Giải thích về sự kiện giảm một nửa phần thưởng khai thác Bitcoin: quá trình giảm một nửa có ý nghĩa gì đối với thợ đào và nhà đầu tư tiền điện tử?

Vào ngày 20 tháng 4 năm 2024, tất cả thợ đào Bitcoin trên toàn thế giới đều bị giảm 50% thu nhập. Không ai gọi điện thoại. Không ai ký biên bản. Một dòng mã, được viết bởi một nhà phát triển ẩn danh đã biến mất vào năm 2010, đã được kích hoạt đúng theo lịch trình tại khối 840.000. Phần thưởng khai thác giảm từ 6,25 BTC xuống còn 3,125 BTC. Giá Bitcoin giao dịch ở mức 63.762 đô la vào sáng hôm đó.

Năm tháng sau, giá Bitcoin tăng vọt lên hơn 126.000 đô la. Rồi mọi thứ sụp đổ. Khi tôi viết bài này vào tháng 4 năm 2026, một Bitcoin có giá khoảng 68.500 đô la, chỉ cao hơn một chút so với giá vào ngày diễn ra sự kiện halving. Bất cứ ai nắm giữ Bitcoin đến đỉnh điểm tháng 10 năm 2025 mà không bán đều đang đối mặt với những khoản lỗ chưa được hiện thực hóa. Bất cứ ai nắm bắt được thời điểm đỉnh điểm đó đều thu được lợi nhuận gấp đôi. Thời điểm, như mọi khi, là yếu tố quyết định giữa một câu chuyện tuyệt vời và một bài học đắt giá.

Bản thân sự kiện giảm một nửa không thay đổi. Mã lệnh vẫn chạy chính xác như đã viết, giống như ba lần trước đó. Điều thay đổi là cách thị trường phản ứng, và phản ứng đó trở nên phức tạp hơn khi có sự tham gia của các quỹ đầu cơ, các nhà phân bổ quỹ hưu trí và các nhà phát hành ETF. Tôi sẽ trình bày chi tiết về cách cơ chế này hoạt động, dữ liệu thực tế nói gì về cả bốn lần giảm một nửa Bitcoin, cách các thợ mỏ xử lý sự kiện giảm một nửa năm 2024, và những gì chúng ta biết về sự kiện năm 2028.

Cơ chế hoạt động của quá trình giảm một nửa Bitcoin

Hãy hình dung thế này: hàng ngàn nhà kho trên khắp thế giới, chất đầy những cỗ máy hoạt động không ngừng nghỉ, chỉ làm nhiệm vụ dự đoán các con số, hàng tỷ lần mỗi giây. Đó chính là hoạt động khai thác Bitcoin. Chuỗi khối Bitcoin thêm một khối giao dịch mới khoảng 10 phút một lần, và những cỗ máy này đang cạnh tranh để trở thành người được thêm khối đó. Người chiến thắng mỗi vòng sẽ nhận được phần thưởng là một khối Bitcoin hoàn toàn mới, những đồng tiền chưa từng tồn tại cho đến thời điểm đó. Không giống như đô la, thứ mà Bộ Tài chính có thể phát hành tùy ý, hay euro, thứ mà Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tạo ra thông qua nới lỏng định lượng, Bitcoin chỉ có một cách duy nhất để tạo ra nguồn cung mới: người khai thác phải thắng cuộc đua và giành lấy phần thưởng.

Trước khi biến mất vĩnh viễn, Satoshi Nakamoto đã đặt ra một quy tắc: sau mỗi 210.000 khối, phần thưởng sẽ giảm đi một nửa. Vì các khối được tạo ra khoảng 10 phút một lần, nên việc tạo ra 210.000 khối sẽ mất khoảng bốn năm. Tại sao lại có lịch trình đặc biệt này? Satoshi chưa bao giờ giải thích đầy đủ. Trong những bài đăng trên diễn đàn ban đầu, họ đã so sánh nó với việc khai thác vàng: các mỏ dễ khai thác sẽ được khai thác trước, và mỗi ounce mới cần nhiều công sức hơn ounce trước. Sự so sánh đó đã được chấp nhận rộng rãi, và đó là lý do tại sao hơn một thập kỷ sau, người ta vẫn gọi bitcoin là "vàng kỹ thuật số".

Vào ngày 3 tháng 1 năm 2009, mạng Bitcoin đã tạo ra khối đầu tiên (khối "khởi nguồn"), và bất cứ ai khai thác được khối đó đều nhận được 50 BTC. Năm 2009, một bitcoin về cơ bản là không có giá trị; giao dịch pizza 10.000 BTC nổi tiếng mãi đến năm 2010 mới xảy ra. Nhưng đây là một thí nghiệm tư duy giúp bạn hiểu rõ hơn về sự kiện giảm một nửa: nếu bạn đã khai thác vào tháng 1 năm 2009 và nắm giữ tất cả số coin, phần thưởng trong một ngày (khoảng 7.200 BTC với tỷ lệ 50 BTC mỗi khối, 144 khối mỗi ngày) sẽ có giá trị khoảng 493 triệu đô la theo giá hiện nay. Hầu hết những người khai thác ban đầu đã bán, mất khóa hoặc vứt bỏ ổ cứng. Những người nắm giữ đã trở nên rất, rất giàu có.

Dưới đây là toàn bộ lịch sử các ngày diễn ra sự kiện halving của Bitcoin:

Sự kiện giảm một nửa phần thưởng khai thác Bitcoin tiếp theo dự kiến sẽ diễn ra vào khoảng tháng 3 hoặc tháng 4 năm 2028 tại khối thứ 1.050.000, giảm phần thưởng xuống còn 1,5625 BTC. Sau đó: 0,78125 vào khoảng năm 2032, 0,390625 vào khoảng năm 2036, và cứ thế tiếp diễn. Quá trình giảm một nửa tiếp tục cho đến khi tổng nguồn cung đạt 21 triệu Bitcoin. Hiện đã có khoảng 19,8 triệu Bitcoin, còn lại khoảng 1,2 triệu Bitcoin cần được khai thác trong 114 năm tới. Bitcoin cuối cùng sẽ được đưa vào lưu thông vào khoảng năm 2140. Sau ngày đó, thợ mỏ chỉ kiếm được phí giao dịch. Không có Bitcoin mới nào được tạo ra nữa, mãi mãi.

Sự khan hiếm được thiết kế: tại sao việc giảm một nửa nguồn cung lại thay đổi nền kinh tế

Hãy xem xét sự tương phản. Từ năm 2000 đến năm 2020, lượng tiền M2 của Mỹ đã tăng từ khoảng 4,9 nghìn tỷ đô la lên 15,4 nghìn tỷ đô la. Chỉ riêng trong cuộc khủng hoảng COVID, Cục Dự trữ Liên bang đã bơm thêm hàng nghìn tỷ đô la vào nền kinh tế chỉ trong vài tháng. Janet Yellen, Jerome Powell và những người tiền nhiệm của họ có quyền mở rộng nguồn cung tiền bất cứ khi nào họ cho là cần thiết. Satoshi đã tạo ra bitcoin để làm điều ngược lại với hệ thống đó.

Việc thay đổi giới hạn 21 triệu Bitcoin sẽ đòi hỏi sự đồng thuận gần như tuyệt đối từ hàng chục nghìn nhà điều hành nút mạng độc lập trên toàn thế giới. Trong 17 năm hoạt động, chưa một đề xuất nghiêm túc nào về việc thay đổi giới hạn nguồn cung nhận được sự ủng hộ đáng kể. Mã nguồn đã được ấn định.

Hãy tính toán hàng ngày: với 3,125 BTC mỗi khối và khoảng 144 khối mỗi ngày, chuỗi khối Bitcoin tạo ra khoảng 450 đồng tiền mới mỗi ngày. Một năm trước, trước sự kiện giảm một nửa, con số đó là 900. Trước sự kiện giảm một nửa năm 2020, con số này là 1.800. Mỗi lần giảm một nửa khiến nguồn cung Bitcoin trở nên eo hẹp hơn. Lạm phát nguồn cung hàng năm đã giảm xuống dưới 1%, điều trớ trêu là thấp hơn mục tiêu 2% của chính Cục Dự trữ Liên bang. Khi sự kiện giảm một nửa năm 2028 diễn ra, con số này sẽ giảm xuống dưới 0,5%. Hội đồng Vàng Thế giới ước tính rằng sản lượng khai thác vàng mới bổ sung khoảng 1,5% vào lượng vàng dự trữ trên mặt đất mỗi năm. Nguồn cung Bitcoin đang mở rộng chậm hơn so với vàng vật chất, và khoảng cách này ngày càng nới rộng sau mỗi sự kiện giảm một nửa.

Đó là phép tính đơn giản, và đó là lý do tại sao sự so sánh với "vàng kỹ thuật số" vẫn tồn tại. Tôi hiểu sức hấp dẫn của nó. Nhưng tôi cũng đã chứng kiến nhiều người trong giới tiền điện tử nhầm lẫn giữa sự khan hiếm và giá trị. Tôi có thể tạo ra một token ngay bây giờ với nguồn cung giới hạn chính xác là 7 đồng. Nó sẽ vô giá trị, bởi vì không ai muốn nó. Sự khan hiếm là một yếu tố cần thiết nhưng không phải là yếu tố đủ. Điều đã thay đổi đối với bitcoin, đặc biệt là kể từ sự kiện giảm một nửa năm 2024, là cơ sở hạ tầng về nhu cầu. Các quỹ ETF giao ngay đã được ra mắt vào tháng 1 năm 2024. IBIT của BlackRock đã tích lũy được hơn 50 tỷ đô la tài sản trong năm đầu tiên. Các ngân hàng cung cấp dịch vụ lưu ký. Quyền chọn và hợp đồng tương lai được giao dịch trên các sàn giao dịch được quản lý. MicroStrategy nắm giữ hơn 200.000 BTC trong bảng cân đối kế toán của mình. Tỷ lệ thống trị của Bitcoin trong tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử (không bao gồm stablecoin) đạt 72,4% vào giữa năm 2025, mức cao nhất trong tám năm.

Luận điểm chính là nguồn cung giảm trong khi nhu cầu của các tổ chức tăng. Còn việc liệu điều đó có tiếp tục hiệu quả hay không mới là vấn đề.

Diễn biến giá sau mỗi lần giảm một nửa lượng Bitcoin.

Vào Twitter về tiền điện tử mỗi khi sự kiện halving đến gần, bạn sẽ thấy cùng một biểu đồ được chia sẻ hàng nghìn lần: giá trước khi halving, giá sau khi halving, nến xanh lớn. Và đúng vậy, điều đó là sự thật. Nhưng những người đăng biểu đồ đó thường cắt bỏ cột hiển thị lợi nhuận giảm dần sau mỗi chu kỳ.

Hãy đọc cột lợi nhuận đó. Từ 9.520% xuống còn 98%. Những người mua trước lần giảm một nửa đầu tiên vào năm 2012 và giữ đến đỉnh điểm đã chứng kiến lợi nhuận thay đổi cuộc sống. Những người làm điều tương tự vào năm 2024 đã thấy lợi nhuận gấp đôi. Vẫn tốt, nhưng không ai bỏ việc chỉ vì lợi nhuận gấp đôi từ Bitcoin. Lý do rất đơn giản: khi tổng vốn hóa thị trường là 1,3 nghìn tỷ đô la, việc đẩy nó tăng thêm 100% đòi hỏi 1,3 nghìn tỷ đô la vốn mới. Năm 2012, toàn bộ thị trường chỉ đáng giá khoảng 100 triệu đô la; một vài giao dịch mua của "cá voi" có thể đẩy giá lên hàng nghìn phần trăm.

Chu kỳ năm 2024 cũng phá vỡ một quy luật khác. Trong lịch sử, Bitcoin thường tăng tốc chậm sau sự kiện halving và đạt đỉnh điểm khoảng 12-18 tháng sau đó. Lần này, đỉnh điểm đến chỉ sau 170 ngày. Tại sao? Các quỹ ETF giao ngay (Spot ETF) được ra mắt vào tháng 1 năm 2024, ba tháng trước sự kiện halving. Điều đó đã tạo ra áp lực mua hàng tỷ đô la mà trong các chu kỳ trước đây sẽ chỉ nhỏ giọt sau khi nguồn cung giảm. Vào ngày halving, BTC đã ở mức 64.000 đô la, tăng từ 40.000 đô la vào tháng Giêng. Một phần lớn của đợt tăng giá đã diễn ra.

Sau đó là mức đỉnh tháng 10 năm 2025 ở mức 126.198 đô la. Rồi đến đợt điều chỉnh giảm. Đến tháng 4 năm 2026, chúng ta đang ở mức 68.500 đô la, gần bằng mức giá khởi điểm vào ngày diễn ra sự kiện halving. Các yếu tố vĩ mô, bao gồm việc leo thang thuế quan và tâm lý né tránh rủi ro trên thị trường toàn cầu, đã chi phối diễn biến giá tiền điện tử nhiều hơn bất kỳ yếu tố nào về phía cung.

Chu kỳ giảm một nửa bốn năm đã kết thúc chưa? Một số người thông minh nghĩ vậy. Arthur Hayes đã viết vào đầu năm 2026 rằng "chu kỳ như chúng ta đã biết đã kết thúc" vì dòng tiền vào ETF hiện đang chi phối quá trình xác định giá. Những người khác, như PlanB, đơn vị tạo ra mô hình tỷ lệ dự trữ/dòng tiền, lại khẳng định chu kỳ vẫn hoạt động, chỉ là trên một khung thời gian ngắn hơn. Quan điểm của tôi: thực tế không ai biết chắc chắn, và sự chắc chắn về vấn đề này nên khiến bạn nghi ngờ. Kích thước mẫu chỉ là bốn. Đó không đủ dữ liệu để chứng minh bất kỳ mô hình nào, chứ đừng nói đến việc dự đoán mô hình thứ năm.

Điều chúng ta có thể khẳng định chắc chắn là: Bitcoin đang ngày càng giống một tài sản vĩ mô hơn là một thử nghiệm nhỏ trên internet qua từng chu kỳ. Nó phản ứng với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, các cuộc chiến thương mại và sự thay đổi về khẩu vị rủi ro theo những cách mà trước sự kiện giảm một nửa năm 2020 nó chưa từng làm được. Điều đó làm thay đổi cách sự kiện giảm một nửa tương tác với giá cả, ngay cả khi cơ chế hoạt động của nó không hề thay đổi.

Điều gì đã xảy ra với hoạt động khai thác Bitcoin sau sự kiện giảm một nửa năm 2024?

Một ngày trước ngày halving (ngày chia đôi), việc khai thác một khối kiếm được khoảng 400.000 đô la theo giá thị trường. Ngày hôm sau: chỉ còn 200.000 đô la. Cùng một phần cứng ASIC vẫn hoạt động. Cùng một hóa đơn tiền điện. Cùng một hợp đồng thuê địa điểm. Chỉ còn một nửa số bitcoin.

Đúng như dự đoán, kết quả là thảm họa. Tỷ lệ băm (hash rate) của mạng lưới giảm mạnh 12% trong những tháng tiếp theo, mức giảm nghiêm trọng nhất kể từ khi Tập Cận Bình cấm khai thác tiền điện tử trên toàn Trung Quốc vào năm 2021, theo dữ liệu on-chain của CryptoQuant. Các máy Antminer S19 đời cũ và các máy thế hệ tương tự đột nhiên không còn hiệu quả về mặt chi phí điện năng. Nhiều hoạt động khai thác nhỏ hơn ở Texas và Paraguay, vốn chỉ đủ sống qua ngày với mức lợi nhuận 6,25 BTC, đã không thể trụ vững khi mức lợi nhuận giảm xuống còn 3,125 BTC.

Nhưng đây là điều luôn xảy ra sau một đợt sàng lọc sau sự kiện giảm một nửa: những kẻ sống sót sẽ ăn thịt những kẻ đã chết. Các hoạt động được đầu tư mạnh đã nhanh chóng mua được phần cứng giá rẻ và các hợp đồng thuê cơ sở vật chất đang gặp khó khăn với giá chỉ bằng vài xu trên mỗi đô la. Đến tháng 1 năm 2026, tổng tốc độ băm (hash rate) đã lần đầu tiên vượt qua 1 Zettahash mỗi giây (1.000 EH/s). Độ khó khai thác đạt đỉnh điểm ở mức 155,9 nghìn tỷ vào tháng 11 năm 2025, và chỉ một điều chỉnh duy nhất vào tháng 2 năm 2026 đã đẩy nó tăng vọt 14,73%, mức tăng tuyệt đối lớn nhất từng được ghi nhận trên chuỗi khối bitcoin.

Ngành công nghiệp khai thác tiền điện tử ngày nay hoàn toàn khác so với các hoạt động khai thác nhỏ lẻ trong gara năm 2013 hay thậm chí là các nhà kho năm 2018. Nó lớn hơn, tinh gọn hơn và mang tính doanh nghiệp hơn. Cả Marathon Digital và Riot Platforms đều công bố các thỏa thuận cung cấp dịch vụ lưu trữ trung tâm dữ liệu AI vào năm 2025. Lý do rất thực tế: cơ sở hạ tầng khai thác bitcoin (điện giá rẻ, hệ thống làm mát mạnh mẽ, kết nối cáp quang) chính xác là những gì cần thiết cho việc huấn luyện mô hình AI. Khi việc khai thác không mang lại đủ lợi nhuận, họ có thể cho thuê phần cứng.

Phí giao dịch cũng đang trở thành tiền thật. Trong cơn sốt Ordinals và làn sóng token BRC-20 năm 2023-2024, đã có những khối riêng lẻ mà thợ đào kiếm được nhiều tiền từ phí hơn cả phần thưởng khối 6,25 BTC. Điều đó thật đáng kinh ngạc. Vào tháng 12 năm 2023, một thợ đào đã thu về hơn 6,7 BTC tiền phí chỉ trên một khối duy nhất, ngoài phần thưởng thông thường. Những đợt tăng đột biến đó không kéo dài, nhưng chúng đã chứng minh một điều quan trọng: một mạng lưới Bitcoin bận rộn có thể bù đắp cho thợ đào thông qua phí ngay cả khi phần thưởng khối gần bằng không.

Câu hỏi liệu phí giao dịch có thể duy trì an ninh mạng lâu dài hay không là câu hỏi lớn nhất chưa có lời giải về tương lai của Bitcoin. Quá trình giảm một nửa được thiết kế để giảm phần thưởng xuống bằng không vào năm 2140. Nếu khối lượng giao dịch và mức phí không bù đắp được, việc khai thác sẽ trở nên không có lợi nhuận, tốc độ băm giảm và mạng lưới trở nên kém an toàn hơn. Mỗi lần giảm một nửa là một bước tiến gần hơn đến thử thách đó.

Những điều cần biết về sự kiện giảm một nửa nguồn cung Bitcoin tiếp theo vào năm 2028

Sự kiện giảm một nửa phần thưởng khai thác Bitcoin sắp tới sẽ cắt giảm xuống còn 1,5625 BTC. Với giá hiện tại, mỗi khối sẽ có giá trị từ khoảng 214.000 đô la xuống còn khoảng 107.000 đô la. Đến năm 2028, hơn 20,3 trong số 21 triệu Bitcoin sẽ được khai thác. Lượng cung mới hàng ngày giảm từ khoảng 450 xuống còn khoảng 225 đồng.

Về mặt cấu trúc, một vài yếu tố khiến chu kỳ năm 2028 khác biệt so với các chu kỳ trước đó. Tài sản được quản lý của các quỹ ETF dự kiến sẽ lớn hơn đáng kể vào thời điểm đó, giả sử không có sự thay đổi nào về quy định. Nhiều tập đoàn đang bổ sung bitcoin vào bảng cân đối kế toán (MicroStrategy nắm giữ hơn 200.000 BTC tính đến cuối năm 2025). Về phía chính phủ, El Salvador tiếp tục mua và nắm giữ, Bhutan khai thác bitcoin bằng các đập thủy điện, và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đang có những động thái rõ rệt đối với tiền điện tử. Nếu chỉ cần một nền kinh tế lớn chính thức bổ sung BTC vào dự trữ của mình trước năm 2028, bức tranh về nhu cầu sẽ thay đổi đáng kể.

Yếu tố khó đoán là quy định. Nếu Mỹ hoặc EU thông qua luật pháp hạn chế tiền điện tử từ nay đến năm 2028, điều đó có thể làm giảm sự quan tâm của các tổ chức bất kể lịch trình cung ứng diễn ra như thế nào. Nếu quy định vẫn giữ nguyên hoặc trở nên thân thiện hơn, nguồn cung giảm do sự kiện halving sẽ đáp ứng được nhu cầu sâu rộng hơn bất kỳ chu kỳ nào trước đây.

Đối với bất kỳ ai đang cân nhắc đầu tư vào bitcoin xung quanh thời điểm halving, chu kỳ năm 2024 dạy một bài học thẳng thắn: thị trường biến động trước sự kiện, chứ không phải sau đó. Phần lớn đợt tăng giá năm 2024 diễn ra từ tháng 1 đến tháng 4, trước khi phần thưởng khối thực sự thay đổi. Đến khi halving diễn ra, giao dịch đã trở nên quá đông đúc và lợi nhuận dễ dàng đã được kiếm được.

Chiến lược bình quân giá theo thời gian (dollar-cost averaging) trong vòng 12-18 tháng trước sự kiện halving đã cho kết quả tốt hơn so với việc cố gắng mua bitcoin đúng vào ngày diễn ra sự kiện. Điều đó sẽ không ngăn cản cộng đồng mạng Twitter về tiền điện tử thổi phồng một số khối cụ thể, nhưng dữ liệu cho thấy việc tích lũy ổn định tốt hơn là mua vào trong hoảng loạn.

Thêm một điều nữa: sự kiện giảm một nửa nguồn cung không phải là toàn bộ luận điểm để sở hữu bitcoin. Nó chỉ là một phần. Xu hướng áp dụng mạng lưới, sự rõ ràng (hoặc thiếu rõ ràng) về mặt pháp lý, dòng vốn của các tổ chức và các điều kiện kinh tế vĩ mô rộng hơn sẽ định hình kết quả năm 2028 cũng như lịch trình cung cấp. Nếu bạn chỉ mua vì "số lượng tăng lên sau khi giảm một nửa", đó là một cách hiểu đơn giản về một thị trường phức tạp. Dữ liệu cho thấy lợi nhuận từ việc giảm một nửa nguồn cung giảm dần qua mỗi chu kỳ. Cuối cùng, việc giảm một nửa có thể hầu như không ảnh hưởng gì. Giá trị của bitcoin phải tự đứng vững, độc lập với bất kỳ sự kiện lập trình nào.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.