Il grafo (GRT) in 2026: sottografi, sottostream, prezzo GRT e IA
Il 12 febbraio 2021, GRT veniva scambiato a 2,88 dollari. Nel maggio 2026, il suo valore si aggira intorno a 0,029 dollari, con un calo di circa il 99%. La rete sottostante è passata da una singola mainnet a supporto dei sottografi di Ethereum a un protocollo di indicizzazione multi-chain che copre oltre 55 blockchain. Ora ospita oltre 50.000 sottografi attivi ed elabora miliardi di query ogni trimestre. Il thread di Reddit "Is The Graph a dead project?" viene riaperto ogni pochi mesi, e la risposta onesta è: tutt'altro, ma il prezzo del token si è disaccoppiato dall'utilizzo dell'infrastruttura in modi che meritano di essere compresi.
Questa riscrittura analizza il funzionamento di The Graph, i tre punti di svolta che hanno definito il periodo 2022-2026 (Substreams, la dismissione del servizio Hosted e il livello di agenti Geo/AI), la tokenomics del token GRT in cifre reali, i guadagni effettivi di indicizzatori e delegatori nel 2026 e la posizione del prezzo rispetto ai fondamentali. L'articolo è pubblicato su Plisio perché The Graph è uno dei migliori strumenti per spiegare come un'infrastruttura decentralizzata possa continuare a funzionare su larga scala anche quando il segnale della sua capitalizzazione di mercato smette di essere coerente.
Cosa fa effettivamente il grafico e perché
Le blockchain memorizzano le transazioni in ordine cronologico ed emettono eventi, ma non sono adatte a rispondere a domande come "mostrami ogni pool Uniswap v3 a cui un wallet ha mai fornito liquidità". Farlo nativamente su Ethereum richiederebbe di scansionare anni di cronologia dei blocchi riga per riga. Graph è un protocollo di indicizzazione che risolve questo problema. Crea API aperte chiamate subgraph, che utilizzano il linguaggio di query GraphQL per recuperare dati dalle blockchain. Le dApp interrogano questi subgraph tramite GraphQL invece di gestire la propria infrastruttura di indicizzazione, e migliaia di sviluppatori hanno iniziato a costruire su Graph proprio per questo motivo. La Graph Foundation e la più ampia comunità Graph mantengono il protocollo; il team Graph opera all'interno di Edge & Node e del relativo Graph Council.
Il protocollo è stato fondato nel 2018 da Yaniv Tal, Jannis Pohlmann e Brandon Ramirez con il nome di Edge & Node, e la mainnet è stata lanciata il 17 dicembre 2020, dopo una vendita pubblica di token da 12 milioni di dollari a 0,03 dollari per GRT nell'ottobre 2020. Entro il 2026, il protocollo di indicizzazione costituirà la spina dorsale dei dati per la maggior parte delle principali applicazioni DeFi. Aave gestisce 20 sottografi su 10 reti, registrando oltre 10 milioni di transazioni attraverso The Graph Network. Uniswap v2, v3 e v4 si basano tutti sui sottografi. CoinGecko, CoinMarketCap, Messari e la maggior parte dei principali fornitori di dashboard prelevano i loro dati on-chain direttamente tramite The Graph o tramite un concorrente che utilizza primitive simili.
Oltre i sottografi: sottostream, firehose e l'aggiornamento Horizon
Il progetto originale del 2020 indicizzava i dati della blockchain trasmettendo i blocchi in streaming a un Graph Node, analizzandoli tramite gestori TypeScript e scrivendo i risultati su PostgreSQL. Funzionava. Era però lento: la sincronizzazione di sottografi complessi a volte richiedeva settimane dalla loro creazione. Il collo di bottiglia era rappresentato dal fatto che l'indicizzazione avveniva in modo sequenziale.
Tra il 2021 e il 2022, StreamingFast è entrata a far parte del protocollo come team di sviluppo principale attraverso un modello basato su sovvenzioni. Hanno portato due tecnologie. Firehose è un livello di estrazione di basso livello che cattura ogni modifica alla struttura dati nativa della blockchain, indicizzandola e rendendola riordinabile. Substreams è un motore di elaborazione parallela costruito su Firehose che consente l'indicizzazione simultanea su più core, con moduli Rust componibili al posto dei gestori TypeScript. Un caso di test chiamato Sparkle ha ridotto la sincronizzazione storica completa di un sottografo complesso da settimane a circa sei ore.
Substreams è il percorso di indicizzazione di produzione per i nuovi sottografi nel 2026, in particolare per i protocolli ad alto volume dove il modello classico non riesce a tenere il passo. Firehose è il formato utilizzato dal resto dello stack. Entrambi sono open-source, utilizzati anche al di fuori di The Graph e sono diventati lo standard de facto per l'indicizzazione Web3 ad alta velocità.
L'aggiornamento della mainnet Horizon del 2025 estende completamente il protocollo oltre i sottografi. Con Horizon, lo staking di GRT protegge servizi dati modulari: flussi di eventi in tempo reale, API pre-indicizzate, endpoint di analisi e set di dati per l'addestramento dell'IA. Gli indicizzatori possono offrire diverse tipologie di servizio, non solo l'hosting di sottografi, e i consumatori pagano in GRT per la tipologia di servizio di cui hanno bisogno. L'effetto tecnico è significativo. Il Graph smette di essere solo "un protocollo di indicizzazione" e diventa un mercato dati più generale.
Horizon aggiunge anche la capacità tecnica di penalizzare i delegatori. Attualmente, le deleghe agli indicizzatori che non si comportano correttamente non vengono penalizzate; viene penalizzata solo la quota di partecipazione dell'indicizzatore stesso. Horizon rende possibile l'attivazione futura, sebbene la votazione di governance per abilitarla effettivamente non sia stata ancora effettuata al momento della stesura di questo documento.
Geo Genesis e il pivot del livello dati AI
Il lancio più ambizioso del 2025 è stato Geo Genesis, presentato a gennaio 2025 insieme a un nuovo standard di dati on-chain chiamato GRC-20. Geo è un grafo di conoscenza decentralizzato: un database condiviso e programmabile di fatti, relazioni, affermazioni e citazioni che sia gli esseri umani che gli agenti di intelligenza artificiale possono consultare e a cui possono contribuire. GRC-20 è lo standard di schema per la codifica di questi fatti.
Il ragionamento è semplice. Gli agenti di intelligenza artificiale necessitano di dati strutturati per funzionare in modo affidabile. La maggior parte di questi dati oggi proviene da fornitori centralizzati (Google, i corpus di training di OpenAI, API a pagamento) che sono opachi, a volte errati e non allineati con l'utente dell'agente. Un grafo della conoscenza decentralizzato indicizzato da nodi con staking GRT è lo stesso modello architetturale che Edge & Node ha utilizzato per i dati blockchain, applicato ai fatti generali. Edge & Node ha organizzato un hackathon Geo Genesis dal 3 febbraio al 9 marzo 2025, che ha generato il set iniziale di "sottografi della conoscenza" e ha convalidato lo standard con contributori reali.
Resta da vedere se la svolta verso gli agenti AI darà i suoi frutti. Il protocollo ha l'infrastruttura, ma non ha ancora un'applicazione specifica e vincente rivolta agli agenti. Ciò che ha, però, è il posizionamento: quando nel 2027 un LLM chiederà "qual è l'attuale TVL di Aave su Arbitrum?", la risposta architetturalmente più chiara sarà quella di chiedere a un sottografo del Graph piuttosto che a un'API a pagamento. Edge e Node hanno anticipato questa tesi in ogni post del blog dall'inizio del 2025, e lo schema GRC-20 è sufficientemente aperto da indurre altri progetti di infrastrutture AI ad adottarlo come rappresentazione predefinita per i dati strutturati verificabili on-chain.
Tokenomics di GRT: emissione, distruzione e inflazione netta
Il sistema economico del token Graph è volutamente a impatto zero. Tre attività generano gettoni GRT per i partecipanti, mentre quattro li bruciano; l'obiettivo è che il bilancio sia in pareggio nel lungo periodo.
| Meccanismo | Valutare | Direzione |
|---|---|---|
| Premi di indicizzazione (emissione) | 3% annuo | Nuovo GRT della zecca |
| Spese di ricerca | 1% di tutte le commissioni di interrogazione | Burns |
| Tassa di curatela | 1% sui depositi di segnale | Burns |
| Imposta di delega | 0,5% sulle nuove delegazioni | Burns |
L'offerta iniziale di Genesis era di 10 miliardi di GRT. Non esiste un limite massimo rigido; l'emissione del 3% continua a tempo indeterminato. L'offerta circolante a maggio 2026 si attesta intorno ai 10,81 miliardi, il che suggerisce che nei primi cinque anni del protocollo le operazioni di burning compensano all'incirca l'emissione: un segnale positivo nei periodi di elevata domanda di query e meno positivo quando il volume delle query diminuisce.
Secondo il report "State of The Graph" di Messari per quel trimestre, il volume delle query ha raggiunto il picco nel secondo trimestre del 2025 con 6,49 miliardi di query, il massimo trimestrale di sempre. Nel quarto trimestre del 2025 si è attestato a 4,97 miliardi, in calo dell'8,9% rispetto al trimestre precedente. Le nuove implementazioni di subgraph sono diminuite del 15,2% nel terzo trimestre del 2025. Il calo è reale, ma non catastrofico. La rete continua a elaborare diversi miliardi di query al trimestre e qualsiasi calo rispetto al picco la colloca comunque ai vertici dell'utilizzo delle infrastrutture decentralizzate.
L'inflazione netta nel 2026 è pressoché neutra. Quando le commissioni di interrogazione aumentano, le operazioni di burning sono predominanti e GRT è leggermente deflazionistico. Quando l'utilizzo rallenta, l'emissione del 3% da parte degli indicizzatori diventa predominante e GRT si inflaziona. Questo rende la politica monetaria di GRT di fatto una funzione dell'utilizzo della rete piuttosto che una pianificazione fissa come l'halving di Bitcoin.
Indicizzatori, curatori, deleganti: come i ruoli si rivelano utili
Il protocollo prevede tre ruoli economici e il rendimento GRT che ciascun ruolo ottiene dipende dal lavoro svolto.
Gli indicizzatori sono gli operatori dei nodi. Gestiscono un Graph Node, sincronizzano i sottografi e rispondono alle query. Il minimo di GRT da mettere in staking è di 100.000 GRT, che a 0,029 dollari corrispondono a circa 2.900 dollari. Una cifra modesta in termini assoluti, ma con un reale costo opportunità sul capitale messo in staking. Gli indicizzatori accettano fino a 16 volte il loro GRT delegato, il che significa che un singolo indicizzatore con 100.000 GRT in staking può supportare circa 1,6 milioni di GRT in deleghe. Le ricompense degli indicizzatori sono suddivise tra commissioni di query ed emissione di token di protocollo; il loro lavoro è soggetto a penalità se forniscono dati errati.
I deleganti sono partecipanti passivi. Mettono in staking i propri GRT presso un indicizzatore di fiducia senza gestire nulla in prima persona. Il rendimento annuo previsto (APY) varia dal 9 al 15% a seconda dell'indicizzatore scelto. Il periodo di svincolo è di 28 giorni, durante i quali i GRT vengono congelati e non generano alcun rendimento. Attualmente le deleghe non vengono penalizzate in caso di comportamento scorretto dell'indicizzatore, sebbene Horizon preveda la possibilità di attivazione a livello di protocollo in futuro.
I curatori rappresentano il ruolo più specializzato. Assegnano GRT (Graphics Reduction Trust) a sottografi che ritengono meritevoli di attenzione da parte dell'indicizzazione, segnalando la domanda su una curva di bonding. Se curano un sottografo di successo nelle prime fasi, le posizioni migliori possono generare un rendimento annuo fino al 30% grazie alla loro quota di commissioni di interrogazione. Il rischio è che curare un sottografo che nessuno interroga significhi curare un peso morto: la curva di bonding funziona comunque, ma il reddito derivante dalle commissioni di interrogazione è pari a zero.
In pratica, l'utente medio di DeFi sceglie o la delega o semplicemente di detenere uno slot GRT. L'indicizzazione richiede infrastrutture; la curatela richiede giudizio di mercato.
Storico dei prezzi di GRT e previsioni per il 2026
Il grafico dei prezzi di GRT traccia il ciclo più ampio del 2021-2022 e poi una lunga e brusca fase di ribasso. Il massimo storico è stato di 2,88 dollari, raggiunto il 12 febbraio 2021, otto settimane dopo il lancio della mainnet. Entro la fine del 2022, il mercato ribassista aveva portato GRT sotto gli 0,06 dollari. Per tutto il 2023, il 2024 e fino al 2025, il prezzo si è mosso lateralmente con occasionali rialzi, senza mai recuperare un dollaro.
A maggio 2026, il prezzo di GRT si attestava approssimativamente a $0,029 su CoinGecko, con una capitalizzazione di mercato compresa tra $257 e $310 milioni, a seconda del tracker utilizzato e dell'esatto momento intraday. Il prezzo di The Graph in USD si è mosso in un intervallo ristretto per gran parte dell'ultimo anno, con volumi di scambio modesti ma costanti. Grafici del prezzo di GRT in tempo reale, dati di mercato live di The Graph e storico dei prezzi sono disponibili su CoinGecko, CoinMarketCap, Coinbase, Kraken e CryptoRank. Chiunque desideri acquistare The Graph può farlo su uno qualsiasi di questi exchange, con la coppia GRT/USD che in genere risulta la più liquida; il grafico del prezzo di The Graph assomiglia a quello della maggior parte dei token infrastrutturali che hanno avuto un picco in un mercato rialzista e un successivo ritracciamento.
La discrepanza tra prezzo e fondamentali è il punto cruciale. La rete gestisce 5-6 miliardi di query al trimestre. Il servizio ospitato è stato dismesso nel giugno 2024, costringendo tutto il traffico a riversarsi sulla rete decentralizzata a pagamento. I principali protocolli DeFi dipendono quotidianamente dai sottografi. Nulla di tutto ciò si è riflesso nel prezzo del token, il che suggerisce che il mercato di GRT scambi il protocollo principalmente come un indicatore del sentiment generale del settore DeFi, piuttosto che come una funzione dei ricavi derivanti dalle query.
Se tale divario si colmerà nel 2026 o nel 2027 dipende da fattori che nessun analista può prevedere con certezza: se i servizi dati modulari di Horizon attrarranno nuove e significative entrate da commissioni, se la tesi sull'agente AI alla base di Geo e GRC-20 produrrà un caso d'uso di punta e se il ciclo delle criptovalute in generale tornerà a una fase in cui i token infrastrutturali vengono riprezzati.
La competizione e la domanda "Il grafico è morto?"
Nel 2026, Graph non sarà l'unico fornitore di indicizzazione Web3. Goldsky copre oltre 140 blockchain con un focus sul tempo reale. HyperIndex di Envio è l'indicizzatore più veloce secondo i benchmark attuali. Subsquid, Chainstack, SubQuery, Allium, Dune, Chainbase, Ormi e Ponder competono tutti per una parte dello stack. La maggior parte di essi è centralizzata e più veloce; alcuni, come Subsquid, offrono modelli misti centralizzati/decentralizzati.
Ciò che The Graph offre ancora in modo esclusivo è la decentralizzazione con incentivi allineati al token. Se il fallimento della tua dApp include un provider di indicizzazione centralizzato che va offline o impone prezzi troppo elevati, una rete decentralizzata indicizzata da oltre 100 operatori economicamente allineati è la soluzione. Il compromesso riguarda le prestazioni (Substreams è veloce, ma un indicizzatore centralizzato può essere ancora più veloce) e le ipotesi di fiducia che uno sviluppatore è disposto a fare.
Il contesto di Plisio in questo caso è piccolo ma concreto. I commercianti che accettano pagamenti in criptovalute e desiderano una logica di conferma on-chain programmatica possono interrogare direttamente un sottografo Graph per gli eventi di trasferimento dei loro token, senza dover passare attraverso un fornitore RPC a pagamento che impone limiti di frequenza. Questa è una delle utilità quotidiane dei sottografi, spesso sottovalutate.
