از دست دادن دائمی در DeFi: درک اصول

مالی غیرمتمرکز (DeFi) با حذف واسطه‌ها و معرفی فرصت‌های جدید برای کسب سود، سرمایه‌گذاری سنتی را تغییر داده است. از اوایل سال 2025، کل ارزش قفل شده (TVL) در پروتکل های DeFi از 65 میلیارد دلار فراتر رفته است که نشان دهنده خوش بینی و پذیرش مجدد بازار است. یکی از محبوب‌ترین راه‌های کسب درآمد در DeFi، تبدیل شدن به یک ارائه‌دهنده نقدینگی و شرکت در استخرهای نقدینگی است که توسط صرافی‌های غیرمتمرکز (DEX) میزبانی می‌شوند. با این حال، خطری که اغلب به اشتباه درک می شود و در این فرآیند دست کم گرفته می شود، زیان دائمی است.

نحوه ارائه نقدینگی در دیفای

پروتکل‌های DeFi مانند Uniswap، Curve و Balancer از الگوریتم‌های سازنده بازار خودکار (AMM) به جای کتاب‌های سفارش سنتی استفاده می‌کنند. آنها به استخرهای نقدینگی مبتنی بر قرارداد هوشمند متکی هستند که مبادله توکن های غیرمتمرکز را بین کاربران تسهیل می کند.

برای تامین نقدینگی، کاربران مقادیر مساوی از دو دارایی رمزنگاری مانند ETH و USDC را در یک استخر واریز می کنند. این سپرده ها به معامله گران اجازه می دهد تا توکن ها را مبادله کنند و در ازای آن، ارائه دهنده نقدینگی کارمزد معاملاتی را دریافت می کند. به عنوان مثال، Uniswap یک کارمزد سوآپ 0.3% را دریافت می کند، که بین LP ها به نسبت سهم آنها از مجموعه توزیع می شود.

این استخرهای نقدینگی معاملات غیرمتمرکز و بدون اعتماد را امکان پذیر می کنند، اما ارزش دارایی های سپرده شده به دلیل نوسانات بازار می تواند به طور قابل توجهی نوسان کند. این منجر به از دست دادن غیر دائمی می شود.

ضرر دائمی چیست؟

زیان دائمی زمانی رخ می دهد که قیمت توکن ها در استخر نقدینگی نسبت به قیمت در زمان سپرده تغییر کند. AMM به طور خودکار نسبت دارایی های موجود در استخر را بر اساس معاملات و نوسانات قیمت تنظیم می کند. در نتیجه، وقتی ارائه‌دهنده نقدینگی وجوه خود را برداشت می‌کند، ممکن است با وجود دریافت هزینه‌های معاملاتی، توکن‌های کمتری نسبت به آنچه که در ابتدا سپرده‌گذاری کرده‌اند، داشته باشند.

ضرر دائمی به این دلیل اتفاق می‌افتد که دارایی‌های شما در استخر دائماً توسط AMM متعادل می‌شود تا قیمت‌های بازار را منعکس کند. هر چه قیمت های توکن نوسان بیشتری داشته باشند، ضرر احتمالی آن بیشتر است. این ضرر تنها زمانی دائمی می شود که LP دارایی های خود را در حالی که تفاوت قیمت هنوز وجود دارد خارج کند.

بر اساس یک مطالعه در سال 2025 توسط Topaz Analytics، بیش از 38٪ از LP های فعال در Uniswap v3 در طول دوره های نوسانات بالا در سه ماهه چهارم 2024، زیان های دائمی بیش از هزینه های معاملاتی به دست آمده خود را تجربه کردند .

بینش واقعی کاربر: یک تجربه دست اول

لنا، یک کاربر قدیمی DeFi از برلین، تجربه خود را به عنوان یک ارائه دهنده نقدینگی در استخر USDT/ETH به اشتراک گذاشت:

"در ابتدا، من از کارمزد 0.3٪ و فعالیت معاملاتی روزانه هیجان زده شدم. اما پس از اینکه ETH در طول یک دوره صعودی افزایش یافت، ارزش توکن های LP من بسیار کمتر از نگه داشتن ETH اصلی بود. من از یک ماشین حساب زیان دائمی استفاده کردم و متوجه شدم که تقریباً 18٪ از دست داده ام - بیشتر از آنچه در کارمزد به دست آورده بودم."

تجربه او اهمیت درک پویایی قیمت و استفاده از ابزارهای موجود برای تخمین زیان احتمالی قبل از تعهد وجوه را برجسته می کند.

مثال: چگونه زیان دائمی رخ می دهد

فرض کنید 0.5 ETH و 500 USDC را به یک استخر نقدینگی Uniswap واریز می کنید، زمانی که قیمت اتریوم 1000 دلار است. شما 1000 دلار کمک می کنید و صاحب 10٪ از استخر هستید. اگر قیمت اتریوم به 4000 دلار افزایش یابد، معامله گران آربیتراژ با اضافه کردن USDC و حذف اتریوم، تعادل را مجدداً متعادل می کنند.

اکنون، این استخر دارای 2.5 ETH و 10000 USDC است. سهم 10% شما معادل 0.25 ETH و 1000 USDC به ارزش 2000 دلار است. با این حال، اگر شما به سادگی 0.5 ETH و 500 USDC را نگه داشتید، 2500 دلار خواهید داشت. تفاوت - 500 دلار - ضرر دائمی شماست.

محاسبه زیان ناپایدار

می توانید از یک ماشین حساب یا فرمول اولیه برای تخمین ضرر احتمالی خود استفاده کنید:

ضرر ناپایدار (%) = 2 × √r / (1 + r) - 1 ، که r نسبت قیمت دارایی است.

مثال با ماشین حساب:

اگر قیمت ETH 4 برابر افزایش یابد (r = 4):

• √4 = 2
• ضرر دائم = (2 × 2) / (1 + 4) - 1 = 4 / 5 - 1 = -20٪

چرا با وجود ریسک نقدینگی ارائه کنیم؟

کشاورزی بازده و استخراج نقدینگی به استراتژی‌های محبوبی تبدیل شده‌اند، زیرا LP‌ها هنوز هم می‌توانند از کارمزد معاملات درآمد کسب کنند، حتی در صورت مواجهه با خطر زیان دائمی. در DEXهای با حجم بالا مانند Uniswap، کارمزدها گاهی اوقات می تواند بیشتر از ضرر باشد، به خصوص در استخرهایی که مشارکت فعال معامله گران و حداقل تغییرات قیمتی دارند.

در ژانویه 2025، Uniswap میانگین حجم معاملات روزانه بیش از 2.4 میلیارد دلار را ثبت کرد که جفت ETH/USDC تقریباً 20٪ از کل معاملات را تشکیل می داد - که پتانسیل ایجاد کارمزد ثابت را نشان می دهد.

مطالعه موردی: رویکرد LP استراتژیک

مارکوس سرمایه گذار کریپتو از سائوپائولو نحوه کاهش استراتژیک ریسک را به اشتراک گذاشت:

من همیشه استخرهایی با جفت‌های نوسان کم انتخاب می‌کنم و هشدارهای برداشت را تنظیم می‌کنم. در طی مراحل آرام بازار، بازدهی پایداری کسب می‌کنم. وقتی قیمت‌ها شروع به افزایش می‌کنند، از استخرهای استیبل کوین خارج می‌شوم و مجدداً به استخرهای استیبل کوین تخصیص می‌دهم. زمان‌بندی و تنوع کلیدی است.»

رویکرد منضبط او برای تامین نقدینگی به تعادل اهداف کشاورزی با واقعیت نوسانات بازار کمک می کند.

چگونه خطر از دست دادن دائمی را کاهش دهیم

• استیبل کوین: جفت کردن توکن ها با استیبل کوین ها نوسانات را کاهش می دهد و ضررهای دائمی را به حداقل می رساند.
• زمان‌بندی کم نوسان: برای کاهش تعادل مجدد، نقدینگی را در زمان‌های ثبات بازار فراهم کنید.
• از استخرهای چند دارایی استفاده کنید: برخی از پروتکل‌های DeFi استخرهایی با حداکثر هشت توکن (مثلاً Balancer) ارائه می‌دهند که ریسک را به طور یکنواخت‌تر پخش می‌کنند.
• حفاظت از ضررهای دائمی: پلتفرم هایی مانند Bancor مکانیسم های بیمه ای در برابر ضررهای دائمی ارائه می دهند.
• از ماشین‌حساب‌ها و هشدارها استفاده کنید: ابزارهایی مانند ImpermanentLoss.app و DeFiSaver به شما این امکان را می‌دهند که تلفات را شبیه‌سازی کنید و هنگام تغییر استخر، نوسانات سیگنال را تنظیم کنید.

نتیجه گیری

زیان دائمی یک جنبه اجتناب ناپذیر از تامین نقدینگی DeFi است - اما لزومی ندارد که یک معامله شکن باشد. با درک اینکه چگونه زیان دائمی رخ می دهد، چه زمانی اتفاق می افتد، و چگونه آن را از طریق تصمیمات استراتژیک مدیریت کنیم، LP ها می توانند کشاورزی محصول را به یک جریان درآمد پایدار تبدیل کنند.

خواه ETH، استیبل کوین یا سایر توکن های رمزنگاری را به یک استخر واریز می کنید، همیشه ضرر احتمالی را در مقابل پاداش ها ارزیابی کنید. درک خوب از دست دادن دائمی و دسترسی به ابزارهای ماشین حساب مناسب به شما کمک می کند تا تصمیمات هوشمندانه تری در دنیای به سرعت در حال تحول DeFi بگیرید.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.