Криптовалютный пузырь: подробный анализ каждого крупного обвала, их причин и того, что на самом деле говорят нам эти циклы.
Я впервые купил биткоин в ноябре 2021 года. Цена составляла около 58 000 долларов. К июню 2022 года я уже смотрел на 18 000 долларов и задавался вопросом, не является ли фраза «возможность создания богатства для будущих поколений» самой дорогой фразой в английском языке. Так я впервые ощутил, что такое криптовалютный пузырь изнутри.
Но вот чего я тогда не понимал: то, что произошло со мной, не было чем-то новым. Это был уже четвертый раз, когда в истории Биткоина повторялась подобная ситуация. Цены были другими. Сценарии были другими. Но форма цикла, эйфория, за которой следовал крах, а затем люди, клявшиеся, что больше никогда не будут покупать криптовалюту, была идентична ситуациям 2011, 2013 и 2017 годов.
В этой статье последовательно рассматриваются все основные криптовалютные пузыри, анализируются причины их возникновения, анализируются тревожные сигналы, которые стали очевидны задним числом, и затрагивается самый важный вопрос 2026 года: находимся ли мы сейчас в пузыре?
Чем криптовалютный пузырь отличается от обычной рыночной коррекции?
Люди используют термины «коррекция» и «пузырь» как будто это одно и то же. Это не так. Коррекция — это падение на 10-20%, которое длится несколько недель, а затем происходит восстановление. Это нормально. Это здорово. Пузырь — это когда цены взлетают с небес, некоторое время парят в стратосфере, а затем с силой обрушиваются на землю, теряя 80% своей стоимости. Криптовалюты делают именно второе. Регулярно.
Экономист по имени Хайман Мински составил схему образования пузырей, и я клянусь, он писал о криптовалютах еще до того, как криптовалюты появились:
| Этап | Что происходит | Пример криптовалюты |
|---|---|---|
| Смещение | Новая технология или сюжет привлекают внимание | «Биткойн — это цифровое золото» (2020) |
| Бум | Первые покупатели приобретают товар, цена начинает расти, СМИ освещают это событие. | Цена BTC выросла с 10 000 до 30 000 долларов. |
| Эйфория | Все покупают, цены иррациональны, предупреждения игнорируются. | Биткоин достиг отметки в 69 000 долларов, мем-монеты взлетели до небес. |
| Фиксация прибыли | Умные инвесторы начинают продавать тихо. | Институциональная перебалансировка, отток китов |
| Паника | Все начинают продавать одновременно, цены падают. | Цена BTC упала до 16 000 долларов, произошел крах пары Terra/Luna. |
На фондовом рынке обвал на 30% — это серьезное событие. В криптовалютном мире обвалы на 80% случались четыре раза, и каждый раз рынок восстанавливался и достигал новых максимумов. Это не является нормой для любого класса активов. Именно поэтому вопрос «это пузырь?» здесь имеет больший вес, чем где бы то ни было.
Пузырь 2011 года: первый крах биткоина
Большинство людей не знают, что первый пузырь биткоина образовался в 2011 году. Биткоин вырос с 0,30 доллара в начале 2011 года до 31,50 доллара 8 июня. Что послужило толчком? Статья на Gawker о даркнет-площадке Silk Road впервые привлекла внимание общественности к биткоину. На него хлынули новые покупатели.
Затем произошёл обвал. К ноябрю 2011 года биткоин стоил 2,01 доллара. Падение на 93,6%. Общая рыночная капитализация упала ниже 200 миллионов долларов. Цена значительно опередила любые реалистичные темпы роста, а затем гравитация сделала своё дело.
Причина обвала была столь же очевидна: биржа Mt. Gox была взломана. Доверие пользователей рухнуло. И рынок просто оказался недостаточно большим, чтобы выдержать значительное давление со стороны продавцов.
Пузырь 2013-2014 годов: первый "массовый" крах криптовалют.
Этот год фактически стал годом двойного пузыря. Биткоин сначала взлетел до 266 долларов в апреле 2013 года, затем рухнул до 50 долларов, а потом снова поднялся до 1127 долларов к 29 ноября. Главным двигателем стали спекуляции китайских розничных инвесторов: Baidu начала принимать BTC, а кипрский банковский кризис дал биткоину первый образ «тихой гавани».
Затем центральный банк Китая сказал «нет». Финансовым учреждениям запретили иметь дело с биткоинами. А в феврале 2014 года Mt. Gox, биржа, где торговалась большая часть мировых биткоинов, объявила об исчезновении 850 000 BTC. Украденных. На тот момент это стоило 450 миллионов долларов. Биржа закрылась. К январю 2015 года биткоин стоил 172 доллара. Падение на 84,7% по сравнению с пиком.
Вот что мне хотелось бы сказать себе, вернувшись в прошлое: люди, купившие BTC по 172 доллара в январе 2015 года и державшие его до декабря 2017 года, заработали более чем в 100 раз больше своих денег. А те, кто купил по 1127 долларов в ноябре 2013 года и в панике продал по 200 долларов, потеряли всё. Один и тот же актив. Разное время. Разные результаты.
Пузырь ICO 2017-2018 годов: тот, который помнят все.
Если вы были свидетелем криптовалютного рынка в 2017 году, вы помните тот ажиотаж. Биткоин вырос примерно с 1000 долларов в январе до почти 20 000 долларов в декабре. Эфириум подорожал с 8 до 1400 долларов. А тысячи первичных размещений монет (ICO) привлекли миллиарды долларов для проектов, которые часто сводились к техническому документу и мечте.
Что отличало 2017 год: дело было уже не только в биткоине. Более 6 миллиардов долларов было вложено в ICO, большинство из которых не имели ничего, кроме технического документа и группы в Telegram. Я помню проекты, которые обещали перенести стоматологические записи на блокчейн. Цепочки поставок рыболовства на блокчейн. Всё на блокчейне. Общая капитализация криптовалютного рынка достигла 830 миллиардов долларов в январе 2018 года.
Затем всё рухнуло так, что травмировало целое поколение криптоинвесторов. Биткоин: с 19 783 до 3 122 долларов. Это 84%. Эфириум упал с 1400 до 85 долларов. 94%. Большинство токенов ICO упали на 95-99% и так и не восстановились. Комиссия по ценным бумагам и биржам начала рассылать письма. Вечеринка окончательно закончилась.
| Пузырь | Пиковая цена (BTC) | Минимальная цена | Снижение стоимости | Пора восстанавливаться |
|---|---|---|---|---|
| 2011 | 32 доллара | 2 доллара | 94% | ~2 года |
| 2013-2014 | 1150 долларов США | 200 долларов | 83% | ~3 года |
| 2017-2018 | 19 783 долларов США | 3200 долларов США | 84% | ~3 года |
| 2021-2022 | 68 789 долларов США | 15 476 долларов США | 77,5% | ~2 года |
Крах 2021-2022 годов: пузырь с большим количеством жертв
Этот случай причинил другую боль, потому что в него были вовлечены реальные люди с реальными деньгами в масштабах, недостижимых в предыдущих кризисах.
10 ноября 2021 г. Биткоин: 68 789 долларов. Общая капитализация криптовалютного рынка: 3 триллиона долларов. BlackRock и Fidelity разрабатывали криптовалютные продукты. У Tesla было 1,5 миллиарда долларов в биткоинах. Ларри Дэвид и Мэтт Дэймон снимали рекламу во время Суперкубка, призывая всех быть смелыми и покупать криптовалюту.
Федеральная резервная система начала повышать ставки в марте 2022 года. Уже одного этого было бы достаточно. Но потом случился май. Два крупных адреса вывели 375 миллионов UST из Anchor Protocol (платформа DeFi, выплачивающая 20% доходности по стейблкоину Terra). UST потеряла привязку к доллару. Механизм, предназначенный для её восстановления, требовал выпуска новых токенов LUNA, но массовые выплаты привели к гиперинфляции предложения LUNA с 350 миллионов до 6,5 триллионов за несколько дней. LUNA упала с 80 долларов до нуля. 40 миллиардов долларов исчезли за неделю.
Крах Terra/Luna спровоцировал цепную реакцию, которая выглядит как финансовый кошмар. Хедж-фонд Three Arrows Capital, базирующийся в Сингапуре и имевший огромные заемные средства в LUNA, не выполнил требования по маржинальному обеспечению и был ликвидирован в июне 2022 года. Общая сумма претензий: 2,8 миллиарда долларов. Celsius Network, предоставившая 3AC кредит в размере 75 миллионов долларов, заморозила снятие средств 12 июня и подала заявление о банкротстве в июле, задолжав 4,7 миллиарда долларов 600 000 клиентам. Voyager Digital, предоставившая 3AC кредит в размере 665 миллионов долларов, подала заявление о банкротстве пять дней спустя, имея более 100 000 кредиторов.
А затем наступил ноябрь. CoinDesk сообщил, что дочерняя торговая компания FTX, Alameda Research, владела токенами FTT на сумму 5 миллиардов долларов. Генеральный директор Binance, CZ, объявил о продаже своих токенов FTT на сумму 529 миллионов долларов. Пользователи FTX бросились выводить средства. 11 ноября FTX подала заявление о банкротстве. Было присвоено 8,7 миллиарда долларов клиентских средств. Пострадало более миллиона кредиторов. Сэм Бэнкман-Фрид позже был признан виновным в мошенничестве и приговорен к 25 годам тюремного заключения.
К ноябрю 2022 года биткоин достиг минимума в 15 476 долларов. Общая капитализация криптовалютного рынка упала с 3 триллионов долларов до менее чем 800 миллиардов долларов. И миллионы розничных инвесторов усвоили тот же урок, что и я: утверждение «на этот раз все по-другому» всегда неверно.
Теория цикла двойного деления: закономерность или совпадение?
Я постоянно возвращаюсь к этому вопросу, потому что данные достаточно необычны, чтобы представлять интерес.
Каждые четыре года вознаграждение за майнинг биткоина уменьшается вдвое. В обращение поступает меньше новых монет. Теоретически, сокращение предложения при стабильном или растущем спросе должно привести к росту цен. Сокращение вознаграждения до халвинга произошло в 2012, 2016, 2020 и 2024 годах. Каждый раз, в течение 12-18 месяцев после сокращения, биткоин достигал нового исторического максимума. И каждый раз после этого происходил обвал.
Парень по имени PlanB построил на основе этого модель под названием Stock-to-Flow. Он предсказал, что к концу 2021 года биткоин достигнет отметки в 100 000 долларов. Цена упала до 69 000 долларов, а затем рухнула. Таким образом, модель оказалась неверной в цифрах, но правильной в направлении движения. PlanB утверждает, что она «не идеальна». Критики говорят, что она сломана. Правда, вероятно, заключается в том, что четырехлетняя модель реальна, но с каждым циклом ослабевает. Просадки становятся менее глубокими (93,6%, 84,7%, 84,2%, 77,5%), что говорит о созревании рынка, даже несмотря на то, что цикл продолжается.
Является ли цикл халвинга фундаментальной динамикой предложения, или это история, в которую трейдеры настолько сильно верят, что она становится реальностью? Я действительно не знаю. Четырех показателей недостаточно, чтобы доказать наличие закономерности. Но этого достаточно, чтобы я обращал внимание каждый раз, когда приближается халвинг.
Признаки надвигающейся угрозы: как распознать криптовалютный пузырь до того, как он лопнет.
Вот что меня убивает. У каждой такой аферы были предупреждающие знаки, которые были очевидны впоследствии, но невидимы в тот момент. Я попался на это в 2021 году. Миллионы других людей попались на это. И тем не менее, предупреждающие знаки были теми же самыми, что появлялись в 2017, 2013 и 2011 годах.
Мультипликатор Майера сравнивает цену биткоина с его 200-дневной скользящей средней. Когда она превышает 2,4, рынок исторически перегрет. До обвала 2017 года она достигала 2,6, а до пика 2021 года — 2,1.
Индекс страха и жадности измеряет рыночные настроения по шкале от 0 (крайний страх) до 100 (крайняя жадность). Показатели выше 80 предшествовали каждому крупному максимуму. В ноябре 2021 года индекс достиг отметки 95.
Приток средств на биржи резко возрастает перед обвалами, поскольку инвесторы перемещают монеты на биржи для продажи. Данные из блокчейна Glassnode и CryptoQuant отслеживают это в режиме реального времени.
Коэффициенты кредитного плеча на фьючерсном рынке показывают, сколько заемных средств находится в системе. Высокое кредитное плечо означает нестабильность рынка. Небольшой спад запускает каскадные ликвидации, которые усиливают обвал.
И самый надежный сигнал из всех: когда ваш водитель Uber начинает давать вам советы по альткоинам , скорее всего, пик уже пройден.
Находится ли криптовалюта сейчас в «пузыре»? Вопрос 2026 года.
Никто честный человек не сможет ответить на этот вопрос с уверенностью. Любой, кто утверждает обратное, пытается вам что-то продать.
Что я могу вам сказать, так это то, что показывают данные. Спотовые ETF на биткоин были одобрены в январе 2024 года и привлекли сотни миллиардов институциональных инвестиций. BTC преодолел отметку в 100 000 долларов. Общая рыночная капитализация снова превысила 3 триллиона долларов. Это уже не деньги розничных инвесторов с Reddit. BlackRock в деле. Fidelity в деле. США приняли законодательство в поддержку криптовалют. Это существенно отличается от ситуации 2021 года по структурным параметрам.
Но когда я просматриваю свой контрольный список, индикаторы пузыря пока не кричат. Мультипликатор Майера ниже 2,4. Приток средств на биржи не изменился. Коэффициенты кредитного плеча ниже, чем в 2021 году. Никто не берет ипотеку, чтобы купить Dogecoin. По крайней мере, я не видел этого на этой неделе.
Значит ли это, что мы в безопасности? Нет. Это значит, что сейчас всё в порядке. Эпоха доткомов тоже выглядела зелёной. Amazon была реальной компанией с реальной выручкой, и всё равно её акции упали на 93% во время краха. Реальные компании пережили пузырь доткомов. Поддельные — нет. Такое же разделение существует и в криптовалюте сейчас: биткоин-ETF соседствуют с мемами-монетами стоимостью в миллиарды долларов, не имеющими никакой полезности.
Моё честное мнение: фундаментальные факторы сейчас сильнее, чем в 2021 году. Институциональные инвесторы выступают в роли стабилизирующей силы. Регуляторная ситуация стала яснее. Биткоин теперь обсуждается не только на форумах Reddit, но и в контексте индекса S&P 500.
Но спекулятивная составляющая всё ещё существует. Мем-монеты без практического применения по-прежнему достигают миллиардных оценок. Торговля с кредитным плечом всё ещё доступна любому, у кого есть телефон. И механизм FOMO (страх упустить выгоду) всё ещё работает на том же топливе, что и всегда: страхе, что все остальные богатеют, а вы — нет.
Если вы инвестируете в криптовалюту в 2026 году, разумная стратегия остается той же, что и всегда: не инвестируйте больше, чем можете позволить себе потерять полностью, фиксируйте прибыль, когда чувствуете эйфорию, и помните, что каждый предыдущий пик казался вечным. Люди, пережившие все четыре пузыря, — это те, кто рассматривал криптовалюту как долгосрочную позицию, а не как способ быстро разбогатеть. Четыре обвала. Четыре восстановления. Эта закономерность не гарантирует успеха, но это наиболее близкий к историческому урок, который может предложить этот рынок.
