Lãi suất Fed và Bitcoin: Chính sách quỹ liên bang tác động đến thị trường tiền điện tử như thế nào?

Thị trường muốn giảm lãi suất. Ông Powell đã không thực hiện điều đó. Bitcoin hiện ở mức khoảng 77.000 đô la vào cuối tháng 5, thấp hơn khoảng 50.000 đô la so với mức cao nhất mọi thời đại gần 126.000 đô la vào tháng 10 năm 2025. Cả kịch bản tăng giá lẫn giảm giá đều không tự giải thích được khoảng cách đó. Lãi suất của Fed mới là yếu tố quyết định, một khi bạn ngừng coi nó như một công tắc và bắt đầu coi nó như một tác động chậm lên mọi yếu tố đầu vào khác. Bài viết này sẽ phân tích mối quan hệ đó thông qua các khía cạnh cơ học, tâm lý và cách mà kỷ nguyên ETF Bitcoin giao ngay đã viết lại nó.

Lãi suất quỹ liên bang hiện nay ở mức nào?

Tính đến cuộc họp FOMC ngày 29 tháng 4 năm 2026, phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang là từ 3,50 đến 3,75 phần trăm . Con số này không thay đổi so với tháng 12 năm 2025 và thể hiện lần thứ ba liên tiếp Ủy ban giữ nguyên mức lãi suất này. Lãi suất liên bang, lãi suất quỹ liên bang và "lãi suất quỹ liên bang" đều đề cập đến cùng một mức chi phí vay ngắn hạn chuẩn này — mức sàn mà từ đó lãi suất thế chấp, lãi suất cho vay ưu đãi và cho vay doanh nghiệp được tính toán. Việc giữ nguyên mức lãi suất hiện tại phản ánh việc Cục Dự trữ Liên bang cân nhắc giữa lạm phát dai dẳng và thị trường lao động đang chậm lại. Kết quả bỏ phiếu là 8-4, số phiếu bất đồng lớn nhất đối với một quyết định chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang kể từ tháng 10 năm 1992, với ba người bất đồng ủng hộ việc cắt giảm ngay lập tức và một người ủng hộ việc tăng lãi suất. Cuộc họp này là cuộc họp báo cuối cùng của Jerome Powell trên cương vị chủ tịch. Kevin Warsh đã được đề cử để thay thế ông vào cuối năm nay.

Từ 0 đến 5,50% và trở lại: Lộ trình lãi suất của Fed đã định hình lại thị trường tiền điện tử.

Để hiểu chính sách của Fed đã định hình chu kỳ tiền điện tử này như thế nào, việc theo dõi diễn biến lãi suất từ đầu đến cuối chu kỳ là rất hữu ích.

Tháng 3 năm 2020. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) hành động nhanh chóng. Hai lần cắt giảm khẩn cấp trong vòng mười hai ngày. 50 điểm cơ bản vào ngày 3 tháng 3. Thêm 100 điểm cơ bản nữa vào ngày 15 tháng 3. Lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang được giữ ở mức 0 đến 0,25% và duy trì ở mức đó trong hai năm. Bitcoin đã lao dốc xuống còn 3.800 đô la vào ngày 13 tháng 3 khi thị trường toàn cầu đình trệ. Đến cuối năm, giá của nó ở gần 29.000 đô la. Đến tháng 11 năm 2021, nó đã thiết lập mức cao nhất mọi thời đại vào thời điểm đó, khoảng 69.000 đô la. Chế độ lãi suất bằng 0 (ZIRP), kết hợp với chính sách nới lỏng định lượng không giới hạn, là phép thử rõ ràng nhất có thể cho luận điểm cũ "tiền nới lỏng làm tăng giá trị tài sản rủi ro". Bitcoin đã chứng minh điều đó.

Việc thắt chặt chính sách tiền tệ sau đó diễn ra nhanh nhất trong bốn thập kỷ. Lần tăng lãi suất đầu tiên diễn ra vào ngày 16 tháng 3 năm 2022. Mười một lần tăng lãi suất tiếp theo trong vòng mười sáu tháng. Tổng cộng thắt chặt 525 điểm cơ bản. Chu kỳ đạt đỉnh điểm ở mức 5,25 đến 5,50% vào ngày 26 tháng 7 năm 2023. Phản ứng của Bitcoin rất mạnh mẽ. Giảm xuống còn 15.480 đô la vào tháng 11 năm 2022, một ngày sau khi FTX nộp đơn. Sau đó, Bitcoin phục hồi chậm chạp lên mức 29.000-30.000 đô la khi lãi suất đạt đỉnh. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sau đó duy trì mức lãi suất cao nhất trong mười bốn tháng, thời gian duy trì dài nhất trong bất kỳ chu kỳ nào kể từ đầu những năm 2000, trong khi Bitcoin phục hồi trở lại mức 40.000 đô la trước khi ETF giao ngay được chấp thuận.

Ngày 18 tháng 9 năm 2024 là bước ngoặt. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản xuống còn 4,75-5,00%. Ba lần cắt giảm nữa đã diễn ra trong năm 2024 (tổng cộng -100 điểm cơ bản). Ba lần cắt giảm nữa tiếp tục diễn ra vào năm 2025 (-75 điểm cơ bản), đưa phạm vi mục tiêu xuống còn 3,50-3,75% vào tháng 12. Bitcoin đã vượt mốc 100.000 đô la lần đầu tiên vào ngày 5 tháng 12 năm 2024 ở mức 103.679 đô la. Đỉnh chu kỳ đạt được vào tháng 10 năm 2025 trên 125.000 đô la trước khi giảm trở lại xuống khoảng 77.000 đô la.

Điều nổi bật trong bảng đó không phải là lãi suất thấp đẩy tiền điện tử lên và lãi suất cao làm giảm mạnh; cách hiểu đó quá thô thiển và không chính xác ở đợt tăng giá của SVB và phản ứng hồi tháng 9 năm 2024. Điều nổi bật chính là chế độ lãi suất . Những giai đoạn dài duy trì lãi suất ở mức 0 đã tạo điều kiện cho đợt tăng giá năm 2020-2021. Đợt tăng tốc 16 tháng lên mức 5,50% đã phá vỡ đòn bẩy và làm lộ điểm yếu của FTX và Three Arrows. Việc duy trì lãi suất trong 14 tháng đã cho các nhà đầu tư tổ chức thời gian để tích lũy vốn trước khi ETF ra mắt.

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thực sự ảnh hưởng đến tiền điện tử như thế nào?

Bốn kênh. Các khung thời gian khác nhau. Chúng thường tác động ngược chiều nhau trong cùng một tuần, đó là lý do tại sao các phản ứng ngắn hạn lại trông nhiễu loạn như vậy.

Hãy bắt đầu với những gì thực sự biến động: lãi suất quỹ liên bang hiệu quả, mức trung bình có trọng số theo khối lượng mà các tổ chức tín dụng thực sự cho vay số dư dự trữ qua đêm trên thị trường quỹ liên bang. Phạm vi mục tiêu là mức mà FOMC công bố sau mỗi cuộc họp của FOMC. Lãi suất hiệu quả là mức lãi suất được giao dịch trong bất kỳ ngày làm việc nào. Cục Dự trữ Liên bang sử dụng lãi suất trên số dư dự trữ (lãi suất IORB) và cơ chế thỏa thuận mua lại ngược qua đêm làm hai công cụ chính để giữ lãi suất hiệu quả trong phạm vi mục tiêu.

Kênh thứ nhất là tương quan giữa cổ phiếu rủi ro cao và rủi ro thấp. Bitcoin hoạt động như một cổ phiếu công nghệ có hệ số beta cao khi kỳ vọng về lãi suất ổn định. Nó hoạt động như một tài sản vĩ mô khi các yếu tố này thay đổi. Hệ số tương quan 30 ngày của nó với chỉ số S&P 500 đạt mức 0,88 vào đầu tháng 1 năm 2025, giảm xuống khoảng -0,30 vào cuối năm 2025 trong đợt bán tháo sau khi cắt giảm lãi suất, và hiện ở mức gần 0,74 vào tháng 3 năm 2025. Một sự biến động lớn như vậy trong vòng mười hai tháng chính là kênh đó.

Kênh thứ hai là đồng đô la. Mối tương quan giữa Bitcoin và chỉ số DXY đã dao động trong khoảng từ -0,4 đến -0,8 trong năm năm qua, với mức -0,65 trong quý 1 năm 2024. Khi Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt chính sách tiền tệ nhanh hơn các ngân hàng trung ương khác, chỉ số đô la sẽ tăng lên. Khi chỉ số đô la đạt đỉnh 114 vào quý 4 năm 2022, Bitcoin đang ở mức thấp nhất trong chu kỳ.

Kênh thứ ba là kênh mà tôi thấy mọi người đánh giá thấp: kinh tế lợi suất của stablecoin. Tether nắm giữ khoảng 135 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ so với vốn hóa thị trường 176 tỷ đô la. Cứ mỗi 50 điểm cơ bản mà Fed cắt giảm lãi suất, Tether sẽ mất khoảng 600 triệu đô la thu nhập lãi hàng năm, và Circle cùng các nhà phát hành nhỏ hơn được hỗ trợ bằng tiền pháp định cũng chịu ảnh hưởng tương ứng. Nhóm các nhà phát hành stablecoin hiện là người mua nợ chính phủ Mỹ lớn thứ bảy. Điều đó khiến cơ chế truyền tải lợi nhuận này có quy mô quốc gia.

Kênh thứ tư là lợi suất DeFi cạnh tranh nhau để giành lấy cùng một lượng tiền gửi đô la. Khi phạm vi lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang đạt đỉnh ở mức 5,25 đến 5,50%, Lãi suất tiết kiệm DAI của Maker đã tăng lên 8% để giữ các stablecoin trong nước, bên trong giao thức. Một bài báo được bình duyệt trên Tạp chí Ổn định Tài chính đã theo dõi độ trễ truyền dẫn T+3 từ các quyết định của FOMC đến lãi suất cho vay USDC và USDT, nhất quán trên cả hai. Khi lãi suất của Fed giảm xuống khoảng 3,5%, lợi suất DeFi cũng giảm theo, và vốn lại tìm kiếm rủi ro bên trong ngăn xếp giao thức.

Cách hiểu rõ ràng nhất về sự tổng hợp của các kênh này đến từ nghiên cứu 2026 của Binance Research. Trước khi ETF giao ngay được phê duyệt, mối tương quan của Bitcoin với Chỉ số Độ rộng Nới lỏng Toàn cầu (một thước đo lập trường của ngân hàng trung ương gồm 41 nền kinh tế) ở mức +0,21. Đến đầu 2026, nó đã đảo chiều thành -0,778. Đó không phải là sự tách rời. Đó là dòng tiền của các tổ chức đi trước Fed từ sáu đến mười hai tháng: đến khi thông báo cắt giảm được công bố, vị thế đã được thiết lập.

Ba tập phim phá vỡ câu chuyện đơn giản

Câu nói "Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, Bitcoin tăng giá" thường xuyên sai đến mức không thể dùng làm quy tắc giao dịch. Lãi suất chỉ là điều kiện nền tảng, không phải là yếu tố kích hoạt. Điều quan trọng nhất tại thời điểm đó là yếu tố nào khác đang tạo ra tác động mạnh mẽ hơn.

Ba sự kiện trong ba năm gần đây đáng để ghi nhớ.

Vụ sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon vào tháng 3 năm 2023 diễn ra giữa thời kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ. Theo cách nhìn đơn giản, Bitcoin đáng lẽ phải giảm giá. Thay vào đó, nó đã tăng 32,9% trong một tuần, từ 19.726 đô la lên 26.400 đô la. Luận điểm về căng thẳng ngân hàng lại xuất hiện ngay lập tức: mọi người muốn sở hữu những tài sản không nằm trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng đang gặp khó khăn.

Ngày 18 tháng 9 năm 2024 là đợt cắt giảm đầu tiên của chu kỳ. Mức tăng 50 điểm cơ bản, lớn hơn mức đồng thuận. Bitcoin tăng vọt lên 61.000 đô la, sau đó giảm mạnh trong nhiều ngày. Arthur Hayes đã dành cả tuần trước đó để cảnh báo rằng việc đảo chiều giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên sẽ lấn át tin tức về lãi suất. Ông ấy đã đúng.

Sau đó là các đợt cắt giảm lãi suất tháng 10 và tháng 11 năm 2025. Cả hai đều giảm 25 điểm cơ bản, và đều được thực hiện đúng kế hoạch. Tuy nhiên, Bitcoin vẫn giảm khoảng một phần tư trong những tuần tiếp theo. Lý do là do dòng tiền chảy ra khỏi các quỹ ETF: 6,4 tỷ đô la đã bị rút khỏi các quỹ Bitcoin giao ngay của Mỹ từ tháng 11 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026, làm lu mờ đà tăng trưởng do việc cắt giảm lãi suất.

Vì sao lĩnh vực stablecoin lại là kênh truyền động trực tiếp mới của Fed?

Stablecoin là lĩnh vực chịu ảnh hưởng nặng nề nhất từ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), chứ không phải Bitcoin. Vốn hóa thị trường của lĩnh vực stablecoin đã tăng từ khoảng 200 tỷ đô la vào tháng 1 năm 2025 lên khoảng 300-320 tỷ đô la vào đầu năm 2027. Tether chiếm khoảng 58-60% con số đó. Circle là đối thủ cạnh tranh gần nhất. Cả lĩnh vực này đã xử lý khoảng 33 nghìn tỷ đô la khối lượng giao dịch trong năm 2025, tăng 83% so với năm trước. Và hiện tại, lãi suất của nó được gắn liền với lãi suất quỹ liên bang ở cấp độ quốc gia, bởi vì các nhà phát hành nắm giữ dự trữ của họ trong trái phiếu kho bạc. Riêng Tether đã thu về 13 tỷ đô la lợi nhuận trong năm 2024 từ thu nhập lãi suất từ số dư đó.

Hãy xem điều gì sẽ xảy ra khi lãi suất của Fed giảm. Thu nhập từ lợi suất phát hành sẽ tự động giảm. Tuy nhiên, việc phát hành vẫn tiếp tục tăng vì các lựa chọn thay thế có lãi suất cho đồng đô la mất đi lợi thế và stablecoin lại trở nên hấp dẫn như một phương tiện thanh toán thông thường. Bản ghi chú tháng 2 năm 2018 của Standard Chartered đã nói thẳng thừng: Bộ Tài chính Hoa Kỳ có thể cần phải tăng phát hành tín phiếu kho bạc chỉ để hấp thụ nhu cầu stablecoin nếu lĩnh vực này tăng trưởng hướng tới mốc 2 nghìn tỷ đô la. Dự báo đó giả định lãi suất của Fed ổn định. Một chu kỳ cắt giảm mạnh sẽ làm chậm tốc độ tăng trưởng phát hành. Việc tăng lãi suất sẽ đẩy nhanh tốc độ này trở lại.

Dòng tiền vào ETF Bitcoin giao ngay: Mô hình 2024-2026

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay được ra mắt vào ngày 11 tháng 1 năm 2024. Kể từ đó, dòng vốn ETF đã trở thành một chỉ báo thời gian thực rõ ràng hơn về kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) so với giá BTC giao ngay. Khối lượng giao dịch ngày đầu tiên đạt 4,6 tỷ đô la. Đến lần kiểm kê đầu tiên vào tháng 9 năm 2024, tổng dòng vốn ròng đã đạt 18,9 tỷ đô la. Đến cuối quý 1 năm 2010, con số này đạt 56 tỷ đô la. Riêng quỹ IBIT của BlackRock đã nắm giữ khoảng 54 tỷ đô la tài sản tính đến tháng 3 năm 2011, kiểm soát 49% thị trường ETF BTC giao ngay của Mỹ. Đỉnh điểm là 67 tỷ đô la vào cuối năm 2025, khi Bitcoin được giao dịch ở mức gần 88.000 đô la.

Giai đoạn dòng tiền chảy ra kể một câu chuyện ngược lại. Từ tháng 11 năm 2025 đến tháng 2 năm 2025, quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã mất 6,4 tỷ đô la. Thị trường đã định giá ít đợt cắt giảm lãi suất hơn so với dự báo của biểu đồ chấm điểm tháng 9 năm 2025. Các nhà phân bổ vốn tổ chức đang đánh giá lại triển vọng lãi suất của Fed. Ít đợt cắt giảm lãi suất dự kiến hơn đồng nghĩa với chi phí thực tế cao hơn khi nắm giữ một tài sản không sinh lời, và chính dòng tiền chảy ra đó, chứ không phải bản thân các động thái về lãi suất, là lời giải thích mà tôi luôn quay lại cho sự sụt giảm từ mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 10 năm 2025 xuống mức hiện tại của BTC.

CME FedWatch và Dot Plot dự báo cho 2H 2026

Biểu đồ chấm điểm tháng 3 năm 2016 cho thấy mức trung bình của FOMC vào cuối năm 2017 là 3,40%. Điều đó ngụ ý sẽ có thêm một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa so với mức hiện tại. Tính đến tháng 5 năm 2018, CME FedWatch đang định giá xác suất cắt giảm lãi suất trong năm nay là dưới 10%. Thị trường và Fed đang đồng thuận lần đầu tiên kể từ năm 2022. Điều này có nghĩa là thị trường tiền điện tử sẽ đối mặt với chế độ kỳ vọng lãi suất biến động thấp trong phần còn lại của năm, trừ khi Kevin Warsh đưa ra tín hiệu khác khi ông nhậm chức.

Có hai yếu tố có thể thay đổi điều đó. Thứ nhất là diễn biến tỷ lệ lạm phát. Bất kỳ sự tăng tốc nào vượt quá 3% sẽ khiến lãi suất ngắn hạn giữ nguyên ở mức đó đến cuối năm. Thứ hai là bình luận của Warsh về lãi suất trung lập của Fed, điều này có thể làm thay đổi giá cả thị trường mà không cần bất kỳ sự thay đổi lãi suất thực tế nào. Cả hai hướng đều quan trọng. Một sự chuyển hướng theo chiều hướng diều hâu sẽ tác động đến Bitcoin thông qua đồng đô la và thị trường chứng khoán. Một bất ngờ theo chiều hướng nới lỏng sẽ khiến lĩnh vực stablecoin đối mặt với tình trạng khan hiếm nguồn cung.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư tiền điện tử và hệ thống thanh toán?

Tóm lại, những điểm quan trọng cần lưu ý là các stablecoin sinh lời sẽ mất thu nhập khi lãi suất của Fed giảm, nhưng lại tăng khả năng sử dụng trong thanh toán. Đối với các thương gia chấp nhận USDC hoặc USDT, đây là một lợi thế chứ không phải bất lợi. Dòng tiền ETF hiện là chỉ báo hàng đầu. Một chế độ dòng tiền chảy ra liên tục dự báo sự suy yếu của thị trường giao ngay bất kể lãi suất ở mức nào. Cơ sở hạ tầng thanh toán tiền điện tử đang được củng cố trong bối cảnh này. Coinbase Commerce đã rút khỏi các thị trường ngoài Mỹ và Singapore vào ngày 31 tháng 3 năm 2026, đẩy khoảng 8.000 thương gia chuyển sang các lựa chọn thay thế như Plisio, NOWPayments và CoinGate. Sự thu hút đối với các cổng thanh toán stablecoin thể hiện rõ nhất khi lợi suất tiền pháp định đang giảm.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.