ما هو التخزين في العملات الرقمية؟ كيف يتم التخزين، وأين يمكن الربح، وماذا تُظهر البيانات؟
قمتُ بتجميد عملات الإيثيريوم (ETH) لأول مرة في أوائل عام 2023 عبر منصة ليدو. أودعتُ 2 إيثيريوم، وحصلتُ على 2 إيثيريوم مُجمّد (stETH)، ثم استخدمتُ هذا التجميد كضمان على منصة آيف (Aave) لاقتراض عملة الدولار الرقمي (USDC). كنتُ أربح عائد التجميد وأقترض في الوقت نفسه. هذا مثالٌ حيّ على قابلية التركيب في التمويل اللامركزي (DeFi). شعرتُ وكأنني حصلتُ على مالٍ مجاني، وهو ما يعني عادةً في عالم العملات الرقمية أنك على وشك تعلّم درسٍ باهظ الثمن. بعد عامين، لا يزال التجميد قائمًا، وعائد التجميد ثابت عند 3-4%. ليس مُثيرًا للإعجاب، لكن موثوقيته غيّرت نظرتي إلى الاحتفاظ بالعملات الرقمية.
تحوّل التخزين من أمرٍ كان يقتصر اهتمامه على المدققين إلى أحد أكبر تجمعات رأس المال في عالم العملات الرقمية. فقد تجاوزت قيمة الأصول المُخزّنة في عقود التخزين عبر سلاسل إثبات الحصة 100 مليار دولار أمريكي بحلول أوائل عام 2026. ويحتفظ بروتوكول ليدو، على سبيل المثال، بحوالي 27 مليار دولار أمريكي، ما يجعله أكبر من معظم البنوك التي تعاملت معها. أما إيثيريوم وحدها، فقد تم تخزين أكثر من 34 مليون إيثيريوم، أي ما يقارب 28% من إجمالي المعروض، وهي مُؤمّنة في عقود طبقة الإجماع التي تُؤمّن الشبكة.
إذا كنت تمتلك أي رمز PoS ولا تقوم بتخزينه، فأنت تفقد قوتك الشرائية بسبب التضخم بينما يحقق كل من حولك عوائد على نفس الأصل. هذا هو السبب العملي للاهتمام. أما السبب التحليلي: فبيانات التخزين تُظهر لك أين توجد الأموال في العملات الرقمية فعليًا، ومن يربح ماذا، وأي البروتوكولات تُراكم القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) المهمة.
فيما يلي: كيفية وضع الرهان خطوة بخطوة، وكيف تبدو العوائد الحقيقية بعد الرسوم والتضخم، وما هي البروتوكولات التي سأضع فيها أموالي بالفعل مقابل تلك التي تبدو جيدة على صفحة التسويق.
كيف يعمل نظام التخزين: النسخة المختصرة لغير المدققين
إليك كيفية عمل نظام التخزين الرقمي للعملات المشفرة على مستوى شبكة البلوك تشين. تتطلب سلاسل إثبات الحصة جهةً ما لتأكيد المعاملات وإنتاج الكتل. في بيتكوين، يقوم المعدنون بذلك عن طريق استهلاك الكهرباء. أما في إيثيريوم، وسولانا، وكاردانو، ومعظم السلاسل الحديثة، فيقوم المدققون بتجميد الرموز كضمان. هل تتصرف بنزاهة؟ تحصل على أجرك. هل تغش؟ تخسر وديعتك. هذه هي الآلية الأساسية.
بالنسبة لنا، تتلخص عملية تخزين العملات الرقمية في: تخزين عملاتك الرقمية في مكان ما والحصول على مكافآت كدخل سلبي. قد يكون "مكان ما" عقدة تحقق تديرها بنفسك، أو بروتوكول تخزين سيولة مثل Lido، أو زرًا على منصة Coinbase. تختلف نسبة العائد. يدفع الإيثيريوم 3-4%، بينما يدفع سول 6-7%. وقد وصل عائد كوزموس إلى 20% في بعض الفترات.
إليكم الأمر الذي لا تُوضّحه صفحات التسويق بما فيه الكفاية: عائد التخزين ناتج عن التضخم. تُطبع رموز جديدة وتُسلّم للمُخزّنين. إذا كان عائد ATOM السنوي 18%، بينما يرتفع بنسبة 12%، فإن عائدك الحقيقي يبلغ حوالي 6%. في كل مرة أرى فيها شخصًا يتباهى بعائد تخزين 20%، أتحقق من معدل التضخم، وفي تسع حالات من عشر، يكون العائد الحقيقي أقل إثارة بكثير من العنوان. يُعدّ ETH استثناءً، لأن عرضه يكون أحيانًا انكماشيًا صافيًا (يتجاوز حرق الرسوم الإصدار الجديد)، مما يعني أن عائد التخزين الذي يتراوح بين 3-4% حقيقي بالكامل تقريبًا.
ثلاث طرق للمشاركة في المراهنات: بشكل فردي، أو جماعي، أو عبر منصات التداول
ليست جميع طرق تخزين العملات الرقمية متماثلة. توفر المسارات الثلاثة الرئيسية مستويات مختلفة من التحكم والمخاطر والعوائد. من المهم فهم سلبيات تخزين العملات الرقمية في كل مستوى قبل استثمار رأس المال.
التحقق الفردي يعني تشغيل عقدة خاصة بك. على شبكة إيثيريوم، يتطلب ذلك 32 إيثيريوم (ما يعادل تقريبًا 60,000 إلى 100,000 دولار أمريكي حسب سعر الإيثيريوم)، وجهازًا مخصصًا يعمل على مدار الساعة، والمعرفة التقنية اللازمة لصيانته. تحصل على مكافأة التخزين كاملةً دون أي رسوم وسيط. كما تتحمل كامل المخاطر: إذا تعطلت عقدتك في لحظة حاسمة أو وقّعتَ على كتلة مرتين، فستُخصم منك رسوم. يعمل حوالي مليون مدقق على شبكة إيثيريوم اعتبارًا من أوائل عام 2026. معظمهم تديرهم مؤسسات أو أفراد ذوو خبرة تقنية عالية. التخزين الفردي ليس نشاطًا عابرًا.
تتيح لك مجمعات التخزين إيداع أي مبلغ والحصول على حصة من المكافآت. يُعدّ Lido الأكبر: أودع ETH، واحصل على stETH (رمز إيصال سيولة)، واربح عائدًا سنويًا بنسبة 3.5% تقريبًا بعد خصم رسوم Lido البالغة 10%. يعمل Rocket Pool بشكل مشابه مع rETH. على منصة Solana، تُقدّم كل من Marinade Finance وJito تخزينًا سيولة باستخدام mSOL وjitoSOL. لستَ بحاجة إلى 32 ETH. لا تحتاج إلى تشغيل عقدة. يتولى المجمع عملية التحقق ويوزّع المكافآت بشكل تناسبي. المقابل: أنت تثق في العقود الذكية للمجمع والمُدقّقين الذين يُفوّض إليهم.
يُعدّ التخزين عبر منصات التداول أسهل الطرق. توفر منصات مثل Coinbase وKraken وBinance ومعظم منصات التداول المركزية الرئيسية خدمة التخزين بنقرة واحدة. اشترِ إيثيريوم على Coinbase، ثم انقر على "تخزين"، واحصل على عائد. تتقاضى Coinbase عمولة 25% على مكافآت التخزين. بينما تُعلن Kraken عن عمولة تصل إلى 22% على بعض الأصول (مع مراعاة الشروط والأحكام). صحيح أن هذه الخدمة مريحة، لكن رسومها أعلى من رسوم مجمعات التمويل اللامركزي، كما أنك لا تحتفظ بمفاتيحك الخاصة. عندما توصلت Kraken إلى تسوية مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عام 2023 بقيمة 30 مليون دولار أمريكي بشأن برنامج التخزين الخاص بها، فقد العملاء الأمريكيون إمكانية الوصول إلى المنصة. مخاطر المنصة حقيقية.
| طريقة | الحد الأدنى | عائد الإيثيريوم (صافي) | مصاريف | يتحكم | مخاطرة |
|---|---|---|---|---|---|
| مدقق فردي | 32 إيثيريوم | حوالي 3.8-4.2% | 0% | ممتلىء | التخفيضات، وقت التوقف |
| ليدو (stETH) | أي مبلغ | حوالي 3.2-3.5% | 10% | واسطة | عقد ذكي |
| روكيت بول (ريتيث) | أي مبلغ | حوالي 3.0-3.3% | حوالي 15% | واسطة | عقد ذكي |
| كوين بيس (cbETH) | أي مبلغ | حوالي 2.8-3.0% | 25% | قليل | المنصة، التنظيمية |
| كراكن | أي مبلغ | يختلف | 15-25% | قليل | المنصة، التنظيمية |
ثورة التخزين السائل: stETH و rETH وأهميتها
غيّر التخزين السائل كل شيء في آلية التخزين عمليًا. قبل إطلاق Lido، كان التخزين يعني تجميد عملات الإيثيريوم الخاصة بك في سلسلة Beacon دون إمكانية استخدامها حتى تفعيل عمليات السحب (وهو ما لم يحدث حتى أبريل 2023). كان رأس مالك مُجمّدًا. كنت تربح عائدًا، لكن لم يكن بإمكانك فعل أي شيء آخر به.
حلت منصة ليدو هذه المشكلة بإصدار عملة stETH، وهي عملة رقمية تمثل رصيدك من الإيثيريوم المُودع بالإضافة إلى المكافآت المتراكمة. عملة stETH قابلة للتداول، ويمكن استخدامها كضمان، وهي مقبولة في معظم منصات التمويل اللامركزي (DeFi). يمكنك إيداع الإيثيريوم على منصة ليدو، ثم استخدام عملة stETH في منصة Aave والاقتراض مقابلها، واستخدام عملة USDC المُقترضة في مجمع سيولة، وبالتالي كسب ثلاثة مستويات من العائد في آن واحد. هذا ما يقصده خبراء التمويل اللامركزي بمصطلح "قابلية التركيب"، وهو السبب وراء هيمنة بروتوكولات الإيداع السائلة على سوق الإيداع.
الأرقام مذهلة. يبلغ إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) لمنصة ليدو حوالي 27 مليار دولار، مما يجعلها أكبر بروتوكول في عالم التمويل اللامركزي (DeFi). ليس فقط أكبر بروتوكول للتخزين، بل أكبر بروتوكول DeFi على الإطلاق. تبلغ قيمة الأصول المقفلة في روكيت بول حوالي 3-4 مليارات دولار. وتضيف كل من منصة سي بي إيثيريوم (cbETH) التابعة لكوين بيس ومنصة بي إيثيريوم (BETH) التابعة لبينانس عدة مليارات أخرى. يتجاوز إجمالي قيمة التخزين السائل عبر جميع السلاسل 40 مليار دولار.
أثارت هيمنة ليدو مخاوف بشأن المركزية، وأعتقد أنها مخاوف مشروعة. في وقت من الأوقات، سيطرت ليدو على أكثر من 32% من إجمالي الإيثيريوم المُودع. بروتوكول واحد، ومجموعة واحدة من حاملي رموز الحوكمة، يمتلكون هذا القدر من النفوذ على مجموعة مدققي إيثيريوم. إذا قام مدققو ليدو بالتنسيق فيما بينهم (أو تم اختراقهم)، فبإمكانهم نظريًا التأثير على الإجماع على السلسلة التي يقوم عليها نظام التمويل اللامركزي بأكمله. هذا ليس خطرًا نظريًا، بل هو خطر هيكلي.
استجابت ليدو بتنويع عملياتها لتشمل عشرات من مشغلي التحقق وتطبيق ضوابط حوكمة. انخفض التركيز من ذروته البالغة 32%. لكن النقاش لم ينتهِ بعد. يرى بعض باحثي إيثيريوم أنه لا ينبغي لأي بروتوكول تخزين سيولة واحد أن يحتفظ بأكثر من 22% من إيثيريوم المُخزّن (عتبة الهجوم البالغة الثلث مطروحًا منها هامش الأمان). بينما يرى آخرون أن السوق اختار ليدو بشكل طبيعي لأنها تقدم أفضل منتج. كلا الجانبين محق، وإذا كنت تُخزّن عملاتك عبر ليدو، فعليك على الأقل أن تكون على دراية بهذا النقاش.
إعادة التقييم: طبقة القيم الذاتية ولعبة مضاعفة العائد
إعادة التخزين هي تطورٌ لمفهوم التخزين، ظهرت في عام 2024 ونمت بسرعةٍ كافية لتصبح فئةً مستقلة. الفكرة: أخذ عملات الإيثيريوم (ETH) المُخزّنة مسبقًا (أو رموز التخزين السائلة مثل stETH) وإعادة تخزينها لتأمين خدمات إضافية تتجاوز طبقة إجماع الإيثيريوم.
بروتوكول EigenLayer هو الذي أنشأ هذه الفئة. في ذروته، بلغت قيمة الأصول المقفلة (TVL) في EigenLayer أكثر من 13 مليار دولار. يقوم المستخدمون بإيداع عملة stETH أو ETH الأصلية في EigenLayer، التي تستخدم بدورها هذا رأس المال لتأمين "الخدمات المُدققة بنشاط" (AVS)، مثل شبكات أوراكل، والجسور، وطبقات توفر البيانات، وسلاسل التجميع. في المقابل، يحصل المُعيدون للإيداع على عائد إضافي فوق مكافآت الإيداع الأساسية.
يبدو الوعد مغريًا للغاية: اجمع عائد رهن الإيثيريوم الأساسي (3.5%) مع عائد إعادة رهن EigenLayer (1-5% إضافية حسب نظام AVS الذي تستخدمه) لتحصل على عائد إجمالي يتراوح بين 5% و8% أو أكثر على رأس المال نفسه. نفس الإيثيريوم يؤدي وظيفتين. جربتُ ذلك بمركز صغير، وكان تحسن العائد حقيقيًا، مع أن تعقيد لوحة التحكم كان مُربكًا في البداية. أما المخاطرة، فهي أنك الآن مُعرّض لشروط الخصم من كلٍّ من إيثيريوم ونظام AVS الذي تستخدمه. إذا كان نظام AVS به خلل أو كانت شروط الخصم فيه مصممة بشكل سيئ، فقد تخسر رأس المال المُعاد رهنه. تتضاعف المخاطر مع زيادة العائد. كلما زاد العائد، زادت احتمالات الخسارة. هذه المفاضلة تستحق التفكير مليًا قبل تجاوز مرحلة الرهن الأساسي.
مقارنة عوائد التخزين: ما هي العملات التي تدفع ماذا
إذا كنت تُقيّم أفضل مكان للاستثمار، فإن مقارنة العائد بين أفضل سلاسل إثبات الحصة (PoS) أمرٌ بالغ الأهمية. لكن تذكر: العائد الاسمي مطروحًا منه التضخم يساوي العائد الحقيقي. نسبة 15% سنويًا لا قيمة لها إذا تضخمت العملة بنسبة 12%.
| عملة | معدل العائد السنوي للتخزين (تقريبًا) | معدل التضخم | العائد الحقيقي (تقريبًا) | فترة الحبس |
|---|---|---|---|---|
| إيثيريوم (ETH) | 3-4% | ~0.5% (انكماش صافٍ في بعض الأحيان) | حوالي 3-3.5% | لا شيء (الرهن السائل) أو متغير |
| سولانا (SOL) | 6-7% | حوالي 5.4% | حوالي 1-2% | يستغرق فك الارتباط من يومين إلى ثلاثة أيام تقريبًا |
| كاردانو (ADA) | 3-5% | حوالي 3% | حوالي 1-2% | لا أحد |
| بولكادوت (نقطة) | 14-16% | حوالي 10% | حوالي 4-6% | 28 يومًا لفك الارتباط |
| الكون (الذرة) | 15-20% | حوالي 10-15% | حوالي 3-5% | 21 يومًا لفك الارتباط |
| أفالانش (AVAX) | 8-10% | حوالي 5% | حوالي 3-5% | 14 يومًا لفك الارتباط |
تتميز إيثيريوم بمعدل تضخم يقارب الصفر، بل وأحيانًا يكون سالبًا (عندما تتجاوز رسوم الحرق قيمة الإصدارات الجديدة). هذا يجعل عائد تخزين إيثيريوم عائدًا حقيقيًا بالكامل تقريبًا. أما معظم الشبكات الأخرى، فتشهد تضخمًا كبيرًا يُضعف معدل العائد السنوي المعلن. لذا، عندما يخبرك أحدهم أنه يربح 18% من تخزين عملة ATOM، اسأله عن معدل التضخم قبل أن تنبهر.
المخاطر التي يجب عليك فهمها قبل الاستثمار
لا يُعدّ تخزين العملات الرقمية حساب توفير، ولا يُمثّل دخلاً سلبياً خالياً من المخاطر. فالمخاطر حقيقية وتختلف عن مجرد الاحتفاظ بالعملات الرقمية في محفظة على البلوك تشين.
يحدث التخفيض المفاجئ للرصيد عندما يتصرف أحد المدققين بشكل خاطئ. قد يؤدي التوقيع المزدوج على كتلة، أو توقف الشبكة لفترة طويلة، أو انتهاك قواعد البروتوكول إلى خسارة دائمة لرأس المال المُودع. في شبكة إيثيريوم، تتراوح عقوبات التخفيض المفاجئ للرصيد من ضئيلة (في حالة توقف الشبكة لفترة قصيرة) إلى كارثية (في حالة الهجمات المنسقة). يتمتع المُودعون الأفراد الذين يستخدمون منصتي Lido أو Coinbase بحماية جزئية لأن المجمع يتحمل خسارة التخفيض المفاجئ للرصيد على جميع المشاركين، ولكن يبقى الخطر قائماً.
فترات التجميد تُجمّد رأس مالك. فمثلاً، يعني نظام فك الارتباط لمدة 28 يومًا في بولكادوت أنه في حال انخفض سعر DOT بنسبة 40% واحتجت للبيع، ستنتظر أربعة أسابيع. وبحلول ذلك الوقت، يكون الضرر قد وقع. تُقدّم رموز التخزين السائلة حلاً لهذه المشكلة بالنسبة لـ ETH وSOL، لكنها تُضيف مخاطرها الخاصة: فإذا فقد stETH ارتباطه بـ ETH (كما حدث لفترة وجيزة في يونيو 2022 أثناء انهيار 3AC)، فقد لا تكون قيمة مركزك "السوائل" كما تتوقع.
يُعدّ خطر العقود الذكية حاضرًا في جميع خيارات التخزين في التمويل اللامركزي. خضعت عقود ليدو لتدقيق شامل، وتمّ الاحتفاظ بمليارات العملات دون أيّ مشاكل، ولكن "التدقيق" لا يعني "استحالة الاستغلال". تحمل بروتوكولات التخزين السائل الأصغر حجمًا على سلاسل الكتل الأحدث مخاطر أعلى للعقود الذكية، ببساطة لأنّها لم تخضع لمراجعة كافية من قبل فريق العمل.
الضرائب معقدة للغاية، ولا أحد يتحدث عنها بما فيه الكفاية. في الولايات المتحدة، تعتبر مصلحة الضرائب الأمريكية مكافآت التخزين دخلاً خاضعاً للضريبة فور استلامها. هل ربحتَ 1 إيثيريوم كمكافآت عندما كان سعر الإيثيريوم 3000 دولار؟ ستكون مديناً بضريبة دخل على 3000 دولار حتى لو لم تبع أي شيء. ثم إذا انخفض سعر الإيثيريوم إلى 2000 دولار وقمت بالبيع، فستحصل أيضاً على خسارة رأسمالية يمكنك المطالبة بها. الحسابات مزعجة لدرجة أنني أستخدم تطبيق Koinly لتتبعها، ومع ذلك ما زلت أقضي فترة ما بعد الظهر كل شهر أبريل للتأكد من تطابق الأرقام. تتعامل الدول الأخرى مع الأمر بشكل مختلف. بعضها لا يفرض ضرائب على التخزين إطلاقاً. وبعضها الآخر يعتبره مكاسب رأسمالية. استشر خبيراً مالياً إذا كنت تخزن مبلغاً كبيراً.
