Cicli del mercato delle criptovalute: 4 fasi, halving e la realtà del 2026
I cicli del mercato delle criptovalute sono l'idea più citata e meno testata negli investimenti in criptovalute. Quasi ogni articolo per principianti sui cicli del mercato delle criptovalute racconta la stessa storia: il mercato si muove in onde quadriennali intorno all'halving di Bitcoin, il prezzo di Bitcoin segue cicli di halving e raggiunge il picco 12-18 mesi dopo ogni evento. Compra al minimo. Mantieni il rialzo. Vendi al massimo. Sopravvivi al ribasso.
Quella storia ha funzionato per tre cicli di fila. Poi ha iniziato a fallire. Bitcoin ha raggiunto un nuovo massimo storico prima dell'halving dell'aprile 2024, per la prima volta in assoluto. Gli ETF spot hanno raccolto 87 miliardi di dollari dal loro lancio. Il picco dell'ottobre 2025 si è attestato vicino a dove previsto dal modello, ma il drawdown successivo è stato solo del -36%, non del -80% previsto dai manuali. Quindi questa guida fa ciò che la maggior parte degli articoli per principianti non fa: spiega il modello a quattro fasi e la teoria dell'halving, poi li confronta con i dati dal 2024 al 2026 e mostra cosa non ha funzionato.
Che cos'è un ciclo del mercato delle criptovalute?
Comprendere i cicli del mercato delle criptovalute inizia con una semplice definizione. Un ciclo del mercato delle criptovalute è lo schema ripetitivo di movimento e azione dei prezzi nel mercato delle criptovalute tra un minimo storico e il successivo massimo storico, per poi tornare a scendere. Ogni fase del ciclo ha le sue caratteristiche. In termini operativi, il ciclo si compone di quattro fasi: il percorso di andata e ritorno dall'accumulazione al mercato rialzista, alla distribuzione e al mercato ribassista, guidato da una combinazione di liquidità, offerta, sentiment di mercato e politica macroeconomica. I cicli nel mercato delle criptovalute sono più netti e più brevi rispetto ai cicli azionari o delle materie prime perché il mercato è attivo 24 ore su 24, 7 giorni su 7, i margini dei piccoli investitori sono elevati e il programma di emissione di Bitcoin è fisso nel codice. Durano mesi, non decenni. La maggior parte dei cicli completi del mercato delle criptovalute dal 2011 ha avuto una durata compresa tra tre e quattro anni, anche se i limiti sono più facili da individuare a posteriori che in tempo reale.
Le quattro fasi del ciclo del mercato delle criptovalute
Le quattro fasi del ciclo delle criptovalute — accumulazione, rialzo, distribuzione e ribasso — costituiscono il modello standard. Si tratta dello schema ciclico di mercato per eccellenza, e quasi ogni articolo sul mercato in generale lo ripropone. Questo modello è utile perché si adatta perfettamente alla psicologia del mercato e ai grafici storici di Bitcoin. Tuttavia, può essere fuorviante se si considerano i confini netti. In tempo reale, le fasi si confondono e il ribasso spesso sembra una fase di distribuzione per mesi prima di iniziare una tendenza ribassista.
Fase di accumulazione. Un intervallo piatto dopo un mercato ribassista. Il sentiment è spento, le notizie sono negative, gli investitori al dettaglio hanno smesso di prestare attenzione. I volumi di scambio diminuiscono e i partecipanti al mercato che sono rimasti sono stanchi. La famosa finestra di accumulazione del ciclo precedente è stata tra la fine del 2022 e l'inizio del 2023, quando Bitcoin ha trascorso otto mesi scambiando tra i 15.500 e i 25.000 dollari dopo che il crollo di FTX aveva fatto evaporare la fiducia. Questa è la fase in cui quasi nessuno compra e un piccolo numero di persone lo fa silenziosamente.
Rialzo. La fase rialzista del mercato. I prezzi salgono, le notizie diventano positive e nuovi partecipanti entrano nel mercato. Il rialzo del 2024-2025 ha portato il BTC da circa 25.000 dollari nel gennaio 2024 a 73.581 dollari nel marzo 2024, una pausa, poi a 126.198 dollari nell'ottobre 2025, il massimo storico del ciclo. La paura di perdere l'occasione guida le fasi finali di ogni rialzo, e alcuni errori tipici si ripetono: leva finanziaria al culmine, rotazione verso altcoin di bassa qualità, ingressi da parte di investitori al dettaglio vicino al picco. Acquistare bitcoin nell'ultimo 10% di un rialzo è storicamente la cosa più costosa che un principiante possa fare.
Distribuzione. La transizione tra fase rialzista e ribassista. I prezzi smettono di raggiungere nuovi massimi, ma i volumi di scambio rimangono elevati poiché gli investitori istituzionali vendono a fronte di acquisti tardivi. Il sentiment passa dall'euforia alla confusione. La fase di distribuzione è la più difficile da identificare in tempo reale perché sembra una sana fase di consolidamento finché non smette di esserlo. L'andamento laterale del Bitcoin da novembre 2025 a gennaio 2026, al di sopra dei 100.000 dollari, ne è l'esempio più recente.
Svalutazione. Il mercato ribassista. Il sentimento si trasforma in paura e capitolazione, i margini vengono liquidati a cascata e le altcoin crollano più velocemente del Bitcoin. Storicamente, i ribassi dai picchi del ciclo si sono attestati tra il -77% e il -93%. Il ciclo attuale ha finora prodotto solo un calo del -36% da ottobre 2025 al minimo di inizio 2026, motivo per cui la maggior parte degli analisti lo definisce una correzione di metà ciclo piuttosto che una vera e propria svalutazione.
| Fase | Sentimento | Volume di scambio | Durata tipica |
|---|---|---|---|
| Accumulo | Paura, apatia | Basso | 6–12 mesi |
| Markup | Ottimismo → FOMO | In aumento | 12–24 mesi |
| Distribuzione | Misto, l'avidità svanisce | Prezzo elevato ma fisso | 3–6 mesi |
| Sconto | Panico, capitolazione | Declino | 6–18 mesi |
L'halving del Bitcoin e il ciclo quadriennale
L'halving è l'evento di dimezzamento dell'offerta che è alla base della teoria del ciclo quadriennale. Ogni 210.000 blocchi (circa quattro anni), il protocollo dimezza il guadagno dei miner per blocco. I nuovi bitcoin immessi sul mercato vengono dimezzati da un giorno all'altro. Quattro halving sono già avvenuti: 28 novembre 2012: 50 → 25 BTC; 9 luglio 2016: 25 → 12,5; 11 maggio 2020: 12,5 → 6,25; 19 aprile 2024: 6,25 → 3,125. Il prossimo avverrà intorno ad aprile 2028, con un valore di 1,5625 BTC per blocco. In teoria, ogni dimezzamento dovrebbe ridurre l'offerta a sufficienza da sostenere una fase rialzista per 12-18 mesi.
Il bilancio sembra pulito, poi si presenta strano. CoinGecko Research ha registrato il primo picco del ciclo a 368 giorni dall'halving. Il secondo a 525. Il terzo a 549. Il quarto picco si è verificato circa 535 giorni dopo l'halving dell'aprile 2024, a 126.198 dollari il 6 ottobre 2025. La tempistica coincide. Ma per la prima volta in assoluto Bitcoin ha anche raggiunto un massimo storico prima dell'halving: 73.581 dollari il 14 marzo 2024, un mese prima. Nulla di simile era accaduto nei tre cicli precedenti. La causa probabile è strutturale e, a posteriori, ovvia: gli ETF spot su Bitcoin sono stati lanciati il 10 gennaio 2024 e gli acquisti che hanno generato hanno sostanzialmente saltato la coda.
Il problema di fondo è matematico. Ogni dimezzamento taglia una porzione relativamente più piccola dell'offerta circolante rispetto al precedente. Il dimezzamento del 2012 ha colpito un flottante minimo. Il dimezzamento del 2024 ha interessato 19,7 milioni di monete già estratte. L'impatto percentuale sull'offerta annuale è ora a una sola cifra e si riduce a ogni ciclo.
| Dimezzamento | Data | Nuova ricompensa del blocco | Giorni al traguardo | Picco del ciclo |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 28 novembre 2012 | 25 BTC | 368 | $1.127 |
| 2 | 9 luglio 2016 | 12,5 BTC | 525 | $19.665 |
| 3 | 11 maggio 2020 | 6,25 BTC | 549 | $69.044 |
| 4 | 19 aprile 2024 | 3,125 BTC | ≈535 | $126.198 |
Cicli storici del mercato delle criptovalute, dal 2013 al 2026
Quattro cicli completi rappresentano un campione ridotto, e ognuno di essi è stato determinato da un fattore macroeconomico diverso. La teoria standard secondo cui "il dimezzamento causa il ciclo" non tiene conto del fatto che la forza dominante in ciascun picco era un'altra.
Il ciclo del 2013 è stato caratterizzato dal settore retail e da Mt. Gox. Il Bitcoin è passato da meno di 13 dollari a gennaio a 1.127 dollari a novembre. Il crollo successivo ha cancellato il -93% dal minimo del ciclo, a seguito dell'attacco hacker all'exchange Mt. Gox e della stretta normativa cinese. Il ciclo del 2017 è stato caratterizzato dalla mania delle ICO. Il Bitcoin ha raggiunto il picco di 19.665 dollari a dicembre 2017, trainato da un ecosistema di lanci di token basati su Ethereum che hanno raccolto decine di miliardi di dollari. Il ribasso del 2018 ha cancellato il -84%.
Il ciclo del 2021 è stato caratterizzato dagli stimoli economici legati al COVID e dall'adozione da parte delle aziende. La liquidità facile, i primi acquisti di titoli di Stato da parte di MicroStrategy, l'acquisizione da parte di Tesla e l'adozione in El Salvador hanno spinto Bitcoin a 69.044 dollari nel novembre 2021. Il crollo nel corso del 2022 ha raggiunto il -77%, con l'implosione da 50 miliardi di dollari di Terra a maggio e il crollo di FTX a novembre come eventi scatenanti. Glassnode l'ha definito "un ribasso di proporzioni storiche", sebbene sia stato il più lieve finora registrato.
Il ciclo 2024-2025 è stato il ciclo istituzionale. Gli ETF spot su Bitcoin, lanciati a gennaio 2024, hanno raccolto 23 miliardi di dollari netti solo nel 2025. L'IBIT di BlackRock gestiva 66,9 miliardi di dollari a maggio 2026. Strategy, il veicolo aziendale guidato da Michael Saylor, deteneva 818.334 BTC alla fine di aprile 2026, a una media di 75.537 dollari per moneta. Il picco di Bitcoin del 6 ottobre 2025, a 126.198 dollari, è coinciso con una capitalizzazione di mercato totale delle criptovalute di 4,31 trilioni di dollari. Poi c'è stato un calo del 36% fino a circa 80.000 dollari entro il primo trimestre del 2026, che CoinDesk e Kaiko hanno entrambi interpretato come una correzione di metà ciclo, non come l'inizio di una vera e propria fase ribassista.
| Ciclo | Mese di pesca | Prezzo massimo | Prelievo | Conducente principale |
|---|---|---|---|---|
| 2011 | Giugno 2011 | $32 | -93% | Trucco per Mt. Gox |
| 2013 | Novembre 2013 | $1.127 | -86% | Vendita al dettaglio, conseguenze di Mt. Gox |
| 2017 | Dicembre 2017 | $19.665 | -84% | Boom delle ICO |
| 2021 | Novembre 2021 | $69.044 | -77% | Liquidità COVID, adozione aziendale |
| 2025 | Ottobre 2025 | $126.198 | -36% finora | ETF spot, flussi istituzionali |
Indicatori che i trader usano per leggere il ciclo
Alcuni indicatori on-chain e statistici sono sopravvissuti a diversi cicli e sono diventati strumenti standard per interpretare le fasi del ciclo. Nessuno di essi funziona isolatamente, e il più famoso ha appena smesso di funzionare.
L'indicatore Pi Cycle Top confronta la media mobile a 111 giorni del prezzo del Bitcoin con il doppio della media mobile a 350 giorni. Quando il prezzo di vendita incrocia al rialzo quello di acquisto, l'indicatore segnala un probabile picco. Ha previsto il picco del 2013 con tre giorni di anticipo e quello del 2017 con due. Ha invece mancato di molto il picco di novembre 2021. A maggio 2026, non si è ancora attivato durante il ciclo attuale, il che potrebbe indicare che il vero picco è ancora da raggiungere o che la calibrazione dell'indicatore si basava su un mercato guidato dagli investitori al dettaglio, che non esiste più.
Il Puell Multiple monitora i ricavi dei miner rispetto alla sua media a 365 giorni. Storicamente, i valori bassi hanno segnato i minimi di ciclo, quando la capitolazione dei miner elimina i più deboli dal sistema. Lo Z-Score di MVRV confronta il valore di mercato con il valore realizzato per segnalare quando Bitcoin è sopravvalutato o sottovalutato rispetto al costo on-chain. Tradizionalmente, raggiunge un valore "pink box" sopra 7 ai massimi di ciclo, ma al massimo storico di ottobre 2025 non ha mai superato tale soglia. Il Bitcoin Rainbow Chart è una visualizzazione logaritmica che raggruppa i valori da "svendita" a "bolla massima" lungo tutta la storia di Bitcoin. Il Fear and Greed Index aggrega il sentiment da una serie di input e produce un valore compreso tra 0 e 100. Nessuno di questi indicatori è predittivo di per sé; gli analisti ora li leggono insieme piuttosto che inseguire singoli segnali.
Il ciclo quadriennale è interrotto? Il dibattito del 2026
La tesi secondo cui "il ciclo è morto" è passata da un'argomentazione marginale su Twitter a un consenso istituzionale nel giro di un anno, rimodellando il modo in cui gli investitori in criptovalute parlano della struttura del mercato e del prossimo ciclo. Nell'ottobre del 2025, Arthur Hayes sostenne che il ciclo quadriennale era morto e che i precedenti mercati ribassisti erano stati causati dalla stretta monetaria del dollaro statunitense e dello yuan cinese, non dall'halving. Il Digital Asset Outlook 2026 di Grayscale, intitolato "L'alba dell'era istituzionale", prevedeva la fine ufficiale del ciclo quadriennale entro quell'anno. Nel 2026, Fidelity Digital Assets scrisse che "la volatilità persistentemente bassa in mezzo a nuovi massimi indica un Bitcoin più maturo che potrebbe non continuare a seguire lo storico schema del ciclo quadriennale". Il CIO di Bitwise, Matt Hougan, sostenne la stessa tesi: halving meno intensi, tassi di interesse in calo e acquirenti istituzionali dovrebbero spingere Bitcoin verso nuovi massimi nel 2026, anziché verso un classico mercato ribassista.
Il fronte opposto è più piccolo ma non silenzioso. Canary Capital sostiene che il ciclo è ancorato all'economia del settore minerario ed è ancora intatto. Kaiko Research osserva che il calo previsto per il periodo 2025-2026 è coerente con i precedenti ribassi post-halving. Raoul Pal si colloca in una posizione intermedia, affermando che il ciclo si è esteso a cinque anni, con il picco reale previsto per la fine del 2026 e un obiettivo ambizioso di 450.000 dollari, subordinato all'espansione della liquidità da parte delle banche centrali.
La prova più convincente a sostegno della tesi che il sistema sia "rotto" risiede nella struttura proprietaria. Tra gli ETF spot che detengono circa 1,26 milioni di BTC, gli 818.334 BTC di Strategy e i circa 200.000 BTC della Riserva Strategica di Bitcoin degli Stati Uniti, circa il 10% di tutti i Bitcoin esistenti si trova ora in mani istituzionali o sovrane. L'acquirente marginale che determina il prezzo non è più il piccolo investitore.
Cosa è effettivamente cambiato: ETF, macroeconomia e altseason
Tre cambiamenti strutturali rendono questo ciclo diverso dai tre precedenti. Analizziamoli uno alla volta.
Il primo tipo di investimento è rappresentato dagli ETF spot. Gli ETF su Bitcoin sono stati lanciati il 10 gennaio 2024, seguiti dagli ETF su Ethereum a luglio. Il patrimonio gestito dagli ETF spot su BTC ha superato i 100 miliardi di dollari all'inizio del 2026. Bloomberg Intelligence stima che gli afflussi netti negli ETF su BTC nel 2026 si aggireranno tra i 15 miliardi di dollari (scenario base) e i 40 miliardi di dollari (scenario rialzista). Quindi, a prescindere dall'effetto dell'halving sull'offerta di Bitcoin, gli ETF stanno avendo un impatto maggiore sulla domanda.
Il secondo fattore è la politica macroeconomica, che ora detta il ritmo. La Fed ha tagliato i tassi sei volte da settembre 2024 a dicembre 2025, chiudendo tra il 3,5% e il 3,75%. La correlazione tra Bitcoin e l'indice S&P 500 è salita a 0,5 nel 2025, rispetto allo 0,29 dell'anno precedente. Questo lega le criptovalute al mercato più ampio in modo più stretto rispetto al passato. Il 6 marzo 2025, Trump ha firmato l'ordine di istituire una Riserva Strategica di Bitcoin, rendendo il governo degli Stati Uniti un detentore strutturale di BTC. La SEC, sotto una nuova guida, ha archiviato i restanti procedimenti di contrasto.
La terza è quella che nessuno si aspettava. L'altseason non si è verificata. L'indice Altcoin Season di CoinMarketCap ha raggiunto il picco di 78 a settembre 2025, entrando a malapena nella "altseason" per un singolo periodo, per poi crollare a circa 35 entro maggio 2026. La dominance di Bitcoin si attesta tra il 58% e il 60%. Il capitale che sarebbe confluito nelle altcoin a lungo termine nel 2017 o nel 2021 è rimasto invece in BTC ed ETH. Oppure ha inseguito le memecoin di Solana per pochi giorni alla volta.
Come orientarsi nei cicli del mercato delle criptovalute nel 2026
La lezione pratica da imparare è tutt'altro che affascinante. Per la maggior parte degli investitori al dettaglio, rimanere sul mercato è più importante che prevederne l'andamento, perché i cicli sono facili da identificare a posteriori ma impossibili da prevedere in tempo reale. La strategia del "dollar-cost averaging" (media del costo in dollari) su più fasi permette di ottenere la maggior parte dei rendimenti a lungo termine senza richiedere una visione precisa della fase del ciclo. Il dimensionamento delle posizioni dovrebbe presupporre che un calo del 60% sia ancora possibile anche in questo mercato in fase di maturazione, dato che Geoff Kendrick di Standard Chartered ha già ridotto il suo target BTC per il 2026 da 300.000 a 100.000 dollari e ha avvertito di un possibile calo fino a 50.000 dollari. È consigliabile monitorare i flussi degli ETF e la politica della Fed più attentamente che gli indicatori on-chain. L'infrastruttura on-chain tradizionale si basava su un mercato delle criptovalute guidato dagli investitori al dettaglio, che potrebbe non tornare.
Conclusione: cicli nel 2026 rispetto al modello originale in quattro fasi
La struttura a quattro fasi descrive ancora abbastanza bene il mercato delle criptovalute. La tempistica dell'halving quadriennale sta perdendo importanza come fattore strutturale determinante. Entrambi vanno considerati come dati a priori, non come previsioni. Il ciclo che si concluderà nel 2026, quando e dove effettivamente finirà, sarà il primo nella storia di Bitcoin in cui la domanda istituzionale e sovrana, e non la paura di perdere l'occasione (FOMO) dei piccoli investitori e le dinamiche economiche dei miner, determinerà il prezzo marginale. Questo, di per sé, è un motivo sufficiente per leggere ogni titolo che annuncia "questa volta è diverso" con interesse e cautela.
