الخسارة المؤقتة في التمويل اللامركزي: فهم الأساسيات

لقد غيّر التمويل اللامركزي (DeFi) مفهوم الاستثمار التقليدي بإزالة الوسطاء وإتاحة فرص جديدة لتحقيق عوائد. اعتبارًا من أوائل عام 2025، تجاوز إجمالي القيمة المقفولة (TVL) عبر بروتوكولات DeFi 65 مليار دولار أمريكي ، مما يعكس تفاؤلًا متجددًا في السوق واعتمادًا متزايدًا. من أكثر طرق الربح شيوعًا في DeFi أن تصبح مزود سيولة وتشترك في تجمعات السيولة التي تستضيفها البورصات اللامركزية (DEXs). ومع ذلك، فإن الخسارة المؤقتة، التي غالبًا ما يُساء فهمها ويُقلل من شأنها، هي أحد المخاطر التي غالبًا ما يُساء فهمها ويُقلل من شأنها في هذه العملية.

كيف يعمل توفير السيولة في التمويل اللامركزي

تستخدم بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) مثل Uniswap وCurve وBalancer خوارزميات صانع السوق الآلي (AMM) بدلاً من دفاتر الطلبات التقليدية. وتعتمد على مجمعات سيولة قائمة على العقود الذكية تُسهّل عمليات تبادل الرموز اللامركزية بين المستخدمين.

لتوفير السيولة، يودع المستخدمون قيمتين متساويتين من أصلين مشفرين - مثل ETH وUSDC - في مجمع تداول. تتيح هذه الإيداعات للمتداولين تبادل الرموز، وفي المقابل، يحصل مزود السيولة على رسوم تداول. على سبيل المثال، تفرض Uniswap رسوم مبادلة بنسبة 0.3%، تُوزع على مزودي السيولة بما يتناسب مع حصتهم في المجمع.

تُمكّن هذه المجمعات السيولة من التداول اللامركزي دون الحاجة إلى الثقة، إلا أن قيمة الأصول المودعة قد تتقلب بشكل كبير بسبب تقلبات السوق، مما يؤدي إلى خسارة مؤقتة.

ما هي الخسارة غير الدائمة؟

تحدث الخسارة المؤقتة عندما يتغير سعر الرموز في مجمع السيولة مقارنةً بسعرها وقت الإيداع. يقوم مدير السوق الآلي (AMM) تلقائيًا بتعديل نسبة الأصول في المجمع بناءً على الصفقات وتقلبات الأسعار. ونتيجةً لذلك، عندما يسحب مزود السيولة أمواله، قد ينتهي به الأمر بعدد رموز أقل مما أودعه في الأصل، على الرغم من تحصيل رسوم التداول.

تحدث الخسارة المؤقتة لأن أصولك في المجمع تُعاد موازنةها باستمرار من قِبل صانع السوق الآلي (AMM) لتعكس أسعار السوق. كلما زادت تقلبات أسعار الرموز، زادت الخسارة المحتملة. تصبح هذه الخسارة دائمة فقط عندما يسحب مزود السيولة أصوله مع استمرار فارق السعر.

وفقًا لدراسة أجرتها Topaz Analytics في عام 2025، عانى أكثر من 38% من LPs النشطين على Uniswap v3 من خسائر مؤقتة تجاوزت رسوم التداول المكتسبة خلال فترات التقلبات العالية في الربع الرابع من عام 2024.

رؤية المستخدم الحقيقية: تجربة مباشرة

شاركت لينا، وهي مستخدمة DeFi منذ فترة طويلة من برلين، تجربتها كمزود سيولة في تجمع USDT/ETH:

في البداية، كنتُ سعيدًا برسوم 0.3% ونشاط التداول اليومي. ولكن بعد ارتفاع سعر الإيثيريوم خلال فترة صعوده، أصبحت قيمة عملات LP أقل بكثير من مجرد امتلاك الإيثيريوم الأصلي. استخدمتُ حاسبة خسائر مؤقتة، وأدركتُ أنني خسرتُ ما يقرب من 18% - أكثر مما كسبتُ من الرسوم.

وتسلط تجربتها الضوء على أهمية فهم ديناميكيات الأسعار واستخدام الأدوات المتاحة لتقدير الخسارة المحتملة قبل الالتزام بالأموال.

مثال: كيف تحدث الخسارة غير الدائمة

لنفترض أنك أودعت 0.5 إيثريوم و500 دولار أمريكي في تجمع سيولة Uniswap عندما كان سعر الإيثريوم 1000 دولار أمريكي. ستساهم بمبلغ 1000 دولار أمريكي وتمتلك 10% من التجمع. إذا ارتفع سعر الإيثريوم إلى 4000 دولار أمريكي، فسيعيد متداولو المراجحة توازن التجمع بإضافة دولار أمريكي وإزالة الإيثريوم.

الآن، يحتوي المجمع على ٢.٥ إيثريوم و١٠,٠٠٠ دولار أمريكي. حصتك البالغة ١٠٪ تساوي ٠.٢٥ إيثريوم و١,٠٠٠ دولار أمريكي، بقيمة ٢٠٠٠ دولار أمريكي. مع ذلك، لو كنتَ تملك فقط ٠.٥ إيثريوم و٥٠٠ دولار أمريكي، لحصلتَ على ٢,٥٠٠ دولار أمريكي. الفرق - ٥٠٠ دولار أمريكي - هو خسارتك المؤقتة.

حساب الخسارة غير الدائمة

يمكنك استخدام آلة حاسبة أساسية أو صيغة لتقدير خسارتك المحتملة:

الخسارة غير الدائمة (%) = 2 × √r / (1 + r) - 1 ، حيث r هي نسبة سعر الأصل.

مثال مع الآلة الحاسبة:

إذا ارتفع سعر ETH بمقدار 4x (r = 4):

• √4 = 2
• الخسارة غير الدائمة = (2 × 2) / (1 + 4) - 1 = 4 / 5 - 1 = -20%

لماذا توفير السيولة رغم المخاطر؟

أصبحت زراعة العائدات واستخراج السيولة من الاستراتيجيات الشائعة، إذ لا يزال بإمكان مزودي السيولة تحقيق الربح من رسوم التداول حتى مع مواجهة خطر الخسارة المؤقتة. في منصات التداول اللامركزية عالية الحجم مثل Uniswap، قد تفوق الرسوم الخسائر أحيانًا، خاصةً في المجمعات التي تشهد مشاركة نشطة من المتداولين وتغيرات طفيفة في الأسعار.

في يناير 2025، سجل Uniswap حجم تداول يومي متوسط يتجاوز 2.4 مليار دولار ، حيث شكل زوج ETH/USDC ما يقرب من 20% من جميع التداولات - مما يدل على إمكانية توليد رسوم ثابتة.

دراسة حالة: نهج الشراكة المحدودة الاستراتيجي

شارك مستثمر العملات المشفرة ماركوس من ساو باولو كيف يخفف المخاطر بشكل استراتيجي:

أختار دائمًا مجموعات العملات ذات التقلبات المنخفضة، وأُعدّ تنبيهات للسحب. خلال فترات هدوء السوق، أحقق عوائد مستقرة. عندما تبدأ الأسعار بالارتفاع، أخرج وأُعيد تخصيص استثماراتي لمجموعات العملات المستقرة. التوقيت والتنويع هما العاملان الأساسيان.

يساعد نهجه المنضبط في توفير السيولة على تحقيق التوازن بين أهداف زراعة العائد وواقع تقلبات السوق.

كيفية تقليل مخاطر الخسارة غير الدائمة

• مجموعات العملات المستقرة: يؤدي إقران الرموز مع العملات المستقرة إلى تقليل التقلبات وتقليل الخسائر غير الدائمة.
• توقيت التقلب المنخفض: توفير السيولة خلال أوقات استقرار السوق لتقليل إعادة التوازن.
• استخدم مجموعات الأصول المتعددة: توفر بعض بروتوكولات DeFi مجموعات تحتوي على ما يصل إلى ثمانية رموز (على سبيل المثال، Balancer)، مما يوزع المخاطر بشكل أكثر توازناً.
• حماية الخسارة غير الدائمة: توفر منصات مثل Bancor آليات تأمين ضد الخسارة غير الدائمة.
• استخدم الآلات الحاسبة والتنبيهات: تتيح لك أدوات مثل ImpermanentLoss.app وDeFiSaver محاكاة الخسائر وتعيين التنبيهات عندما تشير تغييرات المجمع إلى التقلب.

خاتمة

الخسارة المؤقتة جانبٌ لا مفر منه في توفير السيولة في التمويل اللامركزي، ولكنها ليست بالضرورة عائقًا. فمن خلال فهم كيفية حدوث الخسارة المؤقتة، ومتى تحدث، وكيفية إدارتها من خلال القرارات الاستراتيجية، يمكن لمستثمري السيولة المحدودة تحويل زراعة العائدات إلى مصدر دخل مستدام.

سواءً كنت تودع إيثريوم، أو عملات مستقرة، أو رموزًا رقمية أخرى في تجمع استثماري، قيّم دائمًا الخسارة المحتملة مقارنةً بالمكافآت. سيساعدك فهم الخسارة المؤقتة وإمكانية استخدام أدوات الحاسبة المناسبة على اتخاذ قرارات أكثر ذكاءً في عالم التمويل اللامركزي سريع التطور.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.