لیدو (stETH): استیکینگ مایع و نحوه استیکینگ ETH
میخواهید روی اتریوم خود پاداش بگیرید؟ مسیر رسمی بسیار دشوار است. شما دقیقاً به ۳۲ اتریوم، مهارت فنی برای اجرای یک اعتبارسنج که هرگز نمیخوابد و صبر برای قفل کردن آن سکهها بدون امکان خروج سریع نیاز دارید. اکثر مردم هیچ یک از این سه مورد را ندارند.
لیدو هر سه مشکل را از سر راه برمیدارد. هر مقدار اتریوم که میخواهید واریز کنید، اجازه دهید پروتکل اعتبارسنجها را اجرا کند و شما با توکنی به نام stETH از این پلتفرم خارج میشوید. این توکن مانند اتریوم سپردهگذاری شده پاداش دریافت میکند، اما همچنان میتوانید آن را معامله کنید، قرض دهید یا به عنوان وثیقه قرار دهید. همین معامله ساده، یعنی دست کشیدن از کنترل مستقیم و حفظ نقدینگی، دلیل تبدیل شدن لیدو (stETH) به بزرگترین پروتکل سپردهگذاری نقدشونده در بلاکچین اتریوم است که تا ژوئن ۲۰۲۶ تقریباً ۱۵.۶ میلیارد دلار سپرده داشته است.
با این حال، هیچکدام از این امکانات رایگان نیست. هزینهها، خطرات، و سوالات مربوط به تمرکزگرایی، همگی واقعی هستند و این راهنما از آنها چشمپوشی نمیکند.
لیدو چیست و stETH چیست؟
لیدو یک پروتکل استیکینگ نقدی است که پیرامون استیکینگ اتریوم ساخته شده است. شما ETH را به آن میدهید، آن ETH را از طریق اپراتورهای حرفهای در شبکه اثبات سهام اتریوم استیکینگ میکند و در عوض به شما stETH میدهد، یک stETH برای هر ETH که واریز میکنید. stETH را به عنوان رسیدی در نظر بگیرید که سود دریافت میکند. این نشان دهنده ETH استیکینگ شده شما به علاوه پاداشهایی است که روی هم انباشته میشوند و برخلاف استیکینگ پایه، میتوانید در همان روز آن را معامله کنید، قرض دهید یا از آن به عنوان وثیقه استفاده کنید.
این همان بخشی است که استیکینگ مایع را از استیکینگ ساده متمایز میکند. معمولاً، اتریوم استیکینگ شده منجمد میماند و هیچ کار دیگری انجام نمیدهد. با Lido، ارزش آن همزمان در دو مکان است: به عنوان سپرده اعتبارسنج عمل میکند و به عنوان یک دارایی قابل استفاده در کیف پول شما قرار دارد.
یک نکته را باید در نظر داشت: stETH با LDO یکسان نیست. توکن stETH سهم شماست. LDO توکن مدیریتی جداگانه Lido است که برای رأی دادن در مورد نحوه اجرای پروتکل استفاده میشود. داشتن stETH به هیچ وجه نیازی به لمس LDO ندارد.
این مقیاس تصادفی نیست. زود بودن و نقدینگی عمیق، یک چرخ و فلک ایجاد کرد - کاربران بیشتر به معنای بازارهای عمیقتر برای stETH بودند، بازارهای عمیقتر، stETH را به عنوان وثیقه مفیدتر کرد و این سودمندی همچنان کاربران بیشتری را به خود جذب کرد. این دلیل اصلی تسلط یک پروتکل واحد بر این دسته است.
نحوه کار Lido staking و stETH
سازوکار این کار پیچیده به نظر میرسد، اما به سه ایدهای که اغلب مردم با هم قاطی میکنند، خلاصه میشود: pooling، rebaseing و wrapping.
عملگرهای Pooling و Node
اجرای اعتبارسنج خودتان دقیقاً به ۳۲ اتریوم نیاز دارد. لیدو با جمعآوری سپردهها از هزاران کاربر و تقسیم آنها به بخشهایی به اندازه اعتبارسنج، این مشکل را حل میکند. این اعتبارسنجها توسط مجموعهای از اپراتورهای حرفهای گره اداره میشوند که بیش از ۴۰۰ عدد از آنها در ماژولهای اپراتور لیدو قرار دارند، نه توسط خود لیدو. شما هرگز هیچکدام از اینها را نمیبینید. شما دو اتریوم یا ۰.۱ اتریوم واریز میکنید و پروتکل مونتاژ را انجام میدهد.
این اپراتورها همگی از یک قماش نیستند. اکثر آنها تحت نظارت مجموعهای منتخب که توسط Lido DAO بررسی میشود، فعالیت میکنند، در حالی که یک ماژول سهامگذاری اجتماعی جدیدتر به سهامگذاران مستقل اجازه میدهد تا با ارسال اوراق قرضه به آن بپیوندند. این مسیر دوم، تلاشی عمدی برای گسترش پایگاه اپراتورها در طول زمان است که برای بحث تمرکزگرایی در ادامه این راهنما اهمیت دارد.
چگونه stETH ریبیس میشود
موجودی stETH شما ثابت نیست. لیدو با افزایش تعداد stETH موجود در کیف پول شما، پاداشهای سپردهگذاری را پرداخت میکند، فرآیندی که ریبیس نامیده میشود و تقریباً روزی یک بار اجرا میشود. اگر امروز 10 stETH داشته باشید، ممکن است فردا 10.0006 داشته باشید، بدون اینکه تراکنشی از طرف شما انجام شود. قیمت هر stETH نزدیک به یک ETH باقی میماند؛ پاداشها به صورت توکنهای بیشتر نمایش داده میشوند، نه به صورت قیمت بالاتر.
stETH در مقابل wstETH
این تغییر قیمت روزانه برای دارندگان توکن، امری عادی است، اما برای بسیاری از پروتکلهای DeFi که انتظار توکنی دارند که موجودی آن تغییر نکند، ناخوشایند است. بنابراین Lido نسخه پیچیده wstETH را ارائه میدهد. موجودی آن ثابت میماند در حالی که هر wstETH به آرامی ارزش بیشتری به stETH پیدا میکند. همان سهام پایه، دو فرمت: stETH برای نگهداری ساده، wstETH برای اتصال به سیستم گستردهتر DeFi و برای حسابداری تمیزتر.
| stETH | wstETH | |
|---|---|---|
| تعادل | روزانه رشد میکند (ریبیس میشود) | ثابت میماند |
| ارزش هر توکن | ثابت، حدود ۱ اتر | با گذشت زمان افزایش مییابد |
| بهترین برای | نگهداری، ردیابی ساده | دیفای، حسابداری |
نحوهی گام به گام سرمایهگذاری اتریوم با Lido
این فرآیند حدود دو دقیقه طول میکشد. سایت رسمی stake.lido.fi را باز کنید، یک کیف پول مانند MetaMask را متصل کنید، مقدار ETH مورد نظر برای سپردهگذاری را تایپ کنید و تأیید کنید. stETH مربوطه بلافاصله در کیف پول شما قرار میگیرد. هیچ تاریخ قفل شدن یا حداقل مبلغی برای برداشت وجود ندارد.
کیف پول سختافزاری را ترجیح میدهید؟ میتوانید Lido را از طریق Ledger Live گرو بگذارید، که کلیدهای شما را تمام مدت آفلاین نگه میدارد. یک هشدار، هر مسیری را که انتخاب کنید: فیشینگ اینجا شایع است. سایتهای Lido جعلی و صفحات ادعای "برداشت NFT" جعلی به یک دلیل وجود دارند، برای تخلیه کیف پولهایی که یک تراکنش بد را تأیید میکنند. دامنه واقعی را نشانهگذاری کنید، هر بار آن را بررسی کنید و هرگز تأییدیهای را که خودتان شروع نکردهاید امضا نکنید.
پاداشهای stETH، نرخ بهره سالانه و کارمزد ۱۰٪
بازده stETH از خود اتریوم حاصل میشود: پاداشهای اجماعی که اعتبارسنجها برای ایمنسازی شبکه دریافت میکنند، به علاوه سهمی از tipهای تراکنش و MEV. لیدو همه اینها را جمعآوری کرده و از طریق کاهش روزانه به دارندگان stETH منتقل میکند. در ژوئن ۲۰۲۶، نرخ بهره سالانه به طور میانگین هفت روزه حدود ۲.۳۶٪ بود، هرچند این رقم با فعالیت شبکه تغییر میکند.
لیدو یک موسسه خیریه نیست. این موسسه ۱۰٪ از پاداشهای سپردهگذاری را دریافت میکند، و فقط پاداشها را، و هرگز اصل سپرده شما را دریافت نمیکند. این کارمزد به طور مساوی تقسیم میشود، ۵٪ به اپراتورهای گره که اعتبارسنجها را اداره میکنند و ۵٪ به خزانه لیدو DAO. بنابراین نرخ سررسید چیزی است که در واقع به شما میرسد، پس از اینکه پروتکل سهم خود را از ناخالص دریافت میکند. شایان ذکر است: از آنجا که این پاداشها به صورت stETH بیشتر دریافت میشوند، موقعیت شما به خودی خود ترکیب میشود. شما هرگز چیزی را مطالبه یا دوباره سپردهگذاری نمیکنید. هر کاهش روزانه به سادگی کمی بیشتر برای شما باقی میماند.
| لیدو در یک نگاه | شکل (تا ژوئن ۲۰۲۶) |
|---|---|
| کل ارزش سپردهگذاری شده | حدود ۱۵.۶ میلیارد دلار |
| stETH در گردش خون | حدود ۹.۰ میلیون stETH |
| سهم از کل اتریومهای گروگذاری شده | ۲۱.۸٪ |
| هزینه پروتکل | ۱۰٪ از پاداشها (۵٪ اپراتورها / ۵٪ DAO) |
| نرخ بهره سالانه stETH | ~۲.۳۶٪ (میانگین ۷ روزه) |
استفاده از stETH و wstETH در سراسر DeFi
دلیل انتخاب سپردهگذاری نقدی به جای سپردهگذاری ساده همین جاست: اتریوم سپردهگذاری شده شما میتواند به کار خود ادامه دهد. از آنجا که stETH و wstETH توکنهای معمولی ERC-20 هستند، در بقیه DeFi قرار میگیرند. میتوانید wstETH را به عنوان وثیقه در Aave قرار دهید و در ازای آن وام بگیرید، آن را به استخرهای نقدینگی Curve یا Balancer ارائه دهید یا آن را برای افزایش بازده سپردهگذاری خود حلقه کنید.
اینجاست که «نقدینگی» در استیکینگ مایع نام خود را پیدا میکند. همچنین اینجاست که ریسک ترکیب میشود. هر لایه اضافی، یک بازار وامدهی، یک استخر، یک حلقه اهرمی، ریسک قرارداد هوشمند و انحلال خود را علاوه بر ریسک استیکینگی که از قبل دارید، افزایش میدهد. کسب سود دوم از stETH شما جذاب است، اما اکنون در معرض دو یا سه پروتکل هستید، نه یک پروتکل.
یک مثال واقعی، جذابیت و خطر را ملموس میکند. سالها عمیقترین بازار برای stETH، استخر stETH/ETH در Curve Finance بود، جایی که دارندگان علاوه بر پاداشهای سپردهگذاری خود، کارمزد معاملات و مشوقهای توکن نیز دریافت میکردند. همین استخر و اهرم ایجاد شده پیرامون آن، دقیقاً همان چیزی است که یک ترس معمولی از بازار را به پدیدهی depeg 2022 که در ادامه به آن پرداخته شده است، تبدیل کرد.
stETH در مقابل rETH، cbETH و سایر توکنها
لیدو غول این بازار است و حدود ۶۰٪ از کل سهامگذاریهای نقدی را از نظر ارزش در اختیار دارد، اما تنها گزینه نیست و گزینههای دیگر، بدهبستانهای متفاوتی دارند. rETH راکت پول (Rocket Pool) بیشتر به سمت تمرکززدایی گرایش دارد و تقریباً به هر کسی اجازه میدهد گرهای با کمتر از ۳۲ اتریوم (ETH) اجرا کند. cbETH کوینبیس (Coinbase) مسیر امانتداری است: اگر از قبل به یک صرافی که از نظر طراحی متمرکز است اعتماد داشته باشید، ساده است.
| توکن | صادرکننده | تمرکززدایی | مدل پاداش |
|---|---|---|---|
| stETH | لیدو (DAO + اپراتورهای منتخب) | اپراتورهای متوسط، زیاد | ریبیس روزانه |
| rETH | استخر موشک | عملگرهای گره بدون نیاز به مجوز و سطح بالا | ارزش در قیمت جمع میشود |
| cbETH | کوینبیس | متولی کم، تک سرپرست | ارزش در قیمت جمع میشود |
هیچ انتخاب قطعی و درستی وجود ندارد. در مقایسه با استیکینگ سنتی، هر سه حداقل ۳۲ اتر را حذف میکنند - اما stETH از نظر نقدینگی و پشتیبانی از DeFi، rETH از نظر غیرمتمرکز بودن و cbETH از نظر آشنایی برای کاربران صرافی برنده هستند.
خطرات سپردهگذاری اتریوم از طریق Lido
حالا بخشی که آموزشها از آن چشمپوشی میکنند، و بخشی که من دو بار میخواندم. لیدو آزمایش خود را پس داده است، اما سرمایهگذاری در آن خطرات واقعی دارد که هر سرمایهگذار کریپتو باید قبل از سرمایهگذاری در آن را درک کند.
آزمون دپگ stETH سال 2022
در ژوئن ۲۰۲۲، قیمت stETH به حدود ۰.۹۲ اتریوم کاهش یافت که ۸٪ کمتر از ارزش دارایی است که نشان میدهد. مردم وحشتزده بودند که stETH در حال "شکستن" است. اما اینطور نبود. هر stETH هنوز به صورت یک به یک توسط ETHهای گرو گذاشته شده پشتیبانی میشد. نکته این بود که هنوز امکان برداشت وجود نداشت، بنابراین تنها راه خروج، فروش در بازار آزاد بود. وقتی Celsius و Three Arrows Capital مبالغ زیادی را به نقدینگی کم تبدیل کردند، قیمت بازار ثانویه به زیر مقدار ثابت خود رسید، حتی با اینکه پشتوانه هرگز تغییر نکرد. به محض اینکه برداشتها فعال شدند، آن شکاف بسته شد.
تسلط مجموعه اعتبارسنجها
نگرانی عمیقتر، ساختاری است. لیدو در اوج خود تقریباً یک سوم از کل اتریومهای گروگذاری شده را کنترل میکرد، که بحثی جدی را برانگیخت: اگر یک پروتکل به آستانه حدود ۳۳٪ که برای قطعیت اتریوم مهم است، نزدیک شود، به یک نقطه ریسک سیستمی برای کل شبکه تبدیل میشود. سهم لیدو از ژوئن ۲۰۲۶ به حدود ۲۱.۸٪ از اتریومهای گروگذاری شده کاهش یافته است که فشار را کاهش میدهد و پروتکل، مدیریت دوگانه را اضافه کرده است، مکانیسمی که به دارندگان stETH اجازه میدهد تصمیمات DAO را که به آنها اعتراض دارند، وتو کنند. این انتقاد از بین نرفته است، اما ملایمتر شده است.
چرا وجود یک سوم تا این حد اهمیت دارد؟ در یک زنجیره اثبات سهام، نهادی که بیش از ۳۳٪ از سهام را کنترل میکند، از نظر تئوری میتواند مانع از نهایی شدن بلاکها توسط شبکه شود و اگر بیش از نیمی از سهام را در اختیار داشته باشد، میتواند تراکنشها را به طور کامل سانسور کند. مخالفان استدلال میکردند که هیچ پروتکلی، هر چقدر هم که خوب اجرا شود، نباید نزدیک به این خطوط قرار گیرد. پاسخ لیدو این است که سهام آن به جای یک شرکت، بین صدها اپراتور مستقل پخش شده است، بنابراین تمرکز واقعی کمتر از آن چیزی است که عدد اصلی نشان میدهد.
قرارداد هوشمند و کاهش ریسک
در نهایت، به بحث لولهکشی میرسیم. اتریوم شما توسط قراردادهای هوشمند لیدو اداره میشود و هرگونه اشکال در آن کد، ریسکی است که هیچ حسابرسی آن را به طور کامل پاک نمیکند. اگر یک اپراتور گره به دلیل سوء رفتار یا آفلاین شدن جریمه شود، این جریمهها بین دارندگان stETH تقسیم میشود و ارزش آن را کمی کاهش میدهد. و هیچ یک از این موارد بیمه نشده است. هیچ پشتوانه FDIC و هیچ وعدهای مبنی بر اینکه stETH همیشه با یک ETH معامله میشود، وجود ندارد.
چگونه stETH را از حالت استیک خارج کرده و به ETH برگردانیم؟
در چند سال اول لیدو، شما اصلاً نمیتوانستید stETH را بازخرید کنید. فقط میتوانستید آن را بفروشید. این وضعیت با بهروزرسانی Shapella اتریوم در آوریل ۲۰۲۳ تغییر کرد، که برداشتهای استیکینگ را فعال کرد و Lido V2 یک ماه بعد، عدم استیکینگ درونپروتکلی را اضافه کرد.
حالا دو راه وجود دارد. از طریق Lido درخواست برداشت دهید، به صف خروج بپیوندید و پس از پردازش، ETH خود را مطالبه کنید، در حالی که یک NFT تا آن زمان جای شما را در صف نگه میدارد. یا کاملاً از انتظار صرف نظر کنید: در یک صرافی غیرمتمرکز، stETH را با ETH در یک تراکنش مبادله کنید و قیمت بازار فعلی را دریافت کنید. یکی زمانبر است. دیگری کمی افت قیمت دارد.
طول صف به ترافیک بستگی دارد. در هفتههای آرام، برداشت وجه در عرض چند روز انجام میشود؛ در هفتههای شلوغ، این روند طولانی میشود، همانطور که صف واریز اتریوم وقتی همه با هم وارد میشوند، مسدود میشود. برای مبالغ کم، معمولاً مبادله فوری بهتر از منتظر ماندن است.
آیا استیکینگ لیدو با stETH ارزشش را دارد؟
آیا ارزشش را دارد؟ برای اکثر افرادی که فقط میخواهند بدون خرید سختافزار یا مسدود کردن سرمایه خود، پاداشهای سپردهگذاری اتریوم دریافت کنند، Lido (stETH) سادهترین راه ورود است و نقدینگی عمیق آن به این معنی است که میتوانید هر زمان که بخواهید از آن خارج شوید. شما این سهولت را با کارمزد 10٪ و بخشی از ریسک مشترک در سطح پروتکل که یک سپردهگذار انفرادی از آن اجتناب میکند، پرداخت میکنید. راحتی و دسترسی به DeFi یا حداکثر تمرکززدایی. این انتخاب واقعی است و فقط شما میدانید که در کدام سمت قرار میگیرید.
