Uniswap: सबसे बड़ा DEX कैसे काम करता है, इस पर ट्रेडिंग कैसे करें और 2026 में डेटा क्या दर्शाता है?

नवंबर 2018 में, सीमेंस से निकाले गए मैकेनिकल इंजीनियर हेडन एडम्स ने एथेरियम पर स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स का एक सेट लॉन्च किया। कोई वेंचर कैपिटल फंडिंग नहीं, कोई मार्केटिंग बजट नहीं। बस एक विचार, जिसे विटालिक बुटेरिन ने दो साल पहले ऑर्डर बुक को बदलने के लिए एक गणितीय सूत्र का उपयोग करने के बारे में बताया था। वह लॉन्च यूनिस्वैप v1 था, और इसने क्रिप्टो ट्रेडिंग के तरीके को हमेशा के लिए बदल दिया।

सात साल बाद, इस प्रोटोकॉल ने कुल मिलाकर 3.45 ट्रिलियन डॉलर से अधिक का ट्रेडिंग वॉल्यूम प्रोसेस किया है। यह लगभग 40 ब्लॉकचेन नेटवर्क पर चलता है। प्रोटोकॉल बनाने वाली कंपनी यूनिस्वैप लैब्स ने 165 मिलियन डॉलर से अधिक की फंडिंग जुटाई है और इसकी वैल्यू अरबों डॉलर में है। सितंबर 2020 में UNI टोकन एयरड्रॉप के तहत प्रोटोकॉल का इस्तेमाल करने वाले हर वॉलेट को 400 टोकन दिए गए, जिनकी कीमत उस समय लगभग 1,400 डॉलर थी और पीक पर 12,000 डॉलर से अधिक हो गई। एक बार मुफ्त टूल का इस्तेमाल करने वाले लोगों को इसके लिए हजारों डॉलर का भुगतान किया गया।

मैं Uniswap के v2 संस्करण से इसका उपयोग कर रहा हूँ। अब तक मैंने चार चेन पर लगभग एक हज़ार स्वैप किए हैं। यह प्रोटोकॉल एक साधारण स्वैप टूल से विकसित होकर एक पूर्ण DeFi इंफ्रास्ट्रक्चर लेयर बन गया है, जिसमें केंद्रित लिक्विडिटी, प्रोग्रामेबल हुक्स, अपनी खुद की L2 चेन और एक ऐसा शुल्क परिवर्तन है जिसने इसकी अर्थव्यवस्था को मौलिक रूप से बदल दिया है। यह लेख इन सभी पहलुओं को विस्तार से बताता है: Uniswap क्या है, प्रत्येक संस्करण कैसे काम करता है, इसका व्यावहारिक उपयोग कैसे करें और 2026 में प्रोटोकॉल की स्थिति क्या होगी।

Uniswap क्या है: वह प्रोटोकॉल जिसने DEXs पर ऑर्डर बुक को खत्म कर दिया

Uniswap एक विकेन्द्रीकृत एक्सचेंज प्रोटोकॉल है जो आपको केंद्रीकृत मध्यस्थ के बिना सीधे अपने वॉलेट से टोकन स्वैप करने की सुविधा देता है। कोई खाता नहीं, कोई केवाईसी नहीं, कोई जमा राशि नहीं। वॉलेट कनेक्ट करें, टोकन चुनें और स्वैप करें। यह ट्रेड लिक्विडिटी पूल के माध्यम से होता है, जो अन्य उपयोगकर्ताओं द्वारा जमा किए गए युग्मित टोकन रखने वाला एक स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट है।

मूल्य निर्धारण स्थिर गुणनफल सूत्र x * y = k पर आधारित है। यदि किसी पूल में 100 ETH और 200,000 USDC हैं, तो उनका गुणनफल 20,000,000 होता है। जब आप 1 ETH खरीदते हैं, तो पूल इस अनुपात को स्थिर बनाए रखने के लिए समायोजित करता है। पूल के भीतर आपूर्ति और मांग के आधार पर कीमत स्वचालित रूप से बदलती रहती है। कीमत का निर्धारण किसी मानव बाजार निर्माता द्वारा नहीं किया जाता है; यह गणित द्वारा किया जाता है।

Uniswap से पहले, हर DEX ने ब्लॉकचेन पर Binance के ऑर्डर बुक की नकल करने की कोशिश की। लेकिन यह कामयाब नहीं हुआ। ऑर्डर देने में गैस खर्च होती थी। ऑर्डर रद्द करने में गैस खर्च होती थी। कीमत में बदलाव करने में भी गैस खर्च होती थी। यूजर एक्सपीरियंस बेहद खराब था और इसका इस्तेमाल सिर्फ वही लोग करते थे जिन्हें खुद को तकलीफ देना पसंद था। Uniswap ने ऑर्डर बुक को एक गणितीय सूत्र और टोकन के पूल से बदलकर इस पूरे तरीके को ही बदल दिया। अब सिर्फ एक ट्रांजैक्शन में टोकन स्वैप हो जाते हैं। ऑर्डर मैनेज करने की कोई ज़रूरत नहीं। प्रोटोकॉल ने शून्य से शुरुआत करके सभी DEX वॉल्यूम का 35.9% हिस्सा संभालना शुरू कर दिया, क्योंकि यही सरलता बाज़ार की ज़रूरत साबित हुई।

विकास क्रम: v1 से v4 तक

Uniswap के चार प्रमुख संस्करण आ चुके हैं, जिनमें से प्रत्येक ने पिछले संस्करण द्वारा उजागर की गई समस्याओं का समाधान किया है।

V1 (नवंबर 2018) अवधारणा का प्रमाण था। इसमें केवल ETH से टोकन स्वैप की सुविधा थी। प्रत्येक पूल ने एक टोकन को ETH के साथ जोड़ा। यदि आप DAI को USDC में स्वैप करना चाहते थे, तो आपका ट्रेड DAI से ETH और फिर USDC में दो चरणों में होता था। सरल। सीमित। इसने AMM अवधारणा की व्यवहार्यता को सिद्ध किया।

V2 (मई 2020) ने डायरेक्ट ERC-20 से ERC-20 स्वैप की सुविधा जोड़ी, जिससे ETH के लिए अनिवार्य हॉप की आवश्यकता समाप्त हो गई। इसने प्राइस ओरेकल (समय-भारित औसत मूल्य) और फ्लैश स्वैप भी पेश किए, जिससे डेवलपर्स एक ही लेनदेन में पूल एसेट्स उधार ले सकते हैं। V2 वह संस्करण था जिसने DeFi समर के दौरान धूम मचा दी। TVL में जबरदस्त उछाल आया। Uniswap डिफ़ॉल्ट DEX बन गया।

V3 (मई 2021) ने केंद्रित तरलता की शुरुआत की, जो AMM डिज़ाइन में सबसे बड़ा तकनीकी बदलाव है। अपनी पूंजी को पूरी मूल्य सीमा (शून्य से अनंत तक) में फैलाने के बजाय, LP एक विशिष्ट मूल्य सीमा चुनते हैं। यदि ETH की कीमत $2,000 है, तो आप $1,800 और $2,200 के बीच पूंजी केंद्रित कर सकते हैं। इस सीमा के भीतर, आपकी पूंजी का उपयोग कहीं अधिक कुशलता से होता है। Uniswap ने दावा किया कि सीमित सीमाओं के लिए V2 की तुलना में पूंजी दक्षता 4,000 गुना तक अधिक है। V3 में कई शुल्क स्तर (0.01%, 0.05%, 0.3%, 1%) भी जोड़े गए, ताकि पूल विभिन्न अस्थिरता स्तरों के लिए अनुकूलन कर सकें। इसे Ethereum, Arbitrum और Polygon पर लॉन्च किया गया था।

V4 (जनवरी 2025) वर्तमान संस्करण है और इसमें "हुक्स" पेश किए गए हैं, जो अनुकूलन योग्य प्लगइन्स हैं जिन्हें डेवलपर पूल से जोड़ते हैं। एक हुक अस्थिरता के साथ बदलने वाली गतिशील फीस जोड़ सकता है। या ऑन-चेन लिमिट ऑर्डर। या कस्टम ऑरेकल लॉजिक। या स्वचालित एलपी पोजीशन प्रबंधन। प्रत्येक पूल का अपना हुक हो सकता है, जिसका अर्थ है कि v4 एक AMM डिज़ाइन नहीं है। यह किसी भी AMM डिज़ाइन को बनाने के लिए एक फ्रेमवर्क है। 2026 की शुरुआत तक, 4,689 ट्रैक किए गए v4 पूल हैं जिनका औसत APY 56.43% है।

Uniswap का उपयोग कैसे करें: स्वैपिंग, एलपीइंग और वॉलेट ऐप

यदि आपको पता है कि आप क्या कर रहे हैं, तो बुनियादी अदला-बदली में तीस सेकंड लगते हैं।

app.uniswap.org पर जाएं। अपना वॉलेट कनेक्ट करें (MetaMask, Coinbase Wallet, WalletConnect, या Uniswap Wallet ऐप)। नेटवर्क चुनें: Ethereum, Arbitrum, Polygon, Base, Optimism, BSC, Avalanche, या लगभग 40 समर्थित चेन में से कोई भी। ऊपर वाले फ़ील्ड में वह टोकन चुनें जिसे आप बेच रहे हैं, नीचे वाले फ़ील्ड में वह टोकन चुनें जिसे आप खरीद रहे हैं, और राशि दर्ज करें। इंटरफ़ेस आपको विनिमय दर, मूल्य प्रभाव, स्लिपेज के बाद प्राप्त न्यूनतम राशि और यह दिखाता है कि आपका ट्रेड किस Uniswap संस्करण द्वारा रूट किया जा रहा है। स्वैप पर क्लिक करें, अपने वॉलेट में पुष्टि करें, और हो गया।

लिक्विडिटी प्रदान करना ही असली मज़ा है और यहीं मैंने वास्तव में पैसा कमाया (और गंवाया) है। पूल सेक्शन में जाएं, "नई पोजीशन" चुनें, अपना पेयर और फीस टियर चुनें। फिर आता है मुश्किल काम: अपनी प्राइस रेंज चुनना। मैंने यह बात महंगे अनुभव से सीखी। एक बार मैंने ETH/USDC पोजीशन पर एक टाइट रेंज सेट की थी, ETH एक हफ्ते में 15% बढ़ गया, मेरी पोजीशन निष्क्रिय हो गई, और मैं बिना कुछ कमाए कीमत को नीचे गिरते हुए देखता रहा। वाइडर रेंज सुरक्षित होती हैं। टाइट रेंज से ज़्यादा कमाई होती है जब वे काम करती हैं। दोनों में से कोई भी गलत नहीं है। यह इस बात पर निर्भर करता है कि आप पोजीशन को कितनी सक्रियता से मैनेज करना चाहते हैं।

Uniswap Labs एक वॉलेट ऐप (iOS और Android) भी प्रदान करता है जो सेल्फ-कस्टडी वॉलेट को बिल्ट-इन स्वैप इंटरफ़ेस के साथ जोड़ता है। आप कार्ड से क्रिप्टोकरेंसी खरीद सकते हैं, विभिन्न चेन पर स्वैप कर सकते हैं, NFT रख सकते हैं और अपने पोर्टफोलियो को ट्रैक कर सकते हैं। यह ऐप Uniswap की अपनी L2 चेन, Unichain को भी सपोर्ट करता है, जिसे ट्रेडिंग के लिए विशेष रूप से निर्मित रोलअप के रूप में 2025 के अंत में लॉन्च किया गया था।

आंकड़ों के आधार पर यूनिस्वैप: विश्लेषणात्मक तस्वीर

ये आंकड़े किसी भी मार्केटिंग पेज की तुलना में यूनिस्वैप के प्रभुत्व को बेहतर ढंग से साबित करते हैं।

Uniswap प्रतिवर्ष शुल्क राजस्व के रूप में लगभग 1 बिलियन डॉलर कमाता है। प्रोटोकॉल के इतिहास में सबसे बड़ी शासन संबंधी बहस का कारण बना सवाल यह था: वह पैसा कहाँ जाता है?

शुल्क परिवर्तन: यूएनआईकरण और यूएनआई धारकों के लिए इसका क्या अर्थ है

कई वर्षों तक, यूनिस्वैप के ट्रेडिंग शुल्क का 100% हिस्सा लिक्विडिटी प्रदाताओं को जाता था। यूएनआई धारकों को गवर्नेंस अधिकार तो मिलते थे, लेकिन प्रोटोकॉल से उन्हें कोई सीधा नकद प्रवाह प्राप्त नहीं होता था। दिसंबर 2025 में "यूएनआईफिकेशन" शुल्क परिवर्तन के साथ यह स्थिति बदल गई।

नई संरचना के तहत, यूनिस्वैप प्रोटोकॉल स्वयं एलपी राजस्व का एक हिस्सा लेता है। v3 पूलों पर, प्रोटोकॉल शुल्क का 16.7% से 25% हिस्सा लेता है। v2 पूलों पर, यह विभाजन एलपी के लिए 0.25% और प्रोटोकॉल के लिए 0.05% हो जाता है (विडंबना यह है कि यह सुशीस्वैप के मॉडल के समान है)। यह यूनिस्वैप के इतिहास में सबसे विवादास्पद शासन निर्णय था। एलपी ने तर्क दिया कि उनकी आय पर कर लगाया जा रहा है। यूएनआई धारकों ने तर्क दिया कि टोकन को अपने बाजार पूंजीकरण को सही ठहराने के लिए वास्तविक नकदी प्रवाह की आवश्यकता है।

नतीजा यह हुआ कि अब Uniswap को प्रोटोकॉल से सीधा राजस्व प्राप्त होता है। यह राजस्व Uniswap DAO के कोष में जमा होता है, जिसे UNI धारक शासन संबंधी मतदान के माध्यम से नियंत्रित करते हैं। यह अंततः टोकन धारकों को (लाभांश की तरह) वितरित किया जाएगा या अनुदान, विकास और पारिस्थितिकी तंत्र के विस्तार के लिए उपयोग किया जाएगा, यह भविष्य के शासन संबंधी निर्णयों पर निर्भर करता है। 2026 की शुरुआत तक, कोष में राशि जमा हो रही है, लेकिन वितरण तंत्र के लिए अभी तक कोई मतदान नहीं हुआ है।

यूएनआई टोकन: शासन, आपूर्ति और निष्पक्ष मूल्यांकन

UNI को सितंबर 2020 में क्रिप्टो के सबसे चर्चित एयरड्रॉप्स में से एक के माध्यम से लॉन्च किया गया था। Uniswap का उपयोग करने वाले प्रत्येक वॉलेट को 400 UNI टोकन प्राप्त हुए। 250,000 से अधिक पते इसके लिए योग्य थे। लॉन्च के समय टोकन का मूल्य लगभग $1,400 था। मई 2021 में UNI के उच्चतम स्तर (~$44) पर, उस एयरड्रॉप का मूल्य $17,600 था। किसी उत्पाद का उपयोग करने पर मुफ्त पैसा मिलना, यही वह कहानी है जो DeFi की लोकप्रियता को परिभाषित करती है।

कुल आपूर्ति: 1 बिलियन यूएनआई, चार वर्षों में वितरित की गई। 60% समुदाय के सदस्यों को (एयरड्रॉप सहित), 21.5% टीम और भावी कर्मचारियों को, 18% निवेशकों को और 0.5% सलाहकारों को। टोकन का वितरण अब पूर्णतः हो चुका है।

UNI का वर्तमान मूल्य $5-8 के बीच है और इसका मार्केट कैप $3-5 बिलियन है। एक गवर्नेंस टोकन होने के नाते, जिसमें गारंटीकृत कैश फ्लो नहीं है (फीस में बदलाव के कारण राजस्व DAO को जाता है, सीधे धारकों को नहीं), UNI का मुख्य मूल्य यह है कि "आप यह तय करने के लिए वोट करते हैं कि प्रोटोकॉल राजस्व के अरबों डॉलर कैसे खर्च किए जाएंगे।" क्या यह अरबों डॉलर के मूल्यांकन के लायक है, यही UNI के भविष्य को लेकर मुख्य बहस का मुद्दा है।

यूनिचैन: यूनिस्वैप का अपना लेयर 2

यूनिचेन को 2025 के अंत में यूनिस्वैप के विशेष रूप से निर्मित L2 रोलअप के रूप में लॉन्च किया गया था। किसी अन्य के रोलअप (आर्बिट्रम, ऑप्टिमिज़्म, बेस) पर तैनात होने के बजाय, यूनिस्वैप ने अपना खुद का रोलअप बनाया। इसके पीछे तर्क यह था कि यदि आपका प्रोटोकॉल पर्याप्त मात्रा में वॉल्यूम उत्पन्न करता है, तो अपनी खुद की चेन चलाने से आप सीक्वेंसर राजस्व प्राप्त कर सकते हैं, स्वैप के लिए निष्पादन वातावरण को अनुकूलित कर सकते हैं और सामान्य-उद्देश्य वाले L2 प्रोटोकॉल की तुलना में शुल्क कम कर सकते हैं।

यूनीचैन के शुरुआती डेटा से पता चलता है कि आर्बिट्रम पर यूनीस्वैप की तुलना में इसकी फ़ाइनैलिटी तेज़ है और फ़ीस भी कम है, जबकि आर्बिट्रम पहले से ही सस्ता था। यह चेन ओपी स्टैक (ऑप्टिमिज़्म और बेस जैसी ही तकनीक) का उपयोग करती है, लेकिन इसमें डीईएक्स वर्कलोड के लिए कुछ विशेष बदलाव किए गए हैं। क्या यूनीचैन अपनी खुद की चेन बनाने के लिए पर्याप्त लिक्विडिटी आकर्षित कर पाएगी या फिर एक और एल2 पर उपयोगकर्ताओं को बांट देगी, यह एक खुला प्रश्न है। मैं थोड़ा संशय में हूँ। हर नई चेन को शुरू से लिक्विडिटी जुटानी पड़ती है, और बाज़ार में पहले से ही बहुत सारी एल2 चेन एक ही उपयोगकर्ताओं के लिए प्रतिस्पर्धा कर रही हैं। लेकिन अगर किसी प्रोटोकॉल के पास अपनी खुद की चेन बनाने के लिए पर्याप्त ब्रांड और वॉल्यूम है, तो वह यूनीस्वैप है। फिलहाल, अधिकांश वॉल्यूम अभी भी एथेरियम मेननेट और आर्बिट्रम के माध्यम से ही प्रवाहित हो रहा है। देखते हैं कि इसमें कोई बदलाव आता है या नहीं।

जोखिम और वास्तविक सीमाएँ

Uniswap इस क्षेत्र में अग्रणी है। लेकिन यह पूरी तरह से परिपूर्ण भी नहीं है।

केंद्रित तरलता पर अस्थाई हानि v2 की तुलना में अधिक गंभीर है। यदि आप एक सीमित सीमा निर्धारित करते हैं और कीमत उससे बाहर चली जाती है, तो आप शून्य शुल्क अर्जित करते हैं जबकि आपके पास उस टोकन का एक बड़ा हिस्सा होता है जिसकी कीमत कम हुई है। टोपाज़ ब्लू/बैंकर के अध्ययन में पाया गया कि v3 एलपी में से 49.5% को नकारात्मक रिटर्न मिला। पेशेवर एलपी सक्रिय रूप से सीमा प्रबंधन करके निष्क्रिय एलपी से बेहतर प्रदर्शन करते हैं, लेकिन अधिकांश खुदरा एलपी ऐसा नहीं करते हैं।

व्यापक ऑडिटिंग के बावजूद स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट से जुड़े जोखिम अभी भी मौजूद हैं। V4 की हुक प्रणाली एक नई जटिलता पेश करती है: प्रत्येक हुक मूल रूप से एक पूल से जुड़ा कस्टम कोड होता है। एक दुर्भावनापूर्ण या त्रुटिपूर्ण हुक पूल को खाली कर सकता है। हुक की अनुमति-रहित प्रकृति का अर्थ है कि कोई भी इसे तैनात कर सकता है। उपयोगकर्ताओं को जमा करने से पहले यह जांचना होगा कि पूल किस हुक का उपयोग करता है।

नियामक दबाव बढ़ रहा है। यूनिस्वैप लैब्स को 2024 में एसईसी से वेल्स नोटिस प्राप्त हुआ। संभावित प्रवर्तन कार्रवाई का परिणाम अमेरिका में प्रोटोकॉल के संचालन के तरीके को बदल सकता है। एक विकेन्द्रीकृत प्रोटोकॉल होने के नाते, यूनिस्वैप को बंद करना कठिन है। लेकिन यूनिस्वैप लैब्स, जो फ्रंटएंड का रखरखाव करने वाली कंपनी है, एक अमेरिकी इकाई है और अमेरिकी कानून के अधीन है।

MEV (अधिकतम निष्कर्षण योग्य मूल्य) का अर्थ है कि परिष्कृत बॉट Uniswap पर ट्रेडों में फ़्रॉन्डिंग और सैंडविच ट्रेडिंग करके आम उपयोगकर्ताओं से अतिरिक्त लाभ कमाते हैं। UniswapX को इरादे-आधारित रूटिंग के माध्यम से इसे कम करने के लिए डिज़ाइन किया गया था, लेकिन MEV हर स्वैप पर एक निरंतर कर बना हुआ है। यदि आप बड़ी मात्रा में ट्रेडिंग कर रहे हैं, तो प्रदर्शित शुल्क के अतिरिक्त आप लगभग निश्चित रूप से एक अदृश्य MEV लागत का भुगतान कर रहे हैं।

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.