Cổ phiếu RDDT: Liệu Reddit Inc có đáng mua hay đang bị định giá quá cao?

Trong gần hai mươi năm, Reddit hầu như không thể kiếm được lợi nhuận. Rồi trí tuệ nhân tạo xuất hiện và biến những cuộc trò chuyện lộn xộn của con người trở nên quý giá, giá cổ phiếu tăng gấp tám lần, và giờ đây nó đã giảm khoảng 40% so với đỉnh điểm do nỗi lo sợ rằng chính trí tuệ nhân tạo đó một ngày nào đó có thể khiến nó chết đói. Toàn bộ diễn biến đó chính là câu chuyện về cổ phiếu RDDT gói gọn trong một câu.

Vì vậy, câu hỏi đặt ra sắc bén hơn bình thường. Reddit cuối cùng đã trở thành một doanh nghiệp thực sự có lợi nhuận, nhưng nó lại mang một mối phụ thuộc lớn đè nặng lên mọi thứ khác. Mua cổ phiếu RDDT đồng nghĩa với việc phải quyết định xem rủi ro duy nhất đó chỉ là chi tiết nhỏ hay là vấn đề chính. Các con số đều tốt. Nhưng mối lo ngại nằm ở cấu trúc doanh nghiệp.

Cổ phiếu RDDT và Reddit Inc là gì?

Mua cổ phiếu RDDT đồng nghĩa với việc bạn sở hữu một phần của Reddit Inc, công ty đứng sau cái mà họ gọi là "trang chủ của internet". Sản phẩm này rất dễ hình dung. Hàng trăm nghìn diễn đàn cộng đồng, hay còn gọi là subreddit, nơi mọi người tranh luận, trao đổi mẹo và đăng bài về mọi thứ, từ cổ phiếu đến bánh mì sourdough. Tra cứu giá cổ phiếu RDDT và bạn sẽ thấy nó được giao dịch trên NYSE, chứ không phải Nasdaq như hầu hết các công ty công nghệ khác.

Reddit có tuổi đời lâu hơn vẻ ngoài của nó. Đồng sáng lập Steve Huffman đã thành lập nó vào năm 2005 và hiện vẫn đang điều hành với tư cách là CEO. Nó duy trì trạng thái công ty tư nhân trong gần hai thập kỷ, sau đó niêm yết công khai vào ngày 21 tháng 3 năm 2024 với giá 34 đô la mỗi cổ phiếu và đóng cửa ngày giao dịch đầu tiên ở mức gần 50 đô la. Danh sách cổ đông cũng rất đáng chú ý: nhà xuất bản Advance Publications, Sam Altman của OpenAI với khoảng 8,7% và Tencent của Trung Quốc.

Đây là phần làm thay đổi hoàn toàn giá trị cổ phiếu. Trên lý thuyết, Reddit thuộc lĩnh vực dịch vụ truyền thông, chỉ là một nền tảng xã hội khác. Nhưng nó sở hữu thứ mà những nền tảng khác không có. Hai mươi năm kinh nghiệm về các cuộc trò chuyện chân thực giữa con người. Trong kỷ nguyên AI, khối lượng văn bản đó đã trở thành một mỏ vàng, bởi vì các mô hình mà mọi người đang chạy đua để xây dựng cần chính xác loại cuộc trò chuyện thực tế, mang tính chủ quan này để học hỏi. Bạn đang mua một mạng xã hội đã âm thầm chuyển mình thành một công ty dữ liệu.

Reddit kiếm tiền như thế nào: Quảng cáo và dữ liệu AI

Reddit có hai nguồn thu chính, và quy mô của chúng hoàn toàn khác nhau. Một nguồn dùng để trả các khoản phí. Nguồn còn lại dùng để định giá sản phẩm.

Đầu tiên là quảng cáo, và nó gần như chiếm toàn bộ hoạt động kinh doanh. Trong quý đầu tiên của năm 2010, Reddit đã thu về tổng doanh thu 663 triệu đô la, trong đó 625 triệu đô la đến từ quảng cáo. Đó mới chính là Reddit thực sự: một nơi mà các thương hiệu mua sự chú ý, cạnh tranh ngân sách với những gã khổng lồ như các nền tảng Meta. Khi mọi người lo lắng về sự chậm lại của chi tiêu quảng cáo, đây chính là lĩnh vực chịu ảnh hưởng nhiều nhất. Lời chào mời của Reddit dành cho các nhà quảng cáo là người dùng của họ thể hiện ý định chân thực, những người hỏi nên mua máy tính xách tay nào hoặc nên chuyển đến thành phố nào, trong các cộng đồng gắn kết chặt chẽ mà các nền tảng lớn khó có thể sao chép.

Động lực thứ hai, thứ đã thu hút sự chú ý của Phố Wall, là cấp phép dữ liệu. Reddit bán quyền truy cập vào kho bài đăng và bình luận khổng lồ của mình cho các công ty trí tuệ nhân tạo cần văn bản của con người để huấn luyện mô hình của họ. Sản phẩm là các cuộc hội thoại. Người mua là các phòng thí nghiệm AI. Các thỏa thuận đã biết bao gồm khoảng 60 triệu đô la mỗi năm từ Google và khoảng 70 triệu đô la từ OpenAI. Năm 2024, mảng cấp phép này chiếm khoảng 10% doanh thu; đến quý đầu tiên của năm 2019, con số này là khoảng 6%, tương đương 39 triệu đô la.

Hãy chú ý đến khoảng cách này. Câu chuyện về dữ liệu là thứ đã định giá lại cổ phiếu và mang lại cho nó một mức giá cao hơn, nhưng nó vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng giá trị. Reddit biết điều này, đó là lý do tại sao họ được cho là đang thúc đẩy việc đàm phán lại các thỏa thuận giá cố định sang mức giá linh hoạt tăng theo mức sử dụng. Nếu thành công, mảng dữ liệu có thể phát triển thành một thứ gì đó tương xứng với tầm ảnh hưởng của nó. Nếu không, RDDT vẫn chủ yếu là một công ty quảng cáo khoác lên mình chiếc áo khoác trí tuệ nhân tạo.

Giá cổ phiếu RDDT: Từ 34 đô la khi IPO lên 270 đô la rồi lại giảm xuống.

Biểu đồ giá cổ phiếu RDDT là một ví dụ điển hình về chu kỳ thổi phồng giá trị được gói gọn trong chưa đầy hai năm. Giá IPO được định ở mức 34 đô la vào tháng 3 năm 2024 và đóng cửa ngày giao dịch đầu tiên ở mức khoảng 50 đô la. Từ đó, cổ phiếu này đã tăng mạnh, dựa trên câu chuyện về dữ liệu AI và một loạt báo cáo lợi nhuận khả quan, đạt mức giá đóng cửa cao nhất mọi thời đại là 270,71 đô la vào tháng 9 năm 2025.

Rồi trọng lực lại trở về. Tính đến cuối tháng 5 năm 2013, cổ phiếu này đang giao dịch quanh mức 165 đô la, giảm khoảng 40% so với mức đỉnh, đưa giá trị vốn hóa thị trường của Reddit vào khoảng 30 đến 32 tỷ đô la. Biên độ dao động 52 tuần của nó tự nói lên câu chuyện về sự biến động: mức thấp nhất gần 103 đô la và mức cao nhất gần 283 đô la.

Một cú giảm mạnh như vậy thường có nghĩa là một trong hai điều: doanh nghiệp phá sản, hoặc câu chuyện trở nên phức tạp. Với Reddit, doanh nghiệp không hề phá sản. Câu chuyện trở nên phức tạp, và đó là điều quan trọng nhất cần hiểu trước khi bạn mua.

Thu nhập của Reddit: Doanh thu, người dùng và lợi nhuận

Hãy nhìn xem mức giảm 40% đã âm thầm bỏ qua điều gì. Thu nhập của Reddit không hề giảm sút. Chúng đang ở mức tốt nhất trong lịch sử của công ty.

Doanh thu cả năm 2025 đạt 2,2 tỷ đô la, tăng 69%, với lợi nhuận ròng 530 triệu đô la. Điều đó đã giúp năm 2025 trở thành năm đầu tiên Reddit đạt lợi nhuận trọn vẹn. Sau đó, tình hình còn tốt hơn chứ không tệ hơn. Doanh thu quý đầu tiên đạt 663 triệu đô la, lại tăng 69%, và lợi nhuận ròng đạt 204 triệu đô la, gấp hơn sáu lần so với năm trước, với tỷ suất lợi nhuận EBITDA là 40%. Quý có lãi đầu tiên rơi vào quý 3 năm 2024. Từ đó trở đi, Reddit không hề nhìn lại phía sau.

Lượng người dùng cũng tăng lên đáng kể. Số lượng người dùng hoạt động độc nhất hàng ngày đạt khoảng 121 triệu vào cuối năm 2025, tăng 19%, và số người dùng hoạt động hàng tuần gần 500 triệu. Biên lợi nhuận gộp vượt quá 90%. Đó là mức lợi nhuận của ngành phần mềm, chứ không phải mạng xã hội. Tại sao lợi nhuận lại tăng vọt như vậy? Đó là nhờ đòn bẩy hoạt động. Doanh thu gần như tăng gấp đôi trong khi chi phí hầu như không thay đổi, vì vậy mỗi đô la doanh thu mới giờ đây gần như trực tiếp đóng góp vào lợi nhuận ròng.

Vì vậy, hãy đọc kỹ lý do giá cổ phiếu giảm. Đây không phải là một công ty đang gặp khó khăn. Đây là một công ty mà các nhà đầu tư đã lo sợ điều gì đó mà báo cáo thu nhập chưa thể hiện, điều này dẫn chúng ta đến luận điểm chính.

Rủi ro về lưu lượng truy cập của Google đang đe dọa RDDT

Đây là rủi ro duy nhất giải thích phần lớn đợt bán tháo 2026, và nó xứng đáng có một phần riêng vì nó là toàn bộ kịch bản giảm giá.

Một phần lớn người dùng Reddit không truy cập trực tiếp vào trang này. Họ đến từ Google. Ai đó tìm kiếm một câu hỏi, thấy một chủ đề trên Reddit nằm gần đầu kết quả tìm kiếm và nhấp vào đó. Lượng truy cập tìm kiếm miễn phí này là một trụ cột thầm lặng trong sự phát triển của Reddit, đặc biệt là đối với những người dùng chưa đăng nhập và không bao giờ đăng nhập lại.

Giờ hãy nhìn xem Google đang làm gì. Tính năng Tổng quan AI của họ ngày càng trả lời trực tiếp câu hỏi của người tìm kiếm ngay trên đầu trang, tóm tắt chính những cuộc thảo luận trên Reddit mà người dùng có thể đã nhấp chuột vào. Nếu câu trả lời đã có trên trang kết quả, sẽ có ít người truy cập hơn. Không nhấp chuột, không truy cập. Làn sóng AI tương tự đã làm cho dữ liệu của Reddit trở nên đủ giá trị để được cấp phép cũng đang định hình lại cánh cửa mà phần lớn người dùng thông thường của nó tiếp cận.

Đó chính là nghịch lý khó chịu nằm ở trung tâm của RDDT. Tăng trưởng người dùng của Reddit đã chững lại trong những quý trước do những thay đổi thuật toán của Google, và không có hồ sơ nào của SEC xác định chính xác Google kiểm soát bao nhiêu phần trăm lưu lượng truy cập, điều này khiến rủi ro khó đánh giá và dễ gây lo ngại. Sự sụt giảm 2026 là phản ứng của thị trường đối với sự không chắc chắn đó, chứ không phải là phản ứng trước kết quả yếu kém. Liệu đó có phải là phản ứng thái quá hay không hoàn toàn phụ thuộc vào việc bao nhiêu người dùng của Reddit thực sự thuộc về Reddit, và bao nhiêu người dùng đến từ một công cụ tìm kiếm đang thay đổi luật chơi.

Reddit không hề đứng yên. Họ đã và đang xây dựng tính năng tìm kiếm trực tiếp trên trang web và tính năng trả lời câu hỏi được hỗ trợ bởi trí tuệ nhân tạo, đồng thời khuyến khích nhiều người dùng sử dụng ứng dụng của mình, tất cả nhằm mục đích trực tiếp chiếm thị phần lớn hơn. Liệu điều đó có bù đắp được sự thu hẹp của kênh tìm kiếm hay không vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ.

Định giá RDDT: Tại sao cổ phiếu Reddit lại có vẻ đắt đỏ?

Ngay cả sau khi giảm 40%, RDDT vẫn không hề rẻ, và việc giả vờ như không có gì đáng bàn là hoàn toàn sai lầm. Bạn đang trả giá bằng bội số phần mềm cho một hoạt động kinh doanh chủ yếu là quảng cáo.

Reddit được định giá gấp khoảng 13 lần doanh thu. Để so sánh, Snap được định giá gần 1,8 lần và Pinterest khoảng 3 lần. Như vậy, RDDT có giá cao hơn nhiều lần so với các đối thủ cạnh tranh trong lĩnh vực mạng xã hội tính trên mỗi đô la doanh thu. Về lợi nhuận, tỷ lệ P/E là khoảng 47 lần và P/E dự kiến là 26 lần, con số này khá cao nhưng sẽ bớt cực đoan hơn nếu tính đến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nhanh chóng.

Mức giá cao đó tự nó không phải là quá điên rồ. Reddit phát triển nhanh hơn Snap hay Pinterest, kiếm được tiền thật và sở hữu một tài sản dữ liệu mà họ không thể sánh kịp. Nhưng hệ số P/E 13 lần doanh thu khiến người ta khó lòng thất vọng, và đối với bất kỳ ai đang nắm giữ cổ phiếu này, nỗi thất vọng mà họ lo sợ chính là Google.

Đánh giá và dự báo của các nhà phân tích về RDDT

Trên lý thuyết, Phố Wall tỏ ra lạc quan, và khoảng cách giữa quan điểm đó và giá cổ phiếu là rất đáng chú ý. Khoảng 32 nhà phân tích đưa ra khuyến nghị đồng thuận là "Mua", với mục tiêu giá trung bình gần 225 đô la, cao hơn nhiều so với giá giao dịch hiện tại của cổ phiếu, và mục tiêu giá cao nhất là 300 đô la từ Needham.

Hãy nhìn vào khoảng cách đó một cách trung thực. Khi mục tiêu trung bình nằm cao hơn giá khoảng một phần ba, điều đó thường có nghĩa là các nhà phân tích tin tưởng vào lợi nhuận trong khi thị trường lại tin tưởng vào nỗi lo ngại về Google hơn. Một bên quá lạc quan, hoặc bên kia quá thận trọng. Sự bất đồng đó chính là điểm mấu chốt của giao dịch.

Quan điểm lạc quan và bi quan về cổ phiếu RDDT

Theo tôi, cách hiểu khá đơn giản, vì hai phía hầu như không trùng lặp. Phe bò và phe gấu đang tranh luận về những vấn đề hoàn toàn khác nhau.

Lý lẽ lạc quan nhất chính là báo cáo thu nhập. Reddit vừa có năm đầu tiên đạt lợi nhuận, vẫn đang tăng trưởng gần 70%, có hơn 100 triệu người dùng hàng ngày và sở hữu một kho dữ liệu hội thoại độc đáo của con người mà các công ty AI đang xếp hàng để trả tiền. Nếu nó chuyển đổi được dù chỉ một phần nhỏ người dùng thành những khách truy cập trung thành, thường xuyên đăng nhập và đàm phán lại các thỏa thuận dữ liệu với giá cao hơn, thì giá hiện tại có thể trông như một món hời. Những người lạc quan đang mua một nền tảng mới đạt lợi nhuận với một tài sản độc nhất vô nhị.

Tóm lại, kịch bản xấu nhất chỉ gói gọn trong một từ: Google. Nếu các bài tổng quan về AI tiếp tục chiếm mất lượt nhấp chuột tìm kiếm, lưu lượng truy cập thông thường của Reddit có thể giảm sút bất kể sản phẩm tốt đến đâu, và một doanh nghiệp quảng cáo với phần đầu phễu bán hàng đang giảm sút sẽ gặp rắc rối thực sự. Thêm vào đó là hệ số giá trên doanh thu gấp 13 lần, tính chu kỳ của ngân sách quảng cáo, các thỏa thuận cấp phép với mức giá cố định và những người nội bộ muốn bán cổ phần sau IPO, tất cả tạo nên một quý kinh doanh tuyệt vời nhưng lại phụ thuộc vào một yếu tố dễ đổ vỡ.

Theo tôi, Reddit là một mô hình kinh doanh tốt hơn so với mức giảm 40% và rủi ro hơn so với mức định giá gấp 13 lần. Cả hai điều đó đều có thể đúng. Toàn bộ khoản đầu tư phụ thuộc vào một câu hỏi mà bạn phải tự trả lời.

Kết luận: Cổ phiếu RDDT có đáng đầu tư vào năm 2026 không?

Reddit là trường hợp hiếm hoi khi công ty đang hoạt động hết công suất theo như báo cáo thu nhập, nhưng giá cổ phiếu vẫn giảm. Sự tăng trưởng là có thật, lợi nhuận đầu tiên đã được ghi nhận, và tài sản dữ liệu là độc nhất vô nhị. Rủi ro cũng rất rõ ràng, và nó tập trung bất thường vào một yếu tố bên ngoài mà công ty không kiểm soát được: công cụ tìm kiếm Google.

Vì vậy, trước khi mua cổ phiếu RDDT, hãy trả lời câu hỏi duy nhất quan trọng ở đây: Bạn có tin rằng Reddit tự sở hữu lượng người dùng của mình, hay bạn nghĩ rằng phần lớn lượng người dùng đó đang "mượn" từ một công cụ tìm kiếm đang âm thầm thay đổi cách thức phân bổ lưu lượng truy cập? Nếu bạn tin tưởng Reddit sẽ giữ vững được sự độc lập của mình, thì giá hiện tại là mức chiết khấu cho một nền tảng độc đáo và sinh lời. Nếu không, thì dù tốc độ tăng trưởng có nhanh đến đâu cũng không thể đảm bảo sự phụ thuộc này là an toàn.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.