Saham Wolfspeed (NYSE: WOLF): Mengapa Harganya Berubah dan Apa yang Akan Terjadi Selanjutnya

Jika Anda melihat grafik jangka panjang saham Wolfspeed, tampaknya seperti bencana yang diikuti oleh keajaiban: sekitar $141,87 pada November 2021, $0,39 pada hari perdagangan terakhir Juni 2025, lalu kembali di atas $20. Saya tidak akan mempercayai grafik itu. Saham WOLF yang diperdagangkan hari ini diterbitkan berdasarkan rencana kebangkrutan pada September 2025, dan mereka hanya meminjam kode saham lama.

Sebagian besar kebingungan di internet (ke mana perginya saham Wolfspeed saya, apakah ada pemecahan saham terbalik, mengapa harganya berfluktuasi 15% pada hari Selasa) berakar pada satu transaksi swap tersebut. Begitu pula dengan sebagian besar volatilitasnya. Perusahaan di balik saham baru tersebut kecil, masih merugi, dan masih mengumpulkan dana dari luar.

Catatan mengenai tanggal: harga di sini adalah per akhir Oktober 2026, pendapatan akan diumumkan pada 4 November, dan ini bukan merupakan saran investasi.

Apa yang diproduksi Wolfspeed Inc, dan mengapa silikon karbida penting.

Tanyakan kepada sepuluh investor apa yang diproduksi Wolfspeed dan sebagian besar akan menjawab "chip," yang kurang lebih benar seperti halnya "makanan" adalah jawaban yang tepat untuk apa yang dijual oleh toko roti. Memiliki saham WOLF berarti mengambil pandangan pada silikon karbida, dan sangat sedikit pada hal lain; bertaruh pada chip secara umum adalah perdagangan yang berbeda.

Berikut versi yang lebih sederhana. Setiap mobil listrik memiliki inverter, sebuah kotak yang mengubah arus baterai menjadi sesuatu yang dapat digunakan oleh motor. Jika terbuat dari silikon biasa, inverter akan menjadi panas, membuang beberapa persen energi sebagai panas. Jika terbuat dari silikon karbida (SiC), bagian dari keluarga semikonduktor yang disebut insinyur sebagai semikonduktor celah pita lebar, inverter akan menjadi lebih dingin; baterai yang sama kemudian dapat digunakan untuk menempuh jarak beberapa mil lebih jauh.

Pengisi daya cepat menginginkan hal yang sama. Begitu pula dengan penggerak pabrik, inverter surya, dan rak daya di pusat data AI. Kurang lebih, itulah keseluruhan tesis pasar.

Wolfspeed menerima pembayaran di dua titik sepanjang rantai tersebut. Mereka menjual wafer silikon karbida (substrat kosong, ditambah wafer epitaksial yang membawa lapisan tambahan yang telah ditumbuhkan) kepada pembuat chip yang melakukan sisanya. Mereka juga menjual perangkat daya jadi, yaitu chip yang berfungsi untuk mengalihkan atau mengubah listrik, bukan untuk komputasi, dari pabrik berukuran 200mm di Marcy, New York, yang mereka sebut Mohawk Valley.

Dulunya bernama Cree, dan selama bertahun-tahun dikenal sebagai produsen LED dari Durham, North Carolina (didirikan di sana pada tahun 1987), kemudian menjual unit tersebut ke SMART Global pada tahun fiskal 2021, dan muncul kembali sebagai Wolfspeed di NYSE, dengan kode saham WOLF, pada 4 Oktober 2021. Divisi galium nitrida (GaN), yang memproduksi komponen RF atau frekuensi radio, dijual pada tahun 2023. Perusahaan saat ini memiliki 2.371 karyawan dan menyebut dirinya sebagai pemimpin global dalam silikon karbida. Dari segi kapasitas, saya tidak akan membantah. Namun, dari segi keuntungan, jauh lebih sulit untuk dipertahankan.

Mengapa stok WOLF lama dan stok WOLF baru tidak sama?

Setiap kebangkrutan menjawab satu pertanyaan: siapa yang membayar ketika paku itu patah? Dalam kasus Wolfspeed, jawabannya sebagian besar adalah para pemegang saham lama.

Bagaimana Wolfspeed bisa sampai di Bab 11

Rencana itu sangat berani. Wolfspeed meminjam banyak uang untuk mendanai perluasan kapasitas yang dimaksudkan untuk menjadikannya pemasok SiC terbesar di dunia, dengan harapan permintaan mobil listrik akan terus meningkat. Kemudian pertumbuhan EV melambat sementara produsen substrat Tiongkok membanjiri pasar dengan wafer murah, sehingga pabrik-pabrik baru beroperasi jauh di bawah kapasitas. Pada 29 Juni 2025, perusahaan memiliki utang sebesar $6.538,0 juta yang jatuh tempo dalam waktu satu tahun. Perusahaan tidak mampu membayar utang tersebut.

Wolfspeed telah menyelesaikan bagian tersulit sebelum sampai ke pengadilan. Pada tanggal 22 Juni 2025, lebih dari 97% pemegang obligasi senior yang dijamin telah menandatangani perjanjian dukungan restrukturisasi, begitu pula lebih dari dua pertiga pemegang obligasi konvertibel dan Renesas (produsen chip Jepang yang telah membayar di muka sekitar $2 miliar untuk wafer masa depan). Itulah mengapa kasus ini disebut kasus yang sudah dipersiapkan sebelumnya (prepackaged).

Pengajuan di Texas dilakukan pada 30 Juni, seorang hakim mengesahkan rencana tersebut pada 8 September, dan tiga minggu kemudian, pada 29 September 2025, semuanya berakhir.

Perubahan yang ditimbulkan oleh restrukturisasi tersebut

Sumber: Laporan Wolfspeed 8-K (Juni dan September 2025) dan laporan fiskal 10-K tahun 2026.

Ke mana perginya popor Wolfspeed saya?

Siapa pun yang masih memegang saham lama mendapati saham mereka dibatalkan. Sebagai gantinya, pemegang saham lama menerima total 1.306.896 saham baru, dengan rasio 0,008352. Itu kira-kira satu saham baru untuk setiap 120 saham lama. Seseorang yang memiliki 1.200 saham tiba-tiba hanya memiliki sekitar sepuluh saham.

Ini bukanlah pemecahan saham terbalik (reverse split), meskipun terkadang pialang menampilkannya seperti itu. Pemecahan saham terbalik menjaga kepemilikan saham tetap utuh, karena persentase kepemilikan setiap pemegang saham di perusahaan tetap sama. Di sini, kreditor mengambil sekitar 95% dari ekuitas baru. Kode saham tetap WOLF, dan itulah sebabnya grafik lama dan grafik baru disatukan.

Harga saham Wolfspeed setelah kebangkrutan: dipengaruhi oleh berita.

WOLF yang baru beroperasi kurang seperti perusahaan manufaktur dan lebih seperti opsi dalam upaya pemulihan bisnis. Pergerakannya bergantung pada berita pendanaan, terkadang dengan kenaikan dua digit dalam semalam.

Data pasar dari halaman kutipan seperti Yahoo Finance menunjukkan kisaran 52 minggu terendah di $13,49 hingga tertinggi di $80,82 dan nilai pasar mendekati $1,2 miliar pada akhir Oktober. Beta, ukuran seberapa besar fluktuasi saham relatif terhadap pasar, berada di sekitar 4. Secara kasar, pergerakan pasar 1% akan diikuti oleh pergerakan WOLF sebesar 4%.

Ketika orang mencari "mengapa saham Wolfspeed melonjak hari ini," jawabannya hampir selalu berupa siaran pers. Kutipan harga secara real-time tidak banyak memberi tahu Anda di sini. Dokumen yang mendasari pergerakan harga tersebutlah yang memberikan informasi penting.

Angka-angka Wolfspeed: pendapatan, permintaan AI, dan margin negatif

Meskipun pendapatan telah berhenti menurun, Wolfspeed masih merugi dari pendapatan yang dihasilkannya, bahkan sebelum membayar satu pun insinyur atau pengacara.

Pendapatan tetap berada di kisaran $150 juta per kuartal.

Tahun fiskal Wolfspeed berakhir pada akhir Juni, sehingga kuartal pertama tahun fiskal 2027 mencakup Juli hingga September 2026. Dalam hasil kuartal keempat tahun fiskal 2026 yang dirilis pada 19 Agustus 2026, perusahaan melaporkan pendapatan sebesar $149,6 juta, turun 24,1% dari $197,0 juta pada tahun sebelumnya. Total pendapatan tahun fiskal 2025 mencapai $757,6 juta.

Satu hal positif: pendapatan pusat data AI meningkat lebih dari dua kali lipat selama tahun fiskal 2026 dan tumbuh sekitar 20% hanya dalam kuartal keempat. Namun, ini masih merupakan bagian kecil dari bisnis. Dua pelanggan besar menyumbang 38% dari penjualan setelah kemunculannya.

Arti dari margin laba kotor negatif

Margin kotor adalah sisa dari penjualan setelah dikurangi biaya langsung pembuatan produk. Margin minus 20% berarti menjual wafer silikon karbida seharga $100 yang biaya produksinya $120. Mengapa? Pabrik besar memiliki biaya tetap yang sangat besar, dan ketika kapasitas produksinya hanya setengah penuh, setiap wafer menanggung terlalu banyak biaya overhead tersebut.

Dalam panggilan konferensi bulan Agustus, CFO Gregor van Issum mengatakan margin kotor seharusnya mencapai titik impas pada pendapatan tahunan sekitar $800 juta, menurut 24/7 Wall St. Tingkat pendapatan saat ini sekitar $600 juta; selisih itulah yang menjadi dasar keseluruhan investasi.

Kas, likuiditas, dan pengenceran

Likuiditas saat ini terlihat baik: $1,09 miliar dalam bentuk kas dan investasi jangka pendek pada akhir Juni, dibantu oleh $698,6 juta pengembalian pajak berdasarkan kredit manufaktur Undang-Undang CHIPS pada Desember 2025. Namun, perusahaan tersebut menghabiskan sekitar $380 juta arus kas bebas pada tahun hingga Juni 2026.

Jumlah saham menceritakan separuh cerita lainnya. Sekitar 25,8 juta saham pada saat kemunculannya meningkat menjadi 52,99 juta pada 13 Agustus 2026, setelah Renesas menerima sahamnya, obligasi yang dikonversi, dan penempatan pribadi pada Maret 2026 yang mengumpulkan $96,9 juta bersamaan dengan $379 juta obligasi konvertibel baru sebesar 3,5%. Setiap langkah tersebut membuat setiap saham yang ada menjadi bagian yang lebih kecil dari perusahaan.

Wolfspeed dan pinjaman Departemen Perang sebesar 1,5 miliar dolar AS

Bacalah judulnya, lalu bacalah dokumen pengajuannya, dan Anda akan menyadari bahwa keduanya menggambarkan hal-hal yang sedikit berbeda.

Apa yang sebenarnya ditandatangani

Yang sebenarnya diungkapkan Wolfspeed pada 7 Oktober 2026 adalah komitmen bersyarat dari Kantor Modal Strategis Departemen Perang : pinjaman senior yang dijamin hingga $1,5 miliar, yang ditarik secara bertahap dan dilunasi selama 30 tahun. (Departemen Perang adalah Departemen Pertahanan yang telah berganti nama.) Pemberi pinjaman juga akan mendapatkan waran senilai hingga 7,5% dari ekuitas perusahaan yang terdilusi penuh, yang diberikan secara bertahap seiring dengan penarikan dana.

Sekarang bacalah persyaratannya, karena ada banyak sekali: uji tuntas, perjanjian definitif, otorisasi dan alokasi anggaran pemerintah, persetujuan dari pihak ketiga, dan amandemen terhadap utang yang ada. Pengajuan itu sendiri menyatakan bahwa "tidak ada jaminan" transaksi akan selesai. Komitmen pinjaman bersyarat adalah janji untuk terus bernegosiasi, bukan uang tunai di bank.

Mengapa Washington menginginkan silikon karbida dalam negeri?

Perangkat daya SiC digunakan dalam kendaraan militer, sistem daya radar, dan infrastruktur jaringan listrik, dan sekelompok senator AS dari kedua partai telah secara terbuka memperingatkan tentang peningkatan pesat pangsa pasokan SiC global China. Produsen dalam negeri dengan pabrikasi 200mm merupakan kemampuan strategis, terlepas dari margin keuntungannya.

Reaksi saham Wolfspeed menunjukkan ketegangan tersebut. Saham naik sekitar 6% intraday pada 8 Oktober, menurut TIKR, dan kemudian kehilangan kenaikan tersebut dan bahkan lebih banyak lagi seiring berjalannya bulan Oktober. Saya pikir investor awalnya memperkirakan berita tersebut sebagai dana penyelamatan, dan kemudian mengingat persyaratan dan waran yang ada. Apakah pinjaman itu berita buruk? Tidak. Sebaik berita utama pertama? Tidak juga.

Kesepakatan Infineon dan BorgWarner: apa artinya bagi Wolfspeed?

Dua perjanjian pasokan yang diumumkan pada bulan Oktober membuktikan bahwa permintaan memang ada. Namun, perjanjian tersebut hampir tidak membahas soal keuntungan.

Pada 15 Oktober, Infineon memperluas hubungan yang telah terjalin selama sekitar 20 tahun dengan perjanjian multi-tahun yang mengalihkan pembelian wafernya dari substrat 150mm ke 200mm. Dua minggu kemudian, pada 29 Oktober, BorgWarner setuju untuk membeli perangkat SiC 1200V dari pabrik Marcy untuk inverter 800V-nya, lagi-lagi selama beberapa tahun. Tidak ada yang menyebutkan angka dolar atau volume untuk kedua kontrak tersebut. Hal itu normal secara komersial, dan membuat investor hanya bisa menebak-nebak.

Keheningan itu penting. Pembeli yang menandatangani kesepakatan jangka panjang di pasar yang sedang turun biasanya akan bernegosiasi keras soal harga. Kabar baik untuk pendapatan, mungkin netral untuk margin. Saya akan menunggu angka-angkanya sebelum menganggap pengumuman tersebut sebagai sinyal pembalikan tren untuk saham WOLF.

Siapa yang menentukan harga: Wolfspeed vs silikon karbida buatan Tiongkok

Ironisnya, pesaing terbesar Wolfspeed juga merupakan beberapa pelanggan terbesarnya. Infineon, onsemi, STMicroelectronics, Rohm, dan Bosch membeli wafer dan juga membuat chip SiC mereka sendiri.

Tekanan yang lebih besar datang dari Tiongkok. Laporan tahunan Wolfspeed sendiri menyebutkan SICC dan TanKeBlue sebagai pesaing substrat dan mengutip peningkatan pasokan dari Tiongkok sebagai penyebab penurunan harga. Data TrendForce menunjukkan harga substrat 6 inci turun di bawah $500 pada tahun 2024 dan pendapatan substrat global turun 9% pada tahun itu menjadi $1,04 miliar, meskipun volume penjualan meningkat. Ketika pesaing yang didukung negara dapat menjual di bawah biaya produksi Anda, Anda akhirnya menerima harga tersebut daripada menetapkannya.

Hal-hal yang perlu diperhatikan saat Wolfspeed memberikan laporan pada tanggal 4 November.

Pengumuman pendapatan akan dilakukan pada pukul 17.00 waktu Eastern pada tanggal 4 November 2026. Laba per saham akan menjadi perhatian utama, tetapi lima angka lainnya lebih penting:

• Pendapatan dibandingkan dengan kisaran panduan sebesar $140-160 juta.
• Arah margin kotor. Setiap pergerakan dari minus 20% menuju nol dihitung.
• Pengeluaran kas dan saldo kas.
• Kemajuan terkait pinjaman, terutama kesepakatan definitif apa pun.
• Tanda-tanda penggalangan dana ekuitas baru, yang berarti pengenceran saham lebih lanjut.

Apakah saham WOLF layak dibeli? Argumen optimis dan argumen pesimis.

Saya tidak bisa memberi tahu Anda apakah harus membeli atau menjual, dan saya akan curiga pada siapa pun yang mengatakan mereka bisa melakukannya.

Mari kita mulai dengan para optimis. Mereka menunjuk pada pabrik Marcy (kapasitas SiC 200mm mahal dan lambat untuk dibangun, dan hanya sedikit perusahaan yang memilikinya), pada neraca keuangan yang jauh lebih ringan daripada tahun 2025, pada minat pemerintah yang terbuka, dan pada pelanggan dengan nama-nama seperti Infineon dan BorgWarner. Taruhan mereka adalah bahwa pusat data AI dan mobil 800V akan mendorong pendapatan mendekati angka $800 juta, di mana pada titik tersebut biaya tetap yang memberatkan saat ini mulai membantu. Harapan itulah yang menjadi harga premium yang dibayar pembeli saat ini.

Para pesimis memiliki daftar yang lebih panjang. Margin sangat negatif. Harga di Tiongkok masih terus turun. Pinjaman tersebut bersyarat. Dua pelanggan menanggung 38% dari penjualan pasca-kebangkrutan. Dan pengenceran saham belum berhenti: ada 7,5% saham pemerintah dalam bentuk waran, waran Renesas seharga $23,95, dan apa pun bentuk kenaikan harga saham berikutnya. Susquehanna, sendiri, memberi peringkat saham tersebut "Hold" dengan target harga $25 per 30 Oktober.

Di mana posisi saya? WOLF adalah taruhan berisiko tinggi yang bergantung pada apakah pendapatan akan masuk sebelum kas menipis. Sah, ya; aman, tidak. Membelinya mudah (broker mana pun dengan akses NYSE bisa digunakan, karena tidak terdaftar di Nasdaq), tetapi saham yang sudah jatuh 16% dalam satu hari layak untuk dipertimbangkan sebagai investasi kecil. Banyak orang yang menyukai prospek SiC memilih untuk menghindari risiko investasi tunggal dan memegang ETF semikonduktor.

Perdagangan saham Wolfspeed: poin-poin penting sebelum pengumuman pendapatan.

Berhentilah membaca grafik lama itu. Yang ada di layar Anda adalah produsen silikon karbida kecil. Perusahaan ini merugi, memiliki utang yang besar, dan sebagian besar sahamnya dimiliki oleh orang-orang yang dulunya adalah pemberi pinjaman. Harga sahamnya bereaksi terhadap berita pembiayaan dan kontrak pasokan jauh sebelum bereaksi terhadap wafer yang dikirim.

Masalahnya bukan pada bahan baku. Wolfspeed meminjam dana untuk membangun pabrik sebelum permintaan meningkat, dan permintaan datang terlambat. Jadi saran saya untuk tanggal 4 November terbatas: perhatikan margin laba kotor terlebih dahulu. Jika mendekati nol, maka keseluruhan cerita akan berjalan dengan baik. Jika tidak, berita pemerintah tidak akan mampu menahan harga saham Wolfspeed dalam waktu lama.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.