Il dimezzamento del Bitcoin spiegato: cosa significa il processo di dimezzamento per i miner e gli investitori di criptovalute

Il 20 aprile 2024, ogni minatore di bitcoin sulla Terra ha subito un taglio del 50% dei suoi guadagni. Nessuno ha fatto una telefonata. Nessuno ha firmato un promemoria. Una riga di codice, scritta da uno sviluppatore pseudonimo scomparso nel 2010, è stata eseguita esattamente come previsto al blocco 840.000. La ricompensa per il mining è scesa da 6,25 BTC a 3,125 BTC. Quella mattina il bitcoin veniva scambiato a 63.762 dollari.

Cinque mesi dopo, il prezzo ha superato i 126.000 dollari. Poi tutto è crollato. Mentre scrivo queste righe nell'aprile del 2026, un singolo BTC costa circa 68.500 dollari, poco più del prezzo raggiunto il giorno dell'halving. Chiunque abbia mantenuto le proprie criptovalute fino al picco dell'ottobre 2025 e non abbia venduto si ritrova ora con delle perdite non realizzate. Chi invece ha colto quel picco ha raddoppiato il proprio capitale. Il tempismo, come sempre, fa la differenza tra una bella storia e una lezione a caro prezzo.

Il dimezzamento in sé non è cambiato. Il codice è stato eseguito esattamente come previsto, nello stesso modo in cui è avvenuto tre volte in precedenza. Ciò che cambia è la reazione dei mercati, e questa reazione si è fatta più complessa ora che hedge fund, gestori di fondi pensione ed emittenti di ETF sono coinvolti. Analizzerò il funzionamento effettivo del meccanismo, i dati concreti relativi ai quattro dimezzamenti di Bitcoin, come i miner hanno gestito il taglio del 2024 e cosa sappiamo dell'evento del 2028.

Come funziona il processo di dimezzamento del Bitcoin

Immaginate questa scena: migliaia di magazzini in tutto il mondo, pieni di macchine ronzanti che non fanno altro che indovinare numeri, miliardi di volte al secondo. Questo è il mining di bitcoin. La blockchain di bitcoin aggiunge un nuovo blocco di transazioni all'incirca ogni 10 minuti e queste macchine competono per essere quelle che lo aggiungono. Il vincitore di ogni round riceve una ricompensa in bitcoin nuovi di zecca, monete che non esistevano fino a quel preciso istante. A differenza del dollaro, che il Tesoro può emettere a piacimento, o dell'euro, che la BCE crea attraverso il quantitative easing, il bitcoin ha un solo modo per creare nuova offerta: un miner deve vincere la gara e reclamare la ricompensa.

Prima di scomparire per sempre, Satoshi Nakamoto ha introdotto una regola: dopo ogni 210.000 blocchi, la ricompensa viene dimezzata. Dato che i blocchi vengono rilasciati circa ogni 10 minuti, per 210.000 blocchi occorrono circa quattro anni. Perché proprio questa tempistica? Satoshi non l'ha mai spiegata del tutto. Nei primi post sul forum, il paragone era con l'estrazione dell'oro: i giacimenti più facili vengono estratti per primi e ogni nuova oncia richiede più sforzo della precedente. Questa analogia è rimasta impressa, ed è per questo che ancora oggi, a distanza di oltre un decennio, si sente parlare di Bitcoin come "oro digitale".

Il 3 gennaio 2009, la rete Bitcoin ha prodotto il suo primo blocco (il "blocco genesi") e chiunque lo avesse estratto ha guadagnato 50 BTC. Nel 2009, un bitcoin era praticamente senza valore; la famosa transazione da 10.000 BTC per una pizza non è avvenuta prima del 2010. Ma ecco un esperimento mentale che mette in prospettiva l'halving: se aveste estratto bitcoin nel gennaio 2009 e aveste conservato tutte le monete, le ricompense di un solo giorno (circa 7.200 BTC a 50 per blocco, 144 blocchi al giorno) varrebbero circa 493 milioni di dollari al prezzo odierno. La maggior parte di quei primi minatori ha venduto, perso le chiavi private o buttato via gli hard disk. Chi ha conservato le proprie monete è diventato molto, molto ricco.

Ecco la cronologia completa delle date di halving del Bitcoin:

Il prossimo dimezzamento del Bitcoin dovrebbe avvenire intorno a marzo o aprile 2028, al blocco 1.050.000, riducendo la ricompensa a 1,5625 BTC. Successivamente: 0,78125 intorno al 2032, 0,390625 intorno al 2036 e così via. Il processo di dimezzamento continua fino a quando l'offerta totale raggiunge i 21 milioni di Bitcoin. Circa 19,8 milioni sono già in circolazione, lasciando circa 1,2 milioni da minare nei prossimi 114 anni. L'ultimo Bitcoin entrerà in circolazione intorno all'anno 2140. Dopo quella data, i miner guadagneranno solo le commissioni di transazione. Zero nuove monete, per sempre.

Scarsità progettata: perché il dimezzamento cambia l'economia

Consideriamo il contrasto. Tra il 2000 e il 2020, l'aggregato monetario M2 degli Stati Uniti è passato da circa 4.900 miliardi di dollari a 15.400 miliardi di dollari. Solo durante la crisi del COVID, la Federal Reserve ha immesso trilioni di dollari nell'economia in pochi mesi. Janet Yellen, Jerome Powell e i loro predecessori hanno l'autorità di espandere l'offerta di moneta ogniqualvolta lo ritengano necessario. Satoshi ha creato Bitcoin per essere l'opposto di questo sistema.

Modificare il limite di 21 milioni di bitcoin richiederebbe un consenso pressoché unanime da parte di decine di migliaia di operatori di nodi indipendenti in tutto il mondo. In 17 anni di attività, nessuna proposta seria per modificare il limite di offerta ha ottenuto un riscontro significativo. Il codice è il codice.

Facciamo due conti: a 3,125 BTC per blocco e circa 144 blocchi al giorno, la blockchain di Bitcoin produce circa 450 nuove monete al giorno. Un anno fa, prima dell'halving, questo numero era di 900. Prima dell'halving del 2020, di 1.800. Ogni dimezzamento rende più difficile la distribuzione dell'offerta di Bitcoin. L'inflazione annuale dell'offerta è già scesa sotto l'1%, che, ironicamente, è inferiore all'obiettivo del 2% fissato dalla Federal Reserve. Con l'halving del 2028, scenderà sotto lo 0,5%. Il World Gold Council stima che la produzione di nuove miniere d'oro aggiunga circa l'1,5% alle riserve di oro fisico ogni anno. L'offerta di Bitcoin si sta espandendo più lentamente di quella dell'oro fisico e il divario si allarga a ogni dimezzamento.

Questa è la pura matematica, ed è il motivo per cui il paragone con l'"oro digitale" continua a circolare. Capisco il fascino. Ma ho anche visto molte persone nel mondo delle criptovalute confondere la scarsità con il valore. Potrei coniare un token in questo momento con un'offerta limitata a esattamente 7 monete. Sarebbe senza valore, perché nessuno lo vuole. La scarsità è un ingrediente necessario, ma non sufficiente. Ciò che è cambiato per Bitcoin, soprattutto dopo l'halving del 2024, è l'infrastruttura della domanda. Gli ETF spot sono stati lanciati a gennaio 2024. L'IBIT di BlackRock ha accumulato oltre 50 miliardi di dollari di asset durante il suo primo anno. Le banche offrono servizi di custodia. Opzioni e future vengono negoziati su borse regolamentate. MicroStrategy detiene oltre 200.000 BTC nel suo bilancio. La dominance di Bitcoin sulla capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute (escluse le stablecoin) ha raggiunto il 72,4% a metà del 2025, il livello più alto degli ultimi otto anni.

La tesi è che l'offerta in diminuzione incontri una domanda istituzionale in espansione. La vera incognita è se questo modello continuerà a funzionare.

Storico dei prezzi dopo ogni halving del bitcoin

Basta dare un'occhiata a Twitter dedicato alle criptovalute ogni volta che si avvicina un halving per vedere lo stesso grafico condiviso migliaia di volte: prezzo prima dell'halving, prezzo dopo, grande candela verde. Ed è vero. Ma chi pubblica questi grafici di solito taglia la colonna che mostra i rendimenti che si riducono a ogni ciclo.

Leggete la colonna dei rendimenti. Dal 9.520% al 98%. Chi ha acquistato prima del primo halving nel 2012 e ha mantenuto le posizioni fino al picco ha visto rendimenti che gli hanno cambiato la vita. Chi ha fatto lo stesso nel 2024 ha visto un solido raddoppio. Ancora un buon risultato, ma nessuno si licenzia per un investimento in bitcoin raddoppiato. Il motivo è puramente meccanico: quando la capitalizzazione di mercato totale è di 1.300 miliardi di dollari, per aumentarla del 100% sono necessari 1.300 miliardi di dollari di nuovo capitale. Nel 2012, l'intero mercato valeva forse 100 milioni di dollari; pochi acquisti da parte di grandi investitori potrebbero far salire il prezzo di migliaia di punti percentuali.

Il ciclo del 2024 ha infranto anche un altro schema. Storicamente, il Bitcoin ha acquisito slancio lentamente dopo l'halving, raggiungendo il picco circa 12-18 mesi dopo. Questa volta, il picco è arrivato a soli 170 giorni di distanza. Perché? Gli ETF spot sono stati lanciati a gennaio 2024, ben tre mesi prima dell'halving. Ciò ha anticipato una pressione d'acquisto di miliardi di dollari che nei cicli precedenti si sarebbe manifestata gradualmente dopo la riduzione dell'offerta. Il giorno dell'halving, il BTC era già a 64.000 dollari, rispetto ai 40.000 dollari di gennaio. Gran parte del rally si era già verificata.

Poi il massimo di 126.198 dollari nell'ottobre 2025. Poi il ritracciamento. Nell'aprile 2026, ci troviamo intorno ai 68.500 dollari, più o meno il livello di partenza del giorno dell'halving. I venti contrari a livello macroeconomico, tra cui l'escalation dei dazi e la propensione al rischio sui mercati globali, hanno dominato l'andamento dei prezzi delle criptovalute più di qualsiasi fattore legato all'offerta.

Il ciclo quadriennale di dimezzamento è morto? Alcuni esperti lo pensano. Arthur Hayes scrisse all'inizio del 2026 che "il ciclo come lo conoscevamo è finito" perché gli afflussi negli ETF ora dominano la formazione dei prezzi. Altri, come PlanB, creatore del modello stock-to-flow, insistono sul fatto che il ciclo funzioni ancora, solo con una tempistica più ristretta. La mia opinione: nessuno lo sa con certezza, e l'incertezza su questo argomento dovrebbe destare sospetti. Il campione è di soli quattro casi. Non ci sono dati sufficienti per dimostrare alcun modello, figuriamoci per prevedere il quinto.

Ecco cosa possiamo affermare con certezza: con il passare dei cicli, Bitcoin si sta comportando sempre più come un asset macroeconomico e sempre meno come un esperimento di nicchia su internet. Reagisce alle politiche della Federal Reserve, alle guerre commerciali e ai cambiamenti nella propensione al rischio in modi che prima dell'halving del 2020 non erano possibili. Questo modifica il modo in cui l'halving interagisce con il prezzo, anche se il meccanismo in sé non è cambiato.

Che fine ha fatto il mining di bitcoin dopo l'halving del 2024?

Il giorno prima dell'halving day, il mining di un blocco ha fruttato circa 400.000 dollari al prezzo di mercato. Il giorno dopo: 200.000 dollari. Lo stesso hardware ASIC in funzione. La stessa bolletta elettrica. Lo stesso contratto d'affitto della struttura. La metà dei bitcoin.

Come prevedibile, è scoppiato il finimondo. L'hash rate della rete è crollato del 12% nei mesi successivi, il calo più drastico da quando Xi Jinping ha di fatto vietato il mining in tutta la Cina nel 2021, secondo i dati on-chain di CryptoQuant. Le vecchie unità Antminer S19 e macchine di generazione simile hanno smesso di essere redditizie da un giorno all'altro. Molte piccole attività di mining in Texas e Paraguay, che a malapena riuscivano a sopravvivere a 6,25 BTC, non sono riuscite a sopravvivere a 3,125.

Ma ecco cosa succede sempre dopo un halving: i sopravvissuti mangiano i morti. Le aziende ben finanziate si sono accaparrate hardware a basso costo e contratti di locazione di strutture in difficoltà a prezzi stracciati. Nel gennaio 2026, l'hash rate totale ha superato per la prima volta 1 Zettahash al secondo (1.000 EH/s). La difficoltà di mining ha raggiunto il picco di 155,9 trilioni nel novembre 2025 e un singolo aggiustamento nel febbraio 2026 l'ha fatta impennare del 14,73%, il più grande aumento assoluto mai registrato sulla blockchain di Bitcoin.

L'industria mineraria odierna non ha nulla a che vedere con le attività improvvisate nei garage del 2013 o persino con i magazzini del 2018. È più grande, più snella e più aziendale. Marathon Digital e Riot Platforms hanno entrambe annunciato accordi per l'hosting di data center per l'intelligenza artificiale nel 2025. La logica è pratica: l'infrastruttura per il mining di bitcoin (energia a basso costo, raffreddamento efficiente, connettività in fibra) è esattamente ciò di cui ha bisogno l'addestramento dei modelli di intelligenza artificiale. Quando i blocchi non sono abbastanza redditizi, si affitta l'hardware.

Anche le commissioni di transazione stanno diventando denaro reale. Durante la frenesia degli Ordinals e l'ondata di token BRC-20 del 2023-2024, ci sono stati singoli blocchi in cui i miner hanno guadagnato più dalle commissioni che dalla ricompensa di 6,25 BTC per blocco. È incredibile se ci pensate. Nel dicembre 2023, un miner ha incassato oltre 6,7 BTC in commissioni su un singolo blocco, oltre alla normale ricompensa. Questi picchi non sono durati a lungo, ma hanno dimostrato qualcosa di importante: una rete Bitcoin attiva può compensare i miner con le commissioni anche quando le ricompense per blocco si avvicinano allo zero.

La questione se le commissioni possano garantire la sicurezza della rete a lungo termine è il più grande interrogativo aperto sul futuro di Bitcoin. Il processo di halving è progettato per ridurre le ricompense a zero entro il 2140. Se il volume delle transazioni e i livelli delle commissioni non compenseranno, il mining diventerà non redditizio, l'hash rate calerà e la rete diventerà meno sicura. Ogni halving rappresenta un passo avanti verso questo obiettivo.

Cosa aspettarsi dal prossimo halving del Bitcoin nel 2028

L'imminente dimezzamento del Bitcoin ridurrà la ricompensa a 1,5625 BTC. Ai prezzi attuali, il valore di ogni blocco passerà da circa 214.000 dollari a circa 107.000 dollari. Entro il 2028, saranno stati minati oltre 20,3 milioni di Bitcoin. L'offerta giornaliera di nuove monete scenderà da circa 450 a circa 225.

Dal punto di vista strutturale, alcuni elementi predispongono il ciclo del 2028 in modo diverso dai precedenti. Gli asset in gestione degli ETF dovrebbero essere considerevolmente maggiori entro quella data, a meno di un'inversione di rotta normativa. Un numero crescente di aziende sta aggiungendo bitcoin ai propri bilanci (MicroStrategy deteneva oltre 200.000 BTC alla fine del 2025). Sul fronte sovrano, El Salvador continua ad acquistare e detenere bitcoin, il Bhutan estrae bitcoin con dighe idroelettriche e gli Emirati Arabi Uniti hanno mostrato un evidente interesse per le criptovalute. Se anche una sola grande economia dovesse aggiungere formalmente BTC alle proprie riserve prima del 2028, il quadro della domanda cambierebbe sostanzialmente.

L'incognita principale è la regolamentazione. Se gli Stati Uniti o l'UE dovessero approvare una legislazione restrittiva sulle criptovalute da qui al 2028, ciò potrebbe smorzare l'interesse degli investitori istituzionali, indipendentemente dal calendario di offerta. Se invece la regolamentazione rimanesse neutrale o diventasse favorevole, la riduzione dell'offerta derivante dall'halving incontrerebbe una base di domanda più ampia e consistente rispetto a qualsiasi ciclo precedente.

Per chiunque stia pensando di investire in bitcoin in prossimità dell'halving, il ciclo del 2024 offre una lezione fondamentale: il mercato si muove prima dell'evento, non dopo. La maggior parte del rally del 2024 si è verificata tra gennaio e aprile, prima che la ricompensa per blocco cambiasse effettivamente. Al momento dell'halving, il mercato era saturo e i guadagni facili erano già stati realizzati.

Storicamente, la strategia del "dollar-cost averaging" (media del costo in dollari) applicata nei 12-18 mesi precedenti un halving ha dato risultati migliori rispetto all'acquisto di bitcoin nella data esatta. Questo non impedirà agli utenti di Twitter appassionati di criptovalute di enfatizzare un numero di blocco specifico, ma i dati confermano che un accumulo costante è preferibile agli acquisti dettati dal panico.

Un'ultima cosa: l'halving non è l'unica ragione per possedere bitcoin. È solo una parte. Le tendenze di adozione della rete, la chiarezza normativa (o la sua mancanza), i flussi di capitale istituzionale e le condizioni macroeconomiche più ampie influenzeranno il risultato del 2028 tanto quanto il programma di offerta. Se acquistate solo perché "il numero aumenterà dopo l'halving", state interpretando in modo semplicistico un mercato complesso. I dati mostrano rendimenti decrescenti dell'halving a ogni ciclo. Alla fine, l'halving potrebbe non avere quasi più alcun impatto. Il valore del bitcoin deve reggersi da solo, indipendentemente da qualsiasi singolo evento programmatico.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.