سهم شركة رايوت 2026: منصات رايوت بعد عملية التنصيف والتحول نحو الذكاء الاصطناعي

يُتداول سهم شركة RIOT بسعر 26.94 دولارًا، وتبلغ قيمتها السوقية حوالي 10.18 مليار دولار، وقد حقق ارتفاعًا بنسبة 215% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، بمعامل بيتا يبلغ 3.74 مقارنةً بالبيتكوين. تُحدد هذه الأرقام الثلاثة طبيعة استثمار RIOT - فهو استثمار مُعزز بالديونية في البيتكوين، مع استثمار جانبي في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. والسؤال المهم هو: هل أصبح هذا الاستثمار الجانبي هو الاستثمار الرئيسي الآن؟ وماذا يعني أي من الاحتمالين لمن يُقرر شراء السهم اليوم؟

أطروحة أسهم الشغب رقم 2026: لماذا كان البقاء على قيد الحياة هو الخطوة الأولى

الأرقام الرئيسية المتعلقة بشركة RIOT في عام 2019 لافتة للنظر ومضللة بعض الشيء. فعائد 215% خلال اثني عشر شهرًا هو ما يلفت الانتباه، بينما يمثل معامل بيتا 3.74 مؤشرًا هيكليًا هامًا يُحدد ما إذا كان هذا الانتباه سيتحول إلى استثمار فعلي. كلاهما صحيح، وكلاهما مهم.

ينقسم تحليل شركة RIOT اليوم إلى قسمين رئيسيين. أولًا، هل نجت الشركة من عملية تنصيف البيتكوين في أبريل 2024 بشكل سليم؟ نعم، وبكل تأكيد، وسيوضح القسم التالي كيف. ثانيًا، هل التحول من تعدين البيتكوين البحت إلى الذكاء الاصطناعي وبنية الحوسبة عالية الأداء حقيقي، أم أنه مجرد تصريح صحفي مُنمّق لمواكبة دورة الذكاء الاصطناعي؟ حقيقي، لكن ما زال الوقت مبكرًا. كلا الاحتمالين مُدرجان الآن في سعر السهم. ولا يُبرر أي منهما وحده هذا الارتفاع.

بلغت إيرادات السنة المالية 2025 مبلغ 647.4 مليون دولار، بزيادة قدرها 72% على أساس سنوي مقارنةً بـ 376.7 مليون دولار، وسجلت الشركة خسارة صافية قدرها 663.2 مليون دولار خلال الفترة نفسها. وشهد الربع الأول من عام 2025 أول ظهور لشركة RIOT كمشغل نشط لمراكز البيانات يحقق إيرادات، حيث بلغت إيرادات قطاع مراكز البيانات 33.2 مليون دولار من إجمالي إيرادات الربع البالغة 167.2 مليون دولار. وهذا يعني أن ما يقارب 20 سنتًا لكل دولار من الإيرادات يأتي من مصدر آخر غير تعدين البيتكوين، وذلك لأول مرة في تاريخ الشركة.

يُشكّل سياقان أساسيان بقية التحليل. تبلغ نسبة البيع على المكشوف 16.3% من الأسهم المتاحة للتداول، أي ما يُقارب 61.6 مليون سهم، ما يعني أن أي تحرك في أي اتجاه يميل إلى أن يتضخم بفعل عمليات تغطية المراكز المكشوفة أو إضافة مراكز جديدة. تبلغ ملكية المؤسسات 79.18%، وهي نسبة مرتفعة بالنسبة لسهم يتابعه المتداولون الأفراد بكثافة؛ إذ تتركز الأسهم المتاحة للتداول في السوق. لذا، فإن التقلبات المتراكمة هي تقلبات هيكلية وليست مجرد تقلبات عاطفية.

كيف نجت منصات Riot من عملية تنصيف مكافآت الألعاب في أبريل 2024

أدى حدث تنصيف مكافأة تعدين البيتكوين في 20 أبريل 2024 إلى خفض مكافأة تعدين الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين بين عشية وضحاها. وبحسب الخطة، انخفض دخل كل مُعدِّن في العالم لكل كتلة مُنتَجة إلى النصف في ذلك اليوم. وقد أفلست بالفعل عدة شركات تعدين ذات مديونية عالية أو رأس مال غير كافٍ قبل حدوث هذا التخفيض. فقد تقدمت شركة كور ساينتيفيك بطلب إفلاس بموجب الفصل الحادي عشر في 21 ديسمبر 2022 عندما كان سعر البيتكوين يقارب 16,000 دولار أمريكي؛ كما تقدمت شركة كومبيوت نورث بطلب إفلاس في سبتمبر 2022. وبذلك، قضى التنصيف على بعض الشركات التي نجت من هذا التخفيض.

كانت استراتيجية بقاء شركة RIOT هي سباق زيادة الطاقة. تم تشغيل المرحلة الأولى من محطة كورسيكانا، وهي منشأة تبريد بالغمر بقدرة 400 ميغاواط في تكساس، في نفس أسبوع عملية تنصيف مكافأة تعدين البيتكوين. نما معدل التجزئة المُستخدم من 12.6 إكساهاش/ثانية في أبريل 2024 إلى هدف نهاية العام البالغ 31 إكساهاش/ثانية، ثم إلى 42.5 إكساهاش/ثانية بحلول الربع الأول من عام 2023، أي بزيادة قدرها 237% في أقل من عامين. ارتفعت كفاءة أسطول الحواسيب من 21.2 جول/تيراهاش في مايو 2025 إلى 20.5 جول/تيراهاش بحلول سبتمبر، أي بتحسن سنوي قدره 24%، مما سمح لاقتصاديات العملة الواحدة باستيعاب خفض المكافأة دون أن تضطر الشركة إلى تسييل مخزونها من البيتكوين للبقاء.

تُظهر أرقام تكلفة البيتكوين لكل عملة بقية الصورة. بلغت التكلفة الإجمالية (باستثناء الاستهلاك) 32,216 دولارًا أمريكيًا للعملة الواحدة في السنة المالية 2024، وارتفعت إلى 49,645 دولارًا أمريكيًا في السنة المالية 2025 مع تأثير عملية التنصيف على بيان الدخل، واستقرت عند 44,629 دولارًا أمريكيًا في الربع الأول من السنة المالية 2024. وباحتساب الاستهلاك، بلغ الرقم في الربع الأول من السنة المالية 2024 مبلغ 96,283 دولارًا أمريكيًا، وهو مبلغ مرتفع ولكنه مقبول في ظل أسعار البيتكوين الحالية، ويقع ضمن النطاق الذي يمكن أن يتحمله أكثر المعدنين الخاصين تضررًا في الشبكة.

ازدادت صعوبة الشبكة خلال نفس الفترة، لا سهولة. تجاوزت صعوبة الشبكة 86.4 تريليون قبيل عملية التنصيف، ووصلت إلى 138 تريليون بحلول مايو 7، أي بزيادة قدرها 58%، بينما تجاوز إجمالي معدل تجزئة الشبكة 1 جيجا هاش/ثانية لأول مرة في يناير 8. في ضوء هذه الظروف، تمثل حصة RIOT البالغة 3.67% من معدل التجزئة العالمي، الجانب التشغيلي في قصة أسهم الشركة.

التحول في كورسيكانا: دخول شركة RIOT إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي

تُشكّل مدينة كورسيكانا بولاية تكساس الآن الجزء الأكثر إثارة للاهتمام في قصة شركة RIOT. تبلغ السعة الإجمالية المعتمدة من قبل هيئة ERCOT في الموقع 1 جيجاواط، وهو ما يُعدّ بالفعل مساحة صناعية ضخمة بكل المقاييس. المرحلة الأولى، وهي محطة تعدين بيتكوين بقدرة 400 ميجاواط تعمل بنظام التبريد بالغمر، والتي دخلت حيز التشغيل مع عملية تنصيف مكافأة تعدين البيتكوين، تُمثّل الجزء الذي يُمارس النشاط التجاري التقليدي للشركة. أما الـ 600 ميجاواط المتبقية، فقد خُصّصت لشركات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، وهي الجزء الذي بدأ الآن بتحقيق الأرباح.

يُعدّ عقد إيجار AMD خير دليل على ذلك. فقد وقّعت شركة RIOT اتفاقية مبدئية لمدة عشر سنوات بقدرة 25 ميغاواط في مجمع روكديل بولاية تكساس في يناير 1999، ثم فعّلت AMD خيارها لتمديد العقد بقدرة 25 ميغاواط خلال الربع الأول، ليصل إجمالي القدرة المتعاقد عليها إلى 50 ميغاواط. وتبلغ القيمة الأساسية التقديرية لعقد الإيجار 311 مليون دولار، مع إمكانية زيادتها إلى مليار دولار في حال تفعيل جميع الخيارات المتبقية خلال مدة العقد. وبدأ إنشاء البنية التحتية الأساسية والثانوية بقدرة 112 ميغاواط في الربع الأول من عام 2010، حيث قامت الشركة بالبناء استعدادًا لحجوزات إضافية.

ظهر أثر هذا العمل في بيان الدخل فورًا. بلغت إيرادات مركز البيانات في الربع الأول من عام 2011 مبلغ 33.2 مليون دولار، أي ما يقارب 20% من إجمالي الإيرادات الفصلية، وهي المرة الأولى التي تُصنّف فيها شركة RIOT نفسها كمشغل نشط لمراكز البيانات يُدرّ إيرادات. يُعدّ هذا الرقم صغيرًا نسبيًا مقارنةً بالقدرة الاستيعابية النهائية للشركة، ولكنه كبير بالنسبة لربع أول في خط أعمال جديد تمامًا.

شركة Starboard Value، المستثمر الناشط الذي ضغط على شركة RIOT لتسريع بناء مشروع الحوسبة عالية الأداء (HPC)، قدّرت علنًا أن مشروع كورسيكانا للحوسبة عالية الأداء بالكامل قد يُدرّ 1.6 مليار دولار أمريكي من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) سنويًا عند اكتماله، ما يعني قيمة حقوق ملكية تتراوح بين 16 و21 مليار دولار أمريكي بمضاعفات تتراوح بين 10 و13 ضعفًا. هذا التقدير يفوق القيمة السوقية الحالية للشركة. إلا أنه غير مؤكد، إذ أن 50 ميغاواط فقط من أصل 600 ميغاواط من السعة المحجوزة مُتعاقد عليها حاليًا. ويعتمد تفسير هذا التقدير على قناعة المُستثمر: فالمتفائلون يرون أن سعر السهم لا يزال أقل من قيمته الحقيقية، بينما يرى المتشائمون أن هذا الرقم مجرد حيلة تسويقية من قِبل المستثمرين الناشطين.

لفهم الوضع الحالي، أصبحت شركة TeraWulf (WULF) أول شركة تعدين عامة أمريكية تُعلن عن إيرادات حوسبة عالية الأداء (HPC) تتجاوز إيرادات تعدين البيتكوين، حيث سجلت 21 مليون دولار أمريكي من الحوسبة عالية الأداء مقابل 13 مليون دولار أمريكي من التعدين في الربع الأول من عام 2012، مع تشغيل 60 ميغاواط من سعة تكنولوجيا المعلومات الحيوية، و12.8 مليار دولار أمريكي من إيرادات الحوسبة عالية الأداء المتعاقد عليها. أما شركة RIOT، فهي متأخرة عن هذا الرقم بربعين أو ثلاثة أرباع.

مقارنة أسهم شركات التعدين العامة: RIOT و MARA و CLSK

ست شركات تعدين عامة جديرة بالاهتمام في عام 2013. يتقارب ترتيب الشركات من حيث القيمة السوقية أكثر مما توحي به العناوين الرئيسية: TeraWulf (WULF) وHut 8 (HUT) بقيمة سوقية تقارب 13 مليار دولار لكل منهما، وCipher (CIFR) بقيمة 10.3 مليار دولار، وRIOT بقيمة 10.2 مليار دولار، وCore Scientific (CORZ) بقيمة 8.6 مليار دولار بعد خروجها من الإفلاس عام 2024، وMarathon Digital (MARA) بقيمة 5.5 مليار دولار. لا تُفرّق القيمة السوقية وحدها بين هذه الشركات، بل يُفرّق بينها مدى انخراطها في مجال الذكاء الاصطناعي. بدأ مورغان ستانلي تغطية هذه الشركات في فبراير 2014 بتوصيات شراء لشركتي Cipher وTeraWulf وتوصية بيع لشركة Marathon، انطلاقًا من فرضية أن تحويل القدرات إلى الحوسبة عالية الأداء (HPC) يُتيح تحقيق عوائد أعلى بكثير مما كان يحققه التعدين التقليدي.

المصدر: companiesmarketcap.com / بدء تشغيل مورغان ستانلي، مايو 2026.

قراءة البيانات المالية لشركة RIOT: البيتكوين، الديون، النقد

يمكن قراءة الميزانية العمومية لشركة RIOT على أنها ثلاثة عناصر متراكمة فوق بعضها: شركة تعدين بيتكوين عاملة، وخزينة بيتكوين، وسند قابل للتحويل بقيمة 594.4 مليون دولار. ولا تتضح البيانات المالية المعلنة إلا عند فصل هذه العناصر.

يضمّ صندوق بيتكوين 15,680 عملة حتى 27 مايو 2026، بقيمة تقارب 1.2 مليار دولار بالأسعار الحالية، منها حوالي 5,802 عملة مُحتفظ بها كضمان أو مقيدة. تحمل السندات العليا القابلة للتحويل المستحقة في عام 2030 فائدة بنسبة 0.75% - صدرت بسعر منخفض خلال فترة انخفاض أسعار الفائدة - ليصل إجمالي الدين إلى 877 مليون دولار، مقابل وضع نقدي عامل يُقدّر بنحو 671 مليون دولار سالبة على أساس صافٍ.

يميل قراء قوائم الدخل إلى المبالغة في ردود أفعالهم تجاه الخسائر المعلنة. بلغت الخسارة الصافية للسنة المالية 2025 مبلغ 663.2 مليون دولار أمريكي من إيرادات قدرها 647.4 مليون دولار أمريكي؛ بينما بلغت الخسارة الصافية للربع الأول من عام 2017 مبلغ 500 مليون دولار أمريكي من إيرادات قدرها 167.2 مليون دولار أمريكي. يتضمن رقم الربع الأول رسومًا بقيمة 326.7 مليون دولار أمريكي لإعادة تقييم عملة البيتكوين، وهي عبارة عن اعتراف محاسبي بتحركات الأسعار غير المحققة على سندات الخزانة وليست خسائر تشغيلية. وباستبعاد رسوم إعادة التقييم، يصبح الوضع التشغيلي أسوأ مما يوحي به المتفائلون، وأفضل بكثير مما تشير إليه الخسائر المعلنة.

تقييمات المحللين والأهداف السعرية لشركة RIOT في عام 2018

انقسمت آراء المحللين بشكل غير معتاد. حددت شركة روث/إم كيه إم السعر المستهدف عند 38 دولارًا، ما يعني ارتفاعًا محتملاً بنسبة 41% تقريبًا؛ بينما حددت جيفريز السعر المستهدف عند 37 دولارًا؛ أما نيدهام فقد حددته عند 28.50 دولارًا مع توصية بالشراء، والتي رُفعت مع اقتراب سعر السهم من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا قرب 26.30 دولارًا. ويبلغ متوسط التوقعات بين جميع مكاتب التحليل 25.15 دولارًا، أي أقل بنسبة قليلة من السعر الحالي.

يمثل الفارق السعري بين 28.50 دولارًا و38 دولارًا، مقابل متوسط سعر 25 دولارًا، وجهة نظر البائعين، وهو نفس السؤال المحوري الذي يتناوله هذا المقال مرارًا وتكرارًا. ويُظهر تاريخ سعر سهم RIOT - من 7.93 دولارًا إلى 27.39 دولارًا على مدار الأسابيع الـ 52 الماضية - هذا التباين بوضوح. فالتوقعات المنخفضة تُقيّم RIOT كشركة تعدين بيتكوين مع نشاط تجاري صغير مُلحق بمراكز البيانات. بينما تُقيّمها التوقعات المرتفعة كشركة تأجير مراكز بيانات فائقة التوسع مع نشاط تعدين بيتكوين مُلحق بها. ويمكن دعم كلا التوقعين بالإفصاحات الحالية؛ إلا أن أحدهما فقط هو الصواب عند المضاعف الحالي. ويُعطي نطاق الـ 52 أسبوعًا نفسه (من 7.93 دولارًا إلى 27.39 دولارًا) فكرة عن مدى اتساع هذا التباين في الواقع.

RIOT مقابل IBIT: استثمار تعدين البيتكوين بالرافعة المالية؟

بالنسبة للمستثمر الذي يهدف فقط إلى الاستثمار في البيتكوين، فإنّ RIOT ليس الخيار الأمثل. فمعامل بيتا البالغ 3.74 يجعل السهم بمثابة مؤشر ذي رافعة مالية 3.7x للبيتكوين، والذي يحقق عائدًا بنسبة 215% خلال اثني عشر شهرًا عندما يرتفع سعر البيتكوين، ويتسبب في انخفاضات حادة عندما ينخفض. وقد بلغ صندوق IBIT المتداول في البورصة للبيتكوين من بلاك روك ذروته متجاوزًا 100 مليار دولار من الأصول في أكتوبر 2025، وجذب تدفقات صافية بقيمة 25 مليار دولار في عام 2025 وحده، ويتتبع البيتكوين بنسبة تقارب 1:1 مع تكلفة منخفضة، ويتجنب مخاطر التشغيل والديون وتخفيف القيمة التي ينطوي عليها RIOT حتمًا.

لا يُعدّ سهم RIOT خيارًا مناسبًا إلا للمستثمر الذي يرغب تحديدًا في الاستفادة من كلٍّ من التعرض المُضاعف للبيتكوين وخيار الشراء عند التحوّل نحو الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. امتلاك كلٍّ من RIOT وIBIT يُعدّ تكرارًا لنفس الثقة في البيتكوين. بالنسبة للاستثمار في البيتكوين فقط ضمن محفظة استثمارية، فإنّ الصفقة الأبسط هي الأفضل؛ أما بالنسبة للاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مع إضافة البيتكوين كعامل مساعد، فإنّ RIOT يُصبح الخيار الأمثل من استخدام أيٍّ منهما على حدة.

أهم العوامل المحفزة والمخاطر التي تواجه شركة RIOT في عام 2019

ثلاثة أمور تستحق المتابعة. سيحدث التنصيف التالي في أبريل 2028، أي بعد حوالي 22 شهرًا، وسيؤدي إلى خفض مكافأة الكتلة إلى أقل من 3 بيتكوين؛ لذا سيتعين تكرار التحسينات التشغيلية التي نجحت في عام 2024. يؤثر تسعير شبكة تكساس التابعة لـ ERCOT وأي تغييرات تنظيمية تتعلق بمستهلكي الطاقة الصناعية الكبار بشكل مباشر على هامش الربح. كما أن مجموعة المنافسين في مجال الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء - مثل CoreWeave وNebius وVast ومزودي خدمات الاستضافة المشتركة - ستضغط في نهاية المطاف على الأسعار التي يمكن أن تفرضها Corsicana على المستأجرين الجدد. سيؤدي انخفاض قيمة البيتكوين بنسبة 30% إلى إعادة ضبط أرباح مجموعة تعدين العملات الرقمية بأكملها؛ أحد السيناريوهات السلبية هنا هو ببساطة سعر البيتكوين مضروبًا في معامل بيتا.

كيفية شراء أو تداول أسهم شركة RIOT اليوم

يتم تداول أسهم شركة RIOT في بورصة ناسداك تحت الرمز RIOT، وهي متاحة لدى جميع شركات الوساطة المالية الأمريكية. تتميز سلسلة خياراتها بسيولة عالية حتى تاريخ انتهاء صلاحية عدة خيارات، ويتم الاحتفاظ بالأسهم في صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) المتخصصة في تعدين العملات الرقمية (منها WGMI) للتعرض غير المباشر لها. يُعادل امتلاك 5% من أسهم RIOT تقريبًا قيمة دلتا البيتكوين التي يُعادلها امتلاك 18% من أسهم البيتكوين الفورية، نظرًا لمعامل بيتا البالغ 3.74، مما يعني أن تحديد حجم المركز أكثر أهمية هنا منه في معظم الأسهم. يُشكل حجم البيع على المكشوف البالغ 16.3% خطر ضغط في كلا الاتجاهين، لذا ينبغي على المتداولين مراعاة تقلبات السوق، وليس تجنبها.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.