Непостоянные потери в DeFi: понимание основ

Децентрализованные финансы (DeFi) изменили традиционные инвестиции, устранив посредников и предложив новые возможности для получения дохода. По состоянию на начало 2025 года общая заблокированная стоимость (TVL) по протоколам DeFi превысила 65 миллиардов долларов , что отражает возобновление оптимизма и принятия рынка. Один из самых популярных способов заработать в DeFi — стать поставщиком ликвидности и участвовать в пулах ликвидности, размещенных на децентрализованных биржах (DEX). Однако часто неправильно понимаемым и недооцениваемым риском в этом процессе является непостоянная потеря.

Как работает предоставление ликвидности в DeFi

Протоколы DeFi, такие как Uniswap, Curve и Balancer, используют алгоритмы автоматизированного маркет-мейкера (AMM) вместо традиционных книг заказов. Они полагаются на пулы ликвидности на основе смарт-контрактов, которые облегчают децентрализованные обмены токенами между пользователями.

Для обеспечения ликвидности пользователи вносят в пул равные суммы двух криптоактивов, например ETH и USDC. Эти депозиты позволяют трейдерам обменивать токены, а взамен поставщик ликвидности получает торговые комиссии. Например, Uniswap взимает комиссию за своп в размере 0,3%, которая распределяется между LP пропорционально их доле в пуле.

Эти пулы ликвидности позволяют осуществлять децентрализованную, не требующую доверия торговлю, но стоимость депонированных активов может значительно колебаться из-за волатильности рынка. Это приводит к непостоянным потерям.

Что такое непостоянная потеря?

Непостоянные потери возникают, когда цена токенов в пуле ликвидности изменяется по сравнению с ценой на момент депозита. AMM автоматически корректирует соотношение активов в пуле на основе торгов и колебаний цен. В результате, когда поставщик ликвидности изымает свои средства, у него может оказаться меньше токенов, чем он изначально внес, несмотря на получение торговых комиссий.

Непостоянные потери происходят, потому что ваши активы в пуле постоянно перебалансируются AMM, чтобы отражать рыночные цены. Чем более волатильны цены токенов, тем больше потенциальные потери. Эти потери становятся постоянными только тогда, когда LP изымает свои активы, пока разница в ценах все еще существует.

Согласно исследованию Topaz Analytics, проведенному в 2025 году, более 38% активных LP на Uniswap v3 столкнулись с непостоянными убытками, превышающими их заработанные торговые комиссии, в периоды высокой волатильности в четвертом квартале 2024 года.

Реальное понимание пользователя: личный опыт

Лена, давний пользователь DeFi из Берлина, поделилась своим опытом работы в качестве поставщика ликвидности на пуле USDT/ETH:

«Сначала я был в восторге от комиссий в 0,3% и ежедневной торговой активности. Но после того, как ETH подскочил во время бычьего тренда, мои токены LP стоили гораздо меньше, чем просто первоначальные ETH. Я воспользовался калькулятором непостоянных потерь и понял, что потерял почти 18% — больше, чем заработал на комиссиях».

Ее опыт подчеркивает важность понимания динамики цен и использования доступных инструментов для оценки потенциальных убытков перед вложением средств.

Пример: как происходит непостоянная потеря

Предположим, вы вносите 0,5 ETH и 500 USDC в пул ликвидности Uniswap, когда цена ETH составляет $1000. Вы вносите $1000 и владеете 10% пула. Если цена ETH вырастает до $4000, арбитражные трейдеры ребалансируют пул, добавляя USDC и удаляя ETH.

Теперь пул содержит 2,5 ETH и 10 000 USDC. Ваша 10% доля равна 0,25 ETH и 1 000 USDC, что составляет $2 000. Однако, если бы вы просто держали 0,5 ETH и 500 USDC, у вас было бы $2 500. Разница — $500 — это ваши непостоянные потери.

Расчет непостоянных потерь

Для оценки потенциальных потерь вы можете воспользоваться простым калькулятором или формулой:

Непостоянные потери (%) = 2 × √r / (1 + r) - 1 , где r — коэффициент цены актива.

Пример с калькулятором:

Если цена ETH увеличится в 4 раза (r = 4):

• √4 = 2
• Непостоянная потеря = (2 × 2) / (1 + 4) - 1 = 4 / 5 - 1 = -20%

Зачем предоставлять ликвидность, несмотря на риск?

Доходное фермерство и добыча ликвидности стали популярными стратегиями, поскольку LP могут продолжать зарабатывать на торговых сборах, даже сталкиваясь с риском непостоянных потерь. На высокообъемных DEX, таких как Uniswap, сборы иногда могут перевешивать потери, особенно в пулах с активным участием трейдеров и минимальными изменениями цен.

В январе 2025 года Uniswap зафиксировал средний дневной объем торгов в размере более 2,4 млрд долларов США , при этом на пару ETH/USDC пришлось почти 20% всех сделок, что демонстрирует потенциал для последовательного получения комиссий.

Пример из практики: стратегический подход LP

Криптоинвестор Маркос из Сан-Паулу рассказал, как он стратегически снижает риск:

«Я всегда выбираю пулы с парами с низкой волатильностью и устанавливаю оповещения о выводе средств. В спокойные рыночные фазы я получаю стабильную прибыль. Когда цены начинают расти, я выхожу и перераспределяю средства в пулы стейблкоинов. Время и диверсификация имеют решающее значение».

Его дисциплинированный подход к предоставлению ликвидности помогает сбалансировать цели по урожайности в сельском хозяйстве с реальностью рыночных колебаний.

Как снизить риск необратимой потери

• Пулы стейблкоинов: объединение токенов со стейблкоинами снижает волатильность и сводит к минимуму непостоянные потери.
• Низковолатильное время: обеспечивайте ликвидность в периоды рыночной стабильности, чтобы сократить необходимость ребалансировки.
• Используйте пулы с несколькими активами: некоторые протоколы DeFi предлагают пулы, содержащие до восьми токенов (например, Balancer), что позволяет более равномерно распределять риски.
• Защита от непостоянных потерь: такие платформы, как Bancor, предлагают механизмы страхования от непостоянных потерь.
• Используйте калькуляторы и оповещения: такие инструменты, как ImpermanentLoss.app и DeFiSaver, позволяют моделировать убытки и устанавливать оповещения, когда изменения пула сигнализируют о волатильности.

Заключение

Непостоянные потери — неизбежный аспект предоставления ликвидности DeFi, но они не должны быть решающим фактором. Понимая, как возникают непостоянные потери, когда они происходят и как ими управлять с помощью стратегических решений, LP могут превратить доходное фермерство в устойчивый источник дохода.

Независимо от того, вносите ли вы ETH, стейблкоины или другие криптотокены в пул, всегда оценивайте потенциальные потери по сравнению с вознаграждениями. Хорошее понимание непостоянных потерь и доступ к правильным инструментам калькулятора помогут вам принимать более разумные решения в быстро меняющемся мире DeFi.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.