Непостійні втрати в DeFi: розуміння основ

Децентралізоване фінансування (DeFi) змінило традиційне інвестування, усунувши посередників і запровадивши нові можливості для отримання прибутку. Станом на початок 2025 року загальна вартість заблокованих (TVL) протоколів DeFi перевищила 65 мільярдів доларів США , що відображає новий оптимізм ринку та впровадження. Один із найпопулярніших способів заробітку в DeFi — це стати постачальником ліквідності та брати участь у пулах ліквідності, розміщених на децентралізованих біржах (DEX). Однак ризиком, який часто неправильно розуміють і недооцінюють у цьому процесі, є непостійні втрати.

Як працює забезпечення ліквідності в DeFi

Протоколи DeFi, такі як Uniswap, Curve і Balancer, використовують алгоритми автоматизованого маркет-мейкера (AMM) замість традиційних книг ордерів. Вони покладаються на пули ліквідності на основі смарт-контрактів, які полегшують децентралізований обмін токенів між користувачами.

Щоб забезпечити ліквідність, користувачі вносять рівну вартість двох криптоактивів, таких як ETH і USDC, у пул. Ці депозити дозволяють трейдерам обмінюватися токенами, а натомість постачальник ліквідності отримує комісію за торгівлю. Наприклад, Uniswap стягує комісію за обмін у розмірі 0,3%, яка розподіляється між LP пропорційно їхній частці пулу.

Ці пули ліквідності дозволяють децентралізовану торгівлю без довіри, але вартість депонованих активів може значно коливатися через нестабільність ринку. Це призводить до непостійних втрат.

Що таке непостійна втрата?

Непостійні втрати виникають, коли ціна токенів у пулі ліквідності змінюється порівняно з ціною на момент депозиту. AMM автоматично регулює співвідношення активів у пулі на основі угод і коливань цін. У результаті, коли постачальник ліквідності забирає свої кошти, у нього може залишитися менше токенів, ніж вони спочатку внесли, незважаючи на отримання комісій за торгівлю.

Постійні втрати виникають через те, що ваші активи в пулі постійно перебалансовуються AMM відповідно до ринкових цін. Чим більше мінливі ціни на токени, тим більші потенційні втрати. Ця втрата стає постійною лише тоді, коли LP виводить свої активи, поки різниця в ціні все ще існує.

Згідно з дослідженням Topaz Analytics 2025 року, понад 38% активних LP на Uniswap v3 зазнали постійних втрат, що перевищували їхні зароблені торгові комісії в періоди високої волатильності в 4 кварталі 2024 року.

Реальне враження від користувача: особистий досвід

Лена, давній користувач DeFi з Берліна, поділилася своїм досвідом роботи в якості постачальника ліквідності в пулі USDT/ETH:

"Спочатку я був у захваті від комісії в 0,3% і щоденної торговельної активності. Але після того, як ETH різко підскочив під час зростання, мої токени LP коштували набагато менше, ніж просто оригінальний ETH. Я скористався калькулятором непостійних збитків і зрозумів, що втратив майже 18% — більше, ніж я заробив на комісіях".

Її досвід підкреслює важливість розуміння динаміки цін і використання доступних інструментів для оцінки потенційних збитків перед тим, як вкладати кошти.

Приклад: як виникає непостійна втрата

Припустімо, що ви вносите 0,5 ETH і 500 USDC у пул ліквідності Uniswap, коли ціна ETH становить 1000 доларів США. Ви вносите 1000 доларів і володієте 10% пулу. Якщо ціна ETH зростає до 4000 доларів США, арбітражні трейдери перебалансовують пул, додаючи USDC і видаляючи ETH.

Зараз пул містить 2,5 ETH і 10 000 USDC. Ваша частка в 10% дорівнює 0,25 ETH і 1000 USDC, вартістю 2000 доларів США. Однак, якби ви просто тримали 0,5 ETH і 500 USDC, ви мали б 2500 доларів. Різниця — 500 доларів — це ваша непостійна втрата.

Розрахунок непостійних втрат

Ви можете використовувати базовий калькулятор або формулу, щоб оцінити свої потенційні втрати:

Непостійний збиток (%) = 2 × √r / (1 + r) - 1 , де r – співвідношення ціни активу.

Приклад з калькулятором:

Якщо ціна ETH зросте в 4 рази (r = 4):

• √4 = 2
• Непостійна втрата = (2 × 2) / (1 + 4) - 1 = 4 / 5 - 1 = -20%

Навіщо забезпечувати ліквідність, незважаючи на ризик?

Підвищення доходності та видобуток ліквідності стали популярними стратегіями, оскільки LP все ще можуть заробляти на торгових комісіях, навіть якщо стикаються з ризиком постійних втрат. На великих DEX, таких як Uniswap, комісії іноді можуть перевищувати втрати, особливо в пулах з активною участю трейдерів і мінімальними змінами ціни.

У січні 2025 року Uniswap зафіксував середній щоденний обсяг торгів у розмірі понад 2,4 мільярда доларів США , причому на пару ETH/USDC припадало майже 20% усіх угод, що демонструє потенціал стабільного отримання комісій.

Кейс-стаді: стратегічний підхід до LP

Криптоінвестор Маркос із Сан-Паулу поділився тим, як він стратегічно зменшує ризик:

"Я завжди вибираю пули з парами з низькою волатильністю та встановлюю сповіщення про зняття коштів. Під час спокійних ринкових фаз я отримую стабільний прибуток. Коли ціни починають різко зростати, я виходжу й перерозподіляюся на пули стейблкойнів. Час і диверсифікація є ключовими".

Його дисциплінований підхід до забезпечення ліквідності допомагає збалансувати цілі щодо врожайності та реальні коливання ринку.

Як зменшити ризик непостійної втрати

• Пули стейблкойнів: поєднання токенів зі стейблкойнами зменшує волатильність і мінімізує постійні втрати.
• Час низької волатильності: забезпечте ліквідність у період стабільності ринку, щоб зменшити перебалансування.
• Використовуйте пули кількох активів: деякі протоколи DeFi пропонують пули до восьми токенів (наприклад, Balancer), які розподіляють ризик більш рівномірно.
• Захист від непостійних втрат: такі платформи, як Bancor, пропонують механізми страхування від непостійних втрат.
• Використовуйте калькулятори та сповіщення: такі інструменти, як ImpermanentLoss.app і DeFiSaver, дозволяють імітувати втрати та встановлювати сповіщення, коли пул змінює волатильність сигналу.

Висновок

Постійна втрата є неминучим аспектом надання ліквідності DeFi, але це не обов’язково повинно порушувати угоду. Розуміючи, як виникають непостійні втрати, коли вони трапляються, і як керувати ними за допомогою стратегічних рішень, LP можуть перетворити продуктивне землеробство на джерело стабільного доходу.

Незалежно від того, депонуєте ви ETH, стейблкойни чи інші криптотокени в пул, завжди оцінюйте потенційні втрати та винагороди. Добре розуміння непостійних втрат і доступ до правильних інструментів калькулятора допоможуть вам приймати більш розумні рішення в світі DeFi, що швидко розвивається.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.