شرح عملية تنصيف البيتكوين: ماذا تعني عملية التنصيف لمعدني العملات المشفرة والمستثمرين؟

في 20 أبريل 2024، خُفِّضت أجور جميع مُعدّني البيتكوين في العالم بنسبة 50%. لم يُجرِ أحدٌ اتصالاً هاتفياً، ولم يُوقِّع أحدٌ على مذكرة. انطلق سطرٌ برمجي، كتبه مطوّرٌ مجهول الهوية اختفى عام 2010، في الموعد المُحدّد تماماً عند الكتلة رقم 840,000. انخفضت مكافأة التعدين من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين. كان سعر البيتكوين يُتداول عند 63,762 دولاراً أمريكياً في ذلك الصباح.

بعد خمسة أشهر، تجاوز السعر 126 ألف دولار. ثم انهار كل شيء. في أبريل 2026، بينما أكتب هذه السطور، يبلغ سعر البيتكوين الواحد حوالي 68,500 دولار، وهو بالكاد أعلى من سعره يوم تنصيف المكافأة. كل من احتفظ بعملاته حتى ذروة أكتوبر 2025 ولم يبعها يواجه خسائر غير محققة. أما من استغل تلك الذروة فقد حقق ربحًا مضاعفًا. وكما هو الحال دائمًا، فإن التوقيت هو الفيصل بين قصة نجاح باهرة ودرس مكلف.

لم يتغير حدث تنصيف مكافأة تعدين البيتكوين نفسه. فقد تم تشغيل الكود تمامًا كما هو مكتوب، بنفس الطريقة التي تم بها تشغيله ثلاث مرات من قبل. ما تغير هو كيفية تفاعل الأسواق، وقد أصبح هذا التفاعل أكثر تعقيدًا الآن مع دخول صناديق التحوط، وموزعي صناديق التقاعد، ومصدري صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) إلى دائرة النقاش. سأشرح بالتفصيل كيفية عمل الآلية، وما تشير إليه البيانات الموثقة حول عمليات تنصيف البيتكوين الأربع، وكيف تعامل المعدنون مع عملية التنصيف في عام 2024، وما نعرفه عن حدث عام 2028.

كيف تتم عملية تنصيف البيتكوين

تخيل هذا: آلاف المستودعات حول العالم، تعجّ بآلات تدور بلا توقف، لا تفعل شيئًا سوى تخمين الأرقام، مليارات المرات في الثانية. هذا هو تعدين البيتكوين. تُضيف سلسلة كتل البيتكوين كتلة جديدة من المعاملات كل 10 دقائق تقريبًا، وتتنافس هذه الآلات لتكون أول من يُضيفها. يحصل الفائز في كل جولة على مكافأة كتلة من البيتكوين الجديد، عملات لم تكن موجودة حتى تلك اللحظة. على عكس الدولار، الذي يُمكن لوزارة الخزانة الأمريكية إصداره متى شاءت، أو اليورو، الذي يُصدره البنك المركزي الأوروبي من خلال التيسير الكمي، فإن للبيتكوين طريقة واحدة فقط لإنشاء عرض جديد: على المُعدِّن أن يفوز في السباق ويحصل على المكافأة.

قبل اختفائه نهائيًا، وضع ساتوشي ناكاموتو قاعدةً أساسيةً في خوارزمية البيتكوين: بعد كل 210,000 كتلة، يتم تخفيض المكافأة إلى النصف. وبما أن الكتل تصل مرةً كل 10 دقائق تقريبًا، فإن 210,000 كتلة تستغرق حوالي أربع سنوات. لماذا هذا الجدول الزمني تحديدًا؟ لم يُقدّم ساتوشي تفسيرًا وافيًا. في منشوراتٍ مبكرةٍ على المنتديات، شبّهوا الأمر بتعدين الذهب: تُستخرج الرواسب السهلة أولًا، وكل أونصة جديدة تتطلب جهدًا أكبر من سابقتها. ترسّخ هذا التشبيه، ولهذا السبب ما زلنا نسمع الناس يُطلقون على البيتكوين اسم "الذهب الرقمي" بعد أكثر من عقدٍ من الزمان.

في الثالث من يناير/كانون الثاني 2009، أنتجت شبكة بيتكوين أول كتلة لها (كتلة التكوين)، وحصل كل من قام بتعدينها على 50 بيتكوين. في ذلك الوقت، كانت قيمة البيتكوين شبه معدومة؛ ولم تحدث صفقة البيتزا الشهيرة التي بلغت قيمتها 10,000 بيتكوين إلا في عام 2010. ولكن إليك تجربة فكرية توضح أهمية عملية التنصيف: لو كنتَ تعدّن في يناير/كانون الثاني 2009 واحتفظتَ بكل العملات، لكانت مكافآت يوم واحد (حوالي 7,200 بيتكوين بمعدل 50 لكل كتلة، أي 144 كتلة يوميًا) تُعادل تقريبًا 493 مليون دولار أمريكي بسعر اليوم. باع معظم هؤلاء المعدنين الأوائل عملاتهم، أو فقدوا مفاتيحهم، أو تخلصوا من أقراصهم الصلبة. أما من احتفظوا بها فقد أصبحوا أثرياء جدًا.

إليكم التاريخ الكامل لتواريخ تنصيف البيتكوين:

من المتوقع أن يحدث تنصيف البيتكوين التالي في مارس أو أبريل 2028 تقريبًا عند الكتلة رقم 1,050,000، مما سيؤدي إلى انخفاض المكافأة إلى 1.5625 بيتكوين. بعد ذلك: 0.78125 في عام 2032 تقريبًا، و0.390625 في عام 2036 تقريبًا، وهكذا. تستمر عملية التنصيف حتى يصل إجمالي المعروض إلى 21 مليون بيتكوين. يوجد حاليًا حوالي 19.8 مليون بيتكوين، مما يترك حوالي 1.2 مليون بيتكوين للتعدين على مدى 114 عامًا القادمة. يدخل آخر بيتكوين إلى التداول في عام 2140 تقريبًا. بعد ذلك التاريخ، يحصل المعدنون على رسوم المعاملات فقط. لن يتم إصدار أي عملات جديدة، إلى الأبد.

الندرة المصممة: لماذا تُغير عمليات التنصيف الاقتصاد؟

تأمل في هذا التباين. بين عامي 2000 و2020، ارتفع المعروض النقدي الأمريكي (M2) من حوالي 4.9 تريليون دولار إلى 15.4 تريليون دولار. وخلال أزمة كوفيد-19 وحدها، ضخّ الاحتياطي الفيدرالي تريليونات أخرى في الاقتصاد في غضون أشهر. تتمتع جانيت يلين وجيروم باول، ومن سبقهم، بسلطة توسيع المعروض النقدي متى ما رأوا ذلك ضروريًا. أما ساتوشي، فقد بنى البيتكوين ليكون نقيضًا لهذا النظام.

يتطلب تغيير الحد الأقصى لحجم البيتكوين البالغ 21 مليونًا موافقة شبه إجماعية من عشرات الآلاف من مشغلي العقد المستقلين حول العالم. وعلى مدار 17 عامًا من التشغيل، لم يحظَ أي اقتراح جاد لتغيير حد العرض بأي زخم يُذكر. يبقى الكود كما هو.

لنقم بالحسابات اليومية: بمعدل 3.125 بيتكوين لكل كتلة، وحوالي 144 كتلة يوميًا، تُنتج سلسلة كتل البيتكوين ما يقارب 450 عملة جديدة يوميًا. قبل عام، وقبل عملية التنصيف، كان هذا العدد 900. وقبل تنصيف 2020، كان 1800. كل عملية تنصيف تُضيّق نطاق عرض البيتكوين. انخفض معدل التضخم السنوي للعرض بالفعل إلى أقل من 1%، وهو، للمفارقة، أقل من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وعندما يحين موعد التنصيف في 2028، سينخفض إلى أقل من 0.5%. يُقدّر مجلس الذهب العالمي أن إنتاج مناجم الذهب الجديدة يُضيف حوالي 1.5% إلى المخزون الموجود فوق سطح الأرض سنويًا. يتوسع عرض البيتكوين بوتيرة أبطأ من توسع عرض الذهب المادي، وتتسع الفجوة مع كل عملية تنصيف.

هذه هي الحسابات المجردة، ولهذا السبب يستمر تشبيه البيتكوين بـ"الذهب الرقمي". أتفهم جاذبيته، لكنني لاحظتُ أيضًا أن الكثيرين في عالم العملات الرقمية يخلطون بين الندرة والقيمة. بإمكاني إصدار رمز مميز الآن بكمية محدودة لا تتجاوز 7 عملات، لكنه سيكون بلا قيمة، لأن لا أحد يرغب فيه. الندرة عنصر ضروري، لكنها غير كافية. ما تغير بالنسبة للبيتكوين، خاصةً منذ حدث تنصيف 2024، هو بنية الطلب. أُطلقت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية في يناير 2024. جمع صندوق بلاك روك الاستثماري للبيتكوين (IBIT) أكثر من 50 مليار دولار من الأصول خلال عامه الأول. تقدم البنوك خدمات الحفظ. تُتداول الخيارات والعقود الآجلة في البورصات المنظمة. تمتلك شركة مايكروستراتيجي أكثر من 200,000 بيتكوين في ميزانيتها العمومية. بلغت هيمنة البيتكوين على إجمالي القيمة السوقية للعملات الرقمية (باستثناء العملات المستقرة) 72.4% في منتصف عام 2025، وهي أعلى نسبة لها في ثماني سنوات.

الفرضية هي أن تقلص العرض يقابله تزايد الطلب المؤسسي. أما استمرار نجاح هذه الفرضية فهو أمرٌ غير مؤكد.

سجل الأسعار بعد كل عملية تنصيف للبيتكوين

تصفح حسابات العملات الرقمية على تويتر كلما اقترب موعد تنصيف مكافأة تعدين العملات الرقمية، وستجد نفس الرسم البياني يُنشر آلاف المرات: السعر قبل التنصيف، السعر بعده، وشمعة خضراء كبيرة. نعم، هذا صحيح. لكن عادةً ما يقوم من ينشرون هذه الرسوم البيانية بحذف العمود الذي يُظهر انخفاض العوائد مع كل دورة.

اقرأ عمود العائدات. انخفضت النسبة من 9520% إلى 98%. أولئك الذين اشتروا قبل أول عملية تنصيف في عام 2012 واحتفظوا باستثماراتهم حتى ذروة السوق حققوا عوائد غيرت حياتهم. أما من فعلوا الشيء نفسه في عام 2024 فقد حققوا ضعف المبلغ. لا يزال الأمر جيدًا، لكن لا أحد سيترك وظيفته لمجرد مضاعفة استثماره في البيتكوين. والسبب منطقي: عندما تبلغ القيمة السوقية الإجمالية 1.3 تريليون دولار، فإن رفعها بنسبة 100% يتطلب ضخ 1.3 تريليون دولار من رأس المال الجديد. في عام 2012، كانت قيمة السوق بأكملها ربما 100 مليون دولار فقط؛ وقد تؤدي عمليات شراء قليلة من قبل كبار المستثمرين إلى تحريك السعر بنسب مئوية هائلة.

شهدت دورة عام 2024 نمطًا مختلفًا أيضًا. تاريخيًا، كان البيتكوين يكتسب زخمًا تدريجيًا بعد عملية التنصيف ويبلغ ذروته بعد حوالي 12-18 شهرًا. هذه المرة، جاءت الذروة قبل 170 يومًا فقط. لماذا؟ لأن صناديق المؤشرات المتداولة الفورية (Spot ETFs) أُطلقت في يناير 2024، أي قبل ثلاثة أشهر كاملة من التنصيف. وقد أدى ذلك إلى تدفق مليارات الدولارات من ضغط الشراء، والذي كان في الدورات السابقة يتسرب تدريجيًا بعد انخفاض المعروض. وبحلول يوم التنصيف، كان سعر البيتكوين قد وصل بالفعل إلى 64,000 دولار، مرتفعًا من 40,000 دولار في يناير. وبذلك، يكون جزء كبير من الارتفاع قد حدث بالفعل.

ثم بلغ السعر ذروته في أكتوبر 2025 عند 126,198 دولارًا. ثم جاء التراجع. وبحلول أبريل 2026، نتوقع أن يصل السعر إلى 68,500 دولارًا، وهو السعر التقريبي الذي بدأنا به يوم تنصيف مكافأة تعدين العملات الرقمية. وقد هيمنت العوامل الاقتصادية الكلية، بما في ذلك تصاعد الرسوم الجمركية وتراجع الإقبال على المخاطرة في الأسواق العالمية، على تحركات أسعار العملات الرقمية أكثر من أي عوامل أخرى متعلقة بالعرض.

هل انتهت دورة التنصيف التي تستغرق أربع سنوات؟ يعتقد بعض الخبراء ذلك. كتب آرثر هايز في أوائل عام 2026 أن "الدورة كما عرفناها قد انتهت" لأن تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة تهيمن الآن على آلية تحديد الأسعار. بينما يصر آخرون، مثل بلان بي، مبتكر نموذج نسبة المخزون إلى التدفق، على أن الدورة لا تزال قائمة، ولكن ضمن إطار زمني مضغوط. رأيي: لا أحد يعلم على وجه اليقين، واليقين في هذا الموضوع يدعو للشك. حجم العينة أربعة فقط، وهذا لا يكفي لإثبات أي نمط، ناهيك عن التنبؤ بالخامس.

إليكم ما يمكننا قوله بثقة: يتصرف البيتكوين بشكل أقرب إلى الأصول الاقتصادية الكبرى منه إلى تجارب الإنترنت المتخصصة مع كل دورة اقتصادية. فهو يستجيب لسياسات الاحتياطي الفيدرالي، والحروب التجارية، وتغيرات شهية المخاطرة بطرق لم تكن موجودة قبل حدث تنصيف مكافأة التعدين في عام 2020. وهذا يُغير كيفية تفاعل التنصيف مع السعر، حتى وإن لم تتغير الآلية نفسها على الإطلاق.

ماذا حدث لتعدين البيتكوين بعد عملية التنصيف في عام 2024؟

في اليوم السابق ليوم التنصيف، حقق تعدين كتلة واحدة حوالي 400 ألف دولار بسعر السوق. في اليوم التالي: 200 ألف دولار. نفس جهاز ASIC يعمل بكفاءة. نفس فاتورة الكهرباء. نفس عقد إيجار المنشأة. نصف كمية البيتكوين.

وكما كان متوقعاً، انخفضت قيمة التجزئة للشبكة بنسبة 12% في الأشهر اللاحقة، وهو أكبر انخفاض منذ أن حظر شي جين بينغ التعدين فعلياً في جميع أنحاء الصين عام 2021، وفقاً لبيانات CryptoQuant على سلسلة الكتل. وتوقفت وحدات Antminer S19 القديمة والأجهزة المماثلة عن العمل بين عشية وضحاها. ولم تتمكن العديد من عمليات التعدين الصغيرة في تكساس وباراغواي، التي كانت بالكاد تغطي نفقاتها عند 6.25 بيتكوين، من الصمود عند 3.125 بيتكوين.

لكن هذا ما يحدث دائمًا بعد عملية تنصيف مكافأة تعدين البيتكوين: الناجون يستغلون الفاشلين. استحوذت الشركات الممولة جيدًا على أجهزة رخيصة وعقود إيجار مرافق متعثرة بأبخس الأثمان. وبحلول يناير 2026، تجاوز معدل التجزئة الإجمالي 1 زيتاهاش في الثانية (1000 إكساهاش/ثانية) لأول مرة. وبلغت صعوبة التعدين ذروتها عند 155.9 تريليون في نوفمبر 2025، ثم أدى تعديل واحد في فبراير 2026 إلى ارتفاعها بنسبة 14.73%، وهي أكبر زيادة مطلقة مسجلة على الإطلاق في سلسلة كتل البيتكوين.

لا تشبه صناعة تعدين العملات الرقمية اليوم عمليات التعدين المتواضعة في عام 2013، ولا حتى مستودعات عام 2018. فهي أكبر حجماً، وأكثر كفاءة، وأكثر تنظيماً. وقد أعلنت كل من شركتي ماراثون ديجيتال ورايوت بلاتفورمز عن صفقات استضافة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في عام 2025. والسبب عملي: فبنية تعدين البيتكوين التحتية (الطاقة الرخيصة، والتبريد الفعال، والاتصال بالألياف الضوئية) هي بالضبط ما يحتاجه تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي. وعندما لا تُدرّ الكتل أرباحاً كافية، يتم تأجير الأجهزة.

أصبحت رسوم المعاملات بمثابة أموال حقيقية. خلال ذروة عملة Ordinals وموجة رموز BRC-20 في الفترة 2023-2024، حقق المعدنون في بعض الكتل أرباحًا من الرسوم تفوق مكافأة الكتلة البالغة 6.25 بيتكوين. إنه لأمرٌ مذهل حقًا. ففي ديسمبر 2023، جمع أحد المعدنين أكثر من 6.7 بيتكوين كرسوم على كتلة واحدة، بالإضافة إلى المكافأة المعتادة. لم تدم هذه الزيادات، لكنها أثبتت أمرًا هامًا: أن شبكة بيتكوين النشطة قادرة على تعويض المعدنين من خلال الرسوم حتى عندما تقترب مكافآت الكتل من الصفر.

يُعدّ السؤال الأهمّ حول مستقبل البيتكوين، وهو ما إذا كانت الرسوم قادرة على ضمان أمن الشبكة على المدى الطويل. صُمّمت عملية التنصيف لخفض المكافآت إلى الصفر بحلول عام 2140. إذا لم يُعوّض حجم المعاملات ومستويات الرسوم هذا النقص، يصبح التعدين غير مُربح، وينخفض معدل التجزئة، وتصبح الشبكة أقل أمانًا. كل عملية تنصيف تُقرّبنا خطوةً نحو هذا الاختبار.

ما الذي يمكن توقعه من عملية تنصيف البيتكوين القادمة في عام 2028؟

سيؤدي انخفاض مكافأة تعدين البيتكوين إلى النصف إلى خفضها إلى 1.5625 بيتكوين. وبالأسعار الحالية، ستنخفض قيمة كل كتلة من حوالي 214,000 دولار إلى ما يقارب 107,000 دولار. وبحلول عام 2028، سيتم تعدين أكثر من 20.3 مليون بيتكوين من أصل 21 مليون بيتكوين. وينخفض المعروض اليومي الجديد من حوالي 450 إلى حوالي 225 عملة.

من الناحية الهيكلية، تُهيئ بعض العوامل دورة عام 2028 بشكل مختلف عن الدورات السابقة. من المتوقع أن تكون أصول صناديق المؤشرات المتداولة المُدارة أكبر بكثير بحلول ذلك الوقت، بافتراض عدم حدوث أي تغييرات تنظيمية. كما أن المزيد من الشركات تُضيف البيتكوين إلى ميزانياتها العمومية (حيث احتفظت شركة مايكروستراتيجي بأكثر من 200,000 بيتكوين حتى أواخر عام 2025). أما على الصعيد السيادي، فتواصل السلفادور عمليات الشراء والاحتفاظ، بينما تقوم بوتان بتعدين البيتكوين باستخدام السدود الكهرومائية، وقد أبدت الإمارات العربية المتحدة ميلاً واضحاً نحو العملات الرقمية. إذا أضاف اقتصاد رئيسي واحد على الأقل البيتكوين رسمياً إلى احتياطياته قبل عام 2028، فإن صورة الطلب ستتغير بشكل كبير.

العامل الحاسم هو التنظيم. فإذا سنّت الولايات المتحدة أو الاتحاد الأوروبي تشريعات تقييدية للعملات المشفرة بين الآن وعام ٢٠٢٨، فقد يُضعف ذلك إقبال المؤسسات بغض النظر عن جدول العرض. أما إذا بقي التنظيم محايدًا أو أصبح داعمًا، فإن انخفاض العرض الناتج عن التنصيف سيلبي قاعدة طلب أوسع وأعمق من أي دورة سابقة.

لكل من يفكر في الاستثمار في البيتكوين قبيل حدث التنصيف، تُقدم دورة عام 2024 درسًا واضحًا: يتحرك السوق قبل الحدث، لا بعده. فقد حدث معظم الارتفاع في عام 2024 بين يناير وأبريل، قبل أن يتغير مكافأة الكتلة فعليًا. وبحلول وقت التنصيف، كان السوق مكتظًا، وحُققت الأرباح بسهولة.

أظهرت الدراسات التاريخية أن استراتيجية متوسط تكلفة الدولار على مدى 12-18 شهرًا قبل حدث تنصيف البيتكوين تتفوق على محاولة شراء البيتكوين في التاريخ المحدد. لن يمنع هذا رواد تويتر المهتمين بالعملات الرقمية من الترويج لرقم كتلة معين، لكن البيانات تدعم فكرة التجميع التدريجي بدلاً من الشراء بدافع الذعر.

أمرٌ آخر: لا يُمثّل حدث التنصيف وحده السبب الرئيسي لامتلاك البيتكوين، بل هو جزءٌ من العوامل. ستؤثر اتجاهات تبني الشبكة، ووضوح اللوائح التنظيمية (أو غيابها)، وتدفقات رأس المال المؤسسي، والظروف الاقتصادية الكلية الأوسع نطاقًا، على نتائج عام 2028 بقدر تأثير جدول العرض. إذا كنت تشتري فقط لأن "الأرقام سترتفع بعد التنصيف"، فهذا تفسيرٌ مُبسطٌ لسوقٍ مُعقد. تُظهر البيانات تناقص عوائد التنصيف مع كل دورة. في النهاية، قد لا يُحدث التنصيف أي تغيير يُذكر. يجب أن يكون تقييم قيمة البيتكوين قائمًا بذاته، بمعزلٍ عن أي حدثٍ مُبرمجٍ مُحدد.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.