Ліквідний стейкінг проти традиційних платформ для стейкінгу 2026
У липні 2025 року черга на виведення коштів з Ethereum зросла до 625 000 ETH, що становить близько 2,3 мільярда доларів. Стейкери, які вважали свої гроші ліквідними, раптово чекали від восьми до десяти днів, щоб отримати їх назад, і stETH ненадовго торгувався зі помітною знижкою до ETH на Curve. Через місяць Відділ корпоративних фінансів SEC непомітно опублікував заяву персоналу, в якій зазначалося, що певні види діяльності зі стейкінгу ліквідності не є пропозиціями цінних паперів. Два протилежні сигнали, що подаються з різницею в два тижні, від двох сил, які формують цей ринок: механіка черги на вихід та регулювання США.
Ліквідний стейкінг зараз є найбільшою категорією в DeFi. Станом на квітень 2026 року DeFiLlama нараховує приблизно 42 мільярди доларів криптовалюти, заблокованої в цих протоколах, причому Ethereum становить близько 29,5 мільярда доларів з цієї загальної суми. Це також найбільш незрозумілий аспект прибутковості в блокчейні. Деривативи ліквідного стейкінгу, які іноді називають LSD, зробили це можливим: токени, які представляють собою право на заставний капітал і можуть використовуватися в інших DeFi-протоколах. У цьому посібнику розповідається, що таке LST насправді, як він працює на рівні вузла, як він порівнюється з традиційними сервісами стейкінгу та об'єднаним стейкінгом, які платформи стейкінгу домінують сьогодні, які ризики заслуговують на більше уваги, ніж визнають маркетингові сторінки, і що ваш постачальник послуг насправді робить від вашого імені.
Що означає токен ліквідного стейкінгу та токен квитанції
LST – це квитанція. Ви передаєте ETH (або SOL, або інший криптоактив Proof-of-Stake) протоколу стейкингу, протокол стейкингує актив за допомогою валідаторів, а в обмін на це випускає для вас новий токен, що представляє вашу претензію. Цей токен є ліквідним токеном стейкингу, який іноді називають токеном квитанції стейкингу. Lido називає його stETH. Rocket Pool називає його rETH. Binance випускає WBETH. На Solana Jito надає вам JitoSOL, а Marinade – mSOL. Різні назви, та сама ідея.
Ключовий момент полягає в тому, що цей токен квитанції – це не просто паперовий борговий розпис. Це вільно торгуємий ERC-20 (або SPL на Solana), який ви можете позичати, забезпечувати, обмінювати або зберігати у сховищі. Ваш ліквідний ETH у стейкингу продовжує отримувати винагороду у фоновому режимі, але ваш капітал залишається придатним для використання в протоколах DeFi. Токени квитанцій для стейкингу забезпечують цю подвійну мету, і саме тому цей ринок існує. Вартість токенів квитанцій для стейкингу визначається базовим криптоактивом, на який він розміщений, плюс накопичені винагороди, а не будь-якою обіцянкою емітента.
Варто зрозуміти невелику механічну складку. Деякі токени ліквідного стейкінгу «перебазуються»: баланс у вашому гаманці зростає в міру накопичення винагород, але прив'язка 1:1 до базового активу залишається приблизно постійною. stETH працює таким чином. Інші використовують модель «нарахування вартості», де баланс токенів залишається незмінним, а обмінний курс між токеном-квитанцією та базовим активом зростає. rETH, cbETH та wstETH накопичують вартість. Для DeFi-інтеграцій накопичення вартості зазвичай простіше; для ведення обліку гаманців перебазування здається більш інтуїтивним.
Як працює ліквідний стейкінг: оператори вузлів та валідатори
Під капотом кожен протокол являє собою тристоронню машину. З одного боку знаходяться вкладники, які хочуть отримувати дохід без використання обладнання. З іншого боку, знаходяться оператори вузлів, професійні команди, які фактично керують клієнтами валідаторів Ethereum 24 години на добу. Між ними розташований рівень смарт-контрактів, який обробляє депозити, виведення коштів, облік винагород та розподіл комісій. Процес стейкінгу автоматизований від початку до кінця; постачальник ліквідного стейкінгу ніколи не просить вас вибрати валідатора.
Коли ви робите стейкінг ETH через протокол ліквідного стейкінгу, такий як Lido, ваш депозит приєднується до спільного пулу стейкінгу. Протокол надає користувачам постійний доступ до дохідності стейкінгу під час обробки кожного операційного кроку. Ліквідний стейкінг не передбачає придбання обладнання, клієнтського програмного забезпечення та прямої взаємодії з мережею стейкінгу. Ваші криптоактиви депонуються у постачальника ліквідного стейкінгу, який зберігає їх від імені всіх учасників пулу та ніколи не отримує ключі, які ви використовуєте для DeFi. Як тільки накопичується достатньо ETH для фінансування валідатора в 32 ETH (мінімум, необхідний для вузла Ethereum), протокол активує новий валідатор і призначає його одному зі своїх кураторських операторів вузлів. Вам не потрібно знати, який оператор отримав вашу частку. Винагорода розподіляється автоматично за вирахуванням комісії за протокол, а ваш баланс stETH відображає вашу частку в загальному пулі стейкінгу. У такій мережі, як Ethereum, саме цей вид криптостейкінгу забезпечує децентралізацію виробництва блоків, дозволяючи будь-кому брати участь без наявності 32 ETH.
Rocket Pool використовує дещо іншу модель. Щоб стати оператором вузла Rocket Pool, вам потрібно внести 8 власних ETH плюс 2,4 ETH токена управління RPL як страховку. Звичайні користувачі роблять ставки на будь-яку суму та отримують rETH; протокол зіставляє їхні депозити із заставою оператора. Це робить Rocket Pool більш децентралізованим з боку оператора, але дорожчим в управлінні.
Серцем кожного протоколу ліквідного стейкінгу є черга. Ethereum обмежує кількість валідаторів, які можуть входити або виходити з активного набору за епоху, тому великі запити на виведення коштів можуть тривати днями. Затримка у липні 2025 року не була помилкою. Це була черга, яка працювала саме так, як задумано, під незвичним навантаженням.
Ліквідний стейкінг проти традиційного стейкінгу проти пульного стейкінгу
Саме тут багато новачків плутаються, тому корисно порівняти три моделі поруч.
| Функція | Традиційне ставки | Спільний стейкінг | Ліквідний стейкінг |
|---|---|---|---|
| Мінімальний капітал (ETH) | 32 ETH соло | Будь-яка сума | Будь-яка сума |
| Необхідне обладнання | Так, повний валідатор | Ні | Ні |
| Блокування | Доки черга на виведення коштів не очиститься | Залежить від постачальника | Немає блокування на токені чека |
| Видано токен квитанції | Ні | Зазвичай ні | Так |
| Композитність DeFi | Жоден | Жоден | Повний |
| Типовий чистий APY (ETH) | ~3,15% | ~2,5–3% | ~2,7 до 3,15% |
| Основний ризик | Зниження, безвідмовна робота | Опікунство | Розумний контракт, depeg |
Традиційний стейкінг означає, що ви керуєте власним валідатором або делегуєте його іншому без жодних токенів натомість. Ваша криптовалюта заблокована. Ви отримуєте винагороду безпосередньо від мережі, берете на себе ризик втрати, якщо ваш валідатор поводиться неправильно, і підтримуєте децентралізацію, контролюючи власні ключі. На відміну від традиційного стейкінгу, ви не отримуєте жодних квитанцій натомість.
Пуловий стейкінг зазвичай стосується бірж зберігання. Coinbase, Kraken, Binance пропонують традиційні послуги стейкінгу поряд з новішими продуктами пулового стейкінгу. Ви підтримуєте баланс на біржі, біржа керує валідаторами, ви отримуєте частину винагороди. Немає токена квитанції, немає можливості компонування в ланцюзі, часто нижча дохідність після скорочення біржею. Це проста кнопка, і вона обмінює зручність на ризик зберігання. Деякі біржі також пропонують ліквідний стейкінг безпосередньо, розмиваючи межі.
LST знаходяться посередині. Ви депонуєте свої криптоактиви у стороннього постачальника послуг стекінгу протоколів, отримуєте гнучкість пулу стекінгу без блокування та отримуєте ліквідний токен стекінгу, який реально можете використовувати. Ви також успадковуєте ризик смарт-контракту протоколу та обраний ним набір операторів вузлів, які ви не контролюєте окремо.
Найкращі ліквідні платформи для ставок у 2026 році за версією TVL
Ринок LST концентрований, але менш концентрований, ніж був два роки тому. Lido все ще є найбільшим окремим протоколом, але його вплив послабився. Частка Lido у всьому застерігеному ETH скоротилася з піку близько 32% у 2023 році до приблизно 23-25% на початку 2026 року, згідно з оновленням для власників токенів Lido DAO за лютий 2026 року. Зростання популярності ether.fi та епізод зі знижками на stETH у липні 2025 року зробили більшу частину цієї роботи. Liquid Collective, протокол стейкинга, керований консорціумом, орієнтований на інституції, виділив собі меншу, але зростаючу частку, пропонуючи регуляторно зручний ліквідний стекінг за одним токеном квитанції.
| Платформа | Ланцюг | TVL (квітень 2026 р.) | Чистий річний річний | Плата |
|---|---|---|---|---|
| Лідо (stETH) | Етереум, мульти | ~$32-41 млрд | ~2,8–3,15% | 10% винагород |
| Binance WBETH | Етереум | ~14,8 млрд доларів США | ~2,9% | 10% винагород |
| ether.fi (weETH) | Етереум (LRT) | ~7,8–9 млрд доларів США | 8-12% (перераховано) | 10% винагород |
| Ракетний пул (rETH) | Етереум | ~3,17 млрд доларів США | ~2,9% | до 14% + 0,05% |
| Джіто (JitoSOL) | Солана | ~$1,2 млрд+ | ~8-9% + MEV | ~4% винагород |
| Маринад (mSOL) | Солана | ~1,37 млрд доларів США | ~9,3% | умовний внесок |
| Фракс-ефір (sfrxETH) | Етереум | ~142 млн доларів США | ~3% | 10% загалом |
Ієрархія має значення, оскільки трійка лідерів фактично встановлює референтну дохідність для всіх інших. Якщо stETH Lido заробляє 3%, меншому постачальнику послуг стекінгу стає дуже важко стягувати вищі комісії без втрати депозитів. Така дисципліна корисна для користувачів і болісна для нових платформ стекінгу, які намагаються забезпечити собі маржу. Liquid Collective — це безпечна альтернатива корпоративного рівня, яку деякі установи обирають саме тому, що її токен LsETH розроблений за спільним стандартом, а не за правилами одного постачальника, а також тому, що обов'язки її постачальника послуг ліквідного стекінгу визначені у формальних рамках.
Переваги ліквідного стекінгу для ваших криптоактивів
Основна перевага тут полягає в ефективності використання капіталу. У традиційному стейкінгу ваші монети залишаються там, приносячи дохід, але нічого більше не роблячи. З LST той самий криптоактив може виконувати подвійну функцію. Ви отримуєте винагороду за стейкінг від базового ETH або SOL, а також використовуєте токен квитанції в Aave як забезпечення, в Curve як позицію пулу ліквідності або в сховищі дохідності на Morpho. Ліквідний стейкінг дозволяє користувачам розглядати свій стейк та свій оборотний капітал як один і той самий пул, що змінює те, як ви плануєте дохідність.
Є й інші практичні переваги. Ви пропускаєте мінімальний термін у 32 ETH для соло-стейкінгу Ethereum. Ви уникаєте клопоту із запуском програмного забезпечення для валідатора, застосуванням оновлень клієнта та переглядом панелей керування часом безвідмовної роботи. Вам не потрібно чекати в черзі на вихід щоразу, коли ви хочете перевести гроші. Токени стейкингу можна використовувати в різних протоколах DeFi з моменту надходження квитанції на ваш гаманець. Багато вкладників також використовують stETH або rETH як забезпечення на ринках кредитування, поєднуючи можливості позики з дохідністю. Для більшості роздрібних користувачів цієї комбінації достатньо, щоб зробити вибір очевидним, саме тому LST зараз домінують у DeFi.
Ліквідний стейкінг також може стати тим кроком, який залучить більше інституцій до он-чейн-дохідності. У 2026 році WisdomTree став першим емітентом, який запустив американський ETF для стейкингу Ethereum, що обгортає stETH Lido, що є структурною віхою, яка була б немислимою два роки тому. Використовуйте свій токен ліквідного стейкингу як забезпечення в інституційному потоці зберігання, і раптом той самий ETH працює в трьох місцях одночасно.
Ризики, пов'язані зі стейкінгом токенів через протокол
Кожен протокол LST накладає ризики на звичайний ризик стейкінгу, а не під нього. Ви довіряєте коду, набору операторів вузлів та ринковій прив'язці одночасно. Ліквідний стейкінг також концентрує довіру в одному наборі смарт-контрактів, на відміну від традиційного стейкінгу. Власники токенів квитанцій про стейкінг беруть на себе певний набір ризиків, яких традиційний стейкінг часто уникає, оскільки токен квитанції та обставини його випуску та погашення стають точками тиску під час ринкової напруги.
Головний ризик полягає в депегації (depeg). LST коштує лише один ETH, якщо люди готові обміняти його на один ETH, і якщо черга на вихід довга або великому власнику потрібно швидко продати, ринкова ціна цього конкретного токена зі стейкінгом може впасти нижче цього коефіцієнта. У червні 2022 року stETH впав до 0,94 ETH на Curve після того, як Three Arrows Capital та Celsius вивели приблизно 800 мільйонів доларів ліквідності за один день, згідно зі звітом Nansen forensic. У липні 2025 року stETH торгувався з меншим, але стійким дисконтом, коли черга на вихід Ethereum досягла 625 000 ETH, а HTX вивів 160 600 ETH з Aave за один тиждень. Жодна з подій не зламала stETH назавжди, але обидві сильно покарали тих, хто використовує кредитне плече, за допомогою лупів.
Також трапляються скорочення. Це трапляється рідко: за даними CoinDesk, менше 500 з 1,2 мільйона активних валідаторів Ethereum коли-небудь були скорочені. Але вересень 2025 року приніс найбільшу корельовану подію скорочення в історії Proof-of-Stake. Тридцять дев'ять валідаторів були оштрафовані приблизно на 0,3 ETH кожен після того, як Ankr та Allnodes перенесли інфраструктуру через проміжне програмне забезпечення SSV та неправильно керували ключами. Втрати на одного валідатора були невеликими, близько 1300 доларів, але сигнал був вагомим: інфраструктура стейкінгу більш концентрована, ніж більшість користувачів усвідомлюють.
Ризик смарт-контракту — це тихий ризик. Помилка в контракті на виведення коштів Lido або скомпрометований оракул можуть знищити частину застеженого ETH, незалежно від того, що роблять базові валідатори. Нарешті, існує ризик управління. Якщо протокол ліквідного стейкінгу змінює свою структуру комісій, набір валідаторів або логіку погашення, ваш ризик змінюється без попередження.
Рідкий соус Solana SOL: Jito, Marinade, BlazeStake
Ethereum постійно потрапляє в заголовки новин, але Solana — це найшвидше зростаюча половина цього ринку. За даними Nansen, ліквідні стейкінгові SOL становили приблизно 14% від усіх стейкінгових SOL до жовтня 2025 року, порівняно з приблизно 11% на початку року.
Jito є лідером. JitoSOL отримує як регулярні винагороди за стейкінг Solana, так і частку доходу від MEV (максимальної видобувної вартості), яку отримує конструктор блоків Jito, що значно підвищує його дохідність до Marinade у тижні високої активності. TVL Jito перетнув позначку в 1,2 мільярда доларів і став найбільшим DeFi-протоколом на Solana у 2024 році. Marinade все ще є фаворитом роздрібної торгівлі з mSOL та делегатами понад ста валідаторів. 11 лютого 2026 року Marinade змінила свою комісію за ефективність у розмірі 9,5% на умовну версію, яка набирає чинності лише тоді, коли реалізований APY mSOL перевищує коефіцієнт стейкінгу Solana, що є кроком на користь користувачів, спрямованим на відновлення довіри після року втрати акцій на користь Jito.
BlazeStake (bSOL) – третя назва. Менший за TVL, ніж два лідери, але популярний серед DeFi-нативців завдяки прозорості вибору валідаторів та зосередженості на інструментах з відкритим кодом.
Ліквідний стейкінг проти рестейкінгу: ліквідність та LRT
Рестейкінг – це другий рівень, який змінив усе у 2024 та 2025 роках. Ідея проста: взяти вже застейкований криптоактив і знову використовувати його як заставу для забезпечення другої послуги. EigenLayer був першим протоколом, який реалізував це у великих масштабах на Ethereum, а ліквідні токени рестейкінгу (LRT) – це торгована версія цієї ідеї.
Коли ви вносите stETH або wstETH на ether.fi, а протокол повторно передає його EigenLayer, ви отримуєте weETH. Цей weETH представляє як базову дохідність від стейкінгу ETH, так і будь-які додаткові бали або комісії від активно перевірених сервісів, що працюють на EigenLayer. Це ліквідний стейкінг, що поєднує ліквідний стейкінг. На початок 2026 року TVL EigenLayer становив близько 19,5 мільярда доларів, а сам ether.fi контролював близько 5,6 мільярда доларів ліквідних депозитів повторного стейкінгу, що робить його явним лідером у категорії LRT.
Привабливість полягає в дохідності: ліквідний рестейкінг підвищує ефективну прибутковість до діапазону від 8 до 12%, що значно вище базового стейкінгу. Ризик також багаторівневий. Кожна додаткова послуга, на яку ви ре-закладаєтеся, додає власні умови скорочення, власну поверхню для смарт-контрактів та власний потенційний вектор централізації. Якщо LST є DeFi у легкому режимі, LRT є DeFi у жорсткому режимі.
Правила SEC щодо діяльності з ліквідним стейкінгом токенів та MiCA
Роками питання, яке висіло над кожним протоколом LST, полягало в тому, чи вважає SEC токен квитанції про стейкінг цінним папером. Це питання отримало часткову відповідь 5 серпня 2025 року, коли Відділ корпоративних фінансів SEC опублікував заяву щодо стейкінгу протоколів, в якій зазначалося, що випуск та погашення токенів квитанцій про стейкінг, зберігання депонованих криптоактивів у стороннього постачальника послуг стейкінгу протоколів, стейкінг цих активів, отримання та розподіл винагород за стейкінг, а також обробка скорочення збитків є адміністративною або міністерською діяльністю, а не інвестиційними контрактами згідно з тестом Хоуї. Думка персоналу розглядає транзакції, що стосуються охоплених криптоактивів, у контексті ліквідного стейкінгу та зосереджується на тому, чи будь-яка конкретна діяльність з ліквідного стейкінгу піднімається до рівня пропозиції та продажу цінних паперів. LDO та RPL згуртувалися після цієї новини.
Ця заява містить реальні застереження. Це думка персоналу, а не правило Комісії. Вона прямо виключає будь-яку домовленість, за якою постачальник гарантує повернення коштів або приймає дискреційні рішення для власників токенів, і вона обережно ставиться до обставин, за яких пропонується та продається токен квитанції про стейкінг. Дії, що здійснюються постачальниками ліквідного стейкінгу у зв'язку з ліквідним стейкінгом, вважаються міністерськими лише тоді, коли вони відповідають схемі фактів, описаній персоналом. Чи потрапляє будь-який конкретний токен квитанції про стейкінг в межах чи поза межами безпечної гавані, залежить від точних умов випуску. Токени квитанцій не надають підприємницьких прав власникам токенів, і будь-які економічні вигоди, отримані власниками токенів квитанцій про стейкінг, надходять від мережі, а не від зусиль постачальника. Економічні вигоди, отримані від стейкінгу, зрештою, є прибутком, який виплачується у вигляді додаткових токенів або відображається в обмінному курсі. Майбутня Комісія може це скасувати. Але наразі Lido та Rocket Pool працюють за найчіткішим федеральним керівництвом, яке вони коли-небудь мали.
Європа обрала протилежний шлях. MiCA (ринки криптоактивів) набув повної чинності 30 грудня 2024 року, а до середини 2025 року було видано понад 40 ліцензій CASP. MiCA знизила дохідність. Середня дохідність стекінгу Proof-of-Stake на відповідних платформах ЄС впала з 7,4% у 2024 році до 4,8% у 2025 році, згідно з CoinLaw, оскільки нестійкі офшорні програми були витіснені. Частка інституційного стекінгу зросла з 31% до 50% за той самий період. Компроміс очевидний: менше альфи, більше відповідності, більше великих грошей.
Підсумок щодо ліквідних токенів стейкингу та їх дохідності
Ліквідний стейкінг більше не є способом збагатитися. Чиста дохідність Ethereum коливається в діапазоні від 2,7 до 3,15%, приблизно стільки ж, скільки можна отримати від казначейського векселя США, а справжні ризики пов'язані з чергами на вихід, смарт-контрактами та концентрацією. Причина, чому сектор все ще зростає, полягає в корисності токенів-квитанцій. Вони змушують стейкінговий капітал працювати подвійно. Якщо ви обираєте між традиційним стейкінгом, об'єднаним стейкінгом та ліквідним стейкінгом, задайте собі одне чесне питання: чи дійсно вам потрібне це друге використання? Якщо так, оберіть протокол, комісії, набір операторів та механізм погашення якого ви можете пояснити другу. Якщо ні, то простіші варіанти підійдуть вам краще.
