仮想通貨におけるステーキングとは？ステーキングの方法、収益の獲得方法、そしてデータが示すもの
2023年初頭、Lidoを通じて初めてETHをステーキングしました。2ETHを預け入れ、2stETHを受け取り、すぐにそのstETHを担保としてAaveでUSDCを借り入れました。ステーキング利回りを得ながら、同時にそれを担保に借り入れもできたのです。まさにDeFiのコンポーザビリティを体現した体験でした。まるでタダでお金が手に入ったような気分でしたが、仮想通貨の世界では、それはたいてい後で痛い目に遭うことを意味します。2年経った今でもそのポジションは継続中で、ステーキング利回りは3～4%で安定しています。刺激的な数字ではありませんが、その安定性によって、仮想通貨の保有に対する考え方が変わりました。
ステーキングは、バリデーターだけが関心を寄せていたものから、仮想通貨における最大の資金プールの1つへと成長しました。2026年初頭時点で、プルーフ・オブ・ステーク・チェーン全体で1,000億ドルを超える資産がステーキング契約に預けられています。Lidoだけでも約270億ドルを保有しており、これは私がこれまで取引したほとんどの銀行よりも規模が大きいと言えます。イーサリアムだけでも3,400万ETH以上がステーキングされており、これは総供給量の約28%に相当し、ネットワークを保護するコンセンサスレイヤー契約にロックされています。
PoSトークンを保有していてステーキングをしていない場合、インフレによって購買力が低下している一方で、周囲の人々は同じ資産で利回りを得ています。これが、ステーキングに関心を持つべき実用的な理由です。分析的な理由としては、ステーキングデータによって、仮想通貨の資金が実際にどこにあるのか、誰がどれだけの収益を得ているのか、そしてどのプロトコルが重要なTVL（Total Value Locked：保有資産総額）を蓄積しているのかが分かるからです。
以下では、ステーキングの手順を段階的に説明し、手数料とインフレを考慮した後の実際の利回り、そしてマーケティングページで見栄えが良いプロトコルと実際に資金を投入するプロトコルの違いについて解説します。
ステーキングの仕組み：バリデーター以外の人向けの簡単な説明
ブロックチェーンネットワークレベルでの暗号資産ステーキングの仕組みは以下のとおりです。プルーフ・オブ・ステーク（PoS）チェーンでは、トランザクションを承認し、ブロックを生成する人が必要です。ビットコインでは、マイナーが電気を消費してそれを担います。イーサリアム、ソラナ、カルダノ、そしてほとんどの最新のチェーンでは、バリデーターがトークンを担保としてロックします。正直に行動すれば報酬が支払われ、不正行為をすれば預託金を失います。これが基本的な仕組みです。
私たちにとって、仮想通貨のステーキングとは、要するに、仮想通貨をどこかにステーキングして、受動的な収入として報酬を得るということです。「どこか」とは、自分で運用するバリデーターノード、Lidoのような流動性の高いステーキングプロトコル、あるいはCoinbaseのボタンなどです。利回りは様々です。ETHは3～4%、SOLは6～7%の利回りです。Cosmosは、時期によっては20%にも達したことがあります。
マーケティングページでは決して明確に説明されない重要な点があります。それは、ステーキング利回りはインフレ率から生まれるということです。新しいトークンが印刷され、ステーキング参加者に配布されます。ATOMが年率18%の利回りを支払っていても、インフレ率が12%であれば、実際の利回りは約6%になります。ステーキング利回りが20%だと自慢している人を見かけるたびにインフレ率を確認するのですが、10回中9回は、実際の利回りは見出しほど魅力的ではありません。ETHは例外で、供給量が時折純デフレ（手数料のバーンが新規発行を上回る）になるため、3～4%のステーキング利回りはほぼ完全に実質的な利回りとなります。
賭ける方法は3つ：ソロ、プール、または交換
暗号資産をステーキングする方法は、すべて同じではありません。主な3つの方法は、それぞれ異なるレベルのコントロール、リスク、リターンを提供します。資金を投入する前に、各レベルの暗号資産ステーキングのデメリットを理解しておくことが重要です。
ソロ検証とは、独自のノードを運用することです。イーサリアムでは、これには32 ETH（ETH価格に応じて約6万ドルから10万ドル）、24時間365日オンライン状態を維持する専用マシン、そしてそれを維持するための技術的な知識が必要です。仲介手数料なしでステーキング報酬を全額受け取ることができます。ただし、リスクもすべて負うことになります。重要な局面でノードがオフラインになったり、ブロックに二重署名したりすると、スラッシュを受けます。2026年初頭時点で、イーサリアムでは約100万人のバリデーターが稼働しています。そのほとんどは、機関投資家または技術的に高度な個人によって運用されています。ソロステーキングは、気軽にできる活動ではありません。
ステーキングプールでは、任意の金額を預け入れ、報酬の一部を獲得できます。Lidoは最大規模で、ETHを預け入れ、stETH（流動性のあるレシートトークン）を受け取り、Lidoの手数料10%を差し引いた約3.5%のAPRを獲得できます。Rocket PoolはrETHで同様の仕組みです。Solanaでは、Marinade FinanceとJitoがmSOLとjitoSOLで流動性のあるステーキングを提供しています。32 ETHは必要ありません。ノードを実行する必要もありません。プールが検証を処理し、報酬を比例配分します。トレードオフは、プールのスマートコントラクトと、それらが委任するバリデーターを信頼することです。
取引所ステーキングは最も簡単な方法です。Coinbase、Kraken、Binance、そしてほとんどの主要なCEXはワンクリックでステーキングを提供しています。CoinbaseでETHを購入し、「ステーキング」をタップするだけで利回りを得られます。Coinbaseはステーキング報酬に対して25%の手数料を徴収します。Krakenは一部の資産で最大22%の利回りを謳っています（ただし、細かい規約には注意が必要です）。確かに便利ですが、手数料はDeFiプールよりも高く、秘密鍵は自分で管理できません。Krakenは2023年にステーキングプログラムをめぐってSECと3,000万ドルで和解した際、米国の顧客はアクセスを失いました。プラットフォームのリスクは現実のものです。
| 方法 | 最小 | ETH利回り（純額） | 手数料 | コントロール | リスク |
|---|---|---|---|---|---|
| ソロバリデータ | 32 ETH | 約3.8～4.2％ | 0% | 満杯 | 削減、ダウンタイム |
| リド（stETH） | 任意の金額 | 約3.2～3.5％ | 10% | 中くらい | スマートコントラクト |
| ロケットプール（rETH） | 任意の金額 | 約3.0～3.3％ | 約15％ | 中くらい | スマートコントラクト |
| コインベース（cbETH） | 任意の金額 | 約2.8～3.0％ | 25% | 低い | プラットフォーム、規制 |
| クラーケン | 任意の金額 | 様々 | 15～25％ | 低い | プラットフォーム、規制 |
流動性ステーキング革命：stETH、rETH、そしてその重要性
Liquid Stakeは、ステーキングの実際の仕組みを根本から変えました。Lidoがローンチされる前は、ステーキングとは、ETHをビーコンチェーンにロックし、引き出しが可能になるまで（2023年4月まで実現しませんでした）、それを使う手段がないことを意味していました。つまり、資金は凍結され、利回りは得られても、それ以外に何もできなかったのです。
Lidoはこの問題を解決するため、ステーキングしたETHと累積報酬を表すトークンであるstETHを発行しました。stETHは取引可能で、担保としても利用でき、ほとんどのDeFiプラットフォームで受け入れられています。LidoでETHをステーキングし、stETHをAaveに持ち込んでそれを担保に借り入れ、借り入れたUSDCを流動性プールで利用することで、3段階の利回りを同時に得ることができます。これがDeFiの人々が「コンポーザビリティ」と呼ぶものであり、流動性の高いステーキングプロトコルがステーキング市場を席巻している理由です。
その数字は驚異的だ。LidoのTVLは約270億ドルで、DeFi全体で最大のプロトコルとなっている。ステーキングプロトコルとして最大というわけではなく、DeFiプロトコル全体で最大だ。Rocket Poolは約30億～40億ドルを保有している。CoinbaseのcbETHとBinanceのBETHがさらに数十億ドルを加えている。すべてのチェーンにおける流動性ステーキングの合計は400億ドルを超えている。
Lidoの支配力は中央集権化への懸念を引き起こしており、それは正当な懸念だと私は考えています。Lidoはかつて、ステーキングされたETH全体の32%以上を支配していました。たった一つのプロトコル、たった一つのガバナンストークン保有者が、イーサリアムのバリデーターセットにこれほどの影響力を持っているのです。もしLidoのバリデーターが連携したり（あるいは不正アクセスを受けたり）すれば、理論的にはDeFiエコシステム全体が稼働するチェーン上のコンセンサスに影響を与える可能性があります。これは理論上のリスクではなく、構造的なリスクなのです。
Lidoは、数十のバリデーター事業者に分散投資し、ガバナンスチェックを導入することで対応しました。その結果、集中度はピーク時の32%から低下しました。しかし、議論はまだ終わっていません。一部のイーサリアム研究者は、単一の流動性ステーキングプロトコルがステーキングされたETHの22%以上（3分の1攻撃の閾値から安全マージンを差し引いた値）を保有すべきではないと主張しています。一方、市場がLidoを選んだのは、Lidoが最高の製品を提供しているからだという意見もあります。どちらの主張にも一理あり、Lidoでステーキングを行っている場合は、少なくともこの議論について知っておくべきでしょう。
再ステーキング：EigenLayerと収益乗数ゲーム
リステーキングは、2024年に登場し、急速に成長して独自のカテゴリーとなったステーキングの進化形です。そのコンセプトは、既にステーキング済みのETH（またはstETHのような流動性の高いステーキングトークン）を「リステーキング」することで、イーサリアムのコンセンサスレイヤーだけでなく、その他のサービスも保護するというものです。
EigenLayerは、このカテゴリーを生み出したプロトコルです。ピーク時には、EigenLayerのTVL（総保有額）は130億ドルを超えました。ユーザーはstETHまたはネイティブETHをEigenLayerに預け入れ、EigenLayerはその資金を使って、オラクルネットワーク、ブリッジ、データ可用性レイヤー、ロールアップシーケンサーといった「アクティブ検証済みサービス」（AVS）のセキュリティを確保します。その見返りとして、再ステーキング参加者は基本ステーキング報酬に加えて追加の利回りを得ることができます。
その約束はあまりにも魅力的に聞こえます。基本のETHステーキング利回り（3.5%）にEigenLayerの再ステーキング利回り（担保するAVSによって1～5%追加）を重ねることで、全く同じ資本で合計5～8%以上のリターンが得られます。同じETHが二重の役割を果たすのです。少額のポジションで試してみたところ、利回りの向上は確かにありましたが、ダッシュボードの複雑さには最初は圧倒されました。リスクは、イーサリアムと担保するAVSの両方からスラッシング条件にさらされるということです。AVSにバグがあったり、スラッシング条件の設計が不十分だったりすると、再ステーキングした資本を失う可能性があります。リスクの層は利回りの層と重なります。利回りが高くなればなるほど、失う可能性も高くなります。基本的なステーキングを超える前に、このトレードオフを慎重に検討する価値があります。
ステーキング利回り比較：どのコインがいくら支払うのか
ステーキング先を検討する際には、主要なPoSチェーン間の利回り比較が重要になります。ただし、名目利回りからインフレ率を差し引いたものが実質利回りであることを覚えておいてください。トークンのインフレ率が12%であれば、年率15%の利回りは何の意味も持ちません。
| コイン | ステーキングAPR（概算） | インフレ率 | 実質利回り（概算） | ロックアップ期間 |
|---|---|---|---|---|
| イーサリアム（ETH） | 3～4％ | 約0.5%（時折、実質的なデフレ傾向） | 約3～3.5％ | なし（流動性ステーキング）または変動 |
| ソラナ（SOL） | 6～7％ | 約5.4% | 約1～2％ | 約2～3日で分離します |
| カルダノ（ADA） | 3～5％ | 約3％ | 約1～2％ | なし |
| 水玉模様（ドット） | 14～16％ | 約10％ | 約4～6％ | 28日間の分離 |
| コスモス（原子） | 15～20％ | 約10～15％ | 約3～5％ | 21日間の別れ |
| アバランチ（AVAX） | 8～10％ | 約5％ | 約3～5％ | 14日間の分離 |
イーサリアムの特徴は、インフレ率がほぼゼロ、場合によってはマイナス（手数料の燃焼額が新規発行額を上回る場合）であることです。そのため、ETHのステーキング利回りはほぼ完全に実質利回りとなります。他のほとんどのチェーンではインフレ率が高く、表面的な年利が実際よりも低くなっています。誰かがATOMのステーキングで18%の利回りを得ていると言っても、興奮する前にインフレ率を尋ねてみましょう。
ステーキングを行う前に理解しておくべきリスク
仮想通貨のステーキングは貯蓄口座ではありませんし、リスクのない不労所得でもありません。リスクは現実のものであり、ブロックチェーン上のウォレットに仮想通貨を保有するのとは異なります。
スラッシングは、バリデーターが不正行為を行った場合に発生します。ブロックの二重署名、長時間のダウンタイム、プロトコル規則違反などは、ステーキングした資金の永久的な損失につながる可能性があります。イーサリアムでは、スラッシングのペナルティは、軽微なダウンタイムによる小規模なものから、組織的な攻撃による壊滅的なものまで様々です。LidoやCoinbaseを利用している個々のステーカーは、プールが参加者全員のスラッシング損失を吸収するため、ある程度保護されますが、リスクは存在します。
ロックアップ期間は資金を凍結します。ポルカドットの28日間のアンボンディングは、DOTが40%暴落して売却する必要がある場合、4週間待たなければならないことを意味します。その頃には損害は発生しています。流動性ステーキングトークンはETHとSOLのこの問題を解決しますが、独自のリスクをもたらします。stETHがETHとのペッグを失った場合（2022年6月の3AC崩壊時に一時的にそうなりました）、あなたの「流動性」ポジションはあなたが考えているほどの価値がないかもしれません。
スマートコントラクトのリスクは、あらゆるDeFiステーキングオプションに存在します。Lidoのコントラクトは徹底的な監査を受けており、数十億ドル規模の資産を問題なく運用してきましたが、「監査済み」だからといって「悪用不可能」というわけではありません。新しいチェーン上の小規模な流動性ステーキングプロトコルは、開発期間が短く、コードをチェックする人が少ないため、スマートコントラクトのリスクが高くなります。
税金は複雑で、誰も十分に議論していません。米国では、IRS（内国歳入庁）はステーキング報酬を受け取った瞬間に課税対象所得になると言っています。ETHが3,000ドルのときに1ETHの報酬を得た場合、何も売っていなくても3,000ドルの所得税を支払う義務があります。その後、ETHが2,000ドルに下落して売却した場合、キャピタルロスを申告することもできます。会計処理が非常に面倒なので、私はKoinlyを使って追跡していますが、それでも毎年4月に午後を費やして数字が一致していることを確認しています。他の国では扱いが異なります。ステーキングに全く課税しない国もあれば、キャピタルゲインとして扱う国もあります。少額以上のステーキングをする場合は、専門家のアドバイスを受けることをお勧めします。
