بيغ بير إيه آي (BigBear.ai): أسهم BBAI والذكاء الاصطناعي للأمن القومي

ارتفعت الإيرادات بنسبة 31%، بينما تكبدت الشركة خسارة قدرها 91.9 مليون دولار، وانخفض سعر السهم بنحو 62% خلال عام. وقد حققت BigBear.ai هذه النتائج الثلاث مجتمعة في ربع واحد، وأعتقد أن هذا المزيج الغريب يكشف الكثير عن الشركة أكثر مما تكشفه بياناتها الصحفية.

تبيع الشركة أدوات ذكاء اتخاذ القرار المدعومة بالذكاء الاصطناعي إلى واشنطن: برامج للجيش، ولضباط الحدود، وللمخططين الذين ينقلون السفن وقطع الغيار. رمزها في البورصة هو BBAI. يقارنها الناس باستمرار بشركة بالانتير ، وهو أمرٌ يُعتبر مدحاً من جهة، ومجحفاً من جهة أخرى.

ملاحظة توضيحية: جميع الأرقام الواردة هنا صحيحة حتى تاريخ 2 نوفمبر 2026، ما لم يُذكر خلاف ذلك، ولا يُعد أي شيء في هذا المقال نصيحة استثمارية.

ما تبيعه شركة BigBear.ai فعلياً لمشتري الأمن القومي

فكّر في الأمر كصندوق أدوات، وليس كمنتج. تختار حفنة من كبار المشترين الحكوميين الأدوات التي يحتاجونها، وفي عام 2026 بدأت إحدى هذه الأدوات في القيام بمعظم العمل الشاق.

اسأل سيج: الذكاء الاصطناعي التوليدي الآمن للدفاع

Ask Sage هو نظام ذكاء اصطناعي توليدي مخصص للغرف التي يُحظر فيها استخدام ChatGPT. وحدات الدفاع، وفرق الاستخبارات، والوكالات الخاضعة لرقابة مشددة: تحصل هذه الجهات على نماذج ذكاء اصطناعي تعمل على مواد حساسة دون تسريب أي معلومات إلى خدمة عامة.

دفعت شركة BigBear.ai مبلغ 250 مليون دولار نقدًا مقابل الاستحواذ. أُبرمت الصفقة في 31 ديسمبر 2025، وهي أكبر عملية شراء في تاريخ الشركة. ويتضح ذلك جليًا في هوامش الربح. إذ يحقق ربح البرمجيات لكل دولار أعلى من ساعات الاستشارات، ما رفع هامش الربح الإجمالي (المتبقي بعد خصم التكاليف المباشرة) من حوالي 22% في عام 2025 إلى ما بين 31% و33% خلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2026.

الحدود والمطارات والهوية الرقمية

المرحلة الثانية هي الهوية والحدود. انضمت بانجيام في فبراير 2024. وكان مؤسسها المشارك، كيفن مكالينان، يدير سابقًا الجمارك وحماية الحدود الأمريكية؛ ومنذ يناير 2025 يدير شركة BigBear.ai.

تُستخدم تقنية Trueface هنا. تستخدمها المطارات ومنافذ الدخول لمطابقة الوجوه في الوقت الفعلي، وهو جزء أساسي من أمن المطارات الحديثة. وتزعم الإدارة، كما نقل موقع The Motley Fool، دقة تصل إلى 99.1% في مطابقة 12 مليون هوية. هذا مجرد رقم بائع، وليس نتيجة تدقيق. ومع ذلك، يُمكن فهم سبب إعجاب مسؤولي الجمارك بها.

التوائم الرقمية، وسلسلة التوريد، وذكاء اتخاذ القرار

أما العنصر الثالث فهو أقدم وأبسط. تقوم شركة ProModel ببناء توائم رقمية: نسخ حاسوبية لمصنع أو ميناء أو وحدة عسكرية، لتمكين المخططين من اختبار القرار قبل اتخاذه. بينما تعمل ConductorOS على نشر الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، وصولاً إلى الأجهزة الحيوية التي قد تكون في أماكن ذات إشارة ضعيفة. ويعتمد جزء كبير من ذلك على التعلم الآلي، والنماذج التنبؤية، والتحليلات المتقدمة للخدمات اللوجستية. أي قطعة غيار تنفد أولاً؟ أي سفينة تصل متأخرة؟

يقرأ نظام VANE الأخبار الأجنبية بحثًا عن تلميحات حول ما يخطط له الخصوم؛ وقد منحه مكتب كبير الذكاء الاصطناعي والرقمي التابع لوزارة الدفاع الأمريكية عقدًا تجريبيًا في فبراير 2025. وهناك أيضًا أعمال في مجال الأمن السيبراني، مثل عمليات فحص البرامج المدعومة بالذكاء الاصطناعي بحثًا عن عيوب خفية.

من يدفع؟ الجيش الأمريكي، ووزارة الدفاع، ومجتمع الاستخبارات، ووزارة الأمن الداخلي ووكالة الحدود التابعة لها، وخفر السواحل، ووكالة ناسا، وعدد قليل من الجهات الأخرى.

من شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة إلى شركة Ask Sage: كيف وصلت شركة BigBear.ai Holdings إلى هنا

يعود تاريخ شجرة العائلة إلى عام 1988. قامت شركة الأسهم الخاصة AE Industrial Partners بدمج العديد من المقاولين الحكوميين معًا، وفي ديسمبر 2021 تم طرح النتيجة للاكتتاب العام من خلال GigCapital4، وهي شركة SPAC: شركة وهمية مدرجة مهمتها الوحيدة هي شراء شركة خاصة.

منذ ذلك الحين، اتجهت الشركة نحو شراء المهارات بدلاً من تطويرها. أطلقت ProModel في عام 2022، وPangiam في عام 2024، وAsk Sage في نهاية عام 2025، ثم CargoSeer، التي تفحص الشحنات باستخدام الذكاء الاصطناعي، في يناير 2026. يقع مقر الشركة الرئيسي في ماكلين، فرجينيا، وبلغ عدد موظفيها 579 موظفًا في نهاية عام 2025 وفقًا للتقرير السنوي. تولى كيفن مكالينان منصب الرئيس التنفيذي خلفًا لماندي لونغ في يناير 2025.

مكالمة أرباح BBAI: ماذا تقول أرقام الربع الثالث من عام 2026 حقًا

كان النمو هو العنوان الرئيسي لتقرير الأرباح الصادر في 27 أكتوبر. وهذا صحيح، فهو نمو حقيقي. أما بقية بيان الدخل فهي أكثر إثارة للقلق.

المصادر: بيانات أرباح BigBear.ai والتقرير السنوي 10-K للسنة المالية 2025. معدلات النمو سنوية.

ارتفعت الإيرادات بنسبة 31%، لتصل إلى 43.6 مليون دولار أمريكي مقارنةً بـ 33.1 مليون دولار أمريكي، وفقًا لبيان أرباح شركة BigBear.ai للربع الثالث الذي تم تقديمه إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في ذلك اليوم. وكان المحللون قد توقعوا حوالي 38.9 مليون دولار أمريكي، بحسب موقع Yahoo Finance. ورفعت الإدارة توقعاتها لعام 2026 إلى ما بين 150 و165 مليون دولار أمريكي؛ بينما كان النطاق السابق 135 مليون دولار أمريكي.

والآن، الخسارة. تُقدّر هذه الخسارة بـ 0.19 دولار أمريكي للسهم الواحد، ومعظم مبلغ 91.9 مليون دولار أمريكي كان عبارة عن انخفاض في قيمة الشهرة بقيمة 76.7 مليون دولار أمريكي. الشهرة هي المبلغ الذي يدفعه المشتري فوق القيمة الدفترية لما يشتريه. انخفاض قيمتها يعني الاعتراف بتبخر جزء من هذه العلاوة. لم يخرج أي مبلغ نقدي من الشركة، لكن هذا يُعدّ اعترافًا محاسبيًا بشأن صفقات سابقة. بعد استبعاد هذا المبلغ، بقي صافي الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدّل، وهو مؤشر تقريبي للربح النقدي التشغيلي، سالبًا بقيمة 9.1 مليون دولار أمريكي.

يحتاج تراكم الأعمال إلى ترجمة أيضًا. يبدو مبلغ 330 مليون دولار كبيرًا مقارنةً بربع سنوي قدره 43.6 مليون دولار. مع ذلك، لم يتم تمويل سوى 23% منه، ما يعني أن الكونغرس قد خصص الأموال فعليًا. أما الباقي فهو عبارة عن سقوف عقود وخيارات. سيتحول جزء منه إلى إيرادات، والجزء الآخر لن يتحول.

تُظهر أرقام الأشهر التسعة بوضوحٍ تامٍّ هذه النقطة. فقد بلغت الإيرادات من يناير إلى سبتمبر 2026 مبلغ 114.8 مليون دولار، مقابل 100.4 مليون دولار في العام السابق. أما صافي الخسارة خلال الفترة نفسها فبلغ 174.4 مليون دولار، أي ما يقارب دولارًا ونصفًا من الخسائر مقابل كل دولار من المبيعات.

والسياق مهم. انخفضت الإيرادات بنسبة 38% في الربع الأخير من عام 2025، عندما تباطأت برامج الجيش، واختتم عام 2025 بخسارة صافية قدرها 293.9 مليون دولار. لذا، فإن نمو هذا العام هو انتعاش من قاعدة ضعيفة، مدعومًا بشكل كبير بعملية استحواذ كبيرة. من المهم معرفة ذلك قبل الدفع.

لماذا انخفض سعر سهم BBAI بنسبة 62% في عام واحد؟

كان آخر سعر إغلاق قبل كتابة هذا التقرير 2.60 دولار أمريكي، في 30 أكتوبر. وهذا يُقيّم الشركة بأكملها بنحو 1.25 مليار دولار أمريكي. وعلى مدار 52 أسبوعًا، انخفضت قيمة الأسهم بنسبة 62.4%؛ ومنذ يناير، انخفضت بنحو 52%، وفقًا لبيانات ياهو فاينانس الصادرة في 2 نوفمبر. قبل اثني عشر شهرًا، بلغ سعر السهم 7.40 دولار أمريكي.

النمو وحده لا يفسر هذا التراجع الحاد. ثلاثة مخاوف هي التي تفسره.

أولاً، التخفيف. في نهاية عام 2025، كان هناك حوالي 437 مليون سهم. وبحلول 30 سبتمبر 2026، وصل العدد إلى 480 مليون سهم، أي بزيادة قدرها 9.9% خلال تسعة أشهر، ويعود ذلك في الغالب إلى تحويل السندات القابلة للتحويل إلى أسهم. أي شخص احتفظ بأسهمه خلال تلك الفترة شهد انخفاض حصته في الشركة.

ثم الخسائر، ربعًا تلو الآخر. ثم يأتي التوسع. إن شركة تتوقع إيرادات تتراوح بين 150 و165 مليون دولار هذا العام تُعتبر شركة صغيرة في مجال تكنولوجيا الدفاع، حيث تصل قيمة البرامج الفردية إلى مليارات الدولارات.

اتخذ البائعون على المكشوف الجانب الآخر بحجم أكبر: حوالي 28.6% من الأسهم القابلة للتداول مباعة على المكشوف. ويشير موقع Simply Wall St إلى أن معامل بيتا للسهم يقارب 3.3، لذا ففي الأيام السيئة للسوق، عادةً ما يكون أداؤه أسوأ بكثير.

وول ستريت فاترة. أبقت كانتور فيتزجيرالد على توصيتها المحايدة في 28 أكتوبر، وخفضت سعرها المستهدف من 4 دولارات إلى 3 دولارات. وفي اليوم نفسه، قالت سيتي إن السوق "يؤدي أداءً جيدًا". أما إتش سي واينرايت، فلا تزال توصيتها بالشراء، مع أنها خفضت سعرها المستهدف من 8 دولارات إلى 6 دولارات في مارس. ماذا عن وايس ريتينغز؟ توصيتها بالبيع. تفسيري لهذا الوضع: المحللون ينتظرون دليلًا، ولم يحسموا أمرهم بعد.

BigBear.ai مقابل Palantir: نفس علامة الذكاء الاصطناعي، شركات مختلفة

غالباً ما ينظر المستثمرون إلى BigBear.ai على أنها وسيلة أرخص للاستثمار في قصة Palantir. لكن الأرقام تشير إلى أنهما شركتان مختلفتان تماماً.

تستند أرقام شركة بالانتير إلى نتائج الربع الثاني من عام 2026؛ وكان من المقرر صدور تقرير الربع الثالث بعد إغلاق السوق في 2 نوفمبر. بيانات السوق اعتبارًا من 2 نوفمبر 2026.

بلغت إيرادات شركة بالانتير في ربع واحد 1.935 مليار دولار أمريكي، وفقًا لبياناتها المالية للربع الثاني الصادرة في أغسطس 2026، أي ما يعادل 44 ضعف إيرادات شركة بيغ بير.آي في الربع الأخير. كما تبلغ قيمتها السوقية حوالي 350 ضعفًا. وتُحقق بالانتير أرباحًا طائلة، حيث بلغ صافي هامش الربح وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 55% في ذلك الربع، بينما لا تزال بيغ بير.آي تُمنى بخسائر.

تتجلى أوضح إشارة في نسبة السعر إلى المبيعات. يدفع المستثمرون حوالي 72 دولارًا مقابل كل دولار من إيرادات بالانتير السنوية، وحوالي 9 دولارات مقابل إيرادات بيغ بير.إيه آي. هذا الفارق يعكس نظرة السوق للفرق بين منصة يعتمد عليها البنتاغون وشركة متخصصة تبيع أدوات لبرامج محددة.

يُفسر تنوّع العملاء جزءًا كبيرًا من ذلك. فقد بلغت إيرادات شركة بالانتير من الحكومة الأمريكية 809 ملايين دولار في الربع الثاني، بزيادة قدرها 90%، بينما بلغت إيراداتها التجارية في الولايات المتحدة 764 مليون دولار، بزيادة قدرها 149%. بعبارة أخرى، يأتي ما يقرب من نصف أعمالها الآن من الشركات، وليس من الوكالات الحكومية، مما يمنحها محركًا ثانيًا. أما شركة بيغ بير.آي، فلا تمتلك قاعدة تجارية مماثلة؛ إذ لا يزال نموها يعتمد على الفوز ببرامج حكومية وتوسيعها تدريجيًا.

تُظهر هوامش الربح نفس الصورة من زاوية أخرى. فقد أعلنت شركة بالانتير عن هامش ربح تشغيلي مُعدّل بنسبة 62% في الربع الثاني، وذلك لأن المنصة الواحدة تُباع مرات عديدة. أما هامش الربح الإجمالي لشركة بيغ بير.آي، قبل أي تكاليف تشغيلية، فيبلغ حوالي 31%. كل عقد جديد يجلب معه بعض أعمال الخدمات، والخدمات لا تتوسع بنفس سرعة البرمجيات.

هناك وجهة نظر أخرى وجيهة. انخفاض مضاعف الربحية يعني أيضاً انخفاض التوقعات. إذا استمر نمو BigBear.ai بنسبة 20-30% وقلص خسائره، فإن قاعدة صغيرة كافية لتحريك هذه النسب بسرعة، ولا يحتاج السهم إلى نمو مماثل لنمو Palantir لتبرير سعره الحالي. يجيب هذان العاملان على أسئلة مختلفة للمستثمر، ولا يمكن لأحدهما أن يحل محل الآخر.

المخاطر: ميزانيات الأمن الداخلي، والتخفيف، وإعادة الصياغة

ابدأ بالتركيز، فقد لدغك بالفعل مرة. يُظهر التقرير السنوي للسنة المالية 2025 أن العملاء الذين تزيد قيمة كل منهم عن 10% من الإيرادات، بلغ مجموعهم 51% من المبيعات. عندما انخفض حجم مبيعات الجيش في أواخر عام 2025، انخفضت الإيرادات الفصلية بنسبة 38%. برنامج واحد، ربع واحد، ثغرة واحدة في بيان الدخل.

المشكلة الثانية تكمن في جدول أعمال واشنطن. فمعظم الأموال تأتي من وكالات الدفاع والأمن الداخلي. أي تأخير في تخصيص الميزانية، أو إغلاق حكومي، أو تغيير في أولويات الكونغرس، قد يؤدي إلى تجميد أعمال كانت تبدو محسومة. لذا، فإن توقيت عقود الدفاع لا يقل أهمية عن الفوز بها.

ثالثًا، الحسابات. في مارس 2025، نصحت شركة BigBear.ai المستثمرين بعدم الاعتماد على بياناتها المالية السابقة. والسبب: أنها عالجت سنداتها القابلة للتحويل لعام 2026 بطريقة خاطئة. أعادت الشركة صياغة هذه البيانات وأشارت إلى وجود خلل جوهري في الضوابط الداخلية. أعقب ذلك دعوى قضائية رفعها المساهمون في محكمة فيدرالية بولاية فرجينيا. لم أتمكن من التأكد من وضع هذه القضية حتى الآن؛ لذا يُرجى مراجعة أحدث تقرير ربع سنوي (10-Q).

والأمر المألوف: مع استمرار الخسائر، يبقى المزيد من التخفيف ممكناً.

ما الذي يجب أن يسير على ما يرام بالنسبة لشركة Big Bear AI في عام 2027؟

هناك حجة قوية مقنعة - الأمر يعتمد فقط على التنفيذ.

أعلنت الشركة أنها وقّعت منذ الربع الثاني أكثر من 25 عقدًا جديدًا بقيمة إجمالية تتجاوز 225 مليون دولار. وتشمل قائمة المتعاقدين وكالات الحدود، ومكتب التحقيقات الفيدرالي، وخفر السواحل، ووكالة ناسا. ولم تُسجّل أي إيرادات حتى الآن، إذ يجب تمويل المشاريع المتراكمة أولًا، ثم البدء في تحصيل فواتير العمل.

يجب أن يستمر تطبيق Ask Sage في الانتشار بين فرق الدفاع والاستخبارات أيضاً. فهو العنصر الأساسي في اقتصاديات البرمجيات.

على الأقل، لا يُمثل المال عائقًا في الوقت الراهن. فقد بلغت قيمة النقد والاستثمارات حوالي 399 مليون دولار في نهاية سبتمبر. أما الديون طويلة الأجل فهي معدومة. ويستحق سداد سندات قابلة للتحويل بقيمة 17 مليون دولار تقريبًا في ديسمبر 2026، وتتوقع الإدارة دخول عام 2027 بدون ديون.

إذا كنت تتابع شركة BBAI، فإن البيانات الصحفية أقل أهمية من أربعة أرقام رئيسية: حجم المشاريع المتراكمة الممولة، هامش الربح الإجمالي الذي يتجاوز 30%، الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك التي تتجه نحو الصفر، وتوقف نمو عدد الأسهم. إن تحقيق مكاسب في مجال مراقبة الحدود والبنية التحتية الحيوية سينعكس على جميع هذه الأرقام الأربعة.

سيصدر الحكم على شركة BigBear.ai في أواخر عام 2026

لدى شركة Big Bear AI عملاء حكوميون يدفعون مقابل خدماتها، وقد بدأت تظهر بوادر تحسن في أرقام عام 2026. إلا أنها شركة صغيرة وغير مربحة وتعتمد على عدد محدود من البرامج، وقد تحقق نموها الأخير بشكل كبير من خلال استحواذها على شركة Ask Sage.

بسعر يقارب 2.60 دولار للسهم، يعكس السوق هذا الشك، وليس مجرد تصنيف الشركة كشركة ذكاء اصطناعي. ويعتمد ما إذا كان هذا التوقع متشائماً للغاية على مصير الطلبات المتراكمة الممولة وعدد الأسهم خلال الفصول القليلة القادمة، وليس على عدد مرات مقارنة الشركة بشركة بالانتير.

إذن، السؤال المهم هو ما إذا كان بإمكان BigBear.ai أن تنمو لتصبح شركة متخصصة مربحة، أياً كان المسمى الذي تُطلق عليه. تابعوا مكالمة الأرباح القادمة مع وضع هذا السؤال في الاعتبار.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.