Акції Wolfspeed (NYSE: WOLF): Чому вони рухаються та що буде далі
Відкрийте довгостроковий графік акцій Wolfspeed, і він виглядає як катастрофа, за якою сталося диво: близько $141,87 у листопаді 2021 року, $0,39 в останній торговий день червня 2025 року, а потім знову вище $20. Я б не довіряв цьому графіку. Акції WOLF, що торгуються сьогодні, були випущені за планом банкрутства у вересні 2025 року, і вони лише запозичили старий тікер.
Більшість непорозумінь в інтернеті (куди поділися мої акції Wolfspeed, чи був зворотний спліт, чому вони коливаються на 15% у вівторок) пов'язані з цим єдиним свопом. Як і значна частина волатильності. Компанія, що стоїть за новими акціями, невелика, все ще збиткова та все ще залучає зовнішні кошти.
Примітка щодо дат: ціни тут станом на кінець жовтня 2026 року, прибутки будуть опубліковані 4 листопада, і це не є інвестиційною порадою.
Що виробляє Wolfspeed Inc, і чому карбід кремнію важливий
Запитайте десятьох інвесторів, що виробляє Wolfspeed, і більшість скажуть «чіпси», що вірно приблизно в тому ж сенсі, в якому «їжа» є вірною відповіддю на те, що продає пекарня. Володіння акціями WOLF означає ставлення до карбіду кремнію та майже до всього іншого; ставка на чіпси загалом — це зовсім інша справа.
Ось нудніша версія. Кожен електромобіль має інвертор, блок, який перетворює струм акумулятора на щось, що може використовувати двигун. Зробіть його зі звичайного кремнію, і він нагрівається, витрачаючи кілька відсотків енергії у вигляді тепла. Зробіть його з карбіду кремнію (SiC), частини сімейства напівпровідників із широкою забороненою зоною, і він нагрівається; той самий акумулятор дозволить вам проїхати ще кілька миль.
Швидкі зарядні пристрої хочуть того ж самого. Як і заводські приводи, сонячні інвертори та полиці живлення в центрах обробки даних зі штучним інтелектом. Це, більш-менш, вся теза ринку.
Wolfspeed отримує гроші на двох етапах цього ланцюжка. Вона продає карбід-кремнієві пластини (голі підкладки плюс епітаксіальні пластини, що несуть додатковий вирощений шар) виробникам мікросхем, які роблять все інше. Вона також продає готові силові пристрої , мікросхеми, які перемикають або перетворюють електроенергію замість обчислень, з 200-міліметрової фабрики в Марсі, штат Нью-Йорк, яку вона називає Mohawk Valley.
Раніше це була Cree, і вона роками була назвою світлодіодів у Даремі, Північна Кароліна (заснована там у 1987 році), продала цей підрозділ SMART Global у 2021 фінансовому році та знову з'явилася на Нью-Йоркській фондовій біржі під назвою Wolfspeed під тікером WOLF 4 жовтня 2021 року. Підрозділ нітриду галію (GaN), який виробляв радіочастотні компоненти, був проданий у 2023 році. Сьогодні компанія має 2371 співробітника та називає себе світовим лідером у виробництві карбіду кремнію. Щодо потужностей, я б не сперечався. Щодо прибутку, набагато важче захистити.
Чому старі акції WOLF та нові акції WOLF не однакові
Кожне банкрутство відповідає на одне питання: хто платить, коли цвях зламається? У випадку з Wolfspeed відповіддю були здебільшого старі акціонери.
Як Wolfspeed опинився в 11-му розділі
План був сміливим. Wolfspeed взяла значні позики для фінансування розширення потужностей, яке мало зробити її найбільшим у світі постачальником SiC, очікуючи, що попит на електромобілі продовжуватиме зростати. Потім зростання ринку електромобілів сповільнилося, оскільки китайські виробники субстратів заполонили ринок дешевими пластинами, тому нові заводи працювали значно нижче своїх можливостей. Станом на 29 червня 2025 року компанія мала борг у розмірі 6 538,0 мільйонів доларів, який вважався погашеним протягом року. Вона не могла його сплатити.
Wolfspeed виконала складну частину роботи ще до того, як справа дійшла до суду. До 22 червня 2025 року понад 97% її старших власників забезпечених облігацій підписали угоду про підтримку реструктуризації, як і понад дві третини власників конвертованих облігацій та Renesas (японський виробник мікросхем, який передплатив близько 2 мільярдів доларів за майбутні пластини). Саме тому справу називають попередньо підготовленою.
Подання позову в Техасі було подано 30 червня, суддя затвердив план 8 вересня, а через три тижні, 29 вересня 2025 року, все було завершено.
Що змінила реструктуризація
| Елемент | До (червень 2025 р.) | Після (29 вересня 2025 р.) |
|---|---|---|
| Борг, що погашається протягом року | 6,54 мільярда доларів | Близько 70% загального боргу (~4,6 млрд доларів США) скасовано |
| Річні грошові відсотки | Базовий рівень | Приблизно на 60% нижче |
| Звичайні акції | 156,5 мільйонів старих акцій | ~25,8 мільйона нових акцій на момент виходу на ринок |
| Старі акціонери | 100% компанії | Близько 5% нових акцій |
| Ренесас | ~$2,06 млрд. вимога на депозит | 203,6 млн доларів США у вигляді облігацій, 16,9 млн акцій, варант на 4,9 млн акцій за ціною 23,95 долара США |
Джерела: звіти Wolfspeed 8-K (червень та вересень 2025 року) та 10-K за 2026 фінансовий рік.
Куди поділися мої акції Wolfspeed?
Усі, хто все ще володів старими акціями, побачили їх анульованими. Натомість старі власники отримали загалом 1 306 896 нових акцій у співвідношенні 0,008352. Це приблизно одна нова акція на кожні 120 старих. Той, хто мав 1200 акцій, прокинувся приблизно з десятьма.
Це не був зворотний поділ, хоча брокери іноді показують це саме так. Зворотний поділ зберігає власників цілими, оскільки частка кожного власника в компанії залишається незмінною. Тут кредитори отримали близько 95% нового акцій. Тікер залишився WOLF, саме тому стара та нова діаграми склеєні.
Ціна акцій Wolfspeed після банкрутства: новини про ситуацію
Новий WOLF торгується не стільки як виробник, скільки як опціон на реорганізацію. Він рухається на фоні фінансування, іноді двозначними темпами за одну ніч.
| Дата | Ціна або подія |
|---|---|
| 29 вересня 2025 року | Нові акції відкриваються близько $18, зростають приблизно на 32% після виходу |
| Вересень 2025 – червень 2026 | Торговий діапазон від $14,80 до $73,50 (10 тис.) |
| 30 вересня 2026 року | Закрити на $28.13 |
| 30 жовтня 2026 р. | Закриття на рівні $21,02, що приблизно на 25% менше, ніж у жовтні |
Дані ринку зі сторінок з котируваннями, таких як Yahoo Finance, показують, що 52-тижневий діапазон становив від $13,49 (найнижча ціна) до $80,82 (максимальна ціна), а ринкова вартість становила близько $1,2 мільярда наприкінці жовтня. Бета-коефіцієнт, який показує, наскільки акції коливаються відносно ринку, становить близько 4. Приблизно, рух ринку на 1% супроводжується рухом WOLF на 4%.
Коли люди шукають «чому акції Wolfspeed сьогодні підскочили?», відповіддю майже завжди є прес-реліз. Котирування ціни в режимі реального часу тут мало що говорить. За винятком документів, що стоять за цим рухом.
Показники Wolfspeed: дохід, попит на ШІ та негативна маржа
Хоча падіння доходів перестало, Wolfspeed все ще втрачає гроші на своєму заробленому, ще до того, як заплатить хоча б одному інженеру чи юристу.
Дохід затримався на позначці близько 150 мільйонів доларів на квартал
| Чверть | Дохід | Валовий прибуток без урахування GAAP | Чистий збиток за GAAP | Грошові кошти та короткострокові інвестиції |
|---|---|---|---|---|
| 3-й квартал 2026 фінансового року (до 29 березня 2026 року) | ~150 мільйонів доларів | -21% | ~120 мільйонів доларів | ~1,2 мільярда доларів США |
| 4-й квартал 2026 фінансового року (до 28 червня 2026 року) | 149,6 мільйона доларів | -20% | 145,4 мільйона доларів | 1 088,6 мільйона доларів США |
| Прогноз на перший квартал 2027 фінансового року | 140-160 мільйонів доларів | Негативний | н/д | н/д |
Фінансовий рік Wolfspeed закінчується наприкінці червня, тому перший квартал фінансового року 2027 охоплює період з липня по вересень 2026 року. У своїх результатах за четвертий квартал фінансового року 2026, опублікованих 19 серпня 2026 року, компанія повідомила про дохід у розмірі 149,6 мільйона доларів, що на 24,1% менше, ніж 197,0 мільйона доларів роком раніше. Весь фінансовий рік 2025 приніс 757,6 мільйона доларів.
Один яскравий момент: дохід від центрів обробки даних зі штучним інтелектом зріс більш ніж удвічі за 2026 фінансовий рік і зріс приблизно на 20% лише за четвертий квартал. Це все ще невелика частина бізнесу. Два великих клієнти забезпечили 38% продажів після появи.
Що означає негативна валова маржа
Валова маржа – це те, що залишається від продажів після відрахування прямих витрат на виробництво продукту. Маржа мінус 20% означає продаж пластини з карбіду кремнію за 100 доларів, виробництво якої коштувало 120 доларів. Чому? Велика фабрика має величезні постійні витрати, і коли вона працює наполовину порожньою, кожна пластина несе занадто багато цих накладних витрат.
Під час серпневої телефонної розмови фінансовий директор Грегор ван Іссум заявив, що валова рентабельність має досягти точки беззбитковості приблизно у 800 мільйонів доларів річного доходу, згідно з даними 24/7 Wall St. Поточний темп зростання становить близько 600 мільйонів доларів; цей розрив і є цілим інвестиційним кейсом.
Грошові кошти, ліквідність та розмивання
Ліквідність наразі виглядає добре: 1,09 мільярда доларів готівки та короткострокових інвестицій на кінець червня, чому сприяли 698,6 мільйона доларів податкових відшкодувань згідно з виробничим кредитом Закону CHIPS у грудні 2025 року. Але компанія спалила близько 380 мільйонів доларів вільного грошового потоку за рік до червня 2026 року.
Підрахунок акцій розповідає другу половину історії. Близько 25,8 мільйона акцій на момент появи перетворилися на 52,99 мільйона до 13 серпня 2026 року, після того, як Renesas отримала свої акції, конвертувала облігації, а приватне розміщення у березні 2026 року залучило 96,9 мільйона доларів, а також 379 мільйонів доларів нових конвертованих облігацій з ставкою 3,5%. Кожен із цих кроків зробив кожну існуючу акцію меншою частиною компанії.
Wolfspeed та позика Міністерства оборони США у розмірі 1,5 мільярда доларів
Прочитайте заголовок, потім прочитайте заявку, і ви помітите, що вони описують дещо різні речі.
Що насправді було підписано
Те, що Wolfspeed фактично розкрила 7 жовтня 2026 року, було умовним зобов'язанням від Управління стратегічного капіталу Міністерства війни : старший забезпечений кредит на суму до 1,5 мільярда доларів, який буде залучатися поетапно та погашатися протягом 30 років. (Міністерство війни перейменовано на Міністерство оборони.) Кредитор також отримає варранти на суму до 7,5% повністю розбавленого власного капіталу компанії, що видаватимуться транш за траншем у міру залучення коштів.
А тепер прочитайте умови, бо їх багато: комплексна перевірка, остаточні угоди, дозволи та асигнування уряду, згоди третіх сторін та зміни до існуючої заборгованості. У самому документі йдеться, що «немає гарантій» завершення угоди. Умовне кредитне зобов’язання — це обіцянка продовжувати переговори, а не готівка в банку.
Чому Вашингтон хоче вітчизняного карбіду кремнію
Силові пристрої з карбіду кремнію використовуються у військових транспортних засобах, системах живлення радарів та мережевій інфраструктурі, а двопартійна група сенаторів США публічно попередила про швидко зростаючу частку Китаю у світових постачаннях карбіду кремнію. Вітчизняний виробник із заводом діаметром 200 мм є стратегічною потужністю, незалежно від його прибутковості.
Реакція акцій Wolfspeed продемонструвала напруженість. За даними TIKR, 8 жовтня акції зросли приблизно на 6% протягом дня, а потім відіграли цей приріст і більше протягом жовтня. Я думаю, що інвестори спочатку оцінили новину як рятувальні гроші, а потім згадали умови та варранти. Чи була позика поганою новиною? Ні. Така ж хороша, як перший заголовок? Не зовсім.
Угоди між Infineon та BorgWarner: що вони означають для Wolfspeed
Дві угоди про постачання, оголошені в жовтні, доводять, що попит існує. Вони дуже мало говорять про прибуток.
15 жовтня Infineon розширила співпрацю, яка тривала близько 20 років, уклавши багаторічну угоду, яка переносить закупівлі пластин розміром зі 150 мм на 200 мм. Через два тижні, 29 жовтня, BorgWarner погодилася купувати SiC-прилади на 1200 В у фабрики в Марсі для своїх 800-вольтових інверторів, знову ж таки протягом кількох років. Ніхто не називав ні суми, ні вартості в доларах, ні обсягу в жодному з контрактів. Це комерційно нормально, і інвесторів залишає в невідомості.
Ця тиша має значення. Покупець, який підписує довгострокову угоду на падінні ринку, зазвичай наполегливо торгується щодо ціни. Гарні новини для доходу, можливо, нейтральні для маржі. Я б почекав цифр, перш ніж розглядати будь-яке з оголошень як сигнал для повороту для акцій WOLF.
Хто встановлює ціну: Wolfspeed проти китайського карбіду кремнію
Найбільшими конкурентами Wolfspeed, як не дивно, є також деякі з її найбільших клієнтів. Infineon, onsemi, STMicroelectronics, Rohm та Bosch купують пластини, а також виробляють власні SiC-чіпи.
Більший тиск чинить Китай. У власному дослідженні Wolfspeed 10-K називають SICC та TanKeBlue конкурентами щодо підкладок, а збільшення китайських поставок – причиною падіння цін. Дані TrendForce показали, що ціни на 6-дюймові підкладки впали нижче 500 доларів у 2024 році, а світовий дохід від продажу підкладок впав на 9% того року до 1,04 мільярда доларів, навіть попри зростання обсягів. Коли конкурент, що підтримується державою, може продавати за ціною нижче вашої собівартості, ви зрештою приймаєте ціну, а не встановлюєте її.
Що дивитися після репортажу Wolfspeed від 4 листопада
Конференція з фінансування запланована на 17:00 за східним часом 4 листопада 2026 року. Основний прибуток на акцію приверне увагу, але п'ять інших цифр мають більше значення:
- Дохід порівняно з прогнозованим діапазоном у 140-160 мільйонів доларів.
- Напрямок валової маржі. Будь-який рух від мінус 20% до нуля враховується.
- Спалювання готівки та залишок готівки.
- Прогрес у вирішенні питань щодо кредиту, особливо будь-якої остаточної угоди.
- Ознаки нового збільшення акцій, що означатиме більше розмивання.
Чи варто купувати акції WOLF? Бичачий та ведмежий сценарії
Я не можу сказати вам, купувати чи продавати, і я б з підозрою поставився до будь-кого, хто каже, що може.
Почнемо з оптимістів. Вони вказують на фабрику в Марсі (виробництво карбіду кремнію потужністю 200 мм є дорогим і повільним у будівництві, і мало хто з компаній її має), на баланс, набагато легший, ніж був у 2025 році, на відкриті державні інтереси та на таких клієнтів, як Infineon та BorgWarner. Вони роблять ставку на те, що центри обробки даних зі штучним інтелектом та автомобілі на 800 В підштовхнуть дохід до позначки в 800 мільйонів доларів, і в цей момент постійні витрати, які сьогодні завдають шкоди, почнуть допомагати. Ця надія — премія, за яку покупці платять зараз.
У песимістів довший список. Маржа дуже негативна. Китайські ціни все ще падають. Кредит умовний. Два клієнти отримують 38% продажів після банкрутства. І розмивання акцій не припинилося: є 7,5% варрантів уряду, варрант Renesas за $23,95, і все, яким буде наступне підвищення. Susquehanna, зі свого боку, оцінює акції в $25 станом на 30 жовтня.
Де я можу вийти? WOLF – це ставка з використанням кредитного плеча на те, чи надійде дохід до того, як закінчаться готівкові кошти. Легітимно – так; безпечно – ні. Купити його легко (будь-який брокер з доступом до NYSE підійде, оскільки він не на Nasdaq), але акції, які вже впали на 16% за один день, заслуговують на невелику позицію. Багато людей, яким подобається історія з SiC, повністю уникають ризику одного імені та тримають напівпровідниковий ETF.
Торгівля акціями Wolfspeed: висновки до отримання прибутку
Перестаньте читати старий графік. На вашому екрані — це невеликий виробник карбіду кремнію. Він збитковий, має дорогі борги та належить здебільшого людям, які колись були його кредиторами. Його ціна реагує на новини про фінансування та контракти на постачання задовго до того, як вона реагує на відвантажені пластини.
Матеріал ніколи не був проблемою. Wolfspeed позичав кошти, щоб будувати з випередженням попиту, а попит з'явився пізно. Тож моя порада на 4 листопада вузька: спочатку зверніть увагу на валовий прибуток. Якщо він рухається до нуля, решта історії починає працювати. Якщо ні, заголовки урядових газет недовго втримають ціну акцій Wolfspeed.
