سهام Joby: آیا Joby Aviation Inc ارزش خرید دارد؟

این شرکتی است که تقریباً ۱۲ میلیارد دلار ارزش دارد و سال گذشته تقریباً هیچ محصول واقعی نفروخت و نزدیک به یک میلیارد دلار ضرر کرد. به هر حال سهام آن بالا رفته است. همین یک حقیقت، بیشتر آنچه را که باید در مورد سهام JOBY بدانید به شما می‌گوید: این شرط‌بندی روی سود امروز Joby Aviation نیست. شرط‌بندی روی تاریخ آینده است.

سوال اصلی این نیست که آیا این شرکت چشمگیر است یا خیر. بلکه این است. سوال این است که شما واقعاً برای چه چیزی با ۱۲ دلار برای هر سهم پول می‌دهید. تیترهای مربوط به تاکسی‌های پرنده را کنار بگذارید، در واقع یک جدول زمانی می‌خرید: تاریخی که هواپیمای جوبی شروع به حمل مسافران با حقوق می‌کند. هر چیز دیگری سر و صدایی پیرامون آن یک عدد است.

سهام JOBY چیست و شرکت هواپیمایی Joby چه چیزی می‌سازد؟

وقتی سهام JOBY را می‌خرید، در واقع سهام Joby Aviation را می‌خرید، شرکتی که در حال توسعه یک هواپیمای تمام الکتریکی با قابلیت برخاستن و فرود عمودی است، نوعی وسیله نقلیه که صنعت آن را eVTOL می‌نامد. این هواپیما برای حمل یک خلبان و حداکثر چهار مسافر طراحی شده است، با یک بار شارژ حدود ۱۰۰ مایل را طی می‌کند و به سرعتی نزدیک به ۲۰۰ مایل در ساعت می‌رسد. آن را به عنوان یک هلیکوپتر الکتریکی بی‌صدا که برای پرش‌های کوتاه شهری ساخته شده است، در نظر بگیرید.

اگر قیمت سهام شرکت JOBY را بررسی کنید، سهام شرکت Joby Aviation را که در بورس نیویورک با نماد JOBY فهرست شده است، خواهید دید. این شرکت در سال ۲۰۰۹ تأسیس شد، دفتر مرکزی آن در سانتا کروز، کالیفرنیا قرار دارد و توسط بنیانگذار آن، جوبن بویرت، اداره می‌شود. این شرکت در آگوست ۲۰۲۱ از طریق ادغام SPAC با Reinvent Technology Partners، که توسط رید هافمن و مارک پینکوس پشتیبانی می‌شد، به بورس عمومی راه یافت.

این بخشی است که مبتدیان از دست می‌دهند. جوبی هنوز به معنای واقعی کلمه یک شرکت حمل و نقل نیست. ناوگانی را اداره نمی‌کند. به سختی چیزی به مسافران می‌فروشد. این یک توسعه‌دهنده است، یک پروژه علمی با بودجه خوب که قبل از اینکه بتواند هزینه سفر را دریافت کند، باید از نهادهای نظارتی اجازه بگیرد. این شکاف بین چشم‌انداز و صندوق پول، کل داستان است.

چگونه شرکت هواپیمایی جوبی قصد دارد درآمد کسب کند

بگذارید در مورد خط درآمد رک و پوست‌کنده صحبت کنم، چون این رقم بیشترین اشتباه در خواندن را در این صفحه دارد. شرکت هواپیمایی جوبی حدود ۵۳.۴ میلیون دلار درآمد برای سال مالی ۲۰۲۵ گزارش کرده است. این به نظر می‌رسد که یک کسب‌وکار واقعاً در حال رشد است. اما این‌طور نیست که به نظر می‌رسد.

تقریباً تمام این درآمد از Blade، کسب‌وکار هلیکوپتر و حمل‌ونقل هوایی که Joby در آگوست 2025 خریداری کرد، حاصل شده است. این فعالیت هلیکوپتر و چارتر موجود است، نه پول حاصل از تاکسی‌های هوایی برقی. هواپیمای eVTOL که کل فرضیه سرمایه‌گذاری بر آن استوار است، اساساً هیچ درآمدی از مسافر ایجاد نکرده است، زیرا هنوز نمی‌تواند به طور قانونی مشتریان پولی را به پرواز درآورد.

پس چطور قرار است این به یک کسب و کار واقعی تبدیل شود؟ برنامه سهامداران JOBY برای بازگشت سرمایه، تولید هواپیماهای eVTOL در مقیاس بزرگ، راه‌اندازی مسیرهای تاکسی هوایی در شهرها و فروش سواری‌ها با قیمتی است که با گذشت زمان به سطح سواری اشتراکی نزدیک شود. Joby امروزه همچنین از قراردادهای پروازی وزارت دفاع ایالات متحده و آموزش خلبانی، مبالغ کمتری دریافت می‌کند. هیچ‌کدام از این‌ها جایزه نیست. جایزه، میلیون‌ها پرواز کوتاه شهری در سال است و تا زمانی که نهاد ناظر موافقت نکند، هیچ‌کدام از آن‌ها به حساب نمی‌آیند.

قیمت سهام JOBY: یک ترن هوایی ۷ تا ۲۱ دلاری

اگر می‌خواهید ثابت کنید که این یک سهام احساسی است نه یک سهام بنیادی، به نمودار نگاه کنید. در طول سال گذشته، سهام JOBY از پایین‌ترین قیمت ۷.۳۴ دلار به بالاترین قیمت خود یعنی ۲۰.۹۵ دلار که در ۴ آگوست ۲۰۲۵ به آن رسید، رسیده است. اکنون قیمت آن به حدود ۱۲ دلار بازگشته است. این نحوه رفتار یک سهام وقتی که بر اساس سود ارزش‌گذاری می‌شود، نیست. این نحوه رفتار یک سهام وقتی است که بر اساس باور ارزش‌گذاری می‌شود.

اعداد زیر آن را تأیید می‌کنند. ضریب بتای Joby حدود ۲.۶ است، به این معنی که تمایل دارد بیش از دو برابر بازار گسترده در هر دو جهت حرکت کند. میزان تمایل به فروش نزدیک به ۱۳.۵٪ از سهام شناور است، بنابراین جمعیت قابل توجهی علیه آن شرط‌بندی می‌کنند. حجم معاملات روزانه به ده‌ها میلیون سهم می‌رسد. این یک میدان نبرد است.

درس ساده است. قیمت سهام JOBY به اخبار واکنش نشان می‌دهد، نه به نتایج سه ماهه، زیرا نتایج سه ماهه همگی هزینه هستند و هیچ محصولی ندارند. هر به‌روزرسانی گواهینامه، هر تیتر مربوط به شرکا، هر عکس دبی، بیش از هر صورت سود و زیانی در طول سال‌ها، نمودار را جابه‌جا می‌کند.

گواهینامه FAA و مسیر اولین پرواز

این تنها ساعتی است که اهمیت دارد، پس یک دقیقه برای آن وقت بگذارید. هر دلار از ارزش‌گذاری جوبی، شرط‌بندی روی یک تاریخ قانونی واحد است: زمانی که اداره هوانوردی فدرال به این هواپیماها اجازه می‌دهد مسافران را با پرداخت هزینه در ایالات متحده جابجا کنند.

اداره هوانوردی فدرال (FAA) صدور گواهینامه نوع را در پنج مرحله انجام می‌دهد. شرکت جوبی (Joby) در اواخر ماه مارس مرحله چهارم را با موفقیت پشت سر گذاشت 2026 که مواردی مانند انطباق سخت‌افزار، قابلیت اطمینان پیشرانه و افزونگی کنترل‌های پرواز با سیم (fly-by-wire) را پوشش می‌دهد. این یک پیشرفت واقعی است و جوبی را به پیشرفته‌ترین شرکت eVTOL در خط صدور گواهینامه ایالات متحده تبدیل می‌کند. جای تقدیر دارد.

اما آنچه در ادامه می‌آید را با دقت بخوانید. پس از مرحله ۴، هواپیما هنوز باید آزمایش پرواز مجوز بازرسی نوع را که در حال انجام است، تکمیل کند، سپس خود گواهینامه نوع را کسب کند و در نهایت گواهینامه حمل و نقل هوایی را برای بهره‌برداری تجاری دریافت کند. جوبی به سرمایه‌گذاران می‌گوید که هدفش اواخر 2026 است. چندین تحلیلگر مستقل که این برنامه را دنبال می‌کنند، اواسط تا اواخر سال ۲۰۲۷ را واقع‌بینانه‌تر می‌دانند.

این فاصله، بین جدول زمانی شرکت و جدول زمانی افراد بدبین، کل ریسک سهام JOBY را در یک جمله نشان می‌دهد. یک سال افت در یک شرکت پیش از درآمد که هر سه ماه پول نقد می‌سوزاند، خطای گرد کردن نیست. این یک سال دیگر از ضرر، یک فروش احتمالی سهام دیگر و یک سال دیگر قبل از رسیدن اولین دلار درآمد واقعی است. صدور گواهینامه هوانوردی سابقه طولانی در طولانی شدن بیش از آنچه که هر کسی قول می‌دهد، دارد. بنابراین وقتی "دیر 2026" را می‌بینید، آن را به عنوان پایان خوش‌بینانه یک بازه زمانی در نظر بگیرید، نه یک تاریخ تحویل.

تویوتا، دلتا و دبی، تاکسی هوایی راه‌اندازی کردند

اگر این پرونده‌ی صعودی پایه و اساسی داشته باشد، آن کیفیت شرکای جوبی است و اینجاست که اخبار اخیر اهمیت پیدا می‌کند. با تویوتا شروع کنید. این خودروساز در مجموع حدود ۸۹۴ میلیون دلار تعهد داده است، از جمله ۳۹۴ میلیون دلار سهام از سال ۲۰۲۰ و ۵۰۰ میلیون دلار جدید که در دو بخش ۲۵۰ میلیون دلاری تعهد شده است، که اولین بخش آن در ۲۷ مه ۲۰۲۵ بسته شد. مهم‌تر از پول نقد، چیزی است که تویوتا به کارخانه می‌آورد: سیستم تولید تویوتا، مهندسان مستقر در محل و تأمین قوای محرکه. هر کسی می‌تواند چک بنویسد. تقریباً هیچ‌کس نمی‌تواند بهترین دفترچه راهنمای تولید جهان را به یک استارتاپ بدهد.

دلتا ایرلاینز نیز با ۶۰ میلیون دلار پیش‌پرداخت و تا ۲۰۰ میلیون دلار وابسته به اهداف، تقریباً ۲٪ سهام و برنامه‌هایی برای سرویس از مبدا به فرودگاه در JFK و LAX در این پروژه حضور دارد. و سپس دبی وجود دارد که ممکن است دست کم گرفته شده‌ترین قطعه باشد. جوبی یک قرارداد انحصاری شش ساله با سازمان راه و حمل و نقل دبی دارد و اولین پرواز آزمایشی eVTOL نقطه به نقطه را در امارات متحده عربی در ۹ نوامبر ۲۰۲۵ به پایان رساند. خدمات تجاری در آنجا برای ##__۴## هدف‌گذاری شده است، که به طور بالقوه بسیار جلوتر از ایالات متحده است.

چرا دبی برای سهام JOBY اینقدر مهم است؟ چون می‌تواند به Joby اجازه دهد تا قبل از اتمام کار FAA، درآمد واقعی از تاکسی هوایی کسب کند و داده‌های عملیاتی را جمع‌آوری کند. یک بازار زنده بیش از صد بیانیه مطبوعاتی ارزش دارد.

امور مالی و درآمد Joby: پول نقد و سوزاندن

پیش‌بینی‌های صعودی در ترازنامه زنده می‌مانند یا می‌میرند، بنابراین تصویر واقعی این است. اول خبر خوب: جوبی قرار نیست پولش تمام شود. تا ۳۱ مارس ۲۰۲۶، این شرکت حدود ۲.۴۷ میلیارد دلار پول نقد و سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت در اختیار داشت که با افزایش ۱.۳ میلیارد دلاری شامل ۶۰۰ میلیون دلار سهام و ۶۹۰ میلیون دلار اوراق قرضه قابل تبدیل، تقویت شد.

حالا قسمت ناراحت‌کننده ماجرا. جوبی به سرعت در حال خرج کردن است. ضرر عملیاتی در سه‌ماهه اول سال مالی 2026، ۱۴۴.۴ میلیون دلار بود و ضرر خالص کل سال ۲۰۲۵ نزدیک به ۹۲۹.۸ میلیون دلار بود. با نرخ فعلی، این پول نقد تقریباً معادل چهار سال فعالیت است، اما با تجهیز کارخانه‌های شرکت در کالیفرنیا و اوهایو، این ضرر افزایش خواهد یافت.

به تعداد سهام توجه کنید: تقریباً ۹۸۴ میلیون سهم و رو به افزایش است - رقمی که برای هر کسی که در حال ارزیابی موقعیت خود در سهام JOBY است، مهم است. Joby این رویا را به روشی که معمولاً شرکت‌های پیش از درآمد انجام می‌دهند، با فروش سهام بیشتر، تأمین مالی کرده است. هر افزایش سرمایه، چراغ‌ها را روشن نگه می‌دارد و بی‌سروصدا سهم شما را کاهش می‌دهد. برای شرکتی که سال‌ها سود نخواهد داشت، رقیق‌سازی یک پاورقی نیست. این یک هزینه مکرر برای زنده ماندن است و بر دوش سهامداران فعلی می‌افتد.

جوبی در مقابل آرچر: مسابقه دو نفره eVTOL

شما نمی‌توانید سهام JOBY را بدون نگاه کردن به Archer Aviation، رقیبی که بازار دائماً آن را با آن مقایسه می‌کند، ارزیابی کنید. این دو در یک مسیر متفاوت در حال رقابت هستند. Joby در مرحله صدور گواهینامه FAA و عمق رابطه با تویوتا پیشتاز است. Archer با ارزش بازار پایین‌تر، سفارش مشروط United Airlines برای حداکثر 300 هواپیما و همکاری تولیدی با Stellantis، در مقابل قرار می‌گیرد.

انصافاً هنوز هیچ برنده‌ی قطعی وجود ندارد. به نظر می‌رسد Joby امن‌تر و با حروف بزرگ بهتر، پیشرو است؛ Archer گزینه‌ی ارزان‌تری با دفتر سفارش بزرگ‌تری است. اگر به وقوع حمل‌ونقل هوایی شهری اعتقاد دارید، داشتن این دسته از خودروها از حدس زدن برنده‌ی واحد بهتر است. اگر به وقوع آن اعتقاد ندارید، هیچ‌کدام ارزان نیستند.

آخرین اخبار JOBY، رتبه‌بندی‌ها و اهداف تحلیلگران

حکم وال استریت در مورد سهام JOBY به طور غیرمعمولی صادقانه است: نمی‌داند. امتیاز اجماع تقریباً 11 تحلیلگر، نگه داشتن قیمت است و میانگین قیمت هدف نزدیک به 11 تا 12 دلار است، اساساً قیمتی که سهام در حال حاضر در آن معامله می‌شود. آخرین پیش‌بینی‌ها فقط شکاف قیمتی را بیشتر کرد تا اینکه آن را حل کند.

به این اختلاف قیمت نگاه کنید. یک بانک آن را با هدف ۹ دلار برای فروش و بانک دیگر آن را با هدف ۱۸ دلار برای خرید، برای همان شرکت، ارزیابی می‌کند. این پیش‌بینی‌ای نیست که بتوانید به آن تکیه کنید؛ این یک شیر یا خط است که یک گزارش تحقیقاتی به آن پیوست شده است. وقتی متخصصان تا این حد اختلاف نظر دارند، به شما می‌گوید که نتیجه به رویدادهایی بستگی دارد که هیچ کس نمی‌تواند مدل‌سازی کند، عمدتاً تاریخ صدور گواهینامه.

سناریوی صعودی و نزولی برای سهام JOBY

وقتشه یه پوزیشن بگیری. دو طرف سهام JOBY متعادل نیستن و این عدم تعادل مربوط به زمانه، نه جهت.

احتمال موفقیت واقعی و بزرگ است. جوبی پیشرفته‌ترین سازنده eVTOL از نظر FAA است، پشتوانه تولید تویوتا را دارد، بازار پرتاب زنده در دبی دارد و 2.47 میلیارد دلار پول نقد دارد. اگر حمل و نقل هوایی شهری به یک روش عادی برای عبور از یک شهر تبدیل شود، بازار هدف بسیار عظیم خواهد بود و جوبی در صدر قرار خواهد گرفت. این یک جایزه واقعی است و به همین دلیل است که سهام می‌تواند با یک تیتر خبر افزایش یابد.

سناریوی نزولی آرام‌تر است و از نظر من، رد کردنش سخت‌تر. یک سهم با بتای ۲.۶ که در مرحله‌ی پیش از درآمد قرار دارد، برای سقوط نیازی به هیچ اتفاق بدی ندارد. فقط کافی است که در حین انتظار، حوصله‌ی جمعیت سر برود. سال‌ها تا درآمد واقعی فاصله داریم، شرکت بیش از ۱۴۰ میلیون دلار در هر سه‌ماهه هزینه می‌کند، تعداد سهام همچنان در حال افزایش است و گواهی‌نامه‌ها می‌توانند به ۲۰۲۷ یا فراتر از آن کاهش یابند. بر اساس نسبت قیمت به فروش، سهام با قیمتی بیش از ۱۰۰ برابر فروش معامله می‌شود، ضریبی که فقط در صورتی منطقی است که سال ۲۰۳۰ را قیمت‌گذاری کنید، نه ##____۸##.

برداشت من این است که سناریوی صعودی برای نتیجه دادن به سال‌ها اجرای تقریباً بی‌نقص نیاز دارد، در حالی که سناریوی نزولی فقط به صبر نیاز دارد تا تمام شود. این عدم تقارن چیزی است که باید قبل از خرید در نظر بگیرید.

نتیجه‌گیری: آیا سهام JOBY ارزش ریسک کردن را دارد؟

شرکت هواپیمایی جوبی (Joby Aviation) رهبر فنی بی‌چون‌وچرا در حوزه‌ای است که می‌تواند نحوه‌ی حرکت شهرها را تغییر دهد. همچنین، قیمت‌گذاری این شرکت به گونه‌ای است که گویی گواهینامه و بازار پرداخت‌کننده، هر دو طبق برنامه از راه می‌رسند، در حالی که تاریخ هوانوردی می‌گوید معمولاً یکی از این دو از دست می‌رود. سهام جوبی با قیمت حدود ۱۲ دلار، نه برای کسب‌وکار فعلی‌اش، بلکه برای کسب‌وکاری که امیدوار است در سال ۲۰۳۰ داشته باشد، ارزش‌گذاری می‌شود.

سهام JOBY هنوز هم می‌تواند یک خرید هوشمندانه باشد، اما فقط برای نوع خاصی از سرمایه‌گذاران. بنابراین قبل از کلیک کردن، یک سوال از خود بپرسید: آیا آماده‌اید یک سهام داستانی بی‌ثبات و زیان‌ده را به مدت سه تا پنج سال نگه دارید، در حالی که تلاش می‌کند یک نمونه اولیه پرواز را به یک شرکت هواپیمایی سودآور تبدیل کند؟ اگر بله، اندازه آن را کوچک کنید و صادق باشید که این یک شرط‌بندی ریسک‌پذیر در بازار عمومی است. اگر پاسخ منفی است، نمودار همچنان شما را وسوسه می‌کند و دقیقاً همان زمانی است که باید از آن خارج شوید.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.