Cos`è un CEX? Come funzionano gli exchange di criptovalute centralizzati e perché continuano a dominare il mercato.

Il mio primo acquisto di Bitcoin è avvenuto su Coinbase, nel 2017 circa. App, collegamento bancario, pulsante "acquista", fatto. Non sapevo cosa fosse un order book. Non mi interessava. Volevo solo la criptovaluta e Coinbase mi ha fatto sentire come se stessi comprando qualcosa su Amazon.

Quell'esperienza, la versione "basta toccare e funziona" delle criptovalute, si basa su piattaforme di scambio centralizzate. Binance. Coinbase. Kraken. OKX. Bybit. Ogni volta che qualcuno acquista il suo primo Bitcoin con una carta di credito, c'è una piattaforma di scambio centralizzata (CEX) nel mezzo di quella transazione.

E gli exchange centralizzati (CEX) sono enormi. Il volume dei future perpetui sulle piattaforme centralizzate ha raggiunto gli 86,2 trilioni di dollari nel 2025, con una crescita annua del 47,4%. Per quanto riguarda il trading spot, i CEX gestiscono ancora circa il 76% di tutto il volume di criptovalute. I DEX sono cresciuti dall'1% al 24% negli ultimi cinque anni, il che è davvero impressionante, ma tre quarti degli scambi avvengono ancora su piattaforme centralizzate.

A questo punto ho provato una trentina di questi exchange. Ho provato quelli buoni. Almeno uno mi ha fregato. Ho visto uno di questi rubare 8 miliardi di dollari e mandare il suo fondatore in prigione. Quindi sì, capire come funzionano i CEX, dove falliscono e quando un DEX è più sensato è importante, a prescindere da quanto tempo siate nel mondo delle criptovalute.

Che cos'è effettivamente uno scambio centralizzato?

In parole semplici, un CEX è una piattaforma di scambio di criptovalute gestita da un'unica entità. Un'azienda con server, dipendenti e un CEO che percepisce uno stipendio. A differenza delle alternative decentralizzate, un exchange di criptovalute centralizzato si interpone tra te e ogni altro utente della piattaforma, abbinando il tuo ordine di acquisto con l'ordine di vendita di qualcun altro.

L'analogia con la finanza tradizionale funziona piuttosto bene in questo caso. La Borsa di New York mette in contatto acquirenti e venditori di azioni Apple. Binance mette in contatto acquirenti e venditori di Bitcoin ed Ethereum. Entrambe utilizzano un registro degli ordini. Entrambe applicano commissioni. Una differenza fondamentale: gli exchange centralizzati di criptovalute non chiudono mai. Ventiquattro ore su ventiquattro, tutti i giorni dell'anno. Natale, il tuo compleanno, la fine del mondo. I mercati sono aperti.

"Centralizzato" significa che un'unica entità controlla tutto. Detiene i tuoi soldi nei suoi portafogli di custodia. Sceglie quali token e coppie di trading vengono quotati. Esegue controlli KYC sulle tue informazioni personali prima che tu possa fare trading. Stabilisce le regole. E se qualcosa va storto, almeno c'è un'azienda a cui rivolgersi in tribunale. I clienti di FTX l'hanno imparato a proprie spese, ma il fatto stesso che esistesse un'entità legale è stato il motivo per cui qualcuno alla fine è riuscito a recuperare i propri soldi.

Le piattaforme CEX più popolari oggi sono: Binance, la più grande piattaforma di scambio al mondo per volume, con oltre 200 milioni di utenti. Coinbase è la più grande negli Stati Uniti, quotata al Nasdaq, con oltre 100 milioni di account. Kraken è presente dal 2011 ed è popolare tra i trader più esperti che desiderano accesso tramite API e strumenti di margine. OKX e Bybit sono molto diffuse in Asia. Bitstamp è una delle più longeve piattaforme CEX europee. Gemini si concentra sulla conformità normativa e possiede le certificazioni ISO 27001 e SOC 2 Type 2, importanti per le istituzioni finanziarie che cercano un'infrastruttura pronta per gli audit.

Come funziona un CEX: registri degli ordini, motori di matching e custodia

Quando clicchi su "acquista" su un CEX, accadono diverse cose dietro le quinte.

Il book degli ordini è il punto di partenza. Ecco come funziona in pratica un exchange centralizzato: mantiene un elenco aggiornato di tutti gli ordini di acquisto (bid) e di vendita (ask) aperti per ogni coppia di valute. Vuoi acquistare 1 BTC a 68.000 dollari? Il tuo ordine bid viene registrato nel book. Quando qualcuno effettua un ordine di vendita corrispondente, la transazione viene eseguita. Il software che si occupa di questo matching si chiama motore di matching. Quello di Binance può elaborare 1,4 milioni di ordini al secondo. In un mercato in cui i prezzi si muovono di 500 dollari in dieci secondi, questa velocità non è un optional, ma è fondamentale.

Poi c'è la questione della custodia, che è l'aspetto che innervosisce i puristi delle criptovalute. Depositate BTC o dollari su un exchange centralizzato (CEX) e l'exchange li detiene. Non voi. I vostri Bitcoin sono nel loro portafoglio, controllato dalle loro chiavi private. Vi mostrano un numero su uno schermo. "Se non hai le chiavi, non hai le monete" è diventato uno slogan per un motivo. Finché non prelevate fisicamente le criptovalute e le trasferite in un portafoglio che controllate, vi fidate dell'exchange e della sua capacità di possedere effettivamente ciò che dichiara di possedere.

La fase di regolamento è dove la cosa si fa interessante. Quando due persone effettuano transazioni sullo stesso CEX, non avviene alcuna transazione sulla blockchain. L'exchange si limita ad aggiornare il proprio database: il tuo saldo diminuisce, il loro aumenta. Ecco perché le transazioni sembrano istantanee. Nulla si muove sulla blockchain. Significa anche, ed è un aspetto importante, che l'exchange può mostrarti un saldo senza effettivamente possedere le monete. FTX ha fatto proprio questo. Mostrava agli utenti i saldi mentre i fondi reali venivano scommessi da Alameda Research. Quando tutti hanno cercato di prelevare contemporaneamente nel novembre 2022, il denaro non c'era.

Perché le persone utilizzano gli exchange centralizzati

Nessuno si sveglia pensando "Oggi mi piacerebbe affidare la custodia delle mie criptovalute a un'azienda". Le persone usano i CEX perché risolvono problemi che interessano alla maggior parte dei trader più della purezza filosofica.

La principale difficoltà sta nel convertire i dollari in Bitcoin. Volete convertire i dollari in Bitcoin? Avete bisogno di un exchange centralizzato (CEX). Un exchange decentralizzato non accetta bonifici bancari. Uniswap non accetta valuta fiat. Nemmeno PancakeSwap. Un exchange centralizzato è il ponte tra la vostra banca e il mondo delle criptovalute. Per milioni di persone, è l'unica interfaccia con cui interagiscono nel mondo delle criptovalute.

La liquidità è il secondo motivo. I grandi CEX hanno portafogli di scambio molto ampi. Puoi spostare un milione di dollari in BTC su Binance e il prezzo quasi non se ne accorge. Prova a farlo su un DEX più piccolo e subirai uno slippage del 5-10%. Le istituzioni tengono molto a questo aspetto. Coinbase ed EY hanno condotto un sondaggio nel 2026 che ha mostrato come il 73% degli intervistati istituzionali prevedesse di aumentare le proprie allocazioni in criptovalute. Questo denaro transita attraverso piattaforme centralizzate perché deve farlo: nessun DEX ha la profondità necessaria per gestire ordini di dimensioni pari a un blocco.

L'esperienza utente (UX) è la terza e forse più onesta ragione. Gli exchange centralizzati (CEX) hanno app con recupero password. Hai dimenticato le credenziali di accesso a Coinbase? Verifica la tua identità e potrai accedere di nuovo. Hai dimenticato la frase di recupero del tuo wallet DEX? I tuoi soldi sono persi. Nessun supporto clienti. Nessun pulsante di ripristino. Per chiunque non sia immerso nel mondo delle criptovalute, questo singolo fatto pone fine al dibattito CEX vs DEX prima ancora che inizi.

E poi c'è quello che un CEX offre oltre al trading di base. Futures, margine, opzioni, staking, prestiti, copy trading, launchpad, programmi di guadagno, desk OTC. L'esperienza di trading di criptovalute su un moderno exchange centralizzato assomiglia sempre di più a quella di un broker tradizionale. Un trader su Binance può andare long su BTC con leva 20x, guadagnare rendimento su USDC inattivi, partecipare al lancio di un nuovo token e incassare su un conto bancario, il tutto senza uscire dalla piattaforma. I DEX stanno recuperando terreno sugli swap spot e su alcune operazioni perpetue (Hyperliquid ha rappresentato il 73% del volume di trading perpetue sui DEX nel secondo trimestre del 2025), ma sull'intera gamma di prodotti sono ancora anni luce indietro.

Il divario si sta però riducendo. E vale la pena monitorarlo. Ogni punto percentuale di volume che si sposta da un exchange centralizzato (CEX) a un exchange decentralizzato (DEX) rappresenta un piccolo voto a favore dell'autocustodia rispetto alla comodità. La linea di tendenza è più importante dell'istantanea di oggi.

CEX vs DEX: le differenze reali che contano

Chiedete a cinque esperti di criptovalute cosa ne pensano di CEX e DEX e otterrete cinque risposte diverse. La maggior parte tralascia gli aspetti davvero importanti. Ecco un confronto onesto:

Iniziate dalla questione della custodia, perché da essa dipende tutto il resto. Un exchange centralizzato (CEX) detiene le vostre chiavi. Se un exchange viene hackerato, fallisce o si scopre che è gestito da un truffatore, potreste perdere tutto. Un exchange decentralizzato (DEX), invece, vi permette di detenere le chiavi. Un bug nello smart contract potrebbe comunque danneggiarvi, ma nessuno può bloccare il vostro conto o i vostri prelievi.

I numeri parlano da soli. I DEX sono passati dall'1% al 24% del volume spot in cinque anni. Impressionante. Ma il 76% delle transazioni avviene ancora tramite piattaforme centralizzate. La maggior parte dei trader, quando costretti a scegliere, opta per la velocità, l'accesso alla valuta fiat e la possibilità di parlare con un operatore in caso di problemi.

Sicurezza: cosa è andato storto negli exchange centralizzati?

State affidando i vostri soldi a un'azienda. Ecco come sono andate le cose in passato.

Mt. Gox, 2014. 850.000 BTC rubati. All'epoca corrispondevano a circa 450 milioni di dollari. Ai prezzi odierni, sono decine di miliardi. Mt. Gox gestiva circa il 70% di tutte le transazioni Bitcoin del pianeta. Fallimento. I creditori hanno dovuto aspettare un decennio per un rimborso parziale.

FTX, 2022. Non si è trattato di un semplice attacco informatico. È stata una vera e propria frode. I depositi dei clienti sono stati dirottati verso Alameda Research, la società di trading di SBF, e sperperati. 8 miliardi di dollari spariti. SBF è stato condannato a 25 anni di carcere. L'intero mercato delle criptovalute è crollato in seguito e le autorità di regolamentazione di tutto il mondo hanno iniziato a elaborare nuove normative.

Bybit, 2025. Violazione della sicurezza. Circa 1,5 miliardi di dollari in ETH rubati, uno dei più grandi attacchi hacker mai subiti da un exchange. Bybit è sopravvissuto grazie alle riserve a sua disposizione, ma questa è una magra consolazione per un settore che continua a essere teatro di episodi simili.

Tre episodi nell'arco di undici anni, ognuno più grave del precedente. E questi sono solo i più eclatanti. Attacchi hacker di minore entità, truffe di uscita su piattaforme di scambio minori e cattiva gestione "accidentale" si verificano costantemente ai margini del settore.

Voglio essere equo, però: la sicurezza è migliorata molto dall'era di Mt. Gox. Archiviazione offline per la maggior parte dei fondi, portafogli multi-firma, audit delle prove di riserva, copertura assicurativa. La sicurezza dei fondi è presa molto più seriamente ora. Dopo FTX, il settore ha iniziato a prendere sul serio la trasparenza come mai prima d'ora. Ma il passato continua a essere un monito. Ogni incidente importante, ogni svantaggio della custodia centralizzata, rafforza l'importanza di detenere le proprie chiavi private. Il market maker di un CEX potrebbe offrire elevata liquidità e un'ottima esperienza di trading, ma il rovescio della medaglia è che le tue criptovalute si trovano nel caveau di qualcun altro.

Regolamentazione: come i governi stanno plasmando gli scambi centralizzati

Le regole sono ancora in fase di definizione, ma la direzione è abbastanza chiara: più modelli, ovunque.

USA: Coinbase è quotata in borsa e risponde alla SEC. Binance ha pagato 4,3 miliardi di dollari nel 2023 per violazioni delle norme di conformità e CZ si è dimesso da CEO. La SEC ha preso di mira diverse piattaforme di scambio per aver quotato token che considera titoli non registrati. Ostile? Sì. Ma le piattaforme che rispettano le regole possono operare.

Europa: la normativa MiCA (Markets in Crypto-Assets) è entrata pienamente in vigore nel 2024. È ora il quadro normativo per le criptovalute più completo al mondo. Gli exchange nell'UE devono possedere licenze adeguate, riserve di capitale e tutele per i consumatori. Se sei un CEX che desidera avere clienti europei, devi rispettare la normativa MiCA o non puoi operare in Europa.

La situazione in Asia è variegata. Il Giappone ha bloccato le licenze per le borse valori molto presto, subito dopo il crollo di Mt. Gox. Hong Kong ha riaperto il trading al dettaglio nel 2023 con un regime di licenze. Singapore è regolamentata dalla MAS (Autorità Monetaria di Singapore). La Cina ha vietato completamente le borse nel 2021.

La tendenza in ogni giurisdizione è la seguente: le piattaforme di scambio centralizzate (CEX) che vogliono sopravvivere tra cinque anni dovranno comportarsi e apparire come istituzioni finanziarie. Verifica dell'identità del cliente (KYC), antiriciclaggio (AML), riserve di capitale, audit, reportistica periodica. La fase del Far West è finita. Credo che questo sia probabilmente un bene per l'utente medio di queste piattaforme. Significa però costi più elevati e un minor numero di piccole piattaforme di scambio in grado di sopravvivere. Molte delle piccole CEX regionali che operavano senza licenza nel 2020 sono ormai scomparse. Quelle rimaste sono o pienamente conformi alle normative o in fase di chiusura. Se oggi si sceglie una CEX, optare per una con una corretta regolamentazione nel proprio paese non è più un'opzione, ma il requisito minimo.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.