Tokenização de ativos: o que é, como funciona e por que a BlackRock acredita que ela irá remodelar as finanças.
Quando Larry Fink, CEO da BlackRock, a maior gestora de ativos do planeta, diz que "a próxima geração dos mercados será a tokenização de títulos", eu presto atenção. Não porque ele esteja sempre certo, mas porque quando um homem que administra US$ 10 trilhões em ativos decide que algo é o futuro, ele tende a fazer com que se torne o futuro.
A tokenização de ativos é o processo de converter a propriedade de um ativo do mundo real em um token digital em uma blockchain. Um prédio comercial de US$ 50 milhões se transforma em 50 milhões de tokens, cada um valendo US$ 1. Um título do tesouro de US$ 100.000 se transforma em 1.000 tokens, cada um valendo US$ 100. Uma pintura guardada em um cofre se transforma em uma coleção de tokens que podem ser negociados 24 horas por dia, 7 dias por semana, em uma plataforma acessível a qualquer pessoa com conexão à internet.
O mercado de ativos do mundo real tokenizados atingiu US$ 1,24 trilhão em capitalização de mercado em meados de 2026, um aumento em relação aos US$ 865,5 bilhões em 2024. O mercado de ativos do mundo real on-chain, especificamente, cresceu 260%, passando de US$ 8,6 bilhões para US$ 23 bilhões no início de 2026. A McKinsey projeta que o mercado em geral poderá atingir US$ 2 trilhões até 2030. A BlackRock lançou seu próprio fundo tokenizado, chamado BUIDL. O JPMorgan construiu uma rede de garantias tokenizadas. A Franklin Templeton implementou seu fundo de mercado monetário on-chain.
Isso não é mais uma tendência exclusiva do universo das criptomoedas. É o sistema financeiro tradicional se construindo sobre a infraestrutura blockchain. A transição de "blockchain é uma fraude" para "blockchain é como liquidamos transações" aconteceu silenciosamente enquanto todos discutiam sobre os preços do Bitcoin.
E entender como funciona a tokenização de ativos, onde reside o valor real e onde a propaganda supera a realidade é fundamental para quem atua na interseção entre finanças e tecnologia. Passei os últimos meses analisando os produtos em si, os números reais e as limitações honestas. O que segue é o que descobri.
Como funciona na prática a tokenização de ativos: o processo de cinco etapas
Vou explicar isso em linguagem simples, porque a maioria das explicações complica o processo mais do que o necessário. O conceito é simples. A execução, admito, não é.
Primeiro, é preciso definir a estrutura legal. Antes de qualquer código ser escrito, alguém (geralmente um advogado especializado em direito societário) precisa decidir o que o token realmente representa. É uma ação? Um título? Um fundo de investimento coletivo? Na maioria dos países, a resposta é "é um valor mobiliário", o que significa que você já está em território regulamentado. Conversei com uma advogada que trabalha com esses negócios, e ela disse que a estruturação legal leva mais tempo do que a própria implementação do blockchain. Isso mostra onde reside a verdadeira complexidade.
Etapa 2: Selecione a blockchain. O Ethereum é a escolha mais comum devido ao seu ecossistema maduro de contratos inteligentes e padrões de tokens como o ERC-3643 (o único padrão Ethereum oficialmente aceito para tokens de segurança, com mais de US$ 32 bilhões em ativos tokenizados até o momento). Mas as instituições também usam blockchains privadas (o Onyx do JPMorgan opera em um fork privado do Ethereum), abordagens híbridas e redes mais recentes como Polygon e Avalanche, que oferecem custos de transação mais baixos. O equilíbrio sempre reside entre transparência pública e controle institucional.
Etapa 3: Criar e implantar contratos inteligentes. O contrato inteligente define as regras: quantos tokens existem, quem pode possuí-los, como os dividendos ou juros são distribuídos e o que acontece no vencimento. Para um título tokenizado, o contrato gerencia os pagamentos de juros automaticamente. Para imóveis tokenizados, ele distribui a renda de aluguel aos detentores de tokens proporcionalmente. A lógica de conformidade já está integrada: o contrato pode verificar se os compradores são investidores credenciados, bloquear transferências para endereços autorizados e restringir as negociações a horários permitidos.
Conecte isso à realidade. Uma blockchain não sabe se uma barra de ouro existe em um cofre. Ela não sabe quanto vale um prédio. Redes de oráculos como a Chainlink fornecem dados do mundo real para o contrato inteligente: comprovante de reservas, avaliações de imóveis, renda de aluguel, preços de commodities. Sem oráculos, um ativo tokenizado é apenas um número em um banco de dados sem nenhum respaldo.
Mantenha em segurança e entregue às pessoas. A custódia é um problema de duas vias. A Fireblocks ou outra custodiante de criptomoedas detém os tokens. A State Street ou outra custodiante tradicional detém os ativos físicos. Ambos precisam estar seguros. Depois, você distribui por meio de plataformas como a Securitize ou a tZERO. Toda a cadeia, do cofre à carteira, precisa funcionar, ou o produto desmorona.
O que de fato será tokenizado em 2026?
Eis o que acho interessante: nem tudo se beneficia igualmente da tokenização. Os ativos em que ela realmente funciona são aqueles em que o sistema tradicional apresentou falhas específicas e mensuráveis.
| Tipo de ativo | Tamanho do mercado (tokenizado) | Jogadores-chave | Por que a tokenização ajuda |
|---|---|---|---|
| Títulos do Tesouro dos EUA | ~US$ 3 bilhões+ | Ondo Finance, BlackRock BUIDL, Franklin Templeton | Rendimento 24 horas por dia, 7 dias por semana, liquidação instantânea, composibilidade DeFi. |
| fundos do mercado monetário | ~US$ 2 bilhões+ | UBS, Franklin Templeton | Cotas de fundos tokenizadas, distribuições automatizadas |
| Crédito privado | Mais de US$ 10 bilhões | Centrífuga, Maple Finance | Acesso aos mercados de crédito institucionais |
| Imobiliária | ~US$ 5 bilhões+ | RealT, Lofty, Propy | Propriedade fracionada, acesso global a investidores |
| Commodities (ouro) | Mais de US$ 1 bilhão | PAX Gold, Tether Gold | Reservas verificáveis, negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana. |
| Títulos corporativos | Crescente | JPMorgan, HSBC | Liquidação mais rápida, com menos intermediários. |
| Créditos de carbono | Estágio inicial | Protocolo Tucano, KlimaDAO | Rastreamento transparente, aposentadoria programável |
Os títulos do Tesouro dos EUA tokenizados são o caso de sucesso mais evidente. A Ondo Finance, o fundo BUIDL da BlackRock e o fundo on-chain da Franklin Templeton representam, juntos, bilhões em dívida pública tokenizada. O apelo é simples: você obtém rendimentos de títulos do Tesouro (atualmente em torno de 4-5%) em um token que liquida instantaneamente, é negociado 24 horas por dia, 7 dias por semana, e pode ser usado como garantia em protocolos DeFi. Para investidores nativos do mundo das criptomoedas que estavam aplicando capital em stablecoins sem obter rendimento, isso representa uma melhoria real.
A tokenização de imóveis é a categoria com o apelo mais óbvio para o varejo. A RealT tokenizou mais de 970 propriedades, permitindo investimentos a partir de US$ 50 com distribuição diária de renda de aluguel. Mas o setor imobiliário também mostra as limitações da tokenização atual: a maioria dos projetos se limita à compra e retenção. Não há um mercado secundário líquido. Você pode comprar um token que representa uma fração de uma casa em Detroit, mas vender esse token para outra pessoa é mais difícil do que vender uma ação.
A pressão institucional: por que BlackRock, JPMorgan e Franklin Templeton estão envolvidas
Esqueça as métricas nativas das criptomoedas por um minuto. A história da adoção institucional é a que realmente mostra para onde isso está caminhando.
A BlackRock lançou o BUIDL na Ethereum por meio da Securitize. Trata-se de um fundo tokenizado que investe em títulos do Tesouro dos EUA e operações de recompra. Cada token equivale a aproximadamente um dólar. Por que continuo mencionando isso? Porque estou nesse mercado há tempo suficiente para saber que a BlackRock não cria produtos por diversão. Eles não fazem provas de conceito. Quando Larry Fink associa o nome da BlackRock a um fundo tokenizado que opera na Ethereum, isso é um sinal para todos os gestores de ativos do mundo: a infraestrutura funciona e nós a estamos utilizando.
A Rede de Garantias Tokenizadas do JPMorgan já está processando transações reais. Os bancos a utilizam para depositar garantias tokenizadas em negociações com derivativos, reduzindo o tempo de liquidação de dias para praticamente instantâneo. Este não é um programa piloto. É um sistema de produção que lida com dinheiro real entre as principais instituições financeiras.
A Franklin Templeton migrou seu fundo de mercado monetário para a blockchain, tornando-se um dos primeiros fundos registrados nos EUA a usar uma blockchain pública para processamento de transações e propriedade de ações. As ações são representadas como tokens nas redes Stellar e Polygon.
O UBS lançou um fundo de mercado monetário tokenizado como um produto de compra e retenção, escolhendo-o especificamente porque os fundos de mercado monetário são, em suas palavras, "produtos relativamente simples para testar conceitos de tokenização". Isso demonstra uma honestidade revigorante sobre o estado atual da tecnologia: as instituições estão começando com o básico e expandirão à medida que a infraestrutura amadurecer.
As limitações honestas: onde a propaganda supera a realidade.
Eu poderia escrever mais mil palavras sobre o quão incrível será a tokenização. Em vez disso, deixe-me dizer o que não está funcionando, porque as limitações reais são o que separam a análise séria do marketing.
A liquidez ainda é uma ilusão para a maioria dos ativos tokenizados. A maior promessa da tokenização é a negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, com acesso global. Na realidade, a maioria dos ativos tokenizados é negociada em mercados com baixa liquidez e poucos compradores. Uma ação tokenizada de um imóvel pode ser fácil de comprar, mas muito difícil de vender. A liquidez que faz os mercados de ações funcionarem (livros de ordens profundos, formadores de mercado, negociação de alta frequência) ainda não existe para ativos tokenizados. A análise da Elliptic observa que "uma maior liquidez por meio da negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, em grande parte não se materializou".
A fragmentação regulatória é uma barreira real. As leis de valores mobiliários são nacionais. Um token legal para venda nos EUA pode ser ilegal na Europa. Um token estruturado para conformidade com as normas do Reino Unido pode não ser aprovado em Singapura. A negociação transfronteiriça, que deveria ser o grande diferencial da tokenização, é na verdade seu maior problema regulatório. A estrutura MiCA da UE oferece alguma clareza para os mercados europeus, mas globalmente as regras permanecem inconsistentes.
Os mercados secundários praticamente não existem. Para que um ativo tokenizado realmente concorra com títulos tradicionais, ele precisa de negociação em mercado secundário: a capacidade de vender seu token para outro investidor a qualquer momento. A maioria dos projetos atuais funciona no modelo de compra e retenção: você compra do emissor e vende de volta para o emissor. Mercados secundários verdadeiros exigem integração com um Depositário Central de Valores Mobiliários (CSD), o que adiciona complexidade e mina a narrativa de que "blockchain simplifica tudo".
O risco dos contratos inteligentes não é teórico. Cada exploração de DeFi nos lembra que o código pode conter bugs. Quando o código controla a distribuição de juros de um título de US$ 100 milhões, os riscos são maiores do que em um contrato de yield farming. Auditorias ajudam, mas não garantem segurança. As instituições lidam com isso usando contratos testados em batalha, múltiplas auditorias e, frequentemente, operando em blockchains privadas ou permissionadas, onde controlam o conjunto de validadores. Isso aumenta o custo, mas reduz o risco.
A avaliação e a precificação ainda estão sendo definidas. Como precificar um token que representa 0,001% de um prédio comercial? Os métodos tradicionais de avaliação não foram concebidos para ativos digitais fracionários. A falta de modelos de precificação padronizados significa que duas plataformas podem avaliar o mesmo ativo subjacente de maneiras diferentes, o que gera confusão e risco de arbitragem.
Perspectivas do mercado: para onde isso vai daqui em diante?
Os números indicam uma tendência, mesmo que as projeções exatas variem bastante. A estimativa inicial da BCG era de US$ 16 trilhões até 2030; sua previsão atualizada para 2025, em parceria com a Ripple, é mais conservadora, apontando para US$ 9,4 trilhões até 2030, chegando a US$ 19 trilhões até 2033. A McKinsey estima US$ 2 trilhões. O Citi prevê entre US$ 4 e 5 trilhões. O total de ativos ponderados pelo risco (RWA) tokenizados on-chain ultrapassou US$ 12 bilhões em março de 2026 (excluindo stablecoins). Essa variação demonstra que ninguém sabe o número exato, mas todos concordam que a tendência é de crescimento e a escala é enorme.
Eis a minha previsão sincera, e ela é propositalmente monótona. Os títulos do Tesouro e os fundos do mercado monetário continuarão a crescer porque a sua utilidade é óbvia e a regulamentação é clara. O crédito privado expande-se porque o mercado tradicional está verdadeiramente disfuncional (opaco, ilíquido, inacessível). O mercado imobiliário cresce lentamente porque o trabalho jurídico por propriedade é dispendioso e os mercados secundários ainda não existem. Nada disto é revolucionário a curto prazo. Tudo isto será transformador ao longo de uma década.
O momento transformador chega quando os mercados secundários amadurecem. Atualmente, os ativos tokenizados são como ações antes da existência da bolsa de valores: você pode comprá-los, mas encontrar um comprador quando quiser vender é um desafio. Quando essa infraestrutura estiver construída, e projetos como Securitize e tZERO estão trabalhando nisso, a tokenização deixa de ser uma novidade e passa a ser a forma como as finanças funcionam.
Para usuários nativos de criptomoedas, a oportunidade imediata são os fundos de tesouraria tokenizados. Se você possui USDC ou USDT em uma carteira sem rendimento, pode transferir esse capital para um fundo de tesouraria tokenizado e obter um rendimento de 4 a 5%, mantendo a composição on-chain. Isso significa que sua posição rentável ainda pode ser usada como garantia em protocolos DeFi. Este não é um caso de uso teórico. É uma realidade, está funcionando e é por isso que bilhões foram investidos em produtos como o USDY da Ondo e o BUIDL da BlackRock.
Para investidores tradicionais, a tokenização significa acesso a classes de ativos que antes eram restritas. Negócios de crédito privado que exigiam um mínimo de US$ 1 milhão agora podem ser acessados por US$ 1.000 através de plataformas como a Centrifuge. Imóveis comerciais que antes exigiam a compra de um prédio inteiro agora podem ser adquiridos em incrementos de US$ 50 através da RealT. A barreira de entrada está caindo de uma forma que não se via no mercado financeiro desde a invenção dos fundos mútuos.
Para as instituições, o valor é operacional. A liquidação instantânea substitui a compensação em T+2. Os contratos inteligentes substituem a conciliação administrativa. A conformidade programável substitui as verificações manuais de KYC (Conheça Seu Cliente). O JPMorgan não está usando blockchain por ser uma tendência. Está usando porque economiza dinheiro em processos que atualmente envolvem um grande número de funcionários administrativos.
A tecnologia está pronta. A regulamentação está acompanhando. As instituições estão se estruturando. O que estamos observando não é se a tokenização vai acontecer, mas sim a velocidade com que a infraestrutura se desenvolve para torná-la comum.
