Εποχή μετά την εξόρυξη: Η μοίρα του Bitcoin μετά την εξόρυξη του τελευταίου νομίσματος

Το Bitcoin έχει ένα αυστηρό όριο: 21 εκατομμύρια κρυπτονομίσματα. Αυτός ο αριθμός είναι γραμμένος στο πρωτόκολλο και δεν μπορεί να αλλάξει. Περίπου 19,8 εκατομμύρια bitcoin έχουν ήδη εξορυχθεί. Τα υπόλοιπα διατίθενται μέσω ανταμοιβών εξόρυξης που μειώνονται στο μισό κάθε τέσσερα χρόνια. Κάποια στιγμή γύρω στο 2140, θα δημιουργηθεί το τελευταίο κλάσμα ενός bitcoin, και αυτό είναι όλο. Τέλος στην προσφορά νέων κρυπτονομισμάτων. Ποτέ.

Αυτό εγείρει ένα ερώτημα που διαπιστώνω ότι οι περισσότεροι κάτοχοι bitcoin δεν έχουν σκεφτεί σοβαρά: τι κρατά το δίκτυο σε λειτουργία όταν δεν υπάρχουν άλλα κρυπτονομίσματα για να δώσουν στους miners; Σήμερα, οι miners ξοδεύουν δισεκατομμύρια σε ηλεκτρική ενέργεια και εξειδικευμένο υλικό επειδή η ανταμοιβή μπλοκ το καθιστά κερδοφόρο. Η ανταμοιβή των 3,125 BTC ανά μπλοκ σε τρέχουσες τιμές αξίζει περίπου 214.000 δολάρια κάθε δέκα λεπτά. Αφαιρέστε αυτό το κίνητρο και ολόκληρο το μοντέλο ασφαλείας πρέπει να βασίζεται μόνο στις χρεώσεις συναλλαγών. Θα είναι αυτά τα χρήματα αρκετά για να διατηρήσουν χιλιάδες επιχειρήσεις εξόρυξης σε λειτουργία; Ειλικρινής απάντηση: δεν ξέρουμε ακόμα. Αλλά αυτό δεν είναι πρόβλημα για το 2140. Κάθε μείωση στο μισό μειώνει την ανταμοιβή μπλοκ και κάνει τις χρεώσεις μεγαλύτερο ποσοστό από αυτά που κερδίζουν οι miners. Η μετάβαση συμβαίνει αυτή τη στιγμή, σε αργή κίνηση.

Γιατί το Bitcoin έχει όριο 21 εκατομμυρίων

Ο Σατόσι Νακαμότο θα μπορούσε να είχε επιλέξει οποιονδήποτε αριθμό. Θα μπορούσαν να είχαν ορίσει το όριο στα 100 εκατομμύρια, ή στο ένα τρισεκατομμύριο, ή και καθόλου. Επέλεξαν 21 εκατομμύρια και ποτέ δεν εξήγησαν πλήρως το γιατί.

Αυτό που μπορούμε να συνοψίσουμε από τις πρώτες αναρτήσεις του Satoshi στα φόρουμ είναι ότι ήθελε ένα νόμισμα με προβλέψιμο, μειούμενο ρυθμό πληθωρισμού. Το πρόγραμμα υποδιπλασιασμού του Bitcoin, ενσωματωμένο στο σχεδιασμό του Bitcoin από την πρώτη μέρα, μειώνει την ανταμοιβή μπλοκ κατά 50% κάθε 210.000 μπλοκ (περίπου τέσσερα χρόνια). Αυτό εγγυάται ότι ο ρυθμός με τον οποίο τα νέα bitcoin τίθενται σε κυκλοφορία ισοπεδώνεται με την πάροδο του χρόνου. Στα πρώτα τέσσερα χρόνια, δημιουργήθηκαν 10,5 εκατομμύρια BTC. Στα επόμενα τέσσερα, 5,25 εκατομμύρια. Στη συνέχεια, 2,625 εκατομμύρια. Κάθε κύκλος παράγει τα μισά νέα κρυπτονομίσματα από τον προηγούμενο.

Οι μαθηματικοί υπολογισμοί καταλήγουν σε μέγιστη προσφορά 21 εκατομμυρίων, με όριο τα 21 εκατομμύρια μόνιμα. Όχι ακριβώς 21 εκατομμύρια, στην πραγματικότητα. Λόγω της στρογγυλοποίησης στον τρόπο με τον οποίο το πρωτόκολλο χειρίζεται κλάσματα μικρότερα από ένα satoshi (η μικρότερη μονάδα, 0,00000001 BTC), ο πραγματικός αριθμός θα είναι λίγο κάτω από τα 21 εκατομμύρια. Η διαφορά είναι αμελητέα, αλλά είναι μια από αυτές τις λεπτομέρειες που έχουν σημασία αν είστε από τους ανθρώπους που διαβάζουν τον πηγαίο κώδικα του Bitcoin για διασκέδαση.

Γιατί έχει σημασία αυτό; Επειδή κάθε fiat νόμισμα που έχουν χρησιμοποιήσει ποτέ οι άνθρωποι θα μπορούσε να διογκωθεί από όποιον το ελέγχει. Οι κυβερνήσεις υποβαθμίζουν συστηματικά τα fiat νομίσματα. Μεταξύ 2020 και 2022, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αύξησε την προσφορά χρήματος M2 από περίπου 15,4 τρισεκατομμύρια δολάρια σε πάνω από 21 τρισεκατομμύρια δολάρια. Αυτό συνέβη σε δύο χρόνια. Ολόκληρο το πρόγραμμα προσφοράς του Bitcoin εκτείνεται σε διάστημα 131 ετών και κανείς, ούτε ο δημιουργός, ούτε μια επιτροπή, ούτε ένα συνέδριο, δεν μπορεί να το αλλάξει χωρίς να πείσει σχεδόν κάθε υπολογιστή που χρησιμοποιεί το λογισμικό Bitcoin να συμφωνήσει. Αυτό ακριβώς σημαίνει στην πραγματικότητα ο «ψηφιακός χρυσός». Ο χρυσός είναι σπάνιος επειδή η γεωλογία καθιστά δύσκολο να τον βρει κανείς. Το Bitcoin είναι σπάνιο επειδή τα μαθηματικά καθιστούν αδύνατη την παραχάραξη και οι κανόνες δεν μπορούν να παραμορφωθούν από κανέναν στην εξουσία.

Το πρόγραμμα halving και ο δρόμος προς μηδενικές ανταμοιβές

Κάθε 210.000 μπλοκ, περίπου κάθε τέσσερα χρόνια, η μείωση στο μισό του bitcoin μειώνει την ανταμοιβή εξόρυξης στο μισό. Αυτό έχει συμβεί τέσσερις φορές μέχρι στιγμής:

Το επόμενο halving γύρω στο 2028 μειώνεται στα 1,5625 BTC. Μέχρι το 2032, η ανταμοιβή μειώνεται στα 0,78125 BTC. Μέχρι το 2040, είναι κάτω από 0,2 BTC. Κάθε halving καθιστά τη νέα προσφορά ένα μικρότερο κλάσμα από αυτό που ήδη υπάρχει. Ο πληθωρισμός του Bitcoin είναι ήδη κάτω από 1% ετησίως, χαμηλότερος από αυτόν του χρυσού. Μετά το 2028, πέφτει κάτω από 0,5%.

Τα τελικά halvings, κάποια στιγμή στη δεκαετία του 2130, θα αποφέρουν τόσο μικρές ανταμοιβές που θα στρογγυλοποιούνται προς τα κάτω στο μηδέν. Σε αυτό το σημείο, ξεκινά η εποχή μετά την εξόρυξη. Οι miners θα επεξεργάζονται συναλλαγές και θα ασφαλίζουν το blockchain, αλλά δεν θα λαμβάνουν κανένα νέο bitcoin για αυτό.

Πώς επιβιώνουν οι ανθρακωρύχοι χωρίς ανταμοιβές μπλοκ

Αυτό είναι το μεγαλύτερο ανοιχτό ερώτημα στον μακροπρόθεσμο σχεδιασμό του Bitcoin. Αυτή τη στιγμή, η εξόρυξη bitcoin είναι κερδοφόρα επειδή οι εξορύκτες λαμβάνουν τόσο ανταμοιβές μπλοκ όσο και τέλη. Επί του παρόντος, οι εξορύκτες bitcoin κερδίζουν έσοδα από δύο πηγές: την ανταμοιβή μπλοκ (νεοσύστατο BTC) και τα τέλη συναλλαγών (που καταβάλλονται από χρήστες που θέλουν να επιβεβαιωθούν οι συναλλαγές τους). Από το 2026, τα τέλη συναλλαγών αποτελούν περίπου το 6-10% των συνολικών εσόδων των εξορυκτών σε μια μέση ημέρα. Η ανταμοιβή μπλοκ εξακολουθεί να αποτελεί την κυρίαρχη πηγή εισοδήματος.

Όταν οι ανταμοιβές των μπλοκ πέφτουν στο μηδέν, η αναλογία αυτή μετατρέπεται σε 100% χρεώσεις. Είναι αυτό αρκετό;

Η αισιόδοξη περίπτωση έχει ως εξής: καθώς περισσότεροι άνθρωποι και ιδρύματα χρησιμοποιούν το Bitcoin, η ζήτηση συναλλαγών αυξάνεται. Περισσότερη ζήτηση σημαίνει περισσότερο ανταγωνισμό για χώρο μπλοκ. Περισσότερος ανταγωνισμός σημαίνει υψηλότερες χρεώσεις. Εάν το Bitcoin γίνει ένα παγκόσμιο επίπεδο διακανονισμού που επεξεργάζεται συναλλαγές υψηλής αξίας, οι χρεώσεις ανά μπλοκ θα μπορούσαν να επισκιάσουν τους σημερινούς αριθμούς. Κατά τη διάρκεια της μανίας των Ordinals και του BRC-20 στα τέλη του 2023, υπήρχαν μπλοκ όπου οι χρεώσεις συναλλαγών υπερέβαιναν τις ανταμοιβές εξόρυξης των 6,25 bitcoin. Εάν αυτό το είδος δραστηριότητας γίνει ο κανόνας και όχι η εξαίρεση, οι εξορύκτες μπορούν να επιβιώσουν μόνο με χρεώσεις.

Η απαισιόδοξη περίπτωση: οι περισσότερες συναλλαγές Bitcoin μετακινούνται σε δίκτυα Layer-2 όπως το Lightning Network, τα οποία συγκεντρώνουν χιλιάδες πληρωμές σε μία μόνο συναλλαγή on-chain. Αυτό είναι εξαιρετικό για τους χρήστες (φθηνότερο, ταχύτερο) αλλά δυνητικά καταστροφικό για τους miners, επειδή μειώνει τον αριθμό των συναλλαγών on-chain που ανταγωνίζονται για χώρο σε μπλοκ και μειώνει τις χρεώσεις. Εάν η υιοθέτηση του Layer-2 αυξηθεί μαζικά ενώ η ζήτηση on-chain παραμένει στάσιμη, η αγορά χρεώσεων ενδέχεται να μην παράγει αρκετά έσοδα για να διατηρήσει το ποσοστό κατακερματισμού ασφαλές.

Υπάρχει επίσης ένα επιχείρημα μέσης οδού. Ακόμα και με την ανάπτυξη του Layer-2, το άνοιγμα και το κλείσιμο των καναλιών Lightning εξακολουθεί να απαιτεί συναλλαγές εντός αλυσίδας. Οι σημαντικοί διακανονισμοί, η αναπροσαρμογή των καναλιών και η θεσμική χρήση του βασικού επιπέδου θα μπορούσαν να διατηρήσουν σημαντικά έσοδα από προμήθειες. Το Bitcoin δεν χρειάζεται κάθε αγορά καφέ να γίνεται εντός αλυσίδας. Απλώς χρειάζεται αρκετή δραστηριότητα υψηλής αξίας για να διατηρήσει τα miners κερδοφόρα.

Το ερώτημα ασφαλείας: μπορούν τα τέλη από μόνα τους να προστατεύσουν το δίκτυο;

Η ασφάλεια του δικτύου Bitcoin προέρχεται από την απόδειξη εργασίας (proof-of-work). Οι εξορύκτες (miners) επικυρώνουν συναλλαγές και ξοδεύουν τεράστια ποσά ενέργειας για να βρουν μπλοκ. Αυτή η ενεργειακή δαπάνη είναι που καθιστά το δίκτυο ακριβό για επίθεση. Όσο περισσότερη ισχύς κατακερματισμού (hash power) υπάρχει στο δίκτυο, τόσο περισσότερο θα κόστιζε σε έναν κακόβουλο παράγοντα να εκτελέσει μια επίθεση 51%.

Εάν τα έσοδα των miners μειωθούν επειδή οι ανταμοιβές των μπλοκ εξαφανίζονται και οι χρεώσεις δεν αντισταθμίζουν, ορισμένοι miners κλείνουν. Το ποσοστό κατακερματισμού μειώνεται. Το κόστος επίθεσης στο δίκτυο μειώνεται μαζί του. Θεωρητικά, αυτό θα μπορούσε να κάνει το Bitcoin ευάλωτο στην εποχή μετά την εξόρυξη.

Πόσο ρεαλιστική είναι αυτή η απειλή; Η προσαρμογή δυσκολίας του Bitcoin διατηρεί το δίκτυο σε λειτουργία ανεξάρτητα από το πόσοι miners συμμετέχουν, και το τρέχον ποσοστό κατακερματισμού του Bitcoin είναι περίπου 800-1.000 EH/s (exahashes ανά δευτερόλεπτο). Ακόμη και μια πτώση 90% στο ποσοστό κατακερματισμού θα άφηνε ένα δίκτυο που κοστίζει δισεκατομμύρια δολάρια για επίθεση. Ο πρακτικός κίνδυνος εξαρτάται από το πόσο μειώνεται στην πραγματικότητα το ποσοστό κατακερματισμού, το οποίο εξαρτάται από το αν οι χρεώσεις παρέχουν επαρκή έσοδα, κάτι που εξαρτάται από τα πρότυπα υιοθέτησης τον επόμενο αιώνα.

Μερικοί ερευνητές έχουν προτείνει εναλλακτικές προσεγγίσεις. Μία ιδέα: μια ελάχιστη «ουρά εκπομπής», μια μικρή συνεχής ανταμοιβή μπλοκ που δεν φτάνει ποτέ στο μηδέν. Το Monero το κάνει ήδη αυτό, παράγοντας περίπου 0,6 XMR ανά μπλοκ επ' αόριστον. Το Bitcoin θα χρειαζόταν μια αλλαγή σε επίπεδο συναίνεσης για να εφαρμόσει την ουρά εκπομπής, και το σκληρό όριο των 21 εκατομμυρίων είναι τόσο θεμελιώδες για την ταυτότητα του Bitcoin που το μεγαλύτερο μέρος της κοινότητας το θεωρεί άθικτο. Αλλά η συζήτηση υπάρχει, και γίνεται πιο έντονη με κάθε μισό χρόνο.

Μια άλλη πιθανότητα: η εξόρυξη γίνεται τόσο φθηνή που ακόμη και τα χαμηλά έσοδα από τέλη λειτουργούν. Καθώς η αποδοτικότητα του υλικού βελτιώνεται και το κόστος των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας μειώνεται, το νεκρό σημείο για τους εξορύκτες μειώνεται κάθε δεκαετία. Ήδη από το 2026, εταιρείες όπως η HIVE Digital και η Marathon λειτουργούν με υδροηλεκτρική και γεωθερμική ενέργεια όπου το οριακό κόστος ηλεκτρικής ενέργειας είναι κοντά στο μηδέν. Η Riot Platforms στο Τέξας πληρώνεται στην πραγματικότητα από τον διαχειριστή του δικτύου για να κλείνει κατά τη διάρκεια της αιχμής της ζήτησης, κερδίζοντας έσοδα από τη μη εξόρυξη ενώ περιμένουν να ξαναρχίσουν οι φθηνότερες ώρες εκτός αιχμής. Αυτού του είδους το δημιουργικό ενεργειακό arbitrage είναι πιθανό να γίνει πιο συνηθισμένο.

Εάν το κόστος εξόρυξης πλησιάσει σχεδόν το μηδέν για τους καλύτερους φορείς εκμετάλλευσης, ακόμη και τα μέτρια έσοδα από τέλη συναλλαγών θα μπορούσαν να τους στηρίξουν. Οι φορείς εκμετάλλευσης που δεν μπορούν να ανταγωνιστούν στο κόστος ενέργειας θα είναι αυτοί που θα κλείσουν, κάτι που ακριβώς συμβαίνει μετά από κάθε υποδιπλασιασμό μέχρι στιγμής. Η βιομηχανία εξόρυξης ενοποιείται και γίνεται πιο λιτή σε κάθε κύκλο.

Χαμένα νομίσματα και η συρρίκνωση της πραγματικής προσφοράς

Από τα 19,8 εκατομμύρια BTC που έχουν εξορυχθεί μέχρι στιγμής, ένα σημαντικό ποσοστό χάνεται οριστικά. Έρευνα από την Chainalysis έχει εκτιμήσει ότι περίπου 3,7 εκατομμύρια BTC μπορεί να είναι ανεπανόρθωτα, κλειδωμένα σε πορτοφόλια όπου ο κάτοχος έχασε τα ιδιωτικά του κλειδιά, πέθανε χωρίς να τα παραδώσει ή απλώς ξέχασε κέρματα αξίας λεπτών που τώρα αξίζουν εκατοντάδες χιλιάδες.

Το πορτοφόλι του Satoshi Nakamoto περιέχει περίπου 1 εκατομμύριο BTC που δεν έχουν μετακινηθεί από το 2009. Είτε ο Satoshi είναι ζωντανός, είτε νεκρός, είτε πρόκειται για ομάδα που διαλύθηκε, αυτά τα κρυπτονομίσματα έχουν ουσιαστικά αποσυρθεί από την κυκλοφορία. Με τις τρέχουσες τιμές, αυτό αντιστοιχεί σε περίπου 68 δισεκατομμύρια δολάρια σε παγωμένα bitcoin.

Αυτό σημαίνει ότι η πραγματική κυκλοφορούσα προσφορά είναι σημαντικά μικρότερη από 19,8 εκατομμύρια. Και συρρικνώνεται κάθε χρόνο. Άνθρωποι πεθαίνουν χωρίς να πουν σε κανέναν την αρχική τους φράση. Οι σκληροί δίσκοι καταλήγουν σε χώρους υγειονομικής ταφής. Ένας τύπος στην Ουαλία, ο James Howells, προσπαθεί από το 2013 να πείσει το τοπικό του συμβούλιο να τον αφήσει να σκάψει σε έναν χώρο υγειονομικής ταφής για να ανακτήσει έναν σκληρό δίσκο που περιέχει 8.000 BTC (αξίας περίπου 548 εκατομμυρίων δολαρίων σήμερα). Αυτοί λένε συνέχεια όχι.

Μέχρι το 2140, η πραγματική προσφορά θα μπορούσε να είναι πολύ κάτω από τα θεωρητικά 21 εκατομμύρια. Κάθε χρόνο, περισσότερα κρυπτονομίσματα καθίστανται μόνιμα απρόσιτα. Αυτό καθιστά κάθε εναπομείναν bitcoin πιο σπάνιο με τρόπο που κανένα οικονομικό μοντέλο δεν μπορεί να αντιστρέψει. Δεν μπορείτε να ανακτήσετε ένα ιδιωτικό κλειδί.

Η συνολική ποσότητα bitcoin σε προσβάσιμη κυκλοφορία έχει σημασία εδώ. Η εποχή μετά την εξόρυξη δεν ξεκινά με 21 εκατομμύρια κέρματα σε κυκλοφορία. Ξεκινά με κάτι πιο κοντά στα 16-17 εκατομμύρια προσβάσιμα κέρματα, υποθέτοντας ότι θα συνεχιστούν οι τρέχοντες ρυθμοί απώλειας. Αυτή είναι μια σημαντική διαφορά για όποιον σκέφτεται τη μακροπρόθεσμη σπανιότητα.

Τι σημαίνει η εποχή μετά την εξόρυξη για την τιμή του Bitcoin

Θέλω να είμαι προσεκτικός εδώ, επειδή όποιος σας λέει τι αξία θα έχει το bitcoin το 2140 είτε μαντεύει είτε λέει ψέματα. Αλλά η δομική δυναμική αξίζει να εξεταστεί.

Μόλις εξορυχθεί και το τελευταίο bitcoin, η προσφορά bitcoin καθίσταται πραγματικά σταθερή και ελαφρώς αποπληθωριστική, καθώς τα κέρματα συνεχίζουν να χάνονται με την πάροδο του χρόνου. Εάν η ζήτηση αυξηθεί ή ακόμα και παραμείνει σταθερή, η απλή δυναμική προσφοράς-ζήτησης υποδηλώνει ότι η τιμή του bitcoin αντιμετωπίζει ανοδικές πιέσεις. Η περιορισμένη προσφορά του Bitcoin, σε συνδυασμό με τις συνεχιζόμενες απώλειες κερμάτων, δημιουργεί μια αποπληθωριστική δυναμική. Κάθε χαμένο bitcoin συγκεντρώνει αξία σε λιγότερα εναπομείναντα κέρματα.

Το αντεπιχείρημα: μέχρι το 2140, οι ανταγωνιστικές τεχνολογίες ενδέχεται να καταστήσουν το Bitcoin παρωχημένο. Η κβαντική υπολογιστική, οι νέοι μηχανισμοί συναίνεσης ή οι κανονισμοί θα μπορούσαν να αλλάξουν ριζικά το τοπίο. Το Bitcoin έχει επιβιώσει μέχρι στιγμής 17 χρόνια, κάτι εντυπωσιακό για μια τεχνολογία, αλλά τίποτα σε σύγκριση με τα 114 χρόνια που έχουν μεσολαβήσει μέχρι την εξόρυξη του τελευταίου νομίσματος.

Αυτό που έχει μεγαλύτερη σημασία για τους ανθρώπους που ζουν σήμερα είναι η μεταβατική περίοδος, η οποία ήδη συμβαίνει. Κάθε μείωση κατά το ήμισυ ωθεί τους εξορύκτες πιο κοντά στην εξάρτηση από τις χρεώσεις και δοκιμάζει την ικανότητα του δικτύου να διατηρεί την ασφάλεια με μικρότερα περιθώρια κέρδους. Η μείωση κατά το ήμισυ του 2024 απέδειξε ότι η διαδικασία εξόρυξης μπορεί να προσαρμοστεί στις συρρικνούμενες ανταμοιβές: το ποσοστό κατακερματισμού αρχικά μειώθηκε κατά 12%, αλλά ανέκαμψε μέσα σε λίγους μήνες καθώς οι ασθενέστεροι πάροχοι έκλεισαν και οι ισχυρότεροι απορρόφησαν την χωρητικότητά τους. Η μείωση κατά το ήμισυ του 2028 θα το δοκιμάσει ξανά αυτό.

Σκεφτείτε την εποχή μετά την εξόρυξη όχι ως ένα μεμονωμένο γεγονός το 2140, αλλά ως μια διαβάθμιση. Βρισκόμαστε ήδη κάπου σε αυτήν την διαβάθμιση. Το 2009, οι ανταμοιβές μπλοκ αποτελούσαν το 100% των εσόδων των εξορυκτών. Σήμερα είναι περίπου 90-94%. Μέχρι το 2040, μπορεί να είναι 50-50. Μέχρι το 2100, οι ανταμοιβές είναι σφάλματα στρογγυλοποίησης. Το ερώτημα δεν είναι αν οι εξορυκτές μπορούν να επιβιώσουν χωρίς ανταμοιβές. Είναι αν μπορούν να επιβιώσουν σε κάθε βήμα κατά μήκος της παρακμής και αν οι χρεώσεις αυξάνονται αρκετά γρήγορα για να αντισταθμίσουν αυτό που αφαιρείται.

Προσωπικά, πιστεύω ότι τα επόμενα δύο halvings (2028 και 2032) είναι η πραγματική δοκιμασία. Αν η αγορά χρεώσεων αντέξει και αυτά, η υπόλοιπη πορεία προς το 2140 είναι πιθανώς μια χαρά. Αν όχι, η αποκεντρωμένη κοινότητα θα αναγκαστεί να κάνει άβολες συζητήσεις σχετικά με αλλαγές πρωτοκόλλου, τις οποίες οι περισσότεροι bitcoiners προτιμούν να μην έχουν.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.