MARA स्टॉक: मैराथन डिजिटल होल्डिंग्स ने AI कंप्यूटिंग पर दांव लगाया

दुनिया की सबसे बड़ी बिटकॉइन माइनर कंपनी ने शुरुआती दिनों में कुछ ऐसा किया जिसे उसके खुद के शेयरधारक भी समझ नहीं पा रहे थे। उसने लगभग 1.5 अरब डॉलर के बिटकॉइन बेच दिए। मार्जिन कॉल को पूरा करने के लिए नहीं, बल्कि ओहायो में एक पावर प्लांट खरीदने के लिए। कई सालों तक MARA के शेयर बिटकॉइन खरीदने का एक ऐसा तरीका थे जिसमें बिना वॉलेट को छुए बिटकॉइन खरीदे जा सकते थे। लेकिन अब यह कहानी तेजी से बदल रही है, और जो भी व्यक्ति 1 तारीख को किसी ब्रोकरेज ऐप में "mara stock" टाइप करता है, वह दो साल पहले वाली कंपनी से बिल्कुल अलग कंपनी के शेयर खरीद रहा होता है।

तो जब आप MARA खरीदते हैं, तो असल में आप क्या खरीद रहे होते हैं? इस लेख के बाकी हिस्से में कंपनी, उसके शेयर की कीमत में उतार-चढ़ाव, कारोबार को नया रूप देने वाले बदलाव, प्रतिद्वंद्वी खनन कंपनियों के मुकाबले उसकी स्थिति और क्या वह पोर्टफोलियो में जगह पाने लायक है, इन सभी पहलुओं पर चर्चा की गई है।

MARA होल्डिंग्स वास्तव में क्या करती है

यहां एक ऐसी बात है जिसे ज्यादातर कोट पेज जानबूझकर गलत बताते हैं: MARA कोई ऐसा फंड नहीं है जो बिटकॉइन रखता हो। यह एक औद्योगिक कंपनी है जो सस्ती बिजली को बिटकॉइन में और तेजी से कंप्यूटिंग पावर में परिवर्तित करती है। यही अंतर MARA के शेयरों की कीमत में उतार-चढ़ाव का मुख्य कारण है।

फ्लोरिडा के फोर्ट लॉडरडेल में मुख्यालय वाली MARA Holdings, Inc. दुनिया के सबसे बड़े बिटकॉइन माइनिंग ऑपरेशनों में से एक का संचालन करती है। 2020 की पहली तिमाही तक, इसकी सक्रिय हैशरेट लगभग 72.2 एक्सहाश प्रति सेकंड तक पहुंच गई थी, जो किसी भी सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध माइनर में सबसे अधिक है। हैशरेट बिटकॉइन नेटवर्क पर माइनर द्वारा उपयोग की जाने वाली कंप्यूटिंग क्षमता का माप है, और जितनी अधिक हैशरेट होगी, प्रतिदिन जारी होने वाले नए कॉइन्स में उसका हिस्सा उतना ही अधिक होगा।

पहले इस कंपनी का नाम मैराथन डिजिटल होल्डिंग्स, इंक. था, जो ब्लॉकचेन और डिजिटल एसेट टेक्नोलॉजी कंपनी थी और रीब्रांडिंग से बहुत पहले क्रिप्टोकरेंसी माइन करती थी। अगस्त 2024 में इसका नाम बदलकर MARA होल्डिंग्स कर दिया गया, जिसमें "डिजिटल" शब्द हटा दिया गया ताकि यह संकेत दिया जा सके कि कंपनी खुद को ऊर्जा और कंप्यूटिंग व्यवसाय के रूप में दिखाना चाहती है, न कि किसी क्रिप्टो कंपनी के रूप में। यह नैस्डैक पर MARA टिकर के तहत सूचीबद्ध है, इसके मुख्य कार्यकारी अधिकारी फ्रेड थील हैं, और यह बिटकॉइन के सबसे बड़े कॉर्पोरेट धारकों में से एक है। 2023 में कॉइन बेचना शुरू करने से पहले, MARA बिटकॉइन के दूसरे सबसे बड़े कॉर्पोरेट धारक के रूप में रैंक करती थी, जो केवल स्ट्रेटेजी (पहले माइक्रोस्ट्रेटेजी के नाम से जानी जाती थी) से पीछे थी। यह एक साइड बेट के रूप में कास्पा (एक छोटा प्रूफ-ऑफ-वर्क कॉइन) भी माइन करती है। इसके स्टॉक का मालिक होने का मतलब है बिजली अनुबंधों का एक हिस्सा, माइनिंग रिग्स से भरे गोदाम और डिजिटल संपत्तियों का बढ़ता हुआ भंडार। यह एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड की तुलना में तेल और गैस क्षेत्र की वाइल्डकैटर कंपनी के अधिक करीब है।

MARA के शेयर की कीमत को वास्तव में क्या प्रभावित करता है?

तीन कारक MARA के शेयर की कीमत को प्रभावित करते हैं, और नए निवेशकों के लिए सबसे बड़ी गलती यह मान लेना है कि ये तीनों कारक एक साथ काम करते हैं। ऐसा नहीं है। इन तीनों को समझ लें तो शेयर की कीमत में होने वाले उतार-चढ़ाव का मतलब समझ में आने लगता है।

बिटकॉइन की कीमत और बीटा

बिटकॉइन ही मुख्य कारक है। जब बीटीसी की कीमत बढ़ती है, तो एमएआरए के माइन किए गए कॉइन्स का मूल्य भी बढ़ जाता है और उसका खजाना भर जाता है, इसलिए स्टॉक की कीमत बिटकॉइन से भी अधिक तेजी से बढ़ती है। जब बीटीसी की कीमत गिरती है, तो यही प्रभाव उल्टा काम करता है और स्टॉक को नुकसान होता है। आंकड़े इस बात को स्पष्ट रूप से दर्शाते हैं: एमएआरए का बीटा 5 से अधिक है, जिसका अर्थ है कि ऐतिहासिक रूप से इसमें व्यापक बाजार की तुलना में कई गुना अधिक उतार-चढ़ाव देखने को मिलता है। एसएंडपी 500 के 8 प्रतिशत के मुकाबले साल-दर-साल लगभग 37 प्रतिशत का लाभ सुनने में अच्छा लगता है, लेकिन जब आपको याद आता है कि गिरावट के समय भी यही गुणक लागू होता है, तो बात अलग है।

हैशरेट और माइनिंग की लागत

दूसरा कारक प्रभावी है। बिटकॉइन माइन करने में पैसा लगता है, मुख्य रूप से बिजली, और MARA का फायदा यह है कि बिजली की कीमत लगभग 0.04 डॉलर प्रति किलोवाट-घंटा है। इस दर पर, शुरुआती 2024 में एक बिटकॉइन माइन करने की इसकी प्रत्यक्ष बिजली लागत लगभग 40,000 डॉलर थी। यह अतिरिक्त राशि अब पहले से कहीं अधिक महत्वपूर्ण है क्योंकि अप्रैल 2024 की हाल्विंग ने ब्लॉक रिवॉर्ड को आधा कर दिया, और "हैश प्राइस" - यानी कंप्यूटिंग की प्रति यूनिट माइनर्स की कमाई - हाल्विंग के बाद के सबसे निचले स्तर पर आ गई, जो लगभग 28 से 30 डॉलर प्रति पेटाहैश प्रति दिन थी। कॉइनशेयर्स की पहली तिमाही की माइनिंग रिपोर्ट के अनुसार, इन स्तरों पर वैश्विक माइनिंग फ्लीट का 15 से 20 प्रतिशत हिस्सा घाटे में चल रहा है। बड़े पैमाने पर उत्पादन और सस्ती बिजली ही MARA को इस स्थिति से बाहर रखने में सहायक हैं।

तनुकरण, मौन कर

तीसरा पहलू वह है जिसे खुदरा निवेशक अक्सर नज़रअंदाज़ कर देते हैं, और यही मंदी का सबसे बड़ा कारण है। विस्तार के लिए धन जुटाने और बिलों का भुगतान करने के लिए, MARA बड़ी संख्या में नए शेयर जारी करती है। शेयरों की संख्या 2024 में लगभग 62 प्रतिशत और 2025 की तीसरी तिमाही तक 59 प्रतिशत बढ़ी, जिससे 2025 की शुरुआत तक लगभग 371 मिलियन मूल शेयर हो गए। हर नया शेयर उसी बिटकॉइन और उसी मशीनों पर आपका दावा छोटा करता है। बिटकॉइन की कीमत बढ़ने के बारे में आपकी भविष्यवाणी सही हो सकती है, लेकिन फिर भी आपके प्रति शेयर मूल्य में गिरावट आ सकती है। यह कोई मामूली बात नहीं है। यह सबसे बड़ा जोखिम है।

बिटकॉइन माइनर से एआई इंफ्रास्ट्रक्चर की ओर महत्वपूर्ण बदलाव

MARA ने 8 जून को जो सबसे महत्वपूर्ण काम किया, उसका किसी भी कॉइन की माइनिंग से कोई लेना-देना नहीं था। इसने डेटा सेंटरों के लिए कंक्रीट डालने के लिए बिटकॉइन बेचना शुरू कर दिया। यह एक वास्तविक पहचान परिवर्तन था, और यही कारण है कि MARA के शेयर अब उस साधारण बिटकॉइन प्रॉक्सी की तरह व्यवहार नहीं करते हैं जो कभी हुआ करता था।

लॉन्ग रिज सौदा

कॉइनडेस्क की रिपोर्ट के अनुसार , अप्रैल 2026 के अंत में MARA ने लॉन्ग रिज एनर्जी को लगभग 1.5 अरब डॉलर में खरीदने पर सहमति जताई। इस सौदे के तहत ओहायो में स्थित 505 मेगावाट का संयुक्त-चक्र गैस संयंत्र और 1,600 एकड़ से अधिक भूमि MARA को प्राप्त हुई। योजना के अनुसार, इस स्थल पर 200 मेगावाट का AI डेटा सेंटर बनाया जाएगा, जिसकी प्रारंभिक क्षमता 2028 के मध्य तक प्राप्त होने का लक्ष्य है। सरल शब्दों में कहें तो, MARA वह चीज खरीद रही है जिसकी AI कंपनियों को सख्त जरूरत है: बिजली और उसे स्थापित करने के लिए जमीन।

यह इतना महत्वपूर्ण क्यों है? बड़े एआई मॉडल को प्रशिक्षित करने और चलाने में इतनी बिजली की खपत होती है कि अमेरिका के कई राज्यों में ग्रिड चरमरा गया है, और नया कनेक्शन स्वीकृत होने में वर्षों लग सकते हैं। बिटकॉइन माइनर्स ने इस समस्या का समाधान पहले ही कर लिया है। उन्होंने पिछले दशक में सस्ती बिजली को सुरक्षित करने और उसका उपयोग करने के लिए उच्च-वोल्टेज बुनियादी ढांचा बनाने में समय बिताया है। एक माइनर जिसके पास 505 मेगावाट का संयंत्र है, वह उस क्षमता को एआई किरायेदार को आज के खनन से मिलने वाले मुनाफे से कहीं अधिक लाभ पर लीज पर दे सकता है। संक्षेप में, यही मुख्य बात है।

इसके लिए धन जुटाने के लिए बिटकॉइन बेचना

इस बदलाव के लिए भुगतान करने के लिए, MARA ने पहली तिमाही के दौरान लगभग 1.5 बिलियन डॉलर में 15,133 बिटकॉइन बेचे और कंपनी द्वारा घोषित किए गए एक हिस्से का उपयोग परिवर्तनीय नोटों को वापस खरीदने और ऋण कम करने के लिए किया। कंपनी के बिटकॉइन भंडार में 2025 के अंत में 53,822 सिक्के थे, जो मार्च 2026 के अंत तक घटकर 35,303 रह गए। बिटकॉइन जमा करने के लिए जानी जाने वाली इस कंपनी के लिए, अपने भंडार का एक तिहाई हिस्सा बेचना एक बड़ा संदेश था। "हर कीमत पर जमा करो और रखो" का युग समाप्त हो गया है।

साझेदारी और नया मॉडल

MARA अकेले ही इस दिशा में आगे नहीं बढ़ रही है। इसने स्टारवुड के साथ एक रणनीतिक साझेदारी की है और कंप्यूटिंग सेवा प्रदाता एक्सायन के साथ मिलकर काम करती है, जिसका पूरा कारोबार एक सरल विचार पर आधारित है: बिटकॉइन माइनिंग और एआई कंप्यूटिंग दोनों को एक ही डिजिटल बुनियादी ढांचे पर चलाकर अतिरिक्त और बेकार पड़ी ऊर्जा का मुद्रीकरण करना। जब एआई से मुनाफा बेहतर हो, तो ऊर्जा को एआई की ओर लगाएं। जब बिटकॉइन की मांग बढ़े, तो माइनिंग करें। लचीलापन ही इसकी खासियत है।

MARA बनाम RIOT और CleanSpark: खनन कंपनियों के शेयरों की तुलना

यदि आप MARA के शेयरों की तुलना उसके प्रतिद्वंद्वियों से कर रहे हैं, तो बाज़ार एक अजीब संकेत दे रहा है: यह कच्चे खनन पैमाने की तुलना में AI की कहानी को अधिक महत्व देता है। MARA का हैशरेट अब तक सबसे अधिक है, फिर भी इसका बाज़ार पूंजीकरण उन समकक्षों की तुलना में कम है जिनकी खनन क्षमता इसके मुकाबले बहुत कम है। Cipher Mining इसका सबसे स्पष्ट उदाहरण है। इसने AI को बढ़ावा देने के लिए अपने बिटकॉइन भंडार को लगभग खाली कर दिया है, और बाज़ार इसे कहीं अधिक कीमत दे रहा है।

निवेशकों के लिए यह निष्कर्ष चिंताजनक है। RIOT का बाज़ार मूल्य MARA के बाज़ार मूल्य से दोगुने से भी अधिक है, जबकि हैशरेट लगभग आधा है। Cipher का बाज़ार मूल्य AI पर आधारित है और इसके पास दिखाने के लिए लगभग कोई बिटकॉइन नहीं बचा है, फिर भी यह 9 अरब डॉलर से अधिक का कारोबार कर रहा है। यदि आप मानते हैं कि खनन का पैमाना ही मायने रखता है, तो MARA सस्ता प्रतीत होता है। यदि आप मानते हैं कि बाज़ार ने पहले ही AI की विश्वसनीयता को ही मुख्य लक्ष्य मान लिया है, तो MARA एक ऐसे माइनर के रूप में दिखाई देता है जो उस बाज़ार में देर से आया है जहाँ उसे जीत हासिल करने की सबसे अधिक आवश्यकता है।

MARA अकेली ऐसी कंपनी नहीं है जो यह कदम उठा रही है। Cipher और IREN ने इससे पहले ही बड़े पैमाने पर बदलाव किए थे, और Core Scientific ने एक हाइपरस्केलर के लिए AI कंप्यूटिंग को होस्ट करने के लिए कई वर्षों के समझौते किए हैं। बाज़ार उन कंपनियों को ज़्यादा पसंद कर रहा है जो भरोसेमंद तरीके से कह सकें कि "हम एक AI इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनी हैं" न कि "हम बिटकॉइन माइन करते हैं"। यही वह अंतर है जिसे MARA लॉन्ग रिज डील के ज़रिए पाटने की कोशिश कर रही है। जोखिम समय का है: अगर निवेशक यह तय करते हैं कि MARA देर से आई है, तो हैशरेट में जो बढ़त होनी चाहिए थी, उसे बीते ज़माने का कारोबार मान लिया जाएगा। इस अंतर को पाटने का एक सरल और धीमा तरीका है, यानी एक हस्ताक्षरित AI किरायेदार और राजस्व जो कंपनी की कमाई रिपोर्ट में दिखे, न कि सिर्फ़ स्लाइड प्रेजेंटेशन में।

MARA की आय और वित्तीय स्थिति: घाटा

MARA की आय रिपोर्टें कमजोर दिल वालों के लिए नहीं हैं, और मुख्य आंकड़े भ्रामक हो सकते हैं। अरबों डॉलर का शुद्ध घाटा किसी डूबती हुई कंपनी की छवि जैसा लगता है। लेकिन असलियत कुछ और ही होती है।

भारी नुकसान का मुख्य कारण गैर-नकद लेखांकन है: उचित मूल्य नियमों के अनुसार, जब बिटकॉइन की कीमत गिरती है, तो MARA को अपने खजाने को कम करके दिखाना पड़ता है और कागजी नुकसान दर्ज करना पड़ता है, भले ही उसने कुछ भी न बेचा हो। रिकॉर्ड हैशरेट के बावजूद राजस्व में साल-दर-साल लगभग 18 प्रतिशत की गिरावट आई है और यह 174.6 मिलियन डॉलर रह गया है, जैसा कि MARA द्वारा SEC के साथ Q1 2026 फाइलिंग में दर्ज किया गया है । यही असली कहानी है। बिटकॉइन की कीमत गिरी और हैश की कीमतें निचले स्तर पर पहुंच गईं, इसलिए अधिक मशीनों ने कम कमाई की। इसके विपरीत, ऋण और नकदी की कमी पूरी तरह से वास्तविक हैं, और यही कारण है कि शेयरों का मूल्य लगातार कम होता जा रहा है। तिमाही में मुक्त नकदी प्रवाह काफी नकारात्मक रहा, बिटकॉइन की खरीद और बिक्री की गणना के आधार पर यह -300 मिलियन डॉलर से -465 मिलियन डॉलर के बीच रहा। हर तिमाही में ध्यान देने योग्य एकमात्र आंकड़ा मुख्य नुकसान नहीं है, बल्कि एक बिटकॉइन को माइन करने की लागत और MARA द्वारा उसे बेचने की कीमत का अनुपात है। जब यह अंतर सकारात्मक होता है और बढ़ता जाता है, तो मशीन काम करती है। जब स्थिति उलट जाती है, तो कंपनी फिर से शेयरधारकों पर निर्भर हो जाती है और शेयरों की संख्या बढ़ जाती है।

तेजी और मंदी की स्थिति: विश्लेषकों का पूर्वानुमान

ये दोनों ही विवरण एक ही समय में सत्य हैं, और यही कारण है कि MARA के बारे में कोई निष्कर्ष निकालना इतना कठिन है।

तेजी का मामला सीधा-सादा है। सार्वजनिक माइनर्स में MARA का हैशरेट सबसे अधिक है, यह लगभग चार सेंट प्रति यूनिट की दर से बिजली का उपयोग करती है, इसके पास बिटकॉइन का एक बड़ा भंडार है, और अब AI डेटा सेंटर की बढ़ती मांग पर इसका एक मुफ्त विकल्प भी है। यदि बिटकॉइन में तेजी आती है और ओहियो में निर्माण कार्य पूरा हो जाता है, तो इस स्टॉक को दो मुख्य कारक मिल जाएंगे।

मंदी का मामला भी उतना ही स्पष्ट है। कंपनी लगातार शेयरधारकों के शेयरों को कम कर रही है, उस पर 2 अरब डॉलर से अधिक का कर्ज है, नकदी की बर्बादी हो रही है, और बिटकॉइन की उस कीमत पर निर्भर है जिस पर उसका कोई नियंत्रण नहीं है। एआई में बदलाव से 2028 तक कोई सार्थक राजस्व प्राप्त नहीं होगा, जो शेयरों की बढ़ती कीमतों के बीच एक लंबा इंतजार है।

वॉल स्ट्रीट में स्थिति संतुलित है। स्टॉक एनालिसिस द्वारा ट्रैक किए गए विश्लेषकों की आम राय 2012 के मध्य तक सतर्कतापूर्वक "खरीदें" की थी, जिसका औसत 12 महीने का लक्ष्य लगभग 18 डॉलर था, लेकिन इसमें बहुत बड़ा अंतर है, मंदी के लिहाज से लगभग 7 डॉलर से लेकर तेजी के लिहाज से 30 डॉलर तक। पहली तिमाही की कमजोर रिपोर्ट के बाद, बर्नस्टीन ने अपना लक्ष्य 23 डॉलर से घटाकर 17 डॉलर कर दिया। जब अनुभवी निवेशक चार गुना से भी अधिक असहमत हों, तो यह अंतर कुछ बताता है: वास्तव में कोई भी निश्चित नहीं है।

क्या MARA के शेयर 2026 में खरीदने लायक हैं या बेचने लायक?

MARA का लाभ तभी उठाया जा सकता है जब आपके पास दो अलग-अलग सवालों पर एक साथ मजबूत राय हो। पहला, अगले साल बिटकॉइन की क्या स्थिति रहेगी? दूसरा, क्या AI पर आधारित बदलाव वास्तविक है या सिर्फ एक प्रेस विज्ञप्ति? यदि दोनों सवालों के सही जवाब हों, तो लीवरेज आपके पक्ष में रहेगा। यदि इनमें से किसी एक का भी गलत जवाब हो, तो शेयरों की संख्या में गिरावट और कर्ज नुकसान पहुंचाएंगे। यदि आप केवल बिटकॉइन में निवेश करना चाहते हैं, तो सीधा जवाब यह है कि आप बिटकॉइन खरीद सकते हैं, बिना शेयरों की संख्या में कमी के। MARA केवल बिटकॉइन पर ही नहीं, बल्कि प्रबंधन के क्रियान्वयन पर भी दांव है।

निष्कर्ष

MARA ने डेटा सेंटर बनाने के लिए सिक्के बेचना शुरू करते ही एक साफ-सुथरा बिटकॉइन प्रॉक्सी होना बंद कर दिया। 2026 में आप जो खरीद रहे हैं, वह इस बात पर दांव लगाना है कि एक बिटकॉइन माइनर लगातार डाइल्यूशन और अगली हाल्विंग से पहले खुद को एक ऊर्जा और AI इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनी के रूप में बदल सकता है। हैशरेट में बढ़त वास्तविक है, सस्ती बिजली वास्तविक है, और नकदी की खपत भी वास्तविक है। हर निवेशक को जिस सवाल का जवाब देना है, वह इतना सरल है कि उसे एक नोट पर लिखा जा सकता है: क्या आपको इस टीम पर भरोसा है कि वे आपके डाइलेटेड डॉलर्स का सही इस्तेमाल करेंगे? यदि हां, तो MARA स्टॉक एक साथ दो उछालों पर लीवरेज्ड दांव है। यदि नहीं, तो यह बिटकॉइन को गलत तरीके से रखने का एक महंगा तरीका है।

Mathis Curcio

Mathis Curcio is a senior content strategist and NFT specialist at Plisio. With over 5 years of experience in the Web3 space, Mathis focuses on the evolution of NFT ecosystems, digital collectibles, and decentralized ownership models. He creates accessible, insight-driven content that bridges the gap between blockchain innovation and mainstream adoption. His expertise spans NFT market trends, use cases across art and gaming, and the infrastructure powering next-generation tokenized assets.