マイニング後の時代：最後のビットコインが採掘された後のビットコインの運命
ビットコインには上限があり、2100万枚が発行されます。この数字はプロトコルに明記されており、変更することはできません。すでに約1980万枚のビットコインがマイニングされています。残りは、4年ごとに半減するマイニング報酬を通じて徐々に流通していきます。2140年頃には、最後のビットコインが発行され、それ以降は新規発行は一切行われません。
そこで、ほとんどのビットコイン保有者が真剣に考えたことのない疑問が浮かび上がります。マイナーに渡すコインがなくなったら、ネットワークはどうやって稼働し続けるのでしょうか？現在、マイナーはブロック報酬によって利益が得られるため、電気代や専用ハードウェアに数十億ドルを費やしています。現在の価格で1ブロックあたり3.125 BTCの報酬は、10分ごとに約21万4000ドルの価値があります。このインセンティブがなくなれば、セキュリティモデル全体は取引手数料だけで支えなければならなくなります。それで何千ものマイニング事業を維持できるでしょうか？正直なところ、まだ分かりません。しかし、これは2140年の問題ではありません。半減期ごとにブロック報酬が減り、手数料がマイナーの収入に占める割合が大きくなります。この移行は今まさに、ゆっくりと進行しています。
ビットコインの時価総額が2100万枚である理由
サトシ・ナカモトはどんな数字でも選べたはずだ。上限を1億に設定することも、1兆に設定することも、あるいは上限を設けないこともできた。彼らは2100万を選んだが、その理由を完全には説明しなかった。
サトシの初期のフォーラム投稿から読み取れるのは、彼らが予測可能でインフレ率が低下していく通貨を求めていたということだ。ビットコインの設計に最初から組み込まれている半減期スケジュールは、21万ブロックごと（約4年ごと）にブロック報酬を50%削減する。これにより、新しいビットコインが流通する速度が時間とともに横ばいになることが保証される。最初の4年間で1050万BTCが発行され、次の4年間で525万BTC、そして262万5000BTCとなった。各サイクルで、前のサイクルの半分の数の新しいコインが発行される。
計算上、最大供給量は2100万枚となり、永久的に2100万枚に制限されます。ただし、正確には2100万枚ではありません。プロトコルが1サトシ（最小単位、0.00000001 BTC）より小さい小数点以下の値を処理する際の丸め処理のため、実際の数値は2100万枚をわずかに下回ります。この差はごくわずかですが、ビットコインのソースコードを趣味で読むような人にとっては重要な詳細の一つです。
なぜこれが重要なのでしょうか？それは、人類がこれまで使用してきたあらゆる法定通貨は、それを管理する者によってインフレを起こされる可能性があるからです。政府は日常的に法定通貨の価値を下げています。2020年から2022年の間に、米連邦準備制度理事会はM2マネーサプライを約15.4兆ドルから21兆ドル以上に拡大しました。これはわずか2年間で起こったことです。ビットコインの供給スケジュールは131年かけて実行され、作成者、委員会、議会など、誰もビットコインソフトウェアを実行しているほぼすべてのコンピューターの同意なしにそれを変更することはできません。これが「デジタルゴールド」の真の意味です。金が希少なのは、地質学的に発見が難しいからです。ビットコインが希少なのは、数学的に偽造が不可能であり、権力者がルールを曲げることができないからです。
半減期スケジュールと報酬ゼロへの道
約4年、つまり21万ブロックごとに、ビットコインの半減期によってマイニング報酬が半減します。これまでに4回発生しています。
| 半減 | 日付 | ブロック報酬 | 毎日新しいBTC |
|---|---|---|---|
| 創世記 | 2009年1月 | 50 BTC | 約7,200 |
| 前半戦 | 2012年11月 | 25 BTC | 約3,600 |
| 後半戦 | 2016年7月 | 12.5 BTC | 約1,800 |
| 3回目のハーフタイム | 2020年5月 | 6.25 BTC | 約900 |
| 4回目のハーフタイム | 2024年4月 | 3.125 BTC | 約450 |
| 5位（予想） | 2028年3月頃 | 1.5625 BTC | 約225 |
2028年頃の次の半減期では、ビットコインの発行量が1.5625 BTCに減少します。2032年には、報酬は0.78125 BTCに減少します。2040年には、0.2 BTCを下回ります。半減期ごとに、新規発行量は既存の発行量のごく一部になります。ビットコインのインフレ率はすでに年間1%未満で、金のインフレ率よりも低くなっています。2028年以降は、0.5%を下回ります。
2130年代のある時期に起こる最後の半減期では、報酬が非常に小さくなり、切り捨てでゼロになる。その時点で、ポストマイニング時代が始まる。マイナーはトランザクションを処理し、ブロックチェーンを保護する役割を担うが、その対価として新たなビットコインを受け取ることはなくなる。
ブロック報酬なしでマイナーが生き残る方法
これは、ビットコインの長期的な設計における最大の未解決問題です。現在、ビットコインのマイニングは、マイナーがブロック報酬と手数料の両方を受け取るため、収益性があります。現在、ビットコインマイナーは、ブロック報酬（新たに生成されたBTC）と取引手数料（取引の承認を希望するユーザーが支払う手数料）の2つの収入源から収益を得ています。2026年時点では、取引手数料は平均的な日のマイナーの総収入の約6～10%を占めています。ブロック報酬は依然として主要な収入源です。
ブロック報酬がゼロになると、その比率は100%の手数料に反転します。それで十分でしょうか？
楽観的なシナリオはこうだ。ビットコインを利用する人や機関が増えるにつれて、取引需要も増加する。需要が増えれば、ブロック容量をめぐる競争も激化する。競争が激化すれば、手数料も高くなる。ビットコインが高額取引を処理するグローバルな決済レイヤーになれば、ブロックあたりの手数料は現在の水準をはるかに超える可能性がある。2023年後半のOrdinalsやBRC-20ブームの際には、取引手数料がビットコインのマイニング報酬である6.25を上回るブロックも存在した。こうした状況が例外ではなく常態化すれば、マイナーは手数料収入だけで生計を立てられるようになるだろう。
悲観的なシナリオとしては、ビットコインの取引の大部分がライトニングネットワークのようなレイヤー2ネットワークに移行し、数千件の支払いを1つのオンチェーン取引にまとめてしまうというものです。これはユーザーにとっては（より安価で高速な）メリットがありますが、マイナーにとっては壊滅的な打撃となる可能性があります。なぜなら、ブロック領域を巡って競合するオンチェーン取引の数が減り、手数料が下がるからです。レイヤー2ネットワークの普及が急激に進む一方で、オンチェーン取引の需要が停滞した場合、手数料市場はハッシュレートの安定性を維持するのに十分な収益を生み出せなくなる可能性があります。
中間的な見解もある。レイヤー2の成長があっても、ライトニングチャネルの開設と閉鎖には依然としてオンチェーン取引が必要となる。主要な決済、チャネルのリバランス、そして基盤レイヤーの機関投資家による利用は、十分な手数料収入を維持できる可能性がある。ビットコインは、コーヒーの購入すべてがオンチェーンで行われる必要はない。マイナーが利益を上げられるだけの、十分な高額取引があれば良いのだ。
セキュリティ上の疑問：料金だけでネットワークを保護できるのか？
ビットコインネットワークのセキュリティはプルーフ・オブ・ワークによって支えられています。マイナーはトランザクションを検証し、ブロックを見つけるために膨大なエネルギーを消費します。このエネルギー消費こそが、ネットワークへの攻撃コストを高くしている要因です。ネットワーク上のハッシュパワーが高ければ高いほど、悪意のある攻撃者が51%攻撃を実行するのに必要なコストは高くなります。
ブロック報酬がなくなり、手数料だけでは補填できないためにマイナーの収益が減少すると、一部のマイナーは活動を停止する。ハッシュレートは低下し、ネットワークへの攻撃コストも低下する。理論的には、これはポストマイニング時代においてビットコインを脆弱にする可能性がある。
この脅威はどれほど現実的なのでしょうか？ビットコインの難易度調整機能により、マイナーの参加人数に関わらずネットワークは稼働し続け、現在のハッシュレートは約800～1,000 EH/s（エクサハッシュ/秒）です。ハッシュレートが90%低下したとしても、攻撃するには数十億ドルもの費用がかかるネットワークが依然として存在します。実際のリスクは、ハッシュレートがどれだけ低下するかによって決まり、それは手数料収入が十分な収益をもたらすかどうかに左右され、さらにそれは今後100年間の普及状況によって左右されます。
一部の研究者は代替案を提案している。その一つは、最小限の「テールエミッション」、つまり決してゼロにならない少額の継続的なブロック報酬である。モネロは既にこれを採用しており、1ブロックあたり約0.6 XMRを無期限に生成している。ビットコインでテールエミッションを実装するにはコンセンサスレベルの変更が必要であり、2100万のハードキャップはビットコインのアイデンティティの根幹を成すものであるため、コミュニティのほとんどが変更不可能だと考えている。しかし、議論は存在し、半減期ごとにその声は大きくなっている。
もう一つの可能性は、マイニングのコストが非常に安くなり、手数料収入が少なくても採算が取れるようになるというものです。ハードウェアの効率が向上し、再生可能エネルギーのコストが低下するにつれて、マイナーの損益分岐点は10年ごとに低下します。2026年にはすでに、HIVE DigitalやMarathonのような企業は、電力の限界費用がほぼゼロに近い水力発電や地熱発電を利用して事業を展開しています。テキサス州のRiot Platformsは、電力需要のピーク時に操業を停止することで送電網事業者から報酬を受け取り、より安価なオフピーク時間帯が再開されるまでマイニングを行わないことで収益を得ています。このような創造的なエネルギー裁定取引は、今後ますます一般的になる可能性が高いでしょう。
採掘コストが優良事業者にとってほぼゼロに近づけば、わずかな取引手数料収入でも事業を維持できるだろう。エネルギーコストで競争できない事業者は閉鎖に追い込まれるだろう。これはまさに、これまでの半減期後に毎回起こってきたことだ。鉱業はサイクルごとに統合され、よりスリム化していく。
紛失した硬貨と減少する実際の供給量
これまでに採掘された1980万BTCのうち、かなりの割合が永久に失われている。Chainalysisの調査によると、約370万BTCは回収不能になる可能性があり、所有者が秘密鍵を紛失したり、秘密鍵を譲渡せずに亡くなったり、あるいは数セントの価値しかなかったコインの存在を忘れてしまったために、ウォレットにロックされている可能性があるという。
サトシ・ナカモト自身のウォレットには、2009年以来動かされていない約100万BTCが保管されている。サトシが存命であろうと、死亡していようと、あるいは彼が率いるグループが解散していようと、これらのコインは事実上流通していない状態だ。現在の価格で換算すると、これは約680億ドル相当の凍結されたビットコインに相当する。
つまり、実際の流通量は1980万よりもかなり少ないということです。しかも、毎年減少しています。シードフレーズを誰にも伝えずに亡くなる人もいます。ハードディスクは最終的に埋立地に捨てられます。ウェールズに住むジェームズ・ハウエルズという男性は、2013年から地元の議会に、ゴミ捨て場を掘り起こして8000BTC（現在の価値で約5億4800万ドル）が入ったハードディスクを回収させてほしいと説得しようとしていますが、議会は拒否し続けています。
2140年までに、実質的な供給量は理論上の2100万枚をはるかに下回る可能性がある。毎年、より多くのコインが永久にアクセス不能になる。そのため、残りのビットコインは、いかなる経済モデルでも覆すことのできない形で、ますます希少価値が高まる。秘密鍵を失くしたら、元に戻すことはできないのだ。
| 供給カテゴリー | 推定BTC |
|---|---|
| 総採掘量（2026年） | 約1980万人 |
| 推定永久損失 | 約370万人 |
| サトシのウォレット（動かない） | 約100万 |
| 活発に循環している | 約1500万 |
| 採掘すべきもの | 約120万人 |
ここで重要なのは、流通しているビットコインの総量です。マイニング後の時代は、2100万枚のコインが流通している状態から始まるわけではありません。現在の損失率が続くと仮定すると、実際に流通しているコインは1600万枚から1700万枚程度になるでしょう。これは、長期的な希少性を考える上で、非常に重要な違いです。
マイニング後の時代がビットコイン価格に及ぼす影響とは
ここで慎重になりたいのですが、2140年のビットコインの価値を予測する人は、当てずっぽうか嘘をついているかのどちらかです。しかし、構造的なダイナミクスを検証する価値はあります。
最後のビットコインが採掘されると、ビットコインの供給量は完全に固定され、時間の経過とともにコインが失われ続けるため、わずかにデフレ傾向になります。需要が増加、あるいは安定しているだけでも、単純な需給ダイナミクスから、ビットコインの価格は上昇圧力にさらされることが示唆されます。ビットコインの供給量が限られていることと、コインの継続的な損失が相まって、デフレ的なダイナミクスが生まれます。ビットコインが失われるたびに、残りのコインの価値はより少なく集中します。
反論としては、2140年までに競合技術によってビットコインが時代遅れになる可能性があるというものだ。量子コンピューティング、新たなコンセンサスアルゴリズム、あるいは規制によって、状況は根本的に変化するかもしれない。ビットコインはこれまで17年間存続してきたが、これは技術としては素晴らしいものの、最後のコインが採掘されるまでの114年という期間と比べれば、取るに足らない。
現代を生きる人々にとってより重要なのは、既に始まっている移行期間である。半減期を迎えるたびに、マイナーは手数料への依存度を高め、ネットワークがより薄い利益率でセキュリティを維持できるかどうかが試される。2024年の半減期では、マイニングのプロセスが報酬の減少に適応できることが証明された。ハッシュレートは当初12%低下したが、弱い事業者が停止し、強い事業者がその能力を吸収したことで、数ヶ月以内に回復した。2028年の半減期では、これが再び試されることになるだろう。
マイニング後の時代を、2140年の単一の出来事としてではなく、段階的な変化として捉えましょう。私たちは既にその段階のどこかにいます。2009年には、ブロック報酬はマイナーの収入の100%を占めていました。現在では約90～94%です。2040年には50対50になるかもしれません。2100年には、報酬は誤差の範囲になるでしょう。問題は、マイナーが報酬なしで生き残れるかどうかではなく、衰退の各段階で生き残れるかどうか、そして、奪われる分を補うのに十分な速さで手数料が増加するかどうかです。
個人的には、次の2回の半減期（2028年と2032年）が真の試練だと考えています。手数料市場がこれらの半減期を乗り越えれば、2140年までの残りの期間は問題ないでしょう。しかし、そうでなければ、分散型コミュニティは、ほとんどのビットコインユーザーが避けたいプロトコル変更に関する不快な議論を強いられることになるでしょう。
