Ликвидный стейкинг против традиционных платформ для стейкинга 2026

В июле 2025 года очередь на вывод средств Ethereum выросла до 625 000 ETH, что составляет около 2,3 миллиарда долларов. Стейкеры, считавшие свои деньги ликвидными, внезапно стали ждать их возврата от восьми до десяти дней, и stETH на короткое время торговался со значительной скидкой по отношению к ETH на Curve. Месяц спустя Отдел корпоративных финансов SEC незаметно опубликовал заявление сотрудников, в котором говорилось, что определенные виды ликвидного стейкинга не являются предложениями ценных бумаг. Два противоположных сигнала, с разницей в две недели, от двух сил, формирующих этот рынок: механика очереди на вывод средств и регулирование в США.

Ликвидный стейкинг сейчас является крупнейшей категорией в DeFi. По данным DeFiLlama, по состоянию на апрель 2026 года в этих протоколах заблокировано примерно 42 миллиарда долларов криптовалюты, при этом на Ethereum приходится около 29,5 миллиардов долларов из этой суммы. Это также наиболее непонятный сегмент доходности в блокчейне. Ликвидные стейкинговые деривативы, иногда называемые LSD, сделали это возможным: токены, представляющие собой право на застейканный капитал и которые могут использоваться внутри других протоколов DeFi. В этом руководстве объясняется, что такое LST, как он работает на уровне узла, как он сравнивается с традиционными сервисами стейкинга и пулом стейкинга, какие платформы стейкинга доминируют сегодня, какие риски заслуживают большего внимания, чем признают маркетинговые страницы, и что на самом деле делает ваш провайдер от вашего имени.

Что означают ликвидный токен для стейкинга и токен-квитанция?

LST — это расписка. Вы передаете ETH (или SOL, или другой криптоактив с алгоритмом Proof-of-Stake) протоколу стейкинга, протокол размещает актив в стейкинге у валидаторов, а в обмен выпускает вам новый токен, представляющий ваше право требования. Этот токен называется токеном ликвидного стейкинга, иногда называемым токеном расписки о стейкинге. Lido называет его stETH. Rocket Pool называет его rETH. Binance выпускает WBETH. На Solana Jito дает вам JitoSOL, а Marinade — mSOL. Разные названия, но идея та же.

Ключевой момент заключается в том, что этот токен-квитанция — это не просто бумажная расписка. Это свободно торгуемый ERC-20 (или SPL на Solana), который вы можете одолжить, использовать в качестве залога, обменять или разместить в хранилище. Ваши ликвидные застейканные ETH продолжают приносить вознаграждения в фоновом режиме, но ваш капитал остается доступным для использования в протоколах DeFi. Токены-квитанции для стейкинга обеспечивают эту двойную функцию, и в этом вся причина существования этого рынка. Ценность токенов-квитанций для стейкинга определяется базовым застейканным криптоактивом плюс накопленные вознаграждения, а не какими-либо обещаниями эмитента.

Есть небольшой нюанс, который стоит понять. Некоторые ликвидные токены для стейкинга используют «перебазирование»: баланс в вашем кошельке растет по мере накопления вознаграждений, но привязка 1:1 к базовому активу остается примерно постоянной. stETH работает именно так. Другие используют модель «накопления стоимости», где баланс токенов остается неизменным, а обменный курс между токеном-получателем и базовым активом постепенно повышается. rETH, cbETH и wstETH используют модель накопления стоимости. Для интеграций с DeFi модель накопления стоимости обычно проще; для учета в кошельке перебазирование кажется более интуитивным.

Как работает ликвидный стейкинг: операторы узлов и валидаторы

По сути, каждый протокол представляет собой трехстороннюю систему. С одной стороны — вкладчики, желающие получать доход без использования оборудования. С другой — операторы узлов, профессиональные команды, которые круглосуточно управляют клиентами валидаторов Ethereum. Между ними находится слой смарт-контрактов, который обрабатывает депозиты, снятия средств, учет вознаграждений и распределение комиссий. Процесс стейкинга автоматизирован от начала до конца; поставщик ликвидного стейкинга никогда не просит вас выбрать валидатора.

Когда вы размещаете ETH в стейкинг через протокол Liquid Stake, такой как Lido, ваш депозит присоединяется к общему пулу стейкинга. Протокол обеспечивает пользователям непрерывный доступ к доходу от стейкинга, обрабатывая при этом все операционные этапы. Стейкинг Liquid не требует покупки оборудования, клиентского программного обеспечения и прямого взаимодействия со стейкинговой сетью. Ваши криптоактивы депонируются у поставщика услуг Liquid Stake, который хранит их от имени всех участников пула и никогда не получает ключи, которые вы используете для DeFi. Как только накапливается достаточное количество ETH для финансирования валидатора на 32 ETH (минимальное количество, необходимое для узла Ethereum), протокол активирует нового валидатора и назначает его одному из своих курируемых операторов узлов. Вам не нужно знать, какой оператор получил вашу долю. Вознаграждения распределяются автоматически за вычетом комиссии протокола, и ваш баланс stETH отражает вашу долю в общем пуле стейкинга. В такой сети, как Ethereum, именно такой вид криптостейкинга обеспечивает децентрализацию производства блоков, позволяя участвовать любому, у кого нет 32 ETH под рукой.

Rocket Pool использует несколько иную модель. Чтобы стать оператором узла Rocket Pool, необходимо внести 8 ETH собственных средств плюс 2,4 ETH в виде токенов управления RPL в качестве страховки. Обычные пользователи могут вносить любую сумму в стейкинг и получать rETH; протокол сопоставляет их депозиты с залогом оператора. Это делает Rocket Pool более децентрализованным на стороне оператора, но более дорогим в эксплуатации.

В основе любого протокола ликвидного стейкинга лежит очередь. Ethereum ограничивает количество валидаторов, которые могут входить в активный набор или покидать его за эпоху, поэтому обработка крупных запросов на вывод средств может занимать несколько дней. Задержка с выводом средств в июле 2025 года не была ошибкой. Это была работа системы, которая функционировала точно так, как и предполагалось, при необычной нагрузке.

Ликвидный стейкинг против традиционного стейкинга против стейкинга в пуле

Именно здесь многие новички путаются, поэтому полезно сравнить три модели бок о бок.

Традиционный стейкинг подразумевает, что вы управляете собственным валидатором или делегируете ему свои средства без получения каких-либо токенов взамен. Ваша криптовалюта заблокирована. Вы получаете вознаграждение непосредственно от сети, принимаете на себя риск штрафных санкций в случае некорректной работы валидатора и поддерживаете децентрализацию, контролируя свои собственные ключи. В отличие от традиционного стейкинга, вы не получаете никаких чеков взамен.

Под пулом стейкинга обычно подразумеваются кастодиальные биржи. Coinbase, Kraken, Binance предлагают традиционные услуги стейкинга наряду с более новыми продуктами пула стейкинга. Вы храните баланс на бирже, биржа управляет валидаторами, а вы получаете часть вознаграждения. Нет токенов-квитанций, нет возможности компоновки в блокчейне, часто более низкая доходность после комиссии биржи. Это простой способ, и он жертвует удобством ради риска хранения. Некоторые биржи также предлагают прямой ликвидный стейкинг, что размывает границы.

LST занимают промежуточное положение. Вы размещаете свои криптоактивы у стороннего поставщика услуг стейкинга протокола, получаете гибкость пула стейкинга без блокировок и ликвидный токен для стейкинга, который вы можете реально использовать. Вы также наследуете риск смарт-контракта протокола и выбранный им набор операторов узлов, которые вы не контролируете индивидуально.

Рейтинг лучших платформ для стейкинга ликвидных средств в 2026 году по показателю TVL.

Рынок LST сконцентрирован, но менее сконцентрирован, чем два года назад. Lido по-прежнему является крупнейшим отдельным протоколом, но его влияние ослабло. Доля Lido во всем объеме стейкинга ETH снизилась с пика около 32% в 2023 году до примерно 23-25% к началу 2026 года, согласно обновленной информации для держателей токенов Lido DAO от февраля 2026 года. Рост ether.fi и эпизод со скидкой stETH в июле 2025 года в значительной степени способствовали этому. Liquid Collective, протокол стейкинга, управляемый консорциумом и ориентированный на институциональных инвесторов, отвоевал меньшую, но растущую долю, предлагая ликвидный стейкинг, соответствующий нормативным требованиям, под единым токеном-квитанцией.

Иерархия имеет значение, потому что три лидера фактически устанавливают базовую доходность для всех остальных. Если stETH от Lido приносит 3%, то более мелким поставщикам услуг стейкинга будет очень сложно взимать более высокие комиссии, не теряя депозиты. Такая дисциплина полезна для пользователей и болезненна для новых платформ стейкинга, пытающихся получить маржу. Liquid Collective — это безопасная альтернатива корпоративного уровня, которую выбирают некоторые учреждения именно потому, что ее токен LsETH разработан в соответствии с общим стандартом, а не правилами одного поставщика, и потому что обязанности поставщика услуг стейкинга Liquid определены в формальной структуре.

Преимущества ликвидного стейкинга для ваших криптоактивов

Главное преимущество здесь — эффективность использования капитала. В традиционном стейкинге ваши монеты просто лежат, принося доход, но ничего больше не делают. С ликвидным стейкингом тот же криптоактив может выполнять двойную функцию. Вы получаете вознаграждение за стейкинг от базовых ETH или SOL, а также используете токен-квитанцию в качестве залога в Aave, в Curve в качестве позиции в пуле ликвидности или в хранилище доходности на Morpho. Ликвидный стейкинг позволяет пользователям рассматривать свой стейкинг и оборотный капитал как один и тот же пул, что меняет подход к планированию дохода.

Есть и другие практические преимущества. Вы избегаете минимального порога в 32 ETH для соло-стейкинга Ethereum. Вы избавляетесь от необходимости запускать программное обеспечение валидатора, устанавливать обновления клиента и следить за панелями мониторинга доступности. Вам не нужно ждать в очереди на вывод средств каждый раз, когда вы хотите перевести деньги. Токены для стейкинга можно использовать в различных протоколах DeFi с момента поступления квитанции в ваш кошелек. Многие вкладчики также используют stETH или rETH в качестве залога на рынках кредитования, увеличивая заемные возможности и доходность. Для большинства розничных пользователей это сочетание делает выбор очевидным, именно поэтому LST сейчас доминируют в DeFi.

Стейкинг ликвидных токенов также может стать тем инструментом, который позволит большему числу институций получать доход от стейкинга в блокчейне. В 2026 году WisdomTree стала первым эмитентом, запустившим в США ETF для стейкинга Ethereum, использующий stETH от Lido, — структурная веха, которая была бы немыслима еще два года назад. Используйте свой токен для стейкинга ликвидных токенов в качестве залога в институциональном депозитарии, и внезапно один и тот же ETH будет работать сразу в трех местах.

Риски, связанные со стейкингом токенов через протокол.

В каждом протоколе LST риски накладываются поверх обычных рисков стейкинга, а не под них. Вы одновременно доверяете коду, набору операторов узлов и рыночной привязке. Ликвидный стейкинг также концентрирует доверие в одном наборе смарт-контрактов, чего не делает традиционный стейкинг. Держатели токенов-квитанций, участвующих в стейкинге, принимают на себя особый набор рисков, которых часто избегает традиционный стейкинг, поскольку токен-квитанция и обстоятельства его выпуска и погашения становятся точками давления во время рыночных потрясений.

Главный риск — это снижение стоимости. Токен LST стоит один ETH только в том случае, если люди готовы обменять его на один ETH, и если очередь на вывод средств длинная или крупному держателю нужно быстро продать, рыночная цена этого конкретного токена, полученного в результате стейкинга, может упасть ниже этого соотношения. В июне 2022 года stETH упал до 0,94 ETH на Curve после того, как Three Arrows Capital и Celsius вывели около 800 миллионов долларов ликвидности за один день, согласно аналитическому отчету Нансена. В июле 2025 года stETH торговался с меньшим, но устойчивым дисконтом, когда очередь на вывод средств Ethereum достигла 625 000 ETH, а HTX вывела 160 600 ETH из Aave за одну неделю. Ни одно из этих событий не привело к окончательному краху stETH, но оба сильно наказали участников спекулятивных лупов с кредитным плечом.

Затем следует штрафование. Это редкое явление: по данным CoinDesk, штрафы получили менее 500 из 1,2 миллиона активных валидаторов Ethereum. Но в сентябре 2025 года произошло крупнейшее в истории Proof-of-Stake событие, связанное со штрафованием. Тридцать девять валидаторов были оштрафованы примерно на 0,3 ETH каждый после того, как Ankr и Allnodes перевели свою инфраструктуру через промежуточное ПО SSV и неправильно обработали управление ключами. Потери на одного валидатора были незначительными, около 1300 долларов, но сигнал был сильным: инфраструктура для стейкинга сконцентрирована гораздо сильнее, чем думает большинство пользователей.

Риск, связанный со смарт-контрактами, — это скрытый риск. Ошибка в контракте вывода средств Lido или скомпрометированный оракул могут привести к потере части застейканных ETH независимо от действий валидаторов. Наконец, существует риск управления. Если протокол ликвидного стейкинга изменит свою структуру комиссий, набор валидаторов или логику погашения, ваша подверженность риску изменится без предупреждения.

Solana liquid staked SOL: Jito, Marinade, BlazeStake

В центре внимания оказывается Ethereum, но Solana — это более быстрорастущая половина этого рынка. По данным Nansen, к октябрю 2025 года ликвидные застейканные SOL составляли примерно 14% от всех застейканных SOL, по сравнению с примерно 11% в начале года.

Jito является лидером. JitoSOL получает как обычные вознаграждения за стейкинг в Solana, так и часть дохода от MEV (максимальной извлекаемой стоимости), который получает конструктор блоков Jito, что значительно превышает доходность Marinade в недели высокой активности. TVL Jito превысил отметку в 1,2 миллиарда долларов, и в 2024 году он стал крупнейшим протоколом DeFi на Solana. Marinade по-прежнему остается фаворитом среди розничных пользователей mSOL и делегирует средства более чем ста валидаторам. 11 февраля 2026 года Marinade изменила свою комиссию за производительность в 9,5% на условную версию, которая вступает в силу только тогда, когда реализованная APY mSOL превышает ставку стейкинга Solana. Это шаг, направленный на восстановление доверия после года потери доли в пользу Jito.

BlazeStake (bSOL) — третья по счету компания. По объему транзакций она уступает двум лидерам, но популярна среди пользователей DeFi благодаря прозрачности выбора валидаторов и ориентации на инструменты с открытым исходным кодом.

Ликвидный стейкинг против рестейкинга: ликвидность и LRT (Laisty Restaking)

Рестейкинг — это второй уровень, который изменил всё в 2024 и 2025 годах. Идея проста: взять уже застейканный криптоактив и использовать его снова в качестве залога для обеспечения второй услуги. EigenLayer стал первым протоколом, который реализовал это в масштабах Ethereum, а ликвидные токены для рестейкинга (LRT) — это торгуемая версия этой идеи.

Когда вы вносите stETH или wstETH на ether.fi, и протокол повторно закладывает их в EigenLayer, вы получаете weETH. Этот weETH представляет собой как базовую доходность от стейкинга ETH, так и любые дополнительные баллы или комиссии от активно проверенных сервисов, работающих на EigenLayer. Это ликвидный стейкинг, наложенный на ликвидный стейкинг. К началу 2026 года общий объем депозитов EigenLayer (TVL) составлял около 19,5 миллиардов долларов, а ether.fi контролировал около 5,6 миллиардов долларов ликвидных депозитов для рестейкинга, что делало его явным лидером в категории LRT.

Привлекательность заключается в доходности: ликвидный рестейкинг обеспечивает эффективную прибыль в диапазоне от 8 до 12%, что значительно выше базового стейкинга. Риск также многогранен. Каждая дополнительная услуга, которой вы повторно инвестируете, добавляет свои собственные условия штрафования, свою собственную поверхность смарт-контракта и свой собственный потенциальный вектор централизации. Если LST — это DeFi в упрощенном режиме, то LRT — это DeFi в сложном режиме.

Правила SEC в отношении деятельности по размещению ликвидных токенов в стейкинге и MiCA.

В течение многих лет над каждым протоколом LST висел вопрос о том, считает ли SEC токен, полученный в результате стейкинга, ценной бумагой. Частичный ответ на этот вопрос был получен 5 августа 2025 года, когда Отдел корпоративных финансов SEC опубликовал заявление о стейкинге протоколов, в котором говорилось, что выпуск и погашение токенов, полученных в результате стейкинга, хранение депонированных криптоактивов у стороннего поставщика услуг стейкинга протокола, стейкинг этих активов, получение и распределение вознаграждений за стейкинг, а также обработка убытков от стейкинга являются административными или управленческими действиями, а не инвестиционными контрактами в соответствии с тестом Хауи. Мнение сотрудников рассматривает транзакции с охватываемыми криптоактивами в контексте ликвидного стейкинга и фокусируется на том, достигает ли какая-либо конкретная деятельность по ликвидному стейкингу уровня предложения и продажи ценных бумаг. LDO и RPL выросли в цене после этой новости.

В заявлении содержатся существенные оговорки. Это мнение сотрудников, а не правило Комиссии. В нем прямо исключаются любые соглашения, в которых поставщик гарантирует доходность или принимает решения по своему усмотрению в отношении держателей токенов, и в нем тщательно рассматриваются обстоятельства, при которых предлагается и продается токен-квитанция о стейкинге. Действия, предпринимаемые поставщиками ликвидного стейкинга в связи с ликвидным стейкингом, рассматриваются как административные только в том случае, если они соответствуют описанной сотрудниками ситуации. Вопрос о том, попадает ли конкретный токен-квитанция о стейкинге под действие «безопасной гавани» или нет, зависит от точных условий выпуска. Токены-квитанции не предоставляют держателям токенов предпринимательских прав, и любые экономические выгоды, получаемые держателями токенов-квитанций о стейкинге, поступают из сети, а не от усилий поставщика. Экономические выгоды, получаемые от стейкинга, в конечном итоге представляют собой доход, выплачиваемый в виде дополнительных токенов или отражаемый в обменном курсе. В будущем Комиссия может отменить это решение. Но на данный момент Lido и Rocket Pool работают в соответствии с самыми четкими федеральными указаниями, которые у них когда-либо были.

Европа пошла по противоположному пути. MiCA (Markets in Crypto-Assets) вступила в полную силу 30 декабря 2024 года, и к середине 2025 года было выдано более 40 лицензий CASP. MiCA снизила доходность. По данным CoinLaw, средняя доходность от стейкинга Proof-of-Stake на соответствующих требованиям европейских платформах упала с 7,4% в 2024 году до 4,8% в 2025 году, поскольку были вытеснены неустойчивые офшорные программы. Доля институционального стейкинга за тот же период выросла с 31% до 50%. Компромисс очевиден: меньше альфа-доходности, больше соответствия требованиям, больше крупных денег.

Итог по ликвидным токенам для стейкинга и их доходности.

Стейкинг ликвидных средств больше не является способом быстро разбогатеть. Чистая доходность Ethereum составляет от 2,7 до 3,15%, что примерно соответствует доходности казначейских векселей США, а реальные риски связаны с очередями выхода, смарт-контрактами и концентрацией. Причина, по которой этот сектор продолжает расти, заключается в полезности токенов-квитанций. Они позволяют застейканному капиталу работать вдвойне. Если вы выбираете между традиционным стейкингом, пулом стейкинга и ликвидным стейкингом, задайте себе один честный вопрос: действительно ли вам нужно это второе применение? Если да, выберите протокол, комиссии, набор операторов и механику погашения которого вы сможете объяснить другу. Если нет, то более простые варианты будут для вас более подходящими.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.