Explication du halving du Bitcoin : ce que ce processus signifie pour les mineurs et les investisseurs en cryptomonnaies
Le 20 avril 2024, tous les mineurs de bitcoins de la planète ont subi une réduction de salaire de 50 %. Personne n'a passé de coup de fil. Personne n'a signé de mémorandum. Une ligne de code, écrite par un développeur anonyme disparu en 2010, s'est exécutée comme prévu au bloc 840 000. La récompense de minage est passée de 6,25 BTC à 3,125 BTC. Le bitcoin s'échangeait à 63 762 dollars ce matin-là.
Cinq mois plus tard, le prix a explosé, dépassant les 126 000 $. Puis tout s'est effondré. Au moment où j'écris ces lignes, en avril 2026, un seul BTC coûte environ 68 500 $, à peine plus qu'au moment du halving. Quiconque a conservé ses bitcoins jusqu'au pic d'octobre 2025 sans vendre subit aujourd'hui des pertes latentes. Ceux qui ont profité de ce pic ont doublé leur mise. Comme toujours, le timing fait toute la différence entre une belle histoire et une leçon coûteuse.
Le principe du halving en lui-même n'a pas changé. Le code s'est exécuté exactement comme prévu, de la même manière qu'à trois reprises. Ce qui change, c'est la réaction des marchés, et cette réaction est devenue plus complexe depuis l'implication des hedge funds, des gestionnaires de fonds de pension et des émetteurs d'ETF. Je vais vous expliquer le fonctionnement concret de ce mécanisme, ce que les données objectives révèlent sur les quatre halvings du Bitcoin, comment les mineurs ont géré la réduction de 2024 et ce que nous savons de celle de 2028.
Comment fonctionne le processus de réduction de moitié du bitcoin
Imaginez : des milliers d'entrepôts à travers le monde, remplis de machines vrombissantes qui calculent des nombres des milliards de fois par seconde. C'est le minage de bitcoins. La blockchain Bitcoin ajoute un nouveau bloc de transactions environ toutes les 10 minutes, et ces machines rivalisent pour être les premières à l'ajouter. Le vainqueur de chaque tour reçoit une récompense en bitcoins flambant neufs, des pièces qui n'existaient pas jusqu'à cet instant précis. Contrairement aux dollars, que le Trésor américain peut émettre à volonté, ou aux euros, que la BCE crée par le biais de l'assouplissement quantitatif, le bitcoin ne dispose que d'un seul moyen de créer de nouvelles unités : un mineur doit remporter la course et empocher la récompense.
Avant de disparaître à jamais, Satoshi Nakamoto a instauré une règle : après chaque série de 210 000 blocs, la récompense est divisée par deux. Sachant qu'un bloc arrive environ toutes les 10 minutes, il faut environ quatre ans pour en produire 210 000. Pourquoi ce rythme précis ? Satoshi ne l'a jamais vraiment expliqué. Dans ses premiers messages sur les forums, il comparait cela à l'extraction de l'or : les gisements les plus faciles sont extraits en premier, et chaque nouvelle once demande plus d'efforts que la précédente. Cette analogie a fait mouche, et c'est pourquoi, plus de dix ans après, on entend encore parler du bitcoin comme d'« or numérique ».
Le 3 janvier 2009, le réseau Bitcoin a produit son premier bloc (le « bloc de genèse »), et son mineur a reçu 50 BTC. En 2009, un bitcoin ne valait pratiquement rien ; la fameuse transaction de 10 000 BTC pour une pizza n'a eu lieu qu'en 2010. Voici une expérience de pensée qui permet de relativiser la réduction de moitié : si vous aviez miné en janvier 2009 et conservé tous vos bitcoins, les récompenses d'une seule journée (environ 7 200 BTC à raison de 50 par bloc, soit 144 blocs par jour) vaudraient aujourd'hui environ 493 millions de dollars. La plupart de ces premiers mineurs ont vendu leurs bitcoins, perdu leurs clés ou jeté leurs disques durs. Ceux qui ont conservé leurs bitcoins sont devenus extrêmement riches.
Voici l'historique complet des dates de réduction de moitié du Bitcoin :
| diviser par deux | Date | Bloc | Récompense avant | Récompense après | prix du BTC |
|---|---|---|---|---|---|
| 1er | 28 novembre 2012 | 210 000 | 50 BTC | 25 BTC | ~12 $ |
| 2ème | 9 juillet 2016 | 420 000 | 25 BTC | 12,5 BTC | ~650 $ |
| 3ème | 11 mai 2020 | 630 000 | 12,5 BTC | 6,25 BTC | ~8 600 $ |
| 4ème | 20 avril 2024 | 840 000 | 6,25 BTC | 3,125 BTC | ~63 762 $ |
La prochaine réduction de moitié de la récompense en bitcoins devrait avoir lieu aux alentours de mars ou avril 2028, au bloc 1 050 000, ramenant la récompense à 1,5625 BTC. Ensuite : 0,78125 BTC vers 2032, 0,390625 BTC vers 2036, et ainsi de suite. Ce processus de réduction de moitié se poursuit jusqu’à ce que l’offre totale atteigne 21 millions de bitcoins. Environ 19,8 millions de bitcoins existent déjà, laissant environ 1,2 million à miner au cours des 114 prochaines années. Le dernier bitcoin sera mis en circulation aux alentours de l’an 2140. Après cette date, les mineurs ne percevront plus que les frais de transaction. Plus aucun nouveau bitcoin ne sera créé, pour toujours.
La rareté planifiée : pourquoi les réductions de moitié modifient l’économie
Considérons le contraste. Entre 2000 et 2020, la masse monétaire M2 américaine est passée d'environ 4 900 milliards de dollars à 15 400 milliards de dollars. Rien que pendant la crise de la COVID-19, la Réserve fédérale a injecté des milliers de milliards de dollars supplémentaires dans l'économie en quelques mois. Janet Yellen, Jerome Powell et leurs prédécesseurs ont le pouvoir d'accroître la masse monétaire lorsqu'ils le jugent nécessaire. Satoshi a conçu le bitcoin pour être l'antithèse de ce système.
Modifier le plafond de 21 millions de bitcoins nécessiterait l'accord quasi unanime de dizaines de milliers d'opérateurs de nœuds indépendants à travers le monde. En 17 ans d'existence, aucune proposition sérieuse visant à modifier cette limite n'a rencontré d'écho significatif. Le code est le code.
Faites le calcul quotidien : à raison de 3,125 BTC par bloc et d’environ 144 blocs par jour, la blockchain Bitcoin produit environ 450 nouveaux bitcoins par jour. Il y a un an, avant le halving, ce nombre était de 900. Avant le halving de 2020, il était de 1 800. Chaque réduction de moitié resserre le calendrier de production de bitcoins. L’inflation annuelle de l’offre est déjà passée sous la barre des 1 %, ce qui, ironiquement, est inférieur à l’objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale américaine. Lors du halving de 2028, elle descendra sous les 0,5 %. Le World Gold Council estime que la production des nouvelles mines d’or ajoute environ 1,5 % au stock disponible chaque année. L’offre de bitcoins augmente plus lentement que celle de l’or physique, et cet écart se creuse à chaque halving.
Voilà le calcul brut, et c'est pourquoi la comparaison avec l'« or numérique » persiste. J'en comprends l'attrait. Mais j'ai aussi constaté que beaucoup de personnes dans le monde des cryptomonnaies confondent rareté et valeur. Je pourrais créer un jeton dès maintenant avec une offre limitée à exactement 7 pièces. Il ne vaudrait rien, car personne n'en voudrait. La rareté est un ingrédient nécessaire, mais pas suffisant. Ce qui a changé pour le Bitcoin, surtout depuis la réduction de moitié de 2024, c'est l'infrastructure de la demande. Les ETF au comptant ont été lancés en janvier 2024. L'IBIT de BlackRock a accumulé plus de 50 milliards de dollars d'actifs au cours de sa première année. Les banques proposent des services de conservation. Les options et les contrats à terme sont négociés sur des marchés réglementés. MicroStrategy détient plus de 200 000 BTC dans son bilan. La domination du Bitcoin sur la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies (hors stablecoins) a atteint 72,4 % mi-2025, un record en huit ans.
L'hypothèse est celle d'une offre en baisse face à une demande institutionnelle croissante. Reste à savoir si ce modèle restera viable.
Historique des prix après chaque réduction de moitié du Bitcoin
Allez sur Twitter crypto à chaque halving et vous verrez le même graphique partagé des milliers de fois : prix avant le halving, prix après, et une grosse bougie verte. Et oui, c’est vrai. Mais ceux qui publient ces graphiques omettent généralement la colonne qui montre la diminution des rendements à chaque cycle.
| diviser par deux | Prix réduit de moitié | pic du cycle | Jours jusqu'au pic | Retour |
|---|---|---|---|---|
| 1er (2012) | ~12 $ | ~1 163 $ | ~365 | +9 520 % |
| 2e (2016) | ~650 $ | ~19 666 $ | ~518 | +2 925 % |
| 3e (2020) | ~8 600 $ | ~69 000 $ | ~545 | +702% |
| 4e (2024) | ~63 762 $ | ~126 198 $ | ~170 | +98% |
Lisez la colonne des rendements. De 9 520 % à 98 %. Ceux qui ont acheté avant le premier halving en 2012 et conservé leurs bitcoins jusqu'au pic ont vu leur vie basculer. Ceux qui ont fait de même en 2024 ont doublé leur mise. C'est toujours intéressant, mais personne ne va quitter son emploi pour un gain de 2x sur une position en bitcoins. La raison est simple : avec une capitalisation boursière totale de 1 300 milliards de dollars, une augmentation de 100 % nécessite 1 300 milliards de dollars de capitaux frais. En 2012, le marché entier valait peut-être 100 millions de dollars ; quelques achats massifs pouvaient faire fluctuer le prix de plusieurs milliers de pour cent.
Le cycle de 2024 a également rompu avec une autre tendance. Historiquement, le bitcoin prenait progressivement de l'élan après la réduction de moitié et atteignait son pic environ 12 à 18 mois plus tard. Cette fois-ci, le pic a été atteint seulement 170 jours avant. Pourquoi ? Les ETF au comptant ont été lancés en janvier 2024, soit trois mois complets avant la réduction de moitié. Cela a généré une pression d'achat de plusieurs milliards de dollars qui, lors des cycles précédents, se serait manifestée progressivement après la réduction de l'offre. Le jour de la réduction de moitié, le BTC atteignait déjà 64 000 $, contre 40 000 $ en janvier. Une grande partie de la hausse avait déjà eu lieu.
Puis, un sommet à 126 198 $ en octobre 2025. Ensuite, un repli. En avril 2026, on prévoit un cours autour de 68 500 $, soit approximativement le niveau de départ lors du halving. Les facteurs macroéconomiques défavorables, notamment la hausse des droits de douane et l'aversion au risque sur les marchés mondiaux, ont davantage influencé les cours des cryptomonnaies que tout autre facteur lié à l'offre.
Le cycle de réduction de moitié sur quatre ans est-il mort ? Certains experts le pensent. Arthur Hayes écrivait début 2026 que « le cycle tel que nous le connaissions est terminé » car les flux entrants dans les ETF dominent désormais la formation des prix. D'autres, comme PlanB, créateur du modèle stock-to-flow, insistent sur le fait que le cycle fonctionne toujours, mais sur une période plus courte. Mon avis : personne ne le sait vraiment, et toute certitude à ce sujet devrait susciter la méfiance. L'échantillon est de seulement quatre ans. C'est insuffisant pour mettre en évidence une quelconque tendance, et encore moins pour prédire la cinquième.
Voici ce que nous pouvons affirmer avec certitude : le bitcoin se comporte de plus en plus comme un actif macroéconomique et de moins en moins comme une expérience internet de niche, et ce, à chaque cycle. Il réagit à la politique de la Réserve fédérale, aux guerres commerciales et aux fluctuations de l’appétit pour le risque d’une manière qu’il ne connaissait pas avant la réduction de moitié de 2020. Cela modifie l’impact de cette réduction de moitié sur le prix, même si le mécanisme lui-même est resté inchangé.
Qu’est-il arrivé au minage de bitcoins après la réduction de moitié de 2024 ?
La veille du halving, miner un bloc rapportait environ 400 000 $ au prix du marché. Le lendemain : 200 000 $. Même matériel ASIC fonctionnant sans interruption. Même facture d’électricité. Même bail. Moitié moins de bitcoins.
Comme prévu, la chute a été brutale. Le taux de hachage du réseau s'est effondré de 12 % dans les mois qui ont suivi, soit la baisse la plus importante depuis l'interdiction de facto du minage en Chine par Xi Jinping en 2021, selon les données on-chain de CryptoQuant. Du jour au lendemain, les anciens Antminer S19 et les machines de génération similaire sont devenus inutilisables. De nombreuses petites exploitations minières au Texas et au Paraguay, qui peinaient à survivre avec 6,25 BTC, n'ont tout simplement pas pu faire face à une chute à 3,125 BTC.
Mais voici ce qui se produit toujours après une réduction de moitié : les survivants s'accaparent les morts. Des opérations bien financées ont racheté du matériel à bas prix et des baux d'installations en difficulté pour une bouchée de pain. En janvier 2026, la puissance de hachage totale a franchi pour la première fois la barre des 1 Zettahash par seconde (1 000 EH/s). La difficulté de minage a culminé à 155,9 billions en novembre 2025, et un simple ajustement en février 2026 l'a fait bondir de 14,73 %, soit la plus forte augmentation absolue jamais enregistrée sur la blockchain Bitcoin.
L'industrie minière actuelle n'a plus rien à voir avec les opérations artisanales de 2013, ni même avec les entrepôts de 2018. Elle est plus vaste, plus agile et plus structurée. Marathon Digital et Riot Platforms ont toutes deux annoncé des accords d'hébergement de centres de données pour l'IA en 2025. La logique est simple : l'infrastructure de minage de bitcoins (électricité bon marché, refroidissement performant, connectivité fibre optique) correspond exactement aux besoins de l'entraînement des modèles d'IA. Lorsque les blocs ne rapportent pas suffisamment, il suffit de louer le matériel.
Les frais de transaction deviennent une source de revenus non négligeable. Lors de la frénésie autour des Ordinals et de la vague de tokens BRC-20 en 2023-2024, certains mineurs ont même perçu davantage de frais que la récompense de bloc de 6,25 BTC. C'est tout simplement incroyable. En décembre 2023, un mineur a ainsi collecté plus de 6,7 BTC de frais sur un seul bloc, en plus de sa récompense habituelle. Ces pics, bien que ponctuels, ont démontré un point important : un réseau Bitcoin très actif peut rémunérer les mineurs grâce aux frais, même lorsque les récompenses de bloc tendent vers zéro.
La question de savoir si les frais peuvent garantir la sécurité du réseau à long terme est la plus grande interrogation concernant l'avenir du Bitcoin. Le processus de réduction de moitié des récompenses vise à les ramener à zéro d'ici 2140. Si le volume des transactions et le niveau des frais ne compensent pas cette baisse, le minage devient non rentable, la puissance de hachage diminue et la sécurité du réseau s'en trouve compromise. Chaque réduction de moitié nous rapproche un peu plus de ce point critique.
Que faut-il attendre de la prochaine réduction de moitié du Bitcoin en 2028 ?
La prochaine réduction de moitié du Bitcoin ramènera la récompense à 1,5625 BTC. Au cours actuel, chaque bloc passera d'environ 214 000 $ à environ 107 000 $. D'ici 2028, plus de 20,3 millions des 21 millions de bitcoins auront été minés. L'offre quotidienne de nouveaux bitcoins passera d'environ 450 à environ 225 pièces.
Structurellement, plusieurs facteurs différencient le cycle de 2028 des précédents. Les actifs sous gestion des ETF devraient être considérablement plus importants d'ici là, en l'absence de changement de réglementation. De plus en plus d'entreprises intègrent le bitcoin à leur bilan (MicroStrategy détenait plus de 200 000 BTC fin 2025). Du côté des États, le Salvador poursuit ses achats et ses réserves, le Bhoutan exploite l'énergie hydroélectrique pour extraire du bitcoin, et les Émirats arabes unis manifestent un intérêt croissant pour les cryptomonnaies. Si une seule grande économie intègre officiellement le BTC à ses réserves avant 2028, la demande s'en trouvera profondément modifiée.
Le facteur imprévisible est la réglementation. Si les États-Unis ou l'UE adoptent une législation restrictive sur les cryptomonnaies d'ici 2028, cela pourrait freiner l'intérêt des investisseurs institutionnels, indépendamment du calendrier de réduction de l'offre. Si la réglementation reste neutre ou devient favorable, la réduction de l'offre suite au halving répondra à une demande plus importante et plus large que lors de n'importe quel cycle précédent.
Pour ceux qui envisagent d'investir dans le bitcoin aux alentours du halving, le cycle de 2024 offre une leçon sans appel : le marché évolue avant l'événement, et non après. La majeure partie de la hausse de 2024 s'est produite entre janvier et avril, avant même que la récompense par bloc ne soit modifiée. Au moment du halving, le marché était saturé et les gains faciles étaient déjà réalisés.
Historiquement, investir progressivement dans des bitcoins pendant les 12 à 18 mois précédant une réduction de moitié s'est avéré plus performant que d'acheter à la date exacte. Cela n'empêchera pas la communauté crypto sur Twitter de s'enthousiasmer pour un numéro de bloc précis, mais les données confirment la supériorité d'une accumulation régulière sur les achats paniqués.
Un dernier point : la réduction de moitié des récompenses n'est pas la seule raison d'investir dans le bitcoin. Ce n'est qu'un élément parmi d'autres. L'adoption du réseau, la clarté (ou l'absence de clarté) de la réglementation, les flux de capitaux institutionnels et le contexte macroéconomique général influenceront tout autant le résultat en 2028 que le calendrier d'émission. Acheter uniquement parce que « le nombre de bitcoins augmente après la réduction de moitié » est une vision simpliste d'un marché complexe. Les données montrent que les rendements de la réduction de moitié diminuent à chaque cycle. À terme, cette réduction pourrait n'avoir quasiment aucun impact. La valeur du bitcoin doit se justifier par elle-même, indépendamment de tout événement ponctuel.
