توضیح نصف شدن پاداش استخراج بیت کوین: فرآیند نصف شدن پاداش برای ماینرها و سرمایه‌گذاران ارزهای دیجیتال به چه معناست؟

در ۲۰ آوریل ۲۰۲۴، تمام ماینرهای بیت‌کوین روی زمین ۵۰٪ کاهش حقوق را پذیرفتند. هیچ‌کس تماس تلفنی برقرار نکرد. هیچ‌کس یادداشتی را امضا نکرد. یک خط کد، که توسط یک توسعه‌دهنده با نام مستعار که در سال ۲۰۱۰ ناپدید شد نوشته شده بود، دقیقاً طبق برنامه در بلوک ۸۴۰،۰۰۰ اجرا شد. پاداش استخراج از ۶.۲۵ بیت‌کوین به ۳.۱۲۵ بیت‌کوین کاهش یافت. بیت‌کوین آن روز صبح با قیمت ۶۳۷۶۲ دلار معامله می‌شد.

پنج ماه بعد، قیمت از ۱۲۶۰۰۰ دلار گذشت. سپس همه چیز از هم پاشید. اکنون که من این را می‌نویسم، در آوریل ۲۰۲۶، قیمت یک بیت‌کوین حدود ۶۸۵۰۰ دلار است که اندکی بالاتر از قیمت آن در روز هاوینگ است. هر کسی که اوج اکتبر ۲۰۲۵ را پشت سر گذاشته و نفروخته، با ضررهای تحقق نیافته مواجه است. هر کسی که به آن اوج رسیده، دو برابر سود کرده است. زمان‌بندی، مثل همیشه، تفاوت بین یک داستان عالی و یک درس گران‌قیمت است.

خودِ هاوینگ تغییری نکرد. کد دقیقاً همانطور که نوشته شده بود، اجرا شد، به همان روشی که سه بار قبل اجرا شده بود. چیزی که تغییر می‌کند، نحوه واکنش بازارها است و این واکنش اکنون که صندوق‌های پوشش ریسک، تخصیص‌دهندگان حقوق بازنشستگی و صادرکنندگان ETF در میان هستند، پیچیده‌تر شده است. من به طور خلاصه توضیح خواهم داد که این مکانیسم چگونه کار می‌کند، داده‌های دقیق در مورد هر چهار هاوینگ بیت‌کوین چه می‌گویند، ماینرها چگونه با کاهش در سال ۲۰۲۴ برخورد کردند و ما در مورد رویداد ۲۰۲۸ چه می‌دانیم.

نحوه عملکرد فرآیند نصف شدن پاداش بیت کوین

تصور کنید: هزاران انبار در سراسر جهان، مملو از دستگاه‌های پر سر و صدایی که کاری جز حدس زدن اعداد، میلیاردها بار در ثانیه، انجام نمی‌دهند. این استخراج بیت‌کوین است. بلاکچین بیت‌کوین تقریباً هر 10 دقیقه یک بلوک جدید از تراکنش‌ها را اضافه می‌کند و این دستگاه‌ها برای اینکه بتوانند آن را اضافه کنند، رقابت می‌کنند. برنده هر دور، پاداش بلوک را به صورت بیت‌کوین جدید دریافت می‌کند، سکه‌هایی که تا آن لحظه وجود نداشتند. برخلاف دلار، که خزانه‌داری می‌تواند به دلخواه آن را منتشر کند، یا یورو، که بانک مرکزی اروپا از طریق تسهیل کمی آن را ایجاد می‌کند، بیت‌کوین دقیقاً یک راه برای ایجاد عرضه جدید دارد: یک ماینر باید در مسابقه پیروز شود و پاداش را دریافت کند.

ساتوشی ناکاموتو قبل از ناپدید شدن برای همیشه، قانونی را وضع کرد: پس از هر ۲۱۰،۰۰۰ بلاک، پاداش را به نصف کاهش دهید. از آنجایی که بلاک‌ها تقریباً هر ۱۰ دقیقه یک بار می‌رسند، ۲۱۰،۰۰۰ بلاک تقریباً چهار سال طول می‌کشد. چرا این برنامه خاص؟ ساتوشی هرگز به طور کامل توضیح نداد. در پست‌های اولیه انجمن، آنها آن را با استخراج طلا مقایسه کردند: ذخایر آسان ابتدا استخراج می‌شوند و هر اونس جدید تلاش بیشتری نسبت به قبلی نیاز دارد. این قیاس پابرجا ماند و به همین دلیل است که هنوز هم می‌شنوید که مردم بیش از یک دهه بعد، بیت‌کوین را "طلای دیجیتال" می‌نامند.

در ۳ ژانویه ۲۰۰۹، شبکه بیت‌کوین اولین بلوک خود ("بلوک پیدایش") را تولید کرد و هر کسی که آن را استخراج می‌کرد، ۵۰ بیت‌کوین به دست می‌آورد. در سال ۲۰۰۹، یک بیت‌کوین اساساً بی‌ارزش بود؛ تراکنش معروف پیتزای ۱۰۰۰۰ بیت‌کوینی تا سال ۲۰۱۰ اتفاق نیفتاد. اما در اینجا یک آزمایش فکری وجود دارد که هاوینگ را در چشم‌انداز قرار می‌دهد: اگر در ژانویه ۲۰۰۹ استخراج می‌کردید و هر سکه را نگه می‌داشتید، ارزش پاداش یک روز (حدود ۷۲۰۰ بیت‌کوین با ۵۰ بیت‌کوین به ازای هر بلوک، ۱۴۴ بلوک در روز) با قیمت امروز تقریباً ۴۹۳ میلیون دلار می‌بود. اکثر آن ماینرهای اولیه کلیدهای خود را فروختند، گم کردند یا هارد دیسک‌های خود را دور انداختند. کسانی که نگه می‌داشتند بسیار بسیار ثروتمند شدند.

تاریخچه کامل تاریخ‌های نصف شدن پاداش استخراج بیت‌کوین در اینجا آمده است:

نصف شدن بعدی پاداش بیت کوین باید حدود مارس یا آوریل ۲۰۲۸ در بلاک ۱,۰۵۰,۰۰۰ اتفاق بیفتد و پاداش به ۱.۵۶۲۵ بیت کوین کاهش یابد. پس از آن: ۰.۷۸۱۲۵ در حدود ۲۰۳۲، ۰.۳۹۰۶۲۵ در حدود ۲۰۳۶ و به همین ترتیب. فرآیند نصف شدن پاداش تا زمانی که کل عرضه به ۲۱ میلیون بیت کوین برسد، ادامه می‌یابد. حدود ۱۹.۸ میلیون بیت کوین در حال حاضر وجود دارد و تقریباً ۱.۲ میلیون بیت کوین برای استخراج در ۱۱۴ سال آینده باقی می‌ماند. آخرین بیت کوین حدود سال ۲۱۴۰ وارد گردش مالی می‌شود. پس از آن روز، ماینرها فقط کارمزد تراکنش دریافت می‌کنند. برای همیشه سکه جدید وجود نخواهد داشت.

کمبود طراحی‌شده: چرا هاوینگ‌ها اقتصاد را تغییر می‌دهند

تضاد را در نظر بگیرید. بین سال‌های ۲۰۰۰ تا ۲۰۲۰، عرضه پول M2 ایالات متحده از حدود ۴.۹ تریلیون دلار به ۱۵.۴ تریلیون دلار رسید. تنها در طول بحران کووید، فدرال رزرو در عرض چند ماه تریلیون‌ها دلار دیگر به اقتصاد تزریق کرد. جانت یلن، جروم پاول و اسلاف آنها اختیار دارند هر زمان که لازم بدانند، عرضه پول را گسترش دهند. ساتوشی بیت‌کوین را ساخت تا نقطه مقابل آن سیستم باشد.

تغییر سقف ۲۱ میلیونی بیت‌کوین نیازمند رضایت تقریباً متفق‌القول ده‌ها هزار اپراتور مستقل گره در سراسر جهان است. در ۱۷ سال فعالیت، حتی یک پیشنهاد جدی برای تغییر محدودیت عرضه، هیچ جذابیت معناداری پیدا نکرده است. قانون، قانون است.

محاسبه روزانه را انجام دهید: با ۳.۱۲۵ بیت کوین در هر بلوک و حدود ۱۴۴ بلوک در روز، بلاکچین بیت کوین تقریباً روزانه ۴۵۰ سکه جدید تولید می‌کند. یک سال پیش، قبل از هاوینگ، این عدد ۹۰۰ بود. قبل از هاوینگ ۲۰۲۰، ۱۸۰۰. هر کاهش، برنامه عرضه بیت کوین را محدودتر می‌کند. تورم عرضه سالانه در حال حاضر به زیر ۱٪ کاهش یافته است، که از قضا، پایین‌تر از هدف ۲٪ خود فدرال رزرو است. وقتی هاوینگ ۲۰۲۸ فرا برسد، به زیر ۰.۵٪ کاهش می‌یابد. شورای جهانی طلا تخمین می‌زند که تولید معادن طلای جدید هر ساله حدود ۱.۵٪ به موجودی روی زمین اضافه می‌کند. عرضه بیت کوین کندتر از طلای فیزیکی در حال افزایش است و این شکاف با هر رویداد هاوینگ بیشتر می‌شود.

این محاسبات خام است و به همین دلیل است که مقایسه «طلای دیجیتال» همچنان ادامه دارد. من جذابیت آن را درک می‌کنم. اما من همچنین دیده‌ام که بسیاری از افراد فعال در حوزه کریپتو، کمیابی را با ارزش اشتباه می‌گیرند. من می‌توانم همین الان یک توکن با عرضه دقیقاً ۷ کوین ضرب کنم. این کار بی‌ارزش خواهد بود، زیرا هیچ‌کس آن را نمی‌خواهد. کمیابی یک عنصر لازم است اما کافی نیست. آنچه برای بیت‌کوین تغییر کرده است، به‌ویژه از زمان رویداد نصف شدن پاداش در سال ۲۰۲۴، زیرساخت تقاضا است. ETFهای لحظه‌ای در ژانویه ۲۰۲۴ راه‌اندازی شدند. IBIT بلک‌راک در طول سال اول خود بیش از ۵۰ میلیارد دلار دارایی جمع‌آوری کرد. بانک‌ها خدمات نگهداری ارائه می‌دهند. آپشن‌ها و معاملات آتی در صرافی‌های تحت نظارت انجام می‌شود. میکرواستراتژی بیش از ۲۰۰۰۰۰ بیت‌کوین در ترازنامه خود دارد. تسلط بیت‌کوین بر کل ارزش بازار کریپتو (به‌جز استیبل‌کوین‌ها) در اواسط سال ۲۰۲۵ به ۷۲.۴ درصد رسید که بالاترین میزان در هشت سال گذشته است.

فرضیه این است که کاهش عرضه در مقابل افزایش تقاضای نهادی قرار می‌گیرد. شرط این است که آیا این روند ادامه پیدا می‌کند یا خیر.

تاریخچه قیمت پس از هر هاوینگ بیت کوین

هر زمان که به هاوینگ نزدیک می‌شوید، به توییتر ارزهای دیجیتال سر بزنید و نمودار مشابهی را که هزاران بار به اشتراک گذاشته شده است، خواهید دید: قیمت قبل از هاوینگ، قیمت بعد از آن، شمع سبز بزرگ. و بله، درست است. اما افرادی که این نمودارها را منتشر می‌کنند، معمولاً ستونی را که نشان می‌دهد بازده در هر چرخه کاهش می‌یابد، حذف می‌کنند.

ستون بازده را بخوانید. ۹۵۲۰ درصد به ۹۸ درصد کاهش یافته است. افرادی که قبل از اولین هاوینگ در سال ۲۰۱۲ خرید کردند و تا اوج قیمت آن را نگه داشتند، بازده‌های تغییر دهنده‌ای را مشاهده کردند. افرادی که همین کار را در سال ۲۰۲۴ انجام دادند، شاهد دو برابر شدن شدید قیمت بودند. هنوز هم خوب است، اما هیچ کس شغل خود را بیش از ۲ برابر در یک موقعیت بیت کوین رها نمی‌کند. دلیل آن مکانیکی است: وقتی کل ارزش بازار ۱.۳ تریلیون دلار است، افزایش ۱۰۰ درصدی آن به ۱.۳ تریلیون دلار سرمایه جدید نیاز دارد. در سال ۲۰۱۲، کل بازار شاید ۱۰۰ میلیون دلار ارزش داشت؛ خرید چند نهنگ می‌توانست قیمت را هزاران درصد تغییر دهد.

چرخه ۲۰۲۴ الگوی دیگری را نیز شکست. از نظر تاریخی، بیت‌کوین پس از هاوینگ به آرامی شتاب گرفت و تقریباً ۱۲ تا ۱۸ ماه بعد به اوج خود رسید. این بار، اوج تنها ۱۷۰ روز بعد رخ داد. چرا؟ ETF های لحظه‌ای در ژانویه ۲۰۲۴، سه ماه کامل قبل از هاوینگ، راه‌اندازی شدند. این فشار خرید میلیاردها دلار اولیه را به همراه داشت که در چرخه‌های قبلی پس از کاهش عرضه به وجود می‌آمد. تا روز هاوینگ، بیت‌کوین در حال حاضر به ۶۴۰۰۰ دلار رسیده بود، که نسبت به ۴۰۰۰۰ دلار در ژانویه افزایش یافته بود. بخش بزرگی از این افزایش قیمت قبلاً اتفاق افتاده بود.

سپس بالاترین قیمت اکتبر ۲۰۲۵ در ۱۲۶۱۹۸ دلار. سپس عقب‌نشینی. تا آوریل ۲۰۲۶، ما به ۶۸۵۰۰ دلار نگاه می‌کنیم، که تقریباً همان جایی است که در روز هاوینگ شروع کردیم. عوامل بازدارنده کلان، از جمله افزایش تعرفه‌ها و احساسات ریسک‌گریزی در بازارهای جهانی، بیش از هر داستان طرف عرضه، بر روند قیمت ارزهای دیجیتال تأثیر گذاشته‌اند.

آیا چرخه چهار ساله هاوینگ به پایان رسیده است؟ برخی افراد باهوش چنین فکر می‌کنند. آرتور هیز در اوایل سال ۲۰۲۶ نوشت که "چرخه‌ای که ما می‌شناختیم به پایان رسیده است" زیرا جریان‌های ورودی ETF اکنون بر کشف قیمت تسلط دارند. دیگران، مانند PlanB که مدل انباشت به جریان را ایجاد کرد، اصرار دارند که این چرخه هنوز هم کار می‌کند، فقط در یک جدول زمانی فشرده. برداشت من این است: هیچ کس واقعاً نمی‌داند، و قطعیت در مورد این موضوع باید شما را مشکوک کند. اندازه نمونه چهار است. این داده‌ها برای اثبات هیچ الگویی کافی نیست، چه رسد به پیش‌بینی الگوی پنجم.

چیزی که می‌توانیم با اطمینان بگوییم این است: بیت‌کوین با هر چرخه‌ی گذر، بیشتر شبیه یک دارایی کلان رفتار می‌کند و کمتر شبیه یک آزمایش اینترنتی خاص. بیت‌کوین به سیاست‌های فدرال رزرو، جنگ‌های تجاری و تغییرات ریسک‌پذیری به شیوه‌هایی واکنش نشان می‌دهد که قبل از هاوینگ ۲۰۲۰ اینگونه نبود. این موضوع نحوه‌ی تعامل هاوینگ با قیمت را تغییر می‌دهد، حتی اگر خود مکانیسم اصلاً تغییر نکرده باشد.

چه اتفاقی برای استخراج بیت کوین پس از نصف شدن پاداش استخراج در سال ۲۰۲۴ افتاد؟

روز قبل از هاوینگ، استخراج هر بلاک با قیمت بازار حدود ۴۰۰۰۰۰ دلار درآمد داشت. روز بعد: ۲۰۰۰۰۰ دلار. همان سخت‌افزار ASIC که کار می‌کرد. همان قبض برق. همان اجاره تأسیسات. نصف بیت‌کوین.

همانطور که پیش‌بینی می‌شد، خون. طبق داده‌های درون زنجیره‌ای CryptoQuant، نرخ هش شبکه در ماه‌های بعد ۱۲ درصد کاهش یافت که شدیدترین کاهش از زمان ممنوعیت استخراج در سراسر چین توسط شی جین‌پینگ در سال ۲۰۲۱ بود. دستگاه‌های قدیمی‌تر Antminer S19 و دستگاه‌های نسل مشابه، یک شبه دیگر ارزش برق نداشتند. بسیاری از عملیات‌های استخراج کوچک‌تر در تگزاس و پاراگوئه که به سختی با ۶.۲۵ بیت‌کوین کار می‌کردند، نتوانستند با ۳.۱۲۵ بیت‌کوین دوام بیاورند.

اما اتفاقی که همیشه بعد از هاوینگ می‌افتد این است: بازماندگان، مردگان را می‌خورند. عملیات‌های با بودجه‌ی خوب، سخت‌افزارهای ارزان و اجاره‌های تأسیسات فرسوده را با قیمت سنت در هر دلار خریداری کردند. تا ژانویه ۲۰۲۶، کل نرخ هش برای اولین بار از ۱ زتاهش در ثانیه (۱۰۰۰ اگزاهش در ثانیه) عبور کرد. سختی استخراج در نوامبر ۲۰۲۵ به اوج خود یعنی ۱۵۵.۹ تریلیون رسید و تنها یک تعدیل در فوریه ۲۰۲۶ آن را ۱۴.۷۳ درصد افزایش داد، که بزرگترین افزایش مطلق ثبت شده در بلاکچین بیت‌کوین تاکنون است.

صنعت استخراج امروزی هیچ شباهتی به عملیات گاراژی سال ۲۰۱۳ یا حتی انبارهای سال ۲۰۱۸ ندارد. بزرگ‌تر، کوچک‌تر و شرکتی‌تر است. شرکت‌های Marathon Digital و Riot Platforms هر دو قراردادهای میزبانی مرکز داده هوش مصنوعی را در سال ۲۰۲۵ فاش کردند. دلیل آن عملی است: زیرساخت استخراج بیت‌کوین (برق ارزان، خنک‌کننده قوی، اتصال فیبر) دقیقاً همان چیزی است که آموزش مدل هوش مصنوعی به آن نیاز دارد. وقتی بلاک‌ها به اندازه کافی سودآور نیستند، سخت‌افزار را اجاره دهید.

کارمزد تراکنش‌ها نیز در حال تبدیل شدن به پول واقعی هستند. در طول موج توکن‌های Ordinals و BRC-20 در سال‌های 2023-2024، بلاک‌های انفرادی وجود داشتند که در آن‌ها ماینرها از کارمزدها بیشتر از پاداش بلاک 6.25 بیت‌کوینی درآمد کسب می‌کردند. وقتی به آن فکر می‌کنید، این رقم باورنکردنی است. در دسامبر 2023، یک ماینر علاوه بر پاداش معمولی، بیش از 6.7 بیت‌کوین کارمزد در یک بلاک جمع‌آوری کرد. این افزایش ناگهانی دوام نیاورد، اما نکته مهمی را ثابت کرد: یک شبکه شلوغ بیت‌کوین می‌تواند حتی زمانی که پاداش بلاک به صفر نزدیک می‌شود، از طریق کارمزدها به ماینرها پاداش دهد.

این سوال که آیا کارمزدها می‌توانند امنیت شبکه را در درازمدت حفظ کنند، بزرگترین سوال بی‌پاسخ در مورد آینده بیت‌کوین است. فرآیند نصف شدن پاداش استخراج به گونه‌ای طراحی شده است که تا سال ۲۱۴۰ پاداش‌ها را به صفر برساند. اگر حجم تراکنش‌ها و سطح کارمزدها جبران نکنند، استخراج سودآور نخواهد بود، نرخ هش کاهش می‌یابد و شبکه ناامن‌تر می‌شود. هر نصف شدن پاداش، یک قدم به این آزمون نزدیک‌تر می‌شود.

چه انتظاری از نصف شدن بعدی بیت کوین در سال 2028 داشته باشیم؟

نصف شدن پاداش استخراج بیت‌کوین که در پیش است، پاداش را به ۱.۵۶۲۵ بیت‌کوین کاهش می‌دهد. با قیمت‌های امروز، ارزش هر بلوک از حدود ۲۱۴۰۰۰ دلار به تقریباً ۱۰۷۰۰۰ دلار می‌رسد. تا سال ۲۰۲۸، بیش از ۲۰.۳ میلیون از ۲۱ میلیون بیت‌کوین استخراج خواهد شد. عرضه روزانه جدید از حدود ۴۵۰ به حدود ۲۲۵ سکه کاهش می‌یابد.

از نظر ساختاری، چند چیز چرخه ۲۰۲۸ را متفاوت از چرخه‌های قبلی تنظیم می‌کند. دارایی‌های ETF تحت مدیریت، با فرض عدم تغییر مقررات، باید تا آن زمان به طور قابل توجهی بزرگتر باشند. شرکت‌های بیشتری در حال افزودن بیت کوین به ترازنامه‌های خود هستند (MicroStrategy تا اواخر سال ۲۰۲۵ بیش از ۲۰۰۰۰۰ بیت کوین در اختیار داشت). در سمت حاکمیتی، السالوادور همچنان به خرید و نگهداری بیت کوین ادامه می‌دهد، بوتان با سدهای برق آبی بیت کوین استخراج می‌کند و امارات متحده عربی به طور قابل توجهی به سمت ارزهای دیجیتال روی آورده است. اگر حتی یک اقتصاد بزرگ قبل از سال ۲۰۲۸ رسماً بیت کوین را به ذخایر خود اضافه کند، تصویر تقاضا به طور قابل توجهی تغییر می‌کند.

عامل تعیین‌کننده، مقررات است. اگر ایالات متحده یا اتحادیه اروپا از الان تا سال ۲۰۲۸ قوانین محدودکننده‌ای در مورد ارزهای دیجیتال تصویب کنند، صرف نظر از اینکه برنامه عرضه چه تغییری خواهد کرد، می‌تواند اشتهای نهادی را کاهش دهد. اگر مقررات خنثی بماند یا به سمت مثبت تغییر کند، عرضه کاهش‌یافته ناشی از هاوینگ، با تقاضای عمیق‌تر و گسترده‌تری نسبت به هر چرخه قبلی مواجه خواهد شد.

برای هر کسی که قصد سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین در حوالی هاوینگ را دارد، چرخه ۲۰۲۴ درس آشکاری به ما می‌دهد: بازار قبل از این رویداد حرکت می‌کند، نه بعد از آن. بیشتر افزایش قیمت ۲۰۲۴ بین ژانویه و آوریل، قبل از تغییر واقعی پاداش بلاک، اتفاق افتاد. زمانی که هاوینگ اتفاق افتاد، بازار شلوغ بود و پول آسان به دست آمد.

میانگین هزینه دلاری در طول ۱۲ تا ۱۸ ماه قبل از هاوینگ، از نظر تاریخی عملکرد بهتری نسبت به تلاش برای خرید بیت کوین در تاریخ دقیق داشته است. این موضوع مانع از آن نمی‌شود که توییتر ارزهای دیجیتال از تبلیغ بیش از حد در مورد یک شماره بلاک خاص خودداری کند، اما داده‌ها از انباشت مداوم در مقابل خرید از روی وحشت پشتیبانی می‌کنند.

یک نکته دیگر: هاوینگ تمام فرضیه مالکیت بیت کوین نیست. این یک بخش جدانشدنی است. روند پذیرش شبکه، شفافیت نظارتی (یا فقدان آن)، جریان سرمایه نهادی و شرایط کلان گسترده‌تر، هر کدام به اندازه برنامه عرضه، نتیجه سال ۲۰۲۸ را شکل می‌دهند. اگر فقط به این دلیل که «تعداد پس از هاوینگ افزایش می‌یابد» خرید می‌کنید، این یک برداشت ساده از یک بازار پیچیده است. داده‌ها نشان می‌دهند که بازده هاوینگ در هر چرخه کاهش می‌یابد. در نهایت، هاوینگ ممکن است به سختی تغییری ایجاد کند. ارزش بیت کوین باید مستقل از هر رویداد برنامه‌ریزی شده‌ای باشد.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.