Акции APLD: центры обработки данных с использованием ИИ против акций полупроводниковых компаний

В каждом списке лучших акций полупроводниковых компаний фигурирует одна и та же группа: NVIDIA, TSMC, Broadcom, AMD. Ни в одном из них не упоминается компания, которая непосредственно производит эти чипы. Applied Digital (тикер APLD) — это другая ставка на тот же бум искусственного интеллекта — не на производителя чипов, а на арендодателя, сдающего в аренду здания и обеспечивающего электропитание для этих чипов.

Акции APLD вели себя аналогично. За последний год акции компании опускались до $6,68, а к концу мая 2026 года их цена приблизилась к $49. В результате капитализация компании составила примерно $14 миллиардов, при этом более $31 миллиард было заключено по договорам аренды центров обработки данных. В этом руководстве объясняется, что такое APLD, как криптомайнер стал арендодателем в сфере ИИ, как она выглядит на фоне полупроводниковых компаний, рассматриваются сценарии роста и падения рынка, и какое место в инвестиционном портфеле ей следует занять, если вообще какое-либо. Всё это не является инвестиционной рекомендацией.

Какие акции APLD занимают позиция в полупроводниковой отрасли?

Начнем с того, чем APLD не является. Это не компания, занимающаяся производством полупроводников. Она не проектирует микросхемы, не управляет заводом по производству микросхем и не имеет отношения к полупроводниковому производству. Applied Digital строит и эксплуатирует центры обработки данных, где микросхемы других производителей выполняют основную работу.

Компания торгуется на Nasdaq под тикером APLD. Она вышла на биржу в апреле 2022 года по цене 5 долларов за акцию под названием Applied Blockchain, а затем в ноябре того же года переименовалась в Applied Digital. Внутри её зданий размещены стойки с графическими процессорами NVIDIA — теми же процессорами, которые лежат в основе всех проектов в области ИИ. Applied Digital владеет бетоном, системами охлаждения и контрактами на электроэнергию; кремниевые компоненты принадлежат её арендаторам. Всё чаще дефицитным ресурсом в сфере ИИ становится не сам чип, а электроэнергия и охлаждение, необходимые для его работы в больших масштабах, и именно это узкое место продаёт Applied Digital. В этом и заключается различие, объясняющее как возможности, так и риски. Покупая эти акции, вы приобретаете недвижимость и электроэнергию, связанные с ИИ, а не часть самого чипа.

От майнера криптовалют до владельца дата-центра, специализирующегося на искусственном интеллекте.

Вся история сводится к повороту. Компания Applied Digital начала с размещения майнеров биткоинов, сдавая в аренду помещения и дешевую электроэнергию криптооператорам. Это был низкорентабельный, циклический бизнес, привязанный к цене одного волатильного актива. Размещение майнеров означало, что прибыль зависела от настроения биткоина, и один-единственный медвежий рынок мог опустошить все серверные стойки за одну ночь. Затем возник спрос на вычисления с использованием искусственного интеллекта, и компания обратила свой единственный актив — способность быстро создавать энергоемкие центры обработки данных — к гораздо более требовательному и гораздо более лояльному клиенту.

Перестройка отражается в контрактах. В августе 2025 года Applied Digital сдала в аренду свой кампус Polaris Forge 1 мощностью 400 мегаватт в Эллендейле, Северная Дакота, поставщику облачных вычислений в области искусственного интеллекта CoreWeave. Сделка оценивалась примерно в 11 миллиардов долларов и рассчитана на пятнадцать лет. В апреле 2026 года был заключен контракт на Delta Forge 1, площадку мощностью 430 мегаватт, стоимостью около 7,5 миллиардов долларов, на аналогичный срок, с неназванным крупным инвестиционным провайдером. В итоге, портфель контрактов компании превышает 31 миллиард долларов – это долгосрочная выручка, о которой хостинг биткоинов мог только мечтать.

Рынок это заметил, и одна известная компания тоже. В сентябре 2024 года NVIDIA объявила о приобретении 3,6% акций на сумму около 63,7 млн долларов, и акции взлетели после подтверждения этой информации. Однако эйфория длилась недолго. К четвертому кварталу 2025 года NVIDIA продала всю свою позицию, около 7,7 млн акций, примерно за 177 млн долларов. С тех пор финансирование осуществлялось за счет других источников: Macquarie выделила до 5 млрд долларов на привилегированные акции для бизнеса высокопроизводительных вычислений, при этом к ноябрю 2025 года было привлечено около 787,5 млн долларов. Превращение из крипто-арендодателя в компанию, занимающуюся инфраструктурой искусственного интеллекта, — это реальный, дорогостоящий и еще не завершенный процесс.

Как APLD соотносится с ведущими акциями полупроводниковых компаний

APLD и гиганты микросхем — это разные виды, подпитывающие один и тот же бум. Производители микросхем продают экскаваторы, а Applied Digital арендует шахту. Сравнивая их, становится понятно, почему акции компании торгуются именно так.

NVIDIA Corporation (тикер NVDA) — это компания-разработчик графических процессоров, определяющих развитие искусственного интеллекта, стоимость которой составляет около 5 триллионов долларов. Taiwan Semiconductor (TSM) — это компания, которая непосредственно производит эти чипы; Taiwan Semiconductor Manufacturing занимает примерно 70% мирового рынка производства микросхем и зависит от оборудования для EUV-литографии, которое производит только ASML. Вокруг них находятся такие компании, как Advanced Micro Devices (AMD), Broadcom (AVGO), Qualcomm (QCOM) и Marvell (MRVL), более старые игроки рынка, такие как Intel (INTC) и Texas Instruments (TXN), а также производители оборудования, такие как Lam Research и KLA, — остальные полупроводниковые компании, занимающие большинство ведущих позиций в списках акций полупроводниковых компаний. Они разделяют несколько общих черт с APLD: они прибыльны, некоторые выплачивают дивиденды и продают свою продукцию через глобальную цепочку поставок. Мировая полупроводниковая промышленность в 2024 году принесла около 630 миллиардов долларов, что вдвое больше, чем в 2012 году, благодаря спросу со стороны центров обработки данных, бытовой электроники и электромобилей, и, по прогнозам, к 2035 году ее объем превысит 1 триллион долларов.

Существует взаимосвязь, которую стоит подчеркнуть, поскольку она работает в обе стороны. Компания Applied Digital не избегает цепочки поставок полупроводников; она находится в её конце. Графические процессоры (GPU), которыми она располагает, разрабатываются компанией NVIDIA, отправляются на производство в Taiwan Semiconductor и собираются на EUV-машинах одним голландским поставщиком. Сбои в цепочке поставок на любом её звене, шок на Тайване, узкое место в производстве замедляют производство оборудования, от которого зависит вся бизнес-модель APLD. Компания защищена от колебаний цен на чипы, но не от их дефицита.

Компания Applied Digital выделяется из общей массы, и это сделано намеренно. Ее капитализация составляет примерно 14 миллиардов долларов, она нерентабельна, не выплачивает дивиденды и ничего не зарабатывает. Она предлагает возможность удовлетворения того же спроса без производственного риска, который напрямую присущ акциям полупроводниковых компаний.

Перспективный сценарий: спрос на центры обработки данных с поддержкой ИИ.

Аргументы в пользу роста акций APLD до смешного просты. Компания Applied Digital предварительно продала свои мощности компаниям, занимающимся разработкой ИИ, по контрактам сроком на пятнадцать лет, в условиях волны спроса на вычислительные мощности для ИИ, которая, как никто не ожидает, скоро сойдет на нет. Портфель заказов на сумму 31 миллиард долларов значительно превышает рыночную капитализацию компании, что является необычным разрывом, который оптимисты расценивают как доказательство того, что акции находятся на ранней стадии развития.

Показатели стремительно меняются. Выручка за третий квартал 2018 финансового года составила 126,6 млн долларов, что на 139% больше, чем годом ранее, против 144 млн долларов за весь предыдущий финансовый год. Скорректированная EBITDA стала положительной и составила 44,1 млн долларов. В более широком контексте, благоприятный ветер огромен: прогнозируемые капитальные затраты крупных компаний составляют около 600 млрд долларов в 2018 году, что на 36% больше, чем в прошлом году, а Goldman Sachs ожидает, что инвестиции в инфраструктуру для ИИ превысят 500 млрд долларов в 2018 году. В этом мире компания, уже подписавшая договоры аренды центров обработки данных, выглядит не столько рискованной, сколько платной площадкой для искусственного интеллекта. Привлекательность пятнадцатилетнего контракта заключается в его надежности: компании все равно, будут ли акции компаний, занимающихся ИИ, в тренде в следующем квартале, важно лишь, будет ли арендатор продолжать платить. По сравнению с производителем микросхем, подверженным рыночным циклам и ценовым войнам, выручка от предварительных продаж инфраструктурных решений, на бумаге, является более стабильным направлением бизнеса. Именно это и утверждают покупатели.

Мрачный сценарий: долг, размывание доли акционеров и отсутствие дивидендов.

Здесь я бы притормозил, потому что инвестиция в строительство с использованием заемных средств, основанная на одной тематике, имеет больше возможностей для провала, чем предполагает заголовочный список невыполненных работ. Выделяются три слабых места.

Во-первых, это концентрация. На долю CoreWeave приходилось примерно 69% от первоначального портфеля заказов на сумму 16 миллиардов долларов, а это значит, что судьба Applied Digital напрямую зависит от одного клиента, чье финансовое положение вызывает множество споров. Если этот клиент потерпит неудачу, то гарантированная выручка будет зависеть только от контрагента.

Вторая проблема — это отток денежных средств. В третьем квартале 3-го финансового года компания потратила около 720 миллионов долларов свободного денежного потока, по сравнению с 251,6 миллиона долларов годом ранее, и имела задолженность в размере 2,7 миллиарда долларов против 2,1 миллиарда долларов денежных средств по состоянию на февраль 2026 года. За квартал компания зафиксировала чистый убыток по GAAP в размере 100,9 миллиона долларов. Строительство центров обработки данных требует огромных капиталовложений, и оплата производится задолго до того, как пятнадцатилетние договоры аренды погашают долг.

Третий фактор — разводнение акционерного капитала. Количество акций в обращении выросло примерно на 28% по сравнению с прошлым годом и составило 285,4 миллиона, поэтому доля каждого существующего владельца продолжает уменьшаться. И в отличие от зрелых компаний полупроводниковой отрасли, APLD не выплачивает дивиденды, поэтому вы получаете их только в случае роста цены акций. Безусловный выход NVIDIA из бизнеса в конце 2025 года устранил наиболее очевидный признак доверия.

В модели также скрывается структурное несоответствие. Доходы зафиксированы на пятнадцать лет, но долг, финансирующий строительство, — нет; если процентные ставки останутся высокими или кредиторы станут осторожными, рефинансирование 2,7 миллиарда долларов станет дороже, в то время как арендные платежи останутся фиксированными. Пересмотр условий договора одним крупным арендатором или задержка ввода кампуса в эксплуатацию могут превратить заголовки о накопившихся задержках в проблему нехватки денежных средств. Если отбросить все детали, то перед вами окажется пятнадцатилетняя ставка, которую одновременно поддерживают спрос, процентные ставки и контрагенты.

Стоит ли включать APLD в портфель ETF, посвященный полупроводниковой промышленности?

Вот важный, хотя и неочевидный факт: APLD отсутствует в портфелях крупных полупроводниковых компаний. Популярные полупроводниковые ETF, такие как SOXX и SMH, включают в себя разработчиков микросхем и литейные предприятия, такие как NVDA, TSM, AVGO и AMD. Они не включают в себя владельцев площадок для центров обработки данных. Поэтому владение акциями этого сектора через ETF не дает вам никакой возможности инвестировать в него.

Если вы хотите инвестировать в инфраструктуру, лежащую в основе ИИ, а не в сами чипы, вам нужно покупать акции напрямую. В портфеле APLD — это высокорискованная вспомогательная позиция, а не основной актив, и она органично вписывается в портфель компаний, работающих в сфере инфраструктуры ИИ, таких как CoreWeave, IREN, Core Scientific и Nebius, чем в портфель стабильно выплачивающих дивиденды компаний. ETF в полупроводниковой отрасли обеспечивают диверсификацию за счет акций компаний, переживающих бум; акции APLD, напротив, дают концентрированное кредитное плечо и связанную с ним волатильность. Это разные задачи, и путаница между ними вредит инвестиционным портфелям. Именно поэтому инвесторы в индексы часто упускают из виду подобные компании: фонды перебалансируются в сторону крупнейших и наиболее прибыльных компаний, производящих чипы, а убыточный строитель инфраструктуры просто не подходит под критерии, пока не станет намного крупнее. Если вы хотите приобрести акции APLD, вам нужно целенаправленно это сделать.

Инвестиции в акции полупроводниковых компаний и APLD.

Механизм прост. Любой американский брокер указывает тикер APLD, и большинство из них позволяют открывать дробные позиции, поэтому открытие небольшой позиции практически ничего не стоит. Если же вы хотите инвестировать в широкий сектор, вы можете купить акции отдельных производителей микросхем, таких как NVDA или AMD, или единый ETF, объединяющий их.

Единственное реальное решение — это размер позиции. Поскольку акции APLD сильно колеблются, разумный подход к инвестированию в акции полупроводниковых компаний и их инфраструктурных аналогов заключается в том, чтобы покупать акции небольших объемов и принимать решение о выходе до покупки. Позиция, которую вы можете удержать при падении на 40%, — это позиция; позиция, которая не дает вам спать по ночам, — это ошибка.

Стоит ли покупать акции APLD в 2026?

Для подходящего инвестора APLD — это высокорискованный, но в то же время уверенный способ инвестировать в инфраструктуру ИИ. Он лучше всего подходит тем, кто уже владеет акциями компаний-производителей чипов и хочет использовать спрос в своих интересах. Для тех, кому нужна стабильность или доход, это неподходящая акция. Одиннадцать аналитиков оценили её как «сильную покупку» со средней целевой ценой около 63,77 долларов, но энтузиазм аналитиков — это не нижний предел, а ежеквартальные расходы в размере 720 миллионов долларов — это не деталь. Поэтому вопрос не в том, реален ли спрос на ИИ. Он очевиден. Вопрос в том, выдержит ли этот баланс достаточно долго, чтобы выполнить пятнадцатилетнее обещание. Решите это, прежде чем покупать акции.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.