การสูญเสียที่ไม่คงอยู่ของ DeFi: ทำความเข้าใจพื้นฐาน

DeFi (Decentralized Finance) ได้เปลี่ยนโฉมการลงทุนแบบดั้งเดิมด้วยการลบตัวกลางและนำเสนอโอกาสใหม่ๆ ในการสร้างผลตอบแทน ณ ต้นปี 2025 มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) ทั่วทั้งโปรโตคอล DeFi ได้ทะลุ 65 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนถึงความเชื่อมั่นและการนำไปใช้ของตลาดที่ฟื้นคืนมา หนึ่งในวิธีที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในการสร้างผลกำไรจาก DeFi คือการเป็นผู้ให้สภาพคล่องและเข้าร่วมในกลุ่มสภาพคล่องที่โฮสต์โดยการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงที่มักถูกเข้าใจผิดและประเมินต่ำเกินไปในกระบวนการนี้คือการสูญเสียที่ไม่ถาวร

การจัดเตรียมสภาพคล่องใน DeFi ทำงานอย่างไร

โปรโตคอล DeFi เช่น Uniswap, Curve และ Balancer ใช้อัลกอริทึมผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) แทนสมุดคำสั่งซื้อแบบเดิม โดยอาศัยกลุ่มสภาพคล่องตามสัญญาอัจฉริยะซึ่งอำนวยความสะดวกในการสลับโทเค็นแบบกระจายอำนาจระหว่างผู้ใช้

เพื่อให้มีสภาพคล่อง ผู้ใช้จะต้องฝากสินทรัพย์ดิจิทัลสองประเภทที่มีมูลค่าเท่ากัน เช่น ETH และ USDC ลงในพูล การฝากเงินเหล่านี้จะช่วยให้ผู้ซื้อขายสามารถแลกเปลี่ยนโทเค็นได้ และในทางกลับกัน ผู้ให้บริการสภาพคล่องก็จะได้รับค่าธรรมเนียมในการซื้อขาย ตัวอย่างเช่น Uniswap เรียกเก็บค่าธรรมเนียมสวอป 0.3% ซึ่งจะแจกจ่ายให้กับ LP ตามสัดส่วนของส่วนแบ่งในพูล

กลุ่มสภาพคล่องเหล่านี้ทำให้สามารถซื้อขายแบบกระจายอำนาจและไม่ต้องไว้วางใจใครได้ แต่ค่าของสินทรัพย์ที่ฝากไว้อาจผันผวนอย่างมากเนื่องจากความผันผวนของตลาด ซึ่งนำไปสู่การสูญเสียชั่วคราว

การสูญเสียที่ไม่เที่ยงคืออะไร?

การสูญเสียชั่วคราวจะเกิดขึ้นเมื่อราคาของโทเค็นในกลุ่มสภาพคล่องเปลี่ยนแปลงไปเมื่อเทียบกับราคาในเวลาที่ฝาก AMM จะปรับอัตราส่วนของสินทรัพย์ในกลุ่มโดยอัตโนมัติตามการซื้อขายและความผันผวนของราคา เป็นผลให้เมื่อผู้ให้บริการสภาพคล่องถอนเงิน พวกเขาอาจมีโทเค็นน้อยกว่าที่ฝากไว้ในตอนแรก แม้ว่าจะได้รับค่าธรรมเนียมการซื้อขายก็ตาม

การสูญเสียชั่วคราวเกิดขึ้นเนื่องจากสินทรัพย์ของคุณในกลุ่มถูกปรับสมดุลใหม่โดย AMM อย่างต่อเนื่องเพื่อสะท้อนราคาตลาด ยิ่งราคาโทเค็นผันผวนมากเท่าใด การสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น การสูญเสียนี้จะกลายเป็นถาวรก็ต่อเมื่อ LP ถอนสินทรัพย์ออกในขณะที่ส่วนต่างราคายังคงอยู่

จากการศึกษาวิจัยในปี 2025 โดย Topaz Analytics พบว่า LP ที่ใช้งานอยู่มากกว่า 38% บน Uniswap v3 ประสบกับการขาดทุนชั่วคราวที่เกินกว่าค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่ได้รับ ในช่วงที่มีความผันผวนสูงในไตรมาสที่ 4 ปี 2024

ข้อมูลเชิงลึกของผู้ใช้จริง: ประสบการณ์โดยตรง

Lena ผู้ใช้ DeFi จากเบอร์ลินมาอย่างยาวนานได้แบ่งปันประสบการณ์ของเธอในฐานะผู้ให้บริการสภาพคล่องบนพูล USDT/ETH:

“ในตอนแรก ฉันรู้สึกตื่นเต้นกับค่าธรรมเนียม 0.3% และกิจกรรมการซื้อขายรายวัน แต่หลังจากที่ ETH พุ่งสูงขึ้นในช่วงที่ราคาพุ่งสูง โทเค็น LP ของฉันมีมูลค่าลดลงมากเมื่อเทียบกับการถือ ETH เดิม ฉันใช้เครื่องคำนวณการสูญเสียชั่วคราวและพบว่าฉันสูญเสียไปเกือบ 18% ซึ่งมากกว่าค่าธรรมเนียมที่ฉันได้รับ”

ประสบการณ์ของเธอเน้นย้ำถึงความสำคัญของการทำความเข้าใจพลวัตของราคาและการใช้เครื่องมือที่มีอยู่ในการประเมินการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นก่อนที่จะตัดสินใจลงทุน

ตัวอย่าง: การสูญเสียที่ไม่คงอยู่เกิดขึ้นได้อย่างไร

สมมติว่าคุณฝาก 0.5 ETH และ 500 USDC ในกลุ่มสภาพคล่องของ Uniswap เมื่อราคาของ ETH อยู่ที่ 1,000 ดอลลาร์ คุณฝากเงิน 1,000 ดอลลาร์และเป็นเจ้าของ 10% ของกลุ่ม หากราคาของ ETH เพิ่มขึ้นเป็น 4,000 ดอลลาร์ เทรดเดอร์ที่ทำธุรกรรมเก็งกำไรจะปรับสมดุลของกลุ่มโดยเพิ่ม USDC และลบ ETH ออก

ขณะนี้ พูลถือครอง 2.5 ETH และ 10,000 USDC ส่วนแบ่ง 10% ของคุณเท่ากับ 0.25 ETH และ 1,000 USDC มูลค่า 2,000 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม หากคุณถือเพียง 0.5 ETH และ 500 USDC คุณจะมี 2,500 ดอลลาร์ ส่วนต่าง 500 ดอลลาร์คือการสูญเสียชั่วคราวของคุณ

การคำนวณการสูญเสียที่ไม่คงอยู่

คุณสามารถใช้เครื่องคิดเลขหรือสูตรพื้นฐานเพื่อประมาณการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นได้:

การสูญเสียที่ไม่คงอยู่ (%) = 2 × √r / (1 + r) - 1 โดยที่ r คืออัตราส่วนราคาของสินทรัพย์

ตัวอย่างการใช้เครื่องคิดเลข:

หากราคา ETH เพิ่มขึ้น 4 เท่า (r = 4):

• √4 = 2
• การสูญเสียที่ไม่คงอยู่ = (2 × 2) / (1 + 4) - 1 = 4 / 5 - 1 = -20%

เหตุใดจึงต้องให้บริการสภาพคล่องแม้จะมีความเสี่ยง?

การทำฟาร์มผลผลิตและการขุดสภาพคล่องได้กลายเป็นกลยุทธ์ที่ได้รับความนิยม เนื่องจาก LP ยังคงสามารถรับรายได้จากค่าธรรมเนียมการซื้อขายได้ แม้จะเผชิญกับความเสี่ยงของการสูญเสียชั่วคราวก็ตาม ใน DEX ที่มีปริมาณการซื้อขายสูง เช่น Uniswap ค่าธรรมเนียมบางครั้งอาจมากกว่าการสูญเสีย โดยเฉพาะในกลุ่มที่มีผู้ซื้อขายเข้าร่วมอย่างแข็งขันและมีการเปลี่ยนแปลงราคาเพียงเล็กน้อย

ในเดือนมกราคม พ.ศ. 2568 Uniswap บันทึกปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันมากกว่า 2.4 พันล้านดอลลาร์ โดยคู่ ETH/USDC คิดเป็นเกือบ 20% ของการซื้อขายทั้งหมด ซึ่งแสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการสร้างค่าธรรมเนียมที่สม่ำเสมอ

กรณีศึกษา: แนวทาง LP เชิงกลยุทธ์

นักลงทุนด้านคริปโตอย่างมาร์กอสจากเซาเปาโลแบ่งปันว่าเขาใช้กลยุทธ์ลดความเสี่ยงอย่างไร:

“ฉันมักจะเลือกกลุ่มที่มีคู่ที่มีความผันผวนต่ำและตั้งการแจ้งเตือนการถอนออก ในช่วงที่ตลาดสงบ ฉันได้รับผลตอบแทนที่มั่นคง เมื่อราคาเริ่มพุ่งสูงขึ้น ฉันจะออกจากกลุ่มและจัดสรรใหม่ให้กับกลุ่มสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ จังหวะเวลาและการกระจายความเสี่ยงเป็นสิ่งสำคัญ”

แนวทางการจัดสรรสภาพคล่องอย่างมีวินัยของเขาช่วยสร้างสมดุลระหว่างเป้าหมายการทำฟาร์มผลผลิตกับความเป็นจริงของความผันผวนของตลาด

วิธีลดความเสี่ยงของการสูญเสียที่ไม่คงอยู่

• Stablecoin Pools: การจับคู่โทเค็นกับ Stablecoin จะช่วยลดความผันผวนและลดการสูญเสียชั่วคราวให้เหลือน้อยที่สุด
• ช่วงเวลาความผันผวนต่ำ: จัดหาสภาพคล่องในช่วงเวลาที่ตลาดมีเสถียรภาพเพื่อลดการปรับสมดุลใหม่
• ใช้กลุ่มสินทรัพย์หลายประเภท: โปรโตคอล DeFi บางตัวเสนอกลุ่มที่มีโทเค็นมากถึง 8 โทเค็น (เช่น Balancer) ซึ่งกระจายความเสี่ยงอย่างเท่าเทียมกันมากขึ้น
• การป้องกันการสูญเสียชั่วคราว: แพลตฟอร์มเช่น Bancor นำเสนอกลไกการประกันภัยต่อการสูญเสียชั่วคราว
• ใช้เครื่องคำนวณและการแจ้งเตือน: เครื่องมือเช่น ImpermanentLoss.app และ DeFiSaver ช่วยให้คุณจำลองการสูญเสียและตั้งค่าการแจ้งเตือนเมื่อความผันผวนของสัญญาณมีการเปลี่ยนแปลงในกลุ่ม

บทสรุป

การสูญเสียชั่วคราวเป็นแง่มุมที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในการจัดหาสภาพคล่องของ DeFi แต่ก็ไม่จำเป็นต้องเป็นตัวทำลายข้อตกลง โดยการทำความเข้าใจว่าการสูญเสียชั่วคราวเกิดขึ้นได้อย่างไร เกิดขึ้นเมื่อใด และจะจัดการอย่างไรผ่านการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ LPs สามารถเปลี่ยนการทำฟาร์มผลตอบแทนให้กลายเป็นกระแสรายได้ที่ยั่งยืนได้

ไม่ว่าคุณจะฝาก ETH, stablecoin หรือโทเค็นเข้ารหัสอื่น ๆ ลงในพูล ให้ประเมินการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นกับผลตอบแทนเสมอ การเข้าใจการสูญเสียชั่วคราวและการเข้าถึงเครื่องมือคำนวณที่เหมาะสมจะช่วยให้คุณตัดสินใจได้อย่างชาญฉลาดมากขึ้นในโลก DeFi ที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.