लिडो (stETH): लिक्विड स्टेकिंग और ETH को स्टेक करने का तरीका

क्या आप अपने ETH पर स्टेकिंग रिवॉर्ड पाना चाहते हैं? आधिकारिक तरीका बेहद कठिन है। इसके लिए आपको ठीक 32 ETH, एक ऐसे वैलिडेटर को चलाने की तकनीकी कुशलता जो कभी बंद न हो, और उन कॉइन्स को बिना किसी त्वरित निकासी के लॉक करने का धैर्य चाहिए। अधिकांश लोगों के पास इनमें से कोई भी चीज़ नहीं होती।

लिडो इन तीनों समस्याओं का समाधान कर देता है। आप किसी भी राशि का ETH जमा कर सकते हैं, प्रोटोकॉल को वैलिडेटर्स चलाने दे सकते हैं, और आपको stETH नामक टोकन मिल जाएगा। यह स्टेक किए गए ETH की तरह ही रिवॉर्ड अर्जित करता है, लेकिन आप इसे ट्रेड कर सकते हैं, उधार दे सकते हैं या गिरवी रख सकते हैं। यही एक समझौता - प्रत्यक्ष नियंत्रण छोड़ना और अपनी लिक्विडिटी बनाए रखना - लिडो (stETH) को एथेरियम ब्लॉकचेन पर सबसे बड़ा लिक्विड स्टेकिंग प्रोटोकॉल बना देता है, जिसमें जून 2026 तक लगभग 15.6 बिलियन डॉलर जमा हो चुके थे ।

हालांकि, यह सारी सुविधा मुफ्त नहीं है। शुल्क, जोखिम, केंद्रीकरण से जुड़े सवाल, ये सभी वास्तविक हैं और यह गाइड इन सभी को नजरअंदाज नहीं करती है।

लिडो क्या है और स्टेथ क्या है?

लिडो एक लिक्विड स्टेकिंग प्रोटोकॉल है जो एथेरियम स्टेकिंग पर आधारित है। आप इसे ETH देते हैं, यह पेशेवर ऑपरेटरों के माध्यम से एथेरियम के प्रूफ-ऑफ-स्टेक नेटवर्क पर उस ETH को स्टेक करता है, और बदले में आपको stETH देता है, यानी आपके द्वारा जमा किए गए प्रत्येक ETH के लिए एक stETH। stETH को ब्याज अर्जित करने वाली रसीद की तरह समझें। यह आपके स्टेक किए गए ETH और उस पर जमा होने वाले पुरस्कारों को दर्शाता है, और मूल स्टेक के विपरीत, आप इसे उसी दिन ट्रेड कर सकते हैं, उधार दे सकते हैं या गिरवी के रूप में उपयोग कर सकते हैं।

यही वह पहलू है जो लिक्विड स्टेकिंग को सामान्य स्टेकिंग से अलग बनाता है। आमतौर पर, स्टेक किया गया ETH निष्क्रिय पड़ा रहता है और उसका कोई उपयोग नहीं होता। लिडो के साथ, इसका मूल्य एक ही समय में दो जगहों पर होता है: यह एक वैलिडेटर डिपॉजिट के रूप में काम करता है और आपके वॉलेट में एक उपयोगी एसेट के रूप में मौजूद रहता है।

एक बात स्पष्ट कर दें: stETH और LDO एक समान नहीं हैं। stETH टोकन आपका स्टेक है। LDO, Lido का अलग गवर्नेंस टोकन है, जिसका उपयोग प्रोटोकॉल के संचालन पर वोटिंग के लिए किया जाता है। stETH रखने के लिए LDO को छूने की कोई आवश्यकता नहीं है।

यह व्यापकता कोई संयोग नहीं है। शुरुआती दौर में उपलब्ध होना और अत्यधिक तरलता ने एक चक्र को जन्म दिया - अधिक उपयोगकर्ताओं का मतलब था stETH के लिए व्यापक बाज़ार, व्यापक बाज़ारों ने stETH को संपार्श्विक के रूप में अधिक उपयोगी बना दिया, और इस उपयोगिता ने और भी अधिक उपयोगकर्ताओं को आकर्षित किया। यही मुख्य कारण है कि एक ही प्रोटोकॉल ने इस श्रेणी में अपना वर्चस्व स्थापित कर लिया।

लिडो स्टेकिंग और stETH कैसे काम करते हैं

इसकी कार्यप्रणाली जटिल प्रतीत होती है, लेकिन यह तीन ऐसे विचारों पर आधारित है जिन्हें लोग अक्सर आपस में मिला देते हैं: पूलिंग, रिबेसिंग और रैपिंग।

पूलिंग और नोड ऑपरेटर

अपना खुद का वैलिडेटर चलाने के लिए ठीक 32 ETH की आवश्यकता होती है। लिडो इस समस्या को हजारों उपयोगकर्ताओं से जमा राशि एकत्र करके और उसे वैलिडेटर के आकार के टुकड़ों में विभाजित करके हल करता है। इन वैलिडेटर्स को लिडो द्वारा स्वयं नहीं, बल्कि पेशेवर नोड ऑपरेटरों के एक चयनित समूह द्वारा चलाया जाता है, जिनमें से 400 से अधिक लिडो के ऑपरेटर मॉड्यूल में कार्यरत हैं। आपको यह सब कभी दिखाई नहीं देता। आप दो ETH, या 0.1 ETH जमा करते हैं, और प्रोटोकॉल इसे संयोजित कर देता है।

ये सभी ऑपरेटर एक जैसे नहीं हैं। इनमें से अधिकांश लिडो डीएओ द्वारा जांचे-परखे गए चुनिंदा ऑपरेटरों के तहत काम करते हैं, जबकि एक नया सामुदायिक स्टेकिंग मॉड्यूल स्वतंत्र स्टेकर्स को बॉन्ड जमा करके जुड़ने की अनुमति देता है। यह दूसरा तरीका समय के साथ ऑपरेटरों के आधार को व्यापक बनाने का एक सुनियोजित प्रयास है, जो इस गाइड में आगे आने वाली केंद्रीकरण संबंधी बहस के लिए महत्वपूर्ण है।

stETH कैसे रीबेस करता है

आपका stETH बैलेंस स्थिर नहीं है। लिडो आपके वॉलेट में stETH की संख्या बढ़ाकर स्टेकिंग रिवॉर्ड देता है, इस प्रक्रिया को रीबेसिंग कहा जाता है और यह लगभग दिन में एक बार होती है। आज आपके पास 10 stETH हैं और हो सकता है कि कल आपके पास 10.0006 stETH हों, बिना आपके किसी लेन-देन के। प्रत्येक stETH की कीमत लगभग एक ETH के बराबर रहती है; रिवॉर्ड अधिक टोकन के रूप में दिखाई देते हैं, न कि बढ़ी हुई कीमत के रूप में।

stETH बनाम wstETH

टोकन की दैनिक रीबेसिंग धारकों के लिए सुविधाजनक है, लेकिन कई DeFi प्रोटोकॉल के लिए असुविधाजनक है, जो ऐसे टोकन की अपेक्षा करते हैं जिसका बैलेंस स्थिर रहे। इसलिए लिडो ने रैप्ड वर्जन, wstETH की पेशकश की है। इसका बैलेंस स्थिर रहता है, जबकि प्रत्येक wstETH धीरे-धीरे stETH के बराबर हो जाता है। अंतर्निहित स्टेक समान है, लेकिन दो फॉर्मेट उपलब्ध हैं: stETH साधारण होल्डिंग के लिए, और wstETH व्यापक DeFi सिस्टम में शामिल होने और आसान अकाउंटिंग के लिए।

Lido के साथ ETH को स्टेप-बाय-स्टेप स्टेक कैसे करें

इस प्रक्रिया में लगभग दो मिनट लगते हैं। आधिकारिक stake.lido.fi वेबसाइट खोलें, MetaMask जैसे वॉलेट को कनेक्ट करें, जितनी ETH आप स्टेक करना चाहते हैं उसे टाइप करें और पुष्टि करें। आपके वॉलेट में तुरंत ही उतनी ही ETH जमा हो जाएगी। कोई लॉक-अप तिथि नहीं है, क्लियर करने के लिए कोई न्यूनतम राशि निर्धारित नहीं है।

क्या आप हार्डवेयर वॉलेट पसंद करते हैं? आप लेजर लाइव के ज़रिए लिडो स्टेक कर सकते हैं, जो आपकी कुंजियों को हमेशा ऑफ़लाइन रखता है। एक चेतावनी, चाहे आप कोई भी तरीका चुनें: यहाँ फ़िशिंग का खतरा बहुत ज़्यादा है। नकली लिडो साइटें और फर्जी "निकासी एनएफटी" दावे वाले पेज एक ही मकसद से मौजूद हैं, ताकि गलत लेनदेन को मंज़ूरी देने वाले वॉलेट से पैसे निकाले जा सकें। असली डोमेन को बुकमार्क करें, हर बार उसकी जांच करें और कभी भी ऐसे किसी अनुमोदन पर हस्ताक्षर न करें जिसे आपने खुद शुरू न किया हो।

stETH रिवॉर्ड, APR और 10% शुल्क

stETH पर मिलने वाला लाभ सीधे Ethereum से आता है: नेटवर्क को सुरक्षित करने के लिए वैलिडेटर्स को मिलने वाले सर्वसम्मति पुरस्कार, साथ ही लेनदेन संबंधी सुझावों और MEV का एक हिस्सा। Lido इन सभी को एकत्रित करके दैनिक रीबेस के माध्यम से stETH धारकों को प्रदान करता है। जून 2026 तक, सात-दिवसीय औसत के आधार पर यह दर लगभग 2.36% वार्षिक प्रतिशत थी, हालांकि यह आंकड़ा नेटवर्क गतिविधि के साथ बदलता रहता है।

लिडो कोई चैरिटी संस्था नहीं है। यह स्टेकिंग रिवॉर्ड्स का 10% हिस्सा लेता है, और केवल रिवॉर्ड्स का, आपकी जमा की गई मूल राशि का कभी नहीं। यह शुल्क बराबर भागों में बांटा जाता है, 5% वैलिडेटर्स चलाने वाले नोड ऑपरेटर्स को और 5% लिडो DAO के कोष में। इसलिए, प्रोटोकॉल द्वारा अपना हिस्सा लेने के बाद, जो राशि आपको मिलती है, वह असल में हेडलाइन रेट होती है। ध्यान देने योग्य बात: क्योंकि ये रिवॉर्ड्स stETH के रूप में मिलते हैं, इसलिए आपकी पोजीशन अपने आप बढ़ती जाती है। आप कभी भी कुछ क्लेम या री-स्टेक नहीं करते; हर दैनिक रीबेस से आपकी होल्डिंग थोड़ी बढ़ जाती है।

DeFi में stETH और wstETH का उपयोग करना

साधारण स्टेकिंग के बजाय लिक्विड स्टेकिंग चुनने का कारण यहीं स्पष्ट है: आपका स्टेक किया हुआ ETH काम करता रह सकता है। stETH और wstETH साधारण ERC-20 टोकन हैं, इसलिए ये DeFi के बाकी सिस्टम में आसानी से फिट हो जाते हैं। आप Aave पर wstETH को कोलैटरल के रूप में रखकर इसके बदले लोन ले सकते हैं, इसे Curve या Balancer लिक्विडिटी पूल में डाल सकते हैं, या अपने स्टेकिंग यील्ड को बढ़ाने के लिए इसे लूप कर सकते हैं।

लिक्विड स्टेकिंग में "लिक्विड" शब्द का यही अर्थ है। यहीं से जोखिम भी बढ़ता है। हर अतिरिक्त परत, चाहे वह लेंडिंग मार्केट हो, पूल हो या लीवरेज्ड लूप, आपके पहले से मौजूद स्टेकिंग जोखिम के ऊपर अपना स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट और लिक्विडेशन जोखिम जोड़ देती है। अपने stETH पर दूसरा लाभ कमाना आकर्षक है, लेकिन अब आप एक नहीं बल्कि दो या तीन प्रोटोकॉल के जोखिम में आ जाते हैं।

एक वास्तविक उदाहरण इसके आकर्षण और खतरे दोनों को स्पष्ट करता है। वर्षों तक stETH का सबसे बड़ा बाज़ार Curve Finance पर stETH/ETH पूल था, जहाँ धारकों को स्टेकिंग रिवॉर्ड के अलावा ट्रेडिंग शुल्क और टोकन प्रोत्साहन भी मिलते थे। यही पूल और इसके इर्द-गिर्द निर्मित लीवरेज, एक सामान्य बाज़ार संकट को 2022 के उस डीपेज में बदल गया जिसका वर्णन नीचे किया गया है।

stETH बनाम rETH, cbETH और अन्य टोकन

लिडो इस बाजार का दिग्गज है, जिसके पास मूल्य के हिसाब से लगभग 60% लिक्विड स्टेकिंग है, लेकिन यह एकमात्र विकल्प नहीं है, और अन्य विकल्पों में अलग-अलग फायदे और नुकसान हैं। रॉकेट पूल का rETH विकेंद्रीकरण पर अधिक जोर देता है, जिससे लगभग कोई भी व्यक्ति 32 ETH से काफी कम राशि में नोड चला सकता है। कॉइनबेस का cbETH कस्टोडियल विकल्प है: यदि आप पहले से ही किसी एक्सचेंज पर भरोसा करते हैं तो यह सरल है, लेकिन डिजाइन के अनुसार यह केंद्रीकृत है।

कोई सर्वमान्य विकल्प नहीं है। पारंपरिक स्टेकिंग की तुलना में, तीनों ही 32 ETH की न्यूनतम सीमा को हटा देते हैं — लेकिन stETH तरलता और DeFi समर्थन के मामले में, rETH विकेंद्रीकरण के मामले में और cbETH एक्सचेंज उपयोगकर्ताओं के लिए परिचित होने के मामले में बेहतर हैं।

लिडो के माध्यम से ईटीएच स्टेक करने के जोखिम

अब वो हिस्सा जिसे ट्यूटोरियल में नज़रअंदाज़ कर दिया जाता है, और जिसे मैं दो बार पढ़ने की सलाह दूंगा। लिडो एक आजमाया हुआ क्रिप्टो है, लेकिन इसके ज़रिए स्टेकिंग करने में असली जोखिम होते हैं जिन्हें हर क्रिप्टो निवेशक को फंड लगाने से पहले समझना चाहिए।

2022 stETH depeg

जून 2022 में, stETH की कीमत गिरकर लगभग 0.92 ETH हो गई, जो कि इसके मूल एसेट से 8% कम थी । लोगों में दहशत फैल गई कि stETH "टूट रहा है"। लेकिन ऐसा नहीं था। प्रत्येक stETH अभी भी स्टेक किए गए ETH द्वारा पूरी तरह समर्थित था। दिक्कत यह थी कि निकासी की सुविधा अभी उपलब्ध नहीं थी, इसलिए बाहर निकलने का एकमात्र तरीका खुले बाजार में बेचना था। जब सेल्सियस और थ्री एरो कैपिटल ने सीमित लिक्विडिटी में बड़ी मात्रा में stETH बेचे, तो सेकेंडरी मार्केट में इसकी कीमत निर्धारित मूल्य से नीचे गिर गई, जबकि इसके समर्थन में कोई बदलाव नहीं हुआ था। निकासी शुरू होते ही यह अंतर कम हो गया।

वैलिडेटर-सेट प्रभुत्व

असल चिंता संरचनात्मक है। अपने चरम पर, लिडो का नियंत्रण लगभग एक तिहाई स्टेक किए गए ETH पर था, जिससे एक गंभीर बहस छिड़ गई: यदि कोई प्रोटोकॉल एथेरियम के अंतिम स्वरूप के लिए महत्वपूर्ण लगभग 33% की सीमा तक पहुँच जाता है, तो वह पूरे नेटवर्क के लिए प्रणालीगत जोखिम का एक एकल बिंदु बन जाता है। जून 2026 तक लिडो का हिस्सा घटकर लगभग 21.8% स्टेक किए गए ETH पर आ गया है, जिससे दबाव कम हुआ है, और प्रोटोकॉल ने ड्यूल गवर्नेंस को जोड़ा है, एक ऐसा तंत्र जो stETH धारकों को उन DAO निर्णयों को वीटो करने की अनुमति देता है जिन पर वे आपत्ति जताते हैं। आलोचना पूरी तरह खत्म नहीं हुई है, लेकिन उसमें नरमी आई है।

तीसरा हिस्सा इतना महत्वपूर्ण क्यों है? प्रूफ-ऑफ-स्टेक चेन पर, 33% से अधिक हिस्सेदारी नियंत्रित करने वाली इकाई सैद्धांतिक रूप से नेटवर्क को ब्लॉक को अंतिम रूप देने से रोक सकती है, और आधे से अधिक हिस्सेदारी होने पर वह लेन-देन को पूरी तरह से प्रतिबंधित कर सकती है। विरोधियों का तर्क था कि कोई भी प्रोटोकॉल, चाहे वह कितना भी सुव्यवस्थित क्यों न हो, इतनी सीमा के करीब नहीं होना चाहिए। लिडो का जवाब है कि उसकी हिस्सेदारी एक कंपनी के बजाय सैकड़ों स्वतंत्र ऑपरेटरों में फैली हुई है, इसलिए वास्तविक एकाग्रता उतनी व्यापक नहीं है जितनी कि शीर्षक में दिखाई गई संख्या से प्रतीत होती है।

स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट और जोखिम में कटौती

अंत में, बुनियादी ढांचे की बात करते हैं। आपका ETH लिडो के स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स द्वारा नियंत्रित होता है, और उस कोड में कोई भी गड़बड़ी एक ऐसा जोखिम है जिसे कोई भी ऑडिट पूरी तरह से खत्म नहीं कर सकता। यदि किसी नोड ऑपरेटर को गलत व्यवहार करने या ऑफ़लाइन होने के कारण दंडित किया जाता है, तो ये दंड सभी stETH धारकों पर लागू होते हैं, जिससे इसका मूल्य थोड़ा गिर जाता है। और इनमें से किसी का भी बीमा नहीं है। न तो FDIC का कोई समर्थन है और न ही यह गारंटी है कि stETH हमेशा एक ETH के मूल्य पर ही ट्रेड करेगा।

stETH को वापस ETH में अनस्टेक कैसे करें

लिडो के शुरुआती कुछ वर्षों में आप वास्तव में stETH को रिडीम नहीं कर सकते थे। आप इसे केवल बेच सकते थे। अप्रैल 2023 में एथेरियम के शेपेला अपग्रेड के साथ यह स्थिति बदल गई, जिससे स्टेकिंग निकासी शुरू हो गई, और लिडो V2 ने एक महीने बाद प्रोटोकॉल के भीतर अनस्टेकिंग की सुविधा जोड़ दी।

अब दो रास्ते हैं। लिडो के ज़रिए निकासी का अनुरोध करें, निकासी कतार में शामिल हों और प्रक्रिया पूरी होने पर अपना ETH प्राप्त करें, जिसके लिए NFT आपकी जगह सुरक्षित रखेगा। या फिर इंतज़ार से पूरी तरह बचें: एक ही लेन-देन में किसी विकेन्द्रीकृत एक्सचेंज पर stETH को ETH में बदलें और बाज़ार मूल्य प्राप्त करें। एक में समय लगेगा। दूसरे में थोड़ा सा नुकसान होगा।

कतार की लंबाई ट्रैफिक पर निर्भर करती है। शांत सप्ताहों में निकासी कुछ ही दिनों में पूरी हो जाती है; भीड़भाड़ में इसमें काफी समय लगता है, ठीक उसी तरह जैसे एथेरियम की जमा कतार तब जाम हो जाती है जब सभी लोग एक साथ जमा करने की कोशिश करते हैं। छोटी रकम के लिए, तुरंत स्वैप करना आमतौर पर इंतजार करने से बेहतर होता है।

क्या stETH के साथ लिडो स्टेकिंग करना फायदेमंद है?

तो क्या यह फ़ायदेमंद है? ज़्यादातर लोग जो हार्डवेयर खरीदे बिना या अपने फंड फ्रीज़ किए बिना सिर्फ़ ETH स्टेकिंग रिवॉर्ड पाना चाहते हैं, उनके लिए लिडो (stETH) सबसे आसान रास्ता है, और इसकी भरपूर लिक्विडिटी का मतलब है कि आप जब चाहें इससे बाहर निकल सकते हैं। इस सुविधा के लिए आपको 10% फ़ीस देनी पड़ती है और प्रोटोकॉल-स्तर के उस साझा जोखिम का एक हिस्सा भी उठाना पड़ता है जिससे एक अकेला स्टेकर बच जाता है। सुविधा और DeFi एक्सेस, या अधिकतम विकेंद्रीकरण? यही असली चुनाव है, और आप ही जानते हैं कि आप किस तरफ़ जाना चाहते हैं।

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.