Azioni Wolfspeed (NYSE: WOLF): perché si muovono e cosa succederà in futuro
Se si guarda il grafico a lungo termine del titolo Wolfspeed, sembra un disastro seguito da un miracolo: circa 141,87 dollari a novembre 2021, 0,39 dollari l'ultimo giorno di negoziazione di giugno 2025, poi di nuovo sopra i 20 dollari. Non mi fiderei di quel grafico. Le azioni WOLF che vengono scambiate oggi sono state emesse nell'ambito di un piano di ristrutturazione aziendale nel settembre 2025, e hanno semplicemente preso in prestito il vecchio ticker.
Gran parte della confusione online (dove sono finite le mie azioni Wolfspeed, c'è stato un frazionamento azionario inverso, perché oscillano del 15% di martedì) è riconducibile a quello scambio. Così come gran parte della volatilità. L'azienda che ha emesso le nuove azioni è piccola, ancora in perdita e sta ancora raccogliendo capitali esterni.
Nota sulle date: i prezzi qui riportati si riferiscono alla fine di ottobre 2026, i risultati trimestrali saranno pubblicati il 4 novembre e nulla di quanto sopra costituisce una consulenza finanziaria.
Cosa produce Wolfspeed Inc e perché il carburo di silicio è importante
Chiedete a dieci investitori cosa produce Wolfspeed e la maggior parte risponderà "chip", il che è vero più o meno come "cibo" è una risposta vera a ciò che vende un panificio. Possedere azioni WOLF significa avere un'opinione sul carburo di silicio, e su ben poco altro; scommettere sui chip in generale è un'operazione ben diversa.
Ecco la versione semplificata. Ogni auto elettrica è dotata di un inverter, una scatola che trasforma la corrente della batteria in energia utilizzabile dal motore. Se realizzato in semplice silicio, si surriscalda, disperdendo una certa percentuale di energia sotto forma di calore. Se invece realizzato in carburo di silicio (SiC), un materiale appartenente alla famiglia dei semiconduttori a banda proibita ampia, si surriscalda meno; la stessa batteria, quindi, permette di percorrere qualche chilometro in più.
Le colonnine di ricarica rapida desiderano la stessa cosa. Così come gli azionamenti industriali, gli inverter solari e le centrali elettriche nei data center per l'intelligenza artificiale. Questa, più o meno, è l'intera tesi di mercato.
Wolfspeed viene remunerata in due punti di questa catena. Vende wafer di carburo di silicio (substrati nudi, più wafer epitassiali con un ulteriore strato cresciuto) ai produttori di chip che si occupano del resto. Vende anche dispositivi di potenza finiti, chip che commutano o convertono l'elettricità anziché calcolarla, prodotti in uno stabilimento da 200 mm a Marcy, New York, chiamato Mohawk Valley.
In passato si chiamava Cree e per anni ha operato nel settore dei LED a Durham, nella Carolina del Nord (dove è stata fondata nel 1987). Ha poi ceduto la divisione a SMART Global nell'anno fiscale 2021 ed è riapparsa come Wolfspeed sul NYSE, con il ticker WOLF, il 4 ottobre 2021. La divisione dedicata al nitruro di gallio (GaN), che produceva componenti a radiofrequenza (RF), è stata ceduta nel 2023. Oggi l'azienda conta 2.371 dipendenti e si definisce leader mondiale nel carburo di silicio. Sulla capacità produttiva non ho nulla da obiettare. Sui profitti, invece, è molto più difficile da difendere.
Perché le vecchie azioni WOLF e le nuove azioni WOLF non sono uguali
Ogni fallimento risponde a una domanda: chi paga quando il chiodo cede? Nel caso di Wolfspeed, la risposta è stata principalmente: i vecchi azionisti.
Come Wolfspeed è finito nel Capitolo 11
Il piano era audace. Wolfspeed si era indebitata pesantemente per finanziare un'espansione della capacità produttiva, con l'obiettivo di diventare il più grande fornitore mondiale di SiC, prevedendo una continua crescita della domanda di auto elettriche. Successivamente, la crescita del settore dei veicoli elettrici ha subito un rallentamento, mentre i produttori cinesi di substrati hanno inondato il mercato con wafer a basso costo, costringendo i nuovi stabilimenti a operare ben al di sotto della loro capacità. Entro il 29 giugno 2025, l'azienda si trovava ad affrontare un debito di 6.538 milioni di dollari, con scadenza entro un anno. Un debito che non era in grado di onorare.
Wolfspeed ha già fatto la parte più difficile prima ancora di arrivare in tribunale. Entro il 22 giugno 2025, oltre il 97% dei suoi obbligazionisti senior garantiti aveva firmato un accordo di supporto alla ristrutturazione, così come oltre due terzi dei detentori di obbligazioni convertibili e Renesas (il produttore giapponese di chip che aveva versato in anticipo circa 2 miliardi di dollari per wafer futuri). Ecco perché il caso è stato definito "preconfezionato".
La richiesta è stata presentata in Texas il 30 giugno, un giudice ha confermato il piano l'8 settembre e tre settimane dopo, il 29 settembre 2025, tutto si è concluso.
Cosa ha cambiato la ristrutturazione
| Articolo | Prima (giugno 2025) | Dopo il (29 settembre 2025) |
|---|---|---|
| Debito da pagare entro un anno | 6,54 miliardi di dollari | Circa il 70% del debito totale (circa 4,6 miliardi di dollari) è stato rimosso. |
| Interesse annuo in contanti | Linea di base | Circa il 60% in meno |
| Azioni ordinarie | 156,5 milioni di vecchie azioni | Circa 25,8 milioni di nuove azioni al momento della quotazione |
| Azionisti anziani | 100% dell'azienda | Circa il 5% delle nuove azioni |
| Renesas | Richiesta di giacimento di circa 2,06 miliardi di dollari | 203,6 milioni di dollari in obbligazioni, 16,9 milioni di azioni, warrant per 4,9 milioni di azioni a 23,95 dollari |
Fonti: documenti 8-K di Wolfspeed (giugno e settembre 2025) e il documento 10-K per l'anno fiscale 2026.
Dove sono finite le mie azioni Wolfspeed?
Chiunque possedesse ancora le vecchie azioni le ha viste annullate. In cambio, i vecchi azionisti hanno ricevuto in totale 1.306.896 nuove azioni, con un rapporto di 0,008352. Ciò equivale a circa una nuova azione ogni 120 vecchie. Chi possedeva 1.200 azioni si è ritrovato con una decina di nuove azioni.
Non si è trattato di un raggruppamento azionario, anche se a volte i broker lo presentano in questo modo. Un raggruppamento azionario mantiene intatta la quota di tutti gli azionisti, poiché la percentuale di partecipazione di ciascun azionista rimane invariata. In questo caso, i creditori hanno acquisito circa il 95% del nuovo capitale azionario. Il ticker è rimasto WOLF, ed è proprio per questo che il vecchio grafico e il nuovo grafico vengono sovrapposti.
Il prezzo delle azioni di Wolfspeed dopo il fallimento: una corsa sulle notizie
Il nuovo titolo WOLF si comporta meno come un'azienda manifatturiera e più come un'opzione su una ripresa aziendale. Le sue quotazioni sono influenzate dalle notizie finanziarie, a volte con rialzi a doppia cifra da un giorno all'altro.
| Data | Prezzo o evento |
|---|---|
| 29 settembre 2025 | Le nuove azioni aprono intorno ai 18 dollari, per poi registrare un rialzo di circa il 32% all'uscita. |
| Da settembre 2025 a giugno 2026 | Intervallo di negoziazione da $14,80 a $73,50 (10-K) |
| 30 settembre 2026 | Chiusura a $28,13 |
| 30 ottobre 2026 | Chiusura a 21,02 dollari, in calo di circa il 25% rispetto al mese di ottobre. |
I dati di mercato provenienti da siti di quotazioni come Yahoo Finance indicano un intervallo di prezzo a 52 settimane compreso tra un minimo di 13,49 dollari e un massimo di 80,82 dollari, con una capitalizzazione di mercato di circa 1,2 miliardi di dollari a fine ottobre. Il beta, una misura di quanto un titolo oscilla rispetto al mercato, si attesta intorno a 4. Approssimativamente, una variazione dell'1% del mercato corrisponde a una variazione del 4% per WOLF.
Quando le persone cercano "perché le azioni di Wolfspeed sono schizzate alle stelle oggi", la risposta è quasi sempre un comunicato stampa. Una quotazione in tempo reale non fornisce molte informazioni in questo caso. La documentazione che giustifica il movimento, invece, sì.
Numeri di Wolfspeed: fatturato, domanda di intelligenza artificiale e margini negativi
Sebbene il calo dei ricavi si sia arrestato, Wolfspeed continua a perdere denaro su quanto guadagna, prima ancora di pagare un singolo ingegnere o avvocato.
I ricavi si attestano intorno ai 150 milioni di dollari a trimestre.
| Trimestre | Reddito | Margine lordo non-GAAP | perdita netta GAAP | Liquidità e investimenti a breve termine |
|---|---|---|---|---|
| Terzo trimestre dell'anno fiscale 2026 (fino al 29 marzo 2026) | circa 150 milioni di dollari | -21% | circa 120 milioni di dollari | Circa 1,2 miliardi di dollari |
| Quarto trimestre dell'anno fiscale 2026 (fino al 28 giugno 2026) | 149,6 milioni di dollari | -20% | 145,4 milioni di dollari | 1.088,6 milioni di dollari |
| Previsioni per il primo trimestre dell'anno fiscale 2027 | 140-160 milioni di dollari | Negativo | n / a | n / a |
L'anno fiscale di Wolfspeed termina a fine giugno, quindi il primo trimestre dell'anno fiscale 2027 copre il periodo da luglio a settembre 2026. Nei risultati del quarto trimestre dell'anno fiscale 2026, pubblicati il 19 agosto 2026, la società ha riportato un fatturato di 149,6 milioni di dollari, in calo del 24,1% rispetto ai 197 milioni di dollari dell'anno precedente. L'intero anno fiscale 2025 aveva generato un fatturato di 757,6 milioni di dollari.
Un aspetto positivo: i ricavi dei data center per l'intelligenza artificiale sono più che raddoppiati nell'anno fiscale 2026 e sono cresciuti di circa il 20% solo nel quarto trimestre. Rappresentano ancora una piccola fetta del business. Due grandi clienti hanno rappresentato il 38% delle vendite dopo l'emergere del mercato.
Cosa significa un margine lordo negativo
Il margine lordo è ciò che rimane dalle vendite dopo aver coperto i costi diretti di produzione. Un margine del -20% significa vendere un wafer di carburo di silicio a 100 dollari, quando il suo costo di produzione è stato di 120 dollari. Perché? Un grande stabilimento di produzione ha costi fissi enormi e, quando opera a capacità ridotta, ogni wafer incide eccessivamente su tali costi fissi.
Durante la conference call di agosto, il CFO Gregor van Issum ha affermato che il margine lordo dovrebbe raggiungere il pareggio con un fatturato annuo di circa 800 milioni di dollari, secondo quanto riportato da 24/7 Wall St. Il fatturato attuale si aggira intorno ai 600 milioni di dollari; questa differenza rappresenta l'intero potenziale di investimento.
Liquidità, contanti e diluizione
La liquidità sembra al momento a posto: 1,09 miliardi di dollari in contanti e investimenti a breve termine alla fine di giugno, grazie anche a 698,6 milioni di dollari di rimborsi fiscali derivanti dal credito d'imposta per il settore manifatturiero previsto dal CHIPS Act nel dicembre 2025. Tuttavia, la società ha bruciato circa 380 milioni di dollari di flusso di cassa libero nell'anno conclusosi a giugno 2026.
Il numero di azioni racconta la seconda metà della storia. Circa 25,8 milioni di azioni al momento della quotazione sono diventate 52,99 milioni entro il 13 agosto 2026, dopo che Renesas ha ricevuto le proprie azioni, ha convertito le obbligazioni e ha effettuato un collocamento privato nel marzo 2026 che ha raccolto 96,9 milioni di dollari, insieme a 379 milioni di dollari di nuove obbligazioni convertibili al 3,5%. Ognuna di queste operazioni ha reso ogni singola azione esistente una quota minore della società.
Wolfspeed e il prestito da 1,5 miliardi di dollari del Dipartimento della Guerra
Leggete il titolo, poi leggete il documento, e noterete che descrivono cose leggermente diverse.
Cosa è stato effettivamente firmato?
Ciò che Wolfspeed ha effettivamente reso noto il 7 ottobre 2026 era un impegno condizionato da parte dell'Office of Strategic Capital del Dipartimento della Guerra : un prestito garantito senior fino a 1,5 miliardi di dollari, erogato a rate e rimborsato in 30 anni. (Il Dipartimento della Guerra è l'ex Dipartimento della Difesa). Il finanziatore avrebbe inoltre ricevuto warrant per un valore massimo del 7,5% del capitale azionario completamente diluito della società, distribuiti tranche per tranche man mano che i fondi venivano erogati.
Ora leggete attentamente le condizioni, perché sono numerose: due diligence, accordi definitivi, autorizzazioni e stanziamenti governativi, consensi di terzi e modifiche al debito esistente. Il documento stesso afferma che non vi è "alcuna garanzia" che la transazione andrà a buon fine. Un impegno di prestito condizionato è una promessa di continuare a negoziare, non denaro contante in banca.
Perché Washington desidera il carburo di silicio di produzione nazionale
I dispositivi di potenza in SiC finiscono nei veicoli militari, nei sistemi di alimentazione radar e nelle infrastrutture di rete, e un gruppo bipartisan di senatori statunitensi ha pubblicamente messo in guardia contro la rapida crescita della quota cinese nella fornitura globale di SiC. Un produttore nazionale con uno stabilimento da 200 mm rappresenta una capacità strategica, a prescindere dai suoi margini.
La reazione del titolo Wolfspeed ha evidenziato la tensione. Le azioni sono salite di circa il 6% durante la giornata dell'8 ottobre, secondo TIKR, per poi cedere quel guadagno e anche di più nel corso del mese. Credo che gli investitori abbiano inizialmente interpretato la notizia come un aiuto finanziario, per poi ricordarsi delle condizioni e dei warrant. Il prestito era una cattiva notizia? No. Buona come sembrava inizialmente? Non proprio.
Accordi tra Infineon e BorgWarner: cosa significano per Wolfspeed
I due accordi di fornitura annunciati a ottobre dimostrano che la domanda esiste. Dicono ben poco, invece, in merito ai profitti.
Il 15 ottobre, Infineon ha ampliato una collaborazione di circa 20 anni con un accordo pluriennale che prevede il passaggio dall'acquisto di wafer da 150 mm a substrati da 200 mm. Due settimane dopo, il 29 ottobre, BorgWarner ha concordato l'acquisto di dispositivi SiC da 1200 V dallo stabilimento di Marcy per i suoi inverter da 800 V, sempre con un accordo pluriennale. Nessuno ha specificato il valore in dollari o il volume di entrambi i contratti. Si tratta di una prassi commerciale normale, che lascia gli investitori nell'incertezza.
Quel silenzio è importante. Un acquirente che firma un contratto a lungo termine in un mercato in calo di solito negozia duramente sul prezzo. Buone notizie per i ricavi, probabilmente neutre per i margini. Aspetterei i dati prima di considerare uno dei due annunci come un segnale di ripresa per il titolo WOLF.
Chi fissa il prezzo: Wolfspeed contro il carburo di silicio cinese
I principali concorrenti di Wolfspeed sono, paradossalmente, anche alcuni dei suoi maggiori clienti. Infineon, Onsemi, STMicroelectronics, Rohm e Bosch acquistano wafer e producono anche i propri chip in SiC.
La pressione maggiore proviene dalla Cina. La stessa Wolfspeed, nel suo rapporto annuale (10-K), cita SICC e TanKeBlue come concorrenti nel settore dei substrati e attribuisce il calo dei prezzi all'aumento dell'offerta cinese. I dati di TrendForce hanno mostrato che i prezzi dei substrati da 6 pollici sono scesi sotto i 500 dollari nel 2024 e che il fatturato globale dei substrati è diminuito del 9% nello stesso anno, attestandosi a 1,04 miliardi di dollari, nonostante la crescita dei volumi. Quando un concorrente sostenuto dallo Stato può vendere al di sotto del costo, si finisce per accettare il prezzo anziché stabilirlo.
Cosa tenere d'occhio quando Wolfspeed pubblicherà il suo report il 4 novembre.
La teleconferenza sui risultati finanziari è prevista per le 17:00 ora della costa orientale degli Stati Uniti (Eastern Time) del 4 novembre 2026. L'utile per azione (EPS) attirerà sicuramente l'attenzione, ma altri cinque dati sono ancora più importanti:
- Ricavi inferiori alle previsioni, stimati tra i 140 e i 160 milioni di dollari.
- Andamento del margine lordo. Qualsiasi variazione dal -20% verso lo zero viene conteggiata.
- Consumo di cassa e saldo di cassa.
- Progressi in merito al prestito, in particolare il raggiungimento di un accordo definitivo.
- Segnali di un nuovo aumento di capitale, che comporterebbe un'ulteriore diluizione.
Vale la pena acquistare azioni WOLF? Le argomentazioni a favore e contro
Non posso dirti se comprare o vendere, e diffiderei di chiunque affermasse di poterlo fare.
Partiamo dagli ottimisti. Essi indicano lo stabilimento di Marcy (la capacità di produzione di SiC da 200 mm è costosa e lenta da realizzare, e poche aziende la possiedono), un bilancio molto più snello rispetto al 2025, l'interesse aperto dei governi e clienti del calibro di Infineon e BorgWarner. La loro scommessa è che i data center per l'intelligenza artificiale e le auto a 800 V spingano i ricavi verso gli 800 milioni di dollari, punto in cui i costi fissi che oggi pesano inizieranno a compensare. Questa speranza è il sovrapprezzo che gli acquirenti pagano ora.
I pessimisti hanno una lista più lunga. I margini sono fortemente negativi. I prezzi cinesi continuano a scendere. Il prestito è condizionato. Due clienti rappresentano il 38% delle vendite post-fallimento. E la diluizione non si è fermata: ci sono i warrant governativi del 7,5%, i warrant di Renesas a 23,95 dollari e qualunque cosa accada con il prossimo aumento di capitale. Susquehanna, dal canto suo, assegna al titolo un rating "Hold" con un obiettivo di 25 dollari al 30 ottobre.
Dove mi colloco? WOLF è una scommessa a leva sul fatto che i ricavi arrivino prima che la liquidità si esaurisca. Legittimo, sì; sicuro, no. Acquistarlo è facile (qualsiasi broker con accesso al NYSE andrà bene, dato che non è quotato al Nasdaq), ma un titolo che ha già perso il 16% in un solo giorno merita una piccola posizione. Molti investitori interessati alla storia del SiC evitano completamente il rischio di un singolo titolo e investono in un ETF sui semiconduttori.
Investire sul titolo Wolfspeed: le considerazioni prima della pubblicazione dei risultati trimestrali.
Smettetela di guardare il vecchio grafico. Quello che vedete sullo schermo è un piccolo produttore di carburo di silicio. È in perdita, ha debiti onerosi e appartiene principalmente a persone che un tempo erano i suoi creditori. Il suo prezzo reagisce alle notizie finanziarie e ai contratti di fornitura molto prima di reagire alle spedizioni di wafer.
Il materiale non è mai stato il problema. Wolfspeed ha contratto prestiti per costruire in anticipo rispetto alla domanda, e la domanda è arrivata in ritardo. Quindi il mio consiglio per il 4 novembre è mirato: guardate prima il margine lordo. Se si sta avvicinando allo zero, il resto della storia comincia a reggere. In caso contrario, le notizie di governo non sosterranno a lungo il prezzo delle azioni di Wolfspeed.
