Акции Wolfspeed (NYSE: WOLF): причины роста и перспективы.
Если взглянуть на долгосрочный график акций Wolfspeed, то кажется, что сначала случилась катастрофа, а затем произошло чудо: около 141,87 доллара в ноябре 2021 года, 0,39 доллара в последний торговый день июня 2025 года, а затем снова выше 20 долларов. Я бы не стал доверять этому графику. Акции WOLF, торгующиеся сегодня, были выпущены в рамках плана банкротства в сентябре 2025 года, и они лишь позаимствовали старый тикер.
Большая часть путаницы в интернете (куда делись мои акции Wolfspeed, было ли обратное дробление, почему их цена колеблется на 15% во вторник) связана именно с этим обменом. То же самое относится и к значительной волатильности. Компания, выпустившая новые акции, небольшая, по-прежнему убыточная и продолжает привлекать внешние инвестиции.
Примечание по датам: цены здесь указаны по состоянию на конец октября 2026 года, отчеты о прибыли будут опубликованы 4 ноября, и все это не является инвестиционной рекомендацией.
Что производит компания Wolfspeed Inc. и почему карбид кремния имеет значение.
Спросите десять инвесторов, что производит Wolfspeed, и большинство ответит: «Чипсы», что примерно так же верно, как «еда» — это верный ответ на вопрос о том, что продает пекарня. Владение акциями WOLF означает, что вы делаете ставку на карбид кремния и практически ни на что другое; ставка на чипы в целом — это совсем другая сделка.
Вот упрощенная версия. В каждом электромобиле есть инвертор — устройство, которое преобразует ток батареи в энергию, используемую двигателем. Если сделать его из обычного кремния, он будет сильно нагреваться, отдавая несколько процентов энергии в виде тепла. Если сделать его из карбида кремния (SiC), входящего в семейство широкозонных полупроводников, он будет работать с меньшим нагревом; при этом та же батарея позволит проехать на несколько километров больше.
Быстрые зарядные устройства стремятся к тому же. То же самое хотят заводские приводы, солнечные инверторы и силовые модули в центрах обработки данных для ИИ. В этом, в большей или меньшей степени, и заключается вся рыночная стратегия.
Компания Wolfspeed получает оплату на двух этапах этой цепочки. Она продает кремниевые карбидные пластины (чистые подложки плюс эпитаксиальные пластины с дополнительным выращенным слоем) производителям микросхем, которые выполняют остальную работу. Она также продает готовые силовые устройства — микросхемы, которые переключают или преобразуют электричество, а не выполняют вычисления, — на заводе по производству 200-миллиметровых микросхем в Марси, штат Нью-Йорк, который она называет Mohawk Valley.
Ранее компания называлась Cree, а затем много лет работала под брендом LED в городе Дарем, Северная Каролина (основана там в 1987 году). В 2021 финансовом году она продала это подразделение компании SMART Global, а 4 октября 2021 года вновь появилась на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером WOLF под названием Wolfspeed. Подразделение по производству компонентов из нитрида галлия (GaN), выпускавшее радиочастотные компоненты, было продано в 2023 году. Сегодня в компании работает 2371 сотрудник, и она позиционирует себя как мировой лидер в производстве карбида кремния. По производственным мощностям спорить не приходится. По прибыли же это гораздо сложнее оправдать.
Почему старые и новые популяции волков — это не одно и то же
Каждое банкротство отвечает на один вопрос: кто платит, когда гвоздь выходит из строя? В случае с Wolfspeed ответ был в основном в пользу старых акционеров.
Как компания Wolfspeed оказалась в 11 главе
План был смелым. Компания Wolfspeed взяла крупные кредиты для финансирования расширения производственных мощностей, призванных сделать ее крупнейшим в мире поставщиком SiC, ожидая дальнейшего роста спроса на электромобили. Затем темпы роста производства электромобилей замедлились, а китайские производители подложек наводнили рынок дешевыми пластинами, в результате чего новые заводы работали значительно ниже своих мощностей. К 29 июня 2025 года долг компании составлял 6 538 миллионов долларов, подлежащих погашению в течение года. Компания не могла его выплатить.
Компания Wolfspeed проделала самую сложную работу еще до того, как дело дошло до суда. К 22 июня 2025 года более 97% держателей ее обеспеченных облигаций подписали соглашение о поддержке реструктуризации, как и более двух третей держателей конвертируемых облигаций и компания Renesas (японский производитель микросхем, который предварительно оплатил около 2 миллиардов долларов за будущие пластины). Именно поэтому дело называется «предварительно согласованным».
Заявка в Техасе была подана 30 июня, судья утвердил план 8 сентября, а три недели спустя, 29 сентября 2025 года, все было завершено.
Что изменила реструктуризация?
| Элемент | До июня 2025 г. | После (29 сентября 2025 г.) |
|---|---|---|
| Долг, подлежащий погашению в течение года | 6,54 миллиарда долларов | Списано около 70% всего долга (примерно 4,6 миллиарда долларов). |
| Ежегодные денежные проценты | Исходный уровень | Примерно на 60% ниже |
| Обыкновенные акции | 156,5 миллионов старых акций | ~25,8 миллионов новых акций на момент появления |
| Старые акционеры | 100% компании | Примерно 5% новых акций |
| Ренесас | Требования о взыскании депозита на сумму около 2,06 миллиарда долларов | Облигации на сумму 203,6 млн долларов, 16,9 млн акций, варрант на 4,9 млн акций по цене 23,95 доллара. |
Источники: отчеты Wolfspeed по форме 8-K (июнь и сентябрь 2025 г.) и отчет по форме 10-K за 2026 финансовый год.
Куда делся мой приклад Wolfspeed?
Все, кто еще владел старыми акциями, увидели, как их аннулируют. Взамен старые владельцы получили в общей сложности 1 306 896 новых акций, что составляет 0,008352. Это примерно одна новая акция на каждые 120 старых. У человека, владевшего 1200 акциями, утром оказалось около десяти новых акций.
Это не было обратным дроблением акций, хотя брокеры иногда показывают это именно так. Обратное дробление акций сохраняет права владельцев на всю компанию, поскольку доля каждого акционера в компании остается неизменной. В данном случае кредиторы получили около 95% новых акций. Тикер остался прежним — WOLF, именно поэтому старый и новый графики так часто сравнивают.
Цена акций Wolfspeed после банкротства: влияние новостей
Новая компания WOLF торгуется не столько как производитель, сколько как опцион на восстановление. Ее акции меняются в зависимости от новостей о финансировании, иногда с двузначными колебаниями за одну ночь.
| Дата | Цена или событие |
|---|---|
| 29 сентября 2025 г. | Новые акции открылись примерно по 18 долларов, после чего выросли примерно на 32% на выходе. |
| С сентября 2025 года по июнь 2026 года | Диапазон цен акций: от 14,80 до 73,50 долларов США (форма 10-K) |
| 30 сентября 2026 г. | Цена закрытия: $28,13 |
| 30 октября 2026 г. | Цена закрытия составила $21,02, снижение примерно на 25% по сравнению с октябрем. |
Рыночные данные с таких сайтов, как Yahoo Finance, показывают, что за 52 недели диапазон цен составлял от 13,49 долларов до 80,82 долларов, а рыночная капитализация в конце октября приблизилась к 1,2 миллиарда долларов. Бета-коэффициент, показатель того, насколько сильно акции колеблются относительно рынка, составляет около 4. Примерно, 1% движения рынка соответствует 4% движения акций WOLF.
Когда люди ищут в интернете "почему сегодня акции Wolfspeed подскочили", ответ почти всегда — пресс-релиз. Котировки в реальном времени мало что говорят. А вот документ, объясняющий это движение, — говорит сам за себя.
Показатели Wolfspeed: выручка, спрос на ИИ и отрицательная маржа.
Несмотря на то, что падение выручки прекратилось, компания Wolfspeed по-прежнему терпит убытки, не считая расходов на оплату труда инженеров и юристов.
Выручка остается на уровне около 150 миллионов долларов в квартал.
| Четверть | Доход | Валовая прибыль без учета GAAP | чистый убыток по GAAP | Наличные деньги и краткосрочные инвестиции |
|---|---|---|---|---|
| 3 квартал 2026 финансового года (по 29 марта 2026 г.) | примерно 150 миллионов долларов | -21% | примерно 120 миллионов долларов | примерно 1,2 миллиарда долларов |
| 4 квартал 2026 финансового года (по 28 июня 2026 г.) | 149,6 млн долларов | -20% | 145,4 миллиона долларов | 1 088,6 млн долларов США |
| Прогноз на 1 квартал 2027 финансового года | 140-160 миллионов долларов | Отрицательный | н/д | н/д |
Финансовый год компании Wolfspeed заканчивается в конце июня, поэтому первый квартал 2027 финансового года охватывает период с июля по сентябрь 2026 года. В результатах за четвертый квартал 2026 финансового года, опубликованных 19 августа 2026 года, компания сообщила о выручке в размере 149,6 млн долларов, что на 24,1% меньше, чем 197,0 млн долларов годом ранее. За весь 2025 финансовый год выручка составила 757,6 млн долларов.
Один из позитивных моментов: выручка от центров обработки данных с использованием ИИ более чем удвоилась по сравнению с 2026 финансовым годом и выросла примерно на 20% только в четвертом квартале. Тем не менее, это по-прежнему небольшая доля бизнеса. На долю двух крупных клиентов после появления на рынке пришлось 38% продаж.
Что означает отрицательная валовая прибыль
Валовая прибыль — это то, что остается от продаж после вычета прямых затрат на производство продукта. Прибыль в минус 20% означает продажу кремниево-карбидной пластины за 100 долларов, если ее производство обошлось в 120 долларов. Почему? У крупного завода огромные постоянные издержки, и когда он работает наполовину пустым, каждая пластина влечет за собой слишком большую часть этих накладных расходов.
В ходе телефонной конференции в августе финансовый директор Грегор ван Иссум заявил, что валовая прибыль должна выйти на точку безубыточности при годовом доходе примерно в 800 миллионов долларов, сообщает 24/7 Wall St. Текущий годовой доход составляет около 600 миллионов долларов; этот разрыв и составляет всю инвестиционную привлекательность проекта.
Денежные средства, ликвидность и разводнение акционерного капитала
Пока что ликвидность выглядит неплохо: на конец июня компания располагала 1,09 миллиарда долларов наличных средств и краткосрочных инвестиций, чему способствовали налоговые возвраты в размере 698,6 миллиона долларов в рамках программы налоговых льгот для производителей в соответствии с Законом CHIPS в декабре 2025 года. Однако за год, закончившийся в июне 2026 года, компания потратила около 380 миллионов долларов свободного денежного потока.
Вторая половина истории связана с количеством акций. Примерно 25,8 миллиона акций на момент создания компании увеличилось до 52,99 миллиона к 13 августа 2026 года после того, как Renesas получила свои акции, облигации были конвертированы, а частное размещение в марте 2026 года привлекло 96,9 миллиона долларов, а также 379 миллионов долларов за счет новых конвертируемых облигаций с процентной ставкой 3,5%. Каждый из этих шагов уменьшил долю компании в каждой существующей акции.
Компания Wolfspeed и кредит Министерства обороны в размере 1,5 миллиарда долларов
Прочитайте заголовок, затем прочтите текст заявления, и вы заметите, что в них описываются несколько разные вещи.
Что именно было подписано
Фактически, 7 октября 2026 года компания Wolfspeed раскрыла информацию об условном соглашении с Управлением стратегического капитала Министерства обороны : обеспеченный кредит на сумму до 1,5 миллиарда долларов, предоставляемый поэтапно и погашаемый в течение 30 лет. (Министерство обороны — это переименованное Министерство обороны.) Кредитор также получит варранты на сумму до 7,5% от общего акционерного капитала компании, которые будут выдаваться поэтапно по мере получения средств.
Теперь ознакомьтесь с условиями, потому что их очень много: комплексная проверка, окончательные соглашения, разрешения и ассигнования правительства, согласия третьих сторон и поправки к существующему долгу. В самом документе говорится, что «нет никаких гарантий», что сделка состоится. Условное обязательство по кредиту — это обещание продолжать переговоры, а не деньги на банковском счете.
Почему Вашингтон хочет импортировать карбид кремния?
Силовые устройства на основе карбида кремния (SiC) используются в военной технике, системах электропитания радаров и электросетевой инфраструктуре, а двухпартийная группа сенаторов США публично предупредила о быстро растущей доле Китая в мировом предложении SiC. Наличие отечественного производителя с 200-мм фабрикой – это стратегически важный потенциал, независимо от его рентабельности.
Реакция акций Wolfspeed отразила напряженность. По данным TIKR, 8 октября акции внутридневно выросли примерно на 6%, а затем, по мере развития событий, потеряли этот прирост и даже увеличили его. Думаю, инвесторы сначала восприняли эту новость как финансовую помощь, а затем вспомнили об условиях и варрантах. Была ли новость о кредите плохой? Нет. Но так ли она хороша, как первый заголовок? Не совсем.
Сделки между Infineon и BorgWarner: что они означают для Wolfspeed
Два соглашения о поставках, объявленные в октябре, доказывают наличие спроса. Они практически ничего не говорят о прибыли.
15 октября компания Infineon расширила свои примерно 20-летние отношения, заключив многолетнее соглашение, в рамках которого она перешла от закупок кремниевых пластин размером 150 мм к 200 мм. Две недели спустя, 29 октября, компания BorgWarner согласилась закупать SiC-устройства на 1200 В у завода в Марси для своих инверторов на 800 В, также на несколько лет. Никто не назвал конкретную сумму или объем ни по одному из контрактов. Это обычная коммерческая практика, и это заставляет инвесторов гадать.
Эта тишина имеет значение. Покупатель, заключающий долгосрочный контракт на падающем рынке, обычно жестко торгуется по цене. Это хорошая новость для выручки, но, возможно, нейтральная для рентабельности. Я бы подождал публикации финансовых показателей, прежде чем рассматривать любое из этих объявлений как сигнал к улучшению ситуации с акциями WOLF.
Кто устанавливает цену: Wolfspeed против китайского карбида кремния
Крупнейшими конкурентами Wolfspeed, как это ни странно, являются и некоторые из ее крупнейших клиентов. Infineon, onsemi, STMicroelectronics, Rohm и Bosch покупают кремниевые пластины, а также производят собственные SiC-чипы.
Наибольшее давление оказывает Китай. В собственном отчете Wolfspeed по форме 10-K в качестве конкурентов по производству подложек называются SICC и TanKeBlue, а в качестве причины падения цен указывается увеличение поставок из Китая. Данные TrendForce показали, что цены на 6-дюймовые подложки в 2024 году упали ниже 500 долларов, а мировая выручка от продаж подложек снизилась на 9% в том же году до 1,04 миллиарда долларов, несмотря на рост объемов. Когда поддерживаемый государством конкурент может продавать по цене ниже вашей себестоимости, вы в конечном итоге соглашаетесь на цену, а не устанавливаете ее сами.
На что обратить внимание, когда команда Wolfspeed начнет тренировки 4 ноября?
Конференция по обсуждению финансовых результатов назначена на 17:00 по восточному времени 4 ноября 2026 года. Внимание, безусловно, привлечет показатель прибыли на акцию, но пять других цифр имеют большее значение:
- Выручка превышает прогнозируемый диапазон в 140-160 миллионов долларов.
- Направление изменения валовой прибыли. Любое изменение от минус 20% в сторону нуля учитывается.
- Расход денежных средств и остаток денежных средств.
- Прогресс по кредиту, особенно в отношении любого окончательного соглашения.
- Признаки нового привлечения акционерного капитала, что приведет к дальнейшему размыванию доли акционеров.
Стоит ли покупать акции WOLF? Аргументы в пользу роста и падения.
Я не могу сказать вам, покупать или продавать, и я бы с подозрением отнесся к любому, кто утверждает обратное.
Начнём с оптимистов. Они указывают на завод в Марси (производство 200-мм кремниево-карбидных матриц обходится дорого и занимает много времени, и лишь немногие компании обладают такими мощностями), на гораздо более лёгкий баланс, чем в 2025 году, на открытый интерес со стороны правительства и на клиентов, таких как Infineon и BorgWarner. Они делают ставку на то, что центры обработки данных для ИИ и автомобили с напряжением 800 В поднимут выручку до отметки в 800 миллионов долларов, после чего фиксированные издержки, которые сегодня сильно бьют по бюджету, начнут приносить пользу. Эта надежда — та премия, которую сейчас платят покупатели.
У пессимистов список гораздо длиннее. Маржа глубоко отрицательная. Цены в Китае продолжают падать. Кредит условный. Два клиента обеспечивают 38% продаж после банкротства. И размывание доли не прекращается: есть 7,5% государственных варрантов, варрант Renesas по цене 23,95 доллара и то, как будет выглядеть следующее привлечение средств. Susquehanna, со своей стороны, присваивает акциям рейтинг «Держать» с целевой ценой в 25 долларов по состоянию на 30 октября.
Куда мне выйти? WOLF — это ставка с кредитным плечом на то, появится ли выручка до того, как закончатся денежные средства. Законно — да; безопасно — нет. Купить его легко (подойдет любой брокер с доступом к NYSE, поскольку он не на Nasdaq), но акции, которые уже упали на 16% за один день, заслуживают небольшой позиции. Многие, кому нравится история с SiC, полностью избегают риска, связанного с одной компанией, и держат ETF на полупроводниковые компании.
Торговля акциями Wolfspeed: выводы перед публикацией отчетности.
Прекратите читать старый график. То, что вы видите на экране, — это небольшой производитель карбида кремния. Он терпит убытки, имеет дорогостоящие долги и принадлежит в основном тем, кто раньше был его кредиторами. Его цена реагирует на новости о финансировании и контракты на поставку задолго до того, как она отреагирует на объемы отгруженных пластин.
Проблема никогда не заключалась в материалах. Компания Wolfspeed брала кредиты, чтобы производить продукцию с опережением спроса, а спрос появился с опозданием. Поэтому мой совет на 4 ноября довольно узок: в первую очередь посмотрите на валовую прибыль. Если она приближается к нулю, то всё остальное начинает складываться удачно. Если же нет, то заголовки правительственных новостей не смогут долго удерживать цену акций Wolfspeed на прежнем уровне.
