Cổ phiếu QUBT: Liệu Quantum Computing Inc có đáng để mạo hiểm?

Hãy bắt đầu với một con số. Năm ngoái, Quantum Computing Inc đã bán được khoảng 682.000 đô la sản phẩm của chính mình. Giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu công ty này lên tới gần 2,8 tỷ đô la. Khoảng cách giữa lợi nhuận thực tế mà công ty kiếm được và số tiền mà các nhà đầu tư bỏ ra chính là toàn bộ câu chuyện về cổ phiếu QUBT.

Mọi thứ khác chỉ là chi tiết xoay quanh sự thật đó. Đúng, có một phòng thí nghiệm thực sự. Đúng, có những con chip thực sự và những hợp đồng chính phủ thực sự. Nhưng giá cả không do doanh nghiệp đặt ra. Nó được đặt ra bởi hy vọng về những gì điện toán lượng tử có thể trở thành trong một thập kỷ tới. Vì vậy, trước khi mua, bạn phải quyết định xem mình đang đầu tư hay đang mua vé số. Hãy thành thật về điều nào.

Cổ phiếu QUBT và Quantum Computing Inc là gì?

Khi mua cổ phiếu QUBT, bạn đang sở hữu một phần nhỏ của Quantum Computing Inc, một công ty nhỏ về quang học và lượng tử niêm yết trên sàn Nasdaq. Điều đáng chú ý là "nhỏ". Đây là một doanh nghiệp tiền thương mại mang đậm tính chất dự án khoa học, được gói gọn trong một trong những câu chuyện hấp dẫn nhất trên thị trường.

Lịch sử của nó đáng để bạn thận trọng. Công ty mà chúng ta hiện gọi là Quantum Computing Inc không ra đời từ một phòng thí nghiệm lượng tử. Nó xuất phát từ một vụ sáp nhập ngược năm 2018 liên quan đến một công ty đồ uống trước đây, kèm theo việc chia tách cổ phiếu ngược tỷ lệ 200:1 và đổi tên thành QUBT. Từ nước ngọt đến qubit, trên lý thuyết là vậy.

Hiện nay, công ty được điều hành bởi CEO Tiến sĩ William McGann và có trụ sở chính tại Hoboken, New Jersey, được xếp vào lĩnh vực công nghệ trong ngành phần cứng máy tính. Cơ cấu cổ đông cho thấy ai thực sự đang chi phối giá cổ phiếu: các tổ chức chỉ sở hữu khoảng 4% cổ phần. Phần còn lại thuộc về các nhà đầu tư cá nhân. Điều đó rất quan trọng, bởi vì một cổ phiếu chủ yếu thuộc sở hữu của các nhà đầu tư cá nhân nhiệt tình sẽ được giao dịch dựa trên tâm lý và động lực, chứ không phải dựa trên những con số doanh thu và lợi nhuận khô khan. Hãy ghi nhớ điều đó trong mọi diễn biến tiếp theo.

Công ty Quantum Computing Inc thực sự chế tạo những gì?

Đây mới là phần thực sự thú vị. Công nghệ này là có thật, ngay cả khi doanh nghiệp này mới chỉ ra đời.

Công ty Quantum Computing Inc tập trung vào quang học, sử dụng ánh sáng thay vì các mạch siêu lạnh mà hầu hết các đối thủ cạnh tranh trong lĩnh vực điện toán lượng tử dựa vào. Chuyên môn của họ là niobat lithium màng mỏng, hay TFLN, một vật liệu để chế tạo chip quang học di chuyển và xử lý dữ liệu dưới dạng ánh sáng. Họ cũng bán cái mà họ gọi là máy tối ưu hóa lượng tử entropy Dirac, được xây dựng cho các ứng dụng tối ưu hóa cụ thể chứ không phải cho điện toán tổng quát. Vào tháng 5 năm 2025, họ đã mở nhà máy sản xuất chip TFLN riêng tại Tempe, Arizona, đây là một cơ sở hạ tầng thực sự, chứ không phải chỉ là một bản trình chiếu. Ưu điểm của quang học là nó có thể hoạt động ở nhiệt độ phòng, tránh được các tủ lạnh siêu lạnh cồng kềnh mà các đối thủ như IonQ và Rigetti phụ thuộc vào. Nếu điều đó hoạt động ở quy mô lớn, nó có thể rẻ hơn và đơn giản hơn để triển khai. Từ khóa quan trọng ở đây là "nếu".

Công ty cũng có những khách hàng thực sự, chỉ là quy mô nhỏ. Họ đã giành được hợp đồng phụ từ NASA trị giá khoảng 407.000 đô la để sử dụng máy Dirac-3 của mình cho dữ liệu LiDAR, và một hợp đồng từ cơ quan tiêu chuẩn NIST của Mỹ về chip quang tử. Đây là những dấu hiệu cho thấy độ tin cậy, và chúng giúp giải thích tại sao cổ phiếu QUBT thu hút sự chú ý từ các nhà đầu tư theo dõi các hợp đồng công nghệ của chính phủ. Họ chưa phải là một doanh nghiệp hoàn chỉnh. Vài trăm nghìn đô la từ các dự án thí điểm của chính phủ không đủ để xây dựng một nhà máy sản xuất chip, và đó chính là điểm mấu chốt của giá cổ phiếu.

Giá cổ phiếu QUBT: Biến động mạnh từ 6 đến 26 đô la.

Giá cổ phiếu QUBT không biến động như một cổ phiếu thông thường. Nó biến động như một con chip trong sòng bạc liên quan đến chủ đề lượng tử. Trong năm qua, giá cổ phiếu này đã dao động giữa mức 6,18 đô la và mức cao nhất là 25,84 đô la, đạt được vào tháng 10 năm 2025, và một báo giá gần đây cho thấy giá cổ phiếu QUBT ở mức khoảng 12 đô la. Đó không phải là sự biến động xung quanh một giá trị hợp lý. Đó là một cổ phiếu không có nền tảng vững chắc, bị cuốn theo những tin tức giật gân và những đợt giao dịch lớn.

Việc nhớ lại bối cảnh ban đầu rất hữu ích. Cổ phiếu lượng tử nói chung đã bùng nổ vào cuối năm 2024 sau khi Google công bố chip lượng tử mới, và một làn sóng tiền của nhà đầu tư cá nhân đã đổ vào hầu hết mọi thứ có từ "lượng tử" trong tên. QUBT đã tận dụng làn sóng đó mạnh mẽ hơn hầu hết các công ty cùng ngành, điều này có cả mặt lợi và mặt hại khi giá cổ phiếu giảm.

Hãy nhìn vào tỷ lệ bán khống đó. Gần một phần ba số cổ phiếu có sẵn đang bị bán khống, điều đó có nghĩa là một lượng lớn người đang đặt cược vào việc giá cổ phiếu sẽ giảm. Trên thị trường chứng khoán nói chung, tỷ lệ bán khống 32% là một tín hiệu hiếm gặp và rất rõ ràng. Khi một cổ phiếu được nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ yêu thích và bị bán khống mạnh mẽ bất ngờ xuất hiện trên các trang tin tức, nó có thể tăng vọt nhờ hiện tượng "ép bán khống", rồi sụp đổ nhanh chóng. Nếu bạn không thể chịu đựng được mức biến động 40% trong một tuần, theo bất kỳ hướng nào, thì đây không phải là cổ phiếu dành cho bạn. Đơn giản vậy thôi.

Doanh thu và lợi nhuận của QUBT: Thực tế nhỏ bé

Đây là phần mà bạn nên suy nghĩ kỹ, vì vậy hãy đọc chậm rãi. Bỏ qua các thủ thuật tài chính, Quantum Computing Inc hầu như không bán gì cả.

Doanh thu hữu cơ cả năm 2025 đạt khoảng 682.000 đô la. Không phải triệu. Mà là nghìn. Đối với một công ty được định giá hàng tỷ đô la, con số đó gần như khó tin. Quý đầu tiên của năm 2025 trông khả quan hơn nhiều trên bề mặt, với doanh thu 3,7 triệu đô la so với chỉ 39.000 đô la một năm trước đó, một bước nhảy vọt nghe có vẻ bùng nổ cho đến khi bạn thấy nguyên nhân. Nó đến gần như hoàn toàn từ các thương vụ mua lại, chủ yếu là việc mua lại Lumina Semiconductor và NuCrypt nhỏ hơn, chứ không phải từ việc bán máy lượng tử.

Tệ hơn nữa, doanh thu thu được đó đi kèm với chi phí. Biên lợi nhuận gộp thực tế đã chuyển sang âm trong quý đầu tiên của năm 2022, có nghĩa là sản phẩm được bán với giá thấp hơn chi phí sản xuất. Công ty đang thua lỗ và không hề gần đạt được lợi nhuận.

Vậy nên khi bạn đọc thấy doanh thu "tăng 9.000%", hãy hiểu điều gì đã xảy ra. Công ty đã mua doanh thu. Công nghệ lượng tử của riêng họ vẫn tạo ra gần như không đáng kể doanh thu. Đó là sự thật quan trọng nhất trong toàn bộ bài báo này.

Pha loãng cổ phần và khoản tiền mặt khổng lồ 1,4 tỷ đô la

Đây là lúc phe mua và phe bán cùng nhìn vào một sự thật nhưng lại thấy những điều trái ngược nhau. Công ty Quantum Computing Inc đang nắm giữ khoảng 1,4 tỷ đô la tiền mặt. Phe mua rất thích điều này. Phe bán lại chỉ ra cách mà công ty có được số tiền đó.

Kể từ cuối năm 2024, công ty đã huy động được khoảng 1,64 tỷ đô la, bao gồm đợt phát hành riêng lẻ trị giá 750 triệu đô la vào tháng 10 năm 2025 và đợt huy động 200 triệu đô la vào tháng 6 năm 2025, bằng cách bán cổ phiếu phổ thông mới với giá thị trường. Đó là một nguồn vốn khổng lồ, đủ để tài trợ cho nhà máy đúc và hoạt động trong nhiều năm. Điều này loại bỏ rủi ro trước mắt rằng công ty chưa có doanh thu này sẽ hết tiền. Ban quản lý đã thẳng thắn thừa nhận rằng họ huy động vốn khi giá cổ phiếu cao, điều này là thông minh đối với công ty và là lời cảnh báo cho cổ đông. Việc bán cổ phiếu gần đỉnh điểm giúp tài trợ cho doanh nghiệp với chi phí thấp, nhưng điều đó có nghĩa là người mua đang đổ xô vào đúng lúc công ty phát hành thêm cổ phiếu.

Nhưng mỗi đô la đó đều đến từ việc phát hành cổ phiếu, và điều đó có một cái giá mà con số tiền mặt được công bố che giấu. Số lượng cổ phiếu đã tăng vọt từ khoảng 37 triệu vào năm 2022 lên khoảng 225 triệu vào đầu năm 2025, tăng gấp sáu lần. Nếu bạn sở hữu cổ phiếu QUBT vào năm 2022 và chỉ đơn giản là giữ chúng, phần sở hữu của bạn trong công ty sẽ giảm đi đáng kể, ngay cả trước khi giá cổ phiếu thay đổi.

Đó chính là cái bẫy của những cổ phiếu dựa trên câu chuyện và tự huy động vốn bằng cách in thêm cổ phiếu. Lượng tiền mặt khổng lồ giúp duy trì hoạt động và cho phép ban quản lý theo đuổi những giấc mơ hão huyền. Đồng thời, nó cũng âm thầm chuyển dịch giá trị từ các cổ đông hiện hữu mỗi khi có đợt huy động vốn. Một bảng cân đối kế toán mạnh mẽ được xây dựng hoàn toàn dựa trên việc pha loãng cổ phần không phải là điều tốt đẹp rõ ràng như thoạt nhìn.

Định giá QUBT: Cổ phiếu có hệ số giá trên doanh thu gấp 4.000 lần.

Giờ đây, con số có vẻ sẽ chấm dứt cuộc tranh luận. Không một nhà phân tích nào theo dõi cổ phiếu Quantum Computing Inc đưa ra mức giá mục tiêu truyền thống nào phù hợp với con số này: dựa trên doanh thu nội tại, QUBT đang được giao dịch ở mức gấp khoảng 4.059 lần doanh thu.

Hãy đọc lại đoạn này. Hầu hết các nhà đầu tư coi một công ty phần mềm là đắt đỏ khi giá gấp 15 hoặc 20 lần doanh thu. Một "ngôi sao" AI được định giá cao có thể đạt mức gấp 40 hoặc 60 lần. QUBT đang giao dịch ở mức hơn bốn nghìn lần doanh thu sản phẩm của chính nó. Không có khuôn khổ định giá truyền thống nào cho rằng mức giá đó là hợp lý, bởi vì các khuôn khổ truyền thống giả định một mô hình kinh doanh vững chắc đằng sau cổ phiếu. Nói một cách đơn giản, ở mức giá này, mỗi đô la doanh thu sản phẩm hàng năm của công ty được định giá khoảng bốn nghìn đô la vốn hóa thị trường. Không một năm tăng trưởng nào có thể thu hẹp khoảng cách lớn như vậy. Sẽ cần nhiều năm hoạt động hoàn hảo chỉ để đạt được mức định giá đắt đỏ như hiện tại.

Thực chất, ở mức giá này, bạn không mua một công ty. Đó là một tài sản đầu cơ, và khoản đặt cược cụ thể là: điện toán lượng tử sẽ trở thành một ngành công nghiệp khổng lồ, quang học sẽ chiếm được một phần đáng kể trong đó, và công ty nhỏ này sẽ là một trong những công ty sống sót. Nếu cả ba điều đó trở thành sự thật trong thập kỷ tới, mức giá hiện tại có thể trông có vẻ rẻ. Nếu bất kỳ điều nào trong số đó thất bại, hầu như không có cơ chế hỗ trợ nào cho sự sụt giảm của chứng khoán. Đó là thỏa thuận. Định giá chính là rủi ro.

So sánh QUBT với IonQ, Rigetti và D-Wave

Việc đặt QUBT vào cùng nhóm các công ty lượng tử khác là điều hữu ích, bởi vì sự so sánh này không mấy khả quan. Lĩnh vực này đầy rẫy các công ty chưa có lợi nhuận, nhưng QUBT là công ty nhỏ nhất và mang tính đầu cơ cao nhất trong số đó.

IonQ, bản thân nó còn lâu mới có lợi nhuận, đã tạo ra khoảng 130 triệu đô la vào năm 2025, gấp khoảng 190 lần doanh thu hữu cơ của QUBT. Rigetti và D-Wave đi theo những con đường kỹ thuật khác nhau và cũng lớn hơn. Không cổ phiếu nào trong số này là an toàn, và tất cả đều được giao dịch dựa trên hy vọng về công nghệ lượng tử. Nhưng QUBT nằm ở cực điểm của phổ rủi ro: doanh thu thấp nhất, tỷ lệ pha loãng cao nhất, và lịch sử thương mại mỏng manh nhất. Nếu bạn muốn đầu tư vào lĩnh vực lượng tử, câu hỏi thẳng thắn là tại sao lại bắt đầu với cái tên đầu cơ nhất trong nhóm. Các nhà đầu tư muốn đầu tư vào chủ đề này mà không muốn rủi ro từ một cổ phiếu riêng lẻ cũng có thể mua các quỹ ETF theo chủ đề lượng tử nắm giữ toàn bộ danh mục, phân tán rủi ro trên IonQ, Rigetti, D-Wave và QUBT cùng một lúc. Điều này không có nghĩa là QUBT không thể vượt trội hơn chúng. Cái tên nhỏ nhất, nóng nhất đôi khi đạt được tỷ lệ tăng trưởng phần trăm lớn nhất khi một chủ đề đang thịnh hành. Nhưng nó cũng giảm mạnh nhất khi chủ đề hạ nhiệt, và nó có ít tài sản thế chấp nhất để giảm thiểu tác động.

Luận điểm tăng và giảm giá đối với cổ phiếu QUBT

Nói một cách đơn giản, trận này không hề cân bằng. Luận điểm lạc quan và luận điểm bi quan không hề tương xứng.

Luận điểm lạc quan là một quyền chọn mua (call option) cho tương lai. Quantum Computing Inc sở hữu một nhà máy sản xuất chip quang tử thực sự, có các hợp đồng với chính phủ mang lại uy tín kỹ thuật, và hiện đang nắm giữ 1,4 tỷ đô la tiền mặt để tài trợ cho tham vọng của mình. Nếu điện toán lượng tử mở rộng quy mô và quang tử chứng tỏ được tầm quan trọng, một công ty nhỏ bé với tiền bạc và một nhà máy sản xuất có thể trở thành một thực thể thực sự. Người mua đang trả tiền cho quyền chọn đó, cho cơ hội nhỏ nhoi để nhận được khoản lợi nhuận khổng lồ.

Luận điểm bi quan chỉ đơn thuần là những con số thống kê. Doanh thu hữu cơ là 682.000 đô la. Định giá công ty cao hơn 4.000 lần doanh thu. Giá cổ phiếu đã tăng gấp sáu lần. Gần một phần ba số cổ phiếu đang lưu hành bị bán khống, và số lượng phân tích viên chính thức đưa ra đánh giá rất ít. Công nghệ cốt lõi cần nhiều năm, thậm chí có thể là một thập kỷ, mới có thể tạo ra doanh thu đáng kể. Tất cả những điều đó đều là sự thật, không phải là ý kiến cá nhân.

Theo đánh giá khách quan của tôi, đây là một vé số chứ không phải một khoản đầu tư, và cần phải có quy mô khác nhau cho hai loại này. Đây là một công ty đang hoạt động, sở hữu công nghệ đáng tin cậy và hiện tại đã có bảng cân đối kế toán vững chắc. Tuy nhiên, mức giá hiện tại lại dựa trên một tương lai có thể không bao giờ đến. Cả hai điều đó đều đúng, và giá cả đang nói lên tất cả.

Kết luận: Cổ phiếu QUBT có đáng đầu tư trong 2026 không?

QUBT là một công ty hấp dẫn và là một cổ phiếu có tính đầu cơ rất cao, và hai điều đó không hề triệt tiêu lẫn nhau. Xưởng sản xuất đã có, tiền mặt đã nằm trong ngân hàng, các dự án thí điểm của chính phủ đã được ký kết. Doanh thu gần như không đáng kể, tỷ lệ pha loãng cổ phiếu rất cao, và định giá thì hoàn toàn không phù hợp với bất kỳ thước đo giá trị thông thường nào. Bạn có thể thấy điều đó thú vị hoặc đáng sợ. Cả hai phản ứng đều hợp lý.

Vậy nên hãy trả lời một câu hỏi thật lòng trước khi mua cổ phiếu QUBT. Bạn có đang đầu tư số tiền mà bạn có thể chấp nhận mất hoàn toàn, như một khoản đặt cược nhỏ vào tương lai lượng tử mà bạn tin tưởng? Nếu câu trả lời là có, hãy coi nó như một vé số và ngủ ngon giấc. Còn nếu bạn đầu tư nghiêm túc chỉ vì giá cổ phiếu tăng, thì đó chính là cách mà những câu chuyện đầu cơ kết thúc trong nước mắt.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.