استیکینگ مایع در مقابل پلتفرم‌های استیکینگ سنتی 2026

در ژوئیه ۲۰۲۵، صف برداشت اتریوم به ۶۲۵۰۰۰ اتریوم، حدود ۲.۳ میلیارد دلار، افزایش یافت. سپرده‌گذارانی که فکر می‌کردند پولشان نقدشونده است، ناگهان هشت تا ده روز برای پس گرفتن آن منتظر ماندند و stETH برای مدت کوتاهی با تخفیف قابل توجهی نسبت به ETH در Curve معامله شد. یک ماه بعد، بخش امور مالی شرکت‌ها در SEC بی‌سروصدا بیانیه‌ای منتشر کرد که در آن گفته شده بود برخی از فعالیت‌های سپرده‌گذاری نقدشونده، عرضه اوراق بهادار نیستند. دو سیگنال متضاد، با فاصله دو هفته، از دو نیرویی که این بازار را شکل می‌دهند: مکانیزم صف خروج و مقررات ایالات متحده.

سهام‌گذاری نقدی اکنون بزرگترین دسته در DeFi است. DeFiLlama تا آوریل 2026 تقریباً 42 میلیارد دلار ارز دیجیتال قفل شده در این پروتکل‌ها را شمارش می‌کند که اتریوم حدود 29.5 میلیارد دلار از این کل را تشکیل می‌دهد. همچنین این بخش، بخشِ بیشترین سوءتفاهم در بازده درون زنجیره‌ای است. مشتقات سهام‌گذاری نقدی، که گاهی اوقات LSD نامیده می‌شوند، چیزی هستند که این امر را ممکن ساخته‌اند: توکن‌هایی که نشان‌دهنده ادعایی بر سرمایه سهام‌گذاری شده هستند و می‌توانند در سایر پروتکل‌های DeFi استفاده شوند. این راهنما به بررسی این موضوع می‌پردازد که LST در واقع چیست، چگونه در سطح گره کار می‌کند، چگونه با سرویس‌های سهام‌گذاری سنتی و سهام‌گذاری مشترک مقایسه می‌شود، کدام پلتفرم‌های سهام‌گذاری امروزه غالب هستند، کدام خطرات سزاوار توجه بیشتری نسبت به آنچه صفحات بازاریابی اذعان می‌کنند هستند، و ارائه‌دهنده شما واقعاً از طرف شما چه کاری انجام می‌دهد.

معنای توکن سهام مایع و توکن رسید چیست؟

LST یک رسید است. شما ETH (یا SOL یا یک دارایی رمزنگاری اثبات سهام دیگر) را به یک پروتکل استیکینگ تحویل می‌دهید، پروتکل دارایی را نزد اعتبارسنج‌ها استیکینگ می‌کند و در ازای آن، یک توکن جدید که نشان‌دهنده ادعای شماست، برای شما ضرب می‌کند. آن توکن، توکن استیکینگ نقدشونده است که گاهی اوقات توکن رسید استیکینگ نامیده می‌شود. لیدو آن را stETH می‌نامد. راکت پول آن را rETH می‌نامد. بایننس WBETH صادر می‌کند. در سولانا، جیتو به شما JitoSOL می‌دهد و ماریناد به شما mSOL می‌دهد. نام‌های مختلف، ایده یکسان.

نکته کلیدی این است که این توکن رسید فقط یک IOU کاغذی نیست. این یک ERC-20 (یا SPL در Solana) است که آزادانه قابل معامله است و می‌توانید آن را قرض دهید، وثیقه بگذارید، مبادله کنید یا در یک گاوصندوق نگهداری کنید. ETH نقدشونده شما که در این توکن سپرده‌گذاری شده است، در پس‌زمینه پاداش دریافت می‌کند، اما سرمایه شما در پروتکل‌های DeFi قابل استفاده باقی می‌ماند. توکن‌های رسید سپرده‌گذاری این هدف دوگانه را ممکن می‌سازند و این تمام دلیل وجود این بازار است. ارزش توکن‌های رسید سپرده‌گذاری از دارایی رمزنگاری سپرده‌گذاری شده اصلی به علاوه پاداش‌های انباشته شده ناشی می‌شود، نه از هیچ وعده‌ای از سوی صادرکننده.

یک نکته مکانیکی کوچک وجود دارد که ارزش درک دارد. برخی از توکن‌های سهام‌گذاری نقدشونده «بازسازی» می‌شوند: موجودی کیف پول شما با افزایش پاداش‌ها افزایش می‌یابد، اما نسبت ۱:۱ به دارایی پایه تقریباً ثابت می‌ماند. stETH به این روش کار می‌کند. برخی دیگر از مدل «ارزش‌افزا» استفاده می‌کنند، که در آن موجودی توکن ثابت می‌ماند و نرخ مبادله بین توکن رسید و دارایی پایه به سمت بالا حرکت می‌کند. rETH، cbETH و wstETH ارزش‌افزا هستند. برای ادغام‌های DeFi، ارزش‌افزا معمولاً ساده‌تر است. برای حسابداری کیف پول، بازسازی حس شهودی‌تری دارد.

نحوه‌ی کارکرد استیکینگ مایع: اپراتورهای گره و اعتبارسنج‌ها

در باطن، هر پروتکل یک ماشین سه وجهی است. در یک طرف سپرده‌گذارانی قرار دارند که بدون اجرای سخت‌افزار، خواهان بازدهی هستند. در طرف دیگر اپراتورهای گره، تیم‌های حرفه‌ای که در واقع کلاینت‌های اعتبارسنج اتریوم را 24 ساعته اداره می‌کنند، قرار دارند. بین آنها لایه قرارداد هوشمند قرار دارد که واریزها، برداشت‌ها، حسابداری پاداش و توزیع کارمزد را مدیریت می‌کند. فرآیند استیکینگ به صورت خودکار و از ابتدا تا انتها انجام می‌شود. ارائه‌دهنده استیکینگ نقدی هرگز از شما نمی‌خواهد که یک اعتبارسنج انتخاب کنید.

وقتی از طریق یک پروتکل استیکینگ نقدی مانند Lido، اتریوم را استیک می‌کنید، سپرده شما به یک استخر استیکینگ مشترک می‌پیوندد. این پروتکل به کاربران دسترسی مداوم به بازده استیکینگ را در حین انجام هر مرحله عملیاتی ارائه می‌دهد. استیکینگ نقدی شامل خرید سخت‌افزار، نرم‌افزار کلاینت و تعامل مستقیم با شبکه استیکینگ نیست. دارایی‌های رمزنگاری شده شما نزد ارائه‌دهنده استیکینگ نقدی سپرده‌گذاری می‌شوند که آنها را به نمایندگی از همه افراد در استخر نگه می‌دارد و هرگز کلیدهایی را که برای DeFi استفاده می‌کنید، در اختیار نمی‌گیرد. هنگامی که اتریوم به اندازه کافی برای تأمین اعتبار یک اعتبارسنج ۳۲ اتریومی (حداقل مقدار مورد نیاز یک گره اتریوم) جمع‌آوری شد، پروتکل یک اعتبارسنج جدید را فعال می‌کند و آن را به یکی از اپراتورهای گره منتخب خود اختصاص می‌دهد. نیازی نیست بدانید کدام اپراتور سهم شما را دریافت کرده است. پاداش‌ها به طور خودکار، منهای کارمزد پروتکل، تقسیم می‌شوند و موجودی stETH شما نشان دهنده سهم شما از کل استخر استیکینگ شده است. در شبکه‌ای مانند اتریوم، این نوع استیکینگ رمزنگاری شده همان چیزی است که تولید بلوک را غیرمتمرکز نگه می‌دارد و در عین حال به هر کسی اجازه می‌دهد بدون ۳۲ اتریوم در دسترس، در آن شرکت کند.

Rocket Pool از مدل کمی متفاوتی استفاده می‌کند. برای تبدیل شدن به یک اپراتور گره Rocket Pool، باید ۸ اتریوم از دارایی خود به علاوه ۲.۴ اتریوم از توکن حاکمیتی RPL را به عنوان بیمه ارائه دهید. کاربران عادی هر مبلغی را که بخواهند، سپرده‌گذاری می‌کنند و rETH دریافت می‌کنند. پروتکل، سپرده‌های آنها را با وثیقه اپراتور مطابقت می‌دهد. این امر Rocket Pool را از طرف اپراتور غیرمتمرکزتر می‌کند، اما اجرای آن را گران‌تر می‌کند.

قلب هر پروتکل سپرده‌گذاری نقدی، صف انتظار است. اتریوم تعداد اعتبارسنج‌هایی را که می‌توانند در هر دوره به مجموعه فعال وارد یا از آن خارج شوند، محدود می‌کند، به همین دلیل است که درخواست‌های برداشت بزرگ می‌تواند روزها طول بکشد. انباشتگی در جولای ۲۰۲۵ یک اشکال نبود. این طراحی بود که دقیقاً همانطور که در نظر گرفته شده بود، تحت بار غیرمعمول کار می‌کرد.

سهام گذاری مایع در مقابل سهام گذاری سنتی در مقابل سهام گذاری ترکیبی

اینجاست که بسیاری از تازه واردان گیج می‌شوند، بنابراین مقایسه این سه مدل در کنار هم مفید است.

استیکینگ سنتی به این معنی است که شما اعتبارسنج خود را اجرا می‌کنید یا بدون هیچ توکنی در ازای آن، به یکی از آنها وکالت می‌دهید. ارز دیجیتال شما قفل شده است. شما مستقیماً از شبکه پاداش دریافت می‌کنید، در صورت عملکرد نادرست اعتبارسنج، ریسک کاهش را می‌پذیرید و با کنترل کلیدهای خود از تمرکززدایی پشتیبانی می‌کنید. برخلاف استیکینگ سنتی، در ازای آن هیچ رسیدی دریافت نمی‌کنید.

استیکینگ ترکیبی معمولاً به صرافی‌های امانت‌داری اشاره دارد. کوین‌بیس، کراکن، بایننس همگی خدمات استیکینگ سنتی را در کنار محصولات استیکینگ ترکیبی جدیدتر ارائه می‌دهند. شما موجودی را در صرافی نگه می‌دارید، صرافی اعتبارسنج‌ها را اجرا می‌کند و شما بخشی از پاداش‌ها را کسب می‌کنید. بدون توکن رسید، بدون قابلیت ترکیب درون زنجیره‌ای، اغلب بازده کمتر پس از کاهش صرافی. این دکمه آسان است و راحتی را با ریسک امانت‌داری معاوضه می‌کند. برخی از صرافی‌ها نیز مستقیماً استیکینگ نقدی ارائه می‌دهند و مرزها را محو می‌کنند.

LSTها در وسط قرار می‌گیرند. شما دارایی‌های رمزنگاری شده خود را به یک ارائه دهنده خدمات استیکینگ پروتکل شخص ثالث سپرده‌گذاری می‌کنید، از انعطاف‌پذیری بدون قفل شدن استیکینگ تجمیعی بهره‌مند می‌شوید و یک توکن استیکینگ نقدشونده دریافت می‌کنید که می‌توانید از آن استفاده کنید. شما همچنین ریسک قرارداد هوشمند پروتکل و مجموعه اپراتور گره‌ای که انتخاب کرده است را به ارث می‌برید، که به صورت جداگانه کنترلی بر آن ندارید.

برترین پلتفرم‌های استیکینگ مایع در سال ۲۰۲۶ بر اساس رتبه‌بندی TVL

بازار LST متمرکز است اما نسبت به دو سال پیش کمتر متمرکز است. لیدو هنوز هم با اختلاف بزرگترین پروتکل واحد است، اما تسلط آن کاهش یافته است. طبق به‌روزرسانی دارنده توکن Lido DAO در فوریه 2026، سهم لیدو از کل ETH سپرده‌گذاری شده از اوج نزدیک به 32 درصد در سال 2023 به حدود 23 تا 25 درصد در اوایل سال 2026 کاهش یافته است. ظهور ether.fi و تخفیف stETH در ژوئیه 2025 بیشتر این کار را انجام داد. Liquid Collective، یک پروتکل سپرده‌گذاری تحت کنسرسیوم که موسسات را هدف قرار می‌دهد، با ارائه سپرده‌گذاری مایع سازگار با مقررات تحت یک توکن رسید واحد، سهم کوچکتر اما رو به رشدی را به خود اختصاص داده است.

ترتیب سلسله مراتب اهمیت دارد زیرا سه نفر برتر عملاً بازده مرجع را برای بقیه تعیین می‌کنند. اگر stETH لیدو ۳٪ سود داشته باشد، برای یک ارائه‌دهنده خدمات استیکینگ کوچک‌تر بسیار دشوار می‌شود که بدون از دست دادن سپرده‌ها، کارمزدهای بالاتری دریافت کند. این نظم برای کاربران خوب و برای پلتفرم‌های استیکینگ جدیدتر که سعی در ایجاد حاشیه سود دارند، دردناک است. Liquid Collective جایگزین امن و در سطح سازمانی است که برخی از موسسات دقیقاً به این دلیل انتخاب می‌کنند که توکن LsETH آن تحت یک استاندارد مشترک به جای قوانین یک ارائه‌دهنده واحد طراحی شده است و به این دلیل که مسئولیت‌های ارائه‌دهنده استیکینگ مایع آن در یک چارچوب رسمی تعریف شده است.

مزایای استیکینگ نقدی برای دارایی‌های رمزنگاری‌شده شما

مزیت اصلی در اینجا، بهره‌وری سرمایه است. در روش سنتی، کوین‌های شما همانجا می‌مانند و سود کسب می‌کنند، اما هیچ کار دیگری انجام نمی‌دهند. با LST، همان دارایی کریپتو می‌تواند دو برابر سود کسب کند. شما از ETH یا SOL اصلی، پاداش‌های سود کسب می‌کنید و همچنین توکن رسید را در Aave به عنوان وثیقه، در Curve به عنوان موقعیت استخر نقدینگی یا در یک خزانه سود در Morpho قرار می‌دهید. استیکینگ مایع به کاربران این امکان را می‌دهد که با سهام و سرمایه در گردش خود به عنوان یک استخر یکسان رفتار کنند، که این امر نحوه برنامه‌ریزی سود شما را تغییر می‌دهد.

مزایای عملی دیگری نیز وجود دارد. شما از حداقل ۳۲ اتر برای استیکینگ انفرادی اتریوم صرف نظر می‌کنید. از دردسر اجرای نرم‌افزار اعتبارسنج، اعمال به‌روزرسانی‌های کلاینت و مشاهده داشبوردهای آپتایم اجتناب می‌کنید. لازم نیست هر بار که می‌خواهید پول جابجا کنید، در صف خروج منتظر بمانید. توکن‌های استیکینگ را می‌توان به محض رسیدن رسید به کیف پول شما، در پروتکل‌های دیفای استفاده کرد. بسیاری از سپرده‌گذاران همچنین از stETH یا rETH به عنوان وثیقه در بازارهای وام‌دهی استفاده می‌کنند و قدرت وام‌گیری را علاوه بر بازده، افزایش می‌دهند. برای اکثر کاربران خرده‌فروشی، این ترکیب برای روشن شدن انتخاب کافی است، و دقیقاً به همین دلیل است که LSTها اکنون بر دیفای تسلط دارند.

سپرده‌گذاری نقدی همچنین می‌تواند مانعی باشد که موسسات بیشتری را به سمت بازده درون زنجیره‌ای سوق می‌دهد. در سال ۲۰۲۶، WisdomTree اولین صادرکننده‌ای بود که یک ETF سپرده‌گذاری اتریوم آمریکایی را با پوشش stETH لیدو راه‌اندازی کرد، یک نقطه عطف ساختاری که دو سال پیش غیرقابل تصور بود. از توکن سپرده‌گذاری نقدی خود به عنوان وثیقه در یک جریان امانتداری نهادی استفاده کنید و ناگهان همان ETH به طور همزمان در سه مکان کار می‌کند.

ریسک‌های مربوط به سهام‌گذاری توکن‌ها از طریق یک پروتکل

هر پروتکل LST ریسک‌هایی را علاوه بر ریسک استیکینگ معمولی، نه در زیر آن، در نظر می‌گیرد. شما به یک کد، یک مجموعه اپراتور گره و یک پشتوانه مبتنی بر بازار، همه به طور همزمان اعتماد می‌کنید. استیکینگ سیال همچنین اعتماد را در یک مجموعه از قراردادهای هوشمند متمرکز می‌کند، به گونه‌ای که استیکینگ سنتی این کار را نمی‌کند. دارندگان توکن رسید استیکینگ، مجموعه مشخصی از ریسک‌ها را به عهده می‌گیرند که استیکینگ سنتی اغلب از آنها اجتناب می‌کند، زیرا توکن رسید و شرایط پیرامون ضرب و بازخرید آن، در طول استرس بازار به نقاط فشار تبدیل می‌شوند.

ریسک اصلی، وابستگی به دلار (depeg) است. یک LST تنها در صورتی ارزش یک ETH را دارد که افراد مایل به بازخرید آن در ازای یک ETH باشند و اگر صف خروج طولانی باشد یا یک دارنده بزرگ نیاز به فروش سریع داشته باشد، قیمت بازار آن توکن خاص دریافت سهام می‌تواند به کمتر از این نسبت کاهش یابد. طبق گزارش پزشکی قانونی نانسن، در ژوئن 2022، پس از اینکه Three Arrows Capital و Celsius تقریباً 800 میلیون دلار نقدینگی را در یک روز جذب کردند، قیمت stETH در Curve به 0.94 ETH کاهش یافت. در ژوئیه 2025، هنگامی که صف خروج اتریوم به 625000 ETH رسید و HTX در یک هفته 160600 ETH از Aave خارج کرد، stETH با تخفیف کمتر اما پایدار معامله شد. هیچ یک از این رویدادها stETH را به طور دائم شکستند، اما هر دو به شدت لوپرهای اهرمی را مجازات کردند.

سپس نوبت به کاهش ارزش (slashing) می‌رسد. این اتفاق نادر است: طبق گزارش کوین‌دسک، کمتر از ۵۰۰ نفر از ۱.۲ میلیون اعتبارسنج فعال اتریوم تاکنون کاهش ارزش یافته‌اند. اما سپتامبر ۲۰۲۵ بزرگترین رویداد کاهش ارزش همبسته (correlated slashing) را در تاریخ اثبات سهام به همراه داشت. پس از اینکه Ankr و Allnodes هر دو زیرساخت خود را از طریق میان‌افزار SSV منتقل کردند و مدیریت کلید را به درستی مدیریت نکردند، سی و نه اعتبارسنج تقریباً ۰.۳ اتریوم جریمه شدند. ضرر هر اعتبارسنج اندک بود، حدود ۱۳۰۰ دلار، اما سیگنال بزرگی بود: زیرساخت‌های سپرده‌گذاری متمرکزتر از آن چیزی است که اکثر کاربران تصور می‌کنند.

ریسک قرارداد هوشمند، ریسکی خاموش است. یک اشکال در قرارداد برداشت Lido یا یک اوراکل به خطر افتاده می‌تواند بخشی از ETH سپرده‌گذاری شده را صرف نظر از اینکه اعتبارسنج‌های اصلی چه کاری انجام می‌دهند، از بین ببرد. در نهایت، ریسک حاکمیتی وجود دارد. اگر یک پروتکل سپرده‌گذاری نقدشونده، ساختار کارمزد، مجموعه اعتبارسنج‌ها یا منطق بازخرید خود را تغییر دهد، میزان ریسک شما بدون هیچ هشداری تغییر می‌کند.

سهام گذاری مایع سولانا SOL: جیتو، ماریناد، بلیز استیک

اتریوم تیتر اخبار را به خود اختصاص می‌دهد، اما سولانا نیمه‌ی در حال رشد سریع‌تر این بازار است. طبق گفته‌ی نانسن، SOL های نقدشونده تا اکتبر ۲۰۲۵ تقریباً ۱۴٪ از کل SOL های نقدشونده را تشکیل می‌دادند که نسبت به حدود ۱۱٪ در ابتدای سال افزایش یافته است.

جیتو رهبر است. جیتوسل هم پاداش‌های منظم استیکینگ سولانا و هم بخشی از درآمد MEV (حداکثر ارزش قابل استخراج) که سازنده بلوک جیتو به دست می‌آورد را به دست می‌آورد، که باعث می‌شود بازده اصلی آن در هفته‌های پرفعالیت بسیار بالاتر از ماریناد باشد. TVL جیتو از مرز ۱.۲ میلیارد دلار عبور کرد و در سال ۲۰۲۴ به بزرگترین پروتکل DeFi در سولانا تبدیل شد. ماریناد هنوز هم با mSOL و نمایندگان در بیش از صد اعتبارسنج، محبوب خرده‌فروشی است. در ۱۱ فوریه ۲۰۲۶، ماریناد کارمزد عملکرد ۹.۵ درصدی خود را به نسخه مشروط تغییر داد که فقط زمانی اعمال می‌شود که mSOL متوجه شود APY از نرخ استیکینگ سولانا پیشی می‌گیرد، اقدامی که به نفع کاربران طرفدار با هدف بازگرداندن اعتماد پس از یک سال از دست دادن سهام به جیتو انجام شد.

BlazeStake (bSOL) نام سوم است. از نظر TVL از دو مورد برتر کوچکتر است اما به دلیل شفافیت در انتخاب اعتبارسنج و تمرکز بر ابزارهای متن‌باز، در بین بومیان DeFi محبوب است.

سهام گذاری مایع در مقابل سهام گذاری مجدد: نقدینگی و LRTها

سپرده‌گذاری مجدد، لایه دومی است که همه چیز را در سال‌های ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ تغییر داد. ایده ساده است: یک دارایی رمزنگاری‌شده که از قبل سپرده‌گذاری شده است را بردارید و دوباره از آن به عنوان وثیقه برای تأمین سرویس دوم استفاده کنید. EigenLayer اولین پروتکلی بود که این کار را در مقیاس بزرگ روی اتریوم انجام داد و توکن‌های سپرده‌گذاری مجدد نقدشونده (LRT) نسخه قابل معامله این ایده هستند.

وقتی شما stETH یا wstETH را در ether.fi واریز می‌کنید و پروتکل آن را به EigenLayer دوباره متعهد می‌کند، شما weETH دریافت می‌کنید. این weETH هم نشان دهنده بازده استیک ETH و هم هرگونه امتیاز یا کارمزد اضافی از سرویس‌های معتبر فعال در EigenLayer است. این استیک مایع روی استیک مایع انباشته شده است. تا اوایل سال 2026، مجموع سپرده‌های قابل برداشت EigenLayer حدود 19.5 میلیارد دلار بود و ether.fi به تنهایی حدود 5.6 میلیارد دلار سپرده‌های استیک مایع را کنترل می‌کرد که آن را به رهبر بلامنازع در دسته LRT تبدیل می‌کرد.

جذابیت آن در بازده است: سپرده‌گذاری مجدد نقدی، بازده مؤثر را به محدوده ۸ تا ۱۲ درصد می‌رساند، که بسیار بالاتر از سپرده‌گذاری پایه است. ریسک نیز لایه لایه است. هر سرویس اضافی که شما دوباره به آن متعهد می‌شوید، شرایط تخفیف خاص خود، سطح قرارداد هوشمند خاص خود و بردار تمرکز بالقوه خود را اضافه می‌کند. اگر LSTها در حالت آسان DeFi باشند، LRTها در حالت سخت DeFi هستند.

قوانین SEC در مورد فعالیت‌های مربوط به توکن‌های سهام‌گذاری نقدی و MiCA

سال‌ها، سوالی که بر سر هر پروتکل LST وجود داشت این بود که آیا SEC توکن رسید استیکینگ را به عنوان اوراق بهادار در نظر می‌گیرد یا خیر. این سوال در ۵ آگوست ۲۰۲۵ پاسخی نسبی دریافت کرد، زمانی که بخش مالی شرکت‌ها در SEC بیانیه‌ای در مورد استیکینگ پروتکل صادر کرد که در آن آمده بود صدور و بازخرید توکن‌های رسید استیکینگ، نگهداری دارایی‌های کریپتوی سپرده‌گذاری شده نزد یک ارائه‌دهنده خدمات استیکینگ پروتکل شخص ثالث، استیکینگ آن دارایی‌ها، کسب و توزیع پاداش استیکینگ و پردازش کاهش ضررها، همگی فعالیت‌های اداری یا وزارتی هستند، نه قراردادهای سرمایه‌گذاری تحت آزمون هاوی. دیدگاه کارکنان به تراکنش‌های مربوط به دارایی‌های کریپتوی تحت پوشش در زمینه استیکینگ نقدی می‌پردازد و بر این موضوع تمرکز دارد که آیا فعالیت استیکینگ نقدی خاصی به سطح عرضه و فروش اوراق بهادار می‌رسد یا خیر. LDO و RPL هر دو با این خبر تقویت شدند.

این بیانیه حاوی نکات احتیاطی واقعی است. این یک دیدگاه کارکنان است، نه یک قانون کمیسیون. این بیانیه به صراحت هرگونه ترتیبی را که در آن یک ارائه دهنده، بازده را تضمین می‌کند یا تصمیمات اختیاری برای دارندگان توکن می‌گیرد، رد می‌کند و در مورد شرایطی که یک توکن رسید سپرده‌گذاری تحت آن عرضه و فروخته می‌شود، محتاط است. فعالیت‌های انجام شده توسط ارائه دهندگان سپرده‌گذاری نقدی در رابطه با سپرده‌گذاری نقدی، تنها زمانی به عنوان فعالیت‌های وزارتی در نظر گرفته می‌شوند که با الگوی واقعی توصیف شده توسط کارکنان مطابقت داشته باشند. اینکه آیا هر توکن رسید سپرده‌گذاری خاص در داخل یا خارج از بندر امن قرار می‌گیرد، به شرایط دقیق صدور بستگی دارد. توکن‌های رسید، حقوق کارآفرینی را برای دارندگان توکن فراهم نمی‌کنند و هرگونه مزایای اقتصادی حاصل از سپرده‌گذاری توسط دارندگان توکن رسید سپرده‌گذاری، از شبکه ناشی می‌شود، نه از تلاش‌های ارائه دهنده. مزایای اقتصادی حاصل از سپرده‌گذاری در نهایت بازده است که به صورت توکن‌های اضافی پرداخت می‌شود یا در نرخ ارز منعکس می‌شود. کمیسیون آینده می‌تواند آن را به عقب برگرداند. اما در حال حاضر، لیدو و راکت پول تحت واضح‌ترین راهنمایی فدرال که تاکنون داشته‌اند، فعالیت می‌کنند.

اروپا مسیر مخالف را در پیش گرفته است. MiCA (بازارهای دارایی‌های رمزنگاری‌شده) در 30 دسامبر 2024 به طور کامل اجرایی شد و تا اواسط سال 2025 بیش از 40 مجوز CASP صادر شد. MiCA بازده را کاهش داد. طبق گزارش CoinLaw، میانگین بازده سهام اثبات سهام در سراسر پلتفرم‌های سازگار با اتحادیه اروپا از 7.4 درصد در سال 2024 به 4.8 درصد در سال 2025 کاهش یافت، زیرا برنامه‌های ناپایدار فراساحلی کنار گذاشته شدند. سهم سهام نهادی در همین دوره از 31 درصد به 50 درصد افزایش یافت. بده بستان واضح است: آلفای کمتر، انطباق بیشتر، پول کلان بیشتر.

نکته‌ی نهایی در مورد توکن‌های سهام‌گذاری نقدشونده و بازده

سهام گذاری نقدی دیگر تجارتی برای ثروتمند شدن نیست. بازده خالص اتریوم در محدوده ۲.۷ تا ۳.۱۵ درصد است، تقریباً معادل همان چیزی که می‌توانید از یک اوراق خزانه ایالات متحده دریافت کنید، و خطرات واقعی در صف‌های خروج، قراردادهای هوشمند و تمرکز نهفته است. دلیل رشد این بخش این است که توکن‌های رسید مفید هستند. آنها باعث می‌شوند سرمایه سهام گذاری شده دو بار کار کند. اگر بین سهام گذاری سنتی، سهام گذاری مشترک و سهام گذاری نقدی یکی را انتخاب می‌کنید، یک سوال صادقانه از خود بپرسید: آیا واقعاً به آن استفاده دوم نیاز دارید؟ اگر بله، پروتکلی را انتخاب کنید که بتوانید کارمزدها، مجموعه اپراتورها و مکانیزم بازخرید آن را برای یک دوست توضیح دهید. اگر نه، گزینه‌های ساده‌تر برای شما بهتر خواهند بود.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.