仮想通貨におけるユーティリティトークンとセキュリティトークン：2026 ガイド

「ユーティリティトークン」を所有している人のほとんどは、法律用語で自分が実際に何を所有しているのかを説明できないでしょう。トークンによって取引手数料が安くなったり、プロトコルへの投票権を得たり、ゲームにアクセスしたりできることは知っています。しかし、米国の規制当局がいつかそれを未登録証券に指定し、取引所が一夜にして上場廃止を余儀なくされる可能性があるかどうかは知りません。このガイドでは、その違いについて解説します。ユーティリティトークンとは何か、セキュリティトークンとの違い、2026年に最もよく使われる例が実際にオンチェーンでどのような機能を果たすのか、そして過去18か月で規制のラインが静かに変化してきた理由について説明します。このガイドを読み終える頃には、あらゆるトークンを見て、それが真の有用性、真のリスク、あるいはその両方を備えているように見えるだけなのかを判断できるようになっているはずです。

暗号通貨におけるユーティリティトークンとは何ですか？

ユーティリティトークンの定義は狭義ではあるが、明確である。これは、ブロックチェーンエコシステム内の特定のサービスや特定の機能へのアクセスを提供する目的で構築されたトークンの一種である。それ以上でもそれ以下でもない。ユーティリティトークンは、ユーザーが分散型製品とやり取りするための手段を提供し、保有者にそのプラットフォームが提供するあらゆるものへのアクセス権限を与える。一部のライターは今でもこれらを「ユーティリティコイン」と呼んでいるが、技術的にはトークンという用語が適切である。なぜなら、これらは独自のチェーンを運用するのではなく、ホストとなるブロックチェーンプラットフォーム上で動作するからである。

もっと分かりやすく説明すると、ユーティリティトークンは株式証明書よりもアーケードゲームのチップに近いと言えるでしょう。チップは特定の機器内で機能しますが、外部ではほとんど何も機能しません。例えば、ベーシックアテンショントークン（BAT）を考えてみましょう。Braveブラウザ内では、ユーザーは広告を視聴することでBATを獲得し、クリエイターはBATでチップを受け取ります。Braveブラウザの外では、BATはイーサリアム上で取引可能なデジタル資産に過ぎません。

流通しているユーティリティトークンのほとんどは、独自のブロックチェーンネットワークを運用するのではなく、既存のブロックチェーンネットワーク上に構築されています。イーサリアムではERC-20、BNBチェーンではBEP-20、ソラナではSPLがこれに該当します。各規格は、トークンコントラクトが残高や送金をどのように処理するかを規定しており、そのため、その規格をサポートするウォレットであれば、どのウォレットでもトークンをサポートできます。

ユーティリティトークンの仕組み：スマートコントラクトとERC-20規格

その仕組みは、仮想通貨マーケティングが示唆するほど難解なものではありません。ユーティリティトークンはスマートコントラクトのエントリであり、ブロックチェーン上に存在し、誰がどれだけのトークンを所有しているかを追跡するコードです。トークンを送信すると、コントラクトは2つの残高を更新します。dApp内でトークンを使用すると、そのdApp内の関数がトークンを消費します。

2015 年 11 月に Fabian Vogelsteller によって提案された ERC-20 は、ウォレットや取引所間でこれが機能する理由です。この標準では、すべてのユーティリティ トークン コントラクトが公開しなければならない 6 つの必須関数 (`transfer`、`balanceOf`、`approve`、およびその他 3 つ) が規定されています。これらの標準によるトークンの発行が、システムの相互運用性を実現しています。2026 年 4 月までに、Etherscan は、イーサリアムだけで 50 万を超える展開済み ERC-20 コントラクトをインデックス化しました。BNB Chain は約 470 万の BEP-20 トークンをホストしています。Solana の SPL プログラムは、過去 1 年間で約 1800 万トークンを発行しましたが、そのほとんどは Pump.fun ローンチパッドを通じて発行されました。これらのほとんどは、機能停止、投機、またはその両方ですが、すべて同じ基盤を共有しています。

初心者が陥りやすい点があります。ガス料金はユーティリティトークン自体で支払われるのではなく、ホストチェーンのネイティブアセットで支払われます。イーサリアムでBATを使用するには、少量のETHも必要です。BNBチェーンでBEP-20トークンを取引するには、BNBが必要です。そのため、ETH、BNB、SOLはそれぞれ異なるカテゴリーのユーティリティトークンであり、ネットワークの運用費用を賄う役割を果たしています。

ユーティリティトークンとセキュリティトークンの主な違い

法的な区分はマーケティング上の選択ではありません。これは、1946年に米国最高裁判所が定めたハウイー・テストによって決定されます。ハウイー・テストは、販売されるあらゆる資産について4つの質問を問いかけます。すなわち、他者の努力から得られる利益を期待して、共通の事業に資金が投資されたかどうかです。4つの条件すべてが満たされれば、その資産は証券とみなされます。一部の条件しか満たされない場合は、証券とはみなされない可能性があります。ユーティリティ・トークンは、原則として4つ目の条件を満たさないように設計されています。つまり、ユーティリティ・トークンの価値は、設立チームの継続的な宣伝活動ではなく、ユーザーの活動に依存するべきなのです。セキュリティ・トークンは、基礎となる資産または事業の所有権を表すため、既存の証券規制の対象となります。したがって、ユーティリティ・トークンとセキュリティ・トークンのどちらを選ぶかは、主にトークンが誰に販売され、どのような権利を保有しているかという問題になります。

実際には、この論点は長年にわたり法廷で議論されてきた。2020年のTelegramの訴訟では、SECがGRAMトークンを証券と見なした事例の初期ベンチマークとして、17億ドルの和解金が支払われた。現在では、Rippleの事例の方がより重要な先例となっている。2023年、アナリサ・トーレス判事は、取引所におけるプログラムによるXRPの販売は証券ではないが、機関投資家による販売は証券であるとの判決を下した。SECとRippleは2025年8月に相互控訴を取り下げ、Rippleは1億2500万ドルの民事制裁金を支払った。

その後、米国の立場は一変した。新たな指導体制の下、SECは2025年2月27日にCoinbase、2月25日にUniswap、5月29日にBinanceに対する訴訟を取り下げた。トランプ大統領は2025年7月18日、決済用ステーブルコインに関する初の連邦法枠組みであるGENIUS法に署名し、ステーブルコインを「証券」および「商品」のカテゴリーから明確に除外した。これらのことは、ユーティリティトークンがデフォルトでどこでも合法になったことを意味するものではなく、単に仮想通貨史上最も積極的な取り締まりキャンペーンが停止されたことを意味するに過ぎない。

欧州では、MiCAは2024年12月30日に本格的に運用を開始し、ユーティリティトークンを資産参照トークンや電子マネートークンとは別のカテゴリーとして扱っています。2025年半ばまでに、ESMAはMiCA関連の罰金として5億4000万ユーロ以上を徴収し、40件以上のCASPライセンスを発行したと報告しています。既存トークンの移行期間は2026年7月1日に終了します。

ユーティリティトークンの例：BNB、LINK、BAT、FIL、SAND

5つのトークンは、このカテゴリーの実際の機能のほとんどを網羅している。しかし、2026年の数字を見ると、それぞれ全く異なる状況が浮かび上がってくる。

まずはBNBから始めましょう。BNBは時価総額でトップのユーティリティトークンとしてよく宣伝されています。BNBチェーンのガス代の支払いや、バイナンスでの取引手数料の割引に利用できます。2026年5月時点の時価総額は、どのデータフィードを信頼するかによって異なりますが、870億ドルから1060億ドルの間です。CoinGeckoとCoinMarketCapでは、1日の取引量が7億ドルから27億ドルの間で変動しています。当初の供給量の約45%は、プラットフォームの収益に連動した四半期ごとのバーン（仮想通貨における自社株買いに最も近いもの）によって焼却されています。

Chainlink（LINK）は他とは異なる道を歩んでいます。ノードオペレーターは外部データをスマートコントラクトにプッシュすることでLINKで報酬を受け取り、オラクルネットワークの総資産額は2025年9月にDeFiLlama上で1,000億ドルを超えました。2026年4月までにその額は約400億～420億ドルに縮小しました。これは統合の減少ではなく、DeFi全体の縮小によるものです。

ユーザー数という点では、BATは異例の存在です。Braveブラウザは2025年に月間アクティブユーザー数が1億人を突破し、100万人以上の認証済みクリエイターがBATチップを受け取っています。ほとんどのレイヤー1チェーンは、これほどのリーチを持ち合わせていません。

Filecoin（FIL）は分散型ストレージの料金を支払います。Messariの2025年第3四半期レポートによると、コミット済み容量は3.0エクサバイトで、前四半期比で約10%減少しましたが、有料利用率は32%から36%に上昇しました。見出しの容量は縮小しましたが、実際に料金を支払っているストレージの割合は増加しました。

そして、教訓となる「サンドボックス」がある。CoinMarketCapによると、SANDは2026年5月時点で約0.079ドルで取引されており、2021年11月のピーク時8.40ドルから約99%下落している。コンテンツは依然として配信されている。初期のメタバース需要は二度と戻ってこなかった。

2026年におけるユーティリティトークンのユースケース

10年以上にわたる試行錯誤を経て、実際に機能するユースケースはごく少数に絞り込まれた。成功したユーティリティトークンはほぼすべて、以下の5つのうちいずれか1つを実現しており、失敗したトークンは通常、何も実現していない。

1つ目は手数料の支払いと割引です。BinanceのBNB、KuCoinのKCS、GMXのGMXでは、保有者は取引手数料が割引され、プラットフォームは価格を維持するために収益の一部をバーンします。2つ目は現実世界のサービスへの支払いです。ストレージ用のFIL、オラクル呼び出し用のLINK、永続的なファイルストレージ用のAR、GPUコンピューティング用のRENDER。これらのトークンは、投資としてではなく、誰かが仕事を実行するために必要とするため、価格の下限に近いものがあります。3つ目はアクセスの制限です。仮想土地の購入に使用されるSANDとMANA、Othersideへのアクセスに使用されるApeCoin、多くのDePINネットワークでは、デバイスを登録するためにトークンが必要です。4つ目はガバナンスライト投票で、ガバナンストークンは参加を促すために使用されます。保有者はプロトコルパラメータ、財務、または手数料について投票します。UNIが最もよく引用される例ですが、主要なDeFiプロトコルにおけるガバナンスへの参加は供給量の5%を超えることはほとんどありません。5つ目はセキュリティと利回りのためのステーキングです。プロトコルにロックされたトークンは、手数料または新規発行の分配金を受け取ります。 ETH、AVAX、そして多くのレイヤー1ネイティブトークンはこのパターンに当てはまり、LidoのstETHのような流動性ステーキング派生商品も同様です。

実用的なユーティリティトークンは通常、これらのうち2つか3つを組み合わせたものです。BNBはBNBチェーンでガス代を支払い、Binanceの手数料を割引し、ステーキングできます。LINKはオラクルノードに支払い、ChainlinkのCCIPサービスにステーキングできます。失敗したトークンは通常、ユーティリティの外観しかなく、実質的なことは何も決定しない「ガバナンス」投票や、トークンを保有していなくても誰でも使用できる機能への「アクセス」しかありませんでした。ユーザー数がテストです。a16zの2025年の暗号通貨の現状レポートによると、世界中の約7億1600万人の暗号通貨保有者のうち、毎月4000万～7000万人がオンチェーンで取引を行っています。真のユーティリティトークンは、この4000万～7000万人からユーザーを集め、受動的な保有者層全体からユーザーを集めるわけではありません。

ユーティリティトークンの発行：ICO、エアドロップ、そして何が変わったのか

ユーティリティトークンの配布方法は、過去8年間で2度変化した。最初の波である2017年から2018年のICO時代は、2018年に約114億ドルのピークを迎えたが、SECの取り締まりと詐欺行為によって崩壊した。現在、ほとんどのICOトークンの価値はピーク時の1%にも満たない。

第2波はエアドロップとポイントプログラムの時代です。プロジェクトはまず製品をリリースし、ユーザーを集め、トークンを遡及的に配布します。Uniswapの2020年9月のUNIエアドロップでは、プロトコルを使用したすべてのウォレットに400 UNI（当時約1,200ドル）が支払われ、その多くは25,000ドル以上に成長しました。Blur、Friend.tech、Hyperliquid、EigenLayer、Jupiterは、2023年から2024年にかけて同じモデルのバリエーションを採用しました。法的論理は、Rippleのプログラム販売の議論を反映しています。公開資金調達ラウンドがない場合、Howeyの「資金の投資」の要件を満たすのはより困難になります。

3つ目のパターンである、権利確定期間が長期化する「クリフ」方式は、上記2つの方式と並行して採用されている。チームと投資家への割り当ては2～4年かけて段階的に解除されるため、初期の売り圧力は抑えられるものの、市場価格を事前に予測可能な供給過剰状態に陥らせることになる。

ユーティリティトークンへの投資：評価すべき点、避けるべき点

ユーティリティトークンは本質的に価格変動が激しく、その価格は2つの要素を反映しています。1つは実際に製品を使用するトークン保有者からのトークン需要、もう1つはトークンの供給スケジュールです。多くの失敗したトークンは、供給スケジュールが現実的で需要が伴わなかったために崩壊しました。

3つのチェック項目でほとんどの決定が下されます。アクティブアドレスは、基盤となる製品が実際に使用されているかどうかを測定します。アドレス数が横ばいなのに価格が上昇しているトークンは、通常、使用されているのではなく、取引所間で移動されています。トークンによって獲得された手数料収入は、保有者がプロトコルの経済性を共有しているかどうかを測定します。Aave、MakerDAO、GMXなどのプロトコルは手数料の一部を再分配しますが、多くの「ガバナンス」トークンは何も再分配しません。インサイダーのロック解除スケジュールは供給側を左右し、TokenUnlocksやCryptoRankなどのダッシュボードで公開されています。今後12か月以内に供給量の40%が単一のベンチャー投資家にロック解除された場合、価格の主要因はチームが発表する内容ではなく、その投資家自身になります。

教科書的な例として挙げられるのが、FTX取引所のトークンであるFTTです。CoinGecko Researchは、CoinDeskが2022年11月2日にバランスシートをリークしたレポートを発表した後、FTTが数時間で22.14ドルから3.15ドルまで急落し、時価総額が26億ドル以上も消滅したことを記録しました。このトークンにはFTXの手数料割引という「ユーティリティ」がありましたが、その価値は親取引所の健全性に左右されていました。取引所が破綻すると、ユーティリティは消滅し、中央集権型企業が発行したユーティリティトークンの保有者は、問題となる日まで目に見えなかったカウンターパーティリスクを抱えることになったのです。

リスクと規制の不確実性

米国では規制リスクが緩和された。EUの枠組みは今や構造化されている。運用リスクは全く変わっていない。Chainalysisの2026年暗号資産犯罪レポートによると、2025年の不正な暗号資産の流れは1,540億ドルに達し、前年比162%増となった。そのうち約34億ドルはハッキングによるもので、2025年2月のBybit事件だけで15億ドルが流出し、これは記録上最大の単一の暗号資産窃盗事件となった。不正な取引量の84%はユーティリティトークンではなくステーブルコインによるものだった。これらの窃盗を可能にするスマートコントラクトのバグは、DeFiに展開されたあらゆるトークンに等しく影響を与える。

もう一つの大きなリスクは、エコシステムへの依存です。ユーティリティトークンは、ホストアプリケーションが動作し続けている場合にのみ機能します。レイヤー1チェーンの開発者が離脱したり、DeFiプロトコルが枯渇したり、メタバースがユーザーを獲得できなかったりすると、法的分類に関係なくトークンは崩壊します。提供されていた暗号資産のユーティリティも共に消滅します。Terraはその最も分かりやすい例です。2022年5月、LUNAとUSTの時価総額約400億ドルが3日間で消滅し、Terraエコシステム内で使用されていた多くのトークンも同時に価値がゼロになりました。暗号資産におけるユーティリティトークンの保有者にとって、カウンターパーティリスクとプロトコルリスクは、セキュリティ分類変更による残存リスクをはるかに上回る、より大きなリスク要因となります。

結論：暗号通貨におけるユーティリティトークンの実践

ユーティリティトークンは確かに製品カテゴリーの一つですが、その名称だけではほとんど何も分かりません。重要なのは、その基盤となる製品が実際に利用されているかどうか、そしてトークン保有者がその経済的利益の一部を獲得できるかどうかです。実際に稼働しているアプリケーションにおける真の需要こそが、唯一持続的な価値の源泉です。規制上の分類からマーケティング戦略、価格チャートに至るまで、その他すべては、この唯一の変数に左右されます。

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.