DeFi 中的无常损失：基础知识

去中心化金融 (DeFi) 通过消除中介机构并引入新的收益机会，重塑了传统投资模式。截至 2025 年初，所有 DeFi 协议的总锁定价值 (TVL) 已超过650 亿美元，反映出市场乐观情绪和应用的复苏。在 DeFi 中，最受欢迎的盈利方式之一是成为流动性提供者 (LP) 并参与由去中心化交易所 (DEX) 托管的流动性池。然而，在这个过程中，一个经常被误解和低估的风险是无常损失。

DeFi 中的流动性供应如何运作

Uniswap、Curve 和 Balancer 等 DeFi 协议使用自动做市商 (AMM) 算法，而非传统的订单簿。它们依赖基于智能合约的流动性池，以促进用户之间的去中心化代币兑换。

为了提供流动性，用户将等值的两种加密资产（例如 ETH 和 USDC）存入一个流动性池。这些存款允许交易者交换代币，而流动性提供者则赚取交易费。例如，Uniswap 收取 0.3% 的交换费，该费用将根据流动性提供者在流动性池中的份额按比例分配给流动性提供者。

这些流动性池实现了去中心化、无需信任的交易，但存入资产的价值可能会因市场波动而发生大幅波动，从而导致无常损失。

什么是无常损失？

无常损失是指流动性池中代币的价格与存入时的价格相比发生变化。AMM 会根据交易和价格波动自动调整池中资产的比例。因此，当流动性提供者提取资金时，尽管赚取了交易费，但最终获得的代币数量可能比最初存入的要少。

无常损失的发生是因为自动做市商 (AMM) 会不断调整池中的资产以反映市场价格。代币价格波动越大，潜在损失就越大。只有当流动性提供者 (LP) 在价差仍然存在的情况下提取资产时，这种损失才会成为永久性的。

根据 Topaz Analytics 2025 年的一项研究，在 2024 年第四季度的高波动时期，Uniswap v3 上超过 38% 的活跃 LP 遭受的无常损失超过了其赚取的交易费。

真实用户洞察：亲身体验

来自柏林的 DeFi 长期用户 Lena 分享了她在 USDT/ETH 池中担任流动性提供者的经历：

起初，0.3% 的手续费和每日交易活跃度让我兴奋不已。但在 ETH 牛市飙升之后，我的 LP 代币价值远低于持有原始 ETH 的价值。我用无常损失计算器计算，发现损失了近 18%——比我赚取的手续费还多。”

她的经历强调了在投入资金之前了解价格动态和使用可用工具估计潜在损失的重要性。

示例：无常损失如何发生

假设您在 ETH 价格为 1,000 美元时向 Uniswap 流动性池存入 0.5 ETH 和 500 USDC。您贡献了 1,000 美元，并拥有该池 10% 的股份。如果 ETH 价格上涨至 4,000 美元，套利交易者会通过增加 USDC 并移除 ETH 来重新平衡流动性池。

现在，资金池持有 2.5 ETH 和 10,000 USDC。您持有的 10% 份额相当于 0.25 ETH 和 1,000 USDC，价值 2,000 美元。但是，如果您只持有 0.5 ETH 和 500 USDC，那么您的损失就是 2,500 美元。这 500 美元的差额就是您的无常损失。

计算无常损失

您可以使用基本的计算器或公式来估算您的潜在损失：

无常损失（%）= 2 × √r / (1 + r) - 1 ，其中r是资产的价格比率。

计算器示例：

如果 ETH 的价格上涨 4 倍（r = 4）：

• √4 = 2
• 无常损失 = (2 × 2) / (1 + 4) - 1 = 4 / 5 - 1 = -20%

为何要不顾风险提供流动性？

收益耕作和流动性挖矿已成为热门策略，因为即使面临无常损失的风险，流动性提供者 (LP) 仍然可以从交易费中获利。在 Uniswap 等交易量较大的去中心化交易所 (DEX) 上，交易费有时甚至会超过损失，尤其是在交易者活跃且价格波动较小的池子里。

2025 年 1 月， Uniswap 的平均日交易量超过 24 亿美元，其中 ETH/USDC 对占所有交易的近 20%，展现出持续产生费用的潜力。

案例研究：战略性有限合伙人方法

来自圣保罗的加密货币投资者马科斯分享了他如何从战略上降低风险：

我总是选择低波动性货币对的池子，并设置提现提醒。在市场平静期，我能获得稳定的收益。当价格开始飙升时，我会退出并重新配置到稳定币池中。时机和分散投资是关键。

他对流动性供应的严谨态度有助于平衡收益农业目标与市场波动的现实。

如何降低无常损失的风险

• 稳定币池：将代币与稳定币配对可降低波动性并最大限度地减少无常损失。
• 低波动时机：在市场稳定时期提供流动性，以减少再平衡。
• 使用多资产池：一些 DeFi 协议提供最多 8 个代币的池（例如 Balancer），从而更均匀地分散风险。
• 无常损失保护： Bancor 等平台提供针对无常损失的保险机制。
• 使用计算器和警报： ImpermanentLoss.app 和 DeFiSaver 等工具允许您模拟损失并在池变化信号波动时设置警报。

结论

无常损失是 DeFi 流动性供应中不可避免的一个方面，但它并非必然成为交易的障碍。通过了解无常损失的发生方式、发生时间以及如何通过战略决策进行管理，流动性提供者 (LP) 可以将收益耕作转化为可持续的收入来源。

无论您是将 ETH、稳定币还是其他加密代币存入资金池，务必评估潜在损失与收益。充分了解无常损失并掌握合适的计算工具，将有助于您在快速发展的 DeFi 世界中做出更明智的决策。

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.