Uniswap: Як працює найбільший DEX, як на ньому торгувати та що показують дані за 2026 рік

Листопад 2018 року. Хайден Адамс, інженер-механік, якого звільнили з Siemens, розгорнув набір смарт-контрактів на Ethereum. Без венчурних коштів. Без маркетингового бюджету. Просто ідея, яку Віталік Бутерін накидав двома роками раніше, про використання математичної формули для заміни книг замовлень. Це розгортання називалося Uniswap v1, і воно назавжди змінило принципи криптовалютної торгівлі.

Сім років потому протокол обробляв понад 3,45 трильйона доларів сумарного обсягу торгів. Він працює приблизно в 40 блокчейн-мережах. Uniswap Labs, компанія, що стоїть за протоколом, залучила понад 165 мільйонів доларів фінансування, і її вартість оцінюється в мільярди. Аірдроп токенів UNI у вересні 2020 року надав 400 токенів кожному гаманцю, який використовував протокол, вартістю близько 1400 доларів на той час і понад 12 000 доларів на піку. Люди, які одного разу використовували безкоштовний інструмент, отримували за це тисячі доларів.

Я використовую Uniswap з версії 2. На даний момент, мабуть, зробив тисячу свопів у чотирьох блокчейнах. Протокол перетворився з простого інструменту свопів на повноцінний рівень інфраструктури DeFi з концентрованою ліквідністю, програмованими хуками, власним блокчейном L2 та перемикачем комісій, що докорінно змінило його економіку. У цій статті розглядається все це: що таке Uniswap, як працює кожна версія, як використовувати її на практиці та де знаходиться протокол за показниками у 2026 році.

Що таке Uniswap: протокол, який знищив книги ордерів на децентралізованих торгових точках (DEX)

Uniswap — це децентралізований протокол обміну, який дозволяє обмінювати токени безпосередньо з вашого гаманця без централізованого посередника. Без облікового запису. Без KYC. Без депозиту. Підключіть гаманець, оберіть токени, обміняйте. Торгівля виконується проти пулу ліквідності, який являє собою смарт-контракт, що містить парні токени, внесені іншими користувачами.

Ціноутворення визначається за формулою константного продукту: x * y = k. Якщо пул містить 100 ETH та 200 000 USDC, продукт дорівнює 20 000 000. Коли ви купуєте 1 ETH, пул коригує співвідношення, щоб підтримувати цю константу. Ціна змінюється автоматично на основі попиту та пропозиції в пулі. Жоден маркет-мейкер не визначає ціну. Цю визначає математика.

До Uniswap кожна децентралізована біржа (DEX) намагалася відтворити книгу ордерів Binance на блокчейні. Це не спрацювало. Розміщення ордера коштувало пального. Скасування ордера коштувало пального. Зміна ціни коштувала пального. UX був жахливим, і ніхто ним не користувався, крім мазохістів. Uniswap знищив весь цей підхід, замінивши книгу ордерів математичною формулою та пулом токенів. Одна транзакція для обміну. Жодних ордерів для управління. Протокол зріс з нуля до обробки 35,9% усього обсягу DEX, тому що ця простота виявилася саме тим, чого хотів ринок.

Еволюція: від v1 до v4

Uniswap пройшов чотири основні версії, кожна з яких вирішувала проблеми, виявлені попередньою.

V1 (листопад 2018 року) був доказом концепції. Тільки обміни ETH на токени. Кожен пул поєднував токен з ETH. Якщо ви хотіли обміняти DAI на USDC, ваша угода здійснювалася з DAI на ETH та USDC, через два стрибки. Просто. Обмежено. Доведено, що концепція AMM є життєздатною.

V2 (травень 2020 року) додала прямі свопи ERC-20 на ERC-20, усунувши примусовий стрибок ETH. Вона також запровадила цінові оракули (середньозважені за часом ціни) та флеш-свопи, які дозволяли розробникам позичати активи пулу в рамках однієї транзакції. V2 була версією, яка стала популярною під час літа DeFi. TVL став параболічним. Uniswap став децентралізованою біржею за замовчуванням.

V3 (травень 2021 року) представила концентровану ліквідність, найбільший технічний стрибок у дизайні AMM. Замість того, щоб розподіляти свій капітал по всій ціновій кривій (від нуля до нескінченності), LP вибирають певний ціновий діапазон. Якщо ETH коштує $2000, ви можете сконцентрувати його між $1800 та $2200. У цьому діапазоні ваш капітал значно ефективніший. Uniswap заявила про ефективність використання капіталу до 4000 разів порівняно з v2 для вузьких діапазонів. V3 також додала кілька рівнів комісій (0,01%, 0,05%, 0,3%, 1%), щоб пули могли оптимізуватися для різних рівнів волатильності. Вона була запущена на Ethereum, Arbitrum та Polygon.

V4 (січень 2025 року) – це поточна версія, у якій представлені «хуки» – налаштовувані плагіни, які розробники приєднують до пулів. Хук може додавати динамічні комісії, що змінюються залежно від волатильності. Або лімітні ордери в мережі. Або користувацька логіка оракула. Або автоматичне управління позиціями LP. Кожен пул може мати свій власний хук, що означає, що v4 – це не один дизайн AMM. Це фреймворк для побудови будь-якого дизайну AMM. Станом на початок 2026 року існує 4689 відстежуваних пулів v4 із середнім річним прибутком у 56,43%.

Як користуватися Uniswap: обмін, LPing та додаток-гаманець

Базова заміна займає тридцять секунд, якщо ви знаєте, що робите.

Перейдіть на сторінку app.uniswap.org. Підключіть свій гаманець (MetaMask, Coinbase Wallet, WalletConnect або сам додаток Uniswap Wallet). Виберіть мережу: Ethereum, Arbitrum, Polygon, Base, Optimism, BSC, Avalanche або будь-який з приблизно 40 підтримуваних блокчейнів. Виберіть токен, який ви продаєте, у верхньому полі, токен, який ви купуєте, у нижньому полі та введіть суму. Інтерфейс покаже вам обмінний курс, вплив на ціну, мінімальну суму, отриману після прослизання, та версію Uniswap, яка маршрутизує вашу угоду. Натисніть «своп», підтвердіть у своєму гаманці, готово.

Забезпечення ліквідності – це те, де стає цікаво, і де я насправді заробляв (і втрачав) гроші. У розділі «Пул», «Нова позиція», виберіть свою пару та рівень комісії. Потім найскладніше: вибір цінового діапазону. Я навчився цьому дороговартісним способом. Одного разу встановив вузький діапазон для позиції ETH/USDC, ETH змінився на 15% за тиждень, моя позиція перейшла в режим очікування, і я сидів і нічого не заробляв, спостерігаючи, як ціна віддаляється від мене. Ширші діапазони безпечніші. Вужчі діапазони приносять більше прибутку, коли вони працюють. Жоден з них не є неправильним. Це залежить від того, наскільки активно ви хочете керувати позицією.

Uniswap Labs також постачає додаток-гаманець (iOS та Android), який поєднує в собі гаманець із власним зберіганням та вбудований інтерфейс свопу. Ви можете купувати криптовалюту за допомогою картки, здійснювати свопи між блокчейнами, зберігати NFT та відстежувати свій портфель. Додаток також підтримує власний блокчейн L2 від Uniswap, Unichain, який був запущений наприкінці 2025 року як спеціально розроблений зведений продукт для торгівлі.

Uniswap у цифрах: аналітична картина

Ці дані краще підтверджують домінування Uniswap, ніж будь-яка маркетингова сторінка.

Uniswap генерує близько 1 мільярда доларів на рік у вигляді комісійних доходів. Питання, яке спричинило найбільші дебати щодо управління в історії протоколу: куди йдуть ці гроші?

Зміна оплати: UNIfication та що це означає для власників UNI

Роками 100% торгових комісій Uniswap йшли постачальникам ліквідності. Власники UNI отримували права управління, але не отримували прямого грошового потоку від протоколу. Це змінилося в грудні 2025 року зі зміною комісії «UNIfication».

Згідно з новою структурою, протокол Uniswap сам отримує свою частку доходу від LP. У пулах v3 протокол отримує від 16,7% до 25% комісій. У пулах v2 розподіл зміщується до 0,25% для LP та 0,05% для протоколу (за іронією долі, як і в моделі SushiSwap). Це було найбільш обговорюване рішення щодо управління в історії Uniswap. LP стверджували, що їхній дохід оподатковується. Власники UNI стверджували, що токен потребує реального грошового потоку, щоб виправдати свою ринкову капіталізацію.

Результат: Uniswap тепер має прямий дохід від протоколів. Цей дохід надходить до скарбниці Uniswap DAO, яку власники UNI контролюють через голосування керівництва. Чи буде він зрештою розподілений між власниками токенів (як дивіденди), чи використаний для грантів, розвитку та зростання екосистеми, залежить від майбутніх рішень керівництва. Станом на початок 2026 року скарбниця накопичується, але механізм розподілу не був прийнятий.

Токен UNI: управління, постачання та чесна оцінка

UNI було запущено у вересні 2020 року за допомогою одного з найлегендарніших криптовалютних аірдропів. Кожен гаманець, який коли-небудь використовував Uniswap, отримав 400 токенів UNI. Кваліфікацію пройшли понад 250 000 адрес. Вартість токенів на момент запуску становила близько 1400 доларів. На піку UNI, приблизно в 44 долари, у травні 2021 року цей аірдроп коштував 17 600 доларів. Безкоштовні гроші за використання продукту, саме та історія, яка визначає привабливість DeFi.

Загальна пропозиція: 1 мільярд UNI, розподілений протягом чотирьох років. 60% – членам спільноти (включаючи airdrop), 21,5% – команді та майбутнім співробітникам, 18% – інвесторам, 0,5% – консультантам. Токен зараз повністю розподілений.

Наразі UNI торгується в діапазоні 5-8 доларів США з ринковою капіталізацією 3-5 мільярдів доларів. Як токен управління без гарантованого грошового потоку (перемикач комісій надсилає дохід DAO, а не безпосередньо власникам), ціннісна пропозиція UNI полягає в тому, що «ви голосуєте за те, як витрачаються мільярди доходів від протоколів». Чи варто це багатомільярдної оцінки, є фундаментальною темою дискусії щодо UNI.

Unichain: власний рівень 2 від Uniswap

Unichain був запущений наприкінці 2025 року як спеціально розроблений Uniswap L2-роллап. Замість розгортання на чужому роллапі (Arbitrum, Optimism, Base), Uniswap створив свій власний. Логіка: якщо ваш протокол генерує достатній обсяг, запуск власного ланцюжка дозволяє отримувати дохід від секвенсора, оптимізувати середовище виконання для свопів та знизити комісії нижче рівня, який пропонують універсальні L2-роллапи.

Ранні дані Unichain показують швидше завершення транзакцій та нижчі комісії, ніж Uniswap на Arbitrum, який і без того був дешевим. Блокчейн використовує OP Stack (таку ж технологію, як Optimism та Base), але з індивідуальними модифікаціями для робочих навантажень DEX. Чи залучає Unichain достатньо ліквідності, щоб виправдати свій власний блокчейн, чи фрагментувати користувачів по ще одному L2 - питання відкрите. Я обережно скептично налаштований. Кожному новому блокчейну потрібно завантажувати ліквідність з нуля, а на ринку вже забагато L2, які борються за тих самих користувачів. Але якщо якийсь протокол має бренд та обсяг, щоб виправдати свій власний блокчейн, то це Uniswap. Більшість обсягу поки що проходить через основну мережу Ethereum та Arbitrum. Побачимо, чи зміниться ситуація.

Ризики та чесні обмеження

Uniswap є лідером ринку. Він також не ідеальний.

Тимчасові втрати на концентрованій ліквідності є серйознішими, ніж на v2. Якщо ви встановлюєте вузький діапазон, а ціна виходить за його межі, ви не отримуєте жодних комісій, водночас тримаючи в руках сумку будь-якого знеціненого токена. Дослідження Topaz Blue / Bancor показало, що 49,5% LP v3 мали негативну прибутковість. Професійні LP перевершують пасивних, активно керуючи діапазонами, але більшість роздрібних LP цього не роблять.

Ризик смарт-контрактів все ще існує, незважаючи на ретельний аудит. Система хуків V4 вносить нову складність: кожен хук – це, по суті, користувацький код, приєднаний до пулу. Шкідливий або помилковий хук може виснажити пул. Недозволена природа хуків означає, що будь-хто може розгорнути один. Користувачам необхідно перевірити, який хук використовує пул, перш ніж вносити депозит.

Регуляторний тиск зростає. Uniswap Labs отримала повідомлення Wells від SEC у 2024 році. Результат потенційних правоохоронних дій може змінити те, як протокол працює в США. Як децентралізований протокол, сам Uniswap важко закрити. Але Uniswap Labs, компанія, яка підтримує фронтенд, є американською організацією, на яку поширюється законодавство США.

MEV (максимальна видобувна вартість) означає, що складні боти випереджають та об'єднують угоди на Uniswap, витягуючи цінність зі звичайних користувачів. UniswapX був розроблений для пом'якшення цього за допомогою маршрутизації на основі намірів, але MEV залишається постійним податком на кожен своп. Якщо ви торгуєте великими сумами, ви майже напевно платите невидиму вартість MEV понад відображені комісії.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.