Perte impermanente dans la DeFi : comprendre les bases

La finance décentralisée (DeFi) a révolutionné l'investissement traditionnel en supprimant les intermédiaires et en introduisant de nouvelles opportunités de rendement. Début 2025, la valeur totale bloquée (TVL) des protocoles DeFi dépassait les 65 milliards de dollars , témoignant d'un regain d'optimisme et d'adoption du marché. L'un des moyens les plus populaires de gagner de l'argent dans la DeFi est de devenir fournisseur de liquidités et de participer à des pools de liquidités hébergés par des plateformes d'échange décentralisées (DEX). Cependant, un risque souvent mal compris et sous-estimé dans ce processus est celui de la perte impermanente.

Comment fonctionne l'approvisionnement en liquidités dans la DeFi

Les protocoles DeFi comme Uniswap, Curve et Balancer utilisent des algorithmes de teneur de marché automatisé (AMM) plutôt que des carnets d'ordres traditionnels. Ils s'appuient sur des pools de liquidité basés sur des contrats intelligents qui facilitent les échanges décentralisés de jetons entre utilisateurs.

Pour fournir de la liquidité, les utilisateurs déposent des valeurs égales de deux cryptoactifs, comme l'ETH et l'USDC, dans un pool. Ces dépôts permettent aux traders d'échanger des jetons, et en retour, le fournisseur de liquidités perçoit des commissions de transaction. Par exemple, Uniswap facture des frais de swap de 0,3 %, répartis entre les LP proportionnellement à leur part du pool.

Ces pools de liquidités permettent des échanges décentralisés et sans confiance, mais la valeur des actifs déposés peut fluctuer considérablement en raison de la volatilité du marché, ce qui entraîne des pertes temporaires.

Qu'est-ce que la perte impermanente ?

Une perte impermanente survient lorsque le prix des jetons du pool de liquidités varie par rapport au prix au moment du dépôt. L'AMM ajuste automatiquement le ratio d'actifs du pool en fonction des transactions et des fluctuations de prix. Par conséquent, lorsque le fournisseur de liquidités retire ses fonds, il peut se retrouver avec moins de jetons que le montant initialement déposé, malgré les commissions de transaction perçues.

Les pertes impermanentes surviennent car les actifs du pool sont constamment rééquilibrés par l'AMM pour refléter les prix du marché. Plus le prix des jetons est volatil, plus la perte potentielle est importante. Cette perte ne devient permanente que lorsque le LP retire ses actifs alors que la différence de prix existe encore.

Selon une étude de 2025 de Topaz Analytics, plus de 38 % des LP actifs sur Uniswap v3 ont subi des pertes impermanentes dépassant leurs frais de négociation gagnés pendant les périodes de forte volatilité au quatrième trimestre 2024.

Aperçu réel des utilisateurs : une expérience de première main

Lena, une utilisatrice DeFi de longue date de Berlin, a partagé son expérience en tant que fournisseur de liquidités sur un pool USDT/ETH :

Au début, j'étais enthousiasmé par les frais de 0,3 % et l'activité de trading quotidienne. Mais après la forte hausse de l'ETH lors d'une période haussière, mes jetons LP valaient bien moins que la simple détention de l'ETH initial. J'ai utilisé un calculateur de pertes temporaires et j'ai réalisé que j'avais perdu près de 18 %, soit plus que ce que j'avais gagné en frais.

Son expérience souligne l’importance de comprendre la dynamique des prix et d’utiliser les outils disponibles pour estimer les pertes potentielles avant d’engager des fonds.

Exemple : Comment se produit la perte impermanente

Imaginons que vous déposiez 0,5 ETH et 500 USDC dans un pool de liquidité Uniswap lorsque le prix de l'ETH atteint 1 000 $. Vous contribuez 1 000 $ et détenez 10 % du pool. Si le prix de l'ETH atteint 4 000 $, les traders d'arbitrage rééquilibrent le pool en ajoutant des USDC et en retirant des ETH.

Le pool contient désormais 2,5 ETH et 10 000 USDC. Votre part de 10 % équivaut à 0,25 ETH et 1 000 USDC, soit une valeur de 2 000 $. Cependant, si vous aviez simplement détenu 0,5 ETH et 500 USDC, vous auriez perdu 2 500 $. La différence, soit 500 $, correspond à votre perte temporaire.

Calcul de la perte impermanente

Vous pouvez utiliser une calculatrice ou une formule de base pour estimer votre perte potentielle :

Perte impermanente (%) = 2 × √r / (1 + r) - 1 , où r est le ratio de prix de l'actif.

Exemple avec calculatrice :

Si le prix de l'ETH augmente de 4x (r = 4) :

• √4 = 2
• Perte impermanente = (2 × 2) / (1 + 4) - 1 = 4 / 5 - 1 = -20 %

Pourquoi fournir des liquidités malgré le risque ?

Le yield farming et le liquidity mining sont devenus des stratégies populaires, car les LP peuvent continuer à percevoir des frais de trading, même en cas de risque de perte temporaire. Sur les DEX à fort volume comme Uniswap, les frais peuvent parfois compenser les pertes, notamment dans les pools où la participation des traders est active et où les variations de prix sont minimes.

En janvier 2025, Uniswap a enregistré un volume de transactions quotidien moyen de plus de 2,4 milliards de dollars , la paire ETH/USDC représentant près de 20 % de toutes les transactions, démontrant ainsi le potentiel de génération de frais constants.

Étude de cas : une approche stratégique LP

L'investisseur en crypto-monnaies Marcos de São Paulo a expliqué comment il atténue stratégiquement le risque :

Je choisis toujours des pools avec des paires à faible volatilité et je configure des alertes de retrait. Pendant les phases de marché calmes, je réalise des rendements stables. Lorsque les prix commencent à grimper, je sors et je réaffecte mes actifs à des pools de stablecoins. Le timing et la diversification sont essentiels.

Son approche disciplinée de la fourniture de liquidités permet d’équilibrer les objectifs de rendement agricole avec la réalité des fluctuations du marché.

Comment réduire le risque de perte impermanente

• Pools de pièces stables : l'association de jetons avec des pièces stables réduit la volatilité et minimise les pertes impermanentes.
• Timing à faible volatilité : fournir des liquidités pendant les périodes de stabilité du marché pour réduire le rééquilibrage.
• Utilisez des pools multi-actifs : certains protocoles DeFi proposent des pools contenant jusqu'à huit jetons (par exemple, Balancer), qui répartissent les risques de manière plus uniforme.
• Protection contre les pertes impermanentes : des plateformes comme Bancor proposent des mécanismes d'assurance contre les pertes impermanentes.
• Utilisez des calculatrices et des alertes : des outils comme ImpermanentLoss.app et DeFiSaver vous permettent de simuler des pertes et de définir des alertes lorsque le pool modifie la volatilité du signal.

Conclusion

Les pertes impermanentes sont un aspect inévitable de l'approvisionnement en liquidités DeFi, mais elles ne doivent pas être rédhibitoires. En comprenant comment les pertes impermanentes se produisent, quand elles surviennent et comment les gérer par des décisions stratégiques, les LP peuvent transformer le yield farming en une source de revenus durable.

Que vous déposiez des ETH, des stablecoins ou d'autres cryptomonnaies dans un pool, évaluez toujours la perte potentielle par rapport aux gains. Une bonne compréhension des pertes impermanentes et l'accès aux bons outils de calcul vous aideront à prendre des décisions plus éclairées dans le monde en constante évolution de la DeFi.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.