Tether (USDT) là gì và tại sao nó lại thống trị thị trường stablecoin?

Đây là một con số khiến nhiều người bất ngờ: hơn 77 tỷ đô la giá trị Tether USDT được giao dịch mỗi ngày. Vào nhiều ngày giao dịch, con số này còn vượt qua cả Bitcoin và Ethereum cộng lại. Tether đã từ một công cụ giao dịch chuyên biệt trở thành loại tiền điện tử chi phối phần lớn nền kinh tế tiền điện tử. Sàn giao dịch, DeFi, chuyển tiền, thanh toán cho người làm việc tự do - USDT có mặt ở khắp mọi nơi. Hơn 550 triệu người sử dụng nó. Vốn hóa thị trường? Hơn 184 tỷ đô la. Chỉ có BTC và ETH là lớn hơn.

Vậy tại sao mọi người lại sử dụng nó? Đơn giản thôi. USDT được thiết kế để "nhàm chán". Giá của nó không biến động. Nó luôn ở mức gần một đô la, các giao dịch diễn ra nhanh chóng trên nhiều blockchain, và không có ngân hàng nào tham gia. Những câu hỏi đáng đặt ra lại khác. Điều gì thực sự đứng sau tất cả các token đó? Liệu Tether có thể vượt qua một cuộc kiểm toán thực sự? Và điều gì sẽ xảy ra với tiền điện tử nếu câu trả lời hóa ra lại không tốt đẹp?

Cách thức hoạt động thực tế của Tether

Ý tưởng này cực kỳ đơn giản. Bạn đưa cho Tether một đô la. Họ sẽ tạo ra một token USDT và gửi nó đến địa chỉ blockchain của bạn. Khi bạn muốn lấy lại đô la của mình, bạn trả lại token, Tether sẽ đốt nó và chuyển tiền mặt. Tạo ra, lưu thông, đốt. Vòng lặp đó giúp số lượng token USDT đang lưu thông khớp với lượng dự trữ thực tế. Ổn định giá là điểm mấu chốt: 1 USDT luôn phải được giao dịch ở mức hoặc rất gần mức 1 đô la.

Nhân tiện, không có blockchain Tether nào cả. USDT là một "khách mời" trên các blockchain khác. Hãy chọn một blockchain phù hợp dựa trên mục đích sử dụng của bạn:

• Ethereum (ERC-20) - nơi hội tụ "tiền" của DeFi. Thanh khoản dồi dào. Tuy nhiên, phí gas khá cao.
• Tron (TRC-20) - một nửa tổng khối lượng giao dịch USDT được thực hiện thông qua hệ thống này. Phí giao dịch gần như bằng không. Phổ biến ở châu Á và châu Phi.
• Solana (SPL) - nhanh và rẻ. Các bot giao dịch rất thích nó.
• BNB Smart Chain (BEP-20) - nếu bạn đang sử dụng Binance, đây chính là chuỗi khối dành cho bạn.
• TON - Người dùng Telegram đang bắt đầu chuyển USDT đến đây thông qua các ứng dụng nhỏ.
• Avalanche, Polygon, Arbitrum, Optimism và hơn 70 trò chơi khác được kết nối qua các cây cầu.

Tron xử lý khoảng một nửa tổng khối lượng USDT toàn cầu. Nếu bạn từng nhận được tiền thanh toán bằng USDT từ khách hàng làm việc tự do, rất có thể số tiền đó đến từ TRC-20.

Nguồn vốn hỗ trợ Tether: bên trong quỹ dự trữ.

Phần này khiến mọi người tranh luận sôi nổi trên Twitter về tiền điện tử cứ cách tuần. Trong nhiều năm, trang web của Tether chỉ nói rằng token được đảm bảo "100% bằng dự trữ của Tether". Chỉ vậy thôi. Không có phân tích chi tiết. Không có thông tin cụ thể. Những người hoài nghi và các cơ quan quản lý đã liên tục chỉ trích điều này cho đến khi công ty bắt đầu công bố các báo cáo xác nhận hàng quý. Ít nhất bây giờ công chúng có thể thấy những gì họ tuyên bố đang nắm giữ.

Các báo cáo cuối năm 2025 cho thấy điều này:

Tính tổng lại: 192,9 tỷ đô la tài sản so với 186,5 tỷ đô la nợ liên quan đến USDT. Như vậy, vẫn còn dư 6,3 tỷ đô la.

Có hai điều đáng chú ý ở đây. Danh mục đầu tư chủ yếu là trái phiếu kho bạc tạo ra lợi suất khổng lồ. Tether đã báo cáo lợi nhuận 13 tỷ đô la vào năm 2024 và hơn 10 tỷ đô la vào năm 2025, chủ yếu từ lãi suất trái phiếu chính phủ. Hãy nghĩ về điều đó. Một công ty tiền điện tử ổn định lại kiếm được nhiều hơn hầu hết các ngân hàng. Điều thứ hai là dòng "các khoản đầu tư khác". Tether tiếp tục mua vào các công ty khởi nghiệp về trí tuệ nhân tạo, các thiết bị khai thác Bitcoin và các công ty truyền thông. Tôi hiểu logic: phân tán rủi ro. Nhưng mỗi đô la trong một khoản đầu tư mang tính đầu cơ là một đô la không nằm trong trái phiếu kho bạc để hỗ trợ USDT của ai đó.

Cantor Fitzgerald nắm giữ một phần lớn số trái phiếu kho bạc đó, điều này mang lại cho Tether một hình ảnh gần gũi với Phố Wall mà trước đây nó chưa từng có. Mặt khác: điều đó có nghĩa là một đơn vị lưu ký nắm giữ rất nhiều yếu tố quan trọng để hệ thống này hoạt động.

Câu hỏi kiểm toán

Tôi muốn làm rõ điều này: Tether chưa bao giờ trải qua một cuộc kiểm toán đầy đủ. Những gì họ công bố chỉ là các bản xác nhận, và đó không phải là cùng một thứ. Bản xác nhận chỉ là một bức ảnh chụp nhanh. Một công ty kiểm tra xem khoản dự trữ có tồn tại vào một ngày cụ thể hay không. Một cuộc kiểm toán đi sâu hơn. Nó xem xét dòng tiền ra vào như thế nào, liệu các biện pháp kiểm soát có hoạt động hiệu quả hay không, và liệu sổ sách có khớp với thực tế trong nhiều tháng, chứ không chỉ trong một buổi chiều.

Khoảng trống đó là lời chỉ trích lớn nhất đối với Tether trong nhiều năm qua. Tình hình đã thay đổi vào ngày 24 tháng 3 năm 2026, khi Tether thông báo đã ký kết thỏa thuận chính thức với một công ty kiểm toán thuộc nhóm Big Four để tiến hành cuộc kiểm toán báo cáo tài chính độc lập toàn diện đầu tiên. Công ty này được lựa chọn thông qua đấu thầu cạnh tranh, nhưng Tether không tiết lộ tên công ty. Cuộc kiểm toán sẽ bao gồm tài sản kỹ thuật số, dự trữ truyền thống, nợ phải trả được mã hóa, kiểm soát nội bộ và báo cáo tài chính. Tether gọi đây là "cuộc kiểm toán khai mạc lớn nhất từ trước đến nay trong lịch sử thị trường tài chính".

Ngoài ra, Tether cũng đã hợp tác với Deloitte để kiểm toán quỹ dự trữ cho stablecoin mới của mình, USAT, được ra mắt theo khuôn khổ Đạo luật Genius. Báo cáo USAT đầu tiên cho thấy 17,6 triệu đô la tài sản dự trữ hỗ trợ cho 17,5 triệu token. Con số này tuy nhỏ, nhưng mối quan hệ với Deloitte cho thấy Tether đang rất nghiêm túc về vấn đề minh bạch ở mức độ kiểm toán.

Nếu họ thông qua, những người cho rằng "Tether là một trò lừa đảo" cuối cùng sẽ phải tìm chủ đề khác để bàn tán. Còn nếu không? Chà, 59% thị trường stablecoin trị giá 318 tỷ đô la là một lượng lớn quân cờ domino cần phải đánh đổ. Hầu như mọi sàn giao dịch và pool DeFi đều có liên quan đến USDT ở đâu đó. Một cuộc khủng hoảng thực sự sẽ không chỉ giới hạn ở phạm vi địa phương.

Tóm lược về lịch sử của Tether

Vào năm 2014, Brock Pierce, Reeve Collins và Craig Sellars đã lấy ý tưởng Mastercoin của JR Willett và xây dựng RealCoin. Cái tên tệ thật. Ai đó đã sửa nó thành "Tether" trong vòng bốn tháng. Bitfinex là sàn giao dịch đầu tiên chấp nhận nó, vào tháng 1 năm 2015.

Và đây là điều chắc chắn sẽ xuất hiện trong mọi cuộc thảo luận về Tether: Bitfinex và Tether cùng thuộc một công ty mẹ, iFinex Inc., có trụ sở tại Quần đảo Virgin thuộc Anh. Chính sự thật đó đã tạo nên hàng nghìn chủ đề thuyết âm mưu trên Reddit và cả một số cuộc điều tra pháp lý thực sự. Nó đã ăn sâu vào bản chất của dự án này.

Những khoảnh khắc quan trọng trong dòng thời gian của Tether:

Suốt thời gian đó, USDT chưa bao giờ phá vỡ tỷ giá cố định của mình một cách vĩnh viễn. Tình huống nguy hiểm nhất là năm 2022 khi TerraUST sụp đổ và hàng tỷ đô la biến mất khỏi thị trường stablecoin chỉ sau một đêm. USDT giảm xuống còn 0,995 đô la, và internet như mất kiểm soát trong giây lát. Tether đã xử lý mọi giao dịch rút tiền và tỷ giá cố định đã được khôi phục trong vòng vài giờ. Thành thật mà nói, khoảnh khắc đó đã củng cố uy tín của Tether hơn bất kỳ báo cáo xác nhận nào.

Ngoài USDT: Hệ sinh thái Tether

Tether đã không còn chỉ là "một loại stablecoin" từ khá lâu rồi. Công ty đã âm thầm xây dựng toàn bộ một dòng sản phẩm hoàn chỉnh.

Họ cũng phát hành stablecoin được neo giá với các loại tiền tệ khác: euro (EURT), peso Mexico (MXNT), nhân dân tệ (CNHT), bảng Anh (GBPT), dirham (AEDT). Khối lượng giao dịch của các loại tiền này không lớn so với USDT, nhưng chúng vẫn tồn tại.

Tether Gold (XAUt) là một canh bạc đặt cược vào hàng hóa. Mỗi token tương ứng với một ounce vàng thật được cất giữ trong hầm vàng ở Thụy Sĩ. Vốn hóa thị trường dự kiến đạt khoảng 8 tỷ đô la vào giữa năm 2025. Bạn muốn sở hữu vàng trên blockchain mà không cần thủ tục giấy tờ phức tạp của ETF hay két sắt? XAUt sẽ đáp ứng điều đó.

Rồi mọi chuyện trở nên kỳ lạ. Tether đang xây dựng Plasma, chuỗi khối Layer 1 riêng của họ chỉ dành cho thanh toán bằng stablecoin. Họ tài trợ cho Keet, một ứng dụng trò chuyện video được mã hóa trên giao thức Holepunch. Họ khai thác Bitcoin. Họ đầu tư vào các công ty khởi nghiệp về trí tuệ nhân tạo và các thương vụ năng lượng. Họ sở hữu một phần cổ phần của Juventus, câu lạc bộ bóng đá Ý. Tether của Paolo Ardoino trông giống một tập đoàn tiền điện tử hơn là một công ty stablecoin.

Liệu tất cả những điều này có cần thiết không? Có lẽ là không. USDT tạo ra gần như toàn bộ doanh thu của Tether. Nhưng việc tạo ra chênh lệch giá là hợp lý như một biện pháp phòng ngừa rủi ro. Nếu các cơ quan quản lý siết chặt hoạt động kinh doanh stablecoin cốt lõi, việc có các nguồn doanh thu từ vàng, khai thác mỏ và đầu tư công nghệ sẽ tạo ra một lớp đệm.

Ai thực sự sử dụng USDT và tại sao?

Hãy tạm quên đi câu chuyện về những nhà đầu tư tiền điện tử nghiệp dư. Hầu hết trong số 550 triệu người sử dụng USDT không phải là những nhà đầu tư ngắn hạn. Họ là những người làm việc tự do, người lao động nhập cư và chủ doanh nghiệp nhỏ đang cố gắng giải quyết những vấn đề tài chính thực tế.

Những người lao động tự do ở Argentina, Nigeria, Thổ Nhĩ Kỳ và Pakistan được trả lương bằng USDT thông qua các nền tảng như Deel hoặc các chợ P2P địa phương. Một nhà thiết kế đồ họa ở Buenos Aires có thể giữ USDT của mình trong nhiều tuần và chỉ đổi sang peso khi tỷ giá hối đoái đạt mức tốt. Hãy thử làm điều đó với chuyển khoản ngân hàng truyền thống, mất đến năm ngày và bạn phải trả phí 4% khi nhận tiền.

Các kênh chuyển tiền hiện nay hoạt động dựa trên USDT. Hãy nghĩ đến kênh chuyển tiền từ Dubai đến Nairobi. Ngân hàng tính phí 5-8% và mất vài ngày. Còn USDT trên Tron thì sao? Chỉ vài xu, tiền đến trong vài phút. Tôi đã nói chuyện với một sinh viên người Kenya, anh trai cô ấy gửi USDT từ Dubai cho cô ấy hàng tháng. Cô ấy nhận được tiền trên điện thoại và đổi sang Shilling Kenya tại một điểm đổi tiền địa phương. Không cần tài khoản ngân hàng, không cần chờ đợi.

DeFi cũng hoạt động trên USDT. Aave, Compound, Venus - tất cả các nền tảng cho vay này đều chấp nhận USDT làm tài sản thế chấp. Các nhà cung cấp thanh khoản gửi USDT vào các nhóm giao dịch và thu phí. Vì USDT tồn tại trên rất nhiều chuỗi khối, nên nó có thể tích hợp vào hầu hết mọi hệ sinh thái DeFi đáng sử dụng.

Các nhà bán lẻ trực tuyến ở Đông Âu và Đông Nam Á chấp nhận USDT cho các đơn đặt hàng quốc tế. Các cổng thanh toán tiền điện tử cho phép họ nhận USDT và tự động chuyển đổi sang tiền pháp định nếu muốn. Một số nhà bán lẻ cho biết USDT hiện chiếm 30-40% doanh thu quốc tế của họ.

Tiếp theo là nhóm người sử dụng USDT để phòng ngừa lạm phát. Tại các quốc gia nơi đồng tiền địa phương mất giá từ 30-50% mỗi năm, việc nắm giữ USDT trên điện thoại về cơ bản giống như nắm giữ đô la mà không cần tài khoản ngân hàng Mỹ. Một tài xế giao hàng ở Karachi giữ USDT như quỹ dự phòng khẩn cấp, có thể truy cập bất cứ lúc nào, ngay cả khi ngân hàng đóng cửa. Trường hợp sử dụng này có lẽ là động lực tăng trưởng lớn nhất của Tether ngoài lĩnh vực giao dịch.

Tether so với Bitcoin: những công cụ khác nhau cho những nhiệm vụ khác nhau.

Tôi liên tục thấy các cuộc tranh luận "Tether vs Bitcoin" trên mạng, và thành thật mà nói, nó giống như so sánh tài khoản ngân hàng với danh mục đầu tư chứng khoán vậy. Hai công cụ khác nhau, chức năng khác nhau.

Bitcoin là thứ bạn mua với hy vọng giá sẽ tăng. USDT là thứ bạn nắm giữ trong khi cân nhắc xem nên làm gì tiếp theo. Các nhà giao dịch chuyển sang USDT trong thời kỳ biến động để bảo toàn giá trị mà không cần rời khỏi hệ sinh thái tiền điện tử. Các doanh nghiệp định giá dịch vụ bằng USDT vì hóa đơn Bitcoin chính xác lúc 9 giờ sáng có thể sai lệch 5% vào buổi trưa.

Liệu Tether có phải là một khoản đầu tư tốt?

Câu trả lời ngắn gọn: không. Và đó là điều đã được thiết kế. Một stablecoin neo giá với đồng đô la sẽ không giúp bạn giàu có. Một USDT hôm nay sẽ có giá trị tương đương một USDT vào năm sau. Nếu bạn muốn giá trị tăng lên, hãy tìm kiếm ở nơi khác.

USDT mang lại cho bạn tính tiện ích. Gửi giữ tiền giữa các giao dịch. Kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp nó cho các nhóm cho vay DeFi (mặc dù điều đó tiềm ẩn rủi ro hợp đồng thông minh). Chuyển tiền xuyên biên giới với chi phí gần như bằng không. Đây là những trường hợp sử dụng thực tế, chứ không phải là luận điểm đầu tư.

Những rủi ro này cần được xem xét một cách trung thực. Tether là một công ty tập trung, và USDT của bạn chỉ có giá trị khi Tether có thể duy trì dự trữ và xử lý các giao dịch quy đổi. Một cuộc siết chặt quản lý, một cuộc kiểm toán sai sót, hoặc một đối tác ngân hàng phá sản đều có thể làm lung lay tỷ giá cố định. CFTC phát hiện ra rằng từ năm 2016 đến năm 2018, Tether chỉ duy trì được lượng dự trữ đô la đầy đủ trong 27,6% thời gian. Hiện tại, lượng dự trữ có vẻ khả quan hơn nhiều, nhưng hồ sơ đó chỉ mới được ghi nhận vài năm trước.

Và rồi còn khía cạnh tội phạm nữa. TRM Labs phát hiện ra rằng USDT có liên quan đến 19,3 tỷ đô la giao dịch bất hợp pháp chỉ riêng trong năm 2023, khiến nó trở thành stablecoin được sử dụng nhiều nhất cho việc rửa tiền và trốn tránh lệnh trừng phạt. Tether đã phản ứng bằng cách đóng băng các ví liên kết với các thực thể bị trừng phạt như sàn giao dịch Garantex của Nga vào tháng 3 năm 2025. Nhưng quy mô lạm dụng khổng lồ này đã tạo thêm một mục tiêu quản lý cho công ty, điều mà mọi người nắm giữ USDT đều phải gánh chịu.

Khung pháp lý và những diễn biến tiếp theo

Việc điều chỉnh quy định đối với stablecoin đang diễn ra rất nhanh chóng. Mỹ, EU, Anh và một số khu vực pháp lý ở châu Á đều đang soạn thảo các quy tắc sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến cách thức hoạt động của Tether. Dưới đây là tình hình hiện tại.

Yêu cầu dự trữ. Đạo luật Genius, được thông qua năm 2025, giới hạn các loại tài sản có thể hỗ trợ stablecoin và yêu cầu các nhà phát hành lớn hơn phải hoạt động dưới sự giám sát của liên bang. Việc Tether ra mắt USAT như một stablecoin tuân thủ đầy đủ các quy định của Hoa Kỳ và việc tham gia kiểm toán của Big Four đều trực tiếp đáp ứng luật này.

Cấp phép. Quy định MiCA của EU yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải được cấp phép tại ít nhất một quốc gia thành viên EU. Tình trạng tuân thủ MiCA của USDT vẫn là một câu hỏi chưa có lời giải, có thể ảnh hưởng đến việc USDT có mặt trên các sàn giao dịch châu Âu hay không. Trong khi đó, USDT đã nhận được sự chấp thuận của cơ quan quản lý với tư cách là một token tham chiếu bằng tiền pháp định được chấp thuận tại Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi (ADGM), mở ra cánh cửa giao dịch tại Trung Đông.

Quy định của Vương quốc Anh. Các quy tắc mới của FCA và Ngân hàng Anh dự kiến được hình thành vào năm 2026 sẽ tạo ra thêm một thách thức về tuân thủ pháp luật đối với cả Tether và Circle.

Thi hành lệnh trừng phạt. Cuộc điều tra liên bang hồi tháng 10 năm 2024 về khả năng vi phạm lệnh trừng phạt của Tether vẫn chưa kết thúc công khai. Kết quả của vụ việc này có thể định hình lại mối quan hệ của công ty với các cơ quan quản lý và đối tác ngân hàng của Mỹ.

Cạnh tranh. USDC của Circle hiện có 77 tỷ USD đang lưu hành và gần đây đã chiếm 64% tổng khối lượng giao dịch stablecoin, vượt qua USDT lần đầu tiên sau gần một thập kỷ. Chỉ riêng trong năm 2025, USDC đã xử lý khoảng 18,3 nghìn tỷ USD giao dịch. PYUSD của PayPal và các stablecoin khác do ngân hàng phát hành cũng đang gia nhập thị trường. Tether vẫn nắm giữ 59% thị trường stablecoin theo vốn hóa thị trường, nhưng sự dịch chuyển khối lượng giao dịch sang USDC cho thấy các nhà đầu tư lớn có thể đang ưu tiên lựa chọn được kiểm toán nhiều hơn này.

Cách mua và lưu trữ USDT

Việc sở hữu USDT không hề phức tạp. Binance, Coinbase, Kraken, OKX, Bybit - về cơ bản mọi sàn giao dịch bạn từng nghe đến đều niêm yết USDT. Chuyển khoản ngân hàng, thẻ tín dụng hoặc hoán đổi từ một loại tiền điện tử khác. Hãy chọn phương thức nào phù hợp với bạn.

Nơi bạn cất giữ quan trọng hơn cách bạn mua nó. Bạn có thể để USDT trên sàn giao dịch, điều này tốt cho việc giao dịch nhưng rủi ro nếu sàn giao dịch gặp sự cố (những người nắm giữ FTX đã học được bài học này một cách cay đắng). Hoặc bạn có thể tự lưu trữ. Ví phần cứng Ledger và Trezor hỗ trợ USDT trên nhiều chuỗi khối. Các tùy chọn phần mềm như MetaMask, Phantom hoặc TronLink cũng hoạt động tốt. Bạn giữ khóa, bạn chịu rủi ro nếu mất chúng.

Mẹo nhanh về mạng lưới: Tron (TRC-20) là lựa chọn rẻ nhất cho các giao dịch cơ bản. Ethereum (ERC-20) phù hợp hơn nếu bạn đang thực hiện các hoạt động DeFi. Solana cân bằng giữa tốc độ và phí thấp. Chỉ cần đảm bảo ví ở cả hai đầu đều hỗ trợ cùng một chuỗi, nếu không USDT của bạn sẽ không đến được đâu.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.