سهام RIOT 2026: پلتفرمهای Riot پس از هاوینگ و چرخش هوش مصنوعی
سهام RIOT با قیمت ۲۶.۹۴ دلار معامله میشود، ارزش بازار آن تقریباً ۱۰.۱۸ میلیارد دلار است و در دوازده ماه گذشته با بتای ۳.۷۴ برای بیت کوین، ۲۱۵ درصد رشد داشته است. این سه عدد، نوع شرطبندی RIOT را تعریف میکنند - یک پروکسی اهرمی روی بیت کوین با شرط جانبی روی زیرساخت هوش مصنوعی. سوال جالب این است که آیا شرط جانبی اکنون شرط اصلی است و هر یک از این دو احتمال برای هر کسی که تصمیم میگیرد امروز سهام را داشته باشد یا خیر، چه معنایی دارد.
تز سهام RIOT 2026: چرا بقا قدم اول بود
اعداد و ارقام مربوط به RIOT در 2026 بلند و کمی گمراهکننده هستند. بازده دوازده ماهه ۲۱۵٪ نوعی حرکت است که توجه را جلب میکند؛ بتای ۳.۷۴ نوعی واقعیت ساختاری است که باید تعیین کند که آیا توجه به موقعیت تبدیل میشود یا خیر. هر دو درست هستند؛ هر دو مهم هستند.
تز پشت RIOT امروز به وضوح به دو بخش تقسیم میشود. اول، آیا این شرکت از هاوینگ بیت کوین در آوریل ۲۰۲۴ به شکلی قابل استفاده جان سالم به در برد؟ بله، قطعاً، و بخش زیر چگونگی آن را توضیح میدهد. دوم، آیا تغییر جهت از استخراج خالص بیت کوین به سمت هوش مصنوعی و زیرساختهای محاسباتی با کارایی بالا واقعی است، یا یک بیانیه مطبوعاتی است که برای چرخه هوش مصنوعی طراحی شده است؟ واقعی، اما زود. هر دو داستان اکنون در قیمت گنجانده شدهاند. هیچ یک به تنهایی این چندگانگی را توجیه نمیکند.
درآمد سال مالی ۲۰۲۵ به ۶۴۷.۴ میلیون دلار رسید که نسبت به سال گذشته، ۷۲ درصد افزایش داشته و از ۳۷۶.۷ میلیون دلار به ۶۴۷.۴ میلیون دلار رسیده است و این شرکت در همین دوره، ۶۶۳.۲ میلیون دلار ضرر خالص گزارش کرده است. سهماهه اول 2026 اولین سهماههای بود که RIOT به عنوان یک اپراتور فعال و درآمدزا در مرکز داده گزارش شد و ۳۳.۲ میلیون دلار از ۱۶۷.۲ میلیون دلار درآمد سهماهه به بخش مرکز داده اختصاص داده شد. این تقریباً بیست سنت از هر دلار است که برای اولین بار در تاریخ این شرکت از چیزی غیر از استخراج بیتکوین حاصل شده است.
دو بخش از متن، بقیه تحلیل را شکل میدهند. میزان تمایل به فروش (short interest) برابر با ۱۶.۳٪ از سهام شناور یا حدود ۶۱.۶ میلیون سهم است، به این معنی که هرگونه حرکتی در هر دو جهت، تمایل به تقویت توسط پویاییهای پوشش فروش (short-cover) یا افزایش فروش (short-add) دارد. مالکیت نهادی ۷۹.۱۸٪ است که برای سهمی که معاملهگران خرد نیز به شدت آن را دنبال میکنند، بالا است. شناوری عمومی متمرکز است. بنابراین نوسانات علاوه بر نوسانات، ساختاری است، نه فقط احساسی.
چگونه پلتفرمهای Riot از هاوینگ آوریل ۲۰۲۴ جان سالم به در بردند؟
هاوینگ ۲۰ آوریل ۲۰۲۴، پاداش بلاک بیت کوین را یک شبه از ۶.۲۵ بیت کوین به ۳.۱۲۵ بیت کوین کاهش داد. طبق برنامه، هر ماینر در جهان شاهد کاهش درآمد به ازای هر بلاک تولید شده به نصف در یک تاریخ بود. چندین اپراتور با اهرم یا سرمایه کم، قبل از رسیدن این کاهش، از کار افتاده بودند. کور ساینتیفیک در ۲۱ دسامبر ۲۰۲۲، زمانی که بیت کوین نزدیک به ۱۶۰۰۰ دلار بود، برای فصل ۱۱ درخواست داد؛ کامپیت نورث در سپتامبر ۲۰۲۲ درخواست داد. هاوینگ به سادگی به کار برخی از بازماندگان پایان داد.
استراتژی بقای RIOT، رقابت بر سر ظرفیت بود. فاز ۱ کورسیکانا، یک تأسیسات ۴۰۰ مگاواتی با سیستم خنککننده غوطهوری در تگزاس، در همان هفتهی هاوینگ به بهرهبرداری رسید. هشریت مستقر از ۱۲.۶ اگزاهش بر ثانیه در آوریل ۲۰۲۴ به هدف پایان سال ۳۱ اگزاهش بر ثانیه و سپس به ۴۲.۵ اگزاهش بر ثانیه تا سهماههی اول ##__۳## افزایش یافت - افزایشی ۲۳۷ درصدی در کمتر از دو سال. بهرهوری ناوگان از ۲۱.۲ ژول بر تراهش در مه ۲۰۲۵ به ۲۰.۵ ژول بر تراهش تا سپتامبر افزایش یافت، بهبود ۲۴ درصدی نسبت به سال گذشته که به اقتصاد هر کوین اجازه داد تا کاهش پاداش را جذب کند، بدون اینکه شرکت مجبور باشد برای زنده ماندن، پشتهی بیتکوینها را نقد کند.
اعداد هزینه هر بیت کوین بقیه داستان را روایت میکنند. هزینه کلی (بدون احتساب استهلاک) در سال مالی ۲۰۲۴، ۳۲۲۱۶ دلار برای هر کوین بود، در سال مالی ۲۰۲۵ با اعمال هاوینگ در صورت سود و زیان به ۴۹۶۴۵ دلار افزایش یافت و در سه ماهه اول سال به ۴۴۶۲۹ دلار رسید. با احتساب استهلاک، رقم سه ماهه اول سال به ۹۶۲۸۳ دلار رسید - رقمی بالا اما قابل اجرا در مقایسه با قیمتهای فعلی بیت کوین، و کاملاً در محدودهای که ماینرهای خصوصی آسیبدیده شبکه میتوانند تحمل کنند.
| تاریخ | رویداد | نرخ هش عملیاتی RIOT | بیت کوین استخراج شده |
|---|---|---|---|
| آوریل ۲۰۲۴ (قبل از هاوینگ) | پاداش بلاک ۶.۲۵ بیتکوین | ۱۲.۶ اگزاهش بر ثانیه | — |
| ۲۰ آوریل ۲۰۲۴ | رویداد نصف شدن | — | — |
| آوریل ۲۰۲۴ (پست) | اولین تولید پس از هاوینگ | — | ۳۷۵ بیتکوین (-۴۱٪ نسبت به سال گذشته) |
| دسامبر ۲۰۲۴ | پایان سال | ۳۱ اگزاهش بر ثانیه | ۴,۸۲۸ (سال مالی) |
| دسامبر ۲۰۲۵ | پایان سال | ~۳۶ اگزاهش بر ثانیه | ۵,۶۸۶ (سال مالی) |
| سوال ۱ ##__۶## | آخرین گزارشها | ۳۶.۴ اگزاهش بر ثانیه | ۱,۴۷۳ (س) |
شرایط شبکه در همان بازه زمانی سختتر شد، نه آسانتر. سختی شبکه درست قبل از هاوینگ از ۸۶.۴ تریلیون عبور کرد و تا ماه مه به ۱۳۸ تریلیون رسید ##__۷## — افزایش ۵۸ درصدی — در حالی که کل هش ریت شبکه برای اولین بار در ژانویه از ۱ زتا هش بر ثانیه عبور کرد ##__۸##. سهم ۳.۶۷ درصدی RIOT از هش ریت جهانی، با وجود این پسزمینه، داستان عملیاتی زیر داستان سهام است.
چرخش کورسیکانا: حرکت RIOT به سمت مراکز داده هوش مصنوعی
کورسیکانا، تگزاس، اکنون نیمه جالبتر داستان RIOT است. کل ظرفیت تأیید شده توسط ERCOT در این سایت ۱ گیگاوات است - که از هر نظر، در حال حاضر یک فضای صنعتی بزرگ محسوب میشود. فاز ۱، ساخت ۴۰۰ مگاواتی استخراج بیت کوین با خنککننده غوطهوری که با هاوینگ آنلاین شد، بخشی از سایت است که تجارت سنتی شرکت را انجام میدهد. ۶۰۰ مگاوات دیگر برای هوش مصنوعی و مستاجران محاسبات با کارایی بالا رزرو شده بود و این بخشی است که اکنون شروع به کسب درآمد میکند.
اجارهنامه AMD گواه این مدعاست. RIOT در ژانویه 2026 یک قرارداد اولیه 10 ساله 25 مگاواتی را در محوطه راکدیل، تگزاس امضا کرد، سپس AMD در طول سهماهه اول از گزینه 25 مگاواتی خود استفاده کرد و ظرفیت قراردادی را به 50 مگاوات رساند. ارزش پایه تخمینی اجاره 311 میلیون دلار است و در صورت اعمال تمام گزینههای باقیمانده در طول مدت قرارداد، تا 1 میلیارد دلار افزایش مییابد. ساخت و ساز 112 مگاوات زیرساخت Core و Shell در سهماهه اول 2026 آغاز شد، زیرا این شرکت پیش از رزروهای اضافی، در حال ساخت و ساز بود.
این کار بلافاصله در صورت سود و زیان نشان داده شد. درآمد مرکز داده در سهماهه اول 2026، 33.2 میلیون دلار بود - تقریباً 20٪ از کل درآمد سهماهه و اولین باری که RIOT خود را به عنوان یک اپراتور مرکز داده فعال و درآمدزا به حساب آورد. این عدد نسبت به ظرفیت نهایی شرکت کوچک است، اما برای سهماهه اول یک خط تجاری کاملاً جدید، عدد بزرگی است.
استاربورد ولیو، سرمایهگذار فعالی که RIOT را برای تسریع ساخت HPC تحت فشار قرار داد، علناً تخمین زده است که کل ظرفیت HPC کورسیکانا میتواند در زمان سررسید، 1.6 میلیارد دلار EBITDA سالانه ایجاد کند، که به معنای 16 تا 21 میلیارد دلار ارزش سهام با ضریب 10 تا 13 برابر است. این تخمین بیشتر از کل ارزش بازار فعلی شرکت است. همچنین اثبات نشده است، زیرا تنها 50 مگاوات از 600 مگاوات ظرفیت رزرو شده امروز تحت قرارداد است. تفسیر به عقیده قبلی خواننده بستگی دارد: یک خریدار، سهام را همچنان در حال کاهش قیمت اختیاری میداند، یک خریدار، عدد اصلی را به عنوان بازاریابی فعال میبیند.
برای درک بهتر از مقصد، TeraWulf (WULF) اولین ماینر دولتی ایالات متحده بود که درآمد HPC را بالاتر از درآمد استخراج بیت کوین گزارش کرد و ۲۱ میلیون دلار HPC در مقابل ۱۳ میلیون دلار استخراج در سه ماهه اول ##__۱۲## با ۶۰ مگاوات ظرفیت حیاتی فناوری اطلاعات فعال و ۱۲.۸ میلیارد دلار درآمد HPC قراردادی را در کل دفتر کل خود ثبت کرد. RIOT دو یا سه چهارم عقبتر از این خط است.
مقایسه سهام ماینر عمومی RIOT، MARA و CLSK
شش ماینر عمومی در 2026 ارزش آشنایی دارند. جدول ارزش بازار از آنچه تیترها نشان میدهند، نزدیکتر است: TeraWulf (WULF) و Hut 8 (HUT) هر دو تقریباً ۱۳ میلیارد دلار، Cipher (CIFR) با ۱۰.۳ میلیارد دلار، RIOT با ۱۰.۲ میلیارد دلار، Core Scientific (CORZ) با ۸.۶ میلیارد دلار پس از خروج از ورشکستگی در سال ۲۰۲۴، و Marathon Digital (MARA) با ۵.۵ میلیارد دلار. ارزش بازار به خودی خود نامها را از هم جدا نمیکند؛ اما حضور در حوزه هوش مصنوعی این کار را انجام میدهد. مورگان استنلی پوشش خبری خود را در 2026 با رتبهبندی خرید برای Cipher و TeraWulf و رتبهبندی فروش برای Marathon آغاز کرد، با این فرضیه صریح که تغییر ظرفیت به HPC، ضریبی را آزاد میکند که دیگر از استخراج خالص به دست نمیآید.
| خیش | کلاه Mkt | موقعیت قابل توجه |
|---|---|---|
| ولف | ۱۳.۲۵ میلیارد دلار | درآمد HPC > استخراج بیت کوین در سه ماهه اول 2026 |
| کلبه | ۱۳.۲۴ میلیارد دلار | معدن + HPC متنوع |
| سیفر | ۱۰.۲۹ میلیارد دلار | خرید مورگان استنلی، قرار گرفتن در معرض هوش مصنوعی |
| شورش | ۱۰.۱۸ میلیارد دلار | قرارداد ۵۰ مگاوات AMD، ۶۰۰ مگاوات HPC رزرو |
| کورز | ۸.۶۴ میلیارد دلار | چرخش CoreWeave پس از ورشکستگی |
| مارا | ۵.۴۶ میلیارد دلار | استخراج خالص، مورگان استنلی سل |
منبع: companiesmarketcap.com / مراسم معارفه مورگان استنلی، مه 2026.
خواندن صورتهای مالی RIOT: بیتکوین، بدهی، پول نقد
ترازنامه RIOT را میتوان به صورت سه چیز که روی هم قرار گرفتهاند، در نظر گرفت: یک کسبوکار استخراج بیتکوین فعال، یک خزانه بیتکوین و یک اوراق قرضه قابل تبدیل به ارزش ۵۹۴.۴ میلیون دلار. صورتهای مالی گزارششده تنها در صورتی معنادار هستند که آنها را از هم جدا کنید.
خزانه بیت کوین تا تاریخ ۲۷ می ۲۰۲۶، ۱۵۶۸۰ سکه به ارزش تقریبی ۱.۲ میلیارد دلار با قیمتهای فعلی در اختیار دارد که حدود ۵۸۰۲ عدد از آنها به عنوان وثیقه یا به هر نحو دیگری محدود شده است. اوراق قرضه ارشد قابل تبدیل با سررسید ۲۰۳۰ دارای کوپن ۰.۷۵٪ هستند - که در طول دوره نرخ پایین این چرخه با قیمت ارزان منتشر میشوند - و کل بدهی را به ۸۷۷ میلیون دلار در مقابل موقعیت نقدی فعال که به طور خالص تقریباً منفی ۶۷۱ میلیون دلار میشود، میرساند.
خوانندگان صورت سود و زیان معمولاً نسبت به زیانهای اصلی واکنش بیش از حد نشان میدهند. زیان خالص سال مالی 2025، 663.2 میلیون دلار از 647.4 میلیون دلار درآمد بود؛ زیان خالص سهماهه اول 2017، 500 میلیون دلار از 167.2 میلیون دلار درآمد بود. عدد سهماهه اول شامل 326.7 میلیون دلار هزینههای بیت کوین بر اساس قیمت بازار است که به جای زیانهای عملیاتی، شناسایی حسابداری تغییرات قیمت تحقق نیافته در خزانه است. اگر قیمت بازار را کنار بگذاریم، تصویر عملیاتی ناهموارتر از آن چیزی است که خریداران میگویند و به طور قابل توجهی بهتر از زیانهای اصلی است.
رتبهبندی تحلیلگران و اهداف قیمتی برای RIOT در 2026
صف فروش به طور غیرمعمولی تقسیم شده است. هدف قیمتی Roth/MKM روی 38 دلار قرار دارد که تقریباً 41 درصد افزایش را نشان میدهد؛ Jefferies روی 37 دلار؛ Needham روی 28.50 دلار با رتبه خرید، که با نزدیک شدن قیمت سهام به بالاترین سطح 52 هفتهای خود نزدیک به 26.30 دلار افزایش یافته است. اجماع در تمام میزهای پوشش دهنده روی 25.15 دلار است - در واقع چند درصد کمتر از قیمت فعلی.
اختلاف قیمت ۲۸.۵۰ تا ۳۸ دلار در مقابل توافق ۲۵ دلاری، نسخهی طرف فروش همان سوال تز است که بقیهی این مقاله مدام به آن برمیگردد. تاریخچهی قیمت سهام RIOT - از ۷.۹۳ دلار تا ۲۷.۳۹ دلار در پنجاه و دو هفتهی گذشته - این اختلاف نظر را در یک محدودهی واحد نشان میدهد. اهداف پایینتر، ارزشگذاری RIOT به عنوان یک ماینر بیتکوین با یک کسب و کار کوچک مرکز دادهی مجاور است. اهداف بالاتر، ارزشگذاری آن به عنوان یک مالک HPC با مقیاس بزرگ و یک کسب و کار ماینینگ بیتکوین متصل است. هر دو میتوانند توسط افشاگریهای فعلی پشتیبانی شوند؛ تنها یکی از آنها میتواند با ضریب فعلی، تصمیم درست باشد. خود محدودهی ۵۲ هفتهای (۷.۹۳ تا ۲۷.۳۹ دلار) نشان میدهد که این اختلاف نظر در عمل چقدر گسترده بوده است.
RIOT در مقابل IBIT: سرمایهگذاری با اهرم استخراج بیتکوین؟
برای سرمایهگذاری که تنها هدفش سرمایهگذاری در بیتکوین است، RIOT ابزار اشتباهی است. بتای ۳.۷۴، سهام را تقریباً به یک پروکسی اهرمی ۳.۷ برابری روی بیتکوین تبدیل میکند که وقتی بیتکوین روند صعودی دارد، بازده دوازده ماهه +۲۱۵٪ و وقتی روند نزولی دارد، افت شدید را ایجاد میکند. ETF بیتکوین IBIT شرکت BlackRock در اکتبر ۲۰۲۵ به بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار دارایی رسید و تنها در سال ۲۰۲۵، ۲۵ میلیارد دلار جریان ورودی خالص جذب کرد، بیتکوین را تقریباً یک به یک با هزینه کم دنبال میکند و خطرات عملیاتی، بدهی و رقیقسازی را که RIOT ناگزیر با خود به همراه دارد، حذف میکند.
سهام RIOT فقط برای سرمایهگذاری منطقی است که بهطور خاص هم سرمایهگذاری اهرمی بیتکوین و هم اختیار خرید در محور AI/HPC را میخواهد. داشتن هر دو RIOT و IBIT به معنای دو برابر کردن یک دارایی بیتکوین است. برای سرمایهگذاری خالص بیتکوین در یک پرتفوی، معامله سادهتر برنده است؛ برای سرمایهگذاری زیرساخت هوش مصنوعی با بیتکوین بهعنوان یک عامل محرک، RIOT گزینه مناسبتری نسبت به هر کدام بهتنهایی است.
کاتالیزورهای اصلی بازار و خطرات برای RIOT در 2026
سه نکته که باید به آنها توجه داشت. هاوینگ بعدی در آوریل ۲۰۲۸، تقریباً بیست و دو ماه دیگر، رخ میدهد و پاداش بلاک را به زیر ۳ بیتکوین کاهش میدهد؛ پیشرفتهای عملیاتی که در سال ۲۰۲۴ مؤثر بودند، باید تکرار شوند. قیمتگذاری شبکه تگزاس توسط ERCOT و هرگونه تغییر نظارتی در مورد مصرفکنندگان برق صنعتی بزرگ، مستقیماً بر حاشیه سود تأثیر میگذارد. و مجموعه رقابتی هوش مصنوعی/HPC - CoreWeave، Nebius، Vast، ارائهدهندگان خدمات اشتراک مکانی اختصاصی - در نهایت بر نرخهایی که کورسیکانا میتواند از مستاجران جدید دریافت کند، فشار خواهند آورد. کاهش ۳۰ درصدی بیتکوین همچنین درآمد کل گروه همتایان ماینینگ را از نو تنظیم میکند. یکی از موارد نزولی در اینجا، صرفاً قیمت بیتکوین ضربدر بتا است.
چگونه امروز سهام RIOT را بخریم یا معامله کنیم
RIOT با نام NASDAQ:RIOT معامله میشود و در هر کارگزاری خردهفروشی ایالات متحده موجود است. زنجیره آپشنها در طول چندین سررسید نقدشونده است و سهام در ETFهای متمرکز بر استخراج (از جمله WGMI) برای مواجهه غیرمستقیم نگهداری میشود. با توجه به بتای ۳.۷۴، یک موقعیت ۵٪ در سهام RIOT تقریباً همان دلتای BTC را به عنوان یک موقعیت ۱۸٪ در بیت کوین نقدی دارد - که به این معنی است که اندازه موقعیت در اینجا بیشتر از اکثر سهام اهمیت دارد. نرخ بهره فروش ۱۶.۳٪ خطر فشار را در هر دو جهت ایجاد میکند، بنابراین معاملهگران باید برای نوسانات، نه در مقابل آن، اندازهگیری کنند.
