빅베어 AI(BigBear.ai): BBAI 주식과 국가 안보 AI

매출은 31% 증가했지만, 9,190만 달러의 손실을 기록했습니다. 주가는 1년 만에 약 62% 하락했습니다. 빅베어아이(BigBear.ai)는 이 세 가지 결과를 모두 같은 분기에 달성했는데, 저는 이러한 특이한 조합이 빅베어아이의 어떤 보도자료보다도 그들의 실체를 더 잘 보여준다고 생각합니다.

이 회사는 인공지능 기반 의사결정 인텔리전스 도구를 워싱턴에 판매합니다. 육군, 국경 경비대, 선박 및 예비 부품 이동을 담당하는 계획 담당자들을 위한 소프트웨어입니다. 회사 티커는 BBAI입니다. 사람들은 이 회사를 팔란티어 와 자주 비교하는데, 어떤 면에서는 칭찬이지만 다른 면에서는 상당히 불공평합니다.

참고로, 별도로 명시되지 않은 모든 수치는 2026년 11월 2일 기준이며, 본 자료의 내용은 투자 조언이 아닙니다.

BigBear.ai가 국가 안보 관련 구매자들에게 실제로 판매하는 것은 무엇일까요?

이것을 제품이 아니라 도구 상자라고 생각하십시오. 소수의 대형 정부 구매 담당자들이 필요한 도구를 선택하고, 2026년에는 그 도구 중 하나가 대부분의 중요한 작업을 담당하게 될 것입니다.

Ask Sage: 국방을 위한 안전한 생성형 AI

Ask Sage는 ChatGPT 사용이 금지된 채팅방을 위한 생성형 AI 솔루션입니다. 국방부, 정보팀, 엄격한 규제를 받는 기관 등에서 민감한 자료를 다룰 때 정보 유출을 방지하는 AI 모델을 활용할 수 있습니다.

BigBear.ai는 해당 기업을 현금 2억 5천만 달러에 인수했습니다. 이 거래는 2025년 12월 31일에 완료되었으며, 회사 역사상 최대 규모의 인수였습니다. 그 효과는 곧바로 수익률에 반영되었습니다. 소프트웨어는 컨설팅 시간보다 단위당 수익률이 높기 때문에, 총마진(직접 비용을 제외한 순이익)은 2025년 약 22%에서 2026년 첫 3분기 동안 31~33%로 상승했습니다.

국경, 공항 및 디지털 신원

두 번째 단계는 정체성과 국경입니다. Pangiam은 2024년 2월에 합류했습니다. 공동 창립자인 케빈 맥알리넌은 이전에 미국 관세국경보호국(CBP)을 운영했으며, 2025년 1월부터 BigBear.ai를 이끌고 있습니다.

Trueface는 바로 여기에 있습니다. 공항과 항만에서는 실시간 얼굴 대조에 Trueface를 사용하는데, 이는 현대 공항 보안의 핵심 요소입니다. Motley Fool에 따르면, Trueface 경영진은 1,200만 건의 신원 데이터에 대해 99.1%의 정확도를 달성했다고 주장합니다. 이는 공급업체 수치일 뿐, 공식적인 감사 결과는 아닙니다. 그럼에도 불구하고 세관 직원들이 Trueface를 선호하는 이유를 알 수 있습니다.

디지털 트윈, 공급망 및 의사결정 인텔리전스

세 번째 축은 좀 더 오래되고 단순합니다. ProModel은 공장, 항구 또는 군부대의 컴퓨터 복제본인 디지털 트윈을 구축하여 계획 담당자가 결정을 내리기 전에 테스트할 수 있도록 합니다. ConductorOS는 AI 배포를 엣지 컴퓨팅으로 확장하여 신호가 약한 곳에 있는 임무 수행에 필수적인 장치에 적용합니다. 이러한 AI 기술의 대부분은 물류를 위한 머신 러닝, 예측 모델 및 고급 분석에 사용됩니다. 어떤 예비 부품이 먼저 소진될까요? 어떤 배가 늦게 도착할까요?

VANE은 해외 뉴스를 분석하여 적대 세력의 계획에 대한 단서를 파악합니다. 미 국방부의 디지털 및 인공지능 최고 책임자는 2025년 2월에 VANE에 시제품 계약을 체결했습니다. 또한 AI 기반 소프트웨어 검사로 숨겨진 결함을 찾아내는 등 사이버 보안 관련 작업도 수행합니다.

누가 비용을 부담하나요? 미 육군, 국방부, 정보기관, 국토안보부 및 국경관리청, 해안경비대, NASA 등이 부담합니다.

SPAC에서 Ask Sage까지: BigBear.ai Holdings의 여정

이 회사의 계보는 1988년으로 거슬러 올라갑니다. 사모펀드 회사인 AE Industrial Partners는 여러 정부 계약업체를 통합했고, 그 결과물은 2021년 12월 SPAC(특수목적합병회사)인 GigCapital4를 통해 상장되었습니다. SPAC는 비상장 기업을 인수하는 것이 유일한 목적인 상장된 페이퍼 컴퍼니입니다.

그 이후로 이들의 전략은 자체 개발보다는 기술력을 인수하는 것이었습니다. 2022년에는 ProModel, 2024년에는 Pangiam, 2025년 말에는 Ask Sage, 그리고 2026년 1월에는 AI 기반 화물 검사 서비스인 CargoSeer를 인수했습니다. 본사는 버지니아주 맥린에 위치하고 있으며, 2025년 말 연례 보고서에 따르면 직원 수는 579명이었습니다. 케빈 맥알리넌은 2025년 1월 맨디 롱의 뒤를 이어 CEO로 취임했습니다.

BBAI 실적 발표: 2026년 3분기 수치가 실제로 의미하는 바는 무엇인가

10월 27일 실적 발표의 핵심은 성장세였습니다. 이는 당연한 사실입니다. 하지만 손익계산서의 나머지 부분은 다소 냉정한 모습을 보여줍니다.

출처: BigBear.ai 실적 발표 및 2025 회계연도 10-K 보고서. 성장률은 전년 대비입니다.

빅베어아이(BigBear.ai)는 이날 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 3분기 실적 발표에서 매출이 31% 증가한 4,360만 달러를 기록했다고 밝혔습니다 . 야후 파이낸스(Yahoo Finance)에 따르면 애널리스트들은 약 3,890만 달러를 예상했습니다. 경영진은 2026년 매출 전망치를 1억 5천만 달러에서 1억 6천5백만 달러로 상향 조정했으며, 기존 전망치는 1억 3천5백만 달러였습니다.

이제 손실 부분을 살펴보겠습니다. 주당 손실액은 0.19달러이며, 9,190만 달러 중 대부분은 7,670만 달러의 영업권 손상차손입니다. 영업권이란 매수자가 인수 대상 기업의 장부가치보다 초과 지불한 금액을 말합니다. 영업권 손상차손은 이러한 프리미엄의 일부가 소멸되었음을 인정하는 것입니다. 현금 유출은 없었지만, 이는 과거 거래에 대한 회계상의 시인입니다. 영업권 손상차손을 제외하더라도, 영업 현금 이익을 대략적으로 나타내는 조정 EBITDA는 여전히 마이너스 910만 달러를 기록했습니다.

수주 잔고도 해석해야 합니다. 4,360만 달러 분기 실적과 비교하면 약 3억 3천만 달러는 엄청나게 커 보입니다. 하지만 실제로 의회가 예산을 승인한 금액은 전체의 약 23%에 불과합니다. 나머지는 계약 상한선과 옵션 금액입니다. 이 중 일부는 수익으로 전환되겠지만, 일부는 그렇지 않을 것입니다.

9개월간의 수치는 이 점을 명확히 보여줍니다. 2026년 1월부터 9월까지 매출은 1억 1480만 달러로, 전년 동기 1억 40만 달러에 비해 증가했습니다. 하지만 같은 기간 순손실은 1억 7440만 달러에 달했습니다. 매출 1달러당 약 1.5달러의 손실을 본 셈입니다.

그리고 맥락이 중요합니다. 2025년 4분기 매출은 육군 프로그램의 둔화로 38% 감소했고, 2025년 한 해 동안 2억 9390만 달러의 순손실을 기록했습니다. 따라서 올해의 성장은 약한 기반에서 반등한 것이며, 하나의 대형 인수에 크게 힘입은 결과입니다. 인수하기 전에 이러한 사실을 알아두는 것이 좋습니다.

BBAI 주가가 1년 만에 62% 하락한 이유는 무엇일까요?

이 글을 쓰기 직전 종가는 10월 30일 2.60달러였습니다. 이는 회사 전체의 시가총액을 약 12억 5천만 달러로 평가한 것입니다. 지난 52주 동안 주가는 62.4% 하락했고, 1월 이후로는 약 52% 하락했습니다(야후 파이낸스 11월 2일 데이터 기준). 12개월 전에는 7.40달러를 기록했습니다.

단순히 성장만으로는 이처럼 급격한 하락을 설명할 수 없습니다. 세 가지 우려 사항이 그 원인입니다.

우선 지분 희석부터 살펴보겠습니다. 2025년 말에는 약 4억 3,700만 주가 있었습니다. 2026년 9월 30일에는 4억 8,000만 주로 9개월 만에 9.9% 증가했는데, 이는 주로 전환사채가 주식으로 전환되었기 때문입니다. 이 기간 동안 주식을 보유했던 사람들은 회사 지분이 줄어드는 것을 경험했습니다.

그러다 분기마다 손실이 발생했죠. 그리고 규모의 문제도 생겼습니다. 올해 1억 5천만 달러에서 1억 6천 5백만 달러의 매출을 예상하는 사업은 방위 기술 업계에서는 보잘것없는 규모입니다. 방위 기술 업계에서는 단일 프로그램 규모가 수십억 달러에 달하니까요.

공매도 세력은 규모 면에서 반대 입장을 차지하고 있습니다. 거래 가능한 주식의 약 28.6%가 공매도되었습니다. 심플리 월 스트리트(Simply Wall St)는 해당 주식의 베타를 약 3.3으로 보고 있는데, 이는 시장이 좋지 않은 날에는 해당 주식의 실적도 훨씬 더 악화되는 경향이 있음을 의미합니다.

월가의 반응은 미온적입니다. 캔터 피츠제럴드는 10월 28일 중립 의견을 유지하면서 목표 주가를 4달러에서 3달러로 낮췄습니다. 씨티은행은 같은 날 시장 평균 수준의 의견을 제시했습니다. HC 웨인라이트는 여전히 매수 의견을 유지하고 있지만, 지난 3월 목표 주가를 8달러에서 6달러로 낮춘 바 있습니다. 와이스 레이팅스는 매도 의견을 제시했습니다. 이러한 분석가들의 반응을 종합해 보면, 그들은 확실한 근거를 원하고 있으며 아직 결정을 내리지 못한 것으로 보입니다.

BigBear.ai와 Palantir: 같은 AI 브랜드지만 사업 분야는 다릅니다.

투자자들은 종종 BigBear.ai를 Palantir에 투자하는 더 저렴한 방법으로 여깁니다. 하지만 수치상으로는 두 회사는 완전히 다른 유형의 회사입니다.

팔란티어의 수치는 2026년 2분기 실적 기준이며, 3분기 보고서는 11월 2일 장 마감 후 발표될 예정이었습니다. 시장 데이터는 2026년 11월 2일 기준입니다.

팔란티어의 2026년 8월 2분기 실적 발표에 따르면 , 단일 분기 매출은 19억 3,500만 달러로 빅베어아이의 최근 분기 매출의 약 44배에 달합니다. 시가총액은 약 350배 더 큽니다. 또한 팔란티어는 해당 분기에 GAAP 기준 순이익률 55%를 기록하며 매우 높은 수익성을 자랑하는 반면, 빅베어아이는 여전히 적자를 내고 있습니다.

가장 명확한 신호는 주가매출비율에서 찾아볼 수 있습니다. 투자자들은 팔란티어의 연간 매출 1달러당 약 72달러를 지불하는 반면, 빅베어아이의 경우에는 약 9달러를 지불합니다. 이러한 차이는 국방부가 기반으로 삼는 플랫폼과 특정 프로그램에 도구를 판매하는 전문 계약업체 간의 차이를 시장이 인식하고 있음을 보여줍니다.

고객 구성이 이러한 성장의 많은 부분을 설명해 줍니다. 팔란티어의 미국 정부 매출은 2분기에 8억 900만 달러로 90% 증가했고, 미국 기업 매출은 7억 6400만 달러로 149% 증가했습니다. 다시 말해, 이제 팔란티어 사업의 거의 절반은 정부 기관이 아닌 기업에서 발생하며, 이는 두 번째 성장 동력이 되고 있습니다. 빅베어아이는 이와 같은 기업 고객 기반이 부족하며, 성장은 여전히 정부 프로그램을 하나씩 수주하고 확장하는 데 달려 있습니다.

마진은 다른 관점에서 같은 이야기를 들려줍니다. 팔란티어는 2분기에 조정 영업이익률이 62%라고 보고했는데, 이는 하나의 플랫폼이 여러 번 판매되기 때문입니다. 빅베어아이의 영업 비용을 제외한 매출총이익률은 약 31%입니다. 새로운 계약이 체결될 때마다 일부 서비스 업무가 수반되는데, 서비스는 소프트웨어처럼 확장성이 뛰어나지 않습니다.

반론도 일리가 있습니다. 낮은 멀티플은 낮은 기대치를 의미하기도 합니다. BigBear.ai가 20~30%의 성장률을 유지하고 손실폭을 줄여나간다면, 작은 기반만으로도 주가 상승률은 빠르게 움직일 수 있으며, 현재 가격을 정당화하기 위해 Palantir와 같은 수준의 성장이 필요한 것은 아닙니다. 두 회사는 투자자에게 서로 다른 질문에 대한 답을 제시하며, 어느 한쪽이 다른 쪽을 대체할 수는 없습니다.

위험 요소: 국토 안보 예산, 지분 희석 및 재무제표 수정

집중력부터 시작하세요. 이미 한 번 쓴맛을 봤으니까요. 2025 회계연도 연례 보고서에 따르면 매출의 10% 이상을 차지하는 고객들이 전체 매출의 51%를 차지했습니다. 2025년 후반에 육군 부문 물량이 감소하면서 분기 매출이 38%나 떨어졌습니다. 단 하나의 프로그램, 단 한 분기, 손익계산서에 생긴 구멍 하나인 셈입니다.

두 번째 문제는 워싱턴의 일정입니다. 거의 모든 예산은 국방 및 국토안보 관련 기관에서 나옵니다. 예산 배정 지연, 정부 셧다운, 의회의 새로운 우선순위 등 그 어떤 것이든 이미 확정된 것처럼 보였던 사업을 중단시킬 수 있습니다. 국방 계약의 시기는 수주만큼이나 중요합니다.

셋째, 회계 문제입니다. 2025년 3월, BigBear.ai는 투자자들에게 이전 재무제표를 신뢰하지 말라고 경고했습니다. 이유는 2026년 만기 전환사채 회계 처리가 잘못되었기 때문입니다. 회사는 전환사채 회계를 수정하고 내부 통제상의 중대한 결함을 지적했습니다. 이에 따라 주주들은 버지니아주 연방 법원에 소송을 제기했습니다. 현재 이 소송의 진행 상황은 확인할 수 없으며, 최신 10-Q 보고서를 참조해야 합니다.

그리고 늘 그렇듯, 손실이 계속되는 한, 주식 희석 가능성은 더욱 커질 것입니다.

2027년에 빅 베어 AI가 성공하려면 어떤 점들이 잘 되어야 할까요?

상승세를 기대할 만한 충분한 근거가 있습니다. 다만 실행력에 달려있습니다.

회사 측은 2분기 이후 총 계약 금액이 2억 2,500만 달러가 넘는 신규 계약을 25건 이상 체결했다고 밝혔습니다. 국경 기관, FBI, 해안 경비대, NASA 등이 계약 대상에 포함되어 있습니다. 하지만 이 계약들은 아직 수익으로 이어지지는 않았습니다. 먼저 자금 지원이 확정된 수주 잔고가 형성된 후 청구가 진행될 예정입니다.

Ask Sage는 국방 및 정보팀에도 계속 확산되어야 합니다. 이는 소프트웨어 경제성과 관련된 핵심 요소입니다.

적어도 현재로서는 자금이 제약 요인은 아닙니다. 9월 말 기준 현금 및 투자 자산은 약 3억 9,900만 달러에 달합니다. 장기 부채는 전무합니다. 약 1,700만 달러 규모의 전환사채가 2026년 12월에 만기가 도래하며, 경영진은 2027년에는 부채 없이 운영될 것으로 예상합니다.

BBAI를 추적한다면, 보도자료보다 네 가지 수치가 더 중요합니다. 확보된 수주 잔고, 30% 이상의 매출총이익률, 0에 가까운 조정 EBITDA, 그리고 더 이상 증가하지 않는 주식 수입니다. 국경 통제 및 핵심 인프라 분야에서의 성공은 이 네 가지 지표 모두에 반영될 것입니다.

BigBear.ai에 대한 최종 평가는 2026년 말에 나올 예정입니다.

Big Bear AI는 유료 정부 고객을 보유하고 있으며 2026년 실적에서 반전의 조짐을 보이고 있습니다. 하지만 규모가 작고 수익성이 없으며 소수의 프로그램에 의존하고 있고, 최근의 성장은 대부분 Ask Sage 인수 덕분입니다.

주가가 약 2.60달러인 것을 보면, 시장은 인공지능(AI)이라는 꼬리표가 아니라 의구심을 반영하고 있는 것입니다. 이러한 전망이 지나치게 비관적인지는 향후 몇 분기 동안의 수주 잔고 규모와 주식 발행량 추이에 달려 있으며, 회사가 팔란티어와 얼마나 자주 비교되는지에 따라 결정되는 것은 아닙니다.

그러므로 중요한 질문은 BigBear.ai가 어떤 이름으로 불리든 수익성 있는 전문 기업으로 성장할 수 있느냐는 것입니다. 다음 실적 발표를 이 질문을 염두에 두고 지켜보세요.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.