Lido (stETH): การ Staking ที่มีสภาพคล่องสูง และวิธีการ Staking ETH

อยากได้ผลตอบแทนจากการ Staking ETH ของคุณไหม? วิธีอย่างเป็นทางการนั้นโหดมาก คุณต้องมี ETH จำนวน 32 เหรียญ ทักษะทางเทคนิคในการบริหาร Validator ที่ทำงานตลอดเวลา และความอดทนในการล็อกเหรียญเหล่านั้นไว้โดยไม่มีทางออกง่ายๆ คนส่วนใหญ่ไม่มีคุณสมบัติทั้งสามอย่างนี้

Lido แก้ปัญหาทั้งสามข้อนี้ได้หมด เพียงแค่ฝาก ETH จำนวนเท่าใดก็ได้ ปล่อยให้โปรโตคอลจัดการตัวตรวจสอบความถูกต้อง และคุณก็จะได้รับโทเค็นที่เรียกว่า stETH มันสามารถสร้างผลตอบแทนได้เหมือนกับ ETH ที่ถูกวางเดิมพัน แต่คุณยังสามารถซื้อขาย ให้ยืม หรือใช้เป็นหลักประกันได้ การแลกเปลี่ยนเพียงอย่างเดียวนี้ คือการยอมเสียการควบคุมโดยตรงแต่ยังคงรักษาสภาพคล่องไว้ได้ คือเหตุผลที่ทำให้ Lido (stETH) เติบโตขึ้นเป็นโปรโตคอลการวางเดิมพันที่มีสภาพคล่องมากที่สุดบนบล็อกเชน Ethereum โดยมี เงินฝากประมาณ 15.6 พันล้านดอลลาร์ ณ เดือนมิถุนายน 2026

อย่างไรก็ตาม ความสะดวกสบายเหล่านั้นไม่ได้มาฟรีๆ ค่าธรรมเนียม ความเสี่ยง และปัญหาเรื่องการรวมศูนย์ล้วนเป็นเรื่องจริง และคู่มือนี้ก็ไม่ได้มองข้ามประเด็นเหล่านั้นไป

Lido คืออะไร และ stETH คืออะไร?

Lido คือโปรโตคอล การวางเดิมพันที่มีสภาพคล่องสูง สร้างขึ้นบนพื้นฐานของการวางเดิมพัน Ethereum คุณมอบ ETH ให้กับ Lido จากนั้น Lido จะนำ ETH นั้นไปวางเดิมพันบนเครือข่าย Proof-of-Stake ของ Ethereum ผ่านผู้ดำเนินการมืออาชีพ และ Lido จะให้ stETH กลับมาแก่คุณ โดยให้ 1 stETH ต่อ ETH ที่คุณฝากเข้าไป 1 หน่วย ลองนึกถึง stETH ว่าเป็นใบเสร็จรับเงินที่ได้รับดอกเบี้ย มันแสดงถึง ETH ที่คุณวางเดิมพันไว้ บวกกับผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น และแตกต่างจากการวางเดิมพันโดยตรง คุณสามารถซื้อขาย ให้ยืม หรือใช้เป็นหลักประกันได้ในวันเดียวกัน

นั่นคือส่วนที่ทำให้การวางเดิมพันแบบสภาพคล่องแตกต่างจากการวางเดิมพันแบบธรรมดา โดยปกติแล้ว ETH ที่วางเดิมพันไว้จะถูกแช่แข็งและไม่ทำอะไรเลย แต่ด้วย Lido มูลค่าของมันจะอยู่ในสองที่พร้อมกัน คือ ทำงานเป็นเงินฝากของผู้ตรวจสอบความถูกต้อง และอยู่ในกระเป๋าเงินของคุณในฐานะสินทรัพย์ที่ใช้งานได้

สิ่งหนึ่งที่ต้องเข้าใจให้ถูกต้องคือ stETH ไม่เหมือนกับ LDO โทเค็น stETH คือส่วนแบ่งที่คุณถือครอง ส่วน LDO เป็นโทเค็นกำกับดูแลแยกต่างหากของ Lido ซึ่งใช้ในการลงคะแนนเสียงเกี่ยวกับการดำเนินงานของโปรโตคอล การเป็นเจ้าของ stETH ไม่ได้หมายความว่าคุณจะต้องเป็นเจ้าของ LDO เลยแม้แต่น้อย

ขนาดที่ใหญ่โตขนาดนั้นไม่ใช่เรื่องบังเอิญ การเป็นผู้เริ่มต้นและมีสภาพคล่องสูงได้สร้างแรงขับเคลื่อน – ผู้ใช้มากขึ้นหมายถึงตลาดที่ลึกขึ้นสำหรับ stETH ตลาดที่ลึกขึ้นทำให้ stETH มีประโยชน์มากขึ้นในฐานะหลักประกัน และประโยชน์นั้นก็ดึงดูดผู้ใช้เข้ามามากขึ้นเรื่อยๆ นี่คือเหตุผลหลักที่ทำให้โปรโตคอลเดียวสามารถครองตลาดในหมวดหมู่นี้ได้

วิธีใช้งาน Lido staking และ stTETH

กลไกอาจดูซับซ้อน แต่โดยพื้นฐานแล้วมันประกอบด้วยสามแนวคิดที่ผู้คนมักสับสนกัน ได้แก่ การรวมกลุ่ม การปรับฐาน และการห่อหุ้ม

การรวมกลุ่มและการดำเนินการโหนด

การใช้งาน Validator ของคุณเองนั้นต้องการ ETH จำนวน 32 ETH Lido แก้ปัญหานี้โดยการรวบรวมเงินฝากจากผู้ใช้หลายพันคนและแบ่งออกเป็นส่วนๆ ขนาดพอๆ กับ Validator แต่ละตัว Validator เหล่านั้นดำเนินการโดยกลุ่มผู้ดำเนินการโหนดมืออาชีพที่ได้รับการคัดสรรมาอย่างดี ซึ่งมีมากกว่า 400 คนในโมดูลผู้ดำเนินการของ Lido ไม่ใช่โดย Lido เอง คุณจะไม่เห็นขั้นตอนเหล่านี้เลย คุณเพียงแค่ฝาก ETH สองเหรียญ หรือ 0.1 ETH แล้วโปรโตคอลจะเป็นผู้รวบรวมให้เอง

ผู้ให้บริการเหล่านั้นไม่ได้เหมือนกันทั้งหมด ส่วนใหญ่ดำเนินการภายใต้ชุดผู้ให้บริการที่คัดสรรและตรวจสอบโดย Lido DAO ในขณะที่โมดูลการวางเดิมพันแบบชุมชนใหม่ช่วยให้ผู้วางเดิมพันอิสระสามารถเข้าร่วมได้โดยการวางหลักประกัน แนวทางที่สองนี้เป็นการผลักดันอย่างตั้งใจเพื่อขยายฐานผู้ให้บริการให้กว้างขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป ซึ่งมีความสำคัญต่อการถกเถียงเรื่องการรวมศูนย์อำนาจในภายหลังในคู่มือนี้

stETH rebases อย่างไร

ยอดคงเหลือ stETH ของคุณไม่ได้คงที่ Lido จ่ายรางวัลการ Staking โดยการเพิ่มจำนวน stETH ในกระเป๋าเงินของคุณ ซึ่งเป็นกระบวนการที่เรียกว่า Rebase ซึ่งจะเกิดขึ้นประมาณวันละครั้ง วันนี้คุณถือ stETH 10 เหรียญ พรุ่งนี้คุณอาจถือ 10.0006 เหรียญ โดยไม่ต้องทำธุรกรรมใดๆ ราคาของ stETH แต่ละเหรียญจะคงที่อยู่ใกล้เคียงกับ 1 ETH รางวัลจะแสดงเป็นจำนวนโทเค็นที่มากขึ้น ไม่ใช่ราคาที่สูงขึ้น

stETH เทียบกับ wstETH

การปรับฐานรายวันนั้นสะดวกสำหรับผู้ถือ แต่ยุ่งยากสำหรับโปรโตคอล DeFi หลายแห่ง ซึ่งคาดหวังว่าโทเค็นจะมียอดคงเหลือที่ไม่เปลี่ยนแปลง ดังนั้น Lido จึงเสนอ wstETH ซึ่งเป็นเวอร์ชันที่ห่อหุ้มไว้ ยอดคงเหลือของ wstETH จะคงที่ ในขณะที่ wstETH แต่ละอันจะค่อยๆ มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเป็น stETH มากขึ้น การลงทุนพื้นฐานเหมือนกัน แต่มีสองรูปแบบ: stETH สำหรับการถือครองแบบง่าย และ wstETH สำหรับการเชื่อมต่อเข้ากับระบบ DeFi ที่กว้างขึ้น และสำหรับการบัญชีที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

วิธีการ Stake ETH กับ Lido ทีละขั้นตอน

ขั้นตอนทั้งหมดใช้เวลาประมาณสองนาที เปิดเว็บไซต์ stake.lido.fi อย่างเป็นทางการ เชื่อมต่อกระเป๋าเงินดิจิทัล เช่น MetaMask พิมพ์จำนวน ETH ที่คุณต้องการฝาก และยืนยัน ETH จำนวนที่ตรงกันจะเข้ากระเป๋าเงินของคุณทันที ไม่มีวันล็อก ไม่มีขั้นต่ำในการถอน

ชอบใช้ฮาร์ดแวร์วอลเล็ตใช่ไหม? คุณสามารถ Stake Lido ผ่าน Ledger Live ได้ ซึ่งจะเก็บคีย์ของคุณแบบออฟไลน์ตลอดเวลา แต่ขอเตือนไว้ก่อน ไม่ว่าคุณจะเลือกวิธีไหนก็ตาม: การหลอกลวงทางออนไลน์ (phishing) ระบาดหนักมาก เว็บไซต์ Lido ปลอมและหน้าเว็บ "ถอน NFT" ปลอมๆ มีอยู่เพื่อจุดประสงค์เดียว คือเพื่อดูดเงินจากวอลเล็ตที่อนุมัติธุรกรรมที่ไม่ถูกต้อง บันทึกโดเมนจริงไว้ในบุ๊กมาร์ก ตรวจสอบทุกครั้ง และอย่าเซ็นอนุมัติอะไรที่คุณไม่ได้เริ่มต้นเอง

รางวัล stTETH, อัตราดอกเบี้ยประจำปี (APR) และค่าธรรมเนียม 10%

ผลตอบแทนจาก stETH มาจาก Ethereum เอง: รางวัลฉันทามติที่ผู้ตรวจสอบความถูกต้องได้รับสำหรับการรักษาความปลอดภัยของเครือข่าย รวมถึงส่วนแบ่งจากทิปธุรกรรมและ MEV Lido รวบรวมทั้งหมดนั้นและส่งต่อให้กับผู้ถือ stETH ผ่านการปรับฐานรายวัน ณ เดือนมิถุนายน 2026 อัตราผลตอบแทนต่อปีอยู่ที่ประมาณ 2.36% โดยเฉลี่ยเจ็ดวัน แต่ตัวเลขดังกล่าวเปลี่ยนแปลงไปตามกิจกรรมของเครือข่าย

Lido ไม่ใช่องค์กรการกุศล Lido หักค่าธรรมเนียม 10% จากผลตอบแทนการ Staking และหักเฉพาะผลตอบแทนเท่านั้น ไม่ใช่เงินต้นที่คุณฝากไว้ ค่าธรรมเนียมนี้จะ แบ่งเท่าๆ กัน 5% ให้กับผู้ดำเนินการโหนดที่ดูแล Validator และ 5% ให้กับคลังของ Lido DAO ดังนั้นอัตราที่แสดงคือจำนวนเงินที่คุณจะได้รับจริง หลังจากที่โปรโตคอลหักส่วนแบ่งไปแล้ว สิ่งสำคัญที่ควรรู้คือ เนื่องจากผลตอบแทนเหล่านั้นมาในรูปแบบของ stETH เพิ่มขึ้น ตำแหน่งของคุณจึงเพิ่มขึ้นเองโดยอัตโนมัติ คุณไม่ต้องทำการ Re-staking ใดๆ การปรับฐานรายวันแต่ละครั้งจะทำให้คุณถือครอง stETH เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเท่านั้น

การใช้งาน stETH และ wstETH ในระบบ DeFi

เหตุผลที่ควรเลือก Liquid Staking มากกว่า Plain Staking ก็คือ: ETH ที่คุณ Staking ไว้สามารถทำงานต่อไปได้ เพราะ stETH และ wstETH เป็นโทเค็น ERC-20 ทั่วไป จึงสามารถใช้งานร่วมกับ DeFi อื่นๆ ได้ คุณสามารถใช้ wstETH เป็นหลักประกันใน Aave และกู้ยืมโดยใช้เป็นหลักประกันนั้น หรือส่งไปยังกลุ่มสภาพคล่องของ Curve หรือ Balancer หรือวนลูปเพื่อเพิ่มผลตอบแทนจากการ Staking ของคุณได้

นี่คือที่มาของคำว่า "สภาพคล่อง" ในการวางเดิมพันแบบสภาพคล่อง (liquid staking) และนี่ก็เป็นจุดที่ความเสี่ยงทวีคูณขึ้นเช่นกัน ทุกๆ ชั้นเพิ่มเติม ไม่ว่าจะเป็นตลาดการให้ยืม กลุ่ม หรือวงจรการใช้เลเวอเรจ ล้วนเพิ่มความเสี่ยงด้านสัญญาอัจฉริยะและความเสี่ยงด้านการชำระบัญชีเข้าไปอีก บนความเสี่ยงด้านการวางเดิมพันที่คุณมีอยู่แล้ว การได้รับผลตอบแทนครั้งที่สองจาก stETH ของคุณนั้นดูน่าดึงดูด แต่ตอนนี้คุณกำลังเผชิญกับความเสี่ยงจากสองหรือสามโปรโตคอล ไม่ใช่แค่โปรโตคอลเดียว

ตัวอย่างจริงจะทำให้เห็นทั้งเสน่ห์และอันตรายได้อย่างชัดเจน เป็นเวลาหลายปีที่ตลาดที่ใหญ่ที่สุดสำหรับ stETH คือพูล stETH/ETH บน Curve Finance ซึ่งผู้ถือครองจะได้รับค่าธรรมเนียมการซื้อขายและสิ่งจูงใจในรูปของโทเค็น นอกเหนือจากรางวัลจากการ Staking พูลเดียวกันนี้ และเลเวอเรจที่สร้างขึ้นรอบๆ มัน คือสิ่งที่เปลี่ยนความหวาดกลัวในตลาดธรรมดาให้กลายเป็นเหตุการณ์การแยกค่าเงินในปี 2022 ที่กล่าวถึงต่อไป

stETH เทียบกับ rETH, cbETH และโทเค็นอื่นๆ

Lido เป็นยักษ์ใหญ่ในตลาดนี้ โดยถือครองส่วนแบ่งประมาณ 60% ของการวางเดิมพันแบบสภาพคล่องทั้งหมดตามมูลค่า แต่ก็ไม่ใช่ตัวเลือกเดียว และทางเลือกอื่นๆ ก็มีข้อดีข้อเสียที่แตกต่างกันไป Rocket Pool's rETH เน้นการกระจายอำนาจมากขึ้น ทำให้เกือบทุกคนสามารถใช้งานโหนดได้ด้วย ETH น้อยกว่า 32 เหรียญ ในขณะที่ Coinbase's cbETH เป็นทางเลือกแบบมีผู้ดูแล: ง่ายหากคุณไว้วางใจเว็บเทรดอยู่แล้ว แต่ก็มีลักษณะรวมศูนย์ตามการออกแบบ

ไม่มีตัวเลือกใดที่ถูกต้องสมบูรณ์แบบ เมื่อเทียบกับการวางเดิมพันแบบดั้งเดิม ทั้งสามแบบนี้ต่างก็ยกเลิกข้อกำหนดขั้นต่ำ 32 ETH แต่ stETH ได้เปรียบในเรื่องสภาพคล่องและการสนับสนุน DeFi rETH ได้เปรียบในเรื่องการกระจายอำนาจ และ cbETH ได้เปรียบในเรื่องความคุ้นเคยของผู้ใช้เว็บเทรด

ความเสี่ยงของการฝาก ETH ผ่าน Lido

ทีนี้มาถึงส่วนที่บทแนะนำต่างๆ มักพูดถึง และเป็นส่วนที่ผมคิดว่าควรอ่านซ้ำอีกครั้ง Lido ผ่านการทดสอบมาแล้ว แต่การ Staking ผ่าน Lido นั้นมีความเสี่ยงอย่างแท้จริง ซึ่งนักลงทุนคริปโตทุกคนควรเข้าใจก่อนที่จะลงทุนเงิน

การประชุม stETH depeg ปี 2022

ในเดือนมิถุนายน 2022 ราคา stETH ลดลงเหลือประมาณ 0.92 ETH ซึ่ง ลดลง 8% เมื่อเทียบกับมูลค่าจริง ผู้คนต่างตื่นตระหนกว่า stETH กำลัง "พัง" แต่ความจริงแล้วไม่ใช่เช่นนั้น stETH แต่ละตัวยังคงได้รับการสนับสนุนจาก ETH ที่นำมาวางเดิมพันในอัตราส่วนหนึ่งต่อหนึ่ง ปัญหาคือในขณะนั้นยังไม่มีระบบถอนเงิน ดังนั้นทางออกเดียวคือการขายในตลาดเปิด เมื่อ Celsius และ Three Arrows Capital เทขาย stETH จำนวนมากในตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำ ราคาในตลาดรองจึงลดลงต่ำกว่าราคาอ้างอิง แม้ว่าการสนับสนุนจะไม่เปลี่ยนแปลงก็ตาม เมื่อระบบถอนเงินเปิดใช้งาน ช่องว่างนั้นก็ปิดลง

การครอบงำชุดตรวจสอบความถูกต้อง

ความกังวลที่ลึกซึ้งกว่านั้นคือเรื่องโครงสร้าง ในช่วงที่ Lido มีสัดส่วนสูงสุดนั้น Lido ควบคุม ETH ที่ถูกนำไปวางเดิมพันอยู่ประมาณหนึ่งในสาม ซึ่งก่อให้เกิดการถกเถียงอย่างจริงจัง: หากโปรโตคอลใดโปรโตคอลหนึ่งเข้าใกล้เกณฑ์ประมาณ 33% ซึ่งมีความสำคัญต่อความมั่นคงของ Ethereum มันจะกลายเป็นจุดเสี่ยงเชิงระบบจุดเดียวสำหรับเครือข่ายทั้งหมด ส่วนแบ่งของ Lido ลดลงเหลือประมาณ 21.8% ของ ETH ที่ถูกนำไปวางเดิมพัน ณ เดือนมิถุนายน 2026 ทำให้แรงกดดันลดลง และโปรโตคอลได้เพิ่มกลไก Dual Governance ซึ่งช่วยให้ผู้ถือ stETH สามารถคัดค้านการตัดสินใจของ DAO ที่พวกเขาไม่เห็นด้วยได้ คำวิจารณ์ยังไม่หายไป แต่ก็ลดลงแล้ว

ทำไมตัวเลขที่สามถึงสำคัญนัก? ในเครือข่ายแบบ Proof-of-Stake หากหน่วยงานใดควบคุมส่วนแบ่งการถือครองมากกว่า 33% ในทางทฤษฎีแล้ว จะสามารถหยุดการทำงานของเครือข่ายในการยืนยันบล็อกได้ และหากเกินครึ่งหนึ่ง ก็สามารถเซ็นเซอร์ธุรกรรมได้โดยตรง ฝ่ายตรงข้ามโต้แย้งว่าไม่มีโปรโตคอลใด แม้จะบริหารจัดการได้ดีเพียงใด ก็ไม่ควรอยู่ใกล้เส้นแบ่งเหล่านั้น Lido ตอบว่าส่วนแบ่งการถือครองของบริษัทกระจายอยู่ในกลุ่มผู้ดำเนินการอิสระหลายร้อยราย แทนที่จะเป็นบริษัทเดียว ดังนั้นความเข้มข้นที่แท้จริงจึงน้อยกว่าตัวเลขที่ปรากฏเพียงตัวเดียว

สัญญาอัจฉริยะและการลดความเสี่ยง

สุดท้ายนี้ มาพูดถึงระบบการทำงานภายในกันบ้าง ETH ของคุณถูกควบคุมโดยสัญญาอัจฉริยะของ Lido และข้อผิดพลาดใดๆ ในโค้ดนั้นถือเป็นความเสี่ยงที่การตรวจสอบใดๆ ก็ไม่สามารถกำจัดได้อย่างสมบูรณ์ หากผู้ดำเนินการโหนดถูกลงโทษเนื่องจากการประพฤติไม่เหมาะสมหรือออฟไลน์ บทลงโทษเหล่านั้นจะถูกส่งต่อไปยังผู้ถือ stETH ทั้งหมด ทำให้มูลค่าลดลงเล็กน้อย และทั้งหมดนี้ไม่มีการประกัน ไม่มีหลักประกันจาก FDIC และไม่มีการรับประกันว่า stETH จะซื้อขายในราคา 1 ETH เสมอไป

วิธีถอน stETH กลับไปเป็น ETH

ในช่วงสองปีแรกของ Lido คุณไม่สามารถแลก stETH เป็นเงินสดได้เลย คุณทำได้เพียงขายมันเท่านั้น แต่สิ่งนี้เปลี่ยนไปเมื่อ Ethereum อัปเกรดเป็น Shapella ในเดือนเมษายน 2023 ซึ่งเปิดใช้งานการถอนจากการฝากเหรียญ และ Lido V2 ก็เพิ่มการถอนการฝากเหรียญภายในโปรโตคอลในอีกหนึ่งเดือนต่อมา

ตอนนี้มีสองทางเลือก ทางแรกคือขอถอนเงินผ่าน Lido เข้าร่วมคิวรอถอน และรับ ETH ของคุณเมื่อดำเนินการเสร็จสิ้น โดยใช้ NFT แทนตำแหน่งของคุณในระหว่างนั้น หรืออีกทางเลือกคือข้ามขั้นตอนการรอไปเลย: แลก stETH เป็น ETH บนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจในธุรกรรมเดียว และรับราคาตลาดปัจจุบัน วิธีแรกใช้เวลา ส่วนวิธีที่สองอาจมีค่าความคลาดเคลื่อนเล็กน้อย

ความยาวของคิวขึ้นอยู่กับปริมาณการใช้งาน ในช่วงสัปดาห์ที่เงียบ การถอนเงินจะใช้เวลาหลายวัน แต่ในช่วงที่มีการใช้งานมาก การถอนเงินจะใช้เวลานาน เช่นเดียวกับคิวการฝากเงินของ Ethereum ที่จะติดขัดเมื่อทุกคนเข้ามาพร้อมกัน สำหรับจำนวนเงินเล็กน้อย การแลกเปลี่ยนทันทีมักจะดีกว่าการรอคอย

การ Stake Lido ด้วย stETH คุ้มค่าหรือไม่?

แล้วมันคุ้มค่าไหม? สำหรับคนส่วนใหญ่ที่ต้องการเพียงแค่ผลตอบแทนจากการฝาก ETH โดยไม่ต้องซื้อฮาร์ดแวร์หรือแช่แข็งเงินทุนของตนเอง Lido (stETH) คือช่องทางที่ง่ายที่สุด และสภาพคล่องที่สูงหมายความว่าคุณสามารถถอนตัวได้ทุกเมื่อที่ต้องการ คุณต้องจ่ายค่าธรรมเนียม 10% และความเสี่ยงระดับโปรโตคอลที่แบ่งปันกัน ซึ่งผู้ฝากรายเดียวจะหลีกเลี่ยงได้ ความสะดวกสบายและการเข้าถึง DeFi หรือการกระจายอำนาจสูงสุด นั่นคือทางเลือกที่แท้จริง และมีเพียงคุณเท่านั้นที่รู้ว่าคุณจะเลือกอยู่ฝั่งไหน

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.