DeFi degen là gì: tâm lý, thua lỗ và tại sao hàng triệu người vẫn tiếp tục bắt chước.

Vào tháng 11 năm 2024, tổng vốn hóa thị trường của Memecoin đạt 150 tỷ đô la. Năm tháng sau, con số này giảm mạnh xuống còn 53 tỷ đô la. Trong khoảng thời gian đó, một chàng trai 23 tuổi trên Crypto Twitter đã đăng ảnh chụp màn hình cho thấy anh ta đã biến 2.000 đô la thành 340.000 đô la chỉ trong ba ngày nhờ một loại token có hình con chó. Phản hồi chia làm hai nửa, một nửa gọi anh ta là huyền thoại, còn nửa kia hỏi "khi nào thì anh ta thành huyền thoại?". Bảy ngày sau, token đã trả lại 97% giá trị và tài khoản của anh chàng này biến mất. Có lẽ là do bị xóa, mặc dù một số người trong phần bình luận cho rằng anh ta chỉ chuyển sang chế độ riêng tư vì bắt đầu nhận được những lời đe dọa giết người.

Đó chính là văn hóa "degen" gói gọn trong một đoạn văn: lợi nhuận khổng lồ cho số ít, thua lỗ thảm hại cho số đông, và một cộng đồng cùng nhau ăn mừng cả hai với sự nhiệt tình như nhau. Từ "degen," viết tắt của "degenerate" (kẻ thoái hóa), ban đầu là một lời chế giễu. Giờ đây, nó là một huy hiệu danh dự trong giới tiền điện tử, được các nhà giao dịch tự hào tuyên bố, những người biết rằng tỷ lệ thắng thua rất thấp nhưng vẫn tham gia.

Nhưng đằng sau những trò đùa và sự khoe khoang, có một mô hình hành vi thực tế đáng để tìm hiểu. Giao dịch Degen không chỉ là đánh bạc liều lĩnh được khoác lên mình thuật ngữ blockchain. Đó là một tập hợp các chiến lược cụ thể, những cạm bẫy tâm lý và động lực cộng đồng tạo ra những kết quả nhất quán: một số ít người trở nên giàu có, và phần lớn đều mất tiền. Bài viết này sẽ phân tích cách thức hoạt động của văn hóa Degen, ai tham gia, các con số thực tế nói lên điều gì về kết quả, và liệu có cách nào để tham gia vào DeFi mà không làm cháy danh mục đầu tư của bạn hay không.

"Degen" thực sự có nghĩa là gì trong tài chính phi tập trung?

Thuật ngữ này bắt nguồn từ "degenerate gambler" (người chơi cờ bạc liều lĩnh), được mượn từ văn hóa poker, nơi nó mô tả người đặt cược một cách liều lĩnh bất chấp việc biết rõ tỷ lệ thắng thua. Trong lĩnh vực tiền điện tử và đặc biệt là tài chính phi tập trung, "degen" là người ném tiền vào các hợp đồng thông minh chưa được kiểm toán, các token hoàn toàn mới không có lịch sử hoạt động và các nhóm khai thác lợi nhuận (yield farming pools) hứa hẹn lợi nhuận phi thực tế, hoàn toàn nhận thức được rằng hầu hết chúng sẽ thất bại hoặc hóa ra là lừa đảo.

Đây là điểm khác biệt giữa một nhà đầu tư tiền điện tử "mạo hiểm" và một nhà đầu tư thông thường: một nhà đầu tư thông thường có thể mua bitcoin hoặc ethereum trên Coinbase và giữ. Ngược lại, một nhà đầu tư "mạo hiểm" là người lướt Dexscreener lúc 2 giờ sáng, tìm thấy một token có tên FLOKI2000INU vừa ra mắt 14 phút trước trên Raydium, và ném 500 đô la vào đó chỉ vì biểu đồ đang tăng vọt và nhóm Telegram đã có 4000 thành viên mặc dù hợp đồng chưa được xác minh, không có kiểm toán, nhóm phát triển ẩn danh, và nhóm thanh khoản đang quảng cáo mức lợi nhuận hàng năm (APY) 8000% kéo dài cho đến khi người tạo ra dự án rút tiền. Họ biết đó có thể là một trò lừa đảo. Mục tiêu không phải là "đây là một dự án tốt". Mục tiêu là "tôi có thể tham gia và rút lui trước khi người tạo ra dự án rút thanh khoản". Đôi khi đặt cược đó thành công. Thường thì không. Nhưng cảm giác hưng phấn từ những lần thành công khiến họ tiếp tục quay lại trong 50 lần thất bại.

Điều làm cho toàn bộ hệ sinh thái này khả thi là tài chính phi tập trung (DeFi) hoạt động dựa trên các hợp đồng thông minh mở, không cần cấp phép. Không ai cần giấy phép để phát hành token trên Uniswap hay Raydium. Không ai từ SEC hay bất kỳ cơ quan quản lý nào khác xem xét hợp đồng thông minh trước khi nó được đưa vào hoạt động. Không ai tại sàn giao dịch phê duyệt việc niêm yết vì không có sàn giao dịch nào tham gia, chỉ có một nhóm thanh khoản mà bất kỳ ai cũng có thể tạo ra. Sự cởi mở đó là điều đã làm cho DeFi trở nên mang tính cách mạng và cũng chính điều đó đã biến nó thành mảnh đất màu mỡ cho những kẻ lừa đảo. Những người chơi cá cược mạo hiểm (Degens) là những người sẵn sàng bước vào vùng xám đó bởi vì lợi nhuận gấp 100 lần tiếp theo lớn hơn nỗi sợ mất thêm 300 đô la của họ.

Một số thuật ngữ thường xuyên xuất hiện trong giới những kẻ nghiện cờ bạc:

Tâm lý đằng sau cách giao dịch của những người chơi cá cược lớn.

Tôi đã dành ba tháng lẩn khuất trong các nhóm Telegram và máy chủ Discord của giới đầu tư mạo hiểm vào năm 2024, chỉ để quan sát cách mọi người nói chuyện, những gì họ đăng tải và cách họ phản ứng khi một giao dịch thất bại. Điều khiến tôi bất ngờ không phải là sự ngu ngốc hay liều lĩnh. Mà là sự tự nhận thức. Những người này không hề thiếu hiểu biết. Một người vừa đầu tư 800 đô la vào một token có tên BUTTCOIN biết chính xác mình đang làm gì. Anh ta sẽ nói với bạn rằng tỷ lệ thắng rất thấp. Anh ta sẽ nói với bạn rằng anh ta đã mất tiền tuần trước vì một việc ngu ngốc tương tự. Và rồi anh ta sẽ làm lại điều đó, bởi vì bộ máy tâm lý thúc đẩy hành vi này vô cùng mạnh mẽ và không dễ gì vượt qua được ngay cả khi bạn có thể gọi tên nó.

Hiệu ứng thiên vị người sống sót được khuếch đại lên mức cực độ. Mạng xã hội tiền điện tử giống như một thước phim tóm tắt những khoảnh khắc nổi bật. Người biến 500 đô la thành 50.000 đô la sẽ đăng tải lợi nhuận của mình. 500 người khác mất tất cả vì cùng một loại token thì không đăng gì cả. Khi nguồn cấp dữ liệu của bạn liên tục là những ảnh chụp màn hình cho thấy lợi nhuận gấp 100 lần, bộ não của bạn bắt đầu tin rằng đó là kết quả bình thường. Nhưng thực tế không phải vậy. Tuy nhiên, tỷ lệ tín hiệu trên nhiễu trên các nền tảng như X và Telegram lại nghiêng hẳn về phía người chiến thắng, khiến nhận thức về rủi ro của bạn bị bóp méo.

Hãy thử tính toán như mua vé số. Đầu tư 200 đô la vào một loại tiền điện tử ảo (memecoin). Nếu nó biến mất, bạn mất 200 đô la. Nếu nó tăng vọt và tăng gấp 100 lần, bạn sẽ có 20.000 đô la từ một khoản đầu tư nhỏ như hóa đơn ăn tối. Thoạt nhìn, điều này thậm chí không phải là phi lý; các khoản đầu tư không đối xứng với rủi ro thua lỗ xác định và lợi nhuận không giới hạn cũng là cách hoạt động của các quỹ đầu tư mạo hiểm. Điểm phi lý nằm ở chỗ những người chơi cá độ không chỉ đặt một khoản đầu tư cẩn thận mỗi quý như các quỹ đầu tư mạo hiểm. Họ đặt năm mươi khoản đầu tư trong một tháng, mỗi khoản vào một loại token có tỷ lệ cơ bản giảm xuống 0 là khoảng 95%. Năm mươi vé số, mỗi vé 200 đô la, có giá 10.000 đô la. Một trong số đó có thể tăng gấp 100 lần. Nhưng giá trị kỳ vọng của toàn bộ số tiền đầu tư vẫn âm sâu sắc về mặt toán học.

Hiệu ứng bộ lạc. Đây là phần mà người ngoài hoàn toàn bỏ qua. Văn hóa degen không chỉ xoay quanh tiền bạc, và đối với nhiều người tham gia, tiền bạc hầu như chẳng là gì cả. Đó là một bản sắc xã hội với ngôn ngữ riêng ("ape," "NGMI," "touch grass"), nghi lễ riêng (đăng ảnh chụp màn hình lợi nhuận, chế giễu tài khoản thua lỗ của nhau), và hệ thống phân cấp riêng (ví sớm > người mua muộn, tay kim cương > tay giấy). Rời bỏ giao dịch có nghĩa là rời bỏ một cộng đồng nơi bạn có địa vị và cảm giác thuộc về. Thừa nhận mình thua lỗ có nghĩa là thừa nhận điều đó công khai trong một nhóm đề cao chiến thắng. Áp lực xã hội để tiếp tục, tiếp tục đăng bài, tiếp tục "bắt chước" để bước vào giai đoạn tiếp theo là vô cùng mạnh mẽ, theo cách mà không ai từng ngồi trong các nhóm Discord lúc 2 giờ sáng có thể hiểu được.

Máy đánh bạc không bao giờ đóng cửa. Các nhà tâm lý học hành vi đã biết từ nhiều thập kỷ nay rằng các lịch trình phần thưởng biến đổi, trong đó phần thưởng không thể đoán trước nhưng đôi khi rất lớn, là mô hình củng cố gây nghiện nhất mà con người có thể gặp phải. Thị trường tiền điện tử hoạt động 24 giờ một ngày, 365 ngày một năm, và một memecoin thực sự có thể tăng gấp 10 lần trong khi bạn đang ngủ. Đó là một lịch trình phần thưởng biến đổi hoạt động trên quy mô toàn cầu với tiền thật được gắn kèm. Mỗi khi bạn làm mới Dexscreener và thấy một cây nến xanh trên thứ gì đó bạn suýt mua, các mạch hối tiếc sẽ kích hoạt và thúc đẩy bạn hành động lần sau. Đó không phải là một phép ẩn dụ khi người ta so sánh điều này với sòng bạc. Đó là cùng một khoa học thần kinh, chỉ là nó hoạt động trên điện thoại thay vì sau ánh đèn neon ở Las Vegas.

Hiệu ứng "tiền nhàn rỗi". Sau một chiến thắng lớn, những người chơi cờ bạc thường coi lợi nhuận của mình như tiền miễn phí và chấp nhận rủi ro lớn hơn nữa. Nếu bạn nhân 5 lần lợi nhuận từ một token, việc mất tất cả ở token tiếp theo lại giống như hòa vốn chứ không phải lỗ, mặc dù số tiền đó là thật ngay khi nằm trong ví của bạn.

Các chiến lược của Degen: canh tác lợi nhuận, bắt chước và đòn bẩy

Hành vi liều lĩnh trong DeFi thể hiện qua một số chiến lược cụ thể. Hiểu rõ chúng giúp giải thích cả sức hấp dẫn và sự nguy hiểm.

canh tác lợi nhuận và các nhóm thanh khoản

Đây là nơi văn hóa "đầu cơ rủi ro" trong DeFi ra đời. Trong "Mùa hè DeFi" năm 2020, các giao thức như Compound và Yearn Finance bắt đầu cung cấp lợi nhuận cho việc cung cấp thanh khoản cho các sàn giao dịch phi tập trung và nền tảng cho vay. Những người tham gia sớm đã kiếm được lợi nhuận phi thường vì các token họ nhận được làm phần thưởng đã tăng giá trị cùng với chính lợi nhuận đó.

Việc canh tác lợi nhuận kiểu "degen yield farming" đẩy điều này đến cực điểm. Một giao thức mới ra mắt, cung cấp mức lợi nhuận hàng năm (APY) 5000% trên nhóm thanh khoản của nó, và những người chơi "degen" đổ xô vào. Mức APY này có thật trong khoảng 72 giờ, sau đó token dùng để trả APY sụp đổ xuống 0, nhà phát triển rút hết tiền trong nhóm, hoặc quá nhiều người tham gia khiến lợi nhuận bị pha loãng xuống bằng không. Những người tham gia đầu tiên và rút ra nhanh chóng đã kiếm được tiền. Những người khác cung cấp thanh khoản để những người tham gia sớm có thể rút lui.

Rủi ro của yield farming rất khắc nghiệt. Theo ước tính của nhiều nhà phân tích DeFi, phần lớn các token yield farm mới mất hơn 90% giá trị trong tháng đầu tiên. Mức lợi nhuận hàng năm (APY) ba chữ số trông thật hấp dẫn cho đến khi bạn nhận ra chúng được tính bằng một token đang sụp đổ. Kiếm được 5000% APY trên một token giảm 99% có nghĩa là bạn vẫn mất 95% vốn đầu tư.

Bắt chước memecoin

Đây là hình thức thuần túy nhất của hành vi đầu cơ thiếu kiểm soát. Một token mới ra mắt trên Pump.fun (Solana) hoặc thông qua hình thức ra mắt bí mật trên Ethereum. Chỉ trong vài phút, những kẻ đầu cơ thiếu kiểm soát đã mua vào chỉ dựa trên tên token, hoạt động trên Telegram và việc một người có tầm ảnh hưởng trong giới này có nhắc đến nó hay không. Không có sách trắng. Không có kiểm toán. Không có sản phẩm. Chỉ dựa vào cảm nhận và biểu đồ giá đang tăng.

Pump.fun, nền tảng khởi tạo memecoin của Solana, đã tạo ra doanh thu hơn 500 triệu đô la vào giữa năm 2025. Nó tạo ra khoảng 80% tổng số token mới được triển khai trên Solana mỗi ngày. Phần lớn các token này giảm xuống 0 trong vòng vài giờ hoặc vài ngày. Nhưng một số ít token nắm bắt được làn sóng truyền thông và được niêm yết trên các sàn giao dịch tập trung sẽ tạo ra những hình ảnh tăng giá gấp 100 lần, giúp chu kỳ này tiếp diễn.

Thị trường memecoin đạt đỉnh điểm với tổng vốn hóa thị trường là 150,6 tỷ đô la vào tháng 12 năm 2024. Đến giữa năm 2025, con số này đã giảm xuống còn khoảng 53 tỷ đô la, giảm 65%. Khối lượng giao dịch token được cấp phép của Pump.fun cũng sụp đổ từ 46,4 tỷ đô la vào tháng 1 năm 2025 xuống còn 5,1 tỷ đô la vào tháng 11. Những nhà đầu tư nhỏ lẻ mạo hiểm, những người đã thúc đẩy sự bùng nổ, đã chuyển hướng đầu tư hoặc bị phá sản.

Giao dịch đòn bẩy

Hoạt động đầu cơ rủi ro cao nhất. Các nền tảng như dYdX, GMX và Hyperliquid cho phép các nhà giao dịch mở vị thế với đòn bẩy 10x, 50x, hoặc thậm chí 100x. Điều đó có nghĩa là chỉ cần giá giảm 1% so với dự đoán của bạn với đòn bẩy 100x cũng có thể xóa sạch toàn bộ vị thế của bạn.

Một báo cáo của Kaiko Research năm 2023 cho thấy hơn 60% nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy từ 20 lần trở lên đã bị thanh lý trong vòng 48 giờ. Hãy suy ngẫm về điều đó. Hơn một nửa số người đặt cược với đòn bẩy cao đã mất tất cả trong vòng hai ngày.

Câu chuyện về đòn bẩy rủi ro cao nổi tiếng nhất năm 2025 là của James Wynn, một nhà giao dịch trở thành người nổi tiếng trên Twitter về tiền điện tử nhờ các vị thế mua Bitcoin khổng lồ của mình. Một trong những giao dịch của anh ta đã chuyển từ lợi nhuận chưa thực hiện 82 triệu đô la sang khoản lỗ cuối cùng là 13,2 triệu đô la. Anh ta vẫn tiếp tục giao dịch. Cộng đồng rất thích điều đó. Chu kỳ cứ thế tiếp diễn.

Con số cụ thể: Số tiền mà những kẻ nghiện cờ bạc thực sự mất đi.

Dữ liệu chính xác về tổng thiệt hại do mất cân bằng tài nguyên rất khan hiếm vì phần lớn xảy ra trên chuỗi khối thông qua hàng nghìn giao dịch nhỏ. Tuy nhiên, các số liệu thống kê hiện có cho thấy một bức tranh nhất quán.

Mỗi hàng trong bảng đó đều chỉ về cùng một hướng. Nhà cái thắng. Những người kiếm được tiền trong thị trường thoái hóa là những người đến trước, có thông tin tốt hơn (hoặc bot tốt hơn), và bán không do dự trong khi nhóm chat Telegram vẫn đang ăn mừng những mức giá cao mới. Tất cả những người khác cung cấp thanh khoản thoát lệnh, đó là cách nói lịch sự trong DeFi để ám chỉ rằng họ là những người nắm giữ lỗ vốn, tiền của họ đã chảy vào ví của người khác. Nói một cách không lịch sự: nếu bạn không thể xác định ai là kẻ ngốc ở bàn này, thì chính bạn là kẻ ngốc.

Liệu có cách nào để buông thả bản thân một cách có trách nhiệm không?

Tôi đã rất phân vân không biết có nên đưa phần này vào hay không vì nó có nguy cơ nghe giống như "đây là cách đánh bạc có trách nhiệm tại sòng bạc". Nhưng thực tế là mọi người sẽ sa đà vào cờ bạc bất kể bài viết nào nói gì, vì vậy quản lý rủi ro thực tế tốt hơn là giả vờ như hành vi đó không tồn tại.

Hãy đặt cược như thể chúng sẽ về 0. Bởi vì hầu hết chúng sẽ như vậy. Quy tắc 2% từ giao dịch truyền thống càng đúng hơn ở đây: đừng bao giờ đặt quá 2% danh mục đầu tư của bạn vào bất kỳ khoản đầu tư rủi ro cao nào. Nếu bạn có 10.000 đô la trong tiền điện tử, đó là 200 đô la cho mỗi lần đặt cược. Nếu nó về 0, bạn đã mất 2%. Nếu nó tăng gấp 50 lần, bạn đã kiếm được 10.000 đô la. Đó là phép toán giúp cho các khoản đặt cược không đối xứng có thể tồn tại.

Hãy chốt lời nhanh chóng. Lý do hàng đầu khiến những người chơi cá cược liều lĩnh thua lỗ là họ giữ nguyên giá trị khi token giảm mạnh. Nếu một token tăng gấp 5 lần, hãy rút vốn đầu tư ban đầu. Lúc này bạn đang chơi với tiền thật của nhà cái, và trường hợp xấu nhất là hòa vốn. Bản năng của người chơi cá cược liều lĩnh sẽ nói "nhưng nếu nó tăng gấp 10 lần từ đây thì sao?". Hầu hết thời gian, điều đó sẽ không xảy ra.

Hãy thực hiện các bước thẩm định tối thiểu. Thậm chí chỉ 60 giây kiểm tra cũng có thể cứu bạn. Chạy hợp đồng qua Token Sniffer. Kiểm tra xem thanh khoản có bị khóa hay không. Xem xét sự phân bổ người nắm giữ. Nếu ví hàng đầu nắm giữ 40% nguồn cung, đó là một nút bán đang chờ được nhấn. Bạn không cần bằng tiến sĩ về bảo mật hợp đồng thông minh; bạn chỉ cần không bỏ qua những điều cơ bản để phân biệt một token thực sự với một cái bẫy.

Hãy đặt ra giới hạn nghiêm ngặt về thời gian và tiền bạc. Coi giao dịch rủi ro cao như ngân sách đánh bạc. Quyết định trước khi bắt đầu: "Tháng này tôi sẽ đầu tư 500 đô la vào memecoin, và khi hết thì thôi." Những khoản lỗ lớn nhất đến từ việc đuổi theo: mất 200 đô la, rồi lại bỏ thêm 500 đô la để "bù lại", rồi 1.000 đô la. Việc đuổi theo chính là nơi mà danh mục đầu tư chết dần chết mòn.

Hãy nhận ra khi nào nó không còn là niềm vui nữa. Tôi biết những người bắt đầu giao dịch rủi ro cao (degen trading) như một thú vui phụ với 500 đô la và cuối cùng lại kiểm tra biểu đồ lúc 3 giờ sáng mỗi đêm, cáu gắt với người yêu, mất ngủ vì một khoản đầu tư 200 đô la vào memecoin. Nếu tâm trạng của bạn lên xuống thất thường theo danh mục đầu tư rủi ro cao, nếu bạn phải vay tiền hoặc bỏ tiền thuê nhà để lao vào token tiếp theo, nếu bạn cảm thấy lo lắng về thể chất khi không ở gần biểu đồ, bạn đã vượt qua ranh giới giữa giải trí và vấn đề, và bạn nên xem xét nó một cách nghiêm túc. Nghiện tiền điện tử là có thật, đã được ghi nhận và đang gia tăng cùng với thị trường. Các tổ chức như Gambling Therapy (gamblingtherapy.org) cung cấp hỗ trợ miễn phí và bảo mật.

Một điểm nữa mà tôi nghĩ rất quan trọng ở đây: toàn bộ hệ sinh thái của giới đầu cơ rủi ro cao được thiết kế để giữ chân bạn. Thị trường hoạt động 24/7, các cuộc gọi alpha trên Telegram lúc nửa đêm, những ảnh chụp màn hình người thắng cuộc khiến bạn cảm thấy mình đang bỏ lỡ điều gì đó, cộng đồng tôn vinh những người có "bàn tay kim cương" và chế giễu bất cứ ai bán ra. Đó là một môi trường được thiết kế, dù cố ý hay không, để lấn át phần lý trí trong não bạn, phần nói rằng "đủ rồi đấy". Hiểu được thiết kế đó không có nghĩa là bạn miễn nhiễm, nhưng nó giúp bạn có cơ hội tốt hơn để rút lui trước khi thiệt hại trở nên quá nghiêm trọng.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.