Saham yang Ditokenisasi: Cara Kerja Perdagangan Ekuitas yang Ditokenisasi
Saat Anda membeli saham yang di tokenisasi, Anda biasanya tidak memiliki saham tersebut. Anda memiliki token yang menjanjikan untuk mengikuti harganya. Kesenjangan antara apa yang tampak di token dan apa yang sebenarnya Anda pegang adalah inti permasalahannya, dan sebagian besar penjelasan hanya mengabaikannya.
Terlepas dari itu, produk ini berkembang pesat. xStocks milik Backed Finance melampaui total volume transaksi $25 miliar dalam waktu kurang dari delapan bulan, dan saham yang di tokenisasi mencetak rekor harian sebesar $3,57 miliar pada Mei 2026. Jadi, penting untuk memahaminya dengan benar: apa itu saham yang di tokenisasi, bagaimana cara memperdagangkannya, dan di mana letak keuntungannya.
Apa sebenarnya saham yang di tokenisasi itu?
Saham yang di tokenisasi adalah token digital, yang diterbitkan di blockchain, yang mencerminkan harga saham riil. Apple tidak mencetaknya. Tesla tidak mencetaknya. Penerbit pihak ketiga, seringkali perusahaan rintisan teknologi keuangan (fintech), yang melakukannya, kemudian menjual klaim kepada Anda yang naik dan turun seiring dengan aset yang mendasarinya.
Sebagian besar token saat ini mengikuti model jaminan satu banding satu: untuk setiap token yang beredar, penerbit memegang satu saham riil dalam penyimpanan. Backed Finance mendominasi sektor ini. Token bCSPX, bCOIN, dan bNVDA mereka mencakup hampir 90% dari seluruh nilai saham yang di tokenisasi pada pertengahan tahun 2025, menurut Chainlink. Kategori ini masih kecil tetapi berkembang pesat. Total kapitalisasi pasar saham yang di tokenisasi berada di sekitar $2 juta ketika xStocks diluncurkan pada Juni 2025 dan mencapai sekitar $486 juta pada kuartal pertama tahun 2026, menurut laporan RWA CoinGecko. Kelas aset yang di tokenisasi yang hampir tidak ada dua tahun lalu kini diperdagangkan miliaran dolar per bulan.
Bagaimana cara kerja tokenisasi saham di blockchain?
Di sinilah frasa "saham tokenisasi" mulai menyembunyikan sesuatu. Tiga struktur berbeda menggunakan label yang sama, dan risikonya tidak sama.
Yang pertama adalah aset berbasis aset, atau yang dibungkus. Penerbit seperti Backed Finance membeli saham asli, menyimpannya di kustodian yang teregulasi, dan mencetak saham token yang sesuai di blockchain publik. xStocks bekerja dengan cara ini. Token hanya sebaik kustodian di baliknya, tetapi ada saham asli di suatu tempat.
Yang kedua adalah penerbitan asli. Token itu sendiri adalah sekuritas, yang dibuat langsung di blockchain sebagai saham ekuitas, tanpa saham terpisah yang disimpan di brankas. Ini lebih jarang terjadi dan sepenuhnya bergantung pada persetujuan regulator bahwa entri blockchain dapat menjadi catatan kepemilikan yang sah.
Yang ketiga adalah sintetis. Tidak ada saham riil sama sekali. Kontrak pintar melacak harga saham menggunakan jaminan dan umpan oracle, dan membayar berdasarkan pergerakan harga. Chainlink adalah sumber harga umum. Anda mendapatkan eksposur tanpa ada apa pun di baliknya selain kode. Yang membuat token yang didukung tetap mendekati harga sahamnya adalah jalur penebusan: pihak yang berwenang dapat mencetak dan membakar token terhadap saham riil, sehingga arbitrase menutup kesenjangan apa pun. Ketika mekanisme itu sehat, patokan harga akan bertahan. Ketika macet, token dapat bergeser.
Keunggulan bersama di antara ketiganya adalah kecepatan. Transaksi normal diselesaikan dalam dua hari kerja. Transfer token diselesaikan dalam hitungan detik, dicatat ke dalam buku besar yang tidak dapat diubah dan dapat diaudit oleh siapa pun. Kedengarannya seperti peningkatan yang bersih, dan dalam beberapa hal memang demikian. Tetapi sejarahnya seharusnya membuat Anda tetap waspada. Binance menawarkan token saham pada tahun 2021 dan menutup produk tersebut dalam beberapa bulan karena tekanan regulasi. Teknologi blockchain bukanlah bagian yang sulit.
| Struktur | Apa yang mendukungnya? | Siapa yang menerbitkan | Risiko utama |
|---|---|---|---|
| Berbasis aset (terbungkus) | Satu saham riil per token, dalam penyimpanan. | Penerbit (misalnya Pembiayaan Berjaminan) | Kegagalan kustodian atau penerbit |
| Warga asli | Tidak ada yang terpisah; token adalah jaminan keamanannya. | Penerbit on-chain | Pengakuan hukum masih lemah |
| Sintetis | Jaminan ditambah peramal harga | Protokol kontrak pintar | Tidak ada pembagian yang sebenarnya, kegagalan oracle. |
Saham yang di tokenisasi vs saham tradisional dan CFD
Orang-orang mencampuradukkan tiga produk yang tidak sama. Saham sungguhan, saham yang ditokenisasi, dan kontrak untuk perbedaan (CFD) semuanya memberi Anda eksposur harga terhadap suatu perusahaan, tetapi memberikan Anda hak yang sangat berbeda.
Saham tradisional adalah kepemilikan. Anda dapat memberikan suara, Anda menerima dividen, dan di sebagian besar pasar yang teregulasi, Anda mendapatkan perlindungan investor jika broker Anda gagal. Saham yang di tokenisasi biasanya hanya memberi Anda harga dan sedikit hal lainnya. Beberapa penerbit menyalurkan dividen (Kraken menginvestasikannya kembali dengan meningkatkan saldo token Anda), dan beberapa tidak menyalurkan apa pun. Hak suara biasanya hilang. CFD berbeda lagi: kontrak leverage dengan broker di sisi lain, tanpa token, tanpa penyelesaian di buku besar mana pun.
Beberapa manfaat utama sudah ada di akun pialang biasa. Saham pecahan telah ada sejak tahun 2019. Seperti yang dicatat oleh TD Securities, permintaan institusional riil untuk perdagangan ekuitas sepanjang waktu masih tipis. Kebaruan dari ekuitas yang di tokenisasi kurang bersifat "pecahan dan 24/7" dan lebih bersifat "dapat diprogram dan global."
| Fitur | Saham riil | Saham yang di tokenisasi | CFD | Saham pecahan |
|---|---|---|---|---|
| Kepemilikan | Ya | Tidak ada (klaim) | TIDAK | Ya (sebagian) |
| Pemungutan suara | Ya | Biasanya tidak | TIDAK | Ya |
| Dividen | Ya | Kadang-kadang | Disesuaikan | Ya |
| Jam perdagangan | Jam buka pasar | 24/5 | Jam kerja broker | Jam buka pasar |
| Hunian | T+2 | Detik | Tidak tersedia | T+2 |
| Pihak lawan | Pialang (teregulasi) | Penerbit + kustodian | Makelar | Makelar |
Cara membeli saham tokenisasi di bursa
Jika Anda ingin memperdagangkan saham yang di tokenisasi, hilangkan unsur pemasaran dan prosesnya akan sangat mirip dengan membeli mata uang kripto biasa. Jika Anda pernah menggunakan bursa sebelumnya, Anda sudah mengetahui sebagian besar hal tersebut.
Mulailah dengan memilih platform yang benar-benar mencantumkan token tersebut. xStocks milik Kraken, Bybit, dan Gate mendukung token yang diterbitkan oleh Backed. Kemudian, lakukan verifikasi KYC dan, inilah bagian yang sering membingungkan orang, periksa apakah Anda diizinkan untuk mengaksesnya. xStocks milik Kraken diblokir di Amerika Serikat dan Wilayah Ekonomi Eropa. Eropa secara umum memimpin dalam adopsi, sementara akses ke AS sebagian besar dibatasi untuk investor terakreditasi karena cara SEC mengklasifikasikan instrumen ini.
Pendanaan adalah langkah selanjutnya. Saham yang di tokenisasi diselesaikan dalam stablecoin, biasanya USDC atau USDT, jadi Anda mengkonversi fiat atau kripto ke aset penyelesaian terlebih dahulu. Kemudian Anda membeli token saham, seperti TSLAx, AAPLx, atau NVDAx, seringkali dengan minimum serendah satu dolar. Akses fraksional itu nyata, meskipun spread yang Anda bayarkan tidak selalu lebih baik daripada broker biasa.
Keputusan terakhir adalah penyimpanan, dan ini adalah keputusan yang paling penting. Anda dapat membiarkan token di bursa, atau menariknya ke dompet Solana atau Ethereum Anda sendiri. Penyimpanan mandiri adalah bagian yang menarik. Setelah token berada di dompet Anda, Anda dapat menggunakannya di dalam keuangan terdesentralisasi, tanpa perlu menyentuh bursa saham. Kamino menjadi pemberi pinjaman DeFi utama pertama yang menerima ekuitas yang di tokenisasi sebagai jaminan. Penjualan berlangsung hampir 24 jam sehari pada hari kerja dan penyelesaiannya hampir instan. Tidak ada T+2, tidak perlu menunggu hingga Senin pagi.
Platform ekuitas berbasis token dan contoh di dunia nyata
Pasar saham yang di tokenisasi memiliki ciri struktural yang unik: sebagian besar berjalan di atas jalur satu penerbit. Itulah mengapa pasar ini berjalan lancar, dan juga mengapa pasar ini rapuh.
xStocks, yang dibangun oleh Backed Finance dan diakuisisi oleh Kraken pada akhir tahun 2025, menyediakan token ekuitas yang semuanya terdaftar di Kraken, Bybit, dan Gate — mencakup saham individu AS, ETF, dan dana yang di tokenisasi. Diluncurkan dengan 60 ticker pada pertengahan tahun 2025, saat ini memiliki sekitar 100 ticker, dan menargetkan lebih dari 500 ticker pada akhir tahun 2025. Saat ini sudah memiliki lebih dari 80.000 pemegang, aset sekitar $225 juta, dan volume on-chain lebih dari $3,5 miliar. Satu-satunya pesaing yang benar-benar besar adalah Ondo, yang menurut angka RWA.xyz pada Mei 2026 memegang sekitar 62% dari nilai saham yang di tokenisasi ($1,0 miliar) dibandingkan dengan 27% milik Backed ($442 juta). Robinhood menempuh jalannya sendiri, meluncurkan saham yang di tokenisasi di blockchain milik mereka sendiri pada tahun 2025, dan eToro serta KuCoin menjalankan penawaran mereka sendiri. Sebagian besar aktivitas ini berpusat di Solana, yang dipilih karena biaya pembangunan yang murah dan cepat. Ini adalah contoh nyata yang benar-benar memiliki volume yang valid, bukan sekadar siaran pers.
Mengapa adopsi saham berbasis token semakin cepat?
Lalu mengapa sekarang, padahal Binance pernah mencoba tokenisasi saham pada tahun 2021 dan kemudian meninggalkannya? Dua hal yang berubah: uang dan aturannya.
Uang tersebut berasal dari institusi. Total aset dunia nyata yang di tokenisasi mencapai sekitar $19,3 miliar pada kuartal pertama tahun 2026, menurut riset yang diungkapkan oleh Crowdfund Insider, dan perkiraan yang lebih luas pun menggembirakan. Analis HSBC memperkirakan pasar tokenisasi senilai $24 triliun pada tahun 2027, dan kepala eksekutif BlackRock menyebut tokenisasi sebagai "generasi berikutnya untuk pasar." Ketika manajer aset terbesar di dunia mengatakan hal itu dengan lantang, bursa pun mendengarkan. Adopsi ekuitas yang di tokenisasi berhenti menjadi eksperimen pinggiran dan menjadi peta jalan produk.
Aturan-aturan juga berubah, hanya saja tidak merata. Kerangka kerja Eropa memberi penerbit tempat untuk beroperasi secara legal, itulah sebabnya Backed, Kraken, dan Bybit membangun platform mereka di sana terlebih dahulu. Likuiditas yang lebih dalam mengikuti kejelasan tersebut: begitu beberapa platform berbagi token yang diterbitkan Backed, buku pesanan meningkat dan spread menyempit pada nama-nama populer. Itulah roda penggerak yang diam-diam berada di balik angka volume yang tercatat. Kejelasan membawa penerbit, penerbit membawa likuiditas, dan likuiditas membawa gelombang pengguna berikutnya. Jalur tokenisasi yang sama juga dapat digunakan untuk ekuitas swasta, obligasi, dan real estat, itulah sebabnya penerbit memperlakukan ekuitas hanya sebagai pasar pertama dan bukan sebagai keseluruhan hadiah.
Keuntungannya: kepemilikan sebagian dan likuiditas.
Alasan utama untuk menggunakan saham yang di tokenisasi adalah akses dan kemudahan penggabungan, bukan harga. Spread-nya bisa lebih buruk daripada broker diskon.
Perdagangan tidak berhenti saat bel penutupan berbunyi. Jika bursa AS beroperasi dari pukul 9:30 hingga 16:00, token ini diperdagangkan sepanjang waktu pada hari kerja, dan kepemilikan sebagian membuat saham-saham mahal terjangkau — sebagian saham Apple di atas $180, atau sebagian kecil saham Berkshire Hathaway, yang diperdagangkan di atas $400.000 untuk satu saham penuh. Penyelesaian transaksi hampir instan. Dan karena token ini adalah aset digital berbasis blockchain, Anda dapat melakukan hal-hal yang tidak dapat dilakukan oleh saham kertas: menjadikannya sebagai jaminan DeFi, mendapatkan imbal hasil darinya, memindahkannya lintas batas tanpa rekening pialang lokal. Bagi seseorang yang terhalang akses ke pasar AS karena faktor geografis, poin terakhir itulah inti dari penawaran ini, bukan sekadar slogan pemasaran. Likuiditas, setidaknya untuk saham-saham populer, kini cukup dalam untuk menjadi penting.
Risiko-risikonya: dividen, penitipan aset, dan hukum sekuritas.
Inilah bagian yang sering disinggung dalam brosur, hanya sebagai catatan kaki, dan di sinilah saya kurang yakin bagi kebanyakan orang. Anda mengambil risiko kripto untuk memegang saham. Itu bisa menjadi situasi terburuk dari kedua sisi.
Mulailah dengan kepemilikan, karena sebagian besar Anda tidak memilikinya. Memegang token yang dibungkus berarti Anda adalah kreditur tanpa jaminan dari penerbit. Jika penerbit atau kustodiannya gagal, Anda berada di urutan yang sama dengan orang lain, memegang klaim daripada saham. Risiko pihak lawan bukanlah hal yang abstrak dalam industri ini. WOO X kehilangan sekitar $14 juta akibat serangan rekayasa sosial Lazarus Group pada Juli 2025, dan insiden tahun 2023 yang terkait dengan Kronos Research menguras $22-25 juta dari jaringan yang sama. Itulah jenis perantara yang berdiri di antara Anda dan "saham" Anda.
Kemudian hak-hak yang hilang. Dividen seringkali tidak ada atau hanya tercermin secara samar, dan hak suara biasanya hilang. Regulasi adalah masalah yang lebih besar. Pedoman SEC Januari 2026 sangat tegas: membungkus saham dalam token tidak mengubah fakta bahwa itu adalah sekuritas berdasarkan hukum federal. Pada Mei 2026, lembaga tersebut menunda usulan pengecualian saham tokenisasi tanpa batas waktu, itulah sebabnya penerbit lebih memilih aturan Eropa yang lebih ramah. Ini adalah sekuritas, bukan celah hukum untuk menghindari sekuritas, dan hukum serta peraturan yang mengaturnya masih dalam proses penyusunan; hukum lokal sangat berbeda dari satu negara ke negara lain. Likuiditas juga menipis di luar jam sibuk, sehingga sekuritas tokenisasi dapat mengalami pergeseran harga dari saham sebenarnya saat pasar yang mendasarinya tutup. Dan pajak tidak menjadi lebih mudah — menjualnya tetap merupakan pelepasan yang dikenakan pajak, sama seperti menjual mata uang kripto lainnya. Penawaran token keamanan telah mempelajari pelajaran ini dengan cara yang lambat bertahun-tahun yang lalu.
Apakah saham yang di tokenisasi menguntungkan bagi Anda?
Bagi orang yang tepat, ya. Jika pasar lokal Anda membatasi akses, jika Anda hidup di dalam DeFi, atau jika Anda perlu melakukan perdagangan pada pukul 2 pagi, saham yang di tokenisasi memecahkan masalah nyata. Bagi hampir semua orang lain yang memiliki akses ke broker biasa, perhitungannya lebih sulit: Anda melepaskan kepemilikan, dividen, dan perlindungan investor untuk mendapatkan kenyamanan yang mungkin jarang Anda gunakan. Jadi pertanyaan yang layak diajukan sebelum Anda membeli bukanlah apakah Anda bisa mendapatkan eksposur ke Tesla di blockchain. Jelas Anda bisa. Yang penting adalah apa yang Anda korbankan untuk mendapatkannya, dan apakah pertukaran itu sesuai dengan cara Anda berinvestasi sebenarnya.
