Uniswap: come funziona il più grande DEX, come fare trading e cosa mostrano i dati nel 2026

Novembre 2018. Hayden Adams, un ingegnere meccanico licenziato dalla Siemens, implementò una serie di smart contract su Ethereum. Nessun finanziamento da parte di venture capital. Nessun budget di marketing. Solo un'idea che Vitalik Buterin aveva abbozzato due anni prima, ovvero utilizzare una formula matematica per sostituire i registri degli ordini. Quell'implementazione fu Uniswap v1 e cambiò per sempre il funzionamento del trading di criptovalute.

Sette anni dopo, il protocollo ha elaborato un volume di scambi cumulativo di oltre 3,45 trilioni di dollari. Funziona su circa 40 reti blockchain. Uniswap Labs, la società che ha sviluppato il protocollo, ha raccolto oltre 165 milioni di dollari di finanziamenti e ha una valutazione di miliardi di dollari. L'airdrop di token UNI del settembre 2020 ha distribuito 400 token a ogni wallet che aveva utilizzato il protocollo, per un valore di circa 1.400 dollari all'epoca e oltre 12.000 dollari al suo apice. Persone che hanno utilizzato uno strumento gratuito una sola volta sono state pagate migliaia di dollari per questo.

Utilizzo Uniswap dalla versione 2. Probabilmente ho effettuato un migliaio di scambi su quattro blockchain diverse. Il protocollo si è evoluto da un semplice strumento di scambio a un'infrastruttura DeFi completa con liquidità concentrata, hook programmabili, una propria blockchain L2 e un meccanismo di cambio commissioni che ne ha radicalmente modificato l'economia. Questo articolo analizza tutti questi aspetti: cos'è Uniswap, come funziona ogni versione, come utilizzarlo nella pratica e qual è la situazione del protocollo in termini numerici nel 2026.

Cos'è Uniswap: il protocollo che ha eliminato i registri degli ordini sui DEX.

Uniswap è un protocollo di scambio decentralizzato che permette di scambiare token direttamente dal proprio portafoglio, senza intermediari centralizzati. Nessun account. Nessuna verifica dell'identità (KYC). Nessun deposito. Collega il portafoglio, scegli i token e avvia lo scambio. La transazione viene eseguita su un pool di liquidità, ovvero uno smart contract che detiene i token corrispondenti depositati da altri utenti.

Il prezzo viene determinato dalla formula del prodotto costante: x * y = k. Se un pool contiene 100 ETH e 200.000 USDC, il prodotto è 20.000.000. Quando si acquista 1 ETH, il pool adegua il rapporto per mantenere costante tale valore. Il prezzo si muove automaticamente in base alla domanda e all'offerta all'interno del pool. Nessun operatore di mercato umano decide il prezzo. Lo fa la matematica.

Prima di Uniswap, ogni DEX cercava di replicare il registro degli ordini di Binance su una blockchain. Non funzionava. Inserire un ordine costava gas. Annullarlo costava gas. Modificare il prezzo costava gas. L'esperienza utente era pessima e nessuno lo usava tranne i masochisti. Uniswap ha spazzato via questo approccio sostituendo il registro degli ordini con una formula matematica e un pool di token. Una sola transazione per lo scambio. Nessun ordine da gestire. Il protocollo è passato da zero a gestire il 35,9% di tutto il volume di scambi dei DEX perché quella semplicità si è rivelata esattamente ciò che il mercato desiderava.

L'evoluzione: dalla v1 alla v4

Uniswap ha attraversato quattro versioni principali, ognuna delle quali ha risolto i problemi che la precedente aveva evidenziato.

La versione 1 (novembre 2018) è stata la prova di concetto. Solo scambi da ETH a token. Ogni pool abbinava un token a ETH. Se volevi scambiare DAI con USDC, la tua transazione andava da DAI a ETH a USDC, due passaggi. Semplice. Limitato. Ha dimostrato che il concetto di AMM era fattibile.

La versione V2 (maggio 2020) ha aggiunto gli swap diretti da ERC-20 a ERC-20, eliminando il passaggio forzato da ETH. Ha inoltre introdotto gli oracoli di prezzo (prezzi medi ponderati nel tempo) e gli swap flash che consentono agli sviluppatori di prendere in prestito asset del pool all'interno di un'unica transazione. La versione V2 è stata quella che ha riscosso maggior successo durante la DeFi Summer. Il TVL è schizzato alle stelle. Uniswap è diventato il DEX predefinito.

La versione 3 (maggio 2021) ha introdotto la liquidità concentrata, il più grande passo avanti tecnologico nella progettazione degli AMM. Invece di distribuire il capitale sull'intera curva dei prezzi (da zero all'infinito), i fornitori di liquidità (LP) scelgono un intervallo di prezzo specifico. Se ETH è a 2.000 dollari, è possibile concentrare il capitale tra 1.800 e 2.200 dollari. All'interno di questo intervallo, l'efficienza del capitale è notevolmente superiore. Uniswap ha dichiarato un'efficienza del capitale fino a 4.000 volte superiore rispetto alla versione 2 per intervalli ristretti. La versione 3 ha anche aggiunto diverse fasce di commissioni (0,01%, 0,05%, 0,3%, 1%) in modo che i pool potessero ottimizzare le proprie risorse in base ai diversi livelli di volatilità. È stata lanciata su Ethereum, Arbitrum e Polygon.

La versione V4 (gennaio 2025) è quella attuale e ha introdotto gli "hook", ovvero plugin personalizzabili che gli sviluppatori possono collegare ai pool. Un hook può aggiungere commissioni dinamiche che variano in base alla volatilità, oppure ordini limite on-chain, logica oracolo personalizzata o gestione automatica delle posizioni dei fornitori di liquidità. Ogni pool può avere il proprio hook, il che significa che la versione V4 non rappresenta un singolo modello di AMM, ma un framework per la creazione di qualsiasi modello di AMM. All'inizio del 2026, risultavano tracciati 4.689 pool V4 con un APY medio del 56,43%.

Come usare Uniswap: scambio, LP e l'app del portafoglio

La sostituzione di base richiede trenta secondi se si sa cosa si sta facendo.

Vai su app.uniswap.org. Collega il tuo wallet (MetaMask, Coinbase Wallet, WalletConnect o l'app Uniswap Wallet stessa). Seleziona la rete: Ethereum, Arbitrum, Polygon, Base, Optimism, BSC, Avalanche o una qualsiasi delle circa 40 blockchain supportate. Seleziona il token che stai vendendo nel campo in alto, il token che stai acquistando nel campo in basso e inserisci la quantità. L'interfaccia ti mostrerà il tasso di cambio, l'impatto sul prezzo, l'importo minimo ricevuto dopo lo slippage e la versione di Uniswap che sta instradando la tua transazione. Clicca su "Scambia", conferma nel tuo wallet e il gioco è fatto.

Fornire liquidità è dove le cose si fanno interessanti ed è lì che ho effettivamente guadagnato (e perso) denaro. Nella sezione Pool, "Nuova posizione", scegli la tua coppia e la fascia di commissioni. Poi arriva la parte difficile: scegliere l'intervallo di prezzo. L'ho imparato a mie spese. Una volta ho impostato un intervallo ristretto su una posizione ETH/USDC, ETH si è mosso del 15% in una settimana, la mia posizione è diventata inattiva e sono rimasto lì a non guadagnare nulla mentre guardavo il prezzo allontanarsi. Gli intervalli più ampi sono più sicuri. Gli intervalli più ristretti rendono di più quando funzionano. Nessuno dei due è sbagliato. Dipende da quanto attivamente si vuole gestire la posizione.

Uniswap Labs offre anche un'app wallet (iOS e Android) che combina un portafoglio self-custody con un'interfaccia di scambio integrata. È possibile acquistare criptovalute con una carta, effettuare scambi tra diverse blockchain, detenere NFT e monitorare il proprio portafoglio. L'app supporta anche la blockchain proprietaria di Uniswap, Unichain, lanciata alla fine del 2025 come aggregazione di blockchain specificamente progettata per il trading.

Uniswap in cifre: il quadro analitico

I dati dimostrano il dominio di Uniswap meglio di qualsiasi pagina di marketing.

Uniswap genera quasi 1 miliardo di dollari all'anno in commissioni. La domanda che ha alimentato il più grande dibattito sulla governance nella storia del protocollo è: dove vanno a finire questi soldi?

Il cambio di tariffazione: l'UNificazione e cosa significa per i titolari di UNI

Per anni, il 100% delle commissioni di trading di Uniswap è andato ai fornitori di liquidità. I detentori di UNI ottenevano diritti di governance, ma nessun flusso di cassa diretto dal protocollo. Questa situazione è cambiata nel dicembre 2025 con il passaggio al sistema di commissioni "UNIfication".

Con la nuova struttura, il protocollo Uniswap stesso trattiene una quota dei ricavi dei fornitori di liquidità (LP). Nei pool v3, il protocollo trattiene dal 16,7% al 25% delle commissioni. Nei pool v2, la ripartizione si sposta allo 0,25% per i fornitori di liquidità e allo 0,05% per il protocollo (ironia della sorte, è lo stesso modello di SushiSwap). Questa è stata la decisione di governance più dibattuta nella storia di Uniswap. I fornitori di liquidità sostenevano che i loro guadagni venissero tassati. I detentori di UNI, invece, affermavano che il token necessitava di un flusso di cassa reale per giustificare la sua capitalizzazione di mercato.

Il risultato: Uniswap ora ha entrate dirette dal protocollo. Queste entrate confluiscono nel tesoro della DAO di Uniswap, che i detentori di UNI controllano tramite votazioni di governance. Se queste entrate verranno infine distribuite ai detentori di token (come un dividendo) o utilizzate per sovvenzioni, sviluppo e crescita dell'ecosistema dipenderà dalle future decisioni di governance. All'inizio del 2026, il tesoro si stava accumulando, ma non era ancora stato votato alcun meccanismo di distribuzione.

Il token UNI: governance, offerta e valutazione trasparente

UNI è stato lanciato nel settembre 2020 tramite uno degli airdrop più leggendari del mondo delle criptovalute. Ogni wallet che avesse mai utilizzato Uniswap ha ricevuto 400 token UNI. Oltre 250.000 indirizzi si sono qualificati. Al momento del lancio, i token valevano circa 1.400 dollari. Al picco di UNI di circa 44 dollari nel maggio 2021, quell'airdrop valeva 17.600 dollari. Soldi gratis per aver utilizzato un prodotto: il tipo di storia che definisce il fascino della DeFi.

Offerta totale: 1 miliardo di UNI, distribuiti in quattro anni. Il 60% ai membri della community (incluso l'airdrop), il 21,5% al team e ai futuri dipendenti, il 18% agli investitori, lo 0,5% ai consulenti. Il token è ora completamente distribuito.

Attualmente UNI viene scambiato in un intervallo compreso tra 5 e 8 dollari, con una capitalizzazione di mercato di 3-5 miliardi di dollari. Essendo un token di governance senza flusso di cassa garantito (il passaggio delle commissioni invia i ricavi alla DAO, non direttamente ai detentori), la proposta di valore di UNI è "votare su come vengono spesi miliardi di dollari di ricavi del protocollo". Se ciò giustifichi una valutazione multimiliardaria è il punto cruciale del dibattito tra rialzisti e ribassisti su UNI.

Unichain: il Layer 2 di Uniswap

Unichain è stata lanciata alla fine del 2025 come aggregazione L2 di Uniswap, creata appositamente per questo scopo. Invece di implementarsi su un'aggregazione di terze parti (Arbitrum, Optimism, Base), Uniswap ne ha creata una propria. La logica alla base di questo approccio è la seguente: se il protocollo genera un volume sufficiente, gestire la propria blockchain consente di acquisire entrate dai sequencer, ottimizzare l'ambiente di esecuzione per gli scambi e ridurre le commissioni al di sotto di quelle offerte dalle blockchain L2 generiche.

I primi dati di Unichain mostrano una finalità più rapida e commissioni più basse rispetto a Uniswap su Arbitrum, che era già economico. La blockchain utilizza l'OP Stack (la stessa tecnologia di Optimism e Base) ma con modifiche personalizzate per i carichi di lavoro dei DEX. Resta da vedere se Unichain riuscirà ad attrarre liquidità sufficiente a giustificare una propria blockchain, anziché frammentare gli utenti su un'ulteriore blockchain di livello 2. Sono cautamente scettico. Ogni nuova blockchain deve generare liquidità da zero e il mercato è già saturo di blockchain di livello 2 che si contendono gli stessi utenti. Ma se c'è un protocollo che ha il marchio e il volume necessari per giustificare una propria blockchain, quello è Uniswap. Per ora, la maggior parte del volume di transazioni transita ancora attraverso la mainnet di Ethereum e Arbitrum. Vedremo se la situazione cambierà.

Rischi e limiti onesti

Uniswap è leader di mercato. Non è però perfetto.

La perdita temporanea sulla liquidità concentrata è più grave rispetto alla versione 2. Se si imposta un intervallo ristretto e il prezzo si muove al di fuori di esso, non si guadagnano commissioni pur possedendo una quantità di token che si è deprezzata. Lo studio di Topaz Blue/Bancor ha rilevato che il 49,5% dei fornitori di liquidità (LP) della versione 3 ha registrato rendimenti negativi. I fornitori di liquidità professionali superano quelli passivi gestendo attivamente gli intervalli, ma la maggior parte dei fornitori di liquidità al dettaglio non lo fa.

Nonostante le approfondite procedure di audit, il rischio legato agli smart contract persiste. Il sistema di hook di V4 introduce una nuova complessità: ogni hook è essenzialmente un codice personalizzato associato a un pool. Un hook dannoso o difettoso potrebbe svuotare un pool. La natura senza permessi degli hook significa che chiunque può implementarne uno. Gli utenti devono verificare quale hook utilizza un pool prima di effettuare un deposito.

La pressione normativa è in aumento. Uniswap Labs ha ricevuto una notifica Wells dalla SEC nel 2024. L'esito di un'eventuale azione coercitiva potrebbe ridefinire il funzionamento del protocollo negli Stati Uniti. Essendo un protocollo decentralizzato, Uniswap è di per sé difficile da chiudere. Tuttavia, Uniswap Labs, la società che gestisce l'interfaccia utente, è un'entità statunitense soggetta alla legge statunitense.

MEV (Maximal Extractable Value, valore massimo estraibile) significa che bot sofisticati effettuano operazioni di front-run e "sandwich" su Uniswap, estraendo valore dagli utenti regolari. UniswapX è stato progettato per mitigare questo problema tramite il routing basato sull'intento, ma il MEV rimane una tassa persistente su ogni scambio. Se si effettuano scambi di grandi importi, è quasi certo che si stia pagando un costo MEV invisibile in aggiunta alle commissioni visualizzate.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.