2026 のグラフ (GRT) : サブグラフ、サブストリーム、GRT 価格、および AI
GRTは2021年2月12日に2.88ドルで取引されました。2026年5月には約0.029ドルで取引され、約99%の下落となりました。その基盤となるネットワークは、イーサリアムのサブグラフをサポートする単一のメインネットから、55以上のチェーンをカバーするマルチチェーンインデックスプロトコルへと進化しました。現在、5万を超えるアクティブなサブグラフをホストし、四半期ごとに数十億のクエリを処理しています。Redditのスレッド「The Graphは死んだプロジェクトですか？」は数か月ごとに再開されますが、正直なところ、全くそんなことはありません。しかし、トークン価格がインフラストラクチャの使用状況から乖離している点については理解しておく必要があります。
今回の記事では、The Graphの機能、2022年から2026年の時代を決定づけた3つの転換点（サブストリーム、ホスト型サービスの終了、地理情報／AIエージェントレイヤー）、GRTトークンのトークノミクス（実数値）、インデクサーとデリゲーターが2026年に実際に得る収益、そして価格がファンダメンタルズに対してどの位置にあるかについて詳しく解説します。この記事がPlisioに掲載されているのは、The Graphが、時価総額シグナルが機能しなくなった場合でも、分散型インフラストラクチャが大規模に機能し続ける方法を最も分かりやすく説明しているものの1つだからです。
グラフが実際に何を表しているのか、そしてその理由
ブロックチェーンはトランザクションを時系列順に保存し、イベントを発行しますが、「ウォレットが流動性を提供したすべてのUniswap v3プールを表示してください」といった質問に答えるのは苦手です。イーサリアム上でネイティブにこれを行うには、何年分ものブロック履歴を1行ずつスキャンする必要があります。The Graphは、この問題を解決するインデックスプロトコルです。サブグラフと呼ばれるオープンAPIを構築し、GraphQLクエリ言語を使用してブロックチェーンからデータを取得します。dAppsは、独自のインデックスインフラストラクチャを実行する代わりに、GraphQLを介してこれらのサブグラフにクエリを実行します。何千もの開発者がまさにこの理由でThe Graph上で開発を始めています。Graph Foundationとより広範なGraphコミュニティがプロトコルを維持管理しており、GraphチームはEdge & Nodeと関連するGraph Councilを拠点として活動しています。
このプロトコルは、2018 年に Yaniv Tal、Jannis Pohlmann、Brandon Ramirez によって Edge & Node の下で設立され、2020 年 10 月に GRT あたり 0.03 ドルで 1,200 万ドルのパブリック トークン セールが行われた後、2020 年 12 月 17 日にメインネットが稼働しました。2026 年までに、インデックス プロトコルは、ほとんどの主要な DeFi アプリケーションのデータ バックボーンになります。Aave は 10 のネットワークにわたって 20 のサブグラフを実行し、The Graph Network を通じて 1,000 万件を超えるトランザクションを記録しています。Uniswap v2、v3、v4 はすべてサブグラフの上に構築されています。CoinGecko、CoinMarketCap、Messari、およびほとんどの主要なダッシュボード プロバイダーは、The Graph から直接、または同様のプリミティブで動作する競合製品を介して、オン チェーン データを取得します。
サブグラフを超えて：サブストリーム、ファイアホース、そしてホライズンアップグレード
2020年の当初の設計では、ブロックチェーンデータをグラフノードにストリーミングし、TypeScriptハンドラで解析し、結果をPostgresに書き込むことでインデックス化していた。この方法は機能したが、処理速度が遅かった。複雑なサブグラフの場合、生成から同期に数週間かかることもあった。ボトルネックは、インデックス化がシーケンシャルに行われていたことだった。
2021年から2022年にかけて、StreamingFastは助成金モデルを通じてコア開発チームとしてプロトコルに参加しました。彼らは2つの技術をもたらしました。Firehoseは、チェーンのネイティブデータ構造におけるすべての変更をインデックス化して並べ替え可能な形でキャプチャする低レベルの抽出レイヤーです。SubstreamsはFirehose上に構築された並列処理エンジンで、TypeScriptハンドラーの代わりに構成可能なRustモジュールを使用して、複数のコアで同時にインデックス作成を実行できます。Sparkleと呼ばれるテストケースでは、複雑なサブグラフの完全な履歴同期にかかる時間を数週間から約6時間に短縮しました。
Substreamsは、2026年に新たに生成されるサブグラフのプロダクションインデックス作成パスであり、特に従来のモデルでは処理しきれない高ボリュームプロトコルに適しています。Firehoseは、スタックの残りの部分が使用するフォーマットです。どちらもオープンソースであり、The Graph以外でも使用されており、高スループットのWeb3インデックス作成における事実上の標準となっています。
2025年のHorizonメインネットアップグレードにより、プロトコルはサブグラフの枠を超えて完全に拡張されます。Horizonでは、GRTステーキングによって、リアルタイムイベントストリーム、事前インデックス付きAPI、分析エンドポイント、AIトレーニングデータセットといったモジュール型データサービスが保護されます。インデクサーはサブグラフホスティングだけでなく、複数のサービスタイプを提供でき、利用者は必要なサービスに応じてGRTで支払います。技術的な効果は絶大です。Graphは単なる「インデックスプロトコル」ではなく、より汎用的なデータマーケットプレイスへと進化します。
Horizonは、委任者スラッシングのための技術的機能も追加します。現在、不正行為を行ったインデクサーへの委任はスラッシングされず、インデクサー自身の自己ステークのみがスラッシングされます。Horizonは将来的にこの機能を有効化できるようにしていますが、執筆時点では、実際に有効化するためのガバナンス投票はまだ行われていません。
ジオジェネシスとAIデータレイヤーの転換
2025年の最も野心的なプロジェクトは、2025年1月に発表されたGeo Genesisであり、同時にGRC-20と呼ばれる新しいオンチェーンデータ標準も発表されました。Geoは分散型ナレッジグラフであり、事実、関係性、主張、引用などを共有するプログラム可能なデータベースで、人間とAIエージェントの両方が閲覧および貢献できます。GRC-20は、これらの事実をどのようにエンコードするかを規定するスキーマ標準です。
理由は単純明快です。AIエージェントが確実に機能するには、構造化データが必要です。現在、そのデータのほとんどは、不透明で、時には誤りがあり、エージェントのユーザーと一致しない中央集権型プロバイダー（Google、OpenAIのトレーニングコーパス、有料API）から提供されています。GRTステーキングされたノードによってインデックス付けされた分散型ナレッジグラフは、Edge & Nodeがブロックチェーンデータに使用したのと同じアーキテクチャパターンを、一般的な事実に適用したものです。Edge & Nodeは、2025年2月3日から3月9日までGeo Genesisハッカソンを開催し、初期の「ナレッジサブグラフ」セットをシードし、実際の貢献者によって標準を検証しました。
AIエージェントへの方向転換が成功するかどうかは未解決の問題です。プロトコルにはインフラストラクチャはありますが、明確なキラーエージェント向けアプリケーションはまだありません。しかし、位置付けは確立されています。2027年にLLMが「ArbitrumにおけるAaveの現在のTVLはいくらですか？」と尋ねた場合、アーキテクチャ的にクリーンな回答は、有料APIではなくグラフサブグラフを尋ねることです。Edge & Nodeは2025年初頭からすべてのブログ記事でこのテーゼを示唆しており、GRC-20スキーマは十分にオープンであるため、他のAIインフラストラクチャプロジェクトが、オンチェーンの検証可能な構造化データのデフォルト表現として採用し始めています。
GRTトークノミクス：発行、焼却、および純インフレ
The Graphのトークンエコノミクスは、意図的にネットニュートラルな設計になっています。3つの要素が参加者にGRTを支払い、4つの要素がそれを燃やします。この計算は、長期的に見てバランスが取れるように設計されています。
| 機構 | レート | 方向 |
|---|---|---|
| 報酬のインデックス化（発行） | 年率3％ | ミントの新しいGRT |
| クエリ料金の燃焼 | 問い合わせ料金の1％ | バーンズ |
| キュレーション税 | シグナル預金の1％ | バーンズ |
| 委任税 | 新規委任に対して0.5% | バーンズ |
ジェネシスの供給量は100億GRTでした。上限は設けられておらず、3%の発行は無期限に継続されます。2026年5月時点の流通量は約108億1000万GRTで、プロトコルの最初の5年間でバーン（焼却）量が発行量をほぼ相殺したことを示唆しています。これは、クエリ需要が高い時期には健全な兆候ですが、クエリ量が減少する時期にはあまり健全とは言えません。
Messariの「State of The Graph」レポートによると、クエリ数は2025年第2四半期に64億9000万件でピークに達し、四半期ごとの過去最高を記録しました。2025年第4四半期は49億7000万件で、前四半期比8.9%減となりました。2025年第3四半期には、新規サブグラフの展開が15.2%減少しました。減少は確かにありますが、壊滅的なものではありません。ネットワークは依然として四半期ごとに数十億件のクエリを処理しており、ピーク時からの減少は分散型インフラストラクチャの使用において依然としてトップクラスに位置づけられます。
2026年の純インフレ率はほぼ中立です。クエリ手数料が上昇すると、バーン（焼却）が支配的になり、GRTは緩やかなデフレ傾向を示します。利用が鈍化すると、3%のインデックス発行が支配的になり、GRTはインフレします。このため、GRTの金融政策は、ビットコインの半減期のような固定スケジュールではなく、ネットワーク利用状況に左右されるものとなります。
インデクサー、キュレーター、デリゲーター：役割がもたらすメリット
このプロトコルには3つの経済的役割があり、それぞれの役割が得るGRTの収益は、その役割が行う作業内容によって決まります。
インデクサーはノードオペレーターです。グラフノードを実行し、サブグラフを同期し、クエリを処理します。最低自己ステーキング額は100,000 GRTで、$0.029の場合、約2,900ドルになります。絶対額としては控えめですが、ステーキングした資本には実際の機会費用が発生します。インデクサーは、委任されたGRTで自己ステーキング額の最大16倍まで受け入れます。つまり、100,000 GRTを自己ステーキングした単一のインデクサーは、委任された約160万 GRTをサポートできます。インデクサーの報酬は、クエリ手数料とプロトコル発行に分配されます。誤ったデータを提供した場合、その作業は削減される可能性があります。
委任者は受動的な参加者です。委任者は、自身で何も実行することなく、信頼できるインデクサーにGRTをステーキングします。期待APYは、選択するインデクサーによって9～15%の範囲です。アンボンディング期間は28日間で、この間GRTは凍結され、収益は発生しません。現在、インデクサーが不正行為を行った場合でも委任はスラッシュされませんが、Horizonは将来的にプロトコルレベルでの有効化を可能にする技術的機能を追加しています。
キュレーターは最も専門的な役割を担います。彼らはインデックス作成に値すると考えるサブグラフにGRTを賭け、ボンディングカーブ上の需要をシグナルします。早期に成功したサブグラフをキュレーションできれば、上位のポジションはクエリ手数料の分配を通じて30%以上のAPY（年間利回り）を得ることができます。リスクは、誰もクエリしないサブグラフをキュレーションすると、無駄な投資になってしまうことです。ボンディングカーブ自体は機能しますが、クエリ手数料収入はゼロになります。
実際には、DeFiユーザーの大多数は委任か、GRTを現物保有するかのどちらかを選択する。インデックス作成にはインフラが必要であり、キュレーションには市場判断が求められる。
GRT価格の推移と2026年の見通し
GRTの価格チャートは、2021年から2022年にかけての大きなサイクルと、その後の長く厳しい下落局面を描いています。史上最高値は2.88ドルで、メインネットローンチから8週間後の2021年2月12日に記録しました。2022年末までに、弱気相場によりGRTは0.06ドルを下回りました。2023年、2024年、そして2025年にかけて、価格は横ばいで推移し、時折上昇を見せるものの、1ドルを取り戻すことはありませんでした。
2026年5月現在、GRTの価格はCoinGeckoで約0.029ドルで、どのトラッカーをサンプリングするか、また正確な日中タイミングによって、時価総額は約2億5700万ドルから3億1000万ドルの間となっています。USDでのThe Graphの価格は、過去1年間のほとんどで狭い範囲で推移しており、取引量は控えめですが安定しています。リアルタイムのGRT価格チャート、ライブのThe Graph市場データ、および過去の価格履歴は、CoinGecko、CoinMarketCap、Coinbase、Kraken、およびCryptoRankで入手できます。The Graphを購入したい人は、これらの取引所のいずれかで購入できます。通常、GRTからUSDへのペアが最も流動性が高く、Graphの価格チャートは、強気相場のピークとハードリセットを経験したほとんどのインフラストラクチャトークンに似ています。
価格とファンダメンタルズの乖離こそが全てだ。このネットワークは四半期ごとに50億～60億件のクエリを処理している。ホステッドサービスは2024年6月に廃止され、全てのトラフィックは有料の分散型ネットワークに移行した。主要なDeFiプロトコルは日々サブグラフに依存している。これらのことはトークン価格に全く反映されておらず、GRTの市場はクエリ収益の関数としてではなく、より広範なDeFiセンチメントのベータ値としてプロトコルを取引していることを示唆している。
その乖離が2026年に解消されるか2027年に解消されるかは、アナリストが明確に予測できない要因に左右される。例えば、Horizonのモジュール型データサービスが新たな手数料収入を大幅に増加させるかどうか、GeoとGRC-20をめぐるAIエージェントの理論が代表的なユースケースを生み出すかどうか、そしてより広範な暗号通貨サイクルがインフラトークンの価格が再評価される段階に戻るかどうかなどだ。
競争と「グラフは死んだのか？」という問い
2026年現在、Web3インデックスプロバイダーはThe Graphだけではありません。Goldskyはリアルタイム処理に重点を置き、140以上のチェーンをカバーしています。EnvioのHyperIndexは、現在のベンチマークで最速のインデクサーです。Subsquid、Chainstack、SubQuery、Allium、Dune、Chainbase、Ormi、Ponderも、スタックの一部を巡って競合しています。これらのほとんどは中央集権型で高速ですが、Subsquidのように中央集権型と分散型を組み合わせたモデルを提供しているものもあります。
The Graphが独自に提供しているのは、トークン連動型のインセンティブを備えた分散化です。dAppの障害モードに、中央集権型のインデックスプロバイダーのオフライン化や高額な料金設定が含まれる場合、100以上の経済的に連携したオペレーターによってインデックス付けされた分散型ネットワークが解決策となります。トレードオフとなるのはパフォーマンス（Substreamsは高速ですが、中央集権型のインデクサーはさらに高速な場合があります）と、開発者が求める信頼性の前提条件です。
ここでのPlisioの事例は小規模ながら実例があります。暗号通貨決済を受け入れ、プログラムによるオンチェーン確認ロジックを必要とする加盟店は、レート制限のある有料RPCプロバイダーを経由することなく、Graphサブグラフに直接クエリを実行して、トークンの送金イベントを取得できます。これは、サブグラフの日常的な活用方法の中でも、あまり活用されていないものの1つです。
