Mất mát tạm thời trong DeFi: Hiểu những điều cơ bản

Tài chính phi tập trung (DeFi) đã định hình lại hoạt động đầu tư truyền thống bằng cách loại bỏ các bên trung gian và giới thiệu các cơ hội mới để kiếm lợi nhuận. Tính đến đầu năm 2025, tổng giá trị bị khóa (TVL) trên các giao thức DeFi đã vượt quá 65 tỷ đô la , phản ánh sự lạc quan và áp dụng mới của thị trường. Một trong những cách phổ biến nhất để kiếm tiền trong DeFi là trở thành nhà cung cấp thanh khoản và tham gia vào các nhóm thanh khoản do các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) lưu trữ. Tuy nhiên, một rủi ro thường bị hiểu lầm và đánh giá thấp trong quá trình này là tổn thất tạm thời.

Cách thức hoạt động của việc cung cấp thanh khoản trong DeFi

Các giao thức DeFi như Uniswap, Curve và Balancer sử dụng thuật toán tạo thị trường tự động (AMM) thay vì sổ lệnh truyền thống. Chúng dựa vào các nhóm thanh khoản dựa trên hợp đồng thông minh tạo điều kiện cho việc hoán đổi token phi tập trung giữa những người dùng.

Để cung cấp thanh khoản, người dùng gửi các giá trị bằng nhau của hai tài sản tiền điện tử—chẳng hạn như ETH và USDC—vào một nhóm. Các khoản tiền gửi này cho phép các nhà giao dịch hoán đổi token và đổi lại, nhà cung cấp thanh khoản sẽ kiếm được phí giao dịch. Ví dụ, Uniswap tính phí hoán đổi 0,3%, được phân phối giữa các LP theo tỷ lệ phần trăm của họ trong nhóm.

Các nhóm thanh khoản này cho phép giao dịch phi tập trung, không cần tin cậy, nhưng giá trị của tài sản ký gửi có thể dao động đáng kể do sự biến động của thị trường. Điều này dẫn đến tổn thất tạm thời.

Mất mát tạm thời là gì?

Tổn thất tạm thời xảy ra khi giá của các token trong nhóm thanh khoản thay đổi so với giá tại thời điểm gửi tiền. AMM tự động điều chỉnh tỷ lệ tài sản trong nhóm dựa trên các giao dịch và biến động giá. Do đó, khi nhà cung cấp thanh khoản rút tiền, họ có thể kết thúc với ít token hơn so với số tiền họ đã gửi ban đầu—mặc dù kiếm được phí giao dịch.

Tổn thất tạm thời xảy ra vì tài sản của bạn trong nhóm liên tục được AMM cân bằng lại để phản ánh giá thị trường. Giá token càng biến động thì tổn thất tiềm ẩn càng lớn. Tổn thất này chỉ trở thành vĩnh viễn khi LP rút tài sản của họ trong khi chênh lệch giá vẫn còn.

Theo nghiên cứu năm 2025 của Topaz Analytics, hơn 38% LP đang hoạt động trên Uniswap v3 đã phải chịu tổn thất tạm thời vượt quá phí giao dịch kiếm được trong giai đoạn biến động cao vào quý 4 năm 2024.

Thấu hiểu người dùng thực tế: Trải nghiệm trực tiếp

Lena, một người dùng DeFi lâu năm đến từ Berlin, đã chia sẻ kinh nghiệm của mình với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản trong nhóm USDT/ETH:

“Lúc đầu, tôi rất vui mừng vì mức phí 0,3% và hoạt động giao dịch hàng ngày. Nhưng sau khi ETH tăng vọt trong một đợt tăng giá, các token LP của tôi có giá trị thấp hơn nhiều so với việc chỉ giữ ETH ban đầu. Tôi đã sử dụng một máy tính lỗ tạm thời và nhận ra rằng tôi đã mất gần 18%—nhiều hơn số tiền tôi kiếm được từ phí.”

Kinh nghiệm của cô nhấn mạnh tầm quan trọng của việc hiểu được biến động giá và sử dụng các công cụ có sẵn để ước tính tổn thất tiềm ẩn trước khi cam kết tài trợ.

Ví dụ: Sự mất mát tạm thời xảy ra như thế nào

Giả sử bạn gửi 0,5 ETH và 500 USDC vào một nhóm thanh khoản Uniswap khi giá ETH là 1.000 đô la. Bạn đóng góp 1.000 đô la và sở hữu 10% nhóm. Nếu giá ETH tăng lên 4.000 đô la, các nhà giao dịch chênh lệch giá sẽ cân bằng lại nhóm bằng cách thêm USDC và loại bỏ ETH.

Bây giờ, nhóm nắm giữ 2,5 ETH và 10.000 USDC. 10% cổ phần của bạn bằng 0,25 ETH và 1.000 USDC, trị giá 2.000 đô la. Tuy nhiên, nếu bạn chỉ nắm giữ 0,5 ETH và 500 USDC, bạn sẽ có 2.500 đô la. Phần chênh lệch—500 đô la—là khoản lỗ tạm thời của bạn.

Tính toán tổn thất tạm thời

Bạn có thể sử dụng máy tính cơ bản hoặc công thức để ước tính mức tổn thất tiềm ẩn của mình:

Tổn thất tạm thời (%) = 2 × √r / (1 + r) - 1 , trong đó r là tỷ lệ giá của tài sản.

Ví dụ với Máy tính:

Nếu giá ETH tăng 4 lần (r = 4):

• √4 = 2
• Tổn thất tạm thời = (2 × 2) / (1 + 4) - 1 = 4 / 5 - 1 = -20%

Tại sao phải cung cấp thanh khoản bất chấp rủi ro?

Khai thác năng suất và khai thác thanh khoản đã trở thành những chiến lược phổ biến vì LP vẫn có thể kiếm được từ phí giao dịch ngay cả khi phải đối mặt với rủi ro thua lỗ tạm thời. Trên các DEX có khối lượng lớn như Uniswap, đôi khi phí có thể lớn hơn thua lỗ, đặc biệt là trong các nhóm có sự tham gia của nhà giao dịch tích cực và giá thay đổi tối thiểu.

Vào tháng 1 năm 2025, Uniswap ghi nhận khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là hơn 2,4 tỷ đô la , trong đó cặp ETH/USDC chiếm gần 20% tổng số giao dịch—cho thấy tiềm năng tạo ra phí ổn định.

Nghiên cứu tình huống: Một cách tiếp cận LP chiến lược

Nhà đầu tư tiền điện tử Marcos đến từ São Paulo đã chia sẻ cách anh ấy giảm thiểu rủi ro một cách chiến lược:

“Tôi luôn chọn các nhóm có cặp biến động thấp và đặt cảnh báo rút tiền. Trong giai đoạn thị trường bình lặng, tôi kiếm được lợi nhuận ổn định. Khi giá bắt đầu tăng đột biến, tôi thoát ra và phân bổ lại vào các nhóm stablecoin. Thời điểm và sự đa dạng hóa là chìa khóa.”

Cách tiếp cận có kỷ luật của ông đối với việc cung cấp thanh khoản giúp cân bằng mục tiêu khai thác lợi nhuận với thực tế biến động của thị trường.

Làm thế nào để giảm thiểu rủi ro mất mát tạm thời

• Nhóm Stablecoin: Ghép nối token với stablecoin giúp giảm tính biến động và giảm thiểu tổn thất tạm thời.
• Thời điểm biến động thấp: Cung cấp thanh khoản trong thời gian thị trường ổn định để giảm sự tái cân bằng.
• Sử dụng nhóm đa tài sản: Một số giao thức DeFi cung cấp nhóm có tối đa tám token (ví dụ: Balancer), giúp phân bổ rủi ro đồng đều hơn.
• Bảo vệ tổn thất tạm thời: Các nền tảng như Bancor cung cấp cơ chế bảo hiểm chống lại tổn thất tạm thời.
• Sử dụng Máy tính và Cảnh báo: Các công cụ như ImpermanentLoss.app và DeFiSaver cho phép bạn mô phỏng tổn thất và đặt cảnh báo khi nhóm thay đổi tín hiệu biến động.

Phần kết luận

Tổn thất tạm thời là một khía cạnh không thể tránh khỏi của việc cung cấp thanh khoản DeFi—nhưng nó không nhất thiết phải là một yếu tố quyết định. Bằng cách hiểu được cách thức tổn thất tạm thời xảy ra, khi nào nó xảy ra và cách quản lý nó thông qua các quyết định chiến lược, LP có thể biến yield farming thành một nguồn thu nhập bền vững.

Cho dù bạn đang gửi ETH, stablecoin hay các token tiền điện tử khác vào một nhóm, hãy luôn đánh giá mức lỗ tiềm ẩn so với phần thưởng. Nắm rõ về mức lỗ tạm thời và sử dụng đúng công cụ tính toán sẽ giúp bạn đưa ra quyết định thông minh hơn trong thế giới DeFi đang phát triển nhanh chóng.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.